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股指

積極因素仍為主導(dǎo)，耐心持有滬深300期指多單

周四（5月30日），A股整體呈震蕩態(tài)勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)5月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為96，預(yù)期為96.2，前值為95.6；2. 央行副行長(zhǎng)陶玲稱，將出臺(tái)扎實(shí)做好科技金融大文章的指導(dǎo)性文件，明確相關(guān)政策指引。

從近期A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐有效、且相關(guān)量?jī)r(jià)指標(biāo)亦持續(xù)有積極指引，技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)相關(guān)重磅政策將不斷落地兌現(xiàn)、且基本面改善信號(hào)亦有印證及強(qiáng)化，盈利上修大勢(shì)依舊明朗。再?gòu)拇箢愘Y產(chǎn)橫向比較、及自身估值分位看，目前A股整體仍處低位區(qū)間，潛在續(xù)漲空間及安全性依舊良好。綜合看，利多因素仍為主導(dǎo)，股指維持樂(lè)觀思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價(jià)值板塊整體表現(xiàn)最穩(wěn)健、且推漲動(dòng)能亦較強(qiáng)，其配置盈虧比最佳，宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供需趨緊格局未變，維持多頭思路

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)83330元/噸，相較前值下跌855元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩回落，夜盤(pán)小幅低開(kāi)后橫盤(pán)運(yùn)行。海外宏觀方面，通脹數(shù)據(jù)公布在即，市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，但美元中期線下趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)方面，一線城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國(guó)務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，對(duì)銅強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能。疊加目前礦端緊張而造成的冶煉利潤(rùn)不佳，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期仍較強(qiáng)。且礦端供給以及產(chǎn)能?chē)?yán)控預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間較較長(zhǎng)，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂(lè)觀預(yù)期強(qiáng)化。庫(kù)存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化，COMEX銅庫(kù)存繼續(xù)向下。綜合而言，從中期來(lái)看宏觀面對(duì)銅仍偏多，供需缺口仍將走闊，宜維持多頭思路，但短期資金擾動(dòng)或有所加大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供給約束加碼，鋁價(jià)趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)21710元/噸，相較前值上漲640元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)高位回落，夜盤(pán)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，通脹數(shù)據(jù)公布在即，市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，但美元中期線下趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)方面，一線城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國(guó)務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，對(duì)氧化鋁強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)控新增產(chǎn)能，電解鋁嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能置換。對(duì)電解鋁存量產(chǎn)能約束進(jìn)一步加碼，此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限。在產(chǎn)能天花板制約下，中長(zhǎng)期供給增量有限。需求方面，下游開(kāi)工受鋁高價(jià)的影響，略顯謹(jǐn)慎。但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫(kù)存方面國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下行節(jié)奏偏慢，但向下趨勢(shì)未變，LME庫(kù)存維持高位，但未有進(jìn)一步抬升。綜合來(lái)看，市場(chǎng)做多情緒仍較強(qiáng)，疊加供需兩端均有利多支撐，鋁價(jià)向上趨勢(shì)明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)鋰價(jià)維持區(qū)間震蕩，產(chǎn)能擴(kuò)張速率下降

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工上行偏緩，鋰資源擴(kuò)產(chǎn)速率將回落。鹽湖提鋰產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，外購(gòu)原料冶煉利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮，云母提鋰產(chǎn)量有所恢復(fù)，自有礦企生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定。資源端視角看，非洲礦山產(chǎn)能爬坡較快、南美鹽湖修正產(chǎn)量指引、澳洲精礦銷量下滑。上游產(chǎn)品庫(kù)存持續(xù)累積，關(guān)注冶煉端產(chǎn)量節(jié)奏調(diào)整。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比微降，6月電芯排產(chǎn)預(yù)期走弱。短期終端市場(chǎng)維持增長(zhǎng)，但下游重新進(jìn)入去庫(kù)節(jié)奏，部分細(xì)分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能出清。中長(zhǎng)期需求趨勢(shì)方向明確，短期季節(jié)性擾動(dòng)因素強(qiáng)，鋰產(chǎn)品拍賣(mài)熱度有限。電車(chē)?yán)塾?jì)滲透率上行，周度環(huán)比增幅收窄。下游原料庫(kù)存天數(shù)走低，關(guān)注實(shí)際采買(mǎi)情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處106000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1700元。期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)率下降，短期市場(chǎng)情緒偏悲觀。上游挺價(jià)效用仍存s，下游需求偏弱，貿(mào)易成交情況較差。進(jìn)口礦價(jià)跟隨鋰價(jià)下行，澳企暫無(wú)降價(jià)行為，礦端下跌幅度相對(duì)較小。短期采銷情況待回暖，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，供應(yīng)長(zhǎng)期過(guò)剩預(yù)期將改，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格靠近外采企業(yè)成本；終端市場(chǎng)短期擾動(dòng)頻繁，需求長(zhǎng)期復(fù)蘇向上?，F(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤(pán)面下跌，鋰鹽采購(gòu)需求有下降，但需求走弱已被充分計(jì)價(jià)。昨日期貨小幅上漲，合約繼續(xù)移倉(cāng)而成交量持平；上游產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)注政策轉(zhuǎn)化強(qiáng)度，盤(pán)面下方支撐依然明確。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

邊際利多逐漸顯現(xiàn)，賣(mài)看跌期權(quán)策略持有

政策面，節(jié)能降碳政策預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)硅、多晶硅供需格局有邊際轉(zhuǎn)好影響，整體預(yù)期偏利多。

供應(yīng)方面，臨近6月西南地區(qū)豐水期，四川大部分企業(yè)及部分云南企業(yè)生產(chǎn)用電成本開(kāi)始下調(diào)，企業(yè)生產(chǎn)壓力減小，工業(yè)硅供應(yīng)量預(yù)計(jì)出現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)。但由于云南今年干旱情況較為顯著，部分地區(qū)近30日降水量相對(duì)平均值出現(xiàn)-25%~-80%的降幅。個(gè)別云南企業(yè)已經(jīng)收到未來(lái)限電的準(zhǔn)備通知，供應(yīng)端存在不確定性擾動(dòng)，供應(yīng)增量或出現(xiàn)縮減。

需求方面，虧損導(dǎo)致大部分硅片廠均有不同程度的減產(chǎn)，對(duì)多晶硅采購(gòu)積極性欠佳。預(yù)售單對(duì)單體廠仍有支撐，預(yù)計(jì)有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)運(yùn)行。

總體而言，目前高庫(kù)存仍將對(duì)硅價(jià)有較大抑制，但從供給寬松程度收斂、成本支撐及估值修復(fù)等邊際驅(qū)動(dòng)看，預(yù)計(jì)工業(yè)硅大概率將震蕩上行?？紤]到硅價(jià)彈性暫有限，宜選擇性價(jià)比更高的賣(mài)出看跌期權(quán)策略。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，鐵礦新單試空

1、螺紋：昨日國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》短暫掀起市場(chǎng)對(duì)供給收縮的預(yù)期，但粗鋼產(chǎn)量調(diào)控具體按什么標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，能耗雙控是否會(huì)重現(xiàn)，暫未可知。而昨日公布的鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)較差，現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱的壓力成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。本周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增3.73萬(wàn)噸至239.47萬(wàn)噸，周度表需環(huán)比大降28.27萬(wàn)噸至249.90萬(wàn)噸，同比跌幅有所放大，總庫(kù)存降幅收窄至10.43萬(wàn)噸，庫(kù)存錄得773.67萬(wàn)噸。相較于螺紋，板材供需矛盾更為顯著，鋼廠復(fù)產(chǎn)+需求季節(jié)性壓力有所顯現(xiàn)，五大品種鋼材去庫(kù)速度顯著放緩，本周僅去庫(kù)4.9萬(wàn)噸?？傮w看，宏觀預(yù)期若無(wú)暫無(wú)進(jìn)一步強(qiáng)化的驅(qū)動(dòng)，中觀現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱壓力逐步顯性化，或成為階段性市場(chǎng)主導(dǎo)，螺紋在產(chǎn)業(yè)鏈中估值相對(duì)中性，預(yù)計(jì)螺紋震蕩偏弱運(yùn)行的概率提高。策略上：?jiǎn)芜叄軋?bào)螺紋10合約多單考慮擇機(jī)止盈；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

2、熱卷：昨日國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》短暫掀起市場(chǎng)對(duì)供給收縮的預(yù)期，但粗鋼產(chǎn)量調(diào)控具體按什么標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，能耗雙控是否會(huì)重現(xiàn)，暫未可知。而昨日公布的鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)較差，現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱的壓力成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。本周熱卷周產(chǎn)量環(huán)比小幅減少2.7萬(wàn)噸至322.66萬(wàn)噸，周度表需環(huán)比增11.25萬(wàn)噸，總庫(kù)存再次由降轉(zhuǎn)增6.07萬(wàn)噸至419.24萬(wàn)噸。三大傳統(tǒng)板材周產(chǎn)量環(huán)比增0.99萬(wàn)噸至568.26萬(wàn)噸，周度表需環(huán)比減少13.56萬(wàn)噸至562.48萬(wàn)噸，總庫(kù)存環(huán)比增4.77萬(wàn)噸至833.65萬(wàn)噸。供給高位+鋼廠復(fù)產(chǎn)+需求高位難增（買(mǎi)單出口被查風(fēng)險(xiǎn)等），板材去庫(kù)壓力顯性化。不排除淡季再次發(fā)生產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的可能。總體來(lái)說(shuō)，宏觀預(yù)期若無(wú)再度強(qiáng)化的驅(qū)動(dòng)，中觀弱現(xiàn)實(shí)壓力可能會(huì)階段性成為市場(chǎng)主要矛盾，熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行概率提高。策略上：?jiǎn)芜叄?月新單可逢高試空；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀暫無(wú)增量信息，517穩(wěn)地產(chǎn)政策效果待驗(yàn)證，2024年鋼鐵行業(yè)具體如何執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，助力國(guó)家實(shí)現(xiàn)節(jié)能降碳目標(biāo)，還不確定。相反黑色產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱的壓力逐步顯現(xiàn)。本周五大品種鋼材產(chǎn)增、需降，去庫(kù)速度顯著放緩，本周僅去庫(kù)4.9萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)生的可能性再度上升。鐵礦本身供應(yīng)過(guò)剩亦顯著。本周鐵水日產(chǎn)環(huán)比降0.97萬(wàn)噸至235.83萬(wàn)噸，連續(xù)第2周下降。港口進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比微增4.39萬(wàn)噸，同比多增2107.17萬(wàn)噸?？紤]到鐵礦石在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中估值相對(duì)偏高，一旦負(fù)反饋發(fā)生，鐵礦估值下修的壓力可能更高。綜合看，宏觀預(yù)期若無(wú)進(jìn)一步增強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)，在鋼材弱現(xiàn)實(shí)壓力成為市場(chǎng)階段性主要矛盾情況下，鐵礦價(jià)格下行壓力提高。策略上：?jiǎn)芜?，新單試?9合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期強(qiáng)化，鋼材消費(fèi)超預(yù)期改善。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，上游原料庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)跡象

焦炭：供應(yīng)方面，焦化企業(yè)盈利狀況尚佳、生產(chǎn)積極性不減，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)邊際增長(zhǎng)之勢(shì)，焦炭供應(yīng)逐步回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)亦維持階段性高位，焦炭入爐剛需得到支撐，且宏觀氛圍持續(xù)偏暖，關(guān)注政策推進(jìn)的實(shí)際需求兌現(xiàn)情況?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)業(yè)心態(tài)有所回暖，個(gè)別焦企嘗試性提漲，但鋼廠接受程度一般，鋼焦博弈逐步升溫，貿(mào)易商觀望情緒居多，現(xiàn)貨市場(chǎng)或陷入震蕩。綜合來(lái)看，焦炭入爐剛需支撐尚佳，宏觀利好預(yù)期暫未證偽，焦企推動(dòng)首輪漲價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈加劇，但供應(yīng)回升壓力同步增加，而下游補(bǔ)庫(kù)積極性邊際減弱，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，期價(jià)缺乏增量驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦處于增產(chǎn)預(yù)期當(dāng)中，但產(chǎn)量環(huán)比增速依然偏低，而迎峰度夏即將來(lái)臨，洗煤廠產(chǎn)能或再度受到擠占，焦煤供應(yīng)回升空間有限；進(jìn)口煤方面，海飄遠(yuǎn)期焦煤相對(duì)充足，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價(jià)比依然突出，焦煤進(jìn)口仍是重要供給增量。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工受益于利潤(rùn)回暖而維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，焦煤入爐剛需支撐尚佳，但焦炭首輪提漲并不順利，對(duì)原料煤采購(gòu)積極性或?qū)p弱，礦端庫(kù)存或有累庫(kù)跡象。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)相對(duì)積極，現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)尚佳，且政策利好預(yù)期并未證偽，黑色鏈品種價(jià)格中樞抬升，但考慮當(dāng)前煤礦仍存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，而下游原料補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能減弱，增量利多驅(qū)動(dòng)缺失，煤價(jià)或陷入震蕩格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)政策的引導(dǎo)及終端需求實(shí)際兌現(xiàn)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

等待增量利多，純堿玻璃前多謹(jǐn)慎持有

現(xiàn)貨：5月30日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）。本周現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，新價(jià)格上調(diào)。5月30日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1661元/噸（+0.06%），華北現(xiàn)貨漲10。

上游：5月29日，隆眾純堿周度開(kāi)工率降至82.6%（-0.74%），周度產(chǎn)量降至68.86萬(wàn)噸（-0.89%）。個(gè)別企業(yè)將逐步恢復(fù)，下周純堿開(kāi)工或小幅回升至83%以上，周產(chǎn)回到70萬(wàn)噸附近。

下游：（1）浮法玻璃：5月30日，運(yùn)行產(chǎn)能171905t/d（0），開(kāi)工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.65%（0）。（2）光伏玻璃：5月30日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開(kāi)工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存81.82萬(wàn)噸，較周一減少0.44萬(wàn)噸，庫(kù)存集中明顯，企業(yè)待發(fā)訂單12天多，基本穩(wěn)定，新訂單接收階段。（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加2萬(wàn)多噸。（3）下游玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)下降，其中35%的樣本場(chǎng)內(nèi)看粗暖22.97天（-0.79天），場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)33.75天（-1.28天）；45%的樣本21.10天（-0.70天），場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)30.10天（-1.15天）；50%的樣本，場(chǎng)內(nèi)20.45天（-0.99天），場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)29.27天（-0.97天），庫(kù)存分布高低不均。玻璃，浮法玻璃廠原片庫(kù)存5931.9萬(wàn)重箱，環(huán)比-0.50%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：5月以來(lái)裝置檢修頻繁，純堿周度開(kāi)工率已降至 83%以下，周產(chǎn)量連續(xù)數(shù)周下降，本周僅錄得68.86萬(wàn)噸，單周過(guò)剩盈余在逐步收窄。而夏季裝置集中檢修預(yù)期依然存在，屆時(shí)純堿仍有可能面臨階段性供需錯(cuò)配的情況。且不排除今年節(jié)能降碳目標(biāo)執(zhí)行+電力漲價(jià)，對(duì)高能耗行業(yè)供給和成本的影響。剛需穩(wěn)中有增，但彈性較小?，F(xiàn)貨漲價(jià)之后，下游企業(yè)對(duì)純堿的采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)意愿降低，玻璃廠純堿的階段性補(bǔ)庫(kù)或已結(jié)束。總體看純堿下有支撐，上有壓力。策略上，純堿09合約前多謹(jǐn)慎持有。（2）浮法玻璃：隨著浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮，浮法玻璃冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃已明顯增多。且不排除今年節(jié)能降碳目標(biāo)被嚴(yán)格執(zhí)行+電價(jià)上漲，對(duì)浮法玻璃供給和成本的影響。需求韌性已好于市場(chǎng)預(yù)期，即家裝、汽車(chē)、出口對(duì)沖了工程單的拖累。如若地產(chǎn)政策優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，地產(chǎn)收儲(chǔ)力度擴(kuò)大，或有助于提振家裝（與二手房銷售相關(guān)）與工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）。隨著期貨09、01 合約在預(yù)期改善后，基本平水現(xiàn)貨，后續(xù)想象空間或需看到供應(yīng)端繼續(xù)減量、或需求增加后才能打開(kāi)。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約、玻璃09合約前多持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+決議，油價(jià)將震蕩為主

供應(yīng)方面，消息顯示OPEC+正在制定一項(xiàng)復(fù)雜的協(xié)議，并將在周日的會(huì)議上達(dá)成一致，以允許將部分深度減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年。從市場(chǎng)反應(yīng)看，情緒較為悲觀，主要是過(guò)去一段時(shí)間部分OPEC+成員國(guó)減產(chǎn)落實(shí)不到位，實(shí)貨市場(chǎng)需求疲弱。

需求方面，美國(guó)將迎來(lái)傳統(tǒng)的汽油消費(fèi)旺季，從EIA最新的周度數(shù)據(jù)可以看出美國(guó)市場(chǎng)汽油消費(fèi)最近2周反彈明顯，美國(guó)能源部在5月21日宣布將出售100萬(wàn)桶汽油供應(yīng)儲(chǔ)備，稱此舉的時(shí)機(jī)是為了幫助在夏季駕車(chē)季節(jié)降低汽油價(jià)格。國(guó)內(nèi)地?zé)捄椭鳡I(yíng)煉廠開(kāi)工率都有所回升，原油需求有望進(jìn)入回升。

庫(kù)存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示原油大幅降庫(kù)，5月24日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少415.6萬(wàn)桶至4.55億桶，降幅0.91%。此外美國(guó)煉廠開(kāi)工率提升導(dǎo)致汽柴油累庫(kù)。

總體而言，原油市場(chǎng)目前并不存在明顯的供需失衡，油價(jià)將震蕩為主?？傻却齇PEC+會(huì)議最終結(jié)果及市場(chǎng)反應(yīng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量小幅回升，短期延續(xù)高位震蕩

西北檢修裝置陸續(xù)重啟，本周甲醇開(kāi)工率上升2.2%，產(chǎn)量增加3.6萬(wàn)噸至169萬(wàn)噸，下周西北能源、新疆新業(yè)和大唐多倫計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至173萬(wàn)噸。最近兩周到港量均未超過(guò)30萬(wàn)噸，下周抵港船只依然偏少，6月進(jìn)口量增長(zhǎng)的預(yù)期可能再次落空。下游開(kāi)工率變化較小，幅度均在±2%以內(nèi)，傳統(tǒng)需求即將進(jìn)入淡季，重點(diǎn)關(guān)注下游開(kāi)工率變化。能耗雙控政策出臺(tái)，三季度甲醇生產(chǎn)企業(yè)可能面臨限產(chǎn)，類似2021年情況?；久婷懿煌怀觯唐谘永m(xù)高位震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，或改為賣(mài)出看漲期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

供應(yīng)增長(zhǎng)需求下降，關(guān)注前高阻力

周四公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較去年末明顯放緩、消費(fèi)者的商品支出疲軟，金屬價(jià)格下跌3%，原油價(jià)格下跌2%。本周產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，PE增加5%，PP增加2.5%，如果6月檢修裝置如期減少，產(chǎn)量將增長(zhǎng)至年內(nèi)高位。下游開(kāi)工率延續(xù)下降，PE下降0.67%，所有下游開(kāi)工率均下降。PP下降0.24%，注塑開(kāi)工率下降，其他穩(wěn)定。按照季節(jié)性規(guī)律，直到8月下游開(kāi)工率才會(huì)結(jié)束下降趨勢(shì)。供應(yīng)增長(zhǎng)，需求下降，聚烯烴進(jìn)一步上漲阻力較大，隨著宏觀利好和樂(lè)觀情緒消退，期貨回調(diào)可能性增加。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

需求傳導(dǎo)效率尚佳，成本支撐繼續(xù)抬升

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)本輪割膠季開(kāi)割進(jìn)程落后于氣候正常年份，原料放量不及預(yù)期，而東南亞各國(guó)亦不同程度受制于天氣擾動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格韌性十足，天膠供給端難有顯著增量。

需求方面：政策層面多方位刺激汽車(chē)消費(fèi)，各省市推進(jìn)以舊換新相關(guān)措施實(shí)施細(xì)則，乘用車(chē)零售有望維持增長(zhǎng)，終端需求預(yù)期樂(lè)觀；而輪胎企業(yè)開(kāi)工率雖小幅回落，整體開(kāi)工積極性依然處于同期高位，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：港口維持去庫(kù)趨勢(shì)，保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存及一般貿(mào)易庫(kù)存同步降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單低位徘徊，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)車(chē)市消費(fèi)增長(zhǎng)，輪胎企業(yè)開(kāi)工狀況尚佳，而天膠原料生產(chǎn)不及預(yù)期，增產(chǎn)季放量速率明顯偏緩，海內(nèi)外收膠價(jià)格同步走高，成本支撐隨之上行，基本面積極因素占優(yōu)，且市場(chǎng)交易情緒仍偏樂(lè)觀，價(jià)格中樞延續(xù)抬升趨勢(shì)。

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劉啟躍

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棕櫚油

做多情緒緩解，棕油小幅回落

昨日棕櫚油價(jià)格自高位震蕩回落，受原油價(jià)格回落的影響，棕油跟隨回落。供給方面，旺產(chǎn)季預(yù)期下產(chǎn)量易上難下。但需求數(shù)據(jù)有所改善，主要進(jìn)口國(guó)需求預(yù)期的改善對(duì)價(jià)格形成支撐。此外印尼B50仍在持續(xù)推行，但落地情緒仍有待觀察。綜合來(lái)看，棕油基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對(duì)其影響較大，價(jià)格上方空間有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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