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股指

利多指引明確且待發(fā)酵，滬深300期指配置價(jià)值最佳

周一（11月27日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.3%報(bào)3031.7點(diǎn)，深證成指跌0.55%報(bào)9785.57點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.61%報(bào)1926.2點(diǎn)，中小綜指跌0.45%報(bào)10911.46點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.38%報(bào)868.03點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.86萬(wàn)億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金凈流入額為3.34億。

盤面上，傳媒、房地產(chǎn)、建材、非銀金融和食品飲料等板塊表現(xiàn)偏弱，而煤炭、電子、汽車和農(nóng)林牧漁等板塊走勢(shì)則較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩(wěn)或小幅縮窄，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒雖有波動(dòng)，但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比+2.7%，前值+11.9%，已連續(xù)3月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；2.據(jù)央行第3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，將著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)等；3.央行、發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)25條具體重磅舉措，包括多元化融資渠道、保險(xiǎn)保障等。

近期A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍有積極信號(hào)，技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面主要指標(biāo)總體延續(xù)修復(fù)格局、政策面積極導(dǎo)向則持續(xù)深化，故從大勢(shì)看、盈利端依舊存在明確、且逐步加強(qiáng)的推漲動(dòng)能。此外，中美經(jīng)濟(jì)增速差預(yù)期收斂、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮行為影響亦大幅弱化，均利于從資金面、估值端提升A股配置價(jià)值。綜合看，利多指引明朗且待進(jìn)一步發(fā)酵，股指整體仍宜維持多有思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笮?、和時(shí)長(zhǎng)籌碼結(jié)構(gòu)看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)占優(yōu)，其仍是最佳標(biāo)的，前多耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68795元/噸，相較前值上漲115元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅回落。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)仍階段性發(fā)生，第一量子的巴拿馬銅礦及秘魯Las Bambas銅礦近期均有不穩(wěn)定事件，未來(lái)銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對(duì)物流的影響。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動(dòng)有限，價(jià)格短期震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18890元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤表現(xiàn)偏強(qiáng)，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)消息，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)已落實(shí)約94萬(wàn)噸，且未來(lái)不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力較低。綜合來(lái)看，短期內(nèi)鋁價(jià)暫無(wú)新增驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)將在區(qū)間內(nèi)震蕩，但從中長(zhǎng)期來(lái)看減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，需求存潛在改善空間，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

利空因素已充足兌現(xiàn)，新空性價(jià)比明顯下降

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰維持正常的季節(jié)性產(chǎn)量縮減措施，外購(gòu)原材料生產(chǎn)發(fā)生虧損大概率推出新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，云母企業(yè)原料開(kāi)采限額導(dǎo)致開(kāi)工情況低迷。從全球新增資源量看，非洲綠地項(xiàng)目放量正常、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度偏緩、歐美新建礦山投產(chǎn)滯后。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩格局未改，關(guān)注增量項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，上游環(huán)節(jié)挺價(jià)情緒已基本消散，貿(mào)易商環(huán)節(jié)前期高成本庫(kù)存未完全消化。行業(yè)可能繼續(xù)維持長(zhǎng)協(xié)穩(wěn)定交貨、散單成交零散的現(xiàn)狀，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈保證最低安全采購(gòu)量標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)對(duì)鋰資源重視程度高，歐美各國(guó)紛紛推出產(chǎn)業(yè)鏈本土化。目前已進(jìn)入鋰電下游生產(chǎn)淡季，關(guān)注企業(yè)未來(lái)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至135500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為18850元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)趨零，下游保持極低安全庫(kù)容，補(bǔ)庫(kù)行為再難發(fā)生?，F(xiàn)貨市場(chǎng)悲觀氣氛仍將延續(xù)，上下游成交難度較大。雖主力合約已臨近交割，但期現(xiàn)價(jià)差重新走闊，預(yù)計(jì)后續(xù)基差最終將逐步收斂。

總體而言，供給新增項(xiàng)目有序釋放，23年供需格局未大幅惡化；但需求側(cè)無(wú)實(shí)質(zhì)性利好，全產(chǎn)業(yè)鏈存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面博弈屬性重，消息面無(wú)方向指引。昨日主力合約午后跌停，但持倉(cāng)量環(huán)比上行，盤面交易活躍度高。當(dāng)前位置分析，悲觀情緒已過(guò)度宣泄，警惕繼續(xù)追空風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

煤焦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，宏觀與成本支撐仍存

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，海外宏觀環(huán)境也有所緩和，近期政策圍繞房企融資支持、城中村改造等“寬地產(chǎn)”方向有所發(fā)酵，對(duì)該類政策效果，市場(chǎng)存在一定分歧。中觀方面，螺紋等建筑鋼材基本面變化不大，螺紋低產(chǎn)量、低庫(kù)存、需求季節(jié)性回落的特征明顯，供需矛盾暫不突出。高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水同比大幅多增，疊加鋼廠已啟動(dòng)對(duì)原料的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，爐料需求偏強(qiáng)。再加行煤礦安全生產(chǎn)、焦化廠虧損減產(chǎn)等爐料供應(yīng)端因素刺激，爐料，尤其是煤焦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。昨日焦炭第二輪提漲逐步落地，市場(chǎng)預(yù)期本輪漲價(jià)將有3-4輪。高爐成本重心穩(wěn)步上移，待焦炭第二輪提漲正式落地，螺紋可能重回虧損境地，成本端對(duì)螺紋價(jià)格仍存正向支撐。不過(guò)隨著黑色金屬板塊價(jià)格連續(xù)上行，潛在風(fēng)險(xiǎn)也有所積累。包括，煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩背景下的粗鋼潛在供給壓力，部分地區(qū)或品種庫(kù)存已逐步積累；鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，削弱成本推漲動(dòng)能；內(nèi)外宏觀預(yù)期回暖后再超預(yù)期的概率下降。綜合看，宏觀樂(lè)觀預(yù)期難以證偽，成本重心穩(wěn)步上移，共同支撐螺紋價(jià)格，但粗鋼產(chǎn)能過(guò)剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵、以及宏觀再超預(yù)期概率下降，螺紋續(xù)漲空間受限，價(jià)格震蕩的概率上升。策略上，單邊，RB2401多單謹(jǐn)慎持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，海外宏觀對(duì)國(guó)內(nèi)政策的掣肘也有所放松，近期國(guó)內(nèi)政策圍繞房企融資支持、城中村改造等“寬地產(chǎn)”方向有所發(fā)酵，但對(duì)該類政策效果，市場(chǎng)預(yù)期存在一定分歧。中觀方面，相較于建筑鋼材，熱卷等板材供需兩旺，直接出口也保持強(qiáng)勢(shì)，10月以來(lái)，熱卷庫(kù)存也連續(xù)下降，基本面暫無(wú)明顯轉(zhuǎn)弱跡象。粗鋼層面，高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水日產(chǎn)同比大幅多增，疊加鋼廠已啟動(dòng)對(duì)原料的儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，爐料需求偏強(qiáng)。再加上煤焦供給端也存在利多刺激，爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。昨日焦炭第二輪提漲逐步落地，市場(chǎng)普遍預(yù)期本輪焦炭漲價(jià)將有3-4輪，高爐煉鋼成本重心穩(wěn)步上移，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格仍存在正向支撐。不過(guò)隨著黑鏈指數(shù)持續(xù)上行，鋼材價(jià)格面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)也有所積累。包括，粗鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩背景下的潛在供應(yīng)壓力，部分地區(qū)或品種庫(kù)存已逐步積累；鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，可能將削弱成本推漲動(dòng)能；國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)后再超預(yù)期的概率下降。以上可能將制約價(jià)格進(jìn)一步上漲的空間。綜上所述，宏觀樂(lè)觀預(yù)期短期難以被證偽，中觀供需矛盾不足、成本重心穩(wěn)步上移，共同支撐熱卷等鋼材價(jià)格，但是粗鋼總產(chǎn)能過(guò)剩、鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵、以及宏觀再超預(yù)期的概率下降，將制約盤面續(xù)漲空間。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，宏觀樂(lè)觀預(yù)期短期難以被證偽。并且鐵礦面臨的鐵水日產(chǎn)同比大幅多增、進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行、以及鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)的基本面利多現(xiàn)狀未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，有利于支撐鐵礦期現(xiàn)價(jià)格。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)57元/噸（前值51元/噸），05合約貼水96元/噸（前值89元/噸）。不過(guò)，6月以來(lái)鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01、05合約都逐步逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。大商所連續(xù)3次下調(diào)鐵礦持倉(cāng)限額。近期發(fā)改委對(duì)鋼材、鐵礦等品種價(jià)格指數(shù)開(kāi)展調(diào)研，為11月以來(lái)發(fā)改委對(duì)鐵礦的第4次相關(guān)發(fā)文。如若既有政策依然無(wú)法壓制鐵礦價(jià)格，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施，參考煤焦。此外，宏觀再超預(yù)期的概率下降，近期宏觀政策圍繞地產(chǎn)釋放一系列利好，但市場(chǎng)對(duì)該類政策的預(yù)期依然存在分歧，也需關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化?？傮w看，宏觀樂(lè)觀預(yù)期與鐵礦偏強(qiáng)的基本面共振，有利于推動(dòng)鐵礦期價(jià)上行修復(fù)貼水，但鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，不排除監(jiān)管部門出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施，疊加宏觀再超預(yù)期概率下降，盤面上行動(dòng)能有所放緩，建議新單暫時(shí)規(guī)避單邊交易。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)。

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魏瑩

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F3039424

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)難有放松，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)推進(jìn)當(dāng)中

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)秋冬管控造成焦?fàn)t開(kāi)工率下滑，而焦化利潤(rùn)表現(xiàn)不佳制約焦企提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼廠原料庫(kù)存尚處低位，冬儲(chǔ)預(yù)期推升階段性補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為亦有增多，需求兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)向樂(lè)觀預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，河北及天津部分鋼廠接受焦炭第二輪100-110元/噸漲價(jià)，次輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。綜合來(lái)看，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，鋼廠冬儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，焦炭庫(kù)存預(yù)計(jì)向下游轉(zhuǎn)移，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于季節(jié)性管控及利潤(rùn)不佳難有增長(zhǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入上行通道，焦炭期價(jià)中樞亦有望抬升。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁推進(jìn)為期三個(gè)月的安全生產(chǎn)隱患排查專項(xiàng)活動(dòng)，礦山安監(jiān)高壓局面料將持續(xù)，且臨近年關(guān)部分生產(chǎn)計(jì)劃達(dá)標(biāo)礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，澳洲硬焦煤價(jià)格反彈則使得進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失狀況延續(xù)。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期下滑、但仍處季節(jié)性高位，且邊際減量降速放緩，需求兌現(xiàn)預(yù)期有望企穩(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)啟動(dòng)，煤礦坑口競(jìng)拍氛圍活躍，鋼焦企業(yè)焦煤庫(kù)存均處低位水平，補(bǔ)庫(kù)意愿相對(duì)充足，采購(gòu)需求逐步回升。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦受制于安全檢查，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用不足，年末焦煤供應(yīng)端難有增量，而當(dāng)前階段鋼焦企業(yè)逐步推進(jìn)原料冬儲(chǔ)，低庫(kù)存特性或增強(qiáng)本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及強(qiáng)度，基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

近遠(yuǎn)月價(jià)差過(guò)高，純堿05合約有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

現(xiàn)貨：11月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2550-2600元/噸（0/0），華東重堿2600-2700元/噸（+250/+150），華中重堿2450-2800元/噸（+50/+300），昨日，除華北、西北地區(qū)部分企業(yè)尚未報(bào)價(jià)以外，其余區(qū)域，輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格均不同程度上調(diào)。11月27日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1964元/噸（-0.10 %），昨日華北現(xiàn)貨價(jià)格續(xù)跌10。

上游：11月27日，隆眾純堿日度開(kāi)工率續(xù)降至83.03%，日度檢修損失量增至1.89萬(wàn)噸。青海鹽湖產(chǎn)量有所恢復(fù)，但華中金山三期裝置停車，雙環(huán)短停。

下游：（1）浮法玻璃：11月27日，運(yùn)行產(chǎn)能173110t/d（+700），開(kāi)工率82.79%（+0.59%），產(chǎn)能利用率84.02%（+0.34%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河95%（↓），湖北90%（↓），華東107%（↑），華南101%（↑），西南87%，西北88%，全國(guó)平均94%。（2）光伏玻璃：11月27日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日供給端消息較多，青海鹽湖生產(chǎn)恢復(fù)，但金山三期停車，遠(yuǎn)興3線被證實(shí)尚未點(diǎn)火，預(yù)計(jì)本周純堿周產(chǎn)依然難以有效增長(zhǎng)。考慮重質(zhì)化率基本達(dá)到極高值，重堿自身庫(kù)存偏低，短期重堿供應(yīng)偏緊問(wèn)題難以解決。在此情況下，結(jié)合純堿倉(cāng)單、純堿01合約交易窗口、以及持倉(cāng)規(guī)模評(píng)估，純堿01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)高，資金推漲積極性強(qiáng)。昨日純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差不縮反擴(kuò)，夜盤回到451元/噸，高價(jià)差也給予純堿05合約補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。建議純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要風(fēng)險(xiǎn)在于供給端變化和交易所的監(jiān)管調(diào)控政策。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏穩(wěn)增長(zhǎng)明確，近期國(guó)內(nèi)政策圍繞房企融資、保交樓、城中村改造等“寬地產(chǎn)”主線延申，有利于推動(dòng)地產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，且短期難以被證偽。同時(shí)，浮法玻璃基本面變化不大，供需矛盾仍未積累，10月以來(lái)浮法玻璃廠玻璃庫(kù)存穩(wěn)中有降，整體庫(kù)存壓力有限。下游深加工企業(yè)待發(fā)訂單天數(shù)明顯高于玻璃廠庫(kù)存天數(shù)，下游拿貨較為剛性，進(jìn)入12月還存在補(bǔ)庫(kù)可能。建議05合約前多繼續(xù)輕倉(cāng)持有。關(guān)注德金交割品折盤價(jià)（現(xiàn)值1776，前值1776）。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05、玻璃05合約多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

進(jìn)一步加大減產(chǎn)可能性較低，原油仍以觀望為主

供應(yīng)方面，市場(chǎng)關(guān)注11月30日的OPEC會(huì)議，目前OPEC面臨產(chǎn)量配額爭(zhēng)議，繼續(xù)加大減產(chǎn)的可能性較低；而如果其他國(guó)家不進(jìn)一步減少產(chǎn)量，沙特可能會(huì)取消其單方面的自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的措施。目前市場(chǎng)可能擔(dān)憂OPEC+不做出讓市場(chǎng)滿意的減產(chǎn)方案。

此外，非OPEC國(guó)家的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁，巴西國(guó)家能源公司計(jì)劃進(jìn)行大量投資以提高產(chǎn)量，未來(lái)數(shù)年內(nèi)有助于全球石油供應(yīng)。

持倉(cāng)情況看，CFTC數(shù)據(jù)顯示，11月21日當(dāng)周，投機(jī)者所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸下降19751手合約，創(chuàng)最近逾20周新低；所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸創(chuàng)最近逾21周新低?？梢?jiàn)目前市場(chǎng)消極情緒。

總體而言，目前市場(chǎng)等待OPEC+會(huì)議結(jié)果，進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度可能性較低，市場(chǎng)情緒偏悲觀。但在相關(guān)減產(chǎn)國(guó)官方聲明之前，原油市場(chǎng)仍以觀望為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

基本面維持穩(wěn)定，工業(yè)硅價(jià)格窄幅震蕩

供應(yīng)方面，西北新疆地區(qū)整體開(kāi)工平穩(wěn)，大廠緩慢增加開(kāi)爐。西南地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)縮減，云南限負(fù)荷生產(chǎn)繼續(xù)進(jìn)行，停產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。四川部分廠家陸續(xù)停工檢修，多家硅廠計(jì)劃月底完成停爐計(jì)劃。

多晶硅需求方面，年末仍陸續(xù)有新產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡，對(duì)原材工業(yè)硅需求較大。有機(jī)硅需求方面，因部分企業(yè)有計(jì)劃減產(chǎn)，疊加下游需求處于淡季，市場(chǎng)交投積極性一般，對(duì)工業(yè)硅需求減少。

成本利潤(rùn)方面，原材料價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，但云南限負(fù)荷生產(chǎn)，間接增加生產(chǎn)成本。

總體而言，工業(yè)硅供需基本面維持穩(wěn)定，短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格以區(qū)間窄幅震蕩為主。

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甲醇

氣頭檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，大唐多倫重啟

本周四中原大化計(jì)劃?rùn)z修，在檢修合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到兩個(gè)月新高。冬季氣頭檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，中石化川維預(yù)計(jì)于12月初開(kāi)始停車兩個(gè)月。隨著更多氣頭裝置檢修，12月國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)最多減少5%，海外氣頭裝置也將面臨集中停車，供應(yīng)收緊對(duì)甲醇價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。周一期貨價(jià)格減倉(cāng)上行，各地現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，西北部分企業(yè)惜售挺價(jià)。上周末江蘇索普意外故障停車，醋酸價(jià)格止跌反彈，但幅度非常有限。二甲醚和甲醛供需兩弱。大唐多倫甲醇裝置和配套烯烴裝置重啟，烯烴開(kāi)工率維持在90%以上。綜上，氣頭停車產(chǎn)量收緊，主要需求保持平穩(wěn)，甲醇易漲難跌。

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聚烯烴

明年P(guān)P新增產(chǎn)能超過(guò)600萬(wàn)噸

2024年P(guān)E計(jì)劃新增295萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中裕龍石化和天津英力士的低壓和全密度裝置能夠在上半年投放，對(duì)華北供應(yīng)產(chǎn)生一定沖擊。PP計(jì)劃新增產(chǎn)能600萬(wàn)噸以上，除了今年四季度推遲的三套裝置外，其他裝置多于下半年投放，理論上01合約面臨較大供應(yīng)壓力。10月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.7%，連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存也進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，宏觀利好和樂(lè)觀預(yù)期如果集中釋放，一季度聚烯烴上漲的可能性較高。盡管聚烯烴供應(yīng)寬松，然而原油、煤炭和甲醇等原料價(jià)格堅(jiān)挺，并且上中游庫(kù)存并不高，短期不會(huì)大幅下跌。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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苯乙烯

港口庫(kù)存純苯累庫(kù)，而苯乙烯去庫(kù)

因到港量減少，本周苯乙烯港口庫(kù)存小幅下降，江蘇為5.55（-0.26）萬(wàn)噸，華南為0.63（-0.68）萬(wàn)噸。下周江蘇到港量不足2萬(wàn)噸，而提貨量預(yù)計(jì)維持在3萬(wàn)噸，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)下降至5萬(wàn)噸以下，而華南推遲到港的船只將集中卸貨，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)增加至1萬(wàn)噸以上。相比之下，純苯港口庫(kù)存增加1.07萬(wàn)噸至4.85萬(wàn)噸，到港量達(dá)到提貨量的兩倍，未來(lái)加速累庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈。周一華東純苯現(xiàn)貨價(jià)格下跌200元/噸，苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，市場(chǎng)成交冷清。期貨日盤下跌1.5%，夜盤下跌2%，打破自10月中旬以來(lái)8200-8800的震蕩區(qū)間，目前多個(gè)關(guān)鍵支撐已經(jīng)破位，下跌趨勢(shì)已然形成，之前推薦的賣出8800看漲期權(quán)可以止盈離場(chǎng)，然后繼續(xù)賣出8600或8500行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)。

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存加速降庫(kù)，需求預(yù)期表現(xiàn)樂(lè)觀

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)將于近兩周停割，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，而本輪厄爾尼諾事件進(jìn)入峰值強(qiáng)度時(shí)期，氣候因素對(duì)割膠作業(yè)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿?，泰?guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持相對(duì)高位，天然橡膠供應(yīng)端存在一定不確定性。

需求方面：全鋼胎累庫(kù)拖累開(kāi)工意愿，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極、開(kāi)工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末時(shí)期臨近，汽車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，廠商讓利及經(jīng)銷商主動(dòng)清庫(kù)有望進(jìn)一步激發(fā)乘用車市場(chǎng)消費(fèi)潛力，且政策施力仍在推進(jìn)，橡膠需求預(yù)期維持樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：到港不足疊加出庫(kù)率高增，港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)、且降庫(kù)速率有所提升，而滬膠倉(cāng)單仍處同期低位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)表現(xiàn)積極，各地優(yōu)化汽車限購(gòu)及消費(fèi)刺激相關(guān)措施，需求預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀，下游采購(gòu)意愿偏強(qiáng)，而原料供應(yīng)仍受氣候因素?cái)_動(dòng)，海外膠水價(jià)格高位持穩(wěn)、云南產(chǎn)區(qū)則臨近停割，港口庫(kù)存加速去庫(kù)，基本面對(duì)膠價(jià)的指引依然向上。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面多空交織，棕油區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤小幅走高，夜盤窄幅震蕩。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降，受季節(jié)性影響，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐，關(guān)注天氣因素對(duì)產(chǎn)量的影響。近期馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，馬來(lái)西亞去庫(kù)預(yù)期抬升。但目前整體需求仍較為平淡，國(guó)內(nèi)方面庫(kù)存仍處于歷史高位，疊加季節(jié)性因素的影響，消費(fèi)預(yù)期一般。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

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張舒綺

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