操盤建議：
金融期貨方面：盈利將持續(xù)修復、市場風險偏好提升，A股多頭思路不變。價值板塊配置價值最高、部分成長板塊亦有較好彈性，滬深300指數風格匹配度最佳，多單持有。
商品期貨方面：黑色金屬板塊上行趨勢明確。
操作上：
1.下游補庫力度不減，焦煤JM2409前多持有；
2.成本顯著上移，螺紋RB2410前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 漲勢依舊明朗，滬深300期指配置價值最高 周一（5月6日），A股整體回穩(wěn)大漲。因現貨指數漲幅相對更大，當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預期依舊樂觀。 當日主要消息如下：1.歐元區(qū)5月Sentix指數為-3.6，預期為-5.0，前值為-5.9；2. 據發(fā)改委，將強化統籌協調，安排中央投資支持符合條件的設備更新和循環(huán)利用項目等。 從近期A股走勢看，其關鍵位支撐持續(xù)強化、交投活躍度亦顯著提升，技術面多頭格局良好。而國內存量、增量政策措施將持續(xù)發(fā)酵，基本面亦有改善驗證信號，均利于盈利端推漲動能的延續(xù)和強化、并提振市場風險偏好。總體看，積極因素仍占主導，股指多頭思路不變。再考慮具體分類指數，從當前經濟和流動性環(huán)境看，確定性溢價相對更高、價值板塊配置價值最高，另部分成長板塊亦有較大彈性。而滬深300指數風格匹配度最佳，多單繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 供給緊張擔憂持續(xù)，銅價偏強運行 上一交易日SMM銅現貨價報80725元/噸，相較前值下跌985元/噸。期貨方面，昨日滬銅受節(jié)假日期間外盤影響，出現低開，但隨后震蕩上行，收復部分跌幅。海外宏觀方面，美元指數窄幅震蕩，短期內驅動有限，而美國經濟數據顯示通脹粘性仍較強，宏觀面對有色金屬整體偏多。國內方面，經濟數據喜憂參半，政治局會議對后續(xù)政策加碼仍較為明確。供給方面，礦企收購的消息進一步加劇了市場對新礦產出的擔憂，疊加銅礦擾動事件明顯增多，礦端供給緊張進一步加重，國內冶煉企業(yè)利潤持續(xù)下滑，減產預期不斷走強，根據衛(wèi)星數據顯示國內冶煉活動降低。下游需求方面，消費品以舊換新反復被強調，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題不斷加劇，需求存改善預期，銅價預計仍將保持強勢。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 產能天花板明確，鋁價高位震蕩 上一交易日SMM鋁現貨價報20540元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，滬鋁受外盤影響小幅低開，隨后震蕩上行，收復跌幅。海外宏觀方面，美元指數窄幅震蕩，短期內驅動有限，而美國經濟數據顯示通脹粘性仍較強，宏觀面對有色金屬整體偏多。國內方面，經濟數據喜憂參半，政治局會議對后續(xù)政策加碼仍較為明確。供給方面，云南地區(qū)復產整體較為順利，但產量實際增長有限，且產能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費品以舊換新仍被繼續(xù)強調，疊加消費旺季，下游開工表現良好。庫存方面雖然出現短期回落，但向下趨勢未變，且仍處低位。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供給端約束仍持續(xù)，下方支撐明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 關注下游實際采購量，原料成本呈上升趨勢 供應方面，國內冶煉開工率較往期持平，并未出現持續(xù)增產行為。鹽湖提鋰產量重回增長區(qū)間，外購原料鋰鹽生產利潤趨零，云母提鋰開工處于緩慢恢復，自有礦企產量指引未變。全球視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產、南美在建項目延期、歐美地區(qū)竣工周期長。短期供應仍然可能偏緊，關注企業(yè)實際生產計劃。 需求方面，預估本月下游產量環(huán)比增長，但需考慮補庫節(jié)奏差異。終端需求已推動產業(yè)鏈開工回暖，但下游產能過剩依然存在，龍頭企業(yè)處主導地位。中長期需求增勢明朗，鋰鹽拍賣提供價格支撐但長協系數談判曲折。電車降價效果明顯，新能源滲透率屢創(chuàng)新高。下游低庫存策略延續(xù)，關注市場實際成交。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處111800元/噸，期現價差變至500元。期現價差顯著回落，但仍有較大波動。現貨零單成交量相對平穩(wěn)，下游對鋰價敏感程度有回落，但需關注目前市場采購意愿。進口礦價近期重新上行但幅度相對偏小，而原料成本支撐得到印證，關注現貨市場報價情況。 總體而言，供給量已進入相對穩(wěn)定區(qū)間，持續(xù)增產行為概率偏低；終端市場消費信心回升，需求利多政策細項落地。現貨價格趨勢向上，節(jié)后采購仍需觀察，市場成交價企穩(wěn)。昨日期貨全天震蕩，合約出現增倉而成交額回落明顯；供需緊張格局延續(xù)，市場關注熱度提升，持續(xù)關注需求放量，前多繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
工業(yè)硅 | 終端需求無顯著改善，短期工業(yè)硅市場價格震蕩維穩(wěn) 供應方面，目前多數硅廠成本訂單壓力較大，生產積極性繼續(xù)走低。預計5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產能計劃投產，新增產能釋放或將帶來一部分產量增長；此外5月預計將逐步進入豐水期，電力供應充裕度增加，西南有望復產。但目前價格低迷，西南地區(qū)復產意愿不高。 需求方面，多晶硅產業(yè)鏈在光伏產業(yè)鏈整體高庫存的以及降價傳導壓力下預計仍將承壓，產品跌價至頭部企業(yè)成本線，硅料企業(yè)減產預期較強；有機硅企業(yè)虧損嚴重，整體需求偏弱。 總體而言，工業(yè)硅仍面臨高供應高庫存壓力，終端需求無顯著改善。目前下游對硅廠生產成本較為關注，但目前西南大部分廠家表示尚未得到降電價的相關通知，預計短期工業(yè)硅市場價格震蕩維穩(wěn)。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
鋼礦 | 預期樂觀對沖現實壓力，黑色金屬震蕩向上趨勢未變 1、螺紋：宏觀方面，430政治局會議在既有政策框架下對貨幣、財政、地產、化債等表述更為積極，尤其地產端政策重心由供給切回需求，即消化存量房庫存，同時熱點城市也紛紛繼續(xù)優(yōu)化地產調控政策。二季度重心依然在于存量穩(wěn)增長政策落實，地產政策如何調整、落實以及生效仍待觀察。中觀方面，隨著長短流程鋼廠復產，螺紋周產量開始低位回升。結合4月中下旬以來的高頻數據，以及歷史經驗分析，螺紋供給彈性相對高于需求彈性，市場擔憂淡季去庫放緩導致去庫結果不理想。不過原料價格大幅上漲，周一焦炭現貨開啟第五輪提漲，且市場傳聞大概率落地，鐵礦石普氏價格指數也回到117美金以上，煉鋼成本顯著上移，長流程螺紋即期利潤已轉負，疊加粗鋼限產政策被多次重提，預計鋼材供給彈性約束依然存在。如若存量穩(wěn)增長政策有效落實并轉化為鋼材終端需求，螺紋基本面具備改善潛力。待螺紋等建筑鋼材進一步有效去庫，上漲空間也將被打開。綜上，預期向好的邏輯未變，對沖短期現實邊際轉弱的壓力，維持中期螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上：單邊，螺紋10合約前多持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
2、熱卷：宏觀方面，雖然國內政策總體框架未變，但430政治局會議對貨幣、財政、地產、化債等表述更為積極，且地產端政策由供給端的三大工程切換為需求側的消化存量房庫存，熱點城市也積極推出新一輪調控政策優(yōu)化。二季度主線依然是存量穩(wěn)增長政策落地，地產政策調整的具體實施方案以及效果仍待觀察。中觀方面，板材去庫壓力有所顯現，五一期間熱卷總庫存被動積累，絕對規(guī)模已于去年同期基本持平。隨著高爐逐步復產，熱卷自身高供給及高庫存，需要制造業(yè)用鋼需求出現邊際增量來平衡和消化。從4月中下旬以來的高頻數據和季節(jié)性規(guī)律看，短期需求暫無環(huán)比改善的跡象，且市場多次傳出買單出口被查消息。需求改善的契機在于國內存量穩(wěn)增長政策落實并生效、以及海外制造業(yè)補庫等。另外，高爐復產階段，原料價格也已大幅上漲，周一焦炭現貨已提起第五輪漲價，且落地概率較高，鐵礦石美金價格也已漲至117美金以上，長流程鋼廠盈利快速收縮，疊加粗鋼限產政策再度多次被提及，鋼材供給彈性約束依然存在。綜上，預期樂觀的主線未變，對沖短期現實壓力，維持中期熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上：單邊，熱卷10合約前多持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
3、鐵礦石：430政治局會議在既有政策框架下釋放積極信號，國內二季度宏觀主線依然是存量穩(wěn)增長政策的落實，此外，美聯儲降息預期觸底回升，市場避險情緒減弱，全球制造業(yè)周期回暖，下半年海外制造業(yè)補庫存的概率相對較高。以上或為我國鋼材消費提供環(huán)比增長可能。同時，國內鋼材持續(xù)去庫也顯示行業(yè)景氣度正在改善。在此情況下，國內高爐復產趨勢逐步明確，鋼聯樣本鐵水日產已回到230萬噸以上，同比跌幅收窄至10萬噸以內。如若鋼材消費實現環(huán)比增長，未來鐵水復產也將具備更大的想象空間。另外，從微觀角度看，隨著人民幣的貶值，以人民幣計價的大商所鐵礦價格也在被動上漲。但是從4月中下旬以來的高頻指標看，鋼材內需尚無明顯趨勢向上的信號，其中板材去庫壓力逐步顯現。如若鋼材需求暫時無法繼續(xù)向上，疊加鋼廠即期利潤轉負，或將拖慢高爐復產進度，進而制約鐵礦價格向上彈性。同時，也不宜忽略鐵礦價格短期大幅上漲，隱藏的監(jiān)管風險。策略上：單邊，鐵礦價格運行方向與鋼材一致，中期震蕩向上的方向未變，鐵礦09合約多單耐心持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業(yè)鏈 | 下游補庫推動需求增長，煤焦價格延續(xù)上行趨勢 焦炭：供應方面，焦炭連續(xù)提漲緩解焦化廠虧損程度，企業(yè)經營狀況好轉，獨立焦企焦炭日產維持增長態(tài)勢，焦爐開工邊際回升。需求方面，鐵水日產升至階段性高位，高爐復產持續(xù)推進，且鋼廠加強原料備貨，貿易商入市亦較積極，焦炭需求預期樂觀。現貨方面，節(jié)假日期間山東及河北主流鋼廠落實焦炭采購價100-110元/噸上調，第四輪提漲推進順利，焦企仍有續(xù)漲意愿，現貨市場延續(xù)強勢。綜合來看，焦炭第四輪提漲落地順利，焦化廠訂單充足、出貨順暢，現貨市場看漲情緒依然占據主導，且鋼材備貨積極、貿易環(huán)節(jié)入市增多，焦炭需求仍處兌現階段，基本面利多因素占優(yōu)。 焦煤：產地煤方面，礦山開工維持同期低位，常態(tài)化安監(jiān)管控使得今年復產周期中斷，洗煤廠產能利用率同步走低，焦煤供應端難有增量；進口煤方面，俄羅斯取消部分煤種出口關稅，焦煤則繼續(xù)執(zhí)行彈性關稅制度，政策變動對國內采購俄焦煤影響暫且不大，而節(jié)后中蒙口岸恢復通關，蒙煤進口亦維持平穩(wěn)。需求方面，鐵水日產升至年內高位，樂觀需求預期逐步兌現，而焦企意欲推動第五輪焦炭漲價，經營狀況好轉使得焦爐開工得到提振，且貿易環(huán)節(jié)入市積極，坑口競拍氛圍良好，焦煤現實需求逐步抬升。綜合來看，需求樂觀驅動價格上行，坑口競拍及成交情況良好，下游補庫疊加貿易商入市加速現貨流通，而焦煤供給難有增長，低庫存特性得到延續(xù)，基本面利多因素占優(yōu)，前多策略可繼續(xù)持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 宏觀利好提振市場情緒，玻璃純堿價格向上突破 現貨：5月6日隆眾數據，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）?，F貨市場表現平穩(wěn)。5月6日，浮法玻璃全國均價1689元/噸（-1%），隆眾全國現貨價格普跌。 上游：5月6日，隆眾純堿日度開工率小幅降至86.61%，日度檢修損失量1.59萬噸。前期裝置相繼恢復，昨日江蘇實聯進入檢修。 下游：（1）浮法玻璃：5月6日，運行產能174555t/d（0），開工率84.21%（0），產能利用率85.78%（0）。周一主產地產銷率回升，沙河143%（↑），湖北80%（↓），華東89%（↑），華南116%（↑）。（2）光伏玻璃：5月6日，運行產能108540t/d（0），開工率83.97%（0），產能利用率93.18%（0）。 點評：（1）純堿：根據最新市場信息，5月裝置檢修壓力也不算小，使得總體過剩幅度尚在可控范圍內。再加上純堿產業(yè)鏈庫存結構存在地區(qū)間和上下游間的不平衡。檢修季結束前，基本面存在階段性供需錯配的風險，預計純堿現貨易漲難跌。不過純堿09合約已明顯升水現貨，追高安全邊際不佳，建議新單等待回調做多的機會。（2）浮法玻璃：二季度存量穩(wěn)增長政策落實是主線，5月新增地方政府專項債發(fā)行有所提速，或可印證。且地產端新增利好，包括430政治局會議中消化存量房庫存、熱點城市推出新一輪地產調控政策優(yōu)化。雖然浮法玻璃運行產能處在絕對高位，但玻璃廠庫存積累速度并不快，顯示下游剛需具備韌性。不過供給偏高、過剩明確的大背景下，對于玻璃期現價格上破天然氣工藝成本（即1600）后的續(xù)漲空間，仍暫持謹慎態(tài)度。建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作，等待回調試多的機會。 策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約新單等待回調試多機會；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 下方仍有支撐，預計原油將維持弱勢震蕩格局 宏觀方面，美國4月非農就業(yè)增長放緩幅度超過預期，年薪增幅降溫，高限制性利率環(huán)境下勞動力市場出現一定降溫跡象，促使市場提高了對美聯儲將在9月進行今年首次降息的預期。美國ISM數據顯示4月非制造業(yè)采購經理人指數(PMI)從3月的51.4降至49.4，為2022年12月以來最低?？傮w宏觀環(huán)境下的降息預期對油價有所支撐。 供應方面，由于近期油價下跌，市場預期6月1日會議上OPEC+將繼續(xù)延長減產協議，因此油價下方有支撐，疊加地緣風險未完全消除，原油繼續(xù)大跌風險較小。 需求方面，美國煉廠開工率下降1個百分點至87.50%，同比減少3.2個百分點。庫存方面，美國原油庫存增長、汽油庫存下降。原油市場需求端并沒有亮點來提振市場信心。 總體而言，原油短期有超跌反彈修復需求，但同時油價上行驅動亦有限，預計將維持弱勢震蕩格局。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 國內外檢修裝置增多，短期價格存在支撐 馬石油大裝置停車，美國Nat和文萊BMC停車，非伊多套裝置檢修導致海外甲醇裝置開工率下降4%至71%，如果本月海外裝置開工率繼續(xù)下降，6月進口量顯著增長的可能性將降低。五一期間國內新增5套裝置合計240萬噸產能檢修，整個上旬內地計劃檢修裝置依然較多，短期供應不會顯著增長。五一期間到港量約為33萬噸，屬于中等水平，本月伊朗貨源預計大量到港，關注未來兩周到港量的變化。當前低庫存和集中檢修對甲醇價格形成較強支撐，五一后各地現貨報價穩(wěn)定，甲醇期貨價格也在低探后快速反彈?？紤]到潛在利好因素有限，甲醇較難進一步上漲，本月能否轉而下跌，主要取決于供需關系能否由緊張轉為平衡甚至是寬松。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 產量增長，聚烯烴預期回調 五一后石化庫存積累至93萬噸，較去年同期高5.5萬噸。上旬新增檢修裝置偏多，下旬起開工率將逐步回升，5月的檢修損失量預計較4月減少10%-20%，導致PE產量小幅回升，但PP因安徽天大、泉州國亨和中景石化等新裝置投產，產量增幅要大于PE。巴以?；鹫勁邢萑虢┚郑瑫r市場預期減產延長至下半年，國際油價止跌反彈。當前油制PE成本已經由五一前9200元/噸下降至8800元/噸，成本支撐作用減弱，不過如果OPEC+延長減產，油價進一步下跌的空間將非常有限。綜上，產量預期增長，原油成本支撐減弱，聚烯烴面臨回調。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口延續(xù)降庫，橡膠供需結構持續(xù)改善 供給方面：云南各地短暫降雨緩解此前干旱境況，但版納累計降水量相較氣候正常年份依然偏低，極端天氣對膠林養(yǎng)護及割膠作業(yè)的負面影響仍存，國內本輪割膠季全面開割尚需時日；同時，產區(qū)收膠價格攀升至同期高位，天膠成本支撐亦不斷抬升。 需求方面：《汽車以舊換新補貼實施細則》發(fā)布，多省市陸續(xù)跟進落實，政策推動持續(xù)加力，車市產銷有望維持樂觀增速，橡膠需求預期并不悲觀，而輪胎行業(yè)延續(xù)結構性分化局面，但半鋼胎產線開工率維持同期峰值，需求傳導效率依然通暢。 庫存方面：港口維持降庫趨勢，采購出庫量持續(xù)大于資源到港，而產區(qū)原料供應不足同時制約國產全乳膠增庫，橡膠庫存結構繼續(xù)改善。 核心觀點：汽車行業(yè)以舊換新相關措施穩(wěn)步推進落實，政策引導下乘用車零售增速預期樂觀，而國內季節(jié)性開割進程受阻，原料價格高企推動成本支撐上移，橡膠基本面積極因素占優(yōu)，價格上行驅動依然較強。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 新增驅動不足，供給季節(jié)性抬升 昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩運行，小幅走高。受油脂板塊整體走高的影響，棕油價格獲得一定支撐，但棕油自身基本面仍偏弱。供需方面，受季節(jié)性影響供給增加預期仍將維持，目前主產國處季節(jié)性增產期，若無極端天氣發(fā)生，產量預計將持續(xù)增加。國內需求方面，仍無實質性改善，且買船增加，供應緊張壓力緩解。綜合來看，棕櫚油價格向上驅動不足，且供給將季節(jié)性抬升，價格上方壓力仍將持續(xù)。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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