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股指

整體續(xù)漲空間上移，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周四（1月19日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.49%報(bào)3240.28點(diǎn)，深證成指漲0.87%報(bào)11913.26點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.08%報(bào)2571.44點(diǎn)，中小綜指漲0.69%報(bào)12297.36點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.68%報(bào)1023.65點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.69萬億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資凈流入為93.9億，已連續(xù)多日大幅凈流入。

盤面上，計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥、國防軍工和金融等板塊漲幅較大，而商貿(mào)零售、食品飲料和農(nóng)林牧漁等板塊走勢(shì)則相對(duì)較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則進(jìn)一步回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行行長(zhǎng)拉加德稱，其經(jīng)濟(jì)或僅小幅收縮，將繼續(xù)加息、促使通脹率回落至2%；2.《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)實(shí)施方案》印發(fā)，至2025年制造業(yè)機(jī)器人密度較2020年實(shí)現(xiàn)翻番。

受春節(jié)長(zhǎng)假因素影響、近日A股整體交投量能下滑，但其關(guān)鍵位支撐持續(xù)驗(yàn)證，且市場(chǎng)預(yù)期樂觀，技術(shù)面多頭格局未改。而隨疫情影響顯著弱化、政策面持續(xù)加碼推進(jìn)，國內(nèi)基本面修復(fù)信號(hào)將逐步增強(qiáng)，進(jìn)而提振盈利改善預(yù)期、及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；此外，海外主要國家衰退趨勢(shì)暫無扭轉(zhuǎn)跡象、且貨幣政策仍屬緊縮基調(diào)，亦利于凸顯人民幣資產(chǎn)及A股的配置價(jià)值。總體看，積極因素占據(jù)主導(dǎo)、且持續(xù)性亦較強(qiáng)，股指整體續(xù)漲空間進(jìn)一步上移。從具體分類指數(shù)看，考慮宏觀流動(dòng)性環(huán)境、中觀面盈利增速、以及估值匹配度，當(dāng)前階段大盤價(jià)值股的預(yù)期盈虧比仍最佳，滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)不確定性增強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69660元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)維持在高位震蕩運(yùn)行，但仍處于70000元/噸下方。宏觀方面，美元指數(shù)在102附近震蕩運(yùn)行，日央行維持貨幣政策不變，關(guān)注節(jié)假日期間美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來看，對(duì)有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但目前市場(chǎng)基本進(jìn)入放假狀態(tài)，整體成交寡淡。海外衰退預(yù)期持續(xù)，仍存在一定拖累。庫存方面，國內(nèi)庫存季節(jié)性抬升，LME庫存繼續(xù)下滑，海內(nèi)外庫存整體仍處于低位。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但前期快速上漲后動(dòng)能或有所減弱。且中期來看，礦端供給預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫即將到來，且從價(jià)差結(jié)構(gòu)來看，目前仍多數(shù)遠(yuǎn)月合約維持貼水結(jié)構(gòu)，銅價(jià)上漲的持續(xù)性仍有待觀察。但春節(jié)期間美元指數(shù)仍存不確定性，謹(jǐn)慎留倉過節(jié)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)預(yù)期樂觀，鋁價(jià)向上趨勢(shì)不變

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18840元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)高位震蕩。海外宏觀方面，日本維持貨幣政策不變，美元指數(shù)目前維持在102附近運(yùn)行，關(guān)注節(jié)假日期間美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來看，對(duì)有色存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至下半年。下游需求方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)基本進(jìn)入放假階段，成交清淡。庫存方面，季節(jié)性累庫已經(jīng)啟動(dòng)，受到下游放假因素的影響，累庫節(jié)奏較快。但今年春節(jié)時(shí)間偏早，關(guān)注節(jié)后庫存情況。綜合來看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。

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張舒綺

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鋼礦

臨近春節(jié)且監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚存，鐵礦石價(jià)格高位震蕩

1、螺紋：春節(jié)前最后一個(gè)交易日，基本休市，螺紋持續(xù)被動(dòng)累庫，本周MS樣本螺紋總庫存環(huán)比增95.76萬噸（環(huán)比+14.27%）至766.91萬噸（同比+28.79%）。近期原料端利擾動(dòng)較多，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)發(fā)酵，2023年進(jìn)口澳煤也將回歸，焦炭現(xiàn)貨陸續(xù)提降，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，2022年全年GDP增速3%，2023年各省市GDP增速目標(biāo)加權(quán)后為5.6%，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期有所增強(qiáng)。同時(shí)，得益于電爐提前放假+高爐虧損，螺紋產(chǎn)量明顯低于去年同期，春節(jié)期間有望繼續(xù)下降，低供給將減輕淡季累庫壓力，春節(jié)后螺紋庫存高度或相對(duì)有限。綜合看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)回暖的樂觀預(yù)期依然是支撐價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的核心，且低供給背景下，淡季螺紋累庫高度較為有限，也有利于節(jié)后價(jià)格的上行，但短期原料端受利空擾動(dòng)較大，高爐成本支撐力度有所減弱，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單仍持逢回調(diào)做多05合約的思路；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

2、熱卷：春節(jié)前最后一個(gè)交易日，下游放假，現(xiàn)貨休市，熱卷庫存繼續(xù)被動(dòng)增加，本周MS樣本熱卷總庫存環(huán)比增11.17萬噸（環(huán)比+3.62%）至319.9萬噸（同比+5.26%）。同時(shí)，近期原料端受利空擾動(dòng)較多，鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，2023年進(jìn)口澳煤將回歸，國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐有所減弱。不過，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，2022年全年GDP增速穩(wěn)在3%，各省市2023年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)加權(quán)后為5.6%，預(yù)計(jì)消費(fèi)、地產(chǎn)相關(guān)的刺激政策有望加碼，疊加居民部門超額儲(chǔ)蓄有較大的潛在釋放空間，2023年國內(nèi)總需求修復(fù)力度可期，對(duì)熱卷內(nèi)需也將形成提振。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫壓力有限，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地產(chǎn)回暖的樂觀預(yù)期依然存在，熱卷價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但近期原料端受利空消息擾動(dòng)，成本支撐有所松動(dòng)，淡季熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單仍持調(diào)整后做多05合約的思路；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量同比偏高，且鋼廠進(jìn)口礦庫存同比大幅偏低的格局仍未明顯改變，有利于支撐春節(jié)期間鐵礦消耗以及春節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫需求釋放。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量有望逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月19日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）31（前值31）。不過，春節(jié)臨近，終端需求基本停滯，鋼廠鐵礦補(bǔ)庫也已基本結(jié)束，本輪補(bǔ)庫規(guī)模受限于鋼廠盈利能力較弱以疊加鋼廠自儲(chǔ)導(dǎo)致的資金壓力偏高。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，警惕發(fā)改委類似2022年1月-2月期間連續(xù)針對(duì)鐵礦石出臺(tái)調(diào)控政策。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫接近尾聲，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，短期調(diào)整壓力增加。策略上，單邊：中期看，新單可等待發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)釋放后再試多05合約。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料生產(chǎn)進(jìn)入放假階段，關(guān)注節(jié)后煤炭進(jìn)口市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開工受制于經(jīng)營狀況不佳及春節(jié)假期而不同程度走弱，東北地區(qū)開工大幅下挫、但華北及華東地區(qū)開工略有回暖，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)整體仍維持低位。需求方面，節(jié)前鐵水產(chǎn)量再度回升，日產(chǎn)接近224萬噸，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫節(jié)奏大幅放緩，原料冬儲(chǔ)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫存加速累庫，關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量是否增長(zhǎng)速度而帶來的焦炭剛需增量?，F(xiàn)貨方面，臨近春節(jié)市場(chǎng)逐步進(jìn)入休假模式，產(chǎn)地焦炭完成兩輪提降后暫穩(wěn)，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交趨弱。綜合來看，春節(jié)來臨，下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫告一段落，港口成交同步走弱，焦炭?jī)奢喬峤岛蟋F(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)暫穩(wěn)，而焦企經(jīng)營狀況不佳，焦?fàn)t開工延續(xù)下行趨勢(shì)，但鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升支撐焦炭剛需，且市場(chǎng)對(duì)節(jié)后需求預(yù)期修復(fù)樂觀，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下需求預(yù)期兌現(xiàn)情況及市場(chǎng)交易情緒是否回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，春節(jié)臨近，民營礦井率先放假，國有大礦亦陸續(xù)排期進(jìn)入春節(jié)假期，汾渭調(diào)研顯示今年樣本煤礦平均假期11.2天，較去年增加1.4天，而當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)周邊洗煤廠開工負(fù)荷均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，焦煤供應(yīng)維持收緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)降至500車附近，口岸貿(mào)易商多數(shù)也已放假，但澳媒進(jìn)口市場(chǎng)恢復(fù)，廣東區(qū)域海關(guān)已允許其正常報(bào)關(guān)，節(jié)后煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用維持樂觀預(yù)期。需求方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蠼够麧?rùn)快速萎縮，年前焦?fàn)t開工率或難再回升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)放假階段，原煤坑口產(chǎn)出持續(xù)走弱，而焦企補(bǔ)庫力度亦大幅放緩，現(xiàn)實(shí)供需同步回落，焦煤貿(mào)易價(jià)格有所下調(diào)，但澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場(chǎng)，年后焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)回升之勢(shì)，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期修復(fù)預(yù)期偏強(qiáng)，建材品種偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：1月19日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），本周東北重堿漲50，華東重堿漲50，華南輕重堿分別漲20和80，西南輕重堿分別漲10和50，西北輕重堿分別漲40和50。

供給：1月19日，純堿周度開工率為90.04%（-0.74%），周產(chǎn)量60.4萬噸，環(huán)比減少0.47萬噸（-0.81%），周內(nèi)雙環(huán)恢復(fù)，徐州和華昌停車，其他個(gè)別企業(yè)波動(dòng)。春節(jié)期間暫無新增檢修計(jì)劃，短停企業(yè)即將恢復(fù)，預(yù)期下周開工穩(wěn)中有升，周度開工率回升至93%左右，產(chǎn)量62萬噸附近。

庫存：（1）純堿：生產(chǎn)企業(yè)庫存24.12萬噸（-10.08%），輕重堿同步下降，春節(jié)期間物流受影響，企業(yè)庫存預(yù)計(jì)將增加；下游玻璃廠庫存中，37%的樣本，維持23.49天，下降0.71天，45%的樣本接近22天，下降0.62天；50%的樣本接近22天，下降0.47天；周內(nèi)社會(huì)庫存增加，增加2萬多，總量維持7萬噸多。（2）玻璃：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6432.7萬重箱，環(huán)比+4.57%，同比+78.75%。

需求：（1）浮法玻璃：1月19日，運(yùn)行產(chǎn)能158180t/d（0），開工率78.15%（0），產(chǎn)能利用率79.15%（0）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1627元/噸（0）；（2）光伏玻璃：1月19日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿，基本面變化不大，產(chǎn)業(yè)鏈已陸續(xù)放假，庫存偏低的格局延續(xù)。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃較多、地產(chǎn)竣工周期修復(fù)背景下浮法玻璃冷修積極性下降、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)多集中于5月之后，5月前純堿供需仍偏緊，行業(yè)庫存有望繼續(xù)下降。目前主要的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間以及長(zhǎng)期行業(yè)成本曲線右移的風(fēng)險(xiǎn)。前者在于，面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)空間，不排除遠(yuǎn)興裝置提前投產(chǎn)的可能。后者在于，2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看行業(yè)成本曲線將明顯右移。（2）浮法玻璃，得益于2022年下半年浮法玻璃冷修規(guī)模的持續(xù)增加，浮法玻璃產(chǎn)量收縮明顯帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)高庫存下降，2023年浮法玻璃仍有部分冷修計(jì)劃，供給約束較強(qiáng)。而需求回暖預(yù)期增強(qiáng)，2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5%-5.5%，在消費(fèi)刺激以及地產(chǎn)寬松政策加碼的情況下，地產(chǎn)竣工周期將明顯修復(fù)，有利于提振浮法玻璃需求。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，浮法玻璃價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征也印證了這一預(yù)期。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，考慮到監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，新單等待逢回后調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

需求復(fù)蘇為主線，原油短期維持重心震蕩上行趨勢(shì)

宏觀方面，美國通脹壓力回落，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息力度的預(yù)期有所降溫，宏觀面對(duì)油價(jià)的利空有所弱化。

需求方面，全球道路交通出現(xiàn)反彈跡象并已恢復(fù)到正常水平，亞洲為正常水平的 94%，北美道路交通略高于正常水平。OPEC1月月報(bào)將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2.5%，2023年全球原油需求增速預(yù)測(cè)為222萬桶/日。預(yù)計(jì)石油市場(chǎng)將在第一季度實(shí)現(xiàn)平衡。OPEC月報(bào)中對(duì)2023年需求預(yù)測(cè)保持不變，但在表達(dá)觀點(diǎn)時(shí)態(tài)度有所回暖。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國截至1月13日當(dāng)周EIA原油庫存+840.8萬桶，預(yù)期-59.3萬桶，商業(yè)原油庫存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，精煉油庫存降幅超預(yù)期，汽油庫存增幅超預(yù)期。

總體而言，海外市場(chǎng)將繼續(xù)定價(jià)中國帶動(dòng)全球需求恢復(fù)的預(yù)測(cè)，隨著CPI數(shù)據(jù)下降、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)將維持重心震蕩上行格局。國內(nèi)市場(chǎng)臨近春節(jié)假日，交易量縮減，建議防范假期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PX方面，盛虹煉化1期負(fù)荷持續(xù)提升，2期也已于1月7日投產(chǎn)；廣東石化1月中下旬預(yù)計(jì)將會(huì)產(chǎn)出產(chǎn)品；大榭石化計(jì)劃在2—3月投產(chǎn)，新裝置產(chǎn)量正在逐步兌現(xiàn)中。

PTA方面，嘉興石化220萬噸重啟中，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞東負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬噸恢復(fù)，嘉通能源250萬噸裝置負(fù)荷提升。PTA開工率回升至69%附近，較去年12月底的低點(diǎn)提升了7個(gè)百分點(diǎn)，且新裝置進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，PTA供應(yīng)壓力增加。

內(nèi)需方面，國內(nèi)部分聚酯工廠計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)、檢修，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)量繼續(xù)下滑。下游原料備貨也小幅提升，多為開年機(jī)器投料做好充足準(zhǔn)備，但原料備貨積極性較往年相比仍有較大差距。終端開啟春節(jié)假期，原料需求降至低位，PTA進(jìn)入季節(jié)性累庫。

成本方面，宏觀市場(chǎng)情緒提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。原油價(jià)格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計(jì)依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場(chǎng)受提振明顯，PTA成本支撐短期偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

紡企需求回暖，棉花CF305前多持有

供應(yīng)方面，12月國內(nèi)疫情優(yōu)化放開，新棉上市資源量繼續(xù)增加，全國棉花市場(chǎng)資源供應(yīng)充裕，疆棉運(yùn)輸順暢，出疆棉有所增加，整體供應(yīng)端相對(duì)穩(wěn)定。

內(nèi)需方面，近期訂單好轉(zhuǎn)部分大型紡企的開機(jī)將在年前持續(xù)高位，以保證訂單生產(chǎn)，并為年后的市場(chǎng)做準(zhǔn)備，紡企需求回暖。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，由于12月份市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，紡企手中訂單較多，部分紡企縮短了放假計(jì)劃，整體放假時(shí)長(zhǎng)低于去年同期。和去年相比，預(yù)計(jì)春節(jié)后產(chǎn)銷率在71%-100%的企業(yè)比例從55%增加到84.31%，可見企業(yè)對(duì)于節(jié)后的信心和預(yù)期高于去年。

總體來看，隨著疫情防控政策調(diào)整和訂單的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后普遍存在較強(qiáng)預(yù)期，紡企需求回暖，棉花CF305前多持有。好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后普遍存在較強(qiáng)預(yù)期，建議棉花仍持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

下游開工不降反升，煤炭成本支撐作用仍在

本周甲醇港口庫存為76.14（-3.6）萬噸，華東需求良好，庫存減少3.86萬噸，華南供需相抵，庫存保持穩(wěn)定。生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅減少8%至38.98萬噸，自去年12月至今快速去庫，當(dāng)前庫存已經(jīng)降至三年低位，春節(jié)后的去庫壓力將非常有限。本周新增四川達(dá)興（20）一套裝置檢修，無重啟裝置，產(chǎn)量與上周持平，為152萬噸。臨近春節(jié)，下游開工率不降反升，烯烴，二甲醚和醋酸均明顯提升，僅甲醛降低3%，需求良好是支撐甲醇價(jià)格的主要因素。另外煤炭?jī)r(jià)格再度上漲50元/噸，煤制虧損擴(kuò)大至1000元/噸以上，春節(jié)后除非煤炭?jī)r(jià)格下行，否則甲醇價(jià)格將保持堅(jiān)挺。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

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F3027216

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Z0014114

聚烯烴

市場(chǎng)情緒樂觀，聚烯烴持續(xù)上漲

周五石化庫存為48.5（+0.5）萬噸。本周無新增檢修裝置，PE產(chǎn)量增加3.5%，PP產(chǎn)量持平。本周下游陸續(xù)開始春節(jié)休假，開工率大幅降低15%。聚烯烴期貨連漲7日，PP2305已經(jīng)罕見升水華東現(xiàn)貨150元/噸，如果春節(jié)后需求跟進(jìn)不足，回調(diào)在所難免，不過整體需求預(yù)期向好，一季度上漲行情值得期待。2023年預(yù)計(jì)PE新增產(chǎn)能285萬噸，新增產(chǎn)量237萬噸，凈進(jìn)口量增加99萬噸，表觀需求增加9.05%至4040萬噸。PP新增產(chǎn)能755萬噸，新增產(chǎn)量381萬噸，凈進(jìn)口量減少20萬噸，表觀需求增加11.34%至3545萬噸。疫情后消費(fèi)復(fù)蘇指日可待，包裝膜和管材需求增速超過6%，注塑保持3%左右低增速，最終預(yù)計(jì)PE和PP需求增速達(dá)到5.9%。建議重點(diǎn)關(guān)注做多L-PP和PP-3MA價(jià)差的機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

節(jié)前輪企開工季節(jié)性回落，關(guān)注節(jié)后需求兌現(xiàn)情況

供給方面：2022年割膠季國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出恢復(fù)至往年正常年份水平，持續(xù)超過兩年有余的厄爾尼諾-拉尼娜交替事件的負(fù)面影響逐步趨弱，ANRPC其余產(chǎn)區(qū)物候條件亦趨于穩(wěn)定，原料產(chǎn)出平穩(wěn)可期，且當(dāng)前階段系天膠進(jìn)口高峰時(shí)期，海外到港橡膠補(bǔ)充作用效果顯著。

需求方面：1月乘用車零售陷入低迷，政策退出后市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)缺失，且輪胎企業(yè)紛紛進(jìn)入春節(jié)假期，輪企開工率季節(jié)性低位，天然橡膠現(xiàn)實(shí)需求維持弱勢(shì)；但考慮到近日以來工信部、商務(wù)部及行業(yè)協(xié)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)要重振汽車消費(fèi)刺激，關(guān)注節(jié)后政策行為是否再度轉(zhuǎn)向。

庫存方面：天膠進(jìn)口保持強(qiáng)勢(shì)，港口庫存加速累庫，保稅區(qū)庫存及貿(mào)易庫存合計(jì)超過50萬噸，顯示現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍未好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)停割制約全乳倉單注冊(cè)意愿，滬膠期貨庫存尚處低位。

   核心觀點(diǎn)：乘用車零售表現(xiàn)差強(qiáng)人意、輪胎開工率繼續(xù)走低，而橡膠進(jìn)口依然維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，港口庫存加速累庫，天然橡膠現(xiàn)實(shí)供需仍偏寬松；但強(qiáng)預(yù)期對(duì)抗弱現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后消費(fèi)刺激及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍充滿樂觀情緒，持倉需謹(jǐn)慎。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

供需面新增驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注印馬政策變動(dòng)

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格出現(xiàn)反彈，對(duì)油脂拖累減弱。國內(nèi)方面，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期對(duì)需求端存在一定支撐。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫存均有所下降，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國政策方面，馬來西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無實(shí)質(zhì)性利多，但印尼或在2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，且對(duì)生柴政策持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)期較為樂觀。馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，中國12月進(jìn)口量同比減少2.3%。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)減弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價(jià)格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但目前需求端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)仍暫缺，且人民幣走強(qiáng)，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。春節(jié)假期較長(zhǎng)，關(guān)注期間印馬相關(guān)政策變化。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114