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股指

多頭策略整理占優(yōu)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（6月28日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對更強，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦有抬升?？傮w看，市場情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)向信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國5月PCE物價指數(shù)同比+2.6%，符合預(yù)期，前值+2.7%；2.我國6月官方制造業(yè)PMI值為49.5，符合預(yù)期，與前值持平；3.據(jù)央行貨幣政策委員會第2季度例會，要加大已出臺貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長等。

近日A股整體暫陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐有效、且情緒面亦有企穩(wěn)跡象，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而海外主要國家基本面韌性依舊、利多出口大項；國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇大勢未改、且積極措施持續(xù)推進，則利多投資大項?？傮w看，盈利端推漲動能仍值得期待。再從估值水平看、A股則仍處低位，在積極預(yù)期下，其擴張方向明朗、且幅度亦較可觀。綜合看，從相對長期限看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場情緒整體偏謹慎、且主要板塊輪動較快，宜持穩(wěn)健、均衡配置思路，仍可耐心持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

需求預(yù)期仍謹慎，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報77615元/噸，相較前值下跌35元/噸。期貨方面，上周銅價先下后上，仍維持在78000附近震蕩運行。海外宏觀方面，非美貨幣弱勢對美元形成支撐，但美聯(lián)儲降息預(yù)期再度抬升，美元短期內(nèi)進一步向上動能或減弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長單冶煉費下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫存方面，上期所回落，LME抬升，市場做多情緒仍未有明顯抬升。綜合而言，隨著銅價前期的回調(diào)，下方支撐不斷強化，但市場對需求擔(dān)憂仍存，銅價向上動能有限。而從中期來看基本面偏緊格局未變，向上趨勢延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

去庫節(jié)奏偏慢，鋁價低位盤整

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20150元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，上周鋁價先下后上，仍在區(qū)間內(nèi)運行。海外宏觀方面，非美貨幣弱勢對美元形成支撐，但美聯(lián)儲降息預(yù)期再度抬升，美元短期內(nèi)進一步向上動能或減弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會。供給方面，云南復(fù)產(chǎn)及內(nèi)蒙古增產(chǎn)仍在持續(xù)，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面，現(xiàn)貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫存壓力略超預(yù)期。綜合來看，短期內(nèi)需求擔(dān)憂增加，市場預(yù)期仍謹慎，近期價格或延續(xù)震蕩修復(fù)格局。但從中期來看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢仍未改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

海外鹽湖有望投產(chǎn)，行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工仍在上行，停產(chǎn)檢修廠家規(guī)模不大。鹽湖提鋰產(chǎn)量增長有限，外購企業(yè)積極參與盤面套保，云母提鋰產(chǎn)量相對平穩(wěn)，自有礦企未受明顯影響。海外資源視角看，非洲礦山爬坡結(jié)束、南美鹽湖項目部分竣工、澳洲礦企主動調(diào)整銷量。冶煉廠庫存重回增長區(qū)間，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)規(guī)模。

需求方面，材料廠短期備貨需求不高，下游庫存分位開始回暖。全球終端需求增長偏緩，國內(nèi)市場銷量提振，歐美市場增長乏力，新興市場基數(shù)低。未來需求維持正增長，短期現(xiàn)貨采購量少，鋰價新低有可能刺激補庫。電車周度銷量小幅回暖，儲能項目招投標(biāo)持續(xù)。下游原料庫存提升，關(guān)注中游采購力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下跌，價格處91500元/噸，期現(xiàn)價差變至3900。基差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨升水，基差波動率明顯放大。上游挺價力度減弱，下游保證長協(xié)采購，鋰鹽可流通量較寬松。進口礦價持續(xù)下行，海外礦企暫無減產(chǎn)信號且礦石出口量提升；鋰價跌破外購現(xiàn)金成本，短期活躍寬松持續(xù)。

總體而言，鋰價下行但供應(yīng)端縮量不明顯，少數(shù)廠商出現(xiàn)限產(chǎn)信號；新能源車滲透率處高位，但中游原料補庫力度有限?，F(xiàn)貨價格下探，近月排產(chǎn)環(huán)比走弱，市場變?yōu)殚L協(xié)采銷主導(dǎo)局面。上周五期貨震蕩走弱，新主力持續(xù)增倉但成交量回落；短期跟蹤海外項目投產(chǎn)，需求偏弱仍在計價，關(guān)注盤面前低支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價格總體偏弱運行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南地區(qū)豐水季到來，四川、云南成本已明顯下降，西南整體已進入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)?？偣?yīng)情況仍顯充裕。

需求方面，多晶硅從利潤表現(xiàn)來看，多晶硅企業(yè)利潤從4月開始跌破主流生產(chǎn)廠家成本線、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤轉(zhuǎn)負，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。高位庫存及虧損走擴使得硅料廠家開啟減產(chǎn)，硅料產(chǎn)量、開工負荷有顯著下調(diào)，對工業(yè)硅需求偏弱。有機硅當(dāng)前開工仍較低，預(yù)計近期開工相對穩(wěn)定，仍需要等終端市場及出口好轉(zhuǎn)。

庫存方面，截至6月28日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存達20.65萬噸，創(chuàng)階段新高；同時注冊倉單量達31萬噸，接近工業(yè)硅一個月產(chǎn)量。總體庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價格。

總體而言，工業(yè)硅供給持續(xù)釋放，而需求端支撐不足，疊加高庫存壓力，在短期超跌價格回調(diào)后，預(yù)計工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

靜待政策預(yù)期落地，黑色金屬板塊低位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，5月財政收支進度偏慢，工業(yè)企業(yè)增收不增利，6月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上月持平，連續(xù)2個月位于收縮區(qū)間，供需雙降，價格指數(shù)大跌，經(jīng)濟壓力依然存在。進入7月，三中全會臨近，在經(jīng)濟壓力面前，市場對政策端仍抱有期待。中觀方面，需求暫無改善跡象，地產(chǎn)供給端超調(diào)，傳統(tǒng)政策優(yōu)化失效，6月地方政府新增專項債發(fā)行速度較5月放緩，疊加天氣影響，基建的壓力顯現(xiàn)，6月建筑業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落。需求淡季，鋼廠控產(chǎn)，上周廢鋼日耗續(xù)降、鐵水轉(zhuǎn)降，但鋼聯(lián)五大成品材產(chǎn)量增，其中建材產(chǎn)量大增超14萬噸。不過建筑鋼材庫存仍處于低位，累庫幅度較緩，供需矛盾暫未大幅積累?？傮w看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)不佳，市場仍期待宏觀政策加碼穩(wěn)增長，建筑鋼材處于需求淡季，供需矛盾暫不突出，短期螺紋價受政策預(yù)期影響反彈，但空間及持續(xù)性有限。策略上：單邊，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有，價差已擴大至200。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，5月財政收支進度偏慢，工業(yè)企業(yè)增收不增利，6月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上月持平，連續(xù)2個月位于收縮區(qū)間，生產(chǎn)、內(nèi)需雙降，價格指數(shù)大跌，經(jīng)濟壓力依然存在。進入7月，三中全會臨近，在經(jīng)濟壓力面前，市場對政策端仍抱有期待。中觀方面，受益于較為強勁的直接與間接出口、國內(nèi)設(shè)備更新政策推進等利好，板材需求表現(xiàn)良好，但短期也缺乏需求進一步改善的驅(qū)動。在建筑用鋼需求淡季，鋼廠也有控產(chǎn)以降低累庫風(fēng)險的需求。從數(shù)據(jù)上看，板材在今年一直承擔(dān)更高的鐵水分配壓力，隨著長短流程同時調(diào)降廢鋼消耗量，鐵水產(chǎn)量見頂，板材供給持續(xù)增長的趨勢結(jié)束，實質(zhì)性大幅減產(chǎn)尚未發(fā)生。供需雙旺背景下，板材庫存去化緩慢，但重心確在下移，同比增幅逐漸收窄。而建筑鋼材庫存規(guī)模不大，因此五大成品材庫存尚在可控范圍內(nèi)，鋼材靜態(tài)供需矛盾暫不突出。綜上，公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)不佳，市場期待宏觀政策加碼穩(wěn)增長，鋼材現(xiàn)實偏弱，但供需矛盾暫不突出，熱卷需求相對更強，短期或在政策預(yù)期引導(dǎo)下反彈。策略上：單邊，新單試多10合約熱卷；組合，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合，價差已擴大至200以上。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，5月財政收支進度偏慢，工業(yè)企業(yè)增收不增利，6月制造業(yè)PMI指數(shù)偏弱，經(jīng)濟壓力存在，市場仍期待政策端加碼穩(wěn)增長。本月將召開三中全會，關(guān)注屆時是否會有重磅政策落地。中觀方面，隨著鋼廠降低廢鋼消耗量控制產(chǎn)量，鋼材供需矛盾并未大幅積累，鋼聯(lián)樣本成品材庫存規(guī)模尚在可控范圍內(nèi)。上周鐵水日產(chǎn)環(huán)比下降0.5萬噸，或與長流程鋼廠連續(xù)調(diào)降廢鋼消耗有關(guān)。關(guān)注鋼廠盈利對鐵水產(chǎn)量的引導(dǎo)作用。好在進入7月，必和必拓和FMG進入新財年，發(fā)運沖量需求下降，外礦發(fā)運將會回落，進而帶動7月中旬及之后的到港量下降，有利于緩和港口進口礦累庫壓力。綜合看，市場仍對宏觀政策有一定期待，鋼材靜態(tài)供需矛盾暫不突出，鐵水日產(chǎn)見頂、外礦發(fā)運或季節(jié)性回落，短期鐵礦期價或受政策預(yù)期引導(dǎo)偏強，但中期90-120美金的價格運行區(qū)間并無突破的動力。策略上：單邊，鐵礦09合約短期回避做空；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨完成提漲，焦煤存在增產(chǎn)預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價增厚焦化利潤，焦企提產(chǎn)積極性得到提振，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量尚處相對高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統(tǒng)消費淡季來臨，而鋼廠盈利能力不佳，對原料補庫意愿持謹慎態(tài)度，焦炭各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)小幅累庫跡象。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲落地完成，焦企仍持看漲心態(tài)，廠內(nèi)庫存雖有積累、但庫存壓力暫且不大，而下游抵觸心態(tài)增強，現(xiàn)貨市場進入震蕩局面。綜合來看，焦炭入爐剛需尚有支撐，現(xiàn)貨首輪提漲落地，但終端傳統(tǒng)淡季制約需求增長，下游采購積極性不強、貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿一般，基本面對價格驅(qū)動或有減弱，加之當(dāng)前基差處于同期高位，或限制期價上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西礦山處于增產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出逐步回升，且洗煤產(chǎn)能遭受擠占現(xiàn)象減少，焦精煤洗出亦有增多；進口煤方面，海飄澳煤價差收窄，進口窗口或?qū)㈤_啟，而中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出。需求方面，利潤回升使得焦?fàn)t開工意愿同步增強，但終端消費邁入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈利潤不足將削弱下游補庫積極性，坑口貿(mào)易氛圍并未回暖。綜合來看，焦炭完成首輪提漲，市場情緒得到修復(fù)、對價格驅(qū)動仍然向上，但需求傳導(dǎo)效率暫不順暢，鋼焦企業(yè)對原料煤采購積極性并未提升，坑口競拍多以降價促銷為主，礦山累庫壓力不減，期價上方空間或受制約，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

裝置故障影響產(chǎn)量，純堿期價大幅反彈

現(xiàn)貨：6月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2350元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/0），上周五東北、華北、西南、西北地區(qū)現(xiàn)貨報價下調(diào)50-100。6月28日，浮法玻璃全國均價1603元/噸（-0.68 %），除華南、西南外，全國浮法玻璃現(xiàn)貨價格普跌10-30。

上游：6月28日，隆眾純堿日度開工率86.77%，檢修損失量1.57萬噸。周五、周六市場消息，遠興能源電力設(shè)備股漲，影響生產(chǎn)，日包裝量下降至0.4萬噸，預(yù)計影響一周。

下游：（1）浮法玻璃：6月28日，運行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周五玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)回升，沙河117%（↑）、湖北63%（↓）、華東91%（↑）、華南83%（↑）。（2）光伏玻璃：6月28日，運行產(chǎn)能115340t/d（0），開工率84.93%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點評：（1）純堿：進入7月傳統(tǒng)檢修季，裝置檢修有所增多，日開工率已降至86.77%，且周五周六傳遠興能源電力設(shè)備故障，日產(chǎn)量降至0.4萬噸，影響持續(xù)1周，對本周產(chǎn)量影響可能較大。剛需波動小，投機需求減弱，社會庫存環(huán)比大幅下降，供應(yīng)過剩壓力繼續(xù)在堿廠環(huán)節(jié)積累。短期看，遠興減產(chǎn)或帶動盤面快速反彈，但中期看今年下游備貨意愿有限，中游貿(mào)易庫存偏高，純堿凈進口趨勢暫難逆轉(zhuǎn)，且今年裝置檢修靠前，預(yù)計今年夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度將低于去年同期。策略上，純堿09合約空單已離場，新單暫時回避做空。（2）浮法玻璃：傳統(tǒng)地產(chǎn)政策優(yōu)化失效，房地產(chǎn)供給端超調(diào)壓力暫難改善，且戶外建筑施工已進入淡季。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴大。浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低，玻璃降庫預(yù)期下修。7-8月，我們統(tǒng)計的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計劃數(shù)量接近，浮法玻璃運行產(chǎn)能收縮或?qū)⒎啪?，近期浮法玻璃運行產(chǎn)能已回到17萬噸日熔量以上。浮法玻璃供給要想進一步收縮，仍需要價格繼續(xù)向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間。不過近期純堿裝置故障炒作，價格快速反彈，對玻璃期價形成提振，向下趨勢緩慢。

策略建議：單邊，純堿09合約前空已離場，玻璃09合約新單觀望；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

供需預(yù)期改善，原油前多持有

需求方面，美國原油市場即將進入傳統(tǒng)去庫時段，6月中旬往后的原油去庫趨勢將愈發(fā)明顯。多數(shù)機構(gòu)預(yù)期三季度原油市場傳統(tǒng)的消費旺季會提振原油市場信心，加之三季度OPEC+仍維持減產(chǎn)，供應(yīng)相對偏少，整體供需預(yù)期出現(xiàn)改善。

具體數(shù)據(jù)來看，美國汽車業(yè)協(xié)會預(yù)計2024年美國需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀錄，預(yù)計駕車出行人數(shù)將較2019年增加1.9%，航空出行人數(shù)較2019年增加9.3%。美國聯(lián)邦運輸安全管理局的數(shù)據(jù)也顯示，6月以來，美國航空出行人數(shù)同比增幅在9%左右。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國原油庫存增加359.1萬桶至4.61億桶，增幅0.79%。汽油庫存增加265.4萬桶，精煉油庫存下降37.7萬桶。

總體而言，三季度原油市場的供需表現(xiàn)預(yù)計將出現(xiàn)改善，原油或偏強震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端驅(qū)動有限，聚酯鏈整體維持震蕩

PTA供應(yīng)方面，裝置重啟中，中泰、逸盛海南短停，威聯(lián)、蓬威重啟，臺化重啟失敗。目前7月PTA裝置檢修計劃較少，負荷將回升至80%偏上，供應(yīng)走向?qū)捤筛窬帧?/span>

乙二醇方面，福煉計劃重啟中，中科出料提負，浙石化重啟提負后續(xù)裂解檢修可能降負；煤化工方面，天盈重啟，美錦出料，中昆降負。乙二醇港口庫存和下游備貨均不高，6-7月平衡仍然維持偏緊。

需求方面，前期聚酯工廠減產(chǎn)計劃明顯，但實際落實不及預(yù)期。國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負荷在90%附近。江浙織造開工略降，聚酯長絲和短纖分別聯(lián)合挺價，6-7月評估88%、87%。長絲下游產(chǎn)銷尚可，終端需求仍有韌性。

成本方面，福海創(chuàng)一套PX裝置計劃重啟，但目前PX現(xiàn)貨需求較好，多空僵持下市場或震蕩整理，成本端支撐有限。

總體而言，PTA裝置相繼重啟，后續(xù)供應(yīng)逐步增長。由于成本端PX驅(qū)動有限，聚酯鏈整體維持震蕩。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

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甲醇

7月供應(yīng)顯著增長，跌勢預(yù)計延續(xù)

上周全國甲醇裝置開工率下降3.7%，產(chǎn)量再度回落至170萬噸以下。本周雖然無新增檢修裝置，但計劃重啟的裝置可能推遲，產(chǎn)量預(yù)計持平或小幅減少。6月產(chǎn)量為740萬噸，較5月減少2萬噸，7月產(chǎn)量預(yù)計增長至780萬噸，供應(yīng)壓力增長。非伊檢修裝置陸續(xù)重啟，國際甲醇裝置開工率提升至72%。6月進口量預(yù)計增長至115萬噸，7月進口量預(yù)計為122萬噸，進口量逐月增長。盡管到港量增加，但產(chǎn)量再度回落，短期供應(yīng)壓力有限，不過7月產(chǎn)量和進口量增幅預(yù)計超過5%。烯烴開工率下降至五年最低，其他下游需求同樣偏弱?；久嬉廊黄?，期貨前空繼續(xù)持有。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

7月供應(yīng)增長需求下降，聚烯烴面臨下跌

6月新增檢修裝置較多，聚烯烴產(chǎn)量小幅下降，PE為221萬噸，PP為279萬噸。經(jīng)過三個月的集中檢修后，7月開工率預(yù)計提升2%-3%，PE產(chǎn)量增長至236萬噸，PP產(chǎn)量增長至300萬噸。6月進口量進一步減少，PE為101萬噸，PP為26萬噸，7月進口量預(yù)計和6月持平或小幅減少。7月處于聚烯烴傳統(tǒng)淡季，下游開工率進一步降低，關(guān)注月底農(nóng)膜和包裝膜開工率是否會觸底回升。7月產(chǎn)量環(huán)比增長7%，需求環(huán)比下降4%，供需關(guān)系由平衡轉(zhuǎn)為過剩，聚烯烴期貨價格面臨回調(diào)，穩(wěn)健滾動賣出看漲期權(quán)，激進直接做空09期貨合約。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

供需格局仍處改善預(yù)期，成本支撐驗證有效

供給方面：云南各地物候條件陸續(xù)改善，但東南亞增產(chǎn)季推進不暢，泰國合艾市場膠水及杯膠價格尚處于近年同期最高價位，成本支撐驗證有效，國內(nèi)天膠進口量預(yù)計延續(xù)低位，到港資源增長速率或依然低于預(yù)期，供應(yīng)端難有明顯放量。

需求方面：乘用車零售同比下降12%、環(huán)比回增2%，廠商批發(fā)則環(huán)比上升11%，政策施力效用逐步顯現(xiàn)，而發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)文再度推進車市消費，意欲通過場景打造、新增長點培育等方式助力汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，橡膠需求側(cè)預(yù)計穩(wěn)步增長。

庫存方面：港口延續(xù)降庫態(tài)勢，保稅區(qū)入庫率繼續(xù)下滑、一般貿(mào)易庫存出庫水平則升至年內(nèi)高位，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

核心觀點：政策層面托底汽車消費，輪胎企業(yè)開工積極，而產(chǎn)區(qū)供給放量尚需時日，原料價格仍處高位，成本支撐驗證有效，橡膠基本面延續(xù)樂觀預(yù)期，但考慮當(dāng)前基差存在收斂可能、或拖累滬膠上行驅(qū)動。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

棕櫚油

供需雙弱，價格震蕩運行

上周棕櫚油價格震蕩運行，后半周略有反彈。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場對供給的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下。需求方面，受其他油脂價格優(yōu)勢的拖累，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，且國內(nèi)油脂庫存偏高，消費預(yù)期一般。綜合來看，棕櫚油自身基本面一般，馬棕供需雙弱，價格或難有趨勢性行情。原油價格對油脂板塊的影響加大。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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