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股指

整體續(xù)漲空間上移，滬深300期指多單性價(jià)比仍最高

上周五（1月13日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.01%報(bào)3195.31點(diǎn)，深證成指漲1.19%報(bào)11602.3點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.41%報(bào)2493.13點(diǎn)，中小綜指漲0.79%報(bào)12055.65點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.01%報(bào)974.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.7萬(wàn)億、較前日小幅增加，當(dāng)周日成交額均值較上周縮量；當(dāng)日北向資凈流入為133.4億，已連續(xù)多日大幅加倉(cāng)、當(dāng)周累計(jì)凈流入近440億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲1.19%，深證成指累計(jì)漲2.06%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲2.93%，中小綜指累計(jì)漲1.12%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌1.69%。

盤(pán)面上，食品飲料、非銀金融、建材、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥和家電等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒積極樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為64.6，預(yù)期為60.5，前值為59.7；2.我國(guó)12月出口額同比-9.9%，前值-8.7%；進(jìn)口額同比-7.5%，前值-10.6%；3.央行將研究推出保交樓、住房租賃貸款支持計(jì)劃等結(jié)構(gòu)性工具，以重點(diǎn)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

 近日A股交投量能較前期雖有萎縮，但從微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)看，其技術(shù)面持續(xù)修復(fù)、整體多頭格局明朗。再?gòu)暮Ｍ庵饕獓?guó)家及國(guó)內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，總體無(wú)超預(yù)期增量利空；而國(guó)內(nèi)相關(guān)刺激措施則持續(xù)加碼落地，投資、內(nèi)需等大項(xiàng)亦有明確改善信號(hào)，政策面、基本面進(jìn)入良性循環(huán)局面?？傮w看，利多因素仍將占主導(dǎo)、且有待發(fā)酵，股指續(xù)漲空間上移。從具體分類(lèi)指數(shù)看，考慮盈利確定性、估值安全邊際、及盤(pán)面走勢(shì)看，當(dāng)前階段大盤(pán)價(jià)值股整體表現(xiàn)仍最優(yōu)，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

樂(lè)觀情緒持續(xù)，銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68720元/噸，相較前值上漲185元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩上行，LME銅表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。宏觀方面，美國(guó)CPI如期增速放緩，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)在102附近震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷(xiāo)費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所抬升，LME庫(kù)存繼續(xù)下滑，海內(nèi)外庫(kù)存整體仍處于低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)形成一定支撐，短期內(nèi)銅價(jià)或進(jìn)一步上行。但中期來(lái)看，礦端供給預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫(kù)即將到來(lái)，且從價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍多數(shù)遠(yuǎn)月合約維持貼水結(jié)構(gòu)，銅價(jià)上漲的持續(xù)性仍有待觀察。

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有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)預(yù)期樂(lè)觀，鋁價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18460元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩上行，LME同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。海外宏觀方面，美國(guó)CPI如期增速放緩，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)目前維持在102附近運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷(xiāo)費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來(lái)看，對(duì)有色存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受鋁價(jià)抬升的影響，交投有所改善，但主要以貿(mào)易商之間為主，下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，剛需補(bǔ)庫(kù)為主。庫(kù)存方面，季節(jié)性累庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，上周累庫(kù)節(jié)奏略有放緩，目前庫(kù)存仍低于去年同期水平。今年春節(jié)時(shí)間偏早，關(guān)注節(jié)后庫(kù)存情況。綜合來(lái)看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)易漲難跌。但現(xiàn)實(shí)需求偏弱下的季節(jié)性累庫(kù)或?qū)Χ唐趦?nèi)的反彈空間形成壓力。

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鋼礦

發(fā)改委約談資訊企業(yè)，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或逐步發(fā)酵

1、螺紋：距離春節(jié)不到1周，下游陸續(xù)放假，剛需/成交進(jìn)入地量階段，螺紋持續(xù)被動(dòng)累庫(kù)。近期原料端利空相對(duì)集中，鐵礦價(jià)格連續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，周五發(fā)改委約談鐵礦石資訊企業(yè)，周六工信部發(fā)文要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管，堅(jiān)決遏制過(guò)渡投機(jī)炒作”，警惕監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵重現(xiàn)2022年1-2月鐵礦石價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，上周MS樣本螺紋周產(chǎn)量已同比下降16.34%，春節(jié)期間產(chǎn)量且有望繼續(xù)下降，低供給將緩和淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后螺紋庫(kù)存高度或相對(duì)有限。且宏觀上2023年穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期仍難以被證偽。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，且低供給背景下，淡季螺紋累庫(kù)高度較為有限，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度減弱，且短期宏觀增量利多有限，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時(shí)參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況。

2、熱卷：短期國(guó)內(nèi)宏觀增量利多較為有限，經(jīng)濟(jì)仍處于底部區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)2023年2季度總需求的復(fù)蘇依然存在分歧；同時(shí)，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)也仍在積累。距離春節(jié)不到1周，熱卷需求下行趨勢(shì)較明確，庫(kù)存被動(dòng)增加。同時(shí)，近期原料端利空相對(duì)集中，鐵礦價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，周五發(fā)改委針對(duì)鐵礦石舉行第二次會(huì)議，約談鐵礦石資訊企業(yè)，周六工信部發(fā)文，要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管，堅(jiān)決遏制過(guò)渡投機(jī)炒作”，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，近期焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐減弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車(chē)”仍將直接受益，政策刺激疊加居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄的潛在釋放空間，2023年消費(fèi)修復(fù)力度可期。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫(kù)壓力有限，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步加碼疊加疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，熱卷價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但短期宏觀增量利多有限，淡季熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單不宜追高，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況。

3、鐵礦石：上周鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至222.3萬(wàn)噸/天，同比增幅縮窄至8.61萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存同比降幅擴(kuò)大至1253.94萬(wàn)噸，有利于支撐春節(jié)期間鐵礦消耗及春節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)需求釋放。鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，45港進(jìn)口礦庫(kù)存累計(jì)幅度低于預(yù)期，截至上周較去年同期下降2338.26萬(wàn)噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由低位逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月13日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）-6（前值15），05合約貼水13（前值24）。不過(guò)，距離春節(jié)不到1周，終端需求基本停滯，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束。同時(shí)，11月以來(lái)鐵礦石價(jià)格連續(xù)2個(gè)多月的上漲，引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，周五發(fā)改委舉行第二次會(huì)議，約談鐵礦石資訊企業(yè)，周六工信部發(fā)文，要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管，堅(jiān)決遏制過(guò)渡投機(jī)炒作”，回顧2022年1月28日至2月28日發(fā)改委曾先后7次針對(duì)鐵礦石漲價(jià)采取措施，期間鐵礦石主力期價(jià)累計(jì)最大回調(diào)超過(guò)20%，短期警惕政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，鐵礦石價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)增加，短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大。策略上，單邊：鐵礦05多單注意止盈，新單等待發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)釋放后再試多05合約。關(guān)注：春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

利潤(rùn)收縮帶動(dòng)焦?fàn)t開(kāi)工下行，澳媒通關(guān)預(yù)期逐步落地

焦炭：供應(yīng)方面，兩輪降價(jià)后焦企經(jīng)營(yíng)狀況再度陷入困境，焦化利潤(rùn)降至負(fù)值區(qū)間壓制焦?fàn)t開(kāi)工意愿，東北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率下降顯著，主產(chǎn)區(qū)部分原料成本偏高企業(yè)亦紛紛降低開(kāi)工負(fù)荷，節(jié)前焦?fàn)t開(kāi)工率呈現(xiàn)回落之勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量回升至222萬(wàn)噸，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏持續(xù)放緩，原料冬儲(chǔ)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存快速累庫(kù)，關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量回升速度所帶來(lái)的焦炭剛需的增量。現(xiàn)貨方面，焦炭?jī)奢喬峤等媛涞?，累?jì)降價(jià)200-220元/噸，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)同步趨弱，成交報(bào)價(jià)維持弱勢(shì)，但焦企多考慮成本支撐及自身虧損情況而挺價(jià)意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈升溫。綜合來(lái)看，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)行為告一段落，港口成交亦有走弱，焦炭?jī)奢喬峤迪?shù)落地，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳，加之春節(jié)將至，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)下行趨勢(shì)，但本周鐵水產(chǎn)量小幅回升支撐焦炭剛需，且節(jié)后預(yù)期維持樂(lè)觀，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下需求預(yù)期兌現(xiàn)情況及市場(chǎng)交易情緒是否回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，臨近春節(jié)煤礦安全檢查維持高壓態(tài)勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)礦井存在提前放假可能，整體開(kāi)工制約因素依然較強(qiáng)，坑口原煤產(chǎn)出較難顯著提升；進(jìn)口煤方面，廣東區(qū)域海關(guān)接到通知已可對(duì)澳大利亞煤炭進(jìn)行正常報(bào)關(guān)，澳媒進(jìn)口時(shí)隔兩年有余再度重啟，且當(dāng)前甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)維持順暢，焦煤進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用效果將大幅提升。需求方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蠼够麧?rùn)快速萎縮，年前焦?fàn)t開(kāi)工率或難再回升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，春節(jié)臨近，原煤坑口產(chǎn)出難有增量，焦企補(bǔ)庫(kù)力度亦有放緩，焦煤貿(mào)易價(jià)格維持弱勢(shì)，現(xiàn)實(shí)供需同步回落，但澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場(chǎng)，年后焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)回升之勢(shì)，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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純堿/玻璃

大宗商品價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)增加，短期波動(dòng)或加劇

現(xiàn)貨：1月13日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0）。

供給：1月13日，純堿日度開(kāi)工率為91.95%（+0.52%），開(kāi)工率穩(wěn)中有漲，個(gè)別企業(yè)負(fù)荷提振。

需求：（1）浮法玻璃：1月13日，運(yùn)行產(chǎn)能158180t/d（-6000），開(kāi)工率78.15%（-0.07%），產(chǎn)能利用率79.15%（+0.02%），1月13日，云南云騰建材有限公司一線600噸今天開(kāi)始窯爐降溫；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1624元/噸（+0.12%）；（2）光伏玻璃：1月13日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開(kāi)工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫(kù)存偏低的格局尚未改變。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)、浮法玻璃冷修、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)5月前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫(kù)存格局將延續(xù)。目前主要的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間，近期市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興一期500萬(wàn)噸產(chǎn)能3個(gè)裝置將分別于5月、6月中以及9月投產(chǎn)，但面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)，不排除提前投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，2023年澳煤將恢復(fù)進(jìn)口，全年煤炭供給增量可觀，煤炭?jī)r(jià)格重心下行的壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。短期風(fēng)險(xiǎn)在于監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，周六工信部發(fā)文，要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管，堅(jiān)決遏制過(guò)渡投機(jī)炒作”。（2）浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點(diǎn)累計(jì)下降約11%，周產(chǎn)量同比降8.82%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)5周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計(jì)劃。同時(shí)，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，地產(chǎn)銷(xiāo)售竣工改善確定性較高，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。

　策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，考慮到監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的存在，新單可等待逢回后調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，原油短期維持重心震蕩上行趨勢(shì)

宏觀方面，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年12月CPI同比上升6.5%，為自2022年年中達(dá)到峰值以來(lái)連續(xù)第六個(gè)月放緩，為美聯(lián)儲(chǔ)下月放慢加息步伐提供了空間，2月加息幅度可能將進(jìn)一步收窄至25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

需求方面，EIA《短期能源展望》報(bào)告中表示，2023年全球原油需求增速預(yù)期為105萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為100萬(wàn)桶/日。全球市場(chǎng)將從2022年底原油需求低谷迎來(lái)復(fù)蘇階段。

2023年第一周，國(guó)內(nèi)道路交通流量恢復(fù)到了85-90%之間，1月石油需求環(huán)比有望增長(zhǎng)高達(dá)40萬(wàn)桶/日。隨著中國(guó)的疫情放開(kāi)，需求指標(biāo)再次大幅惡化的可能性減小。

總體而言，海外市場(chǎng)將繼續(xù)定價(jià)中國(guó)帶動(dòng)全球需求恢復(fù)的預(yù)測(cè)，隨著CPI數(shù)據(jù)下降、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)將維持重心震蕩上行格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PTA方面，嘉興石化220萬(wàn)噸重啟中，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞?wèn)|負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬(wàn)噸恢復(fù)，嘉通能源250萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升。PTA工廠開(kāi)工負(fù)荷依然處低位，但環(huán)比增幅明顯。

內(nèi)需方面，國(guó)內(nèi)部分聚酯工廠計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)、檢修，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)量繼續(xù)下滑。下游原料備貨也小幅提升，多為開(kāi)年機(jī)器投料做好充足準(zhǔn)備，但原料備貨積極性較往年相比仍有較大差距。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

成本方面，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降，宏觀市場(chǎng)情緒大幅提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。原油價(jià)格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計(jì)依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場(chǎng)受提振明顯，PTA受支撐短期偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

市場(chǎng)觀望居多，節(jié)前工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，西南地區(qū)部分工廠已開(kāi)始停爐檢修，提前進(jìn)入春節(jié)假期，其中四川已停爐8余臺(tái)，德宏地區(qū)已停爐將近60%左右；云南部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃。整體供應(yīng)量將有所縮減，但受新疆復(fù)產(chǎn)影響工業(yè)硅產(chǎn)量回落幅度不大。

需求方面，下游整體需求偏弱。多晶硅方面，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)歸屬不斷下移，多晶硅新單簽訂弱勢(shì)且價(jià)格持續(xù)下行，導(dǎo)致多晶硅廠對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情稍有下降。有機(jī)硅市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，終端需求拖累，開(kāi)工低位，對(duì)工業(yè)硅需求弱勢(shì)。下游鋁合金生方面，目前正值元旦節(jié)后、春節(jié)之前，各地汽運(yùn)陸續(xù)放假，運(yùn)輸節(jié)奏放慢，鋁棒社會(huì)庫(kù)存有所增加，廠家生產(chǎn)動(dòng)力進(jìn)一步下降，市場(chǎng)內(nèi)幾乎無(wú)人買(mǎi)貨。

庫(kù)存方面，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢(shì)，庫(kù)存高壓下企業(yè)出貨排庫(kù)意愿增強(qiáng)。

總體而言，春節(jié)前各行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入假期，下游交易趨于平淡，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)休市為主，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

北方運(yùn)費(fèi)顯著上漲，節(jié)前甲醇存在支撐

上周甲醇到港量為24.64（-14.33）萬(wàn)噸，減少主要因?yàn)殚L(zhǎng)江口短暫封航，本周和春節(jié)當(dāng)周到港量預(yù)計(jì)維持在20~25萬(wàn)噸，1月進(jìn)口量預(yù)估在92~98萬(wàn)噸。海外甲醇裝置開(kāi)工率保持中等水平，伊朗Marjan 165萬(wàn)噸裝置計(jì)劃重啟。上周僅卡貝樂(lè)順利重啟，其他3套天然氣檢修裝置不同程度推遲，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量并未如預(yù)期大幅增加，如無(wú)意外天然氣裝置全面復(fù)產(chǎn)要等到2月。周末期間北方多地迎來(lái)大雪，甲醇汽運(yùn)費(fèi)再度上漲，以榆林至東營(yíng)線為例，運(yùn)費(fèi)較月初上漲超過(guò)50%，一定程度上對(duì)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。節(jié)前需求好轉(zhuǎn)，供應(yīng)增加預(yù)期落空，甲醇期貨小幅上漲，進(jìn)一步突破2700需要更大利好刺激，暫不建議追多，可關(guān)注做多PP-3MA套利。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

需求預(yù)期向好，利用期權(quán)捕捉上漲行情

周一石化庫(kù)存為50.5（+1.5）萬(wàn)噸。隨著原油價(jià)格回落，油制聚烯烴利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到2022年春節(jié)后最高，不過(guò)煤制虧損仍然超過(guò)1500元/噸，對(duì)當(dāng)前聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)支撐，不過(guò)換而言之，一旦煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，聚烯烴也將被動(dòng)跟跌。1月計(jì)劃投產(chǎn)的新裝置基本都推遲，預(yù)期的供應(yīng)增量并未出現(xiàn)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)降低至近三年10%分位以下，供應(yīng)利空完全被市場(chǎng)消化。疫情后經(jīng)濟(jì)有序恢復(fù)，以及三月兩會(huì)政策出臺(tái)，未來(lái)需求預(yù)期向好，利于聚烯烴價(jià)格上漲。同時(shí)當(dāng)前期貨和期權(quán)的波動(dòng)率均處于歷史低位，預(yù)示價(jià)格波動(dòng)加劇，本周可利用期權(quán)捕捉春節(jié)后上漲行情，具體策略為買(mǎi)入牛市價(jià)差或看漲比率價(jià)差。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

從業(yè)資格：

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橡膠

節(jié)前輪企開(kāi)工維持下行趨勢(shì)，供增需減預(yù)期兌現(xiàn)

供給方面：2022年割膠季國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出恢復(fù)至往年正常年份水平，持續(xù)超過(guò)兩年有余的厄爾尼諾-拉尼娜交替事件的負(fù)面影響逐步趨弱，ANRPC其余產(chǎn)區(qū)物候條件亦趨于穩(wěn)定，原料產(chǎn)出平穩(wěn)可期，且當(dāng)前階段系橡膠進(jìn)口高峰時(shí)期，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求方面：車(chē)購(gòu)稅恢復(fù)擊穿市場(chǎng)樂(lè)觀期待，汽車(chē)行業(yè)景氣拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，加之今年農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間偏早，部分生產(chǎn)企業(yè)存在提前放假預(yù)期，半鋼胎及全鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率續(xù)創(chuàng)近年同期最低紀(jì)錄，節(jié)前天然橡膠需求維持悲觀；但考慮到近日商務(wù)部發(fā)聲確立汽車(chē)行業(yè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱產(chǎn)業(yè)地位，并宣稱(chēng)將繼續(xù)推動(dòng)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，關(guān)注節(jié)后政策行為是否再度轉(zhuǎn)向。

庫(kù)存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存連續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)停割壓制期貨倉(cāng)單注冊(cè)意愿，滬膠期貨庫(kù)存尚處低位。

核心觀點(diǎn)：車(chē)購(gòu)稅恢復(fù)削弱終端市場(chǎng)需求預(yù)期，節(jié)前輪企開(kāi)工保持低迷，而進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用增強(qiáng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，天然橡膠供增需減預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然進(jìn)入停割季，而商務(wù)部及行業(yè)協(xié)會(huì)多次發(fā)聲支援汽車(chē)行業(yè)消費(fèi)刺激政策加碼，關(guān)注停割期間產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)交易氛圍的轉(zhuǎn)變，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

供需面驅(qū)動(dòng)有限，棕油震蕩筑底

上周棕櫚油價(jià)格震蕩走弱。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格止跌，對(duì)油脂拖累減弱。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國(guó)政策方面，印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存回落至歷史平均水平，且其國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。馬來(lái)西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，預(yù)期較為樂(lè)觀。但馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，市場(chǎng)對(duì)全球消費(fèi)下滑預(yù)期有所抬升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)較弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價(jià)格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但前期棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動(dòng)能或放緩，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

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從業(yè)資格：F3037345

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