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股指

整體積極思路不變，耐心持有滬深300期指多單

上周五（5月31日），A股整體延續(xù)震蕩態(tài)勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國5月官方制造業(yè)PMI值為49.5，前值和預(yù)期值均為50.4；2.據(jù)工信，將推動5G、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、新能源、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。

近日A股整體表現(xiàn)雖偏弱，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)持續(xù)有樂觀信號，技術(shù)面仍未轉(zhuǎn)勢。而從定價(jià)權(quán)重更高、邊際影響更大的相關(guān)宏觀面指標(biāo)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢依舊明朗，疊加各項(xiàng)重磅政策措施落地兌現(xiàn)，A股盈利增速斜率上修的概率亦將增加。此外，從統(tǒng)計(jì)特征看，A股續(xù)漲空間依舊良好。綜合看，股指整體仍宜維持積極思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場看漲共識尚待進(jìn)一步強(qiáng)化、盤面短線波動加劇，大盤價(jià)值和成長風(fēng)格預(yù)期表現(xiàn)最穩(wěn)健、其配置盈虧比最佳，可耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

仍有利多待兌現(xiàn)，下方支撐明確

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)81805元/噸，相較前值下跌1525元/噸。期貨方面，上周五早盤震蕩運(yùn)行，夜盤回落。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)如期回落，美元中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動方案》，對銅強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前礦端緊張?jiān)斐梢睙捓麧櫜患?，國?nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期仍較強(qiáng)。且礦端供給擾動持續(xù)時(shí)間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強(qiáng)化。庫存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化，COMEX銅庫存繼續(xù)向下。綜合而言，從中期來看宏觀面對銅仍偏多，供需缺口仍將走闊，宜維持多頭思路，但短期資金擾動或有所加大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給偏緊格局未變，鋁價(jià)趨勢向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)21240元/噸，相較前值下跌470元/噸。期貨方面，上周五鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，夜盤高位回落。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)如期回落，美元中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動方案》，對氧化鋁強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)控新增產(chǎn)能，電解鋁嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能置換。整體看對氧化鋁影響有限，且近期礦石供給轉(zhuǎn)向?qū)捤?，供需過剩格局難以轉(zhuǎn)變。對電解鋁存量產(chǎn)能約束進(jìn)一步加碼。此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限。在產(chǎn)能天花板制約下，中長期供給增量有限。需求方面，下游開工受鋁高價(jià)的影響，略顯謹(jǐn)慎。但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會庫存下行節(jié)奏偏慢，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但未有進(jìn)一步抬升。綜合來看，市場做多情緒階段性減弱，但從供需格局來看，中期向上趨勢仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

鋰價(jià)短期驅(qū)動仍偏弱，供應(yīng)收縮趨勢不顯著

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工上行偏緩，當(dāng)前生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤微薄。鹽湖提鋰產(chǎn)量繼續(xù)修復(fù)，外購原料冶煉利潤持續(xù)壓縮，云母提鋰產(chǎn)量重回增長，自有礦企生產(chǎn)相對平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山產(chǎn)能爬坡結(jié)束、南美鹽湖修正產(chǎn)量指引、澳洲精礦銷量下滑。上游產(chǎn)品庫存持續(xù)累積，關(guān)注冶煉端產(chǎn)量節(jié)奏調(diào)整。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比微降，6月電芯排產(chǎn)預(yù)期走弱。短期終端市場銷售持平，但下游補(bǔ)庫行為并未發(fā)生，部分細(xì)分產(chǎn)業(yè)開始產(chǎn)能出清。中長期需求增長趨勢明確，短期季節(jié)性擾動因素強(qiáng)，鋰產(chǎn)品拍賣熱度有限。電車?yán)塾?jì)滲透率上行，周度環(huán)比增幅下滑。下游原料庫存天數(shù)走低，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處105900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1700元。期現(xiàn)價(jià)差波動率下降，短期市場情緒偏悲觀。上游挺價(jià)情緒偏強(qiáng)，下游需求偏弱，貿(mào)易成交情況差。進(jìn)口礦價(jià)跟隨鋰價(jià)下行，澳企暫無降價(jià)行為，礦端下跌幅度相對較小。短期采市場銷等待回暖，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，供應(yīng)長期過剩預(yù)期將改，市場報(bào)價(jià)下行影響開工情況；終端市場季節(jié)性走弱，但需求維持長期上行?，F(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面下跌，鋰鹽采購需求有下降，但需求走弱已被充分計(jì)價(jià)。上周五期貨震蕩走弱，合約繼續(xù)移倉而成交量持平；上游產(chǎn)量相對平穩(wěn)，關(guān)注政策落地效果，盤面下方支撐依然明確。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

硅價(jià)低位震蕩，建議賣出看跌期權(quán)

供應(yīng)方面，6月豐水期四川大部分企業(yè)及部分云南企業(yè)生產(chǎn)用電成本開始下調(diào)，企業(yè)生產(chǎn)壓力減小。由于干旱，個別云南企業(yè)已經(jīng)收到未來限電的準(zhǔn)備通知，供應(yīng)端存在不確定性。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止5月30日，我國金屬硅開工爐數(shù)347臺，整體開爐率46.33%，較上周增加2臺。

需求端來看，多晶硅方面，光伏行業(yè)供給出清力度或有望好于預(yù)期，對于工業(yè)硅需求或有提振。近期硅片企業(yè)已連續(xù)長時(shí)間虧損，雖然大部分硅片廠均有不同程度的減產(chǎn)，但當(dāng)前硅片企業(yè)庫存依舊高位，對多晶硅采購積極性欠佳。

有機(jī)硅方面，各單體廠重心放在預(yù)售單交付上，下游企業(yè)還有一定買進(jìn)需求，但總體意愿是去庫存。預(yù)售單對單體廠仍有支撐下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)有機(jī)硅市場維穩(wěn)運(yùn)行。

總體而言，豐水期工業(yè)硅供應(yīng)存在增長預(yù)期，但硅價(jià)目前處于階段底部，疊加需求端多晶硅、有機(jī)硅政策提振下的邊際轉(zhuǎn)好預(yù)期，預(yù)計(jì)硅價(jià)低位震蕩，建議賣出看跌期權(quán)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，鐵礦前空持有

1、螺紋：宏觀方面，5月官方制造業(yè)PMI指數(shù)除物價(jià)、從業(yè)人員以外，全線下滑，生產(chǎn)指數(shù)跌幅居首，內(nèi)外需指標(biāo)同步走弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固。這也是5月中旬起，國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策加速落地，重點(diǎn)領(lǐng)域地產(chǎn)政策加碼寬松的原因。宏觀亦呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的特征。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)。上周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)，鋼材周度表需明顯回落，其中建筑鋼材需求環(huán)比、同比跌幅擴(kuò)大。而建筑鋼材等產(chǎn)量還處于回升階段。供增需降，螺紋去庫速度顯著放緩，板材庫存由降轉(zhuǎn)增，維持同期絕對高位水平。鋼廠即期利潤偏低，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)。周末鋼材現(xiàn)貨市場承壓運(yùn)行，唐山鋼坯跌40?？傮w看，預(yù)期偏積極，但現(xiàn)實(shí)壓力增加，在宏觀政策暫無增量利好前，短期弱現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或成為市場的階段性主要矛盾，螺紋在產(chǎn)業(yè)鏈中估值相對中性，單邊彈性較小，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，周報(bào)螺紋10合約多單配合鐵礦空單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，5月官方制造業(yè)PMI指數(shù)除物價(jià)、從業(yè)人員以外，全線下滑，生產(chǎn)指數(shù)跌幅居首，內(nèi)外需指標(biāo)同步走弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固。這也是5月中旬起，國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策加速落地，重點(diǎn)領(lǐng)域地產(chǎn)政策加碼寬松的原因。宏觀亦呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的特征。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的壓力有所顯現(xiàn)，尤其體現(xiàn)在板材上面。上周熱卷產(chǎn)需雙降，總庫存再次由降轉(zhuǎn)增，維持高出去年同期150萬噸左右的水平。熱卷等板材需求尚可，但也不足以同時(shí)承接高產(chǎn)量、并消化高庫存。導(dǎo)致板材去庫壓力逐步顯性化，長流程板材即期利潤偏低，淡季被迫減產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所提高?？傮w來說，預(yù)期偏積極，但現(xiàn)實(shí)壓力增加，在宏觀政策暫無增量利好前，短期弱現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或成為市場的階段性主要矛盾，熱卷去庫壓力高于螺紋，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，6月暫延續(xù)空頭思路，熱卷空單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，政策面加碼寬松以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)改善的方向。中觀方面，鋼材供增需降，去庫放緩，基本面邊際走弱。在此情況下，鋼廠即期利潤偏低，淡季產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所提高。鐵礦自身供應(yīng)過剩矛盾也在持續(xù)積累。需求見頂，上周鐵水日產(chǎn)環(huán)比連續(xù)第2周下降。供給增加，全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比/同比雙增，進(jìn)口礦到港維持同比多增狀態(tài)，港口進(jìn)口礦庫存難以下降，截至上周五，已同比多增2107.17萬噸。且鐵礦石，無論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，均偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，預(yù)期偏積極，但弱現(xiàn)實(shí)壓力逐漸顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)提高，鐵礦價(jià)格階段性下行概率較高。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期強(qiáng)化，鋼材消費(fèi)超預(yù)期改善。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦上游小幅累庫，鋼焦博弈焦炭提漲

焦炭：供應(yīng)方面，焦企多處盈利狀況，生產(chǎn)積極性尚佳，開工維持較高負(fù)荷，焦炭供應(yīng)延續(xù)邊際增長勢頭。需求方面，鐵水日產(chǎn)仍位于階段性高位，焦炭入爐剛需得到支撐，但鋼廠采購力度有所放緩，焦化廠出貨速率降低、廠內(nèi)出現(xiàn)累庫跡象。現(xiàn)貨方面，個別焦企嘗試性提漲，但下游接受程度一般，鋼焦博弈逐步升溫，貿(mào)易商觀望情緒居多，現(xiàn)貨市場或陷入震蕩。綜合來看，焦炭入爐剛需表現(xiàn)尚佳，焦企意欲推動首輪提漲，但鋼廠采購積極性邊際放緩，鋼焦博弈加劇，且供應(yīng)回升壓力同步增加，焦化廠廠內(nèi)庫存小幅累庫，期價(jià)缺乏增量驅(qū)動。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，增產(chǎn)預(yù)期下原煤生產(chǎn)有所增加，但產(chǎn)量環(huán)比增速依然偏低，而夏季臨近，洗煤廠產(chǎn)能或?qū)⑹艿綌D占，焦煤供應(yīng)回升空間有限；進(jìn)口煤方面，海飄資源依然充足，甘其毛都口岸通關(guān)高位，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯著。需求方面，焦?fàn)t開工受益于利潤回暖而維持增長勢頭，焦煤入爐剛需支撐尚佳，但焦炭首輪提漲并不順利，對原料煤采購積極性或?qū)p弱，礦端庫存或有累庫跡象。綜合來看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)意愿依然較好，焦煤現(xiàn)實(shí)入爐剛需得到支撐，但下游主動補(bǔ)庫積極性邊際減弱，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，且當(dāng)前煤礦尚處于復(fù)產(chǎn)預(yù)期，增量利多驅(qū)動缺失，煤價(jià)或陷入震蕩格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)政策的引導(dǎo)及終端需求實(shí)際兌現(xiàn)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

基本面缺乏增量利好，純堿高估值壓力或顯現(xiàn)

現(xiàn)貨：5月31日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）。周五現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。5月31日，浮法玻璃全國均價(jià)1660元/噸（-0.06%），西北現(xiàn)貨跌10。

上游：5月31日，隆眾純堿日度開工率維持82.51%，日度檢修損失量維持2.08萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：5月31日，運(yùn)行產(chǎn)能171905t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.65%（0）。周五浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，加權(quán)后小幅上升，沙河845（↓），華東91%（↓），湖北105%（↑），華南103%（↑）。（2）光伏玻璃：5月31日，運(yùn)行產(chǎn)能113540t/d（+1600），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（+0.08%）。上周四，安徽福萊特四期二線1600噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大。供給端，5月檢修頻繁，純堿周產(chǎn)量已連續(xù)4小幅下降，單周過剩盈余逐步收窄。且夏季裝置集中檢修階段，純堿供需錯配的可能性依然存在。且不排除今年節(jié)能降碳目標(biāo)落實(shí)情況下，再次執(zhí)行能耗雙控的風(fēng)險(xiǎn)。需求端，光伏投產(chǎn)對沖浮法檢修影響，剛需穩(wěn)中有增，但彈性較小。而現(xiàn)貨連續(xù)漲價(jià)后，下游抵觸心理有所增強(qiáng)，上周玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)環(huán)比由增轉(zhuǎn)降。且經(jīng)過玻璃廠5月補(bǔ)庫，或?qū)⑾魅跸掠蔚蛶齑鎸π枨髲椥缘募映帧？紤]到，純堿09合約期價(jià)自低點(diǎn)至高點(diǎn)累計(jì)最大漲幅已有43%，對于基本面利多計(jì)價(jià)已較充分。若無進(jìn)一步利好，高估值的壓力或?qū)㈦A段性主導(dǎo)盤面走勢。策略上，純堿09合約前多離場，暫持偏空操作。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利仍在持續(xù)收縮，行業(yè)冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃逐漸增多。且不排除今年落實(shí)節(jié)能降碳目標(biāo)情況下，再次執(zhí)行能耗雙控政策的風(fēng)險(xiǎn)。需求韌性已好于市場預(yù)期，即家裝、汽車、出口對沖了地產(chǎn)工程單的拖累。隨著地產(chǎn)政策優(yōu)化的持續(xù)推進(jìn)，且地產(chǎn)收儲政策落實(shí)，或有助于提振家裝（與二手房銷售相關(guān)）與工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過近期宏觀基本面偏弱的現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，黑色金屬板塊亦承壓運(yùn)行，玻璃期價(jià)接近天然氣工藝邊際成本后的續(xù)漲動能不足，短期或偏弱運(yùn)行，但中期仍維持震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約前多離場，短期偏空操作，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期，原油偏弱震蕩

供應(yīng)方面，6月2日OPEC+部長級會議正式同意將“自愿減產(chǎn)措施”（220萬桶/日）延長至2024年9月底。并計(jì)劃在2024年10月至2025年9月期間逐步取消每日220萬桶的自愿減產(chǎn)措施。到2025年，預(yù)計(jì)OPEC+產(chǎn)量將增長至3972.5萬桶/日。

需求方面，中美兩國原油加工量均有所反彈，但數(shù)據(jù)表明中國成品油消費(fèi)2024年將明顯低于年初預(yù)期；EIA數(shù)據(jù)顯示美國3月石油總需求為1987.7萬桶/日，較去年同期下降1.0%。

庫存方面，EIA周度數(shù)據(jù)顯示原油大幅降庫，5月24日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少415.6萬桶至4.55億桶，降幅0.91%。此外美國煉廠開工率提升導(dǎo)致汽柴油累庫。

總體而言，當(dāng)前油市的疲弱表現(xiàn)面前市場信心仍需時(shí)間來改善，OPEC+減產(chǎn)結(jié)果不及市場預(yù)期，油價(jià)將震蕩偏弱為主。

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甲醇

國內(nèi)外開工率回升，甲醇延續(xù)回調(diào)

國內(nèi)檢修裝置陸續(xù)重啟，開工率回升至80.9%，本周5套裝置計(jì)劃重啟，開工率預(yù)計(jì)回升至83%以上。馬油大裝置重啟，海外甲醇裝置開工率回升。最近兩周到港量維持在30萬噸以下，下周抵港船只較少，6月進(jìn)口量大幅增長的預(yù)期可能再度落空。上周煤價(jià)轉(zhuǎn)而下跌，不過甲醇現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，內(nèi)蒙煤制甲醇虧損增加至200元/噸。華東外采甲醇制烯烴理論虧損減少至2100元/噸，是過去三年最高。整個甲醇下游利潤都偏差，將限制甲醇現(xiàn)貨價(jià)格上漲。國內(nèi)外裝置檢修陸續(xù)結(jié)束，產(chǎn)量持續(xù)增長，上中游庫存連續(xù)第三周積累。烯烴因虧損而降負(fù)，其他下游進(jìn)入淡季，供需關(guān)系轉(zhuǎn)為寬松，甲醇期貨價(jià)格將逐步回落。

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聚烯烴

PP新產(chǎn)能集中投放，期貨面臨下跌

OPEC+同意延長減產(chǎn)至年底，不過10月起將逐步削減力度，國際油價(jià)連跌三日。5月聚烯烴產(chǎn)量明顯增加，PE為226萬噸，環(huán)比+3.3%，PP為289萬噸，環(huán)比+5.6%。6月檢修裝置減少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加2%-4%。5月由于運(yùn)力、天氣和運(yùn)費(fèi)等原因，進(jìn)出口數(shù)量均減少。5月泉州國亨、安徽天大和金能科技三套PP裝置順利投產(chǎn)，6月中景石化、華亭煤業(yè)和山東金誠也將投產(chǎn)，三季度6套裝置合計(jì)220萬噸產(chǎn)能計(jì)劃投放，PP供應(yīng)壓力遠(yuǎn)高于PE，L-PP價(jià)差可能再度擴(kuò)大。原油減產(chǎn)和地產(chǎn)政策利好消退，價(jià)格驅(qū)動重回當(dāng)前供需，聚烯烴期貨預(yù)計(jì)回調(diào)。

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橡膠

供需結(jié)構(gòu)仍處于改善階段，成本支撐亦將有效

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善程度有限，割膠進(jìn)程不時(shí)受到擾動，增產(chǎn)季天膠生產(chǎn)不及預(yù)期；而東南亞各主產(chǎn)區(qū)亦受制于氣候變動帶來的負(fù)面影響，泰國、印尼等國橡膠產(chǎn)出均創(chuàng)下近年同期最低水平，合艾市場杯膠價(jià)格則已升至歷史新高，天然橡膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：節(jié)能降碳方案提出落實(shí)增強(qiáng)新能源汽車購買支持力度，以舊換新措施旨在推動乘用車零售增長，政策施力多管齊下，批發(fā)銷量率先走高，終端車市產(chǎn)銷預(yù)期維持樂觀；而本周輪企開工狀況雖邊際小幅回落，但半鋼胎開工率仍維持同期峰值，橡膠需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫存方面：港口維持降庫態(tài)勢，而原料供給較少制約滬膠倉單注冊，產(chǎn)區(qū)庫存亦低位運(yùn)行，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：政策施力加碼推進(jìn)，車市消費(fèi)預(yù)期樂觀，橡膠需求穩(wěn)步增長，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)原料供給均同比顯著下滑，供減需增抬升橡膠價(jià)格中樞；且考慮當(dāng)前基差并未走擴(kuò)，現(xiàn)貨資源偏緊、漲價(jià)迅速，對期價(jià)支撐也進(jìn)一步走強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

油脂板塊整體偏強(qiáng)，棕油重心抬升

上周棕櫚油價(jià)格重心整體向上，周五夜盤出現(xiàn)回落。供給方面，旺產(chǎn)季預(yù)期下產(chǎn)量易上難下。但需求數(shù)據(jù)有所改善，主要進(jìn)口國需求預(yù)期的改善對價(jià)格形成支撐。此外印尼B50仍在持續(xù)推行，但落地情緒仍有待觀察。綜合來看，棕油基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對其影響較大，價(jià)格上方空間仍有待觀察。

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張舒綺

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