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股指

上行格局依舊明朗，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周二（6月4日），A股整體呈漲勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.國資委印發(fā)相關(guān)指導(dǎo)意見，將ESG工作納入社會責(zé)任工作統(tǒng)籌管理，以不斷提高治理能力和績效水平；2.國家能源局部署做好新能源消納工作，要求加快推進(jìn)配套電網(wǎng)建設(shè)，明確為重點(diǎn)項(xiàng)目開辟納規(guī)“綠色通道”。

從近期A股走勢看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、且情緒偏向積極，技術(shù)面整體仍處多頭格局。而國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體延續(xù)修復(fù)大勢，另隨各項(xiàng)重磅措施效果兌現(xiàn)，其節(jié)奏、斜率均有望進(jìn)一步改善，盈利端驅(qū)漲動能將強(qiáng)化。再從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值、估值分位等指標(biāo)看，目前A股仍處低位，續(xù)漲彈性和安全邊際依舊充足。綜合看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從基本面驅(qū)動、市場風(fēng)格偏好看，大盤價(jià)值和成長板塊預(yù)期表現(xiàn)最佳，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

仍有利多待兌現(xiàn)，多頭思路不變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)81800元/噸，相較前值上漲220元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，夜盤受外盤下跌影響，跳空低開隨后橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，年內(nèi)降息預(yù)期仍持續(xù)，美元向下趨勢未變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動方案》，對銅強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前礦端緊張?jiān)斐梢睙捓麧櫜患眩瑖鴥?nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期仍較強(qiáng)。且礦端供給擾動持續(xù)時(shí)間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強(qiáng)化。庫存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化。綜合而言，從中期來看宏觀面對銅仍偏多，供需缺口仍將走闊，向上趨勢未變，但短期情緒及資金擾動加大，波動或有所增加。。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供給偏緊格局未變，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)21190元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩上行，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，年內(nèi)降息預(yù)期仍持續(xù)，美元向下趨勢未變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，節(jié)能降碳行動方案對氧化鋁短期實(shí)質(zhì)性影響有限，供需過剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強(qiáng)化確認(rèn)，產(chǎn)能約束進(jìn)一步加碼。此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限，中長期供給增量有限。需求方面，近期鋁價(jià)回調(diào)，下游采購積極性有所好轉(zhuǎn)，且終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會庫存下行節(jié)奏偏慢，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但未有進(jìn)一步抬升。綜合來看，市場做多情緒階段性減弱，但從供需格局來看，短期下方支撐明確，且中期向上趨勢仍未發(fā)生改變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期供應(yīng)寬松維持，盤面維持偏弱震蕩

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工上行偏緩，供應(yīng)可能維持當(dāng)前水平。鹽湖提鋰產(chǎn)量繼續(xù)上行，外購原料冶煉利潤持續(xù)壓縮，云母提鋰產(chǎn)量小幅增長，自有礦企生產(chǎn)相對平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)回國、南美鹽湖預(yù)期產(chǎn)量提升、澳洲精礦銷量下滑。市場可流通貨源有增加，關(guān)注價(jià)格下行供應(yīng)收縮趨勢。

需求方面，材料廠采購意愿不強(qiáng)，預(yù)估電芯環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比下滑。短期終端市場銷量下降，但電車滲透率維持高位，下游行業(yè)產(chǎn)能出清加速。中長期需求增長趨勢明確，短期供應(yīng)過剩問題仍延續(xù)，下游承接鋰產(chǎn)品力度有限。電車市場接受度高，周度環(huán)比增幅下滑。材料廠庫存已降至低點(diǎn)，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處103800元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2850元?；罱Y(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)維持現(xiàn)貨升水，短期現(xiàn)貨價(jià)跟隨期價(jià)下行。上游挺價(jià)行為松動，下游需求未回暖，散單成交量降低。進(jìn)口礦價(jià)跟隨下行，澳企暫無降價(jià)行為，礦端下跌幅度較小。市場采購熱度未提振，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，供應(yīng)長期過剩預(yù)期將改，鋰價(jià)下行迫使上游調(diào)整產(chǎn)量；終端市場維持強(qiáng)勢表現(xiàn)，但各環(huán)節(jié)庫存去化導(dǎo)致需求下降。現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下探，鋰鹽采購需求有下降，預(yù)期排產(chǎn)繼續(xù)走弱。昨日期貨震蕩下行，合約小幅增倉而成交額下滑；當(dāng)前供需矛盾不突出，低價(jià)影響產(chǎn)量范圍有限，關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

短期情緒擾動較強(qiáng)，硅價(jià)低位震蕩

供應(yīng)方面，豐水期四川云南硅企生產(chǎn)用電成本開始下調(diào)，企業(yè)生產(chǎn)壓力減小。由于干旱，個(gè)別云南企業(yè)已經(jīng)收到未來限電的準(zhǔn)備通知，供應(yīng)端存在不確定性。5月最后一周我國工業(yè)硅開工爐數(shù)347臺，整體開爐率46.33%。

需求端來看，多晶硅方面，光伏行業(yè)供給出清力度或有望好于預(yù)期，對于工業(yè)硅需求或有提振。短期基本面較弱、企業(yè)已有檢修減產(chǎn)動作，但產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓的情況下，硅料銷售降庫壓力仍難緩解。上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.09萬噸至4.34萬噸；庫存增加1.85萬噸至30.83萬噸。

有機(jī)硅方面，DMC庫存、價(jià)格持續(xù)向好，但仍需依賴終端的逐步修復(fù)。隨著地產(chǎn)利好政策頻出，有機(jī)硅終端回暖可期。

鋁合金方面，國內(nèi)鋁合金錠現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，市場成交疲弱，情緒轉(zhuǎn)弱，大多商戶快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫存方面，行業(yè)庫存偏高，工業(yè)硅庫存為19.5萬噸，較年初增加3.7萬噸，環(huán)比增長23.4%。倉單方面，折合工業(yè)硅28.2萬噸。

總體而言，工業(yè)硅盤面波動加劇，短期情緒擾動較強(qiáng)。預(yù)計(jì)硅價(jià)仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，鐵礦前空持有

1、螺紋：宏觀方面，昨日財(cái)政部公布2024年城市更新首批名單，覆蓋15個(gè)省會及熱點(diǎn)城市。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面依然承壓的階段，政策端集中發(fā)力以鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢，5月中旬起政府債券發(fā)行大幅提速，重點(diǎn)領(lǐng)域（地產(chǎn)）寬松政策快速推進(jìn)。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)。上周鋼聯(lián)小樣本，建筑鋼材及板材表需雙雙走弱，其中建筑鋼材同比、環(huán)比下行幅度超市場預(yù)期。建筑施工季節(jié)性對需求的影響已顯現(xiàn)，而宏觀穩(wěn)增長政策生效到形成鋼材消費(fèi)則還需要時(shí)間。與此同時(shí)，建筑鋼材周產(chǎn)量還在緩慢上升。供增需降，螺紋去庫速度已明顯放緩。鋼廠即期利潤偏低，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)。總體看，預(yù)期偏積極的主線未變，但現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，短期弱現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋成為市場的階段性主要矛盾，螺紋在產(chǎn)業(yè)鏈中去庫壓力小且估值相對中性，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，回調(diào)空間有限。策略上：單邊，周報(bào)螺紋10合約多單配合鐵礦空單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日財(cái)政部公布2024年城市更新首批名單，覆蓋15個(gè)省會及熱點(diǎn)城市。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面依然承壓的階段，政策端集中發(fā)力以鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢，5月中旬起政府債券發(fā)行大幅提速，重點(diǎn)領(lǐng)域（地產(chǎn)）寬松政策快速推進(jìn)。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的壓力有所顯現(xiàn)，其中板材表現(xiàn)更為突出。上周熱卷產(chǎn)需雙降，總庫存再次由降轉(zhuǎn)增，較去年同期高出約150萬噸。現(xiàn)階段熱卷等板材需求尚可，但也不足以同時(shí)承接高產(chǎn)量、并有效消化高庫存。一旦需求出現(xiàn)季節(jié)性走弱，鋼廠被迫/主動減產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所提高?？傮w來說，預(yù)期偏積極，但現(xiàn)實(shí)壓力增加，短期弱現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或成為市場的階段性主要矛盾，熱卷去庫壓力高于螺紋，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，6月暫延續(xù)空頭思路，熱卷空單輕倉持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，政策面加碼寬松以鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的大方。昨日財(cái)政部公布2024年城市更新首批名單，覆蓋15個(gè)省會及熱點(diǎn)城市。中觀方面，鋼材供需降、去庫放緩、基本面邊際走弱的壓力顯現(xiàn)。鋼廠即期利潤偏低，淡季產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所提高。同時(shí)，鐵礦自身供應(yīng)過剩矛盾也已明顯積累。國內(nèi)鐵水日產(chǎn)連續(xù)2周下降。全球鐵礦發(fā)運(yùn)、我國港口進(jìn)口礦到港環(huán)比/同比雙增。港口進(jìn)口礦庫存持續(xù)積累，上周我國45港進(jìn)口礦庫存已高出去年同期2107.17萬噸。且鐵礦石，無論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，均偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，宏觀托底預(yù)期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力開始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)提高，鐵礦估值相對偏高，價(jià)格階段性下行風(fēng)險(xiǎn)提高。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有，第一目標(biāo)800附近；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期強(qiáng)化，鋼材消費(fèi)超預(yù)期改善。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤坑口競拍氛圍企穩(wěn)，上游累庫壓力仍存

焦炭：供應(yīng)方面，焦企多處盈利狀況，生產(chǎn)積極性尚佳，開工率維持階段高位，但同比仍處季節(jié)性低點(diǎn)，焦炭供應(yīng)增長速率邊際放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)雖有回落，但焦炭入爐剛需支撐尚可，而焦化廠廠內(nèi)庫存再度下滑，下游采購補(bǔ)庫仍在推進(jìn)當(dāng)中?，F(xiàn)貨方面，個(gè)別焦企嘗試性提漲，但鋼廠接受程度一般，鋼焦博弈逐步升溫，貿(mào)易商觀望情緒居多，現(xiàn)貨市場或陷入震蕩。綜合來看，焦炭現(xiàn)實(shí)剛需尚有支撐，焦企出貨狀況再度改善、意欲推動首輪漲價(jià)，但鋼廠采購意愿有所放緩，對原料煤漲價(jià)較為抵觸，鋼焦博弈加劇，期價(jià)走勢缺乏增量驅(qū)動，短期震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，增產(chǎn)預(yù)期下原煤生產(chǎn)邊際回升，但產(chǎn)量環(huán)比增速仍然偏低，且迎峰度夏或?qū)⑹沟孟疵寒a(chǎn)能遭到擠占，焦煤供應(yīng)回升空間有限；進(jìn)口煤方面，國際終端觀望心態(tài)居多，海飄澳煤相對充足，而甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢尚存，進(jìn)口市場繼續(xù)充當(dāng)較好補(bǔ)充。需求方面，焦?fàn)t開工受益于利潤回暖而維持增長勢頭，焦煤入爐剛需得到支撐，但焦炭首輪提漲并不順利，下游對原料煤采購積極性有所減弱，礦端庫存出現(xiàn)累庫跡象。綜合來看，下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚佳支撐焦煤入爐剛需，但鋼焦企業(yè)主動補(bǔ)庫積極性明顯走弱，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，而當(dāng)前煤礦尚處復(fù)產(chǎn)周期，供應(yīng)增加仍有壓力，基本面缺乏增量驅(qū)動，煤價(jià)震蕩概率更高，關(guān)注煤礦生產(chǎn)政策的變動。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面具備改善潛力，玻璃09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：6月4日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。6月4日，浮法玻璃全國均價(jià)1659元/噸（-0.06%）。西南現(xiàn)貨價(jià)格跌10。

上游：6月4日，隆眾純堿日度開工率續(xù)增至83.18%，日度檢修損失量微降至2萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：6月4日，運(yùn)行產(chǎn)能171905t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.65%（0）。昨日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷加權(quán)后小幅上升，沙河101%（↑），華東103%（↑），湖北107%（↓），華南115%（↑）。（2）光伏玻璃：5月31日，運(yùn)行產(chǎn)能113540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大。供給端，5月以來檢修頻繁，純堿周產(chǎn)量已連續(xù)4小幅下降，單周過剩盈余逐步收窄。配合下游拿貨，上游堿廠純堿庫存緩慢下降。如果夏季裝置集規(guī)模與去年相當(dāng)，純堿供需錯(cuò)配的可能性依然存在。需求端，光伏投產(chǎn)對沖浮法檢修，剛需穩(wěn)中有增。但是現(xiàn)貨連續(xù)漲價(jià)后，下游抵觸心理有所增強(qiáng)。且下游玻璃廠經(jīng)過5月補(bǔ)庫，庫存已明顯高于去年同期，將削弱低庫存對需求彈性的加持。盤面已快速跌回2200附近，期貨升水結(jié)構(gòu)得到修復(fù)，預(yù)計(jì)重回上下兩境地，向上缺乏新增驅(qū)動，而下方仍有支撐。策略上，純堿09合約短空持有。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮，已至低位，行業(yè)冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃明顯增多。二季度浮法玻璃需求韌性好于市場預(yù)期，即家裝、汽車、出口的良好表現(xiàn)對沖了地產(chǎn)工程單的拖累。隨著新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策的持續(xù)推進(jìn)，以及未來地產(chǎn)收儲政策、城市更新政策落實(shí)（2024年首批15個(gè)熱點(diǎn)城市名單已公布），或?qū)⒂兄诩已b（與二手房銷售相關(guān)）與工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）的邊際改善。浮法玻璃基本面具備改善潛力。未來關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長政策推出及落實(shí)節(jié)奏，以及政策效果。玻璃期價(jià)接近天然氣工藝邊際成本后，需要需求端預(yù)期或現(xiàn)實(shí)的改善來打開向上空間。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約短空持有，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

庫存大幅累積，供需預(yù)期過剩

供應(yīng)方面，OPEC+會議正式同意將220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2024年9月底，并計(jì)劃在10月后逐步取消。從市場反應(yīng)來看相對于延長減產(chǎn)一個(gè)季度，資金更擔(dān)憂OPEC+10月之后產(chǎn)量回歸帶來的壓力。

需求方面，中美兩國原油加工量均有所反彈，但數(shù)據(jù)表明中國成品油消費(fèi)2024年將明顯低于年初預(yù)期；EIA數(shù)據(jù)顯示美國3月石油總需求為1987.7萬桶/日，較去年同期下降1.0%。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，原油累庫400萬桶，成品油也全線累庫，原油市場逐漸重新面臨供應(yīng)過剩壓力。

總體而言，原油庫存大幅累積，供需預(yù)期過剩，短期情緒催化下，原油或出現(xiàn)明顯超跌，建議買入看跌期權(quán)策略繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)，西北簽單量持續(xù)降低

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為2.11（-2.22）萬噸，5月至今簽單量始終在5萬噸以下并且持續(xù)下降，反映出需求轉(zhuǎn)弱。今日新疆新業(yè)、西北能源和榆林兗礦計(jì)劃重啟，5月臨時(shí)檢修的裝置多數(shù)已經(jīng)重啟，甲醇開工率將回升至中等偏高水平。周二甲醇期貨跌幅收窄，不過現(xiàn)貨跌勢延續(xù)，西北競拍和魯北招標(biāo)價(jià)均下降。本周甲醇期貨凈多持倉減少1.5萬手，看跌期權(quán)成交活躍，衍生品市場看多情緒逐步降溫。內(nèi)地供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松，沿海供應(yīng)暫時(shí)偏緊，如果本月進(jìn)口量明顯增長，甲醇期貨將加速下跌，重點(diǎn)關(guān)注到港情況。

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聚烯烴

成本下降需求轉(zhuǎn)弱，跌勢延續(xù)

WTI原油期貨價(jià)格連續(xù)5日下跌，累計(jì)跌幅高達(dá)8.5%，相比之下聚烯烴期貨跌幅不足4%。此前預(yù)計(jì)6月聚烯烴檢修裝置減少，但根據(jù)最新的檢修計(jì)劃，至少PE新增檢修裝置不斷，產(chǎn)量不會顯著回升。5月至今由于運(yùn)費(fèi)上漲、運(yùn)力減少和區(qū)域沖突等不可抗力，到港量也并未如預(yù)期大幅增加，最快7月開始進(jìn)口量重新開始增長。6月雖然供應(yīng)增量有限，但需求正式進(jìn)入淡季，PE下游開工率已經(jīng)下降至年內(nèi)最低，未來三周如果PP下游開工率也持續(xù)下降，則需要警惕需求不足帶來的利空。綜上，盡管聚烯烴供應(yīng)可能不會顯著增加，但原油成本下降和需求轉(zhuǎn)弱，本周跌勢預(yù)計(jì)延續(xù)。

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橡膠

供需預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，膠價(jià)走勢將企穩(wěn)

供給方面：云南各地降水增多，但暴雨天氣不時(shí)發(fā)生，割膠作業(yè)的推進(jìn)仍受阻礙，而東南亞各主產(chǎn)國原料生產(chǎn)未見顯著放量，合艾市場膠水及杯膠價(jià)格尚處季節(jié)性高位，成本支撐依然有效；另外，今夏拉尼娜事件大概率卷土重來，氣候因素的持續(xù)擾動不容忽視。

需求方面：組合政策多管齊下，乘用車零售增速預(yù)期回暖，日均批發(fā)銷量率先走高，橡膠終端需求維持樂觀；而輪胎企業(yè)開工狀況并未轉(zhuǎn)差，全鋼胎開工率雖邊際回落，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極性延續(xù)同期峰值水平，需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存出庫率維持相對高位，港口降庫態(tài)勢不改，橡膠庫存端延續(xù)優(yōu)化格局。

核心觀點(diǎn)：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)雨季來臨，物候條件存在改善預(yù)期，但原料放量并非一蹴而就，夏季氣候變動對割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍存，而國內(nèi)消費(fèi)刺激相關(guān)政策托底終端需求，需求增速仍將大于供應(yīng)增長，滬膠價(jià)格將走勢企穩(wěn)。

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劉啟躍

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棕櫚油

旺產(chǎn)季下，棕油上方空間受限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤出現(xiàn)企穩(wěn)，夜盤再度低開隨后收復(fù)跌幅，整體震蕩運(yùn)行。原油及油脂板塊下跌仍對棕油形成一定拖累。供給方面，旺產(chǎn)季預(yù)期下產(chǎn)量易上難下，但天氣存不確定性。而需求方面，主產(chǎn)國出口數(shù)據(jù)預(yù)期樂觀，疊加印尼B50的推行，但實(shí)際落地情緒仍有待確認(rèn)。綜合來看，棕油處旺產(chǎn)季，基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對其影響較大，價(jià)格難有趨勢性上漲。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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