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股指

整體多頭思路不變，耐心持有滬深300期指多單

周二（11月28日），A股整體企穩(wěn)小漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.23%報(bào)3038.55點(diǎn)，深證成指漲0.49%報(bào)9833.46點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.63%報(bào)1938.42點(diǎn)，中小綜指漲0.48%報(bào)10963.33點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.45%報(bào)871.91點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.8萬億、較前日縮量；當(dāng)日北向資金凈流入額為28.3億。

盤面上，汽車、醫(yī)藥、家電、紡織服裝、機(jī)械等板塊漲幅相對較大，房地產(chǎn)、通信、農(nóng)林牧漁、銀行和金融等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而中證500、中證1000期指主力合約基差則走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國11月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為102，預(yù)期為101，前值為102.6；2.據(jù)住建部，將加強(qiáng)充換電站等配套能源設(shè)施統(tǒng)籌建設(shè)。

近期A股整體漲勢收斂，但關(guān)鍵位支撐依舊有效，微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦有積極指引，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面延續(xù)修復(fù)大勢、政策面刺激措施亦將持續(xù)深化，基本面整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明確。此外，“西強(qiáng)東弱”的經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)期將逆轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮行為影響亦大幅弱化，均利于從資金面、估值端提升A股配置價(jià)值。綜合看，股指整體仍宜維持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，從業(yè)績強(qiáng)弱、市場籌碼結(jié)構(gòu)及盤面實(shí)際表現(xiàn)看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)依舊占優(yōu)，前多耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)偏強(qiáng)持續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68470元/噸，相較前值下跌325元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走高。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)仍在持續(xù)，第一量子在巴拿馬的銅礦及秘魯Las Bambas銅礦近期均有不穩(wěn)定事件，未來銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。綜合而言，美元中期趨勢向下，對有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動(dòng)有限，價(jià)格短期震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18850元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩偏弱，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場消息，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)已落實(shí)百萬噸，且未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存轉(zhuǎn)為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力較低。綜合來看，短期內(nèi)鋁價(jià)暫無新增驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)將在區(qū)間內(nèi)震蕩，但從中期來看減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，且在長期產(chǎn)能天花板的約束下，需求存潛在改善空間，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場悲觀情緒延續(xù)，現(xiàn)貨維持偏弱格局

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰實(shí)施季節(jié)性的常態(tài)化減產(chǎn)步調(diào)，外購原材料生產(chǎn)持續(xù)虧損未來大概率推出新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，云母企業(yè)因礦石原料有限導(dǎo)致開工情況低迷。從全球新增資源量看，非洲綠地項(xiàng)目放量、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度偏緩、歐美新建礦山延期頻發(fā)。長期供應(yīng)過剩預(yù)期未變，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，上游環(huán)節(jié)挺價(jià)情緒已經(jīng)較弱，貿(mào)易商環(huán)節(jié)前期高成本庫存仍未完全消化。行業(yè)未來將延續(xù)長協(xié)平穩(wěn)出貨、散單成交零散的情況，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈均保持最低量安全采購標(biāo)準(zhǔn)。全球?qū)︿囐Y源重視程度升高，歐美各國已推出鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。目前已進(jìn)入下游生產(chǎn)淡季，關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至133500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為20300元。現(xiàn)貨市場成交單數(shù)趨零，下游保持極低原料庫存，產(chǎn)成品去庫維持?，F(xiàn)貨市場悲觀氣氛仍未好轉(zhuǎn)，上下游成交撮合難度高。主力合約已臨近交割，但期現(xiàn)價(jià)差重新走闊，預(yù)計(jì)后續(xù)基差最終將逐步收斂。

總體而言，供給新增項(xiàng)目有序釋放，23年供需格局未大幅惡化；但需求側(cè)無利好因素，全產(chǎn)業(yè)鏈存在產(chǎn)能過剩問題?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面博弈程度高，消息面無方向指引。昨日主力合約震蕩下行，首次出現(xiàn)減倉情況，盤面活躍度維持高位。當(dāng)前位置分析，悲觀情緒過度宣泄，建議空倉觀望為主。

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劉啟躍

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鋼礦

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦價(jià)格承壓

1、螺紋：當(dāng)前仍處于穩(wěn)增長政策陸續(xù)布局落地階段，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏邊際轉(zhuǎn)寬松預(yù)期升溫，宏觀樂觀預(yù)期難以被證偽。中觀方面，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫存的供需格局未變，粗鋼總量供需矛盾尚不突出。且鐵水日產(chǎn)同比大幅多增、鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫情況下，煉鋼成本重心穩(wěn)步上移，對螺紋等鋼材價(jià)格形成正向支撐。但是5月下旬以來，螺紋自低點(diǎn)累計(jì)最大漲幅也達(dá)到19.4%，以黑色金屬為首的大宗商品漲價(jià)也引發(fā)了監(jiān)管注意，周一發(fā)改委對鋼材、鐵礦等品種價(jià)格指數(shù)開展調(diào)研，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對市場情緒產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，煉鋼總產(chǎn)能過剩、廢鋼到貨增加、部分地區(qū)建筑鋼材庫存已開始季節(jié)性累庫、高價(jià)導(dǎo)致鋼材冬儲(chǔ)吸引力下降，螺紋基本面缺乏進(jìn)一步推漲的內(nèi)生動(dòng)能。并且，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的逐步落地，宏觀再超預(yù)期的概率也逐步下降。綜合看，螺紋價(jià)格震蕩概率上升。策略上，單邊，RB2401多單謹(jǐn)慎持有，入場3667（10.25），關(guān)注12月重要會(huì)議信號(hào)；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：當(dāng)前處于穩(wěn)增長政策陸續(xù)布局落地階段，疊加海外宏觀環(huán)境緩和，對國內(nèi)政策的掣肘放松，宏觀樂觀預(yù)期短期仍難以被證偽。中觀方面，相較于建筑鋼材，熱卷等板材供需兩旺，直接出口保持強(qiáng)勁，且?guī)齑嬉沧?0月起逐步下降，供需矛盾暫不突出。且鐵水日產(chǎn)保持同比大幅多增，鋼廠也已啟動(dòng)對原料的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫，爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，煉鋼成本重心穩(wěn)步上移，對熱卷等鋼材價(jià)格依然形成正向支撐。但是，5月下旬以來，黑鏈指數(shù)逐步走高，部分品種價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高，以黑色金屬為首的大宗商品漲價(jià)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，發(fā)改委、交易所調(diào)控政策收緊。同時(shí)，煉鋼產(chǎn)能過剩、廢鋼到貨逆季節(jié)性增加、部分地區(qū)或品種庫存已開始逐步積累，熱卷等鋼材自身供需結(jié)構(gòu)缺乏進(jìn)一步推漲的動(dòng)能。并且，隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長政策的落地，國內(nèi)外宏觀再超預(yù)期的概率也隨之下降。綜上所述，熱卷價(jià)格震蕩的概率上升，關(guān)注12月重要會(huì)議的信號(hào)。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀樂觀預(yù)期短期難以被證偽，并且鐵礦日耗同比偏高、進(jìn)口礦庫存偏低、以及鋼廠原料補(bǔ)庫的基本面現(xiàn)狀短期難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，從驅(qū)動(dòng)角度，將繼續(xù)支撐鐵礦期現(xiàn)價(jià)格。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)72元/噸（前值57元/噸），05合約貼水120元/噸（前值96元/噸）。不過，自5月下旬以來，鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01、05合約都逐步逼近1000整數(shù)關(guān)口，累計(jì)最大漲幅在60%上下，大幅侵蝕鋼廠盈利能力。近期鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)發(fā)酵。大商所連續(xù)3次下調(diào)鐵礦持倉限額。周一發(fā)改委對鋼材、鐵礦等品種價(jià)格指數(shù)開展調(diào)研，為11月以來發(fā)改委對鐵礦相關(guān)的第4次相關(guān)發(fā)文。如若既有政策依然無法壓制鐵礦價(jià)格，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。此外，宏觀再超預(yù)期的概率下降，近期宏觀政策圍繞寬地產(chǎn)釋放的一系列利好，未能有效進(jìn)一步強(qiáng)化市場樂觀預(yù)期，可能也需關(guān)注市場情緒的邊際變化?？傮w看，宏觀樂觀預(yù)期與鐵礦偏強(qiáng)的基本面均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，但鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，不排除監(jiān)管部門出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施，且宏觀再超預(yù)期概率下降，盤面上方壓力逐步積累，鐵礦價(jià)格階段性見頂?shù)目赡苄陨仙２呗陨希簡芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提漲落地，焦煤坑口競拍氛圍樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭雖已落實(shí)兩輪漲價(jià)，但焦煤價(jià)格高企大幅推升入爐成本，焦企盈利狀況并未改善，利潤不佳制約提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)難有增量。需求方面，鋼廠原料庫存尚處低位，冬儲(chǔ)預(yù)期帶動(dòng)階段性補(bǔ)庫需求，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為亦有增多，需求兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)向樂觀?，F(xiàn)貨方面，河北、山東主流鋼廠陸續(xù)上調(diào)焦炭采購價(jià)100-110元/噸，次輪提漲基本落地，而受制于原料煤成本攀升，焦企或仍有續(xù)漲意圖，現(xiàn)貨市場維持上行趨勢。綜合來看，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫增添邊際增量，焦炭庫存向下游轉(zhuǎn)移，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于利潤微薄及季節(jié)性管控因素難現(xiàn)顯著增長，供需結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)偏緊，現(xiàn)貨市場完成兩輪提漲，焦炭期價(jià)中樞亦有望抬升。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安監(jiān)高壓下煤礦生產(chǎn)仍有事故發(fā)生，坑口安全檢查形勢嚴(yán)峻，減產(chǎn)預(yù)期或?qū)㈥懤m(xù)兌現(xiàn)，而臨近年關(guān)部分生產(chǎn)計(jì)劃完成礦井存在縮減產(chǎn)量可能，焦煤供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對平穩(wěn)，澳洲硬焦煤價(jià)格反彈則使得進(jìn)口利潤再度倒掛，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失狀況延續(xù)。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期下滑、但仍處季節(jié)性高位，且邊際減量降速放緩，需求兌現(xiàn)預(yù)期有望企穩(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)啟動(dòng)，煤礦坑口競拍氛圍活躍，鋼焦企業(yè)焦煤庫存均處低位水平，補(bǔ)庫意愿相對充足，采購需求逐步回升。綜合來看，煤礦事故頻發(fā)使得原煤供應(yīng)預(yù)期再度收緊，產(chǎn)地安監(jiān)維持高壓局勢，而下游補(bǔ)庫陸續(xù)開啟，鋼焦企業(yè)原料低庫存特性或加速本輪采購強(qiáng)度及持續(xù)性，坑口競拍市場氛圍樂觀，基本面積極因素對價(jià)格仍有上行指引。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)疊加供給利空炒作，純堿價(jià)格大幅下挫

現(xiàn)貨：11月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2550-2600元/噸（0/0），華東重堿2600-2800元/噸（0/+100），華中重堿2450-2800元/噸（0/0），昨日，東北輕重堿、華東重堿、華中輕堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)。11月28日，浮法玻璃全國均價(jià)1964元/噸（0）。

上游：11月28日，隆眾純堿日度開工率續(xù)降至82.17%，日度檢修損失量增至1.98萬噸。華中裝置減量增加，西北新增興化減量。

下游：（1）浮法玻璃：11月28日，運(yùn)行產(chǎn)能173110t/d（0），開工率82.79%（0），產(chǎn)能利用率84.02%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，沙河104%（↑），湖北100%（↑），華東104%（↓），華南103%（↑），西南82%（↓），西北84%（↓），全國平均95%（↑）。（2）光伏玻璃：11月28日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵、遠(yuǎn)興點(diǎn)火再度引發(fā)市場對供給增長的擔(dān)憂、資金大規(guī)模離場，三重因素共振導(dǎo)致昨日盤面大幅回調(diào)。但供給端消息較多且難以被證實(shí)，隆眾數(shù)據(jù)顯示裝置檢修增多，檢修損失量環(huán)比上升，夜盤消息遠(yuǎn)興裝置故障，且遠(yuǎn)興三線點(diǎn)火到滿產(chǎn)還需一段時(shí)間。供應(yīng)增長節(jié)奏高度不確定，不宜根據(jù)消息參與交易。相對置信度較高的是，純堿01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)高，即重堿供應(yīng)階段性受限、庫存偏低、剛需采購及補(bǔ)庫需求穩(wěn)步增長、倉單資源少、純堿01合約持倉規(guī)模偏高、合約有效期僅剩1個(gè)半月左右。再加上，純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差過高，純堿05合約支撐依然偏強(qiáng)。建議激進(jìn)者純堿05前多繼續(xù)耐心持有，謹(jǐn)慎者純堿05合約昨日已觸發(fā)周度策略中回調(diào)止盈的條件，可暫時(shí)止盈離場。主要風(fēng)險(xiǎn)在于供給端變化和交易所的監(jiān)管調(diào)控政策。（2）浮法玻璃：國內(nèi)外宏穩(wěn)增長明確，近期國內(nèi)政策圍繞房企融資、保交樓、城中村改造等“寬地產(chǎn)”的主線延申，有利于提振地產(chǎn)預(yù)期，且短期內(nèi)難以被證偽。同時(shí)，浮法玻璃庫存壓力有限，供需矛盾尚未積累。下游深加工企業(yè)待發(fā)訂單天數(shù)穩(wěn)步增加，且當(dāng)前仍明顯高于玻璃廠庫存天數(shù)，下游拿貨較為剛性，進(jìn)入12月還存在原片補(bǔ)庫的可能。建議05合約前多繼續(xù)輕倉持有。關(guān)注德金交割品折盤價(jià)（現(xiàn)值1789，前值1776）。

策略建議：單邊，謹(jǐn)慎者純堿05合約多單止盈離場，激進(jìn)者純堿05多單繼續(xù)持有；玻璃05合約多單耐心持有；組合，觀望。

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魏瑩

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Z0014895

原油

OPEC會(huì)議分歧仍未解決，原油以觀望為主

供應(yīng)方面，消息顯示OPEC+會(huì)議內(nèi)部分歧仍沒有解決。目前多數(shù)機(jī)構(gòu)判斷OPEC+加大減產(chǎn)可能性不大，大概率延長當(dāng)前減產(chǎn)措施。由于此次會(huì)議再次延期，進(jìn)一步消耗市場耐心，可能會(huì)引發(fā)市場對OPEC滿意減產(chǎn)方案的擔(dān)憂。

此外，非OPEC國家的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁，巴西國家能源公司計(jì)劃進(jìn)行大量投資以提高產(chǎn)量，未來數(shù)年內(nèi)有助于全球石油供應(yīng)。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，11月24日當(dāng)周，美國API原油庫存減少81.7萬桶，汽油庫存也有所回落，庫存數(shù)據(jù)總體利多，有助于改善市場預(yù)期。

持倉情況看，CFTC數(shù)據(jù)顯示，上周投機(jī)者所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸下降19751手合約，創(chuàng)最近逾20周新低；所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸創(chuàng)最近逾21周新低。可見目前市場消極情緒。

總體而言，目前市場等待OPEC+會(huì)議結(jié)果，進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度可能性較低，市場情緒偏悲觀。但在相關(guān)減產(chǎn)國官方聲明之前，原油市場仍以觀望為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐有限，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，四川能投、漢邦石化、英力士2#計(jì)劃重啟，東營威聯(lián)計(jì)劃檢修；海南250萬噸新裝置1條線順利投產(chǎn)。隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，行業(yè)開工負(fù)荷提升至82%以上。2023年前11個(gè)月PTA新增產(chǎn)能達(dá)1500萬噸，貨源總體供應(yīng)充足。

需求方面，聚酯開工相對穩(wěn)定，下游保持一定補(bǔ)貨需求。進(jìn)入冬季全國氣溫下降，一定程度上推動(dòng)冬季服裝需求增長，但需求端回暖支撐總體有限，對于未來市場多持謹(jǐn)慎心態(tài)。

成本方面，阿聯(lián)酋和伊朗提高原油產(chǎn)量抵消OPEC+減產(chǎn)的效果；OPEC會(huì)議再次推遲，目前市場可能擔(dān)憂OPEC+不做出讓市場滿意的減產(chǎn)方案，原油上行缺乏驅(qū)動(dòng)，總體成本支撐弱化。

總體而言，供應(yīng)相對充裕、終端需求支撐仍然不足，PTA累庫預(yù)期加大。成本及供需無明顯向好驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

西北需求良好，氣頭減產(chǎn)即將兌現(xiàn)

本周四中原大化計(jì)劃檢修，在檢修合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到兩個(gè)月新高。冬季氣頭檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，中石化川維預(yù)計(jì)于12月初開始停車兩個(gè)月。隨著更多氣頭裝置檢修，12月國內(nèi)甲醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)最多減少5%，海外氣頭裝置也將面臨集中停車，供應(yīng)收緊對甲醇價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為9.85（+3.68）萬噸，達(dá)到近一個(gè)月新高，反映當(dāng)前需求良好。周二期貨窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。下游醋酸工廠因虧損停車范圍擴(kuò)大，醋酸價(jià)格進(jìn)一步反彈。其他下游產(chǎn)品價(jià)格無明顯變化。動(dòng)力煤供應(yīng)充足，即便山西安檢力度加強(qiáng)，煤價(jià)也未明顯上漲，明年煤價(jià)下跌預(yù)期較強(qiáng)，一旦煤價(jià)持續(xù)下跌超過兩周，則需要警惕甲醇跟跌的風(fēng)險(xiǎn)。

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聚烯烴

油價(jià)下跌對PE利空更大

沙特尋求削減OPEC+其他產(chǎn)油國的產(chǎn)出配額，但遭安哥拉和尼日利亞抵制，本周四計(jì)劃召開的會(huì)議可能再度推遲，此外CFTC持倉顯示W(wǎng)TI和布倫特期貨凈多頭達(dá)到近20周最低，不過美元指數(shù)走弱，國際油價(jià)結(jié)束四連跌。一旦明年原油減產(chǎn)力度放松，原油價(jià)格不可避免下行，對PE利空要大于PP，L-PP價(jià)差大概率進(jìn)一步收窄。周二期貨再度低探，PE現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，PP拉絲下跌50元/噸，市場成交冷清，生產(chǎn)企業(yè)去庫速度放緩。12月檢修裝置偏少，隨著需求轉(zhuǎn)弱，聚烯烴將再度面臨供應(yīng)過剩的問題，如無意外價(jià)格將偏弱震蕩。

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苯乙烯

純苯價(jià)格加速下跌，苯乙烯同步走弱

周二華東純苯現(xiàn)貨價(jià)格再度下跌200元/噸，12月下成交價(jià)普遍低于7000元/噸。10月純苯產(chǎn)量為164.7萬噸，同比增加23%，折算成日產(chǎn)量環(huán)比增加2.7%，12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)突破170萬噸，供應(yīng)呈寬松格局，關(guān)注各環(huán)節(jié)庫存積累情況。苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格積極跟跌純苯，華東自提均價(jià)為8270元/噸。三大下游同步下跌，之前炒作裝置停車的ABS反而迎來了其他工廠負(fù)荷提升，產(chǎn)量不降反增，價(jià)格再度下跌。EPS和PS出貨受阻，價(jià)格紛紛下調(diào)。OPEC+尚未就非洲產(chǎn)油國產(chǎn)量配額爭端達(dá)成一致，本周四的會(huì)議可能推遲，不過得益于美元走弱，原油迎來反彈。隨著之前低庫存和高成本的利好消退，純苯價(jià)格將持續(xù)下跌，苯乙烯也易跌難漲。

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橡膠

原料價(jià)格高位上行，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)將于近兩周進(jìn)入停割季，國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，而本輪厄爾尼諾事件漸入峰值強(qiáng)度，氣候因素對生產(chǎn)端的影響權(quán)重加深，泰國旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格高位上行，兌現(xiàn)供應(yīng)收緊預(yù)期。

需求方面：全鋼胎累庫拖累開工意愿，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極、開工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末時(shí)期臨近，汽車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，廠商讓利及經(jīng)銷商主動(dòng)清庫有望進(jìn)一步激發(fā)乘用車市場消費(fèi)潛力，且政策施力仍在推進(jìn)，橡膠需求預(yù)期維持樂觀。

庫存方面：到港不足疊加出庫率高增，港口庫存延續(xù)去庫態(tài)勢、且降庫速率有所提升，而滬膠倉單仍處同期低位，橡膠庫存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售預(yù)計(jì)維持增長，各地優(yōu)化限購及消費(fèi)刺激措施不斷推進(jìn)，需求預(yù)期偏向樂觀，下游采購意愿增強(qiáng)，港口庫存加速降庫，而天氣因素不時(shí)干擾海外原料產(chǎn)出，膠水價(jià)格高位抬升生產(chǎn)成本，加之云南產(chǎn)區(qū)臨近停割，基本面積極因素依然占優(yōu)。

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棕櫚油

基本面多空交織，棕油區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降，受季節(jié)性影響，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，對棕櫚油價(jià)格形成一定支撐，關(guān)注天氣因素對產(chǎn)量的影響。近期馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，馬來西亞去庫預(yù)期抬升。但目前整體需求仍較為平淡，國內(nèi)方面庫存仍處于歷史高位，疊加季節(jié)性因素的影響，消費(fèi)預(yù)期一般。綜合來看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

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張舒綺

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