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股指

穩(wěn)健思路為宜，耐心持有滬深300期指多單

周四（6月27日），A股整體呈跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場(chǎng)情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期仍有樂觀指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)IMF最新報(bào)告，將2024年美國實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)值下調(diào)0.1%至2.6%、其整體表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁；2.我國5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比+0.7%，前值+4%；3.據(jù)國資委，強(qiáng)調(diào)要瞄準(zhǔn)未來科技和產(chǎn)業(yè)發(fā)展制高點(diǎn)，著力打造原創(chuàng)技術(shù)策源地。

A股短期雖有回調(diào)，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍有積極信號(hào)，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而海外主要國家宏觀經(jīng)濟(jì)韌性依舊，國內(nèi)基本面則持續(xù)有亮點(diǎn)、且政策面相關(guān)措施持續(xù)推進(jìn)，A股整體盈利預(yù)期仍將處于改善大勢(shì)。再從估值水平看，A股則仍處低位，預(yù)計(jì)下行空間有限。綜合看，從相對(duì)長期限看，股指多頭策略勝率、賠率均較高。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體偏謹(jǐn)慎、且擾動(dòng)加大，宜持穩(wěn)健思路、耐心持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求預(yù)期仍偏弱，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)77650元/噸，相較前值上漲285元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)昨日震蕩偏弱，夜盤小幅高開隨后震蕩回落。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但非美貨幣更為疲弱，美元仍在較高水平運(yùn)行。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注下月三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫存方面，上期所回落，LME抬升。CFTC凈多持續(xù)近期持續(xù)下滑，市場(chǎng)做多情緒偏謹(jǐn)慎。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，下方支撐不斷強(qiáng)化，但近期美元偏強(qiáng)，且市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂仍存，銅價(jià)上方存在一定阻力。但中期來看基本面偏緊格局未變，向上趨勢(shì)延續(xù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎，鋁價(jià)低位盤整

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20120元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤跳空高開后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但非美貨幣更為疲弱，美元仍在較高水平運(yùn)行。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注下月三中全會(huì)。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面，現(xiàn)貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫存壓力略超預(yù)期。綜合來看，短期內(nèi)需求擔(dān)憂增加，市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或震蕩修復(fù)。但從中期來看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢(shì)仍未改變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面超跌快速修復(fù)，基差轉(zhuǎn)向期貨升水

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工增速有限，部分廠家開始技術(shù)性檢修。鹽湖提鋰產(chǎn)量到高位，外購企業(yè)維持現(xiàn)金流利潤，云母提鋰產(chǎn)量將要收縮，自有礦企未受顯著影響。海外資源視角看，非洲礦山爬坡結(jié)束、南美鹽湖項(xiàng)目施工延期、澳洲礦企銷量環(huán)比減少。冶煉廠庫存停止累庫，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)企業(yè)限停產(chǎn)公告。

需求方面，材料廠短期備貨需求不高，下游庫存水平開始回補(bǔ)。全球終端市場(chǎng)政策擾動(dòng)增強(qiáng)，歐美地區(qū)銷售增速乏力，而新興市場(chǎng)基數(shù)偏低。未來需求增長明確，短期現(xiàn)貨采購量偏少，但市場(chǎng)報(bào)價(jià)已突破前低位置。新能源車銷量小幅收縮，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)仍在持續(xù)。下游原料庫存提升，關(guān)注中游補(bǔ)庫意愿。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下探，價(jià)格處91700元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-850。基差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)成期貨升水，警惕近期高波動(dòng)持續(xù)。上游挺價(jià)力度減弱，下游維持長協(xié)采購，鋰鹽可流通量依然客觀。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企暫無減產(chǎn)且近期出口情況回暖；鋰價(jià)跌破外購現(xiàn)金成本，短期貨源未有緊張。

總體而言，鋰價(jià)下行但供應(yīng)端呈收縮趨勢(shì)，部分廠商出現(xiàn)限產(chǎn)信號(hào)；新能源車高滲透率維持，但中游并未持續(xù)原料采購。現(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)環(huán)比走弱，市場(chǎng)重回長協(xié)量主導(dǎo)情況。昨日期貨大幅反彈，主力換月完成且成交額放大；短期利空影響鈍化，供應(yīng)出現(xiàn)邊際利多，關(guān)注情緒回暖下盤面支撐強(qiáng)度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價(jià)格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南硅廠復(fù)產(chǎn)情況較好，產(chǎn)量持續(xù)增加，加之北方新疆地區(qū)開工率高位，工業(yè)硅6月供應(yīng)大幅增加。

需求方面，多晶硅前期停產(chǎn)和檢修企業(yè)尚未復(fù)工，價(jià)格低位運(yùn)行下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈虧損嚴(yán)重，終端需求不足，各環(huán)節(jié)降庫進(jìn)程緩慢，對(duì)工業(yè)硅需求放緩。有機(jī)硅當(dāng)前開工仍較低，預(yù)計(jì)近期開工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場(chǎng)及出口好轉(zhuǎn)。

庫存方面，6月21日工業(yè)硅全國社會(huì)庫存共計(jì)41.1萬噸，較前一周增加1.2萬噸，較今年1月份累庫約6萬噸。高庫存壓力仍存。

總體而言，工業(yè)硅供給持續(xù)釋放，而需求端支撐不足，疊加高庫存壓力，在短期超跌價(jià)格回調(diào)后，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

宏觀暫無增量利好，黑色金屬板塊偏弱運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，昨日政治局會(huì)議暫無增量信息，明確二十屆三中全會(huì)召開時(shí)日期為7月15日-18日，關(guān)注屆時(shí)是否會(huì)有重磅政策落地。中觀方面，昨日鋼聯(lián)公布本周小樣本產(chǎn)存數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)量大增14.23萬噸至244.76萬噸，周度表需與上周基本持平，235.8萬噸，總庫存增加8.96萬噸至784.62萬噸?？紤]到高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降0.5萬噸，富寶廢鋼日耗量環(huán)比再降2.19萬噸，而五大品種鋼材產(chǎn)量環(huán)比增19.23萬噸，預(yù)計(jì)本周增產(chǎn)由鐵水回流傳統(tǒng)鋼材所致。當(dāng)前處于需求淡季，地產(chǎn)供給端超調(diào)，政府債券發(fā)行提速到落實(shí)實(shí)物工作量可能還需時(shí)間，建筑鋼材消費(fèi)暫無大幅改善動(dòng)力，鋼廠控產(chǎn)仍有必要。廢鋼日耗下行與鐵水產(chǎn)量見頂回落的概率較高?？傮w看，若無宏觀政策加碼，建筑鋼材基本面依然偏弱，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格可能還是震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注電爐谷電成本。策略上：單邊，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有，價(jià)差已擴(kuò)大至200。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日政治局會(huì)議暫無增量信息，明確二十屆三中全會(huì)召開時(shí)日期為7月15日-18日，關(guān)注屆時(shí)是否會(huì)有重磅政策落地。中觀方面，昨日鋼聯(lián)公布本周小樣本產(chǎn)存數(shù)據(jù)，本周熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增1.13萬噸至321.85萬噸，周度表需環(huán)比增5.72萬噸至324.66萬噸，總庫存環(huán)比小幅降2.81萬噸至412.8萬噸。本周板材供給小幅減少，需求微增，延續(xù)緩慢去庫的節(jié)奏。從數(shù)據(jù)上看，板材已承擔(dān)更高的鐵水分配，而本周鐵水出現(xiàn)回流跡象，如若持續(xù)，盈利好于建筑鋼材的板材的供應(yīng)與去庫壓力也會(huì)相應(yīng)增加。傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)淡季，鋼廠控產(chǎn)仍有必要?？傮w看鋼材基本面矛盾當(dāng)下暫不突出，但邊際轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)一直存在。綜上，若無宏觀政策加碼，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，熱卷期貨價(jià)格大概率跟隨螺紋震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，新單觀望；組合，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合，價(jià)差已擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日政治局會(huì)議暫無增量信息，明確二十屆三中全會(huì)召開時(shí)日期為7月15日-18日，關(guān)注屆時(shí)是否會(huì)有重磅政策落地。中觀方面，本周鋼聯(lián)樣本，傳統(tǒng)五大品種鋼材供需雙增，再度累庫，鐵水回流的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。在此情況下，鋼廠控產(chǎn)仍有必要，本周富寶廢鋼日耗量環(huán)比再降2.19萬噸，鐵水日產(chǎn)環(huán)比微降0.5萬噸，廢鋼對(duì)鐵水仍起到保護(hù)作用。港口進(jìn)口礦庫存難降，本周再度回升1.49億噸以上，控產(chǎn)情況下鋼廠降低原料庫存，本周鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比上周減少73.99萬噸。綜合看，若無宏觀政策加碼，中觀鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，短期廢鋼日耗下降對(duì)鐵水日產(chǎn)形成保護(hù)，但鐵水日產(chǎn)見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)仍在逐步積累，預(yù)計(jì)鐵礦期價(jià)震蕩偏弱，關(guān)注盤面800的支撐力度。策略上：單邊，鐵礦09合約向下空間較為有限，新單暫持逢高短空思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲落地，焦煤存在增產(chǎn)預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，現(xiàn)貨漲價(jià)增厚微薄焦化利潤，焦企提產(chǎn)積極性得到小幅提振，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量位于相對(duì)高位，焦炭剛需尚有支撐，但鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠盈利能力一般，對(duì)原料補(bǔ)庫則相對(duì)謹(jǐn)慎，部分鋼企存在控制到貨現(xiàn)象。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲基本落地，焦企仍持看漲心態(tài)，廠內(nèi)庫存雖有積累、但庫存壓力暫且不大，但鋼廠抵觸意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或進(jìn)入震蕩局面。綜合來看，焦炭入爐剛需尚有支撐，焦炭首輪提漲基本落實(shí)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性不高，采購需求及流通環(huán)節(jié)或?qū)⑹茏瑁覀鹘y(tǒng)鋼材消費(fèi)淡季來臨，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)減弱，加之基差仍存修復(fù)驅(qū)動(dòng)，焦價(jià)走勢(shì)再度趨弱。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西礦山處于逐步增產(chǎn)當(dāng)中，原煤產(chǎn)出回升，且洗煤產(chǎn)能遭受擠占現(xiàn)象減少，焦精煤洗出亦有增長；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤價(jià)差收窄，進(jìn)口窗口或?qū)㈤_啟，而中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出。需求方面，焦炭提漲提升焦?fàn)t開工意愿，但終端消費(fèi)邁入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈利潤不足削弱下游補(bǔ)庫積極性，坑口貿(mào)易氛圍并未回暖，鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫積極性依然較低。綜合來看，焦炭首輪提漲基本落地，但需求傳導(dǎo)并不順暢，下游采購意愿難有提升、主動(dòng)補(bǔ)庫積極性不佳，坑口競(jìng)拍多以降價(jià)促銷為主，礦山累庫壓力不減，期價(jià)重回偏弱格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

期現(xiàn)價(jià)格負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿09合約前空持有

現(xiàn)貨：6月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2350元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/0），本周華北、華南、西南、西北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)50-150。6月27日，浮法玻璃全國均價(jià)1614元/噸（-0.92 %），除華南外，全國浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格普跌10-20。

上游：6月27日，隆眾純堿周度開工率89.45%（-1.91%），周產(chǎn)72.97萬噸（-1.6萬噸，-2.14%）。本周個(gè)別檢修裝置恢復(fù)不及預(yù)期，還有零星企業(yè)小幅減量，下周有企業(yè)計(jì)劃月初檢修，預(yù)計(jì)裝置開工率與產(chǎn)量或繼續(xù)小幅下降。

下游：（1）浮法玻璃：6月27日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅回升，沙河66%（↑）、湖北67%（↑）、華東84%（↑）、華南82%（↓）。（2）光伏玻璃：6月27日，運(yùn)行產(chǎn)能115340t/d（0），開工率84.93%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存96.59萬噸，環(huán)比周一增加1.26萬噸，待發(fā)訂單小幅降至9天多，新訂單接收清淡，業(yè)內(nèi)觀望情緒濃郁，（2）社會(huì)庫存小幅下降，下游企業(yè)點(diǎn)價(jià)成交，環(huán)比減少3萬噸以上。浮法玻璃，玻璃廠原片庫存6158.8萬重箱，環(huán)比+2.94%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：6月堿廠檢修不多，本周裝置開工率小幅降至89.45%%，周產(chǎn)量72.97萬噸。剛需波動(dòng)不大，投機(jī)需求觀望，過剩壓力繼續(xù)在堿廠環(huán)節(jié)積累，本周堿廠庫存環(huán)比上周增加約7萬噸。下周進(jìn)入7月，關(guān)注傳統(tǒng)夏季檢修季，裝置檢修規(guī)模。考慮到剛需波動(dòng)小，下游備貨意愿低，中游貿(mào)易庫存偏高，且今年純堿凈進(jìn)口趨勢(shì)暫難逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度將低于去年同期。警惕中游投機(jī)庫存主動(dòng)出貨的壓力。策略上，純堿09合約前空持有。（2）浮法玻璃：傳統(tǒng)地產(chǎn)政策優(yōu)化失效，房地產(chǎn)供給端超調(diào)壓力缺乏實(shí)質(zhì)性改善動(dòng)力，且戶外建筑施工淡季已到來。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大。浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低，玻璃降庫預(yù)期下修。7-8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能收縮或?qū)⒎啪?，近期浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能又回到17萬噸日熔量以上。浮法玻璃供給要想進(jìn)一步收縮，需要價(jià)格繼續(xù)向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間。暫維持浮法玻璃期價(jià)震蕩向下運(yùn)行的判斷，關(guān)注純堿及黑色的運(yùn)行節(jié)奏和方向。

策略建議：單邊，純堿09合約前空持有，玻璃09合約新單反彈沽空；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，油價(jià)大幅震蕩

地緣方面，以色列與黎巴嫩直接沖突不斷升溫，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)焦慮推動(dòng)油價(jià)再次走高。目前中東跨境緊張局勢(shì)不斷升級(jí)，主要產(chǎn)油國可能卷入其中，此外烏克蘭襲擊俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施導(dǎo)致的供應(yīng)中斷事件仍在支撐油市。

需求方面，上周美國汽油需求較去年同期下降3.6%，至約890萬桶/日。產(chǎn)業(yè)對(duì)美國夏季駕車高峰期汽油消費(fèi)疲軟感到擔(dān)憂。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國原油庫存增加359.1萬桶至4.61億桶，增幅0.79%。汽油庫存增加265.4萬桶，精煉油庫存下降37.7萬桶。

總體而言，地緣擔(dān)憂情緒有所升溫，但資金對(duì)當(dāng)前位置繼續(xù)追漲也是較為謹(jǐn)慎，原油大幅震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端驅(qū)動(dòng)有限，聚酯鏈整體維持震蕩

PTA供應(yīng)方面，近期臺(tái)化、恒力惠州、威聯(lián)化學(xué)相繼重啟，蓬威舊裝置恢復(fù)等，雖有個(gè)別裝置短停，但7月PTA裝置檢修計(jì)劃較少，負(fù)荷將回升至80%偏上，供應(yīng)走向?qū)捤筛窬帧?/span>

乙二醇方面，部分裝置負(fù)荷調(diào)整，乙二醇產(chǎn)能利用率在58.61%附近。華東主港庫存70.85萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期下降4.11萬噸。

需求方面，前期工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90%附近。終端消費(fèi)方面存在季節(jié)性轉(zhuǎn)弱跡象，但坯布庫存不高，下游開工率下降較為有限。

成本方面，福海創(chuàng)一套PX裝置計(jì)劃重啟，但目前PX現(xiàn)貨需求較好，多空僵持下市場(chǎng)或震蕩整理，成本端支撐有限。

總體而言，PTA裝置相繼重啟，后續(xù)供應(yīng)逐步增長；乙二醇港口庫存小幅去化，短期推漲、但持續(xù)性不佳。由于成本端驅(qū)動(dòng)有限，聚酯鏈整體維持震蕩。

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甲醇

烯烴開工達(dá)到5年最低

本周甲醇裝置開工率下降3.7%，產(chǎn)量減少6.4萬噸，再度下降至170萬噸以下。下周計(jì)劃重啟的檢修裝置多數(shù)推遲，開工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)與本周無明顯變化。天津渤化停車，MTO開工率下降6%，達(dá)到過去5年最低，甲醇制烯烴理論虧損始終超過千元。兩套主要裝置降負(fù)，甲醛開工率下降3.3%，醋酸和二甲醚開工率略有回升。產(chǎn)量增長預(yù)期落空，到港量增長幅度有限，供應(yīng)端新增利空不及預(yù)期，本周期貨價(jià)格跌破2500后快速反彈，考慮到7月供應(yīng)大概率持續(xù)增長，而需求保持低迷，期貨易跌難漲。

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聚烯烴

產(chǎn)量減少抵消需求下降利空，6月期貨窄幅震蕩

本周新增多套裝置檢修，PP檢修損失量接近年內(nèi)最高，PE產(chǎn)量減少0.5%，PP產(chǎn)量下降2.9%。下游開工率延續(xù)降低，PE下降0.45%，其中管材下降1.5%，PP下降0.3%，其中管材下降1.2%。管材行業(yè)正式進(jìn)入淡季，直到9月開工率才會(huì)重新增長。5月底農(nóng)膜和塑編已經(jīng)進(jìn)入淡季，最快8月旺季來臨。盡管7月需求處于淡季，但供應(yīng)減少抵消了需求下降，供需矛盾并未激化，本月期貨價(jià)格150元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，當(dāng)前建議賣出虛兩檔行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，等待7月下旬下游開工率不再下降后賣出虛一檔的看跌期權(quán)。

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橡膠

輪胎企業(yè)開工積極，需求預(yù)期尚有支撐

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件仍處改善階段，但極端天氣變動(dòng)的不穩(wěn)定性制約割膠作業(yè)，而泰國各地氣候狀況依然不佳，南部累計(jì)降水不足，增產(chǎn)季原料放量速率偏緩，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，成本支撐驗(yàn)證有效。

需求方面：輪胎產(chǎn)線開工率繼續(xù)回升，半鋼胎開工狀況維持近年同期最高水平，需求傳導(dǎo)通暢，而政策層面不斷發(fā)力，車市復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，消費(fèi)刺激各項(xiàng)措施不斷推進(jìn)，乘用車零售增速環(huán)比回暖，終端需求預(yù)期樂觀。

庫存方面：海外減產(chǎn)使得橡膠到港未見季節(jié)性增長，而下游采購積極性尚佳，港口庫存繼續(xù)下降，橡膠庫存端持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：橡膠生產(chǎn)處于增產(chǎn)季節(jié)，基本面缺乏增量驅(qū)動(dòng)，滬膠價(jià)格再度向下考驗(yàn)成本支撐，但原料放量速率偏緩，高價(jià)膠水亦不斷抬升成本，進(jìn)口資源不足推動(dòng)港口繼續(xù)降庫，而國內(nèi)汽車消費(fèi)政策托底市場(chǎng)，輪胎企業(yè)開工表現(xiàn)積極，需求預(yù)期并不悲觀，膠價(jià)走勢(shì)預(yù)計(jì)企穩(wěn)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需雙弱，價(jià)格震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤跳空高開后小幅走高。供給方面，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場(chǎng)對(duì)供給的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下，關(guān)注天氣情況。需求方面，出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，且國內(nèi)油脂庫存偏高，消費(fèi)預(yù)期偏弱。棕櫚油自身基本面一般，原油價(jià)格對(duì)油脂板塊的影響加大。

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張舒綺

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