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股指

整體潛在漲幅可觀，滬深300期指仍為最佳多頭

周一（11月20日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.46%報(bào)3068.32點(diǎn)，深證成指漲0.43%報(bào)10022.7點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.32%報(bào)1992.97點(diǎn)，中小綜指漲0.66%報(bào)11158.85點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.14%報(bào)892.63點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.93億、較前日大幅回升；當(dāng)日北向資金凈流入額為13.7億。

盤(pán)面上，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、機(jī)械、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥和TMT等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦偏紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)11月出爐的1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)分別為3.45%、4.20%，已連續(xù)第3個(gè)月維持不變；2.據(jù)中央金融委會(huì)議，將圍繞做好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等五篇大文章，抓緊研究出臺(tái)具體政策和工作舉措。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵支撐位穩(wěn)步上移、市場(chǎng)積極情緒亦對(duì)應(yīng)回暖，技術(shù)面多頭特征進(jìn)一步明朗。國(guó)內(nèi)政策面相關(guān)積極措施持續(xù)加碼出臺(tái)、且基本面內(nèi)生復(fù)蘇信號(hào)亦持續(xù)體現(xiàn)，利于盈利端推漲動(dòng)能的強(qiáng)化。另隨海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)消化，人民幣資產(chǎn)及A股的配置價(jià)值亦將趨勢(shì)性回暖，從資金端形成直接提振。綜合看，積極因素將持續(xù)發(fā)酵、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好亦將回升，A股潛在漲幅空間依舊可觀。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，從業(yè)績(jī)確定性、走勢(shì)穩(wěn)健性看，相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其依舊為最佳標(biāo)的，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元走勢(shì)偏弱，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68665元/噸，相較前值上漲290元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)窄幅震蕩，夜盤(pán)出現(xiàn)反彈。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年將開(kāi)啟降息的預(yù)期持續(xù)抬升，美元指數(shù)跌破103.5，中期向下趨勢(shì)較為明確。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)再起，第一量子與巴拿馬銅礦的合作受到了當(dāng)?shù)氐氖就顒?dòng)，運(yùn)輸?shù)确矫媸茏琛Ｎ磥?lái)銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對(duì)物流的影響。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元快速回落，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

累庫(kù)壓力減弱，鋁價(jià)企穩(wěn)回升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18950元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年將開(kāi)啟降息的預(yù)期持續(xù)抬升，美元指數(shù)跌破103.5，中期向下趨勢(shì)較為明確。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計(jì)涉及超100萬(wàn)噸產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)減產(chǎn)，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，上周庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力有限。綜合來(lái)看，美元中期向下趨勢(shì)明確，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐不斷加強(qiáng)。而供給端約束將逐步兌現(xiàn)，且存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面雙弱格局未改，價(jià)差結(jié)構(gòu)仍持續(xù)波動(dòng)

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因進(jìn)入冬季導(dǎo)致生產(chǎn)效率逐步降低，外購(gòu)企業(yè)開(kāi)工率維穩(wěn)但在醞釀新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，云母企業(yè)因原料限制導(dǎo)致產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工情況低。從全球資源供給看，非洲投產(chǎn)項(xiàng)目爬坡正常、南美擴(kuò)建項(xiàng)目存變數(shù)、歐美項(xiàng)目完工時(shí)間不及預(yù)期。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)判存在擾動(dòng)，建議關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠(chǎng)出貨挺價(jià)情緒減弱，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫(kù)存出貨意愿很高但規(guī)模偏低。未來(lái)依舊保持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單零散成交局面，預(yù)計(jì)鋰電各環(huán)節(jié)將始終采取謹(jǐn)慎采購(gòu)原則。鋰資源提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，歐美國(guó)家布局本土產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃明確。當(dāng)前未發(fā)現(xiàn)下游訂單明顯增多，建議關(guān)注下游排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑區(qū)間，價(jià)格跌至146500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為9300元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)稀少，下游維持定量定期補(bǔ)庫(kù)，前期囤貨情況大概率不會(huì)發(fā)生。市場(chǎng)采買(mǎi)雙方對(duì)電碳報(bào)價(jià)分歧，臨近首個(gè)合約交割月份，情緒面及資金面將繼續(xù)影響走勢(shì)，基差波動(dòng)率下降時(shí)點(diǎn)無(wú)法明確預(yù)測(cè)。

總體而言，供給來(lái)看增量部分有序釋放且年內(nèi)供給過(guò)剩不明顯，需求來(lái)說(shuō)消費(fèi)信心恢復(fù)需等待價(jià)格明確企穩(wěn)之后?，F(xiàn)貨價(jià)格還處在下行區(qū)間，需求仍然維持偏弱態(tài)勢(shì)，消息面無(wú)明確指引方向。昨日主力合約小幅收跌，從成交角度看盤(pán)面交易活躍度略有降溫。供需雙弱且盤(pán)面博弈持續(xù)，建議投資者維持空倉(cāng)。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策端再傳利多信號(hào)，黑色金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

1、螺紋：本輪鋼材期貨價(jià)格上行有兩大核心驅(qū)動(dòng)，即宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。對(duì)于宏觀，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，上周五金融監(jiān)管部門(mén)召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)上，討論了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融放松政策，提出“三個(gè)不低于”，擬擴(kuò)圍房企白名單至50家，上述政策一旦落實(shí)將有利于改善房企外部融資能力。同時(shí)，中美關(guān)系階段性緩和，美國(guó)加息周期或已基本結(jié)束，外部宏觀環(huán)境也有所回暖。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。中觀方面，螺紋總庫(kù)存持續(xù)下降，且?guī)齑娼^對(duì)值偏低。受環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季影響，高爐正逐步減產(chǎn)，部分對(duì)沖了需求季節(jié)性下行的壓力。并且，即使在高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)保持同比多增約10萬(wàn)噸的水平，疊加鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存普遍偏低，支撐鋼廠(chǎng)對(duì)原料的剛需采購(gòu)，以及階段性的原料補(bǔ)庫(kù)需求。預(yù)計(jì)爐料價(jià)格，即高爐成本，將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)螺紋價(jià)格形成正向推動(dòng)作用。目前潛在風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)。一是，煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)彈性較高，一旦鋼廠(chǎng)盈利好轉(zhuǎn)，則潛在供應(yīng)壓力較大。二是，鐵礦價(jià)格面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險(xiǎn)增加。綜合看，國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)再傳房企融資支持政策利好信號(hào)，中觀庫(kù)存絕對(duì)值偏低，且成本推漲動(dòng)能延續(xù)，共同推動(dòng)鋼材價(jià)格上行，目前看宏中觀驅(qū)動(dòng)暫無(wú)明顯邊際轉(zhuǎn)弱的信號(hào)，維持螺紋期價(jià)震蕩向上的判斷，風(fēng)險(xiǎn)在于潛在供應(yīng)壓力，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)上述核心驅(qū)動(dòng)的邊際利空影響。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：本輪鋼材期貨價(jià)格上行有兩大核心驅(qū)動(dòng)，即宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。國(guó)內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向明確，周五金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)召開(kāi)金融座談會(huì)，釋放多重支持房企外部融資的政策消息。同時(shí)，中美關(guān)系階段性緩和，美聯(lián)儲(chǔ)加息或已基本結(jié)束，外部宏觀氛圍亦轉(zhuǎn)暖。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍偏強(qiáng)運(yùn)行。中觀方面，制造業(yè)用鋼需求好于同期，鋼聯(lián)大樣本熱卷周度表需維持同比多增。受環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季影響，高爐生產(chǎn)正逐步季節(jié)性下降。有助于推動(dòng)卷帶庫(kù)存的連續(xù)下降，卷板庫(kù)存壓力有所減輕。同時(shí)，即使高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)依然保持同比多增10萬(wàn)噸的水平，疊加鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存偏低，支撐爐料價(jià)格與高爐成本偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格也形成正向拉動(dòng)?，F(xiàn)階段潛在風(fēng)險(xiǎn)有幾點(diǎn)。一是，粗鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩，鋼材潛在供應(yīng)壓力依然較高。二是，鐵礦價(jià)格仍面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。綜上所述，國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，即國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，以及中觀成本推漲動(dòng)能，是本輪鋼價(jià)上行的核心驅(qū)動(dòng)，且目前尚無(wú)明顯邊際轉(zhuǎn)弱跡象，維持熱卷期價(jià)震蕩向上的判斷，風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)能過(guò)剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)上述核心驅(qū)動(dòng)的邊際利空影響。策略上，單邊，多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)擬出臺(tái)增量房企融資支持政策，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，利多整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。同時(shí)，四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期，鋼聯(lián)口徑鐵水日產(chǎn)繼續(xù)同比多增10萬(wàn)噸以上，支撐鐵礦剛需。四季度預(yù)計(jì)鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，進(jìn)口礦累庫(kù)幅度可能偏低。目前鋼廠(chǎng)及港口進(jìn)口礦庫(kù)存共計(jì)1.12億噸+0.9億噸，繼續(xù)低位運(yùn)行，春節(jié)前鋼廠(chǎng)大概率還需對(duì)鐵礦進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。鐵礦基本面偏強(qiáng)。周五收盤(pán)01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)40元/噸（前值56元/噸），05合約貼水86元/噸（前值103元/噸）。不過(guò)，隨著鐵礦期價(jià)持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，01合約一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管壓力明顯增加，警惕交易所和發(fā)改委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。受監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的影響，鐵礦期貨指數(shù)較高點(diǎn)已累計(jì)減倉(cāng)接近19萬(wàn)手。雖然政策監(jiān)管難以實(shí)質(zhì)性改變鐵礦基本面，但考慮監(jiān)管政策工具箱，仍不宜低估監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對(duì)鐵礦期價(jià)的擾動(dòng)作用?？傮w看，四季度國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，鐵水日產(chǎn)同比偏高，疊加進(jìn)口礦低庫(kù)存，鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，易形成宏觀與中觀共振向上的動(dòng)能，但鐵礦期價(jià)屢創(chuàng)新高后，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)明顯收緊，主力多頭資金大規(guī)模離場(chǎng)，不宜低估階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，建議單邊暫時(shí)規(guī)避。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地礦山安監(jiān)繼續(xù)升溫，焦炭現(xiàn)貨完成首輪提漲

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開(kāi)工存在區(qū)域分化，華北地區(qū)秋冬管控加嚴(yán)，焦企提產(chǎn)積極性受利潤(rùn)左右，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼材價(jià)格回暖、鋼廠(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)，生產(chǎn)積極性同步提升，且冬儲(chǔ)臨近推升階段性補(bǔ)庫(kù)需求，主動(dòng)增庫(kù)行為增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強(qiáng)，需求兌現(xiàn)逐步樂(lè)觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭完成首輪提漲，焦化廠(chǎng)出貨順暢、廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存壓力不大，且成本支撐繼續(xù)走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)續(xù)漲意愿顯現(xiàn)。綜合來(lái)看，鋼廠(chǎng)開(kāi)啟原料補(bǔ)庫(kù)兌現(xiàn)冬儲(chǔ)預(yù)期，焦企出貨良好暫無(wú)庫(kù)存壓力，采購(gòu)需求快速回暖，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于利潤(rùn)水平，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期偏緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)去上行區(qū)間，期價(jià)下方支撐隨之走強(qiáng)。

鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)開(kāi)始兌現(xiàn)冬儲(chǔ)預(yù)期，焦企出貨良好暫無(wú)庫(kù)存壓力，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于成本抬升及利潤(rùn)縮減，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期趨緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入漲價(jià)區(qū)間，期價(jià)下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西省委及國(guó)家礦山安監(jiān)局高度關(guān)注火宅事故，呂梁安全檢查頻率及強(qiáng)度明顯增加，煤礦開(kāi)工不斷受阻，且臨近年關(guān)部分完成生產(chǎn)任務(wù)礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，海外需求支撐不足導(dǎo)致澳洲硬焦煤價(jià)格回落，進(jìn)口價(jià)差快速收窄，進(jìn)口市場(chǎng)存在邊際增量可能。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，但鋼材價(jià)格回暖、鋼廠(chǎng)盈利能力增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提升，需求兌現(xiàn)預(yù)期或?qū)⑵蠓€(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)開(kāi)啟，鋼焦企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)推升采購(gòu)需求，焦煤坑口競(jìng)拍快速回暖。綜合來(lái)看，事故影響仍在發(fā)酵，原煤產(chǎn)出大概率繼續(xù)受阻，而終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲(chǔ)推進(jìn)鋼焦企業(yè)原料采購(gòu)，下游低庫(kù)存特性或延長(zhǎng)及加強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度，供需結(jié)構(gòu)難轉(zhuǎn)寬松，基本面對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)依然向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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純堿/玻璃

玻璃純堿下游存補(bǔ)庫(kù)需求，期貨價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)

現(xiàn)貨：11月20日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（+100/0），華東重堿2350-2550元/噸（+50/+50），華中重堿2400-2500元/噸（+100/+100），周一全國(guó)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不同程度上調(diào)。11月20日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1996元/噸（-0.15%），昨日西南、西北現(xiàn)貨分別跌10元/噸。

上游：11月20日，隆眾純堿日度開(kāi)工率88.72%，日度檢修損失量1.25萬(wàn)噸，環(huán)比持平。

下游：（1）浮法玻璃：11月20日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開(kāi)工率82.2%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率大幅回升，沙河144%（↑），湖北107%（↓），華東103%（↑），華南90%（↓），西南93%（↑），西北89%（↑），東北68%（↓），全國(guó)綜合98%（↑）。（2）光伏玻璃：11月20日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日市場(chǎng)消息，金山裝置已達(dá)到滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，且隆眾調(diào)研的日度開(kāi)工數(shù)據(jù)也已回到88%-89%，供應(yīng)回升的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，但仍建議以權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)的周度產(chǎn)量調(diào)研數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，評(píng)估供給實(shí)際增長(zhǎng)的節(jié)奏。除此之外，重堿供應(yīng)階段性偏緊，純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍處于近3年低位，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求有所增加，堿廠(chǎng)待發(fā)訂單回升至12天，基本持續(xù)到月底。再加上國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及微觀純堿期貨近遠(yuǎn)月（1-5）價(jià)差偏高，05合約估值中性偏低，我們建議05合約低位多單仍可繼續(xù)耐心持有；重堿供應(yīng)階段性偏緊對(duì)近月提振作用較大，1-5價(jià)差高位運(yùn)行。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，周五金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)召開(kāi)金融座談會(huì)，釋放了較多房企融資支持相關(guān)政策利好信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。且10月以來(lái)，玻璃下游剛需韌性較好，在玻璃供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，庫(kù)存基本走平甚至環(huán)比下降。浮法玻璃庫(kù)存壓力有限，其中下游深加工企業(yè)原片庫(kù)存僅13.7天，低于深加工待發(fā)訂單的21天，下游大概率將維持剛需采購(gòu)，在重堿供應(yīng)偏緊的階段，不排除玻璃廠(chǎng)對(duì)純堿進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)的可能。維持玻璃期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的判斷，05合約多單性?xún)r(jià)比較好，建議繼續(xù)持有。關(guān)注德金交割品折盤(pán)價(jià)（現(xiàn)值1776，前值1789）。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05低位多單繼續(xù)持有，玻璃05合約多單持有；組合，重堿階段性供應(yīng)偏緊，純堿1-5價(jià)差暫缺收斂動(dòng)能。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，OPEC+準(zhǔn)備于11月26日在維也納舉行會(huì)議，本次會(huì)議是今年最后一次產(chǎn)油國(guó)會(huì)議，另一方面市場(chǎng)也期待OPEC+在此次會(huì)議上對(duì)明年的減產(chǎn)與否做出具體指引。有消息顯示OPEC+可能會(huì)將減產(chǎn)至多100萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)至明年春季。減產(chǎn)預(yù)期對(duì)原油形成利多影響。

需求方面，三大機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的跡象，因此市場(chǎng)預(yù)期石油消費(fèi)需求增幅較小。

總體而言，由于供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)和需求顯著下降，近期原油市場(chǎng)維持弱勢(shì)。目前市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，預(yù)計(jì)相關(guān)消息或引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，建議暫觀望。

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工業(yè)硅

多晶硅需求持續(xù)，工業(yè)硅價(jià)格持穩(wěn)

供應(yīng)方面，新疆整體開(kāi)工平穩(wěn)，大廠(chǎng)緩慢復(fù)工。西南地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)縮減，云南限負(fù)荷生產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，多家硅廠(chǎng)保溫，部分硅廠(chǎng)停徹底停爐。四川個(gè)別廠(chǎng)家因成本倒掛停爐，月底前將有超2/3廠(chǎng)家停爐。

多晶硅方面，近期大部分多晶硅廠(chǎng)生產(chǎn)正常，疊加多晶硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，使得多晶硅對(duì)工業(yè)硅需求持續(xù)。

有機(jī)硅方面，市場(chǎng)供需關(guān)系相對(duì)持平，目前終端對(duì)有機(jī)硅DMC的需求仍未有太大波動(dòng)，近期多家單體廠(chǎng)計(jì)劃?rùn)z修，后期開(kāi)工率預(yù)計(jì)會(huì)有所下降。

總體而言，西南供應(yīng)持續(xù)縮減，但西北及其他非主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的增加緩解了下游的緊張情緒，短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主。

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甲醇

煤價(jià)下跌需求轉(zhuǎn)弱，短期回調(diào)延續(xù)

今日內(nèi)蒙古九鼎10萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修一周，周末四川達(dá)興20萬(wàn)噸裝置計(jì)劃停車(chē)一個(gè)月，隨著山西兩套檢修裝置重啟，本周開(kāi)工率預(yù)計(jì)略微上升，產(chǎn)量為174萬(wàn)噸。周一期貨價(jià)格大幅下跌，各地現(xiàn)貨價(jià)格不同程度下跌，市場(chǎng)成交變差。大唐多倫MTP裝置臨時(shí)停車(chē)一周，市場(chǎng)預(yù)期更多烯烴裝置可能因虧損而減產(chǎn)。港口煤價(jià)連跌4日，產(chǎn)地煤價(jià)保持穩(wěn)定，海外除歐洲外其他三港煤炭?jī)r(jià)格加速下跌，環(huán)渤海高庫(kù)存已經(jīng)接近年內(nèi)最高，煤炭供應(yīng)充足，后續(xù)缺乏上漲動(dòng)力。如果12月初的氣頭裝置檢修力度不及預(yù)期，那么甲醇面臨進(jìn)一步回調(diào)，01合約最低可至2350。

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楊帆

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聚烯烴

10月家電產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，聚烯烴缺乏上漲驅(qū)動(dòng)

上周日大唐多倫PP裝置臨時(shí)停車(chē)，最快本周五恢復(fù)。本周金能化學(xué)和青海鹽湖兩套PP裝置，上海石化全密度和獨(dú)山子石化全密度計(jì)劃重啟，聚烯烴開(kāi)工率提升1%左右。原油價(jià)格延續(xù)反彈，投資者寄希望于OPEC+加大石油減產(chǎn)力度，關(guān)注周日舉行的主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)會(huì)議。10月除了空調(diào)和彩電產(chǎn)量同比下降外，冰箱、冷柜和洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增速均達(dá)到兩位數(shù)，此外所有家電出口量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，冰箱同比增速甚至高達(dá)58%，結(jié)合塑料制品產(chǎn)量數(shù)據(jù)，可見(jiàn)當(dāng)前塑料終端需求并未表現(xiàn)太差。周一期貨價(jià)格小幅下跌，華東線(xiàn)性下跌20元/噸，PP拉絲價(jià)格保持不變。宏觀利好消退后，聚烯烴價(jià)格驅(qū)動(dòng)重回基本面，產(chǎn)量保持高位，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，期貨價(jià)格將偏弱震蕩，PP2401下方支撐在7400。

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苯乙烯

純苯和苯乙烯港口庫(kù)存開(kāi)始積累

原油價(jià)格延續(xù)反彈，投資者寄希望于OPEC+加大減產(chǎn)力度，關(guān)注周日舉行的主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)會(huì)議。10月除了空調(diào)和彩電產(chǎn)量同比下降外，冰箱、冷柜和洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增速均達(dá)到兩位數(shù)，此外所有家電出口量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，冰箱同比增速甚至高達(dá)58%。另外10月塑料制品產(chǎn)量同比增加2%，是去年9月以來(lái)首次增速轉(zhuǎn)正。結(jié)合以上兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，可以確定塑料終端需求并未太差。由于到港量顯著增加，苯乙烯江蘇港口庫(kù)存增加2萬(wàn)噸至5.8萬(wàn)噸。此外純苯庫(kù)存也同步增加，由1.98萬(wàn)噸增加至3.78萬(wàn)噸。下周純苯和苯乙烯港口庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)增加，但幅度有限。周一期貨價(jià)格小幅下跌，山東和華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，其他地區(qū)下跌50元/噸左右。下游ABS價(jià)格開(kāi)始反彈，EPS和PS價(jià)格明穩(wěn)暗降。綜上，隨著港口累庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)，苯乙烯上漲驅(qū)動(dòng)減弱，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)承壓下跌。

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橡膠

港口降庫(kù)態(tài)勢(shì)不改，需求預(yù)期偏向樂(lè)觀

供給方面：ANRPC天然橡膠全年產(chǎn)出預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)，但累計(jì)增幅較前值明顯回落，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，云南產(chǎn)區(qū)將于本月末或下月初進(jìn)入停割階段；而當(dāng)前氣候影響逐步加劇，厄爾尼諾事件漸入峰值強(qiáng)度，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，天膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：全鋼胎庫(kù)存累庫(kù)、拖累產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工意愿回落，但半鋼胎開(kāi)工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末車(chē)市進(jìn)入產(chǎn)銷(xiāo)旺季，廠(chǎng)商讓利疊加經(jīng)銷(xiāo)商主動(dòng)去庫(kù)，乘用車(chē)零售市場(chǎng)潛力有望得到進(jìn)一步激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)、但一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率高增，帶動(dòng)港口延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，且老膠倉(cāng)單臨近注銷(xiāo)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：港口庫(kù)存續(xù)降印證供需改善格局，終端車(chē)市消費(fèi)預(yù)期樂(lè)觀，政策施力持續(xù)推進(jìn)，而天氣因素對(duì)割膠作業(yè)及橡膠生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的不利影響陸續(xù)顯現(xiàn)，泰國(guó)原料價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，基本面對(duì)滬膠走勢(shì)的指引仍相對(duì)積極。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面多空交織，價(jià)格隨海外波動(dòng)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩回落，夜盤(pán)受原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)出現(xiàn)走高。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)出口處于大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，因此庫(kù)存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口仍保持增長(zhǎng)，對(duì)馬棕價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新高，對(duì)價(jià)格利多有限。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

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張舒綺

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