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股指

下行空間有限，可賣出滬深300期指看跌期權(quán)

上周五（7月5日），A股整體表現(xiàn)呈漲勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒波動反復(fù)，但一致性預(yù)期仍有積極信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為20.6萬，預(yù)期值為19萬；當(dāng)月失業(yè)率為4.1%，預(yù)期為4%；2.《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》發(fā)布，從加大追責(zé)力度等5大方面提出17項(xiàng)具體舉措。

近日A股交投氛圍不佳、且短期波幅加大，但關(guān)鍵位支撐有效、且主要價格結(jié)構(gòu)指標(biāo)仍有積極信號，技術(shù)面筑底上行概率仍相對最高。而國內(nèi)基本面暫陷入鈍化格局，但從相對長期限看，因積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵、復(fù)蘇回暖仍可期待，即盈利端指引依舊向上。此外，當(dāng)前A股估值仍處低位區(qū)間，亦提供良好的安全邊際、抗跌性?？傮w看，預(yù)計(jì)股指將陷入整理格局、但潛在支撐相對更強(qiáng)，可賣出預(yù)期表現(xiàn)最穩(wěn)健的滬深300期指看跌期權(quán)，建議標(biāo)的為IO2407-P-3400。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

COMEX庫存維持低位，銅價偏強(qiáng)運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報79780元/噸，相較前值下跌15元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩上行，重回80000上方。海外宏觀方面，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的影響，市場對9月降息預(yù)期抬升，美元指數(shù)上方壓力持續(xù)。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注下周三中全會。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但精銅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。下游需求方面，開工率表現(xiàn)一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，整體仍向上。庫存方面，上期所及LME庫存略有抬升，但COMEX銅庫存仍維持在低位，未有改善。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，低庫存擔(dān)憂對價格存在支撐作用，銅價或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

不確定因素較多，但供給端支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20270元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的影響，市場對9月降息預(yù)期抬升，美元指數(shù)上方壓力持續(xù)。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注下周三中全會。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面，現(xiàn)貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續(xù)下滑，庫存壓力有限，但略超預(yù)期。綜合來看，供給約束明確，緊平衡格局延續(xù)。疊加宏觀預(yù)期的改善，鋁價下方支撐明確，但短期內(nèi)市場對需求端仍偏謹(jǐn)慎。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

底部支撐相對明確，盤面窄幅震蕩為主

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工重新調(diào)整，鋰價低位迫使企業(yè)收縮產(chǎn)量。鹽湖提鋰產(chǎn)量變化偏小，外購原料企業(yè)生產(chǎn)趨緊，云母提鋰開工大幅下滑，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企擴(kuò)產(chǎn)意愿較低。上游廠商累庫趨勢放緩，關(guān)注低鋰價下企業(yè)產(chǎn)量調(diào)整。

需求方面，材料廠短期備貨意愿回暖，低價采購鋰鹽行為積極。全球終端市場增速收縮，國內(nèi)銷量小幅增長，歐美市場驅(qū)動減弱，新興市場規(guī)模小。未來需求增勢明確，電芯生產(chǎn)季節(jié)性低位，但鋰價新低將刺激市場備貨。電車周度銷量有回升，儲能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存增加，關(guān)注廠商采購力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處90600元/噸，期現(xiàn)價差變至2050?；罱Y(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動率持續(xù)高位。上游挺價力度減弱，下游原料定期采購量有限，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價下行，海外礦企無減產(chǎn)信號且精礦出口回暖；鋰價跌破外購現(xiàn)金成本，但現(xiàn)貨貨源仍偏松。

總體而言，鋰價下行而供應(yīng)端小幅減產(chǎn)，下半年部分項(xiàng)目明確投產(chǎn)；新能源車銷量環(huán)比提振，但短期需求偏弱已充分計(jì)價?，F(xiàn)貨價格下跌偏緩，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場采購量有復(fù)蘇。上周五期貨窄幅震蕩，新主力有減倉且成交量下探；鋰電本土化意識增強(qiáng)，短期無新增利空因素，關(guān)注盤面關(guān)鍵點(diǎn)位支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

上方阻力明確，工業(yè)硅弱勢震蕩

6月西南地區(qū)（云南、四川）進(jìn)入豐水期，水電成本明顯下調(diào)，電價平均處于0.4元/千瓦時之下；7月，各主產(chǎn)區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)成本繼續(xù)下降，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，同時新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，因此總體供應(yīng)情況保持充裕，持續(xù)壓制工業(yè)硅價格走勢。7月5日，西北某大廠全部牌號工業(yè)硅均下調(diào)200元/噸，亦對價格走勢有利空影響。

從光伏利潤表現(xiàn)來看，多晶硅企業(yè)利潤從4月開始跌破主流生產(chǎn)廠家成本線、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤轉(zhuǎn)負(fù)，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。多晶硅廠家開啟減產(chǎn)，產(chǎn)量、開工負(fù)荷有顯著下調(diào)；同時目前多晶硅行業(yè)總庫存仍高企，可見整體需求仍然不佳，中短期內(nèi)工業(yè)硅價格缺乏上漲驅(qū)動。

總體來看，工業(yè)硅供需面相對寬松，使得行業(yè)總庫存增長也較為明顯，至7月5日已達(dá)21.43萬噸，增速相對較快。我們判斷工業(yè)硅價格持續(xù)受到基本面供需寬松的壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動。

基于此，工業(yè)硅空頭策略的整體勝率依舊較高。但考慮其已經(jīng)歷長期、且較巨大的跌勢，短期內(nèi)其續(xù)跌路徑則相對難以判斷，單邊期貨新空頭寸則面臨不確定性。而賣看漲期權(quán)的勝率則相對更高，在當(dāng)前階段更為適宜。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力較大，但黑色金屬估值也不高

1、螺紋：宏觀方面，上周國內(nèi)暫無增量信息，靜待三中全會召開；美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)回落，通脹、就業(yè)連續(xù)降溫，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再度走強(qiáng)，上周美元指數(shù)、美債收益率連續(xù)回調(diào)，外盤倫銅、WTI原油表現(xiàn)偏強(qiáng)。中觀方面，傳統(tǒng)建筑施工淡季、地產(chǎn)供給端超調(diào)、建筑工地資金到位率較差，是短期建筑用鋼需求承壓的重要原因。而潛在需求改善動能，如專項(xiàng)債發(fā)行提速、其他增量穩(wěn)增長政策等，還需要時間驗(yàn)證、發(fā)酵。低利潤且鋼材消費(fèi)偏弱，鋼廠繼續(xù)控產(chǎn)。廢鋼性價比低，且周六沙鋼廢鋼采購價上調(diào)50元/噸，鋼廠繼續(xù)采取將廢鋼的方式控產(chǎn)。截至上周鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)自高點(diǎn)累計(jì)下降0.62萬噸至239.32萬噸；富寶周度廢鋼日耗量自高點(diǎn)累計(jì)下降9.42萬噸至46.56萬噸；雙雙低于去年同期。按照當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)力度，鋼材淡季庫存并未實(shí)質(zhì)性的改善，上周螺紋總庫存環(huán)比小幅增加，建筑鋼材總庫存微降，而板材總庫存累庫。同時周五三季度蒙煤長協(xié)價格下調(diào)，市場擔(dān)憂淡季鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈再次發(fā)生負(fù)反饋風(fēng)險，原料與鋼材價格共振大幅走弱。總體看，國內(nèi)重要會議即將召開，政策預(yù)期待驗(yàn)證，但鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力不減，其中板材供需矛盾積累程度大于建筑鋼材，螺紋短期偏震蕩。策略上：單邊，新單觀望；組合，螺紋10-1反套程度加深。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，上周國內(nèi)暫無增量信息，靜待三中全會召開；美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)回落，通脹、就業(yè)連續(xù)降溫，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再度走強(qiáng)，上周美元指數(shù)、美債收益率連續(xù)回調(diào)，外盤倫銅、WTI原油表現(xiàn)偏強(qiáng)。中觀方面，受家電等行業(yè)季節(jié)性產(chǎn)銷規(guī)律影響，板材消費(fèi)也已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，上周鋼聯(lián)樣本板材周度表需環(huán)比繼續(xù)下降。需求淡季，鋼廠繼續(xù)控產(chǎn)。廢鋼性價比低，鋼廠控產(chǎn)繼續(xù)以降廢鋼為主，使得高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水日產(chǎn)周環(huán)比僅微降0.12萬噸，自高點(diǎn)僅下降0.62萬噸，絕對值還在239萬噸以上。在此情況下，作為一直以來承擔(dān)更多鐵水供給的熱卷等板材，供給壓力暫難緩和。導(dǎo)致板材總庫存環(huán)比增幅略有擴(kuò)大，鋼材淡季供需矛盾在板材環(huán)節(jié)出現(xiàn)積累跡象。再加上三季度焦煤長協(xié)價格松動，市場擔(dān)憂鋼廠虧損減產(chǎn)的負(fù)反饋風(fēng)險會再次出現(xiàn)。綜上，國內(nèi)重要會議即將召開，政策預(yù)期待驗(yàn)證，但鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力不減，板材供需矛盾積累相對更多，預(yù)計(jì)熱卷價格短期偏弱震蕩，走勢不及螺紋。策略上：單邊，重要會議前，10合約熱卷多單輕倉持有，關(guān)注政策信號及盤面資金動向；組合，現(xiàn)實(shí)偏弱，庫存壓力難緩和，預(yù)期偏強(qiáng)，熱卷10-1反套程度逐漸加深。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日國內(nèi)暫無增量信息，靜待三中全會召開；美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)回落，通脹、就業(yè)連續(xù)降溫，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再度走強(qiáng)，上周美元指數(shù)、美債收益率連續(xù)回調(diào)，離岸人民幣小幅回調(diào)，美元兌人民幣中間價小幅調(diào)降。中觀方面，鋼材淡季需求偏弱，為緩和累庫壓力，鋼廠繼續(xù)控產(chǎn)。廢鋼價格相對鐵水成本偏高，且廢鋼到貨不理想、庫存偏低，周六沙鋼調(diào)升廢鋼采購價50元/噸，鋼廠繼續(xù)采取降廢鋼的措施來控產(chǎn)。使得鐵水日產(chǎn)微自高點(diǎn)僅下降0.62萬噸至239.32萬噸，短期降廢鋼繼續(xù)對高爐生產(chǎn)形成安全墊，未來高爐減量程度還需觀察長流程鋼廠虧損幅度和虧損范圍。同時，進(jìn)入7月后，必和必拓和FMG新財(cái)年開始，發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，外礦發(fā)運(yùn)一般會隨之階段性見頂回落，而進(jìn)口礦到港減量可能要到7月中旬以后才會出現(xiàn)。目前核心壓力有2點(diǎn)：（1）在鐵水日產(chǎn)高位的時候，進(jìn)口礦庫存仍在繼續(xù)增加，過剩格局明確；（2）鋼材弱現(xiàn)實(shí)壓力不減，其中板材供需矛盾有所積累，市場擔(dān)憂負(fù)反饋。綜合看，鐵礦價格有底（礦山邊際成本線）、有頂，暫維持下半年鐵礦價格90-120美金區(qū)間運(yùn)行的判斷，短期對應(yīng)期貨盤面在800-920之間。策略上：單邊，新單觀望；組合，鐵礦9-1價差收窄至17。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

下游補(bǔ)庫多按需采購，焦煤供給逐步釋放

焦炭：供應(yīng)方面，焦企落實(shí)首輪漲價后經(jīng)營利潤得到提升，增產(chǎn)積極性尚佳，焦?fàn)t開工率延續(xù)邊際回升態(tài)勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量依然處于階段性高位，焦炭剛需支撐尚存，但終端淡季預(yù)期臨近，而鋼廠盈利能力不佳，對原料采購多按需進(jìn)行，本輪補(bǔ)庫需求持續(xù)性有待驗(yàn)證?，F(xiàn)貨方面，焦企預(yù)期表現(xiàn)樂觀，廠內(nèi)出貨壓力不大，仍有看漲心態(tài)，但下游抵觸意愿漸濃，鋼焦博弈升溫。綜合來看，焦炭現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)尚佳，焦企心態(tài)積極意欲推動第二輪漲價，但考慮傳統(tǒng)淡季臨近將制約下游采購持續(xù)性，而焦?fàn)t開工仍處提產(chǎn)階段，供應(yīng)壓力亦隨之而來，弱預(yù)期加碼，期價走勢承壓，關(guān)注現(xiàn)貨市場走勢及基差收斂情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西大礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長，洗煤廠產(chǎn)能擠占現(xiàn)象亦有減少，焦煤供應(yīng)回升預(yù)期兌現(xiàn)；進(jìn)口煤方面，澳洲礦山事故影響余溫尚存，高價澳煤擠壓進(jìn)口空間，而蒙古大選雖降低短期通關(guān)車數(shù)，但性價比優(yōu)勢依然較大，蒙煤進(jìn)口積極性尚可。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)意愿并未明顯回落，焦煤剛需支撐尚存，但坑口競拍仍多處于以價換量階段，傳統(tǒng)終端消費(fèi)淡季預(yù)期制約下游采購，本輪補(bǔ)庫高度不宜過分樂觀。綜合來看，焦煤入爐剛需仍有支撐，但鋼焦企業(yè)采購積極性或邊際回落，需求淡季及產(chǎn)業(yè)鏈利潤不佳限制下游補(bǔ)庫持續(xù)性，而礦山生產(chǎn)進(jìn)入增產(chǎn)周期，累庫壓力不減，期價走勢重回弱勢，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

三季度蒙煤長協(xié)價下調(diào)，純堿玻璃期價大幅回調(diào)

現(xiàn)貨：7月5日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），周五現(xiàn)貨市場平穩(wěn)。7月5日，浮法玻璃全國均價1574元/噸（-0.38%），華南、東北現(xiàn)貨價格分別跌30、10。

上游：7月5日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率86.53%，日度檢修損失量1.6萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月5日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周末玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回落，沙河76%/89%、湖北104%/87%、華東87%/78%、華南81%/67%。（2）光伏玻璃：7月5日，運(yùn)行產(chǎn)能115890t/d（0），開工率84.66%（0），產(chǎn)能利用率93.10%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：已進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，供給端的故事不變，根據(jù)市場消息不完全統(tǒng)計(jì)，7-8月裝置檢修計(jì)劃若集中兌現(xiàn)，將影響日產(chǎn)9.5-9.6萬噸，未來關(guān)注夏季裝置檢修情況。短期上周檢修裝置將恢復(fù)，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量將環(huán)比回升。剛需變化不大，二季度光伏玻璃庫存增加較快，據(jù)傳部分產(chǎn)線將延后點(diǎn)火，浮法玻璃冷修節(jié)奏暫緩。根據(jù)最新平衡表，按照較為樂觀的裝置投產(chǎn)預(yù)期（9月以后投產(chǎn)）估算，今夏純堿供應(yīng)緊張程度也明顯低于去年同期。且蒙煤三季度長協(xié)價格大幅下調(diào)，煤價支撐也較去年減弱。若檢修季，市場借助檢修故事推升純堿價格，或許可以找到較好的賣出機(jī)會。建議新單觀望。（2）浮法玻璃：截至7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。雖然按照目前玻璃現(xiàn)貨價格，天然氣產(chǎn)線開始進(jìn)入虧損，但其他工藝產(chǎn)線仍有盈利，浮法玻璃供給收縮驅(qū)動有限，二季度以來的產(chǎn)線冷修進(jìn)度將放緩，部分冷修產(chǎn)線還有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。因而需求端更為關(guān)鍵。房地產(chǎn)高頻成交數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，持續(xù)性仍待觀察。同時，江浙出梅?？捎^察主產(chǎn)地產(chǎn)銷率的變化情況，來驗(yàn)證中下游剛需及投機(jī)需求表現(xiàn)?？傮w看，玻璃與純堿暫保持較為一致的運(yùn)行節(jié)奏。建議新單觀望。

策略建議：單邊，新單觀望；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

旺季預(yù)期驅(qū)動下，原油宜持多頭思路

地緣政治方面，消息稱目前以色列與哈馬斯仍就加沙?；鸷腿藛T交換協(xié)議存在分歧，以方將在下周繼續(xù)派遣代表團(tuán)前往多哈進(jìn)行談判。中東沖突緩和降低該地區(qū)石油的風(fēng)險溢價，并令油價承壓。

供應(yīng)方面，二級颶風(fēng)貝麗爾登陸墨西哥。墨西哥的主要石油平臺預(yù)計(jì)不會受到風(fēng)暴的影響，但如果颶風(fēng)繼續(xù)沿著預(yù)期路徑前進(jìn)，北部美國水域的石油項(xiàng)目可能會受到干擾。

需求方面，近期是美國駕車季的高峰期，汽油需求旺盛，美國夏季石油需求預(yù)期強(qiáng)勁。

庫存方面，截至6月28日當(dāng)周，美國原油庫存大降1220萬桶，至4.485億桶，訪查分析師的預(yù)期為減少68萬桶。

總體而言，市場在旺季預(yù)期下，疊加天氣等不確定性因素提升了風(fēng)險偏好，原油總體延續(xù)強(qiáng)勢。

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聚酯

現(xiàn)貨供應(yīng)趨穩(wěn)，PTA價格繼續(xù)回調(diào)壓力減小

PTA供應(yīng)方面，獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬噸，2#250萬噸裝置6月底因故提前檢修，當(dāng)前裝置重啟中；恒力石化（大連）PTA-4生產(chǎn)線計(jì)劃6月29日開始停車檢修，涉及產(chǎn)能250萬噸，重啟時間待定。下半年處于運(yùn)行狀態(tài)中的PTA裝置產(chǎn)能大幅增加。目前PTA開工76.52%，主港現(xiàn)貨貨源趨穩(wěn)。

乙二醇供應(yīng)方面，截至上周國內(nèi)乙二醇總開工60.27%（平穩(wěn))，一體化59.99%（平穩(wěn))；煤化工60.77%(平穩(wěn))。主港地區(qū)港口庫存總量67.16萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低3.08萬噸。整體到貨量偏少，因此港口庫存延續(xù)去化趨勢。

需求方面，江浙地區(qū)的短纖工廠6月22日集中商討了對加工費(fèi)的保價方案。從5月下旬和6月下旬開始，長絲和短纖工廠先后挺價以來，聚酯工廠的利潤明顯改善，挺價行為對整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈形成正反饋。

成本端，原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺風(fēng)影響下，供需格局相對改善，庫存趨于去化、價格上行，成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)端增量有限，聚酯挺價彈性增加，供需面現(xiàn)實(shí)良好，隨著短期現(xiàn)貨貨源趨穩(wěn)，PTA價格回調(diào)壓力亦有所減少。

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甲醇

海外開工達(dá)到兩年新高

上周全國甲醇裝置開工率下降1.4%至79.7%，產(chǎn)量降低2.3萬噸至167萬噸。部分西北裝置本月開始大修，產(chǎn)量最快下旬才會大幅增長。7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為770萬噸，環(huán)比增加4%。伊朗ZPC、Kimiya和Sabalan降低負(fù)荷，Arian臨時停車，非伊檢修裝置基本全部重啟，國際甲醇裝置開工率提升至74%，達(dá)到兩年新高。本周到港量增長至36.8萬噸，達(dá)到5月以來最高。7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為122萬噸，環(huán)比增加7%。海外開工率達(dá)到兩年新高，到港量持續(xù)增加，港口庫存連續(xù)八周積累，供應(yīng)壓力加劇。烯烴、甲醛和冰醋酸開工率進(jìn)一步下降，需求表現(xiàn)偏弱。基本面依然偏空，期貨前空繼續(xù)持有。

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聚烯烴

三季度預(yù)計(jì)先跌后漲

美國6月非農(nóng)就業(yè)和薪資增速放緩，市場幾乎完全押注美聯(lián)儲年內(nèi)將降息兩次。上周外商報盤增多，聚烯烴美金市場價格下跌10美元/噸。國內(nèi)聚烯烴標(biāo)品價格跌幅有限，高壓價格補(bǔ)跌，高壓與線性價差縮窄至2000元/噸。三季度PE新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為130萬噸，產(chǎn)量同比增加3.5%，進(jìn)口量減少，表觀需求同比增加1%，PP新增產(chǎn)能85萬噸，產(chǎn)量同比增加7%，表觀需求同比增加4.5%。7-8月供應(yīng)增長壓力導(dǎo)致價格回調(diào)，9-10月成本和需求利好，期價再度上漲，并且有望達(dá)到年內(nèi)新高。

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橡膠

原料增產(chǎn)拖累價格，而需求預(yù)期并不悲觀

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善，原料進(jìn)入放量階段，而泰國合艾市場膠水及杯膠價格同步回落，增產(chǎn)季預(yù)期增強(qiáng)，但考慮到ANRPC本輪割膠季減產(chǎn)大勢已定，產(chǎn)量回補(bǔ)幅度或?qū)⒂邢?，且今夏拉尼娜事件大概率發(fā)生，氣候因素對天膠供給端的擾動不容忽視。

需求方面：自商務(wù)部等部委印發(fā)汽車以舊換新政策方案以來，全國逾20省份出臺具體實(shí)施細(xì)則，廠商亦紛紛加碼優(yōu)惠補(bǔ)貼，終端車市預(yù)期樂觀；而輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極性尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期高位，產(chǎn)成品去庫順暢，需求傳導(dǎo)效率并未受阻。

庫存方面：港口出庫率高增、而資源到港受限，產(chǎn)區(qū)庫存亦不斷下滑，橡膠整體加速降庫，庫存結(jié)構(gòu)亦持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：市場情緒有所走弱，基差收斂壓制滬膠價格，但橡膠供需預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，政策托底車市消費(fèi)，輪胎產(chǎn)線開工積極，而供給放量并非一蹴而就，港口庫存維持降庫趨勢，基本面對價格支撐仍存。

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劉啟躍

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棕櫚油

產(chǎn)量預(yù)期存不確定性，棕油偏強(qiáng)運(yùn)行

上周棕櫚油價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，維持在8000附近震蕩運(yùn)行。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場對供給擔(dān)憂的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量下行幅度有待觀察。MPOB產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布在即，關(guān)注其表現(xiàn)。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，且國內(nèi)油脂庫存相對偏高，消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎。但印尼成本的抬升提振了馬棕出口改善的預(yù)期。此外原油價格的強(qiáng)勢也對棕油形成支撐。綜合來看，受馬棕產(chǎn)銷數(shù)據(jù)即將公布的影響，市場預(yù)期轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，關(guān)注數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

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張舒綺

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