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股指

情緒改善，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（7月1日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落?？傮w看，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有所增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI值為48.5，預(yù)期為49.1，前值為48.7；2.據(jù)央行，為維護(hù)債市穩(wěn)健運(yùn)行，將于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作；3.國(guó)務(wù)院副總理何立峰主持召開(kāi)外資工作座談會(huì)指出，要抓緊落實(shí)已出臺(tái)的各項(xiàng)政策，進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且預(yù)期亦有改善，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)未改、且積極政策持續(xù)推進(jìn)，盈利上修指引依舊明朗。

再?gòu)南鄬?duì)和絕對(duì)估值水平看、A股則仍處低位，潛在擴(kuò)張空間仍較大。綜合看，從偏長(zhǎng)持倉(cāng)周期看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)給予確定性相對(duì)更高的溢價(jià)、且兼有部分主題成長(zhǎng)風(fēng)格，宜持穩(wěn)健、均衡配置思路，仍可持有關(guān)聯(lián)度最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期仍謹(jǐn)慎，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)77805元/噸，相較前值上漲190元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤大幅高開(kāi)，隨后回吐部分漲幅，價(jià)格重心仍維持區(qū)間內(nèi)。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期再度強(qiáng)化，但非美貨幣延續(xù)弱勢(shì)，美元指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長(zhǎng)單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存小幅回落，但市場(chǎng)做多情緒仍較為謹(jǐn)慎。綜合而言，銅價(jià)下方支撐較為牢固，但市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前需求擔(dān)憂仍存，短期向上動(dòng)能有限。而從中期來(lái)看基本面偏緊格局未變，向上趨勢(shì)延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

去庫(kù)節(jié)奏偏慢，鋁價(jià)低位盤整

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20110元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤小幅高開(kāi)隨后震蕩回落，仍在窄幅區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期再度強(qiáng)化，但非美貨幣延續(xù)弱勢(shì)，美元指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，云南復(fù)產(chǎn)及內(nèi)蒙古增產(chǎn)仍在持續(xù)，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存略有抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫(kù)存壓力略超預(yù)期。綜合來(lái)看，短期內(nèi)需求擔(dān)憂增加，市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或延續(xù)震蕩修復(fù)格局。但從中期來(lái)看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢(shì)仍未改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

新建項(xiàng)目投產(chǎn)符合預(yù)期，下游排產(chǎn)后續(xù)環(huán)比改善

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工繼續(xù)上行，停產(chǎn)檢修廠家影響有限。鹽湖提鋰產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，外購(gòu)企業(yè)積極參與盤面套保，云母提鋰產(chǎn)量重回高位，自有礦企未受顯著影響。從海外資源視角看，非洲礦山爬坡結(jié)束、南美鹽湖項(xiàng)目開(kāi)啟試產(chǎn)、澳洲礦企主動(dòng)調(diào)整銷量。上游廠商累庫(kù)趨勢(shì)放緩，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量調(diào)整。

需求方面，材料廠短期備貨需求不高，但低價(jià)采購(gòu)原料行為積極。全球終端銷售增速放緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量回暖，歐美市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，新興市場(chǎng)基數(shù)低。未來(lái)需求增勢(shì)明確，短期電芯排產(chǎn)持平，鋰價(jià)新低可能刺激下游補(bǔ)庫(kù)。電車周度銷量有回升，儲(chǔ)能招投標(biāo)規(guī)模擴(kuò)大。下游原料庫(kù)存提升，關(guān)注廠商采購(gòu)力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格處90700元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1700。基差結(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率明顯放大。上游挺價(jià)力度減弱，下游保證長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企無(wú)減產(chǎn)信號(hào)且精礦出口量提升；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，短期寬松格局未變。

總體而言，鋰價(jià)下行但供應(yīng)端收縮不強(qiáng)，僅少數(shù)廠商進(jìn)行產(chǎn)量調(diào)整；新能源車滲透率處高位，但當(dāng)前為需求淡季相對(duì)明確?，F(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)計(jì)劃平穩(wěn)，市場(chǎng)采購(gòu)集中在長(zhǎng)協(xié)訂單。昨日期貨震蕩走強(qiáng)，新主力持續(xù)增倉(cāng)且成交量持平；短期海外項(xiàng)目健身完成，市場(chǎng)關(guān)注邊際改善，盤面出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價(jià)格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南地區(qū)豐水季到來(lái)，四川、云南成本已明顯下降，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。總供應(yīng)情況仍顯充裕。

需求方面，多晶硅從利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，多晶硅企業(yè)利潤(rùn)從4月開(kāi)始跌破主流生產(chǎn)廠家成本線、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。高位庫(kù)存及虧損走擴(kuò)使得硅料廠家開(kāi)啟減產(chǎn)，硅料產(chǎn)量、開(kāi)工負(fù)荷有顯著下調(diào)，對(duì)工業(yè)硅需求偏弱。有機(jī)硅當(dāng)前開(kāi)工仍較低，預(yù)計(jì)近期開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場(chǎng)及出口好轉(zhuǎn)。硅鋁合金方面，汽車、摩托車產(chǎn)銷改善壓力相對(duì)較大，但汽車端仍能提供一定需求支撐。

庫(kù)存方面，截至6月28日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)20.65萬(wàn)噸，創(chuàng)階段新高；同時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)31萬(wàn)噸，接近工業(yè)硅一個(gè)月產(chǎn)量?？傮w庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體而言，工業(yè)硅供給持續(xù)釋放，而需求端支撐不足，疊加高庫(kù)存壓力，在短期超跌價(jià)格回調(diào)后，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

靜待政策預(yù)期落地，黑色金屬板塊區(qū)間震蕩

1、螺紋：宏觀方面，（1）國(guó)內(nèi)，6月財(cái)新PMI指數(shù)錄得51.8，較前值高0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月高于50；為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，央行決定近期開(kāi)展國(guó)債借入操作，國(guó)債期貨大跌；政策端暫無(wú)其他增量信息，“固本培元”論調(diào)下，靜待三中全會(huì)召開(kāi)。（2）國(guó)外，美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.5，低于預(yù)期也低于前值；標(biāo)普6月全球制造業(yè)PMI指數(shù)51.6，較前值與預(yù)期均低0.1個(gè)百分點(diǎn)。中觀方面，需求壓力在于，地產(chǎn)供給端“超調(diào)”、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢、以及季節(jié)性因素。不過(guò)6月中旬后，二手房及新房高頻成交數(shù)據(jù)陸續(xù)改善，6月房企銷售數(shù)據(jù)回暖，持續(xù)性及向地產(chǎn)供給端傳導(dǎo)的時(shí)效有待觀察。部分地區(qū)鋼材庫(kù)存壓力偏高、且非傳統(tǒng)材鐵水回流傳統(tǒng)五大材，建筑鋼材上周產(chǎn)量都明顯回升，淡季鋼廠大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼、不排除還會(huì)降鐵水。好在目前建筑鋼材庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模仍處于偏低水平，且累庫(kù)幅度較緩，庫(kù)存壓力相對(duì)有限?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面邊際走弱，政策端積極預(yù)期有限，建筑鋼材處于需求淡季，供需矛盾暫不突出，短期螺紋價(jià)在估值中性偏低、情緒回暖的影響反彈，但空間及持續(xù)性可能較為有限，暫以區(qū)間震蕩思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有，價(jià)差已擴(kuò)大至200。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，（1）國(guó)內(nèi)，6月財(cái)新PMI指數(shù)錄得51.8，環(huán)比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月高于50；為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，央行決定近期開(kāi)展國(guó)債借入操作，國(guó)債期貨大跌；政策端暫無(wú)其他增量信息，“固本培元”論調(diào)下，靜待三中全會(huì)召開(kāi)。（2）國(guó)外，美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.5，低于預(yù)期也低于前值；標(biāo)普6月全球制造業(yè)PMI指數(shù)51.6，較前值與預(yù)期均低0.1個(gè)百分點(diǎn)。中觀方面，受益于較為強(qiáng)勁的直接與間接出口、國(guó)內(nèi)設(shè)備更新政策推進(jìn)等利好，板材需求表現(xiàn)良好，并一直承擔(dān)較高的鐵水供給。但短期板材需求暫無(wú)進(jìn)一步改善的驅(qū)動(dòng)，中期出口面臨貿(mào)易保護(hù)主義的負(fù)面影響。因此鋼材消費(fèi)淡季，鋼廠仍有必要繼續(xù)控產(chǎn)。隨著長(zhǎng)、短流程鋼廠同時(shí)調(diào)降廢鋼消耗量，鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)見(jiàn)頂信號(hào)，有助于緩和板材供給持續(xù)增長(zhǎng)的壓力，但實(shí)質(zhì)性大幅減產(chǎn)仍需觀察是否會(huì)發(fā)生。供需雙旺背景下，板材庫(kù)存去化緩慢，但重心確在下移，同比增幅逐漸收窄。而建筑鋼材庫(kù)存規(guī)模不大，因此五大成品材庫(kù)存尚在可控范圍內(nèi)，鋼材靜態(tài)供需矛盾暫不突出。綜上，經(jīng)濟(jì)基本面邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀政策積極預(yù)期有限，鋼材消費(fèi)處于淡季，但供需矛盾暫不突出，短期在估值中性偏低、重要會(huì)議臨近、情緒回暖的影響下，熱卷價(jià)格或反彈，但不宜高估其空間和持續(xù)性，夜盤資金已出現(xiàn)離場(chǎng)跡象。策略上：?jiǎn)芜叄?0合約熱卷多單輕倉(cāng)持有，關(guān)注政策信號(hào)及盤面資金動(dòng)向；組合，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合，價(jià)差已擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，5-6月經(jīng)濟(jì)本面出現(xiàn)邊際走弱跡象，仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策鞏固經(jīng)濟(jì)文中向好的趨勢(shì)，但“固本培元”論調(diào)下，政策積極預(yù)期有限。本月三中全會(huì)即將召開(kāi)，靜待政策確認(rèn)。中觀方面，隨著鋼廠降低廢鋼消耗量控制產(chǎn)量，鋼材供需矛盾暫未大幅積累，鋼聯(lián)樣本五大成品材庫(kù)存規(guī)模尚在可控范圍內(nèi)。不過(guò)上周非傳統(tǒng)材供需雙雙轉(zhuǎn)弱，鐵水回流傳統(tǒng)材的跡象顯現(xiàn)。關(guān)注鐵水產(chǎn)量是否會(huì)逐步回落。好在進(jìn)入7月，必和必拓和FMG進(jìn)入新財(cái)年，發(fā)運(yùn)沖量需求結(jié)束，外礦發(fā)運(yùn)將會(huì)見(jiàn)頂回落，進(jìn)而帶動(dòng)7月中旬及之后的我國(guó)進(jìn)口礦到港量的下降，有利于緩和港口進(jìn)口礦累庫(kù)壓力。綜合看，經(jīng)濟(jì)本面邊際轉(zhuǎn)弱，政策積極預(yù)期有限，待重要會(huì)議結(jié)果，鋼材靜態(tài)供需矛盾暫不突出，鐵水日產(chǎn)處于年內(nèi)高位，見(jiàn)頂下行趨勢(shì)待觀察，外礦發(fā)運(yùn)或季節(jié)性回落，短期鐵礦期價(jià)或有反彈驅(qū)動(dòng)，但空間和持續(xù)性可能有限，中期90-120美金的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間未打破。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀，原料基差大幅走擴(kuò)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價(jià)增厚焦化利潤(rùn)，焦企提產(chǎn)積極性得到提振，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量尚處相對(duì)高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨，而鋼廠盈利能力不佳，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)小幅累庫(kù)跡象?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲落地完成，焦企仍持看漲心態(tài)，廠內(nèi)庫(kù)存雖有積累、但庫(kù)存壓力暫且不大，而下游抵觸心態(tài)增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入震蕩局面。綜合來(lái)看，焦炭入爐剛需尚有支撐，現(xiàn)貨首輪提漲落地，但終端傳統(tǒng)淡季制約需求增長(zhǎng)，下游采購(gòu)積極性不強(qiáng)、貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿一般，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)或有減弱，加之當(dāng)前基差處于同期高位，或限制期價(jià)上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月尚且平穩(wěn)度過(guò)，山西煤礦處于增產(chǎn)周期，原煤供給逐步回升，洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象亦有減少；進(jìn)口煤方面，海外需求尚較穩(wěn)定，但供給增多拖累澳煤價(jià)格，進(jìn)口利潤(rùn)不時(shí)顯現(xiàn)，而中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)良好，焦煤剛需支撐尚佳，但終端消費(fèi)邁入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不足現(xiàn)狀削弱下游補(bǔ)庫(kù)積極性，坑口貿(mào)易多以價(jià)換量，需求增長(zhǎng)持續(xù)性有待檢驗(yàn)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨完成提漲，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)尚佳，市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀，對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍然向上，但礦端處于增產(chǎn)預(yù)期，而淡季背景下下游對(duì)原料煤采購(gòu)意愿難有顯著提升，坑口競(jìng)拍多以降價(jià)促銷為主，礦山累庫(kù)壓力不減，或制約期價(jià)上方空間，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及需求傳導(dǎo)效率。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

進(jìn)入夏季檢修季，純堿期價(jià)大幅反彈

現(xiàn)貨：7月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（-100/-100），華東重堿2150-2250元/噸（-50/-100），華中重堿2050-2200元/噸（-50/-100），周一，除西南地區(qū)外，全國(guó)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)普遍下調(diào)。7月1日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1599元/噸（-0.25%），東北現(xiàn)貨價(jià)格跌30。

上游：7月1日，隆眾純堿日度開(kāi)工率大幅降至82.52%，檢修損失量提高至2.08萬(wàn)噸。新增西北鹽湖檢修，華中減量增多。

下游：（1）浮法玻璃：7月1日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周一玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河86%（↓）、湖北71%（↑）、華東88%（↓）、華南90%（↑）。（2）光伏玻璃：7月1日，運(yùn)行產(chǎn)能115340t/d（0），開(kāi)工率84.93%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：已進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，裝置日開(kāi)工率已降至82.57%，日檢修損失量已提高至2.07，市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)夏季檢修企業(yè)有，（1）7月三友、中源化學(xué)、天津、鹽湖，（2）8月徐州、雙環(huán)、中鹽內(nèi)蒙古、五彩。上述企業(yè)檢修若集中兌現(xiàn)，將影響日產(chǎn)9.5-9.6萬(wàn)噸，對(duì)供給影響較大?？紤]到純堿產(chǎn)能集中度較高，且檢修季到來(lái)，純堿供給彈性將增大。剛需波動(dòng)小，，下游按需采購(gòu)，投機(jī)需求減弱，周一堿廠庫(kù)存增值100.02萬(wàn)噸，較上周四增加3.43萬(wàn)噸。進(jìn)口堿到廠價(jià)2100左右，廣東、安徽進(jìn)口堿價(jià)略低于國(guó)內(nèi)堿廠送到價(jià)，進(jìn)口堿性價(jià)比較好，凈進(jìn)口將持續(xù)。短期看，檢修季供給收縮，助力盤面反彈，但今年夏季，我們預(yù)計(jì)純堿緊張程度將低于去年同期，不宜高估向上空間。策略上，純堿新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：當(dāng)前處于傳統(tǒng)需求淡季。截至7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。7-8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能或小幅回升。不過(guò)近期純堿進(jìn)入檢修季，供給收縮預(yù)期下期價(jià)反彈，疊加6月18城二手房成交面積同比、環(huán)比雙增，短期將對(duì)玻璃期價(jià)形成提振。

策略建議：?jiǎn)芜?，觀望；組合，觀望。

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原油

旺季預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，原油宜持多頭思路

需求方面，美國(guó)原油市場(chǎng)即將進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)時(shí)段，6月中旬往后的原油去庫(kù)趨勢(shì)將愈發(fā)明顯。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)汽車業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2024年美國(guó)需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀(jì)錄，預(yù)計(jì)駕車出行人數(shù)將較2019年增加1.9%，航空出行人數(shù)較2019年增加9.3%。美國(guó)聯(lián)邦運(yùn)輸安全管理局的數(shù)據(jù)也顯示，6月以來(lái)，美國(guó)航空出行人數(shù)同比增幅在9%左右。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加359.1萬(wàn)桶至4.61億桶，增幅0.79%。汽油庫(kù)存增加265.4萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存下降37.7萬(wàn)桶。由于OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)到三季度末及需求旺季背景下，大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)三季度平衡表推演都認(rèn)為原油市場(chǎng)存在明顯供應(yīng)缺口。

總體而言，三季度旺季預(yù)期及地緣、颶風(fēng)等干擾因素驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)下，原油宜持多頭思路。

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聚酯

成本端支撐尚可，PTA窄幅震蕩

PTA供應(yīng)方面，6月27日獨(dú)山能源一套250萬(wàn)噸PTA裝置因故提前檢修，預(yù)計(jì)檢修2周左右。6月29日恒力石化（大連）PTA-4生產(chǎn)線開(kāi)始停車檢修，涉及產(chǎn)能250萬(wàn)噸，重啟時(shí)間待定。PTA開(kāi)工下滑至76.52%，但7月后續(xù)檢修計(jì)劃較少，預(yù)期供應(yīng)回升。

乙二醇方面，福煉計(jì)劃重啟中，中科出料提負(fù)，浙石化重啟提負(fù)后續(xù)裂解檢修可能降負(fù)；煤化工方面，天盈重啟，美錦出料，中昆降負(fù)。乙二醇港口庫(kù)存和下游備貨均不高，6-7月平衡仍然維持偏緊。

需求方面，前期聚酯工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90%附近。江浙織造開(kāi)工略降，聚酯長(zhǎng)絲和短纖分別聯(lián)合挺價(jià)，6-7月評(píng)估88%、87%。長(zhǎng)絲下游產(chǎn)銷尚可，終端需求仍有韌性。

成本方面，原油受三季度旺季預(yù)期及地緣、颶風(fēng)等干擾因素驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)或偏強(qiáng)運(yùn)行。PX多空僵持下市場(chǎng)或震蕩整理。

總體而言，成本端原油支撐尚可，但PTA供應(yīng)預(yù)期偏空，疊加需求淡季，總體或窄幅震蕩。

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甲醇

需求增速高于供給，下半年先跌后漲

2024上半年海外無(wú)新增裝置，國(guó)內(nèi)僅新增內(nèi)蒙古君正55萬(wàn)噸裝置。下半年海外預(yù)計(jì)新增350萬(wàn)噸產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)可能新增770萬(wàn)噸產(chǎn)能。新產(chǎn)能集中在四季度投放，對(duì)期貨09和01合約無(wú)明顯影響。下游積極投產(chǎn)，上半年新增需求200萬(wàn)噸，下半年預(yù)計(jì)新增需求400萬(wàn)噸。2024上半年表觀需求同比增加10%，實(shí)際需求增速約為7%。供應(yīng)超預(yù)期減少推動(dòng)期貨價(jià)格穩(wěn)步上漲，價(jià)格中樞上升至2510元/噸。2024下半年表觀需求同比增加4%，實(shí)際需求增速預(yù)計(jì)為9%。7-8月下跌，9-10月上漲，11-12月震蕩或下跌，在需求利好作用下，期貨有望達(dá)到2800元/噸以上。

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聚烯烴

新產(chǎn)能投放疊加檢修恢復(fù)，7月供應(yīng)壓力較大

市場(chǎng)擔(dān)憂更多中東產(chǎn)油國(guó)會(huì)卷入沖突，同時(shí)大西洋颶風(fēng)活動(dòng)頻繁，國(guó)際油價(jià)上漲2%。上半年P(guān)P出口量同比接近翻倍，極大緩解了沿海供應(yīng)壓力。二季度聚烯烴檢修力度高于去年同期，PP檢修損失量增加7%，6月開(kāi)工率下降至三年最低。新裝置金能化學(xué)二期及泉州國(guó)亨如期投產(chǎn)，7月檢修裝置陸續(xù)重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到290萬(wàn)噸以上。此外三季度PP仍有超過(guò)300萬(wàn)噸新產(chǎn)能計(jì)劃投放，PP供應(yīng)壓力較大，除了價(jià)格下跌外，L-PP基差預(yù)計(jì)走擴(kuò)，PP-3MA價(jià)差預(yù)計(jì)收窄。

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橡膠

供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，港口延續(xù)降庫(kù)態(tài)勢(shì)

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善、增產(chǎn)季稍有推后，而東南亞各國(guó)仍不同程度受制于氣候因素帶來(lái)的負(fù)面影響，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格雖有回落、但依然處于近年同期最高水平，季節(jié)性減產(chǎn)系大概率事件，供應(yīng)端放量節(jié)奏預(yù)計(jì)維持偏緩進(jìn)程。

需求方面：乘用車零售處于環(huán)比回升之勢(shì)，新能源車企發(fā)力，消費(fèi)刺激相關(guān)措施效力顯現(xiàn)，以舊換新政策托底車市復(fù)蘇，而輪胎企業(yè)受益于此、生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)性尚佳，半鋼胎開(kāi)工率維持在同期峰值，天膠需求側(cè)預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)率延續(xù)高增、而到港資源繼續(xù)走低，整體庫(kù)存加速下滑，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)價(jià)格支撐作用亦將走強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：政策推動(dòng)汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)、輪企開(kāi)工積極性尚佳，橡膠終端需求及傳導(dǎo)效率延續(xù)樂(lè)觀預(yù)判，而產(chǎn)區(qū)原料仍處于放量初期，增產(chǎn)節(jié)奏難有顯著提升，海外資源到港明顯弱于季節(jié)性特征，港口庫(kù)存繼續(xù)下降，基本面對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)依然向上，關(guān)注基差收斂驅(qū)動(dòng)及幅度。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油走勢(shì)向上，棕油支撐走強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，原油價(jià)格的走強(qiáng)以及馬棕產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)的下滑對(duì)價(jià)格形成支撐。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場(chǎng)對(duì)供給的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量下行幅度有待觀察。需求方面，受其他油脂價(jià)格優(yōu)勢(shì)的拖累，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，且國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存相對(duì)偏高，消費(fèi)預(yù)期一般。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面一般，馬棕供需雙弱，原油價(jià)格對(duì)油脂板塊的影響加大。

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張舒綺

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