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股指

核心驅(qū)漲動能依舊明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（11月2日），A股整體延續(xù)弱勢格局。截至收盤，上證指數(shù)跌0.45%報3009.41點，深證成指跌0.94%報9734.77點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.99%報1939.7點，中小綜指跌1%報10691.84點，科創(chuàng)50指跌1.15%報859.93點。當(dāng)日兩市成交總額為0.77萬億、較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流入為26.8億。

盤面上，國防軍工、電力設(shè)備及新能源、通信、計算機、機械和基礎(chǔ)化工等板塊跌幅較大，而傳媒、銀行和石油石化等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持平或縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場情緒無顯著弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行和外管局重磅發(fā)聲，將堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟宗旨，始終保持貨幣政策穩(wěn)健性，并充實工具箱；2.《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》印發(fā)，將以大模型等人工智能技術(shù)突破為引領(lǐng)，探索跨領(lǐng)域創(chuàng)新模式等。

近日A股雖再度陷入滯漲、交投量能亦有萎縮，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)信號仍偏向積極，技術(shù)面整體震蕩上行格局未改。而國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢明朗、政策面各項積極措施則持續(xù)加碼，從相對長時限看，盈利改善、市場風(fēng)險偏好回暖依舊為高置信度判斷。而美聯(lián)儲緊縮在宏觀流動性方面所致的負(fù)面影響亦顯著弱化，利于海外資金回流。再結(jié)合A股低估值狀態(tài)，多頭策略性價比仍顯著占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前環(huán)境相對更利于順周期、基建和大消費板塊，另部分成長股亦有結(jié)構(gòu)性的高彈性機會，而滬深300指數(shù)對上述兩類風(fēng)格兼容性最高，其仍屬最優(yōu)多頭標(biāo)的。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元上行乏力，銅價上方壓力減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67790元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤窄幅震蕩，夜盤小幅沖高后回落。海外宏觀方面，市場風(fēng)險偏好有所抬升，疊加美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，美元指數(shù)出現(xiàn)小幅回落。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存近期出現(xiàn)抬升，但庫存絕對維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端增長仍對銅價形成制約，但國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價預(yù)計延續(xù)震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給端制約持續(xù)，鋁價下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19190元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行，小幅走弱。海外宏觀方面，市場風(fēng)險偏好有所抬升，疊加美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，美元指數(shù)出現(xiàn)小幅回落。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，新疆地區(qū)事故性減產(chǎn)影響有限，而云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計涉及80-90萬噸產(chǎn)能，但目前實際影響仍未確定，仍需關(guān)注降雨量情況。近期進(jìn)口利潤階段性轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口增量預(yù)計難以持續(xù)。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，美元進(jìn)一步上行動能不足，而國內(nèi)宏觀政策持續(xù)加碼，對需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場情緒面博弈顯著，短期無具體基本面指引

供應(yīng)方面，西北鹽湖產(chǎn)量有下滑趨勢當(dāng)前降幅相對較低，外購原料企業(yè)開工率小幅回升但仍有產(chǎn)線未正常復(fù)產(chǎn)，云母制鋰企業(yè)因開采配額限制保持偏緊生產(chǎn)。從全球資源供給看，非洲礦山出產(chǎn)平穩(wěn)、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡持續(xù)、歐美新增礦山投產(chǎn)遙遠(yuǎn)。長期供應(yīng)過剩問題依然存在，短期關(guān)注冶煉企業(yè)生產(chǎn)情況。

需求方面，上游鋰鹽廠挺價情況稍有放松但下游采買意愿未好轉(zhuǎn)，電芯廠庫存稍有積壓導(dǎo)致鹽客供生產(chǎn)模式占比下降。全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存問題未解決，大概率不會發(fā)生全面補庫。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈國家戰(zhàn)略意義提升，歐美國家政策調(diào)整導(dǎo)致全球需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。國內(nèi)需求未出現(xiàn)爆發(fā)跡象，關(guān)注正極廠排產(chǎn)計劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至163000元/噸，期現(xiàn)價差為10600元?，F(xiàn)貨市場進(jìn)入交易熱度下降，下游僅維持剛需補庫，囤貨意愿基本消散，疊加供需雙方對電碳報價分歧明顯。主力合約交割時間靠近，情緒面及資金面是影響盤面重要因素，基差結(jié)構(gòu)大概率會開始維持相對平穩(wěn)。

總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)過剩情況好于預(yù)期，需求提振需等待下游生產(chǎn)信心提振?，F(xiàn)貨價格處在下行區(qū)間，需求維持弱復(fù)蘇，復(fù)產(chǎn)企業(yè)相對正常。昨日主力合約震蕩下行，盤面交易活躍度維持高位。市場多空情緒博弈加重，預(yù)計后續(xù)期現(xiàn)聯(lián)系將更為緊密。當(dāng)前供需都處較弱情況，建議跟蹤盤面逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

鋼廠盈利回暖，原料領(lǐng)漲黑色系

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)宏觀政策將延續(xù)穩(wěn)增長的大方向不變，財政增量資金有望繼續(xù)支持四季度基建投資。此外，穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債、提振信心相關(guān)政策也值得關(guān)注。中觀方面，電爐谷電利潤環(huán)比改善，疊加焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，長短流程鋼廠生產(chǎn)保持韌性。且全國氣溫偏高，終端需求亦未出現(xiàn)季節(jié)性回落。本周鋼聯(lián)大樣本螺紋鋼周度表需及周度產(chǎn)量雙雙增加，總庫存延續(xù)同比環(huán)比下行趨勢，較上周下降50.33萬噸，且降幅環(huán)比擴大，庫存壓力較低。從五大材現(xiàn)階段粗鋼總量供需矛盾尚未顯著惡化，增量財政資金支持下，基建投資回暖，水泥出庫等微觀數(shù)據(jù)也環(huán)比明顯改善，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)生的風(fēng)險降低，我們估計四季度粗鋼供需平衡對應(yīng)的鐵水日產(chǎn)將上調(diào)至235萬噸或以上。鐵水產(chǎn)量同比偏高，疊加四季度焦化產(chǎn)能凈淘汰、煤礦安全生產(chǎn)、以及原料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等，長流程煉鋼成本支撐有望逐步上移，進(jìn)而推動螺紋等鋼材價格上行。綜合看，宏觀政策利好提振需求預(yù)期，鐵水產(chǎn)量保持韌性，長流程成本重心有望上移，螺紋價格延續(xù)震蕩上行走勢。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場3667（10.25），謹(jǐn)慎者耐心持有螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，四季度國內(nèi)宏觀政策將延續(xù)穩(wěn)增長的大方向不變，此外，穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債、提振信心相關(guān)政策也值得期待，市場預(yù)期回暖。中觀方面，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，疊加鋼材價格回漲，熱卷、鋼坯等即期利潤虧損幅度環(huán)比收窄，冷軋及其他特殊鋼材盈利擴大，鋼廠生產(chǎn)保持韌性。本周鋼聯(lián)大樣本，熱卷周度產(chǎn)量微增0.35萬噸至409.6萬噸，同比多增約10萬噸；熱卷周度表需雖然環(huán)比降2.65萬噸，但同比依然多增7.5萬噸；熱卷總庫存環(huán)比減少14.36萬噸，連續(xù)第4周下降。從五大品種鋼材庫存樣本看，粗鋼總量供需矛盾尚未全面惡化，受益于政策支持以及直接出口，我們預(yù)計四季度粗鋼供需平衡點的鐵水日產(chǎn)或提高至235萬噸甚至以上。鐵水產(chǎn)量同比偏高，疊加四季度焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、爐料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本重心存在上移的驅(qū)動，有望支撐鋼材價格底部上移。綜上所述，宏觀政策利好削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險，長流程鋼廠生產(chǎn)保持韌性，長流程成本重心有望上移，熱卷價格或延續(xù)震蕩上行走勢。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：近期鋼材現(xiàn)貨價格回漲，以及煤炭價格松動、焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，長流程鋼廠即期利潤環(huán)比改善，本周鋼聯(lián)樣本247家鋼廠盈利比例止跌回升。同時，隨著增量財政資金支持的兌現(xiàn)，四季度鋼材消費有望得到小幅提振，預(yù)計四季度粗鋼供需平衡點對應(yīng)的高爐鐵水日產(chǎn)或?qū)⑻岣咧?35萬噸甚至以上。四季度鐵礦供需過剩幅度收窄，本周鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存累計環(huán)比增加101.78萬噸至1.13億噸+0.9億噸，預(yù)計年末港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存高點可能低于1.3億噸+0.95億噸。在鐵礦各環(huán)節(jié)庫存偏低而鐵水日產(chǎn)偏高的情況下，11月中下旬鋼廠還將啟動原料冬儲補庫，或進(jìn)一步增強鐵礦價格上行的彈性。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價32元/噸（前值39元/噸），05合約貼水88元/噸（前值86元/噸）。總體看，宏觀政策繼續(xù)穩(wěn)增長方向不變，四季度粗鋼供需平衡點對應(yīng)的鐵水日產(chǎn)的預(yù)期上修，鐵水產(chǎn)量有望同比偏高，疊加11月鋼廠原料冬儲補庫預(yù)期，鐵礦期貨價格向上修復(fù)貼水的驅(qū)動增強，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險則是高礦價導(dǎo)致發(fā)改委等監(jiān)管部門采取調(diào)控措施的風(fēng)險。策略上：單邊，鐵礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期，監(jiān)管調(diào)控鐵礦價格；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

洗煤廠開工率走低，焦煤低庫存特性得到延續(xù)

焦炭：供應(yīng)方面，山西落后焦?fàn)t退出一事影響淡化，焦炭供應(yīng)端維持收緊態(tài)勢，在產(chǎn)焦?fàn)t提產(chǎn)積極性一般，利潤增減將左右生產(chǎn)積極性。需求方面，鋼廠生產(chǎn)仍存控量行為，但終端需求表現(xiàn)好于此前悲觀預(yù)期，而下游原料庫存多處低位，考慮后續(xù)冬儲補庫，采購需求有望重啟?，F(xiàn)貨方面，焦炭第一輪提降實施執(zhí)行，現(xiàn)貨市場維持偏弱走勢，而港口詢價情況增多，貿(mào)易投機需求或存回暖跡象。綜合來看，焦炭短期供需矛盾暫部突出，現(xiàn)貨市場接受提降進(jìn)入弱勢區(qū)間，但鋼廠虧損境況有所好轉(zhuǎn)，而市場信息得到修復(fù)恢復(fù)，冬儲原料補庫預(yù)期或進(jìn)入交易主線，價格中樞存在止跌上移可能，關(guān)注下游啟動補庫時間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤炭產(chǎn)能釋放依然受阻，坑口原煤產(chǎn)出恢復(fù)偏緩，洗煤廠開工率亦有下滑，焦煤供應(yīng)端維持偏緊態(tài)勢；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)維持在千車水平，邊境蒙煤供應(yīng)穩(wěn)步回升，但澳洲硬焦煤進(jìn)口利潤倒掛持續(xù)存在，沿海終端采購意愿平平，進(jìn)口市場補充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，剛需兌現(xiàn)季節(jié)性走低，但鐵水日產(chǎn)減量空間或?qū)⒂邢?，而前期跌價凸顯現(xiàn)貨性價比，坑口競拍有所回暖，考慮冬儲時期即將臨近，焦煤遠(yuǎn)期需求樂觀。綜合來看，坑口原煤貿(mào)易回暖，需求預(yù)期企穩(wěn)回升，而原煤生產(chǎn)依然受制，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)捤筛怕什⒉桓?，考慮下游鋼焦企業(yè)原料庫存仍多處低位，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性有望受到帶動，冬儲補庫將助力需求修復(fù)，價格上行驅(qū)動逐步增強。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

純堿/玻璃

玻璃01上行修復(fù)貼水，純堿05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：11月2日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2500元/噸（周環(huán)比-300），華東重堿2300元/噸（周環(huán)比-350），華中重堿2200元/噸（周環(huán)比-350），現(xiàn)貨市場延續(xù)跌勢。11月2日，浮法玻璃全國均價2059元/噸（-0.05%）。

上游：11月2日，隆眾純堿周度開工率87.14%（-1.51%），周度產(chǎn)量67.83萬噸（-1.71%）。近期企業(yè)負(fù)荷降低，主要關(guān)注環(huán)保對青海地區(qū)堿廠生產(chǎn)影響的持續(xù)性。預(yù)計下周開工率85%左右，產(chǎn)量約66萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：11月2日，運行產(chǎn)能171810t/d（+600），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.70%（+0.27%），本周玻璃產(chǎn)量120.21萬噸（+5.64%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回落，繼續(xù)在80%-100%區(qū)間內(nèi)窄幅波動，沙河88%（↑），湖北85%（↓），華東112%（↓），華南100%（↓），西南96%（↓），東北98%（↑），西北75%（↑），全國平均93%（↓）。（2）光伏玻璃：11月1日，運行產(chǎn)能95560t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存增5.93萬噸至51.31萬噸（+13.07%），庫存增幅放緩，待發(fā)訂單小幅增加，（2）社會庫存窄幅下降，環(huán)比降幅接近0.2萬噸。玻璃廠玻璃庫存4126.8萬重箱（+0.01%），庫存基本未變。10月底，下游深加工企業(yè)訂單21.5天，較中旬減少0.1天。

點評：（1）純堿：純堿產(chǎn)能增長，供應(yīng)增加的利空已明牌。不過，本周消息，金山合成氨裝置投產(chǎn)，金山或逐步上量，遠(yuǎn)興3線計劃11月下旬投料，4線根據(jù)3線投產(chǎn)情況確定，四季度新裝置實際投產(chǎn)進(jìn)度略遲于此前投產(chǎn)的樂觀預(yù)期。且短期環(huán)保等外生因素擾動，致純堿老裝置負(fù)荷降低，周產(chǎn)量降至66-67萬噸。而純堿期貨估值已偏低，主力合約價格已明顯低于現(xiàn)貨氨堿法成本，鑒于四季度是燃料需求高峰，燃料價格暫不具備長期大幅下行的驅(qū)動，因此純堿盤面續(xù)跌空間將受限。且從價差結(jié)構(gòu)看，純堿期貨遠(yuǎn)月價格走平，且9月逐步升水5月，也反映了盤面對存量利空的鈍化。1-5反套可暫時離場，05合約多單繼續(xù)持有。（2）浮法玻璃：從季節(jié)性角度分析，四季度浮法玻璃或面臨需求環(huán)比降、供應(yīng)環(huán)比增的局面。但連續(xù)四周隆眾樣本數(shù)據(jù)顯示，在浮法玻璃產(chǎn)量上升的情況下，浮法玻璃庫存基本走平，側(cè)面反映下游需求保持韌性。且玻璃期貨價格已低于天然氣制成本，接近煤制成本。四季度采暖季一般是能源需求旺季，能源價格暫不具備長期大幅走弱的驅(qū)動，對應(yīng)玻璃盤面續(xù)跌空間也將受限。由于需求韌性尚可，玻璃現(xiàn)貨跌速較慢，期貨有企穩(wěn)跡象，高基差或通過盤面上行來修復(fù)。玻璃01多單繼續(xù)持有。

策略建議：單邊，純堿05多單、玻璃01多單繼續(xù)持有；組合，純堿1-5反套持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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聚酯

基本面無明顯向好驅(qū)動，繼續(xù)拉漲動能有限

PTA方面，亞東、逸盛寧波4#停車，PTA開工下滑至74.56%，目前長期停車及檢修產(chǎn)能為2009.5萬噸；PTA現(xiàn)貨供應(yīng)仍充足，但持續(xù)低加工費下PTA裝置不排除計劃外減?？赡?。

乙二醇方面，國內(nèi)總開工54.58%，環(huán)比降0.43%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率54.46%。截至11月2日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在18.05萬噸，較上一期增加3.07萬噸，環(huán)比提升19.9%。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率89.1%，江浙地區(qū)加彈負(fù)荷維持在89%，織機負(fù)荷下降1個百分點至80%，織造端訂單邊際走弱。進(jìn)入11月份消費淡季，下游需求季節(jié)性回落，織機負(fù)荷也將見頂，總體需求支撐不足。

成本方面，巴以沖突仍然未見緩和但基本被限制在加沙地區(qū)，地緣因素對油價的驅(qū)動明顯減弱，原油回調(diào)地緣溢價，成本支撐有限。

總體而言，PTA成本及供需無明顯向好驅(qū)動，期現(xiàn)價格繼續(xù)拉漲動能有限。

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棉花

供需轉(zhuǎn)為寬松，棉花或繼續(xù)震蕩偏弱

國內(nèi)供應(yīng)方面，由于政策調(diào)控下儲備棉持續(xù)投放、滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放帶來進(jìn)口棉增量，市場整體供應(yīng)充足。新棉減產(chǎn)預(yù)期未完全落地，但利多情緒在經(jīng)過數(shù)月的消化之下對于盤面的上驅(qū)力量已經(jīng)明顯減弱。

美棉方面，此前市場關(guān)注美棉減產(chǎn)題材，目前也因前期充分交易而面臨熱度降溫，市場的投資氛圍持續(xù)偏冷。

成本方面，目前機采棉收購價已經(jīng)下跌至7.0-7.2元/公斤左右，按照機采棉收購價粗略計算籽棉折算皮棉成本在15600元/噸左右，軋花廠收購謹(jǐn)慎心態(tài)更加強烈，成本支撐亦大幅減弱。

需求方面，國內(nèi)10月PMI重回收縮區(qū)間，經(jīng)濟層面對產(chǎn)業(yè)提振不足；此外棉制品出口量同環(huán)比皆延續(xù)下降，海外需求低迷對棉花價格支撐不足。

總體而言，棉花國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應(yīng)充足，新棉收購加工成本支撐不足，需求端表現(xiàn)持續(xù)低迷，棉花或繼續(xù)震蕩偏弱。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量重新增長，下游開工率意外下降

本周新增6套裝置合計180萬噸產(chǎn)能檢修，不過恢復(fù)生產(chǎn)的產(chǎn)能超過200萬噸，開工率依然增長3%，產(chǎn)量為174（+5）萬噸。產(chǎn)地煤價小幅下跌30元/噸，煤制甲醇利潤增加80元/噸，天然氣和焦?fàn)t氣工藝?yán)麧櫉o明顯變化。下游開工率除甲醛增長外，其他均下降。烯烴因常州富德停產(chǎn)二降低。冰醋酸近一個半月價格下跌40%，多套裝置停產(chǎn)，開工率下降8%。下周產(chǎn)量預(yù)計持平或小幅增長，到港量依然保持高位，傳統(tǒng)需求較本周提升，烯烴需求不變。短期基本面矛盾不突出，甲醇延續(xù)窄幅震蕩，今日MA312期權(quán)到期，期貨價格波動可能加劇。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

下游開工率延續(xù)上升，需求暫未轉(zhuǎn)弱

本周新增檢修裝置偏少，PE產(chǎn)量增加2.4%至54.58萬噸，PP產(chǎn)量下降1.7%至63.57萬噸。下周無集中檢修計劃，產(chǎn)量預(yù)計進(jìn)一步增長，另外金發(fā)二期PP裝置計劃于本月中旬投產(chǎn)，其他。PE下游開工率為48.59%（+0.62%），盡管農(nóng)膜開工率增長放緩，但包裝膜和管材開工率上升。PP下游開工為56.45%（+0.55%），其中塑編、注塑、BOPP和無紡布開工率均增加1%。食品袋和化肥袋需求增加，帶動塑編訂單達(dá)到今年最高。此外塑編和BOPP原料庫存也增長，反映當(dāng)前需求并不差。受美聯(lián)儲暫停加息利好，昨夜原油和化工品全部上漲，近期宏觀利好可能繼續(xù)發(fā)酵，因此不建議做空聚烯烴。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

輪企開工略有回落，但市場信心偏向樂觀

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已步入旺產(chǎn)季下半程，原料生產(chǎn)增長有限，而泰國各地產(chǎn)量釋放亦不及預(yù)期，合艾市場膠水走勢表現(xiàn)出較強韌性，成本支撐持續(xù)抬升；考慮當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象仍處峰值強度，極端天氣對天然橡膠供應(yīng)端的負(fù)面影響料逐步加劇。

需求方面：重卡產(chǎn)銷雖處低位、但同比繼續(xù)增長，乘用車零售則延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，市場潛力得到激發(fā)，政策施力效果顯現(xiàn)；而輪胎開工狀況小幅回落，但半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度均值區(qū)間上沿水平，需求傳導(dǎo)并未受阻，關(guān)注年末清庫需求的重啟。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存繼續(xù)累庫，但一般貿(mào)易庫存出庫率增長帶動青島港口維持降庫之勢，而滬膠倉單注冊情況低位下行，云南現(xiàn)貨并未出現(xiàn)增庫跡象，橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫無。

核心觀點：輪企開工邊際回落、但尚處高位，而政策引導(dǎo)下車市維持產(chǎn)銷復(fù)蘇，臨近年末經(jīng)銷商清庫意愿或?qū)⒃鰪?，橡膠需求偏向樂觀；另外，天膠生產(chǎn)受產(chǎn)區(qū)物候條件預(yù)期不穩(wěn)定性干擾，原料價格韌性十足，供需結(jié)構(gòu)維持改善之勢，滬膠價格中樞仍有抬升驅(qū)動。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面多空交織，價格階段性走高

昨日棕櫚油價格表現(xiàn)偏強，震蕩走高。油脂板塊整體強勢對棕櫚油價格形成支撐?；久娣矫?，馬棕供給仍較為充裕，預(yù)計產(chǎn)量將繼續(xù)增加。而印尼方面供給減弱預(yù)期有所增強，印尼或退耕還林等消息加大了市場的不確定性。出口方面，由于中國、印度等國需求仍較為疲弱，整體表現(xiàn)一般。庫存方面，雖然印尼庫存偏低，但國內(nèi)和馬來西亞庫存整體仍偏高，對價格利多有限。綜合來看，目前實質(zhì)性利多仍較為有限，但供給端階段性擾動增多，棕櫚油上漲行情持續(xù)性或偏弱。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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