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股指

情緒顯著改善，滬深300期指盈虧比最佳

周三（7月31日），A股整體止跌大漲。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄，且重回正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒大幅改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)7月官方制造業(yè)PMI值為49.4，預(yù)期為49.3，前值為49.5；2.國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化強(qiáng)化宏觀政策，加大宏觀調(diào)控力度，并研究推出一批增量政策舉措。

當(dāng)日A股交投氛圍逆轉(zhuǎn)、關(guān)鍵位支撐則進(jìn)一步夯實(shí)，技術(shù)面形態(tài)顯著修復(fù)。而國(guó)內(nèi)存量政策將穩(wěn)步發(fā)酵、增量政策亦將持續(xù)加碼，利于推動(dòng)基本面及盈利端的改善。此外，當(dāng)前A股估值仍處低位，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，其潛在走闊空間亦較大。綜合短期及偏長(zhǎng)期因素看，驅(qū)漲動(dòng)能均將有呈現(xiàn)，A股維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價(jià)值、成長(zhǎng)兩大風(fēng)格均有較為直接的利多映射，仍宜持穩(wěn)健、均衡思路，而滬深300指數(shù)匹配度最高，多單盈虧比最佳。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期改善，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)73810元/噸，相較前值上漲660元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩走高，夜盤(pán)維持高位運(yùn)行。海外宏觀方面，日本央行加息，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)9月降息預(yù)期，美元指數(shù)上方壓力加大。國(guó)內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開(kāi)啟降息，政治局會(huì)議政策基調(diào)仍保持積極，財(cái)政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動(dòng)事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強(qiáng)了不確定性?，F(xiàn)貨加工費(fèi)近期雖有所反彈，但仍位于低位，且三季度長(zhǎng)單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求仍表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存略有下行，但仍有一定壓力，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存趨勢(shì)向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場(chǎng)情緒有所改善，且銅價(jià)在前期快速下跌后方向性驅(qū)動(dòng)減弱，下方支撐走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

市場(chǎng)預(yù)期改善，鋁價(jià)階段性見(jiàn)底

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18970元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)上行，夜盤(pán)跳空高開(kāi)后震蕩。海外宏觀方面，日本央行加息，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)9月降息預(yù)期，美元指數(shù)上方壓力加大。國(guó)內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開(kāi)啟降息，政治局會(huì)議政策基調(diào)仍保持積極，財(cái)政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預(yù)計(jì)難有起色。需求方面，采購(gòu)及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存基本持平，去庫(kù)節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期不斷強(qiáng)化，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤(rùn)狀態(tài)，遠(yuǎn)月仍有向下空間。綜合來(lái)看，供給約束對(duì)鋁價(jià)中期存在支撐，且鋁價(jià)前期已有較充分回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動(dòng)能有所放緩。從短期來(lái)看，基本面暫無(wú)明顯變化，但市場(chǎng)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤(pán)面跌勢(shì)有所收窄，關(guān)注成本支撐下移

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)開(kāi)工無(wú)顯著收縮，供給寬松格局明確。鹽湖提鋰產(chǎn)量維持高位，外購(gòu)原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開(kāi)工無(wú)大幅下探，自有礦企持續(xù)生產(chǎn)，新建冶煉項(xiàng)目順利投產(chǎn)。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美供應(yīng)擔(dān)憂緩解、澳洲項(xiàng)目如期投產(chǎn)。上游鋰鹽庫(kù)存高位延續(xù)，關(guān)注下半年新項(xiàng)目投放。

需求方面，材料廠庫(kù)存策略保持觀望，原料大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)并未出現(xiàn)。需求市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷量持續(xù)波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策生變，新興市場(chǎng)規(guī)模小。需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)明確，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)收縮，海外市場(chǎng)干擾增多。電車滲透率趨勢(shì)上行，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為為主，關(guān)注終端利好兌現(xiàn)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處82000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至950。基差結(jié)構(gòu)延續(xù)高波動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)注熱度持續(xù)回升。上游挺價(jià)行為逐步消散，下游采購(gòu)規(guī)模小，電芯客供鋰鹽比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且南美供應(yīng)擔(dān)憂減弱；原料價(jià)格未企穩(wěn)，市場(chǎng)悲觀情緒主導(dǎo)盤(pán)面走勢(shì)。

總體而言，鋰價(jià)未企穩(wěn)而上游仍投產(chǎn)，價(jià)格下行廠家延續(xù)套保思路；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，終端需求利多傳導(dǎo)不暢。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，月度排產(chǎn)回暖信號(hào)未定，市場(chǎng)采購(gòu)總量未增。昨日期貨震蕩偏強(qiáng)，合約出現(xiàn)減倉(cāng)而成交有所回落；原料成本支撐下移，情緒負(fù)反饋有所收斂，短期無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需失衡難有改善，維持賣看漲期權(quán)空頭

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢(shì)保持滿產(chǎn)。當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有硅廠停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫(kù)存水平并無(wú)明顯降低。

下游多晶硅方面，近期多晶硅期貨上市籌備正在有序開(kāi)展，期現(xiàn)商表現(xiàn)活躍，采買量一般，有囤貨意愿，對(duì)未來(lái)多晶硅市場(chǎng)增加了不確定性。目前多晶硅價(jià)格已經(jīng)達(dá)到廠商心理極限，而且大廠挺價(jià)意愿明確。硅片端整體表現(xiàn)較為悲觀，采購(gòu)量無(wú)明顯增加趨勢(shì)，對(duì)多晶硅需求支撐不足。

下游有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場(chǎng)區(qū)間弱勢(shì)整理，終端需求不濟(jì)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買進(jìn)仍以剛需為主。預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。

庫(kù)存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫(kù)存23.16萬(wàn)噸，環(huán)比延續(xù)增長(zhǎng)，此外倉(cāng)單方面也延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

總體而言，當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有硅廠停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫(kù)存水平并無(wú)明顯降低，供需失衡的格局難有改善，維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

宏觀政策信號(hào)較為積極，黑色金屬連續(xù)減倉(cāng)反彈

1、螺紋：宏觀方面，昨日公布的7月PMI指數(shù)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)全面回落，依然指向內(nèi)需不足的問(wèn)題。繼政治局會(huì)議后，國(guó)常會(huì)再次釋放“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、“適時(shí)推出一批增量政策”的信號(hào)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的概率提高。美聯(lián)儲(chǔ)8月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，但表示最早將于下個(gè)月降息，夜盤(pán)原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱、庫(kù)存偏低的格局延續(xù)。其中舊標(biāo)螺紋現(xiàn)貨需要集中在8月-9月中旬消化，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓較重。昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和，螺紋價(jià)格漲跌互現(xiàn)。但現(xiàn)貨成交量仍偏低，小樣本成交回升至11.52萬(wàn)噸、大樣本成交量回升至28.96萬(wàn)噸。為了便于舊標(biāo)螺紋現(xiàn)貨出清、且鋼廠盈利較弱、需求不佳，8月鋼廠檢修減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)鋼聯(lián)信息，截至昨日，共有38家鋼廠相繼啟動(dòng)了檢修計(jì)劃，檢修時(shí)間集中在7月下旬至8月，預(yù)計(jì)影響建筑鋼材產(chǎn)量336萬(wàn)噸?？傮w看，宏觀方面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足問(wèn)題仍待化解，政策信號(hào)較為積極，可期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼；中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼廠檢修規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)低位震蕩概率提高，關(guān)注宏觀政策信號(hào)及盤(pán)面資金變動(dòng)。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日公布的7月PMI指數(shù)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)全面回落，依然指向內(nèi)需不足的問(wèn)題。繼政治局會(huì)議后，國(guó)常會(huì)再次釋放“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、“適時(shí)推出一批增量政策”的信號(hào)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的概率提高。美聯(lián)儲(chǔ)8月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，但表示最早將于下個(gè)月降息，夜盤(pán)原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，短期基本面變化有限，問(wèn)題依然是出口風(fēng)險(xiǎn)、高供給和高庫(kù)存。熱卷需求邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)提高，直接出口面臨反傾銷和買單出口被查的雙重風(fēng)險(xiǎn)，可追蹤主要板材生產(chǎn)企業(yè)后續(xù)出口訂單的接單情況。供給端，受高鐵水日產(chǎn)、建筑鋼材產(chǎn)線檢修增多致鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)等原因影響，熱卷供給仍缺乏收縮預(yù)期，下半年還將有新產(chǎn)線投產(chǎn)。熱卷庫(kù)存偏高，淡季持續(xù)積累的問(wèn)題有待化解。綜上，宏觀方面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足問(wèn)題仍待化解，政策信號(hào)較為積極，可期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼；中觀方面，板材出口風(fēng)險(xiǎn)上升，高庫(kù)存持續(xù)積累，有待化解，預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)跟隨螺紋，震蕩概率提高，短期關(guān)注宏觀政策信號(hào)及盤(pán)面資金變動(dòng)。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，7月重要會(huì)議釋放的政策信號(hào)較為積極，短期或可期待穩(wěn)增長(zhǎng)的增量政策。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，夜盤(pán)原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，螺紋鋼廠檢修規(guī)模擴(kuò)大，板材仍面臨出口風(fēng)險(xiǎn)上升、高供給、高庫(kù)存等壓力。隨著鋼廠虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，高爐檢修規(guī)模也將逐步增加。今年以來(lái)，進(jìn)口礦庫(kù)存整體持續(xù)積累，港口庫(kù)存已增至1.52億噸以上，鋼廠仍有9204.87萬(wàn)噸。不過(guò)，隨著普氏價(jià)格指數(shù)跌破100美金，關(guān)注鐵礦供給邊際減量程度，尤其是7月國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率連續(xù)下滑、以及海外非主流礦發(fā)運(yùn)減量的持續(xù)性。綜合看，鐵礦供應(yīng)過(guò)剩格局明牌，但盤(pán)面估值已接近市場(chǎng)預(yù)估的礦山邊際成本，即85-90美金，且國(guó)內(nèi)宏觀政策加碼預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦期貨價(jià)格繼續(xù)向下空間可能較為有限。策略上：?jiǎn)芜叄^望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，情緒好轉(zhuǎn)推動(dòng)期價(jià)反彈

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭降價(jià)后焦化利潤(rùn)同步縮減，焦企生產(chǎn)積極性將受壓制，焦?fàn)t開(kāi)工或邊際回落。需求方面，焦炭現(xiàn)實(shí)需求尚有支撐，但鋼價(jià)連續(xù)下挫擴(kuò)大鋼廠虧損面，高爐檢修預(yù)期增多，鋼企產(chǎn)銷調(diào)控意愿增強(qiáng)，焦炭遠(yuǎn)期需求仍然偏弱。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪50-55元/噸提降順利落地，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市及成交積極性不佳，鋼焦博弈進(jìn)一步升溫，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)承壓。綜合來(lái)看，政策期待預(yù)期增強(qiáng)、市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，焦炭期價(jià)受此影響逐步走強(qiáng)，但下游剛需兌現(xiàn)及采購(gòu)需求預(yù)期并未改善，現(xiàn)貨市場(chǎng)尚處于提降區(qū)間，基本面利多因素不足限制期價(jià)反彈高度，關(guān)注終端需求能否出現(xiàn)改觀。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，國(guó)有大礦提產(chǎn)積極，短期開(kāi)工雖仍處同期偏低水平、但三季度產(chǎn)量釋放預(yù)期增強(qiáng)；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤(rùn)并未顯著擴(kuò)大、而蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出，進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在走弱趨勢(shì)，淡季疲弱態(tài)勢(shì)難改，坑口競(jìng)拍成交不佳，現(xiàn)實(shí)剛需依然羸弱，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期加碼，商品市場(chǎng)情緒得到提振。綜合來(lái)看，市場(chǎng)情緒回暖、政策預(yù)期改善，焦煤主力合約減倉(cāng)反彈，但補(bǔ)庫(kù)需求及入爐剛需并未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，礦端累庫(kù)壓力尚存，而煤礦復(fù)產(chǎn)推進(jìn)當(dāng)中，供應(yīng)壓力隨之而來(lái)，基本面利多因素缺失或限制本輪期價(jià)反彈高度，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

玻璃冷修概率提高，可參與多玻璃01-空純堿01套利

現(xiàn)貨：7月31日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)淡穩(wěn)，低價(jià)成交。7月31日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1434元/噸（-0.14%）。昨日華中現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：7月30日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至89.53%，日度檢修損失量增至1.25萬(wàn)噸。關(guān)注8月份堿廠檢修計(jì)劃兌現(xiàn)節(jié)奏。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月31日，運(yùn)行產(chǎn)能169735t/d（-600），開(kāi)工率83.06%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（-0.29%）。（2）光伏玻璃：7月31日，運(yùn)行產(chǎn)能112300t/d（0），開(kāi)工率79.11%（0），產(chǎn)能利用率90.22%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：檢修季過(guò)半，裝置日度產(chǎn)能利用率還維持在89%以上高位，不過(guò)，8月有8家企業(yè)有檢修計(jì)劃，關(guān)注檢修計(jì)劃兌現(xiàn)節(jié)奏。純堿剛需邊際轉(zhuǎn)弱，光伏、浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損，產(chǎn)線冷修風(fēng)險(xiǎn)上升，7月25日以來(lái)新增5條光伏產(chǎn)線、1條浮法產(chǎn)線冷修。不過(guò)隨著玻璃產(chǎn)線冷修預(yù)期開(kāi)始兌現(xiàn)，且旺季臨近，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期增強(qiáng)，8月浮法玻璃下游行業(yè)存在階段性采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)的可能，玻璃價(jià)格階段性氣溫概率提高，有助于緩和純堿價(jià)格短期繼續(xù)深跌的壓力。總體看，純堿供給過(guò)剩、庫(kù)存持續(xù)積累的大方向較明確，但短期下游浮法玻璃跌勢(shì)放緩，有利于緩和純堿短期下跌壓力。策略上，維持純堿逢高沽空的思路，謹(jǐn)慎者純堿09、01合約前空可擇機(jī)逢低止盈。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場(chǎng)情緒，以及8月純堿裝置檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。（2）浮法玻璃：浮法玻璃剛需偏弱、供給過(guò)剩的行業(yè)格局明確，上游玻璃廠原片庫(kù)存連續(xù)6周增加。浮法玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴行業(yè)大范圍虧損推動(dòng)產(chǎn)線冷修。隨著玻璃價(jià)格大幅下跌，行業(yè)虧損范圍擴(kuò)大、虧損程度加深，浮法玻璃冷修的概率已明顯提高。且近期政治局會(huì)議、國(guó)常會(huì)均向外釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的積極信號(hào)，地產(chǎn)保交樓、收儲(chǔ)相關(guān)政策或繼續(xù)推進(jìn)，且不排除有增量政策支持。進(jìn)入8月，隨著旺季臨近，玻璃下游行業(yè)或有階段性采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)可能。綜合看，浮法玻璃供需過(guò)剩矛盾待化解，但短期浮法玻璃估值已偏低，且宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼概率提高，旺季來(lái)臨前下游或有階段性補(bǔ)庫(kù)需求。策略上，新空觀望，或可參與多01玻璃-空01純堿套利。

策略建議：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎者純堿09、01合約前空可擇機(jī)逢低止盈；組合，參與多01玻璃-空01純堿套利。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

原油降庫(kù)超預(yù)期，超跌反彈短期仍將持續(xù)

宏觀方面，金融市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，股市及大宗商品普遍走出大幅超跌反彈行情。

地緣政治方面，哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人在伊朗被刺殺，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)再次升溫。

需求方面，需求方面，美國(guó)能源部表示，已敲定為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備購(gòu)買465萬(wàn)桶原油的合同。原油的平均收購(gòu)價(jià)約為76.92美元/桶。此舉旨在補(bǔ)充在2022年釋放的創(chuàng)紀(jì)錄1.8億桶SPR。

庫(kù)存方面，EIA公布數(shù)據(jù)同樣顯示原油降庫(kù)超預(yù)期，美國(guó)至7月26日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 -343.6萬(wàn)桶，預(yù)期-108.8萬(wàn)桶，前值-374.1萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存 -366.5萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+153.4萬(wàn)桶。

總體而言，原油處于旺季窗口，美國(guó)原油降庫(kù)超預(yù)期亦印證這一點(diǎn)，超跌反彈需求短期仍將持續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

下游市場(chǎng)負(fù)反饋逐步釋放，乙二醇低庫(kù)存有較大彈性

PTA供應(yīng)方面，7月以來(lái)，PTA計(jì)劃?rùn)z修裝置減少。除了逸盛大連600萬(wàn)噸、蓬威石化、三房巷1#的意外停車之外，檢修的裝置主要是嘉通能源1#，前期檢修的中泰石化、恒力大連4#及獨(dú)山能源在7月陸續(xù)重啟7月PTA行業(yè)平均負(fù)荷在8成附近。

乙二醇供應(yīng)方面，8月河南煤業(yè)永城、通遼金煤、內(nèi)蒙古建元等均有停車計(jì)劃，臺(tái)灣中纖近期重啟，其他變化不大。近期因到港量偏少，港口已降至60萬(wàn)噸下方水平，乙二醇的港口庫(kù)存較低，給市場(chǎng)較強(qiáng)的支撐。

需求方面，聚酯負(fù)荷在86%附近歷史同期低位水平，在8月中后逐步進(jìn)入傳統(tǒng)金九銀十旺季的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，未來(lái)聚酯繼續(xù)降負(fù)荷的空間不大。因當(dāng)前聚酯庫(kù)存良性，市場(chǎng)負(fù)反饋的影響或已逐步接近尾聲。

總體而言，下游市場(chǎng)負(fù)反饋逐步釋放，冬季訂單旺季預(yù)期下，乙二醇在低庫(kù)存情況下存在較大彈性。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量超預(yù)期減少，8月期價(jià)有望上漲

本周到港量為23.09（-12.56）萬(wàn)噸，臺(tái)風(fēng)天氣導(dǎo)致江蘇到港量顯著減少。受到港量減少影響，港口庫(kù)存在連續(xù)積累十周后首次迎來(lái)下降，為101.37（-2.07）萬(wàn)噸，其中華東減少4.9萬(wàn)噸，華南減少2.83萬(wàn)噸，下周到港量恢復(fù)正常，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為40.03（+2.24）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)全部來(lái)自西北地區(qū)。訂單待發(fā)量為23.4（-4.88）萬(wàn)噸，減少主要來(lái)自西北和華中地區(qū)。7月甲醇產(chǎn)量為709（-30），產(chǎn)量不增反降是甲醇價(jià)格堅(jiān)挺的重要原因，8月多數(shù)檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，但是考慮到煤化工臨時(shí)檢修較多，實(shí)際新增供應(yīng)壓力有限，關(guān)注需求回升后的做多機(jī)會(huì)。

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楊帆

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聚烯烴

8月供應(yīng)和需求同步增長(zhǎng)，推薦做多L2501

本周恰逢月底，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速減少，PE減少4%，PP減少6%，前者接近年內(nèi)低位，后者達(dá)到春節(jié)后最低。社會(huì)庫(kù)存不再積累，PE增加0.4%，PP減少7.6%。7月PE檢修裝置恢復(fù)進(jìn)度緩慢，產(chǎn)量為224.53萬(wàn)噸，較6月僅增加1.59%。本周起多套檢修裝置陸續(xù)重啟，8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%。7月PP檢修裝置略有減少，產(chǎn)量為289.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.82%，8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)6%。PP供應(yīng)壓力大于PE，不過(guò)PP需求表現(xiàn)好于PE，另外一旦原油價(jià)格開(kāi)始上漲，PE更加收益，因此綜合考慮下，8月建議做多L-PP價(jià)差，做多L2501和賣出L2409P8300。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

供需矛盾暫不突出，滬膠走勢(shì)筑底為主

供給方面：云南物候條件趨于正常，國(guó)產(chǎn)膠供給逐步恢復(fù)，而泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格小幅下跌，ANRPC增產(chǎn)季來(lái)臨，但考慮到當(dāng)前西太平洋地區(qū)已進(jìn)入臺(tái)風(fēng)季、而今年夏秋拉尼娜事件發(fā)生概率上升至七成以上，氣候影響對(duì)天然橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍有待評(píng)估。

需求方面：乘用車零售增速同環(huán)比回落，車市復(fù)蘇動(dòng)能缺失，但以舊換新方針仍在推進(jìn)當(dāng)中，部分省市正醞釀新一輪消費(fèi)刺激措施，終端需求受到政策托底，而輪胎企業(yè)開(kāi)工積極性尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率持續(xù)處于近年峰值水平，需求傳導(dǎo)效率亦未受阻。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)庫(kù)存持穩(wěn)、一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)下降，港口整體出庫(kù)率仍高于入庫(kù)水平，而滬膠倉(cāng)單及產(chǎn)區(qū)庫(kù)存并未出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)。

核心觀點(diǎn)：商品市場(chǎng)受情緒提振，滬膠價(jià)格底部反彈，成本支撐依然有效，而基本面短期供需矛盾暫不突出，供給放量及需求走弱使得膠價(jià)走勢(shì)承壓，但政策層面托底消費(fèi)復(fù)蘇，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極，港口庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)趨勢(shì)，滬膠底部區(qū)間較為明確。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

方向性驅(qū)動(dòng)有限，棕油延續(xù)震蕩

上一交易日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行?；久鎭?lái)看，產(chǎn)量數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)對(duì)價(jià)格壓力仍存，在旺產(chǎn)季下供給仍將保持充裕。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增速較快，印度進(jìn)口預(yù)期較為樂(lè)觀。此外印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測(cè)試，有望對(duì)2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強(qiáng)，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。

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張舒綺

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021-80220135

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