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股指

整體仍處上行通道，滬深300期指多單繼續(xù)持有

周三（1月18日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)持平報(bào)3224.41點(diǎn)，深證成指微漲0.09%報(bào)11810.66點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.07%報(bào)2543.9點(diǎn)，中小綜指漲0.11%報(bào)12213.49點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.31%報(bào)1006.75點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.64萬(wàn)億、較前日縮量；當(dāng)日北向資凈流入為47.4億，已連續(xù)多日凈流入。

盤面上，TMT、有色金屬和國(guó)防軍工等板塊漲幅較大，而食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁等板塊走勢(shì)則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。總體看，市場(chǎng)情緒無(wú)弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)12月零售額銷售環(huán)比-1.1%，預(yù)期-0.8%，前值-1%；2.發(fā)改委稱，2023年將進(jìn)一步加力支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；3.工信部將制定出臺(tái)《加快制造業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，一體化推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)、企業(yè)等發(fā)展方式綠色低碳轉(zhuǎn)型。

 受春節(jié)長(zhǎng)假因素影響、近日A股整體交投量能下滑，但其關(guān)鍵位支撐明確，且相關(guān)微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦顯示市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，技術(shù)面整體多頭格局未變。而國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)、政策面積極導(dǎo)向則持續(xù)深化，均利于進(jìn)一步提振盈利改善預(yù)期、提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。總體看，積極利多因素仍有充足發(fā)酵空間，股指仍處上行通道。從具體分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)、估值匹配度，以及市場(chǎng)風(fēng)格偏好等，當(dāng)前階段大盤價(jià)值股配置價(jià)值依舊最佳，滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

現(xiàn)實(shí)需求疲弱，銅價(jià)沖高回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69750元/噸，相較前值上漲1335元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤沖高后回落。宏觀方面，美元指數(shù)在102附近震蕩運(yùn)行，日央行維持貨幣政策不變。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所抬升，LME庫(kù)存繼續(xù)下滑，海內(nèi)外庫(kù)存整體仍處于低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但前期快速上漲后動(dòng)能或有所減弱。且中期來(lái)看，礦端供給預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫(kù)即將到來(lái)，且從價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍多數(shù)遠(yuǎn)月合約維持貼水結(jié)構(gòu)，銅價(jià)上漲的持續(xù)性仍有待觀察。

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有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)預(yù)期樂(lè)觀，鋁價(jià)趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18640元/噸，相較前值上漲130元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤高位震蕩小幅回落。海外宏觀方面，日本維持貨幣政策不變，美元指數(shù)目前維持在102附近運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來(lái)看，對(duì)有色存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，鋁價(jià)昨日漲勢(shì)放緩，市場(chǎng)成交情況清淡。庫(kù)存方面，季節(jié)性累庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，受到下游放假因素的影響，累庫(kù)節(jié)奏較快。但今年春節(jié)時(shí)間偏早，關(guān)注節(jié)后庫(kù)存情況。綜合來(lái)看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。

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鋼礦

12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，黑色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：春節(jié)前最后一周，下游陸續(xù)放假，剛需及成交進(jìn)入地量階段，螺紋持續(xù)被動(dòng)累庫(kù)。近期原料端利擾動(dòng)較多，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)發(fā)酵，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，2022年全年GDP增速3%，2023年各省市GDP增速目標(biāo)加權(quán)后為5.6%，且近期政府再次強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)行業(yè)重要性，市場(chǎng)對(duì)2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期有所增強(qiáng)。同時(shí)，得益于電爐提前放假+高爐虧損，螺紋產(chǎn)量明顯低于去年同期，春節(jié)期間有望繼續(xù)下降，低供給將減輕淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后螺紋庫(kù)存高度或相對(duì)有限。綜合看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)回暖的樂(lè)觀預(yù)期依然是支撐價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的核心，且低供給背景下，淡季螺紋累庫(kù)高度較為有限，也有利于節(jié)后價(jià)格的上行，但短期原料端受利空擾動(dòng)較大，高爐成本支撐力度有所減弱，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單仍持逢回調(diào)做多05合約的思路；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

2、熱卷：春節(jié)臨近，下游陸續(xù)放假，熱卷需求將繼續(xù)下行，庫(kù)存被動(dòng)增加。同時(shí)，近期原料端受利空擾動(dòng)較多，鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐有所減弱。不過(guò)，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，2022年全年GDP增速穩(wěn)在3%，各省市2023年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)加權(quán)后為5.6%，政府再次強(qiáng)地產(chǎn)行業(yè)重要性，預(yù)計(jì)消費(fèi)、地產(chǎn)相關(guān)的刺激政策有望加碼，疊加居民部門超額儲(chǔ)蓄有較大的潛在釋放空間，2023年國(guó)內(nèi)總需求修復(fù)力度可期，對(duì)熱卷內(nèi)需也將形成提振。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫(kù)壓力有限，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地產(chǎn)回暖的樂(lè)觀預(yù)期依然存在，熱卷價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但近期原料端受利空消息擾動(dòng)，成本支撐有所松動(dòng)，淡季熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單仍持調(diào)整后做多05合約的思路；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量維持220萬(wàn)噸/天以上的水平，同比依然明顯增加，且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存同比仍大幅偏低，有利于支撐春節(jié)期間鐵礦消耗及春節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)需求釋放。2022年四季度港口進(jìn)口礦庫(kù)存累計(jì)幅度低于預(yù)期，截至上周五45港庫(kù)存較去年同期減少2338.26萬(wàn)噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月18日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）31（前值28）。不過(guò)，春節(jié)臨近，終端需求基本停滯，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)占用現(xiàn)金流，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，警惕發(fā)改委類似2022年1月-2月期間連續(xù)針對(duì)鐵礦石出臺(tái)調(diào)控政策。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，短期調(diào)整壓力增加。策略上，單邊：中期看，新單可等待發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)釋放后再試多05合約。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地煤礦陸續(xù)排期放假，節(jié)后煤炭進(jìn)口市場(chǎng)有望打開(kāi)

焦炭：供應(yīng)方面，兩輪降價(jià)后焦企經(jīng)營(yíng)狀況再度陷入困境，焦化利潤(rùn)降至負(fù)值區(qū)間壓制焦?fàn)t開(kāi)工意愿，東北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率顯著下降，主產(chǎn)區(qū)部分原料成本偏高企業(yè)亦紛紛降低開(kāi)工負(fù)荷，節(jié)前焦炭日產(chǎn)延續(xù)回落之勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量回升至222萬(wàn)噸，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏持續(xù)放緩，原料冬儲(chǔ)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存快速累庫(kù)，關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量回升速度所帶來(lái)的焦炭剛需的增量?，F(xiàn)貨方面，臨近春節(jié)市場(chǎng)逐步進(jìn)入休假模式，產(chǎn)地焦炭完成兩輪提降后暫穩(wěn)，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交趨弱。綜合來(lái)看，春節(jié)假期將至，原料冬儲(chǔ)告一段落，港口成交亦同步走弱，焦炭?jī)奢喬峤德涞睾蟋F(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)下行趨勢(shì)，但本周鐵水產(chǎn)量小幅回升支撐焦炭剛需，且市場(chǎng)對(duì)節(jié)后需求預(yù)期修復(fù)樂(lè)觀，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下需求預(yù)期兌現(xiàn)情況及市場(chǎng)交易情緒是否回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，春節(jié)臨近，民營(yíng)礦井率先放假，國(guó)有大礦亦陸續(xù)排期進(jìn)入春節(jié)假期，汾渭調(diào)研顯示今年樣本煤礦平均假期11.2天，較去年增加1.4天，而當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)周邊洗煤廠開(kāi)工負(fù)荷均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，焦煤供應(yīng)維持收緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)降至500車附近，口岸貿(mào)易商多數(shù)也已放假，但澳媒進(jìn)口市場(chǎng)恢復(fù)，廣東區(qū)域海關(guān)已允許其正常報(bào)關(guān)，節(jié)后煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用維持樂(lè)觀預(yù)期。需求方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蠼够麧?rùn)快速萎縮，年前焦?fàn)t開(kāi)工率或難再回升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)放假階段，原煤坑口產(chǎn)出持續(xù)走弱，而焦企補(bǔ)庫(kù)力度亦大幅放緩，現(xiàn)實(shí)供需同步回落，焦煤貿(mào)易價(jià)格有所下調(diào)，但澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場(chǎng)，年后焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)回升之勢(shì)，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

12月地產(chǎn)竣工加速修復(fù)，建材品種偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：1月18日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），華南輕重堿分別漲20和80。

供給：1月18日，純堿日度開(kāi)工率為89.02%（-2.2%），徐州豐成設(shè)備問(wèn)題短停，開(kāi)工率下降。

需求：（1）浮法玻璃：1月18日，運(yùn)行產(chǎn)能158180t/d（0），開(kāi)工率78.15%（0），產(chǎn)能利用率79.15%（0）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1627元/噸（0）；（2）光伏玻璃：1月18日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開(kāi)工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿，基本面變化不大，產(chǎn)業(yè)鏈多已陸續(xù)放假，庫(kù)存偏低的格局延續(xù)。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃較多、地產(chǎn)竣工周期修復(fù)背景下浮法玻璃冷修積極性下降、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)多集中于5月之后，5月前純堿供需仍偏緊，行業(yè)庫(kù)存有望繼續(xù)下降。目前主要的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間以及長(zhǎng)期行業(yè)成本曲線右移的風(fēng)險(xiǎn)。前者在于，面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)空間，不排除遠(yuǎn)興裝置提前投產(chǎn)的可能。后者在于，2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看行業(yè)成本曲線將明顯右移。（2）浮法玻璃，得益于2022年下半年浮法玻璃冷修規(guī)模的持續(xù)增加，浮法玻璃產(chǎn)量收縮明顯帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)高庫(kù)存開(kāi)始連續(xù)下降，2023年浮法玻璃仍有部分冷修計(jì)劃，供給約束較強(qiáng)。而需求回暖預(yù)期增強(qiáng)，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5%-5.5%，在消費(fèi)刺激以及地產(chǎn)寬松政策加碼的情況下，地產(chǎn)竣工周期將明顯修復(fù)，有利于提振浮法玻璃需求。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，浮法玻璃價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征也印證了這一預(yù)期。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，考慮到監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，新單等待逢回后調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

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原油

宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，原油短期維持重心震蕩上行趨勢(shì)

宏觀方面，美國(guó)通脹壓力繼續(xù)回落，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息力度的預(yù)期有所降溫，宏觀面對(duì)油價(jià)的利空有所弱化。

供應(yīng)方面，盡管由OPEC+聯(lián)盟承諾減產(chǎn)，但OPEC12月份的產(chǎn)量增加9.1萬(wàn)桶/日至2897萬(wàn)桶/日，這主要得益于不受自愿減產(chǎn)約束的尼日利亞產(chǎn)量反彈。EIA預(yù)計(jì)2月份美國(guó)主要頁(yè)巖油區(qū)的石油產(chǎn)量將增加約7.7萬(wàn)桶/日，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的938萬(wàn)桶/日。

需求方面，OPEC1月月報(bào)將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2.5%，2023年全球原油需求增速預(yù)測(cè)為222萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)石油市場(chǎng)將在第一季度實(shí)現(xiàn)平衡。OPEC月報(bào)中對(duì)2023年需求預(yù)測(cè)保持不變，但在表達(dá)觀點(diǎn)時(shí)態(tài)度有所回暖。

總體而言，海外市場(chǎng)將繼續(xù)定價(jià)中國(guó)帶動(dòng)全球需求恢復(fù)的預(yù)測(cè)，隨著CPI數(shù)據(jù)下降、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)將維持重心震蕩上行格局。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)臨近春節(jié)假日，交易量縮減，建議防范假期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PX方面，盛虹煉化1期負(fù)荷持續(xù)提升，2期也已于1月7日投產(chǎn)；廣東石化1月中下旬預(yù)計(jì)將會(huì)產(chǎn)出產(chǎn)品；大榭石化計(jì)劃在2—3月投產(chǎn)，新裝置產(chǎn)量正在逐步兌現(xiàn)中。

PTA方面，嘉興石化220萬(wàn)噸重啟中，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞?wèn)|負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬(wàn)噸恢復(fù)，嘉通能源250萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升。PTA開(kāi)工率回升至69%附近，較去年12月底的低點(diǎn)提升了7個(gè)百分點(diǎn)，且新裝置進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，PTA供應(yīng)壓力增加。

內(nèi)需方面，國(guó)內(nèi)部分聚酯工廠計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)、檢修，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)量繼續(xù)下滑。下游原料備貨也小幅提升，多為開(kāi)年機(jī)器投料做好充足準(zhǔn)備，但原料備貨積極性較往年相比仍有較大差距。終端開(kāi)啟春節(jié)假期，原料需求降至低位，PTA進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)。

成本方面，宏觀市場(chǎng)情緒提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。原油價(jià)格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計(jì)依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場(chǎng)受提振明顯，PTA成本支撐短期偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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棉花

節(jié)后產(chǎn)銷預(yù)估樂(lè)觀，棉花仍持多頭思路

內(nèi)需方面，12月中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為52.61%，環(huán)比上升19.17個(gè)百分點(diǎn)，繼2021年7月以來(lái)時(shí)隔十七個(gè)月再次回到枯榮線以上。新訂單指數(shù)大幅回升至枯榮線以上，反映隨著疫情管控解除，下游需求復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)采購(gòu)情況明顯增多。

隨著春節(jié)臨近，近期訂單好轉(zhuǎn)部分大型紡企的開(kāi)機(jī)將在年前持續(xù)高位，以保證訂單生產(chǎn)，并為年后的市場(chǎng)做準(zhǔn)備，而中小型紡企正陸續(xù)放假。調(diào)查顯示，和去年相比，預(yù)計(jì)春節(jié)后產(chǎn)銷率在71%-100%的企業(yè)比例從55%增加到84.31%；產(chǎn)銷率為51%-70%的企業(yè)從38%降至9.8%；產(chǎn)銷率在50%以下的企業(yè)，基本持平，可見(jiàn)企業(yè)對(duì)于節(jié)后的信心和預(yù)期高于去年。

美棉方面，受外圍能源谷物市場(chǎng)走高提振，美棉收漲；據(jù)國(guó)際貨幣基金組織消息，全球經(jīng)濟(jì)增速或于今年觸底，于明年反彈，或一定程度提振市場(chǎng)投資情緒。

總體而言，隨著疫情防控政策調(diào)整和訂單的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后普遍存在較強(qiáng)預(yù)期，建議棉花仍持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)和港口庫(kù)存雙雙降低，甲醇突破2700

本周甲醇港口庫(kù)存為76.14（-3.6）萬(wàn)噸，華東需求良好，庫(kù)存減少3.86萬(wàn)噸，華南供需相抵，庫(kù)存保持穩(wěn)定。目前港口庫(kù)存處于中等水平，未來(lái)到港量雖然預(yù)期增長(zhǎng)，但庫(kù)存是否增加受天氣、卸貨速度等因素影響。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅減少8%至38.98萬(wàn)噸，自去年12月至今快速去庫(kù)，當(dāng)前庫(kù)存已經(jīng)降至三年低位，春節(jié)后的去庫(kù)壓力將非常有限。周三空頭集中減倉(cāng)，甲醇05合約順利突破2700，達(dá)到去年6月以來(lái)新高，盡管本周現(xiàn)貨成交已經(jīng)明顯減少，但低庫(kù)存和高成本支撐下，甲醇持續(xù)上漲，春節(jié)后檢修的烯烴裝置有望重啟，可能進(jìn)一步推高甲醇價(jià)格至2800以上，對(duì)于PP價(jià)格至8500以上。

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楊帆

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聚烯烴

市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，聚烯烴持續(xù)上漲

周四石化庫(kù)存為48.5（+0.5）萬(wàn)噸。本周生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展春節(jié)后預(yù)售，貿(mào)易商因擔(dān)心價(jià)格上漲而主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅減少，其中PE減少12%，PP減少11%。而社會(huì)庫(kù)存顯著增長(zhǎng)，其中PE增加10%，PP增加8%。原計(jì)劃1月投產(chǎn)的新裝置普遍推遲，供應(yīng)利空暫時(shí)消退。期貨連續(xù)7日上漲，如果春節(jié)后需求如期復(fù)蘇，05合約有望突破去年6月初的高點(diǎn)，即PP2305上至8900附近。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派鼓吹繼續(xù)加息，海外經(jīng)濟(jì)衰退的可能仍在增加，一旦原油下跌疊加海外需求下滑，聚烯烴可能出現(xiàn)沖高回落的行情。

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投資咨詢部

楊帆

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橡膠

強(qiáng)預(yù)期對(duì)抗弱現(xiàn)實(shí)，關(guān)注節(jié)后需求兌現(xiàn)情況

供給方面：2022年割膠季國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出恢復(fù)至往年正常年份水平，持續(xù)超過(guò)兩年有余的厄爾尼諾-拉尼娜交替事件的負(fù)面影響逐步趨弱，ANRPC其余產(chǎn)區(qū)物候條件亦趨于穩(wěn)定，原料產(chǎn)出平穩(wěn)可期，且當(dāng)前階段系天膠進(jìn)口高峰時(shí)期，海外到港橡膠補(bǔ)充作用效果顯著。

需求方面：1月乘用車市場(chǎng)零售低迷，政策退出后市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)缺失，且臨近春節(jié)輪胎企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假，輪胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持低位，節(jié)前天然橡膠需求維持弱勢(shì)；但考慮到近日以來(lái)工信部、商務(wù)部及行業(yè)協(xié)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)要重振汽車消費(fèi)刺激，關(guān)注節(jié)后政策行為是否再度轉(zhuǎn)向。

庫(kù)存方面：天膠進(jìn)口處于季節(jié)性高位，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，保稅區(qū)庫(kù)存及貿(mào)易庫(kù)存合計(jì)超過(guò)50萬(wàn)噸，顯示現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍未好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)停割制約全乳倉(cāng)單注冊(cè)意愿，滬膠期貨庫(kù)存尚處低位。

核心觀點(diǎn)：春節(jié)將至，乘用車零售表現(xiàn)回落、輪企開(kāi)工率繼續(xù)下行，而橡膠進(jìn)口依然維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，天然橡膠現(xiàn)實(shí)供需仍偏寬松；但強(qiáng)預(yù)期對(duì)抗弱現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后消費(fèi)刺激及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍充滿樂(lè)觀情緒，節(jié)前持倉(cāng)需謹(jǐn)慎。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供需面新增驅(qū)動(dòng)有限，棕油震蕩筑底

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格出現(xiàn)反彈，對(duì)油脂拖累減弱。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期對(duì)需求端存在一定支撐。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國(guó)政策方面，馬來(lái)西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼或在2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，且對(duì)生柴政策持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)期較為樂(lè)觀。馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，中國(guó)12月進(jìn)口量同比減少2.3%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)減弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價(jià)格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但目前需求端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)仍暫缺，且人民幣走強(qiáng)，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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