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興業(yè)期貨早會通報:PTA向下驅(qū)動明確,焦煤宜持多頭思路-2023-10-17
時間:2023-10-17

操盤建議:

金融期貨方面:國內(nèi)基本面、政策面積極因素仍在持續(xù)強化,情緒面負反饋將糾正,再結(jié)合低估值提供的高賠率看,A股多頭策略盈虧比繼續(xù)提升。從收益性、穩(wěn)健性看,滬深300期指配置價值最高,前多耐心持有。

商品期貨方面:PTA向下驅(qū)動明確,焦煤宜持多頭思路。

 

操作上:

1. 成本端重心下移,下游需求表現(xiàn)偏弱,TA401前空持有;

2.供應依然趨緊,焦煤JM2401前多持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

聯(lián)系人

股指

情緒面負反饋將修復,耐心持有滬深300期指多單

周一(10月16日),A股整體延續(xù)跌勢。截至收盤,上證指數(shù)跌0.46%報3073.81點,深證成指跌1.42%報9924.92點,創(chuàng)業(yè)板指跌2%報1956.72點,中小綜指跌1.01%報10872.29點,科創(chuàng)50指跌1.98%報874.03點。當日兩市成交總額為0.81萬億、較前日基本持平,當日北向資金凈流出為64.8億。

盤面上,電子、電力設備及新能源、消費者服務、房地產(chǎn)和食品飲料等板塊跌幅較大,而石油石化、煤炭、紡織服裝和汽車等板塊走勢則較為堅挺。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅變化或持穩(wěn),但整體維持偏正向結(jié)構(gòu);而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升??傮w看,市場短期情緒不佳、但一致性預期仍無轉(zhuǎn)勢信號。

當日主要消息如下:1.我國同匈牙利簽署共建“一帶一路”、數(shù)字經(jīng)濟、綠色發(fā)展等多項雙邊合作文件;2.近日中國石化、寶鋼股份、中國移動等10家央企陸續(xù)公告,掀起新一輪回購增持潮。

 近日A股情緒面負反饋持續(xù)加重、致股價弱勢下探,但預計其前期關鍵低位有強支撐,追空性價比有限。而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面改善大勢明朗、政策面重磅措施亦持續(xù)深化,盈利修復及推漲動能強化仍屬高置信度判斷;同時,A股整體估值水平持續(xù)、則進一步提升其高賠率特征??傮w而言,短期內(nèi)盤面走勢或與基本面預期背離,但從相對長時限看二者將彌合、對應A股更為可觀的漲幅,故仍宜耐心維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)選擇,基于復蘇大勢,順周期、大消費相關板塊預期表現(xiàn)占優(yōu),映射關聯(lián)度最高的滬深300指數(shù)仍為最佳多頭標的。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人:李光軍

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有色

金屬(銅)

美元韌性較強,銅價上方壓力持續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66420元/噸,相較前值上漲60元/噸。期貨方面,昨日銅價先上后下,維持區(qū)間內(nèi)運行。海外宏觀方面,美元指數(shù)維持在106上方,市場對高利率持續(xù)時間預期較長,疊加避險需求支撐下,短期內(nèi)或韌性偏強。國內(nèi)方面,穩(wěn)增長政策仍在不斷推進,經(jīng)濟復蘇趨勢確定性高。供給方面,雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且成本不斷抬升,但或受到銅價處高位的影響,礦端供給仍保持增長,且國內(nèi)檢修影響較少,利潤尚可,精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面,近期國內(nèi)刺激政策加碼預期仍存,疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面,海內(nèi)外交易所庫存均在近期出現(xiàn)抬升,市場對需求預期偏謹慎。綜合而言,雖然需求預期存改善空間,銅價下方有一定支撐,但美元短期內(nèi)韌性較強對銅價形成拖累,疊加前期庫存抬升增加了市場擔憂,且銅價仍處偏高水平,上方存在一定壓力。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

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聯(lián)系人:張舒綺

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有色

金屬(鋁)

低庫存結(jié)構(gòu)延續(xù),鋁價下方仍存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19050元/噸,相較前值上漲0元/噸。期貨方面,昨日鋁價先上后下。海外宏觀方面,美元指數(shù)仍維持在106上方,市場對高利率持續(xù)時間預期較長,疊加避險需求支撐下,短期內(nèi)或韌性偏強。國內(nèi)方面,穩(wěn)增長政策仍在不斷推進,經(jīng)濟復蘇趨勢確定性高。供給方面,目前云南已經(jīng)完成整體復產(chǎn),后續(xù)復產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。近期進口窗口打開,后續(xù)進口或提供增加,但我國鋁進口絕對量較為有限。需求方面,地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快,光伏需求持續(xù)向上,汽車消費仍維持樂觀,電池及輕量化仍對用鋁量存在提振,鋁下游存潛在利多。庫存方面,受季節(jié)性及節(jié)假日的影響,近期庫存有所抬升,但庫存仍處于歷史同期偏低水平。目前產(chǎn)業(yè)利潤仍較為良好,但在供給受限下,高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限,難以對價格形成明顯拖累。綜合來看,在低庫存結(jié)構(gòu)下,鋁價下方支撐仍較為明確,多單仍可繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯(lián)系人:張舒綺

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有色

金屬(碳酸鋰)

供需重回平衡狀態(tài),悲觀情緒持續(xù)修復

  供應方面,鹽湖提鋰企業(yè)預計進入季節(jié)性生產(chǎn)淡季,外購鋰礦原料企業(yè)停產(chǎn)影響已逐步發(fā)酵,云母企業(yè)因生產(chǎn)配額限制產(chǎn)能利用率擴張。從全球資源端看,非洲礦粉已發(fā)運回國、南美鹽湖開始產(chǎn)能爬坡、澳洲無新增重要項目。遠期供應過剩市場預期仍存,短期關注企業(yè)開工生產(chǎn)情況。  

  需求方面,隨著現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈,下游材料廠的采購意愿逐步增強,但電芯廠庫存相對較高使得有所制約。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)成品庫存去化進度有所加快,大規(guī)模補庫發(fā)生概率較小。鋰資源戰(zhàn)略屬性提升,海外資源端及消費端政策頻繁變動。預計國內(nèi)需求拐點有望臨近,建議關注排產(chǎn)計劃。

  現(xiàn)貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價已企穩(wěn)反彈,價格回升至173000元/噸,期現(xiàn)價差為4100元?,F(xiàn)貨市場目前已止跌,下游詢價行為增多而企業(yè)采交情況也逐步向好發(fā)展。主力合約交割時間臨近,情緒面及資金面引導是重要變量,期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)波動率仍然較大但基差已有趨勢收窄跡象。

  總體而言,遠期供應寬松但短期產(chǎn)量收縮落地,需求出現(xiàn)回暖可能性增加?,F(xiàn)貨價格明顯企穩(wěn)反彈,下游需求有望環(huán)比改善,停產(chǎn)規(guī)模維持相對高位。昨日主力合約全體震蕩,預計對前期漲幅進行小幅調(diào)整。盤面悲觀情緒修復,交易活躍度重新回升。隨著基本面及情緒面好轉(zhuǎn),建議前多繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人:張峻瑞

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從業(yè)資格:F03110752

鋼礦

鐵水減產(chǎn)緩慢,爐料價格偏強運行

1、螺紋:從鋼廠盈利及終端需求兩大角度出發(fā),四季度鋼鐵行業(yè)的核心風險依然是鐵水減產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風險。據(jù)我們估算四季度統(tǒng)計局口徑供需平衡的鐵水日產(chǎn)大約為230萬噸,環(huán)比8月下降約11萬噸。9月底以來新增鋼廠檢修計劃逐漸增多,鐵水產(chǎn)量已連續(xù)2周小幅回落。但是,可能鋼廠虧損持續(xù)時間尚短,且強勁的鋼材直接出口緩和了國內(nèi)鋼材供需矛盾的積累程度,當前鋼廠主動減產(chǎn)的意愿仍相對有限,鋼廠依然更傾向于在品種間調(diào)配鐵水,例如鐵水回流建筑鋼材,導致鐵水減產(chǎn)速度較慢。且四季度原料端的潛在利多較多,如山西4.3米焦爐退出、爐料庫存普遍偏低、11月后鋼廠原料冬儲補庫等,長流程煉鋼成本將存在較強的底部支撐。以上可能降低了產(chǎn)業(yè)鏈負反饋發(fā)酵的程度。并且,宏觀方面,國內(nèi)經(jīng)濟基本面邊際改善信號逐漸增多,為鞏固經(jīng)濟回暖的趨勢,穩(wěn)增長政策有必要保持其連續(xù)性,勢必對風險資產(chǎn)價格形成普遍支撐。綜合看,四季度螺紋價格或?qū)^(qū)間運行,近期關注負反饋發(fā)酵程度,以及國內(nèi)宏觀增量政策的消息。策略上,單邊,觀望;組合:觀望。風險:(下行)美聯(lián)儲加息超預期,國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期;(上行)國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

 

2、熱卷:從鋼廠盈利和終端需求兩大角度出發(fā),四季度鋼鐵行業(yè)的核心風險依然是鐵水減產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風險。據(jù)我們估算四季度統(tǒng)計局口徑供需平衡的鐵水日產(chǎn)大約為230萬噸,環(huán)比8月下降約11萬噸。但是,可能鋼廠虧損持續(xù)時間尚短,且強勁的鋼材直接出口緩和了國內(nèi)鋼材供需矛盾的積累程度,當前鋼廠主動減產(chǎn)的意愿仍相對有限,鋼廠依然更傾向于在品種間調(diào)配鐵水,例如鐵水開始由板帶回流至建筑鋼材,導致鐵水整體減產(chǎn)速度較慢。且四季度原料端的潛在利多較多,如山西4.3米焦爐退出、爐料庫存普遍偏低、11月后鋼廠原料冬儲補庫等,長流程煉鋼成本將存在較強的底部支撐。以上可能降低了產(chǎn)業(yè)鏈負反饋發(fā)酵的程度。并且,宏觀方面,國內(nèi)經(jīng)濟、庫存周期環(huán)比雙雙回升的信號增多,為鞏固國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的趨勢,后續(xù)穩(wěn)增長政策依然值得期待,也將對風險資產(chǎn)價格形成普遍支撐。綜上所述,四季度熱卷價格區(qū)間運行為主,熱卷價格或先下后上,近期關注負反饋發(fā)酵程度,以及宏觀穩(wěn)增長增量政策的消息。策略上,單邊,觀望;組合,觀望。風險:(下行)美聯(lián)儲加息超預期,國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期;(上行)國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

 

3、鐵礦石:無論是從終端需求還是鋼廠盈利角度,市場普遍預期四季度高鐵水產(chǎn)量難以持續(xù),鐵水環(huán)比減產(chǎn)預期增強。據(jù)我們估算,9-12月統(tǒng)計局口徑鐵水供需平衡的日均產(chǎn)量大約為230萬噸,環(huán)比8月下降約11萬噸,同比基本持平。但是,國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比改善信號增多,且為鞏固經(jīng)濟復蘇趨勢,政府后續(xù)穩(wěn)增長政策依然值得期待。鋼廠虧損時間尚短,且強勁的鋼材直接出口,緩和國內(nèi)粗鋼總量供需積累程度,當前高爐減產(chǎn)進度較慢。鐵礦自身供需矛盾也尚未明顯積累,鋼廠及港口庫存繼續(xù)低位運行。昨日45港進口礦庫存環(huán)比增218萬噸至1.118億噸,上周鋼廠進口礦庫存只有8842.81萬噸,依然低位運行。若四季度統(tǒng)計局日均鐵水產(chǎn)量有230萬噸,全年國內(nèi)鐵礦供需過剩幅度有限,至年末港口進口礦庫存可能僅1.35億噸,鋼廠庫存僅0.95億噸。11月后鋼廠將對原料進行冬儲補庫。屆時鐵礦期價上修貼水的驅(qū)動較強。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價93元/噸(前值113元/噸)??傮w看,四季度有兩條交易主線,一是產(chǎn)業(yè)鏈負反饋(10月),二是原料冬儲補庫及明年高爐復產(chǎn)預期(11月后),目前負反饋發(fā)酵程度存在分歧,但低庫存背景下的原料補庫相對明確,四季度鐵礦更適合逢低做多策略。策略上,單邊,觀望;組合,觀望。風險:(下行)美聯(lián)儲加息超預期,國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期;(上行)國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)能淘汰或造成階段性供需錯配,關注山西焦爐退出事宜

焦炭:供應方面,焦爐開工整體呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢,但主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)意愿較為疲軟,而山西4.3米產(chǎn)能淘汰一事臨近文件期現(xiàn),多數(shù)焦企停止裝煤按計劃進入關停程序,焦炭供應短期收緊預期明顯。需求方面,低庫鋼廠原料補庫仍在推進,焦化廠廠內(nèi)庫存下行、拉運順暢,但市場普遍預期高爐開工邊際回落,遠期需求預期受到壓制?,F(xiàn)貨方面,焦企陸續(xù)跟進第三輪100-110元/噸提漲,但鋼廠受制于自身利潤因素存在較強抵觸心態(tài),本輪漲價存在一定阻力,現(xiàn)貨市場博弈升溫。綜合來看,焦炭供需預期同步回落,供需結(jié)構(gòu)偏緊狀態(tài)得到延續(xù),而現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)尚佳,焦企推進第三輪提漲,現(xiàn)貨市場博弈加劇,期貨下方支撐走強;近期需關注山西焦炭產(chǎn)能退出相關事項及真實需求回落程度。

焦煤:產(chǎn)地煤方面,停產(chǎn)礦井存在復產(chǎn)現(xiàn)象,洗煤廠產(chǎn)能利用率同步增長,但事故煤礦及周邊地區(qū)安監(jiān)局勢依然嚴格,原煤產(chǎn)出恢復仍較緩慢;進口煤方面,中蒙關口陸續(xù)通關,口岸成交相對冷清,而澳煤價格持續(xù)攀升,終端采購意愿降至冰點,進口市場補充作用不足。需求方面,鐵水日產(chǎn)季節(jié)性回落,但現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)依然處于高位,短期需求暫無坍塌風險,而山西焦爐產(chǎn)能淘汰一事進入尾聲,考慮今年持續(xù)偏低的焦化利潤及爐型老化等因素,部分淘汰名單焦企保持常態(tài)化限產(chǎn),實際影響相對有限。綜合來看,焦煤期價上行修復部分貼水,悲觀預期得到修復,現(xiàn)實需求短期并無坍塌風險,而低庫存特征將放大冬儲階段性補庫需求,加之當前原煤產(chǎn)能釋放仍受產(chǎn)地安全檢查限制,價格下方存在支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

玻璃純堿向下驅(qū)動偏強,但遠月估值已偏低

現(xiàn)貨:10月16日隆眾數(shù)據(jù),華北重堿3150-3200元/噸(0),華東重堿2900-3100元/噸(-100/-100),華中重堿2900-3100元/噸(0/-100),昨日東北、華北、華東、華中、華南現(xiàn)貨價格均不同程度下調(diào);10月16日,浮法玻璃全國均價2097元/噸(-0.1%),華北現(xiàn)貨跌5元/噸,華中現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游:10月16日,隆眾純堿日度開工率上升至90.02%(+0.8%),華中裝置減產(chǎn)幅度下降。

下游:(1)浮法玻璃:10月16日,運行產(chǎn)能171110t/d(-400),開工率82.41%(0),產(chǎn)能利用率83.35%(-0.26%)。10月16日,咸寧南玻700噸二線復產(chǎn)點火。周末浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn),昨日沙河67%(↓),湖北96%(↑),華東101%(↑),華南90%(↓),西北96%,西南85%,東北81%,全國平均88%。(2)光伏玻璃:10月16日,運行產(chǎn)能94360t/d(0),開工率82.25%(0),產(chǎn)能利用率93.76%(0)。

點評:(1)純堿:供給增長的利空基本明牌。如若遠興、金山、德邦、阜豐等裝置如期投產(chǎn),預計純堿周產(chǎn)上限將提高至75-76萬噸,11月單月產(chǎn)量可達320萬噸。疊加進口純堿集中到港,四季度純堿累庫幅度可能達到120-130萬噸。下游持貨意愿降低,全國現(xiàn)貨價格陸續(xù)調(diào)降。但是,雖然純堿價格下行驅(qū)動明確,但期貨價格對利空的反映已較充分。目前純堿期貨主力合約價格幅貼水現(xiàn)貨幅度超40%,5月價格又繼續(xù)貼水主力價格,且已低于現(xiàn)貨氨堿法成本線。考慮到四季度能源價格缺乏大跌的基礎,純堿期貨估值已偏低,尤其遠月。不妨以空間換時間,買入05合約,等待其估值上修的機會。(2)浮法玻璃:四季度浮法玻璃可能供需雙增。其中需求受益于家裝訂單對工程訂單的彌補,預計四季度同比增長約3.2%,但隨著地產(chǎn)竣工周期逐步轉(zhuǎn)弱,市場擔憂明年玻璃需求強度。供給端,高盈利驅(qū)動浮法玻璃產(chǎn)線復產(chǎn),若年內(nèi)剩余浮法玻璃復產(chǎn)/點火/冷修計劃均落實,四季度浮法玻璃供應將同比增長約5.7%。供應增長快于需求增加,浮法玻璃有累庫風險。不過,四季度宏觀國內(nèi)金融、經(jīng)濟、庫存三大周期有望共振向好;浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力可控;玻璃期貨估值偏低,主力合約價格已低于浮法玻璃煤制及天然氣制玻璃成本線。

策略建議:單邊,純堿、玻璃近月(1月)驅(qū)動向下,但空間均有限,純堿5月合約仍有多配價值;組合,純堿1-5反套持有。

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魏瑩

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從業(yè)資格:

F3039424

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Z0014895

原油

不確定性影響因素加大油價波動

地緣政治方面,巴以沖突目前未進一步激化,市場情緒略有緩和,來自地緣因素的推力暫時消退。

機構(gòu)方面,原油市場總體仍然保持緊平衡,但三大機構(gòu)月報顯示遠期需求被抑制。IEA10月月報,2023年全球石油需求增速預計為230萬桶/日,2024年全球石油需求增長預測下調(diào)至88萬桶/日,石油市場將保持緊張的平衡。

OPEC也對今年四季度和明年一季度需求做出了下調(diào),2023年全球原油需求增速保持在244萬桶/日不變。

EIA月報將2023年全球原油需求增速預期下調(diào)5萬桶/日至176萬桶/日,將2024年全球原油需求增速預期下調(diào)4萬桶/日至132萬桶/日。

總體而言,需求層面難以支持油價上行,但供應端地緣政治不確定性影響因素加大油價的波動,建議暫觀望。

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葛子遠

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Z0019020

聯(lián)系人:葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格:F3062781

聚酯

供增需減、庫存累積,TA持空頭思路

供應方面,恒力一套220萬噸裝置計劃內(nèi)檢修,逸盛新材料一套360萬噸裝置在假期內(nèi)計劃外停車,福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置從七成降負至五成。增量方面,11月前后海南逸盛250萬噸新裝置投產(chǎn),漢邦石化220萬噸老裝置復產(chǎn),且年底或明年年初儀征和臺化亦有新裝置投產(chǎn),預計四季度PTA供應繼續(xù)上升。

需求方面,下游聚酯負荷88.76%保持高位,但金九訂單并沒有旺季表現(xiàn),紡織企業(yè)運營壓力持續(xù),面臨資金和虧損壓力,降負減產(chǎn)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录4送獬隹诜矫?-8月紡織服裝累計出口1976.5億美元,同比下降10.4%。其中紡織品累計出口額下降11.4%,服裝出口額下降9.4%。紡服消費難有明顯起色,聚酯負荷或逐步下移,總體需求支撐不足。

成本方面,10月初汽油價格大幅走弱,調(diào)油市場跟隨進入季節(jié)性淡季,汽油走弱疊加原油下行,PX受油價下跌影響較深,對PTA成本拖累較為明顯。

總體而言,PTA基本面無利好提振,供增需減,庫存將逐步累積,或驅(qū)動價格下行,建議仍持空頭思路。

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葛子遠

從業(yè)資格:

F3062781

投資咨詢:

Z0019020

聯(lián)系人:葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格:F3062781

甲醇

四季度矛盾不突出,關注進口量變化

周末新疆眾開始檢修15天,本周西北三套裝置合計140萬噸產(chǎn)能計劃重啟,新增山西梗陽和青海中浩檢修,檢修合計產(chǎn)能維持在500萬噸,對于開工率小幅上升,產(chǎn)量達到180萬噸。四季度甲醇產(chǎn)量預計增加10%,進口量預計增加30%以上,最終表觀需求增速可能達到16%。四季度是甲醇傳統(tǒng)下游需求的淡季,參考歷年下游原料平均采購量數(shù)據(jù),傳統(tǒng)需求下滑約15%。烯烴開工率達到93%,處于一年高位,預計四季度不會出現(xiàn)巨大變化,因此烯烴需求保持平穩(wěn)。因此,甲醇國內(nèi)基本面不存在尖銳矛盾,價格驅(qū)動主要在于進口量的變化,建議重點關注。

 (以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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楊帆

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聚烯烴

9月全社會用電量大幅增長

石化庫存超過80萬噸,社會庫存處于年內(nèi)最高,節(jié)后上中游去庫緩慢。本周新增檢修裝置較少,開工率維持高位,產(chǎn)量預計進一步增長。9月全社會用電量同比增長9.9%,第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長8.7%,說明供需兩旺。四季度PE表需同比增速為7%,關注進口量變化,PP表需同比增速為4%,關注新產(chǎn)能投放節(jié)奏。盡管需求進入淡季,但受油制成本支撐,PE于7600-8400區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。產(chǎn)量創(chuàng)新高同時新增產(chǎn)能較多,供應壓力巨大,聚丙烯于7000-7800區(qū)間內(nèi)溫和下跌。

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橡膠

現(xiàn)實需求兌現(xiàn)樂觀,港口庫存繼續(xù)下降

供給方面:國內(nèi)產(chǎn)區(qū)步入旺產(chǎn)季下半程,氣候影響下天膠產(chǎn)出難有增量,而泰國原料釋放亦受阻礙,本輪厄爾尼諾事件正處峰值附近,相關地區(qū)極端天氣發(fā)生頻率及強度紛紛提升,各產(chǎn)區(qū)物候條件將遭受嚴峻考驗,天然橡膠供應生產(chǎn)不穩(wěn)定性增強。

需求方面:9月汽車產(chǎn)銷均創(chuàng)歷史同期最高紀錄,消費刺激措施效用顯現(xiàn),產(chǎn)業(yè)積極因素逐步積聚,傳統(tǒng)旺季有望維持車市復蘇態(tài)勢;而節(jié)后山東輪胎企業(yè)復工排產(chǎn)加速,半鋼胎開工率回升至季度均值高位,企業(yè)產(chǎn)成品去庫順利,橡膠終端需求及傳導效率預期樂觀。

庫存方面:到港不足疊加下游采購積極,港口庫存維持降庫之勢,滬膠倉單雖有增長但仍處于同期低位水平,橡膠庫存端壓力繼續(xù)減輕。

核心觀點:終端車市消費潛力得到激發(fā),政策施力效果顯現(xiàn),需求兌現(xiàn)尚佳提升產(chǎn)業(yè)利潤,而各產(chǎn)區(qū)原料釋放仍不時受到氣候因素負面影響,港口現(xiàn)貨去庫態(tài)勢不改,供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,基本面積極因素對價格驅(qū)動依然向上。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無實質(zhì)性利多,棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價格早盤窄幅震蕩,夜盤略有回落。原油價格的強勢對油脂形成一定支撐。基本面方面,最新MPOB數(shù)據(jù)顯示,馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%,供給仍較為充裕。而需求方面,中國、印度等國需求仍較為疲弱,馬棕9月出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱,同時馬棕庫存進一步抬升,仍處偏高水平,對價格存在一定壓力。綜合來看,目前基本面暫無明確利多,且原油價格對油脂支持的可持續(xù)性仍有待觀察,因此棕櫚油價格上方空間預計有限。

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張舒綺

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