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股指

整體無轉(zhuǎn)多頭勢信號，繼續(xù)持有賣看漲期權(quán)頭寸

周三（10月12日），A股整體大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲1.53%報3025.51點，深證成指漲2.46%報10838.48點，創(chuàng)業(yè)板指漲3.6%報2343.3點，中小綜指漲2.3%報11381.5點，科創(chuàng)50指漲3.6%報924.91點。當日兩市成交總額約為0.71萬億、較前日有所增加；當日北向資金凈流出為58.8億。

盤面上，計算機、機械、電子、電力設(shè)備及新能源、通信和汽車等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差總體持穩(wěn)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則大幅抬升。綜合看，市場短期情緒有所改善。

當日主要消息如下：1.美國9月PPI同比+8.5%，預(yù)期+8.4%，前值+8.7%；2.據(jù)國資委，要求國有企業(yè)堅決落實減租政策，并簡化操作流程，進一步細化方案舉措。

A股持續(xù)多日下跌后、短期止跌回漲，但從相關(guān)量價指標看，其關(guān)鍵位阻力依舊有效、且一致性看漲預(yù)期亦未顯現(xiàn)，技術(shù)面仍需等待明確的轉(zhuǎn)勢信號。而從海外主要國家宏觀基本面和流動性環(huán)境看、其對A股指引依舊偏空；而從相關(guān)前瞻指標看，目前國內(nèi)則仍處弱復(fù)蘇狀態(tài)，對A股整體則難以形成有力提振?？傮w看，預(yù)計股指將延續(xù)震蕩或偏弱走勢，多頭信號仍需等待。從邊際角度看，隨景氣度下降、盈利增速下修等預(yù)期逐步兌現(xiàn)，成長板塊潛在調(diào)整動能更強，對應(yīng)賣中證1000指數(shù)看漲期權(quán)策略的盈虧比更高，繼續(xù)持有2210合約實值或淺虛值頭寸。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀向下驅(qū)動延續(xù)，滬銅上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報63800元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美元及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍保持強勢，而非美主要經(jīng)濟體衰退壓力正在不斷增強。國內(nèi)方面，昨日社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，但宏觀面仍未出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)跡象，新增利多不足，經(jīng)濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，且在經(jīng)濟上行驅(qū)動不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計也將逐步放緩，下游需求難以實質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，供給仍相對充裕，加工費維持向上趨勢。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存出現(xiàn)背離，LME庫存不斷抬升，而上期所庫存維持低位。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期再度抬升，對銅價形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價跌勢難改。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

擾動因素增加，鋁價波動加劇

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18420元/噸，相較前值下跌180元/噸。昨日有媒體表示美國或考慮禁止進口俄羅斯鋁，鋁供需面受俄鋁因素擾動不斷。宏觀方面，美元及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍保持相對強勢，而非美主要經(jīng)濟體衰退壓力正在不斷增強。國內(nèi)方面，昨日公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，但目前宏觀面實質(zhì)性利多仍暫缺，新增利多不足。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能恢復(fù)或仍需1-2月時間，且根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)，可能進度略滿于此前預(yù)期。而云南方面受影響產(chǎn)能或達到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時間的進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，短期內(nèi)仍處于低位，關(guān)注俄鋁后續(xù)進展。但目前需求增速大概率弱于產(chǎn)量增速，供需或逐步轉(zhuǎn)向過剩。整體來看，宏觀驅(qū)動下鋁需求走弱趨勢難改，鋁價下行趨勢不變，但短期內(nèi)供給端及政策擾動因素或加大價格波動。

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投資咨詢部

張舒綺

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鋼礦

現(xiàn)實偏強預(yù)期偏弱，鋼材價格區(qū)間運行

1、螺紋：近期國內(nèi)疫情再度反彈，多地封控，部分區(qū)域物流不暢，螺紋需求受到影響。宏觀存量利空，諸如國內(nèi)地產(chǎn)周期下行尚未結(jié)束，經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能偏弱，海外快速加息節(jié)奏有望持續(xù)，對市場依然形成壓制。但是，參考暑期疫情反彈的情況看，本次疫情的實際影響及持續(xù)性仍存疑。且當前仍處于建筑用鋼需求的傳統(tǒng)旺季，現(xiàn)貨供需矛盾暫不突出，螺紋庫存偏低。高爐鐵水暫無大幅減產(chǎn)的驅(qū)動，將支撐原料需求及價格，高爐成本3850下行空間有限。綜合看，短期螺紋現(xiàn)貨供需尚可，庫存偏低，成本處存在支撐，但是宏觀下行壓力依然存在，國內(nèi)需求彈性明顯小于供給彈性，后續(xù)存在累庫風(fēng)險，中長期螺紋價格將持續(xù)承壓。策略上：單邊，10月中旬前螺紋暫以區(qū)間（3500-4000）思路對待，短期波動或放大，新單觀望，前空建議暫時離場；組合：大會期間河北限產(chǎn)，但需求修復(fù)幅度或有限，螺礦比驅(qū)動不強，買I2301-賣RB2301套利組合暫時離場觀望。關(guān)注：今日美國通脹數(shù)據(jù)以及市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化；十月重要會議后國內(nèi)宏觀政策調(diào)整；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

2、熱卷：近期疫情反彈，對下游需求釋放造成負面影響，削弱市場積極預(yù)期。宏觀存量利空，如美聯(lián)儲快速加息、國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能偏弱，對風(fēng)險資產(chǎn)價格仍形成負面壓制。不過，熱卷現(xiàn)貨供需矛盾有限，庫存已降至偏低水平，PMI制造業(yè)訂單回暖，汽車保持高景氣。且高爐鐵水產(chǎn)量維持高位，限制高爐成本下行空間，熱卷價格存在成本支撐。且疫情持續(xù)時間存疑，市場又對國內(nèi)十月重要會議抱有一定積極預(yù)期。綜合看，熱卷基本面矛盾暫不突出，庫存壓力有限，但宏觀下行壓力仍存，中觀供給彈性高于需求彈性，盤面中長期依然承壓。策略上，單邊：10月中旬前暫持區(qū)間思路，新單觀望。關(guān)注：今日美國通脹數(shù)據(jù)以及市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化；十月重要會議后國內(nèi)宏觀政策調(diào)整；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

3、鐵礦石：雖然大會期間河北要求鋼廠燒結(jié)限產(chǎn)，但實際影響有限，10月高爐鐵水產(chǎn)量或繼續(xù)維持230-235之間的高位，支撐鐵礦直接需求。鋼廠進口礦庫存的庫消比仍顯著低于去年同期，鋼廠剛需采購尚存。均對鐵礦期現(xiàn)貨價格形成支撐。截至10月12日收盤，鐵礦期貨01合約貼水58（前值61）。但是，國內(nèi)疫情斷續(xù)反彈，地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，基建發(fā)力對沖的持續(xù)性及規(guī)模均有限，制約鋼材終端需求旺季改善幅度。受此影響高爐利潤偏低，焦炭現(xiàn)貨主動提漲倒逼鋼廠利潤，對鐵礦價格形成直接壓制。且前期有大量未到港海漂資源，未來或陸續(xù)到港，再加上四季度采暖季限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，港口重新累庫不過時間問題。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內(nèi)鐵礦價格上下存在頂/底，或?qū)^(qū)間運行，下方關(guān)注80美金礦山邊際成本線支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力位置。風(fēng)險因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提漲開始落實，疫情影響產(chǎn)區(qū)物流運輸

焦炭：供應(yīng)方面，京津冀范圍內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)擾動因素仍存，而山西各地又因疫情散發(fā)導(dǎo)致部分地區(qū)進入靜默狀態(tài)，減產(chǎn)焦企數(shù)量逐步增多，且防疫升溫阻礙汽運，市場運力明顯不足，獨立焦企焦炭日產(chǎn)較難回升。需求方面，焦炭入爐剛需支撐尚可，疫情影響下下游到貨力度持續(xù)下降，備貨需求尚在，焦炭整體庫存依然壓力不大，但考慮到鐵水產(chǎn)量難長期維持高位，且成材價格回落使得鋼廠利潤進一步承壓，需求兌現(xiàn)持續(xù)性有待考驗?，F(xiàn)貨方面，河北及山東主流焦企發(fā)布焦炭調(diào)價函，上調(diào)焦炭出廠價100元/噸，次輪提漲范圍繼續(xù)擴大，煉焦成本上行使得焦企經(jīng)營狀況恢復(fù)緩慢，漲價意愿依然強烈，但鋼廠利潤亦處低位，成本把控力度也同步上升，本輪漲價博弈升溫。綜合來看，疫情散發(fā)及防控升溫影響產(chǎn)區(qū)物流，焦企多考慮暫無庫存壓力及自身利潤不佳而漲價意愿強烈，但下游抵觸心態(tài)亦愈發(fā)增強，本輪漲價落地艱難，且考慮到需求兌現(xiàn)高峰已至，焦炭現(xiàn)貨市場或逐步見頂，價格下行驅(qū)動有所增強。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤炭生產(chǎn)安全檢查將貫穿本月始末，主產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力又起，原煤產(chǎn)出難有放量，且快速降溫使得煤炭冬儲預(yù)期增強，電煤保供相關(guān)事宜或再度擠占洗煤產(chǎn)能，焦精煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢；進口煤方面，蒙5四季度長協(xié)報價有所下調(diào)，甘其毛都口岸近期通關(guān)回升至近800車左右，蒙煤進口恢復(fù)預(yù)期增強，但疫情防控仍不是阻斷口岸通車，關(guān)注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面，現(xiàn)貨市場成交平穩(wěn)，焦炭重回提漲通道，下游補庫意愿尚可，礦方庫存壓力暫且不高，整體需求尚有支撐。綜合來看，原煤產(chǎn)出受到安全檢查、電煤保供及防疫升溫等多重因素的影響，焦煤供應(yīng)將大概率維持偏緊態(tài)勢，國內(nèi)產(chǎn)量不足對價格下方存在一定支撐，而進口市場亦未充分放量，近期需密切關(guān)注四季度煤炭進口政策是否松動。

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劉啟躍

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純堿

疫情擾動但現(xiàn)貨堅挺，純堿價格震蕩運行

現(xiàn)貨：10月12日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2800元/噸（0），隆眾顯示國內(nèi)純堿市場總體持穩(wěn)運行，企業(yè)訂單支撐，出貨較為順暢。

供給：10月12日，純堿日度開工率為87.82%（-3.16%）。

裝置檢修：實聯(lián)因設(shè)備故障，裝置停車；其余企業(yè)裝置運行正常，日產(chǎn)量波動不大。

需求：10月12日，浮法玻璃運行產(chǎn)能164670t/d（0），開工率82.67 %（0），產(chǎn)能利用率83.46%（0），全國均價報1690元/噸（-0.41）；10月12日，光伏玻璃運行產(chǎn)能67830t/d（0），開工率84.72%（0），產(chǎn)能利用率94.22%（0）。

點評：目前純堿供需矛盾不顯，整體庫存壓力有限，10-12月光伏玻璃企業(yè)仍有近1.57萬噸日熔量的新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，部分對沖浮法玻璃冷修增加的影響。另外，由于輕堿需求較好，輕堿個別廠家已出現(xiàn)倒掛50的現(xiàn)象，從理論成本角度看，生產(chǎn)輕堿積極性相對提高。但是，近日國內(nèi)疫情反彈，局部物流運輸不暢，拖累需求釋放。且多維度數(shù)據(jù)均顯示，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期仍未結(jié)束，年內(nèi)浮法玻璃高庫存較難通過需求消化，大概率需要靠玻璃企業(yè)大幅去產(chǎn)能，勢必對純堿始終將形成壓制。且光伏玻璃從4月起開始逐步累庫，四季度不排除光伏產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點：純堿現(xiàn)貨偏強，基差200附近，若疫情影響減弱，純堿盤面短期仍有修復(fù)貼水的空間，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險及新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價格重心。

風(fēng)險因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

主要機構(gòu)下調(diào)需求預(yù)期，原油持續(xù)承壓

宏觀方面，美聯(lián)儲周三公布的9月政策會議記錄顯示，美聯(lián)儲官員同意他們需要將利率提高到一個更具限制性的水平，然后在那里維持一段時間，以實現(xiàn)其降低通脹的目標。9月份PPI環(huán)比上漲0.4%，市場預(yù)計增幅為0.2%。超預(yù)期的數(shù)據(jù)進一步強化了美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期及全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂不斷加強。

機構(gòu)方面，OPEC月報預(yù)計2023年全球原油需求增速為234萬桶/日，此前為270萬桶/日。2022年和2023年的全球經(jīng)濟增長預(yù)測分別被下調(diào)至2.7%和2.5%。EIA降低了其對美國和全球產(chǎn)量和需求的預(yù)估，現(xiàn)在預(yù)計2023年美國原油消費量僅增長0.9%，低于之前預(yù)測的增長1.7%。全球經(jīng)濟增長已進入一個嚴重的不確定時期，宏觀經(jīng)濟狀況不斷惡化。

庫存方面，API周度數(shù)據(jù)顯示美國原油、汽油庫存大幅累庫；截至10月7日當周，原油庫存猛增705萬桶，為2022年4月8日當周以來最大增幅；汽油庫存增加200萬桶。油價繼續(xù)承壓。

總體而言，中長期宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行壓力，使各機構(gòu)下調(diào)原油需求預(yù)期，疊加近期庫存累積，油價反彈空間可能相對有限。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

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聚酯

終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇

PTA方面，華東兩套共720萬噸/年PTA裝置于10月1日附近提負運行，行業(yè)開工率明顯提升。同時后續(xù)隨著船貨的陸續(xù)到港，現(xiàn)貨緊張問題將進一步得到緩解，PTA市場供應(yīng)端偏利空。

乙二醇方面，供應(yīng)端超預(yù)期縮減，產(chǎn)業(yè)鏈主流工藝均維持虧損，國內(nèi)裝置檢修持續(xù)不斷增加，同時亞洲地區(qū)邊際成本擠出、進口下降。目前乙二醇煤制裝置檢修量偏高，原料煤價漲至年內(nèi)新高，部分煤制乙二醇重啟計劃或推遲。截至10月10日華東港口乙二醇庫存增加7萬噸至89.2萬噸，止住庫存下降趨勢。

需求端看，目前聚酯端負荷回升仍有較大限制，外需訂單增量遞補，內(nèi)貿(mào)消費提升遲緩；且聚酯虧損壓力較大，高位庫存持續(xù)上升；制造企業(yè)新單、大單有限，市場逐步轉(zhuǎn)向散單、小單。需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢。

成本端看，OPEC、EIA均下調(diào)2023年需求預(yù)期，當前宏觀經(jīng)濟下行壓力下全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂不斷加強。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預(yù)期加??；短期或隨成本端原油震蕩運行。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

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甲醇

港口庫存再創(chuàng)新低，對甲醇形成極強支撐

本周甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為47.94（+9.12）萬噸，其中庫存增量主要來自西北，疫情管控疊加節(jié)后價格大漲，令企業(yè)出貨量銳減。訂單待發(fā)量為25.66（-7.46）萬噸，主要是節(jié)前中下游集中采購所致。因此兩個數(shù)據(jù)都正常，無多空指引。本周港口庫存總量為58.83（-5.78）萬噸，華東庫存大幅減少7.2萬噸，華南累庫1.42萬噸，目前港口庫存已經(jīng)達到四年最低，對價格形成巨大利好作用。鄂爾多斯Q5500粉煤已經(jīng)上漲至1280元/噸，較9月份同期上漲220元/噸，對應(yīng)甲醇成本提升約為700元/噸，但9月至今甲醇漲幅僅300元/噸，因此在煤炭支撐下，甲醇價格深跌可能性較低。目前甲醇期貨上漲形態(tài)保持良好，在01合約跌破2700之前都不建議做空，可嘗試賣出MA212P2600以賺取權(quán)利金。

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楊帆

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聚烯烴

聚烯烴延續(xù)震蕩，建議賣出跨式組合

周四石化庫存為73.5（-0.5）萬噸。生產(chǎn)企業(yè)庫存較長假前顯著增加，其中PE為47.61（+9.85）萬噸，PP為58.1（+14.57）萬噸。同樣大幅增加的還有港口庫存，PP港口庫存庫存增加16%，達到3年新高。不過社會庫存僅小幅增加，PE增加3%，PP增加5%。周三期貨價格延續(xù)下跌，華東現(xiàn)貨價格加速下跌，PE跌50元/噸，PP跌150元/噸，現(xiàn)貨也完全抹去十一后的漲幅。目前無論PE還是PP在檢修涉及產(chǎn)能均不足200萬噸，同時標品生產(chǎn)比例極高，本月產(chǎn)量預(yù)計增加10%~15%，有望達到年內(nèi)最高，另外由于進口套利窗口打開，自8月起進口量持續(xù)增加，國內(nèi)外供應(yīng)同時增，聚烯烴上行壓力較大，下方受煤炭和原油成本支撐，因此本月大概率還是延續(xù)震蕩行情，可嘗試賣出跨式組合，以PP2301為例，行權(quán)價建議選擇8000。

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橡膠

需求預(yù)期仍偏悲觀，原料供應(yīng)逐步放量

供給方面：傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季下國內(nèi)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出平穩(wěn)放量，原料收購價維持低位，供應(yīng)增長預(yù)期增強；而海外各個主要產(chǎn)區(qū)也陸續(xù)進入增產(chǎn)季節(jié)，橡膠進口貨源增多，國內(nèi)到港水平有望繼續(xù)上升，可關(guān)注今冬拉尼娜事件是否造成負面影響。

需求方面：政策推動下乘用車零售市場表現(xiàn)依然強勁，但需求傳導(dǎo)明顯不暢，長假期間山東輪胎企業(yè)停產(chǎn)產(chǎn)能及停產(chǎn)時間均高于往年水平，且企業(yè)輪胎庫存可用天數(shù)上升至今年高位，輪企去庫力度明顯低于往年，天然橡膠需求預(yù)期仍偏悲觀。

庫存方面：長假期間，國內(nèi)到港維持平穩(wěn)增長，下游企業(yè)部分停產(chǎn)放假影響采購意愿，港口庫存料難維持去庫態(tài)勢。

核心觀點：新能源車零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，帶動汽車市場維持景氣高位，但需求傳導(dǎo)及其持續(xù)性有待驗證，現(xiàn)階段輪企開工表現(xiàn)依然疲軟，而各產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)維持放量態(tài)勢，橡膠進口預(yù)期增多，天然橡膠供需結(jié)構(gòu)大概率延續(xù)供增需減，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)謹慎持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油邊際利空減弱，豆粽價差存修復(fù)空間

上一交易日棕櫚油價格繼續(xù)維持震蕩運行。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動加大，仍需關(guān)注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，昨日公布的MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕產(chǎn)量基本符合市場預(yù)期，而庫存則略高于市場預(yù)期，整體偏中性。此外近期公布的印尼最新數(shù)據(jù)顯示，庫存已經(jīng)出現(xiàn)快速回落，而產(chǎn)量仍保持增長，整體來看庫存壓力有所減緩，但供給仍較為充裕。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報情況來看，供給正在不斷改善，國內(nèi)進口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，目前棕櫚油價格上方壓力仍存，但邊際利空有所減弱，疊加豆粽價差正處于歷史高位，關(guān)注豆粽價差修復(fù)機會。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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