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股指

積極推漲因素明確，滬深300期指盈虧比仍最佳

周一（10月30日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.12%報3021.55點，深證成指漲1.61%報9927.99點，創(chuàng)業(yè)板指漲2.48%報1977.69點，中小綜指漲1.32%報10897.44點，科創(chuàng)50指漲1.89%報878.13點。當(dāng)日兩市成交總額為1.04萬億、較前日繼續(xù)放量，為近2月來再次破萬億；當(dāng)日北向資金凈流出近24億。

盤面上，TMT、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、輕工制造等板塊漲幅較大，而金融、石油石化、煤炭和紡織服裝等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊、但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場樂觀情緒繼續(xù)增強。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為93.3，預(yù)期為93，前值為93.4；2.發(fā)改委稱，要認(rèn)真落實促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的各項工作部署，助力其實現(xiàn)健康、高質(zhì)量發(fā)展；3.財政部發(fā)文調(diào)整保險機構(gòu)經(jīng)營效益相關(guān)指標(biāo)，以提升險資權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

近日A股整體呈企穩(wěn)回漲態(tài)勢，交投量能穩(wěn)步放大、市場情緒亦持續(xù)改善，技術(shù)面筑底上行信號進(jìn)一步增強。而國內(nèi)基本面主要指標(biāo)持續(xù)有回暖跡象、各類宏觀和行業(yè)政策則持續(xù)加碼，均利于盈利修復(fù)、市場風(fēng)險偏好提升。再結(jié)合A股當(dāng)前整體低估值狀態(tài)，多頭策略性價比仍顯著占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對更利于順周期和大消費板塊，部分成長股亦有結(jié)構(gòu)性機會，而滬深300指數(shù)對上述兩類風(fēng)格兼容性最高，依舊為最優(yōu)多頭標(biāo)的。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀節(jié)奏錯位，銅價上行偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67730元/噸，相較前值上漲850元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤小幅高開但隨即回落。海外宏觀方面，非美貨幣強勢，美元指數(shù)小幅回落至106.1附近。但美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強勁，預(yù)計短期內(nèi)下方支撐仍存。國內(nèi)方面，上周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右，市場對政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存近期出現(xiàn)抬升，但庫存絕對維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端仍對銅價形成制約，但國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價預(yù)計延續(xù)震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供需面仍存向上驅(qū)動，鋁價下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19150元/噸，相較前值上漲240元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤震蕩運行。海外宏觀方面，非美貨幣強勢，美元指數(shù)小幅回落至106.1附近。但美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強勁，預(yù)計短期內(nèi)下方支撐仍存。國內(nèi)方面，上周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右，市場對政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。進(jìn)口窗口持續(xù)打開，但近期進(jìn)口利潤略有縮窄，且我國鋁進(jìn)口絕對量較為有限。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，雖然美元仍處高位，但進(jìn)一步上行動能不足，而國內(nèi)宏觀預(yù)期對需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

供需兩端維持相對平衡，終端需求增長符合預(yù)期

　　供應(yīng)方面，青海鹽湖因天氣原因?qū)е庐a(chǎn)量逐步下滑，外購原料企業(yè)開工率回升已到但仍有部分產(chǎn)線未重新投產(chǎn)，云母提鋰因生產(chǎn)環(huán)保維持配額緊張生產(chǎn)。從全球資源供給看，非洲精礦陸續(xù)海運回國、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡持續(xù)、歐美新增礦山投產(chǎn)遙遠(yuǎn)。長期供應(yīng)過剩問題仍然存在，短期關(guān)注冶煉企業(yè)生產(chǎn)情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價情況稍有放松但下游采買意愿承壓，電芯廠庫存維持也使得正極廠客供比例下滑。全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有累庫問題未解決，預(yù)計全面補庫概率較低。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略意義提升，主要消費國政策開始調(diào)整導(dǎo)致全球需求結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化。國內(nèi)需求未出現(xiàn)拐點跡象，關(guān)注下游排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至166000元/噸，期現(xiàn)價差為9150元?，F(xiàn)貨市場進(jìn)入成交低活躍，下游僅維持剛需補庫，囤貨意愿明顯較少，市場雙方對電碳報價分歧明顯。主力合約交割時間靠近，情緒面及資金面是引導(dǎo)盤面重要變量，基差波動情況大概率會開始逐步平穩(wěn)收窄。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)過剩預(yù)期消散，需求提振需等待產(chǎn)業(yè)鏈下游回暖?，F(xiàn)貨價格處在下行通道，需求維持弱復(fù)蘇，復(fù)產(chǎn)企業(yè)開始產(chǎn)能爬坡。昨日主力合約小幅上漲，盤面交易活躍度保持高點。市場悲觀情緒開始發(fā)酵，預(yù)計后續(xù)期現(xiàn)聯(lián)系將更為緊密。當(dāng)前供需都處較弱情況，建議跟蹤盤面逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

宏觀政策穩(wěn)增長，黑色金屬偏強運行

1、螺紋：宏觀方面，上周財政政策超常規(guī)利好政策落地，大幅提振了市場預(yù)期，明確了政策穩(wěn)增長的大方向不變。昨日市場傳萬科違約風(fēng)險相關(guān)消息，夜盤市場情緒有所降溫。我們認(rèn)為穩(wěn)增長政策繼續(xù)托底地產(chǎn)，防止風(fēng)險發(fā)生的概率較高，即使消息為真，也將有后續(xù)政策加碼托底。中觀方面，電爐谷電利潤環(huán)比改善，產(chǎn)量隨之回升，但全國氣溫偏高，需求暫未出現(xiàn)明顯季節(jié)性回落。鋼聯(lián)大樣本建筑鋼材庫存保持同比、環(huán)比下降的趨勢不變，庫存壓力整體偏低。鐵水在鋼材品種間調(diào)配，以及鋼材直接出口維持高位，粗鋼總量供需矛盾尚未顯著惡化，在四季度財政提供增量資金支撐基建投資的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險被降低，長流程鋼廠生產(chǎn)有望保持韌性。預(yù)計四季度鐵水日產(chǎn)低點可能將高于此前預(yù)期，疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、以及原料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本底的支撐可能偏強。綜合看，四季度螺紋價格或?qū)^(qū)間運行，現(xiàn)階段政策利好或削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險，螺紋短期價格走勢或震蕩偏強。策略上，單邊，RB2401多單輕倉持有，入場3667（10.25），謹(jǐn)慎者耐心持有螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，上周財政政策超常規(guī)增量利好落地，大幅提振市場情緒和預(yù)期，明確了政策穩(wěn)增長的大方向不變。昨日市場傳萬科違約風(fēng)險相關(guān)消息，夜盤市場情緒有所降溫。我們認(rèn)為穩(wěn)增長政策繼續(xù)托底地產(chǎn)，防止風(fēng)險發(fā)生的概率較高，即使上述消息為真，政府也將加碼托底政策。中觀方面，鋼聯(lián)口徑鋼廠虧損范圍繼續(xù)擴(kuò)大，但近幾個交易日，熱卷、鋼坯等品種即期利潤的虧損幅度環(huán)比收窄，部分鋼材品種仍有盈利。且從五大品種鋼材庫存口徑看，粗鋼總量供需矛盾尚未全面惡化，鋼廠仍有在鋼材品種間調(diào)配鐵水維持生產(chǎn)的能力。隨著增量財政資金支持的落地，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險降低，高爐生產(chǎn)韌性或?qū)⒃鰪?。預(yù)計四季度粗鋼供需平衡點對應(yīng)的高爐日均產(chǎn)量大概率高于此前我們預(yù)估的230萬噸。再加上四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、爐料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本底支撐可能偏強。綜上所述，四季度熱卷價格或?qū)⒏S螺紋區(qū)間運行，現(xiàn)階段政策利好削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期，短期價格走勢或震蕩偏強，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：地產(chǎn)周期修復(fù)困難，昨日又傳萬科債務(wù)違約風(fēng)險。若無外生因素影響，隨著四季度終端需求環(huán)比回落，鋼廠虧損影響不斷發(fā)酵，四季度鐵水日產(chǎn)大概率將逐步下行。同時，鐵礦價格的強勢也易引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注，制約盤面資金推漲的積極性。不過，隨著上周超常規(guī)財政政策利好落地，政策穩(wěn)增長的大方向再度強化。增量財政資金也將支撐四季度基建投資增速，進(jìn)而削弱鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈反饋發(fā)酵的風(fēng)險。預(yù)計今年四季度粗鋼供需平衡點對應(yīng)的高爐日均鐵水產(chǎn)量將高于我們此前預(yù)估的230萬噸，對應(yīng)鐵礦供需過剩幅度收窄，至年末港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存高點可能低于1.3億噸。11月中下旬鋼廠還將啟動原料冬儲補庫，在鐵礦各環(huán)節(jié)庫存均偏低的情況下，或?qū)⒃鰪婅F礦價格上行修復(fù)鐵水的驅(qū)動。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價50元/噸（前值61元/噸），05合約貼水95元/噸（前值108元/噸）?？傮w看，隨著宏觀利多政策的發(fā)力，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期被削弱，鐵水生產(chǎn)保持韌性，疊加11月鋼廠原料冬儲補庫預(yù)期，鐵礦期貨價格向上修復(fù)貼水的驅(qū)動增強，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變。策略上：單邊，鐵礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭推進(jìn)首輪提降，原煤生產(chǎn)暫未顯著放量

焦炭：供應(yīng)方面，山西落后焦?fàn)t退出一事影響淡化，焦炭供應(yīng)端維持收緊態(tài)勢，在產(chǎn)焦?fàn)t提產(chǎn)積極性一般，利潤增減將左右生產(chǎn)積極性。需求方面，鋼廠檢修有所增多，高爐開工高位回落，剛需兌現(xiàn)同步走弱，但原料冬儲亦逐步臨近，鋼廠焦炭庫存仍處于相對低位，關(guān)注后續(xù)采購需求的重啟。現(xiàn)貨方面，鋼企盈利狀況不佳，河北鋼廠率先開啟焦炭首輪提降，降幅100-110元/噸，而貿(mào)易投機需求觀望居多，現(xiàn)貨市場拐點顯現(xiàn)。綜合來看，焦炭供需雙弱，短期階段性錯配矛盾尚未顯現(xiàn)，而產(chǎn)業(yè)鏈利潤不佳拖累需求預(yù)期，現(xiàn)貨市場進(jìn)入首輪提降，期價走勢或陷入震蕩格局；關(guān)注后續(xù)補庫預(yù)期對需求的邊際改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期事故煤礦緩慢進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序，但整體產(chǎn)量恢復(fù)依然偏慢，而臨近年末坑口安監(jiān)局勢難有放松可能，國內(nèi)焦煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)恢復(fù)，邊境蒙煤供應(yīng)穩(wěn)步回升，但澳洲硬焦煤進(jìn)口利潤倒掛依然嚴(yán)重，沿海終端采購意愿平平，進(jìn)口市場補充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，山西4.3米焦?fàn)t退出相關(guān)事件沖擊影響減弱，剛需兌現(xiàn)季節(jié)性走低，但鐵水日產(chǎn)持穩(wěn)，宏觀利好政策發(fā)酵修復(fù)市場悲觀交易情緒，需求預(yù)期或?qū)⒅祝S著冬儲的逐步來臨，下游鋼焦企業(yè)原料階段性補庫有望重啟，焦煤遠(yuǎn)期需求偏向樂觀。綜合來看，需求預(yù)期有望企穩(wěn)，原煤生產(chǎn)依然受制，進(jìn)口市場補充不足，供需結(jié)構(gòu)難出現(xiàn)寬松可能，而中游貿(mào)易環(huán)節(jié)及下游鋼焦庫存均處低位，年末冬儲補庫將助力需求修復(fù)，價格下方存在支撐。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

驅(qū)動向下但遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約可長期多配

現(xiàn)貨：10月30日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2600-2800元/噸（0），華東重堿2550-2800元/噸（0），華中重堿2300-2450元/噸（-150/-150），現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢。10月30日，浮法玻璃全國均價2060元/噸（-0.48%），華中現(xiàn)貨跌40，華北、華南、西南現(xiàn)貨跌10。

上游：10月30日，隆眾純堿日度開工率小幅降至88.26%，檢修日損失量為小幅增至1.31萬噸。青海鹽湖、昆侖、發(fā)投減量。

下游：（1）浮法玻璃：10月30日，運行產(chǎn)能171810t/d（0），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.70%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比周末有所回升，但整體表現(xiàn)仍一般，沙河98%，湖北78%，華東92%，華南85%，西南87%，東北83%，西北73%，全國平均85%。（2）光伏玻璃：10月30日，運行產(chǎn)能95560t/d（+1200），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（+0.07%）。10月28日，安徽盛世新能源材料科技有限公司1200噸窯爐點火成功。

點評：（1）純堿：產(chǎn)能增長，供應(yīng)增加的利空已明牌。近兩周隆眾口徑純堿周產(chǎn)量為70萬噸上下，反應(yīng)四季度新裝置投產(chǎn)和提產(chǎn)進(jìn)度仍較樂觀預(yù)期偏慢。昨日青海堿廠因環(huán)保因素出現(xiàn)生產(chǎn)減量，何時恢復(fù)待確認(rèn)。短期提振市場情緒。同時，純堿期貨估值已偏低，其中主力合約及之后的合約價格均已低于氨堿法成本，若四季度能源價格無大幅下跌，盤面續(xù)跌空間也將有限。純堿期貨遠(yuǎn)月價差結(jié)構(gòu)走平，也反映了市場對利空的鈍化。謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有1-5反套，激進(jìn)者則繼續(xù)耐心持有05合約多單。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期修復(fù)困難，昨日又傳萬科債務(wù)違約消息，市場情緒有所轉(zhuǎn)弱。且從環(huán)比角度看，受季節(jié)性因素影響，11月后浮法玻璃需求大概率自北向南逐一回落；而行業(yè)高利潤，以及原料純堿現(xiàn)貨價格累計跌幅擴(kuò)大，浮法玻璃產(chǎn)線點火/復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強；四季度浮法玻璃存在累庫壓力。下游對當(dāng)前浮法玻璃現(xiàn)貨價格接受度有限，現(xiàn)貨價格陰跌。但是玻璃期貨估值已偏低，若四季度能源價格無明顯下跌，玻璃盤面續(xù)跌空間可能較為有限。可關(guān)注玻璃05合約能否企穩(wěn)。

策略建議：單邊，純堿05合約多單耐心持有；組合，純堿1-5反套持有。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

擾動影響較深，原油維持區(qū)間內(nèi)波動

地緣政治方面，以色列地面部隊在加沙擴(kuò)大行動，巴以沖突局勢不斷變化，但有跡象顯示巴以沖突將在可控的范圍內(nèi)進(jìn)行，地緣因素對油價的驅(qū)動逐漸減弱，原油繼續(xù)回調(diào)地緣溢價。

供應(yīng)方面，因現(xiàn)貨市場有疲弱跡象，有消息稱沙特可能會在6個月來首次暫停上調(diào)其銷往亞洲的原油售價，油價大幅沖高的風(fēng)險已經(jīng)基本消除。

資金持倉方面，至10月24日當(dāng)周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸減至17.95萬手。而歐洲ICE布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸減至21.67手合約。疊加月間差快速轉(zhuǎn)弱，表明多頭資金情緒趨于謹(jǐn)慎。

總體而言，原油市場受多方面因素擾動較深，油價未來一段時間大概率維持區(qū)間內(nèi)波動。

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葛子遠(yuǎn)

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

供應(yīng)充足、需求疲軟，棉花CF2401持空頭思路

成本方面，近期新疆部分地區(qū)棉花已開始收購，軋花廠普遍下調(diào)收購價，至10月28日新疆部分地區(qū)機采棉收購均價集中在7.5-7.7元/公斤左右。 整體來看，由于盤面持續(xù)下挫，軋花廠收購謹(jǐn)慎心態(tài)更加強烈，成本支撐亦大幅減弱。

需求方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)2023年9月棉制品出口量55.41萬噸，同比減少0.14%，環(huán)比減少5.36%；2023年1-9月棉制品出口量為480.99萬噸，同比減少11.34%；出口金額544.78億美元，同比減少16.04%；海外需求低迷對棉花價格支撐不足。

總體而言，棉花國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應(yīng)充足，新棉收購加工成本支撐不足，需求端表現(xiàn)持續(xù)低迷，建議棉花仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)期下降，中期走勢偏強

上周末和本周一西南三套裝置檢修，當(dāng)?shù)貧忸^裝置計劃于12月上旬開始集中檢修。此外河北和山西環(huán)保限產(chǎn)可能趨嚴(yán)。12月供應(yīng)預(yù)期下降，幅度約為5%。周一期貨價格小幅上漲，各地現(xiàn)貨價積極跟漲，其中西北由于需求良好，部分生產(chǎn)企業(yè)日內(nèi)二次上調(diào)報價。甲醇品種看漲期權(quán)成交量接近40萬手，成交量PCR達(dá)到7月以來最高，由于本周五MA312期權(quán)合約臨近到期，期權(quán)成交量顯著增加可能會導(dǎo)致期貨價格波動加劇。簡而言之，產(chǎn)量預(yù)期下滑，需求相對平穩(wěn)，各環(huán)節(jié)庫存中等，甲醇上漲勢頭可能不及其他煤化工產(chǎn)品，但總體走勢偏強。

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聚烯烴

多空交織，關(guān)注預(yù)期變化

本周新增檢修計劃偏少，供應(yīng)預(yù)計保持平穩(wěn)。需求方面，部分下游即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，關(guān)注未來三周下游開工率變化數(shù)據(jù)。需求顧慮蓋過中東地緣風(fēng)險，周一國際油價下跌4%，導(dǎo)致夜盤油頭化工品全部翻綠。短期有價格沒有崩塌危險，但是如果明年俄羅斯和沙特減產(chǎn)力度緩和，原油高位回落的可能性極高。本周四凌晨2點美聯(lián)儲將公布利率決議，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示本次加息大概率暫停，因此不會對商品市場產(chǎn)生利空沖擊。綜上，利空在于需求即將轉(zhuǎn)弱和原油可能下跌，利多在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，預(yù)期主導(dǎo)價格走勢。

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橡膠

港口庫存漲跌互現(xiàn)、但整體延續(xù)去庫態(tài)勢

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已步入旺產(chǎn)季下半程，原料生產(chǎn)增長有限，而泰國各地產(chǎn)量釋放亦不及預(yù)期，合艾市場膠水走勢位于同期高位水平，價格表現(xiàn)韌性抬升加工成本；考慮當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象仍處峰值強度，極端天氣對天然橡膠供應(yīng)端的負(fù)面影響料逐步加劇。

需求方面：乘聯(lián)會預(yù)估10月狹義乘用車零售同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季背景下消費刺激措施不斷發(fā)力，市場潛力得到激發(fā)；而輪胎企業(yè)檢修產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有增，半鋼胎開工率升至近年同期均值區(qū)間上沿，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存連續(xù)第二周呈現(xiàn)累庫之勢，但一般貿(mào)易庫存出庫率尚可，帶動青島現(xiàn)貨庫存維持在降庫區(qū)間，而滬膠倉單依然位于季節(jié)性低位，橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不突出。

核心觀點：到港增加拖緩港口現(xiàn)貨去庫速率，但下游采購意愿尚可，輪胎產(chǎn)線開工積極，終端車市預(yù)期樂觀，而原料價格表現(xiàn)韌性抬升生產(chǎn)成本，天膠產(chǎn)出預(yù)期走弱，供需結(jié)構(gòu)維持改善之勢，滬膠價格中樞仍有抬升驅(qū)動。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無實質(zhì)性驅(qū)動，外盤擾動加大

昨日棕櫚油價格早盤震蕩走弱，夜盤出現(xiàn)回落。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動有限，原油及其他油脂價格對其擾動加大?；久娣矫妫R棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%，供給仍較為充裕，但印尼產(chǎn)量數(shù)據(jù)有所下滑。而需求方面，中國、印度等國需求仍較為疲弱，馬棕庫存仍處偏高水平，對價格存在一定壓力。但或受匯率影響，馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，但印尼出口不佳，庫存仍向上。同時國內(nèi)庫存近期有所回落，下游補庫需求存改善預(yù)期。綜合來看，目前實質(zhì)性利多仍較為有限，疊加原油價格出現(xiàn)回調(diào)，棕櫚油難有趨勢性行情。

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張舒綺

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