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股指

樂觀情緒增強(qiáng)，滬深300期指多單繼續(xù)持有

周一（4月29日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均持續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅回落。總體看，市場(chǎng)樂觀情緒增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)4月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為95.6，預(yù)期為96.7，前值為96.3；2.據(jù)交通運(yùn)輸部，第1季度交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍保持高位運(yùn)行，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好提供堅(jiān)實(shí)保障。

從近期A股走勢(shì)看，其量?jī)r(jià)指標(biāo)整體表現(xiàn)良好，技術(shù)面多頭格局逐步強(qiáng)化。而國(guó)內(nèi)各類積極政策持續(xù)推進(jìn)、基本面亦延續(xù)修復(fù)大勢(shì)，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確、且亦利于提振市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，當(dāng)前A股整體仍處低位，潛在續(xù)漲空間則依舊充裕。故從勝率、賠率兩大維度看，股指仍宜維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格以價(jià)值為主、部分成長(zhǎng)板塊亦有較好的輪動(dòng)表現(xiàn)，而滬深300指數(shù)兼容性最佳、且走勢(shì)亦最穩(wěn)健，其配置價(jià)值最優(yōu)，多單繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供給緊張擔(dān)憂加劇，銅價(jià)再創(chuàng)新高

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)80430元/噸，相較前值上漲510元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，再創(chuàng)新高，主力合約盤中最高觸及81970。海外宏觀方面，受日元走強(qiáng)影響美元指數(shù)小幅回落。節(jié)假日區(qū)間美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，必和必拓集團(tuán)試圖收購(gòu)英美資源集團(tuán)的消息進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)新礦產(chǎn)出的擔(dān)憂，疊加銅礦擾動(dòng)事件明顯增多，礦端供給緊張進(jìn)一步加重，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)，根據(jù)衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，但節(jié)假日期間宏觀存不確定性，多單注意倉(cāng)位控制。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

產(chǎn)能天花板明確，鋁價(jià)高位震蕩

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20590元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)維持在高位震蕩。海外宏觀方面，受日元走強(qiáng)影響美元指數(shù)小幅回落。節(jié)假日區(qū)間美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開工表現(xiàn)良好，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，近期再度出現(xiàn)回落，向下趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持。綜合來(lái)看，有色整體偏強(qiáng)，且鋁供給端約束仍明確，下方支撐明確。但節(jié)假日區(qū)間存不確定性，前多輕倉(cāng)持有。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

新建項(xiàng)目處產(chǎn)能爬坡，終端需求延續(xù)高景氣

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鋰鹽開工延續(xù)上行，但冶煉廠挺價(jià)情緒延續(xù)。鹽湖提鋰檢修行為接近尾聲，外購(gòu)原料鋰鹽生產(chǎn)利潤(rùn)趨零，云母提鋰開工持續(xù)上行較難，自有礦企月度產(chǎn)量指引未變。全球視角看，非洲礦山運(yùn)輸成本高、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)。短期供應(yīng)可能維持偏緊，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游5月排產(chǎn)可能超預(yù)期，節(jié)前下游備貨幅度正常。終端需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)積極性，但下游產(chǎn)能過(guò)剩仍未解決，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。中長(zhǎng)期需求勢(shì)頭明確，鋰鹽拍賣價(jià)格提供底部支撐但長(zhǎng)協(xié)系數(shù)生變。電車降價(jià)潮效果明顯，新能源滲透率持續(xù)上行。原料低庫(kù)存策略延續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處111300元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2050元。前期期現(xiàn)價(jià)差大，基差已顯著修復(fù)?，F(xiàn)貨零單成交量延續(xù)增長(zhǎng)，下游已接受鋰價(jià)中樞上行，但仍需關(guān)注節(jié)后市場(chǎng)采購(gòu)情況。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)較小，原料成本支撐相對(duì)較有力，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球供應(yīng)釋放擾動(dòng)加劇，冶煉端利潤(rùn)有壓縮；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多政策細(xì)項(xiàng)落地?，F(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，節(jié)前備貨行為結(jié)束，市場(chǎng)成交符合預(yù)期。昨日期貨大幅拉漲，持倉(cāng)量大增且成交明顯放大；供需緊張格局延續(xù)，盤面資金活躍度躍升，關(guān)注終端需求實(shí)際增速，多頭頭寸繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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鋼礦

短期擾動(dòng)暫不改中期趨勢(shì)，黑色金屬仍持震蕩向上的觀點(diǎn)

1、螺紋：宏觀方面，節(jié)前最后一個(gè)交易日，新增信息不多，關(guān)注國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議內(nèi)容以及美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議結(jié)果。中觀方面，螺紋去庫(kù)方向明確，即使按照需求季節(jié)性規(guī)律與鋼廠小幅復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏線性外推，6月末螺紋庫(kù)存也有望降至700萬(wàn)噸附近。相較于去庫(kù)方向，去庫(kù)斜率對(duì)市場(chǎng)影響更大，即螺紋供需環(huán)比增速差。需求端，雖然市場(chǎng)對(duì)二三季度存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)抱有較高期待，進(jìn)而對(duì)建筑用鋼需求預(yù)期改善，但是近兩周高頻數(shù)據(jù)尚未證實(shí)需求環(huán)比向上的趨勢(shì)。供給端，本輪上漲行情中，原料漲幅及漲速更為突出，本周焦炭現(xiàn)貨第三輪漲價(jià)已開始落地，第四輪提漲啟動(dòng)，煉鋼成本大幅上移，擠壓鋼廠盈利，雖然有助于壓制未來(lái)鋼廠復(fù)產(chǎn)速度，但也會(huì)壓縮短期煉鋼成本續(xù)漲空間。綜上，大邏輯未變，短期螺紋價(jià)格震蕩或調(diào)整的概率增加，但中期向上趨勢(shì)未變，維持螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，節(jié)前最后一個(gè)交易日，當(dāng)前新增信息不多，關(guān)注430政治局會(huì)議信息以及今晚美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議釋放的信號(hào)。中觀方面，鋼鐵行業(yè)景氣度改善，鋼聯(lián)樣本五大鋼材總庫(kù)存維持較快下降速度，但板材供需雙旺去庫(kù)緩慢的基本面格局未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。上周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)，熱卷總庫(kù)存仍高達(dá)409.99萬(wàn)噸。熱卷自身高供給及高庫(kù)存，需要制造業(yè)用鋼需求出現(xiàn)邊際增量來(lái)加快消化。但是，需求側(cè)短期受到利空擾動(dòng)，一是季節(jié)性，二是近期反復(fù)被市場(chǎng)提及的買單出口被查風(fēng)險(xiǎn)，中期利多，如國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)、以及海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)等契機(jī)兌現(xiàn)，卻還需要時(shí)間。成本端，高爐復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)已確認(rèn)，但原料已提前大幅上漲，焦炭現(xiàn)貨第三輪漲價(jià)已開始落地，第四輪提漲啟動(dòng)，鋼廠盈利快速收縮，可能將壓制未來(lái)復(fù)產(chǎn)意愿，以及未來(lái)成本續(xù)漲空間。綜上，大邏輯未變，短期價(jià)格上漲動(dòng)能或環(huán)比減弱，但中期向上趨勢(shì)未變，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜叄瑹峋?0合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：市場(chǎng)對(duì)二、三季度國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，以及下半年海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的期待度較高，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)，鋼鐵行業(yè)中觀景氣度明顯改善，鋼聯(lián)小樣本五大鋼材總庫(kù)存維持較快下降速度，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)逐步明確。如若鋼材消費(fèi)環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)鐵水增產(chǎn)也具備想象空間。另外，從微觀角度看，隨著人民幣的貶值，以人民幣計(jì)價(jià)的大商所鐵礦價(jià)格也在被動(dòng)上漲。但是從近期高頻指標(biāo)看，鋼材終端消費(fèi)尚無(wú)明顯趨勢(shì)向上的跡象，反而受到一些短期利空因素?cái)_動(dòng)，例如季節(jié)性、買單出口被查風(fēng)險(xiǎn)等。如若鋼材需求無(wú)法持續(xù)向上，疊加原料價(jià)格提前大漲，鋼廠盈利被壓縮后缺乏再度走擴(kuò)的動(dòng)能，將壓制高爐進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)意愿，削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。同時(shí)，鐵礦價(jià)格短期大幅上漲又再度引發(fā)監(jiān)管部門的關(guān)注，大商所收緊05、09合約開倉(cāng)數(shù)量。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦價(jià)格運(yùn)行方向與鋼材一致，階段性震蕩或調(diào)整概率提高，但中期向上趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，鐵礦09合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦企著手第四輪漲價(jià)，下游補(bǔ)庫(kù)積極性尚佳

焦炭：供應(yīng)方面，焦化廠經(jīng)營(yíng)信心回暖，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)底部回升，但原料煤漲價(jià)速率快于焦炭，焦?fàn)t提產(chǎn)幅度因此受限。需求方面，鐵水產(chǎn)量增長(zhǎng)支撐焦炭入爐剛需，且鋼廠加強(qiáng)對(duì)原料備貨，貿(mào)易商情緒轉(zhuǎn)暖、入市積極，焦炭采購(gòu)需求亦有回升?，F(xiàn)貨方面，河北及山西等地主流焦企再度上調(diào)焦炭出廠價(jià)100-110元/噸，第四輪提漲快速跟進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒樂觀，看漲心態(tài)占據(jù)主導(dǎo)。綜合來(lái)看，焦企出貨順暢、廠內(nèi)庫(kù)存快速消化，第四輪提漲隨之而來(lái)，下游采購(gòu)維持一定強(qiáng)度，且貿(mào)易環(huán)節(jié)拿貨積極性同步走高，現(xiàn)貨市場(chǎng)看漲情緒居多，焦炭需求預(yù)期仍處兌現(xiàn)階段，而供應(yīng)端增量相對(duì)有限，基本面利多因素占優(yōu)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開工率持續(xù)處于同期低位，洗煤廠產(chǎn)能利用率亦受拖累，煤礦傳統(tǒng)復(fù)產(chǎn)周期中斷，焦煤供應(yīng)難有明顯增量；進(jìn)口煤方面，臨近五一，中蒙口岸貿(mào)易活躍度有所降低，通關(guān)及詢價(jià)同步走弱，但蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)仍存。需求方面，鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步回升至228萬(wàn)噸的階段性高位，同時(shí)焦企推動(dòng)落實(shí)第三輪產(chǎn)成品漲價(jià)，帶動(dòng)鋼焦企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行當(dāng)中，焦煤入爐剛需及采購(gòu)需求良好，坑口競(jìng)拍氛圍樂觀。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)回升、終端需求兌現(xiàn)回暖，焦企順勢(shì)推動(dòng)第四輪焦炭提漲，鋼焦企業(yè)對(duì)原料煤補(bǔ)庫(kù)積極性尚佳，礦端庫(kù)存持續(xù)降庫(kù)，焦煤供需結(jié)構(gòu)處于改善階段，中長(zhǎng)期價(jià)格延續(xù)上行趨勢(shì)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面利好計(jì)價(jià)充分，純堿09合約前多止盈

現(xiàn)貨：4月29日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（+50/+50），華中重堿2150-2250元/噸（+50/+50）?，F(xiàn)貨走勢(shì)穩(wěn)中偏強(qiáng)，價(jià)格窄幅上調(diào)。4月29日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1707元/噸（0），現(xiàn)貨持穩(wěn)。

上游：4月29日，隆眾純堿日度開工率微降到88.21%，日度檢修損失量提高至1.40萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：4月29日，運(yùn)行產(chǎn)能174555t/d（0），開工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.78%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河101%，湖北75%，華東93%，華南78%。（2）光伏玻璃：4月29日，運(yùn)行產(chǎn)能107340t/d（0），開工率83.71%（0），產(chǎn)能利用率93.11%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：4月份，純堿9合約超25%的漲幅，已完全消化玻璃廠補(bǔ)庫(kù)、階段性裝置檢修增多利好，甚至已對(duì)夏季檢修去庫(kù)的預(yù)期做了反應(yīng)。伴隨裝置檢修減少，純堿周產(chǎn)量已恢復(fù)至73萬(wàn)噸，純堿周度過(guò)剩幅度逐步向10萬(wàn)噸恢復(fù)，以及下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，純堿基本面大概率會(huì)再度走弱，5月堿廠可能將重新累庫(kù)。不過(guò)，從中期視角看，純堿消費(fèi)量中樞仍處在穩(wěn)步上升階段，年內(nèi)浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)尚未兌現(xiàn)，如果夏季裝置集中大規(guī)模檢修，屆時(shí)純堿總庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降的概率較高。再加上純堿總庫(kù)存地區(qū)間、上下游間的結(jié)構(gòu)不平衡，以及純堿供應(yīng)調(diào)控靈活，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，龍頭企業(yè)對(duì)純堿價(jià)格把控力度較強(qiáng)。建議純堿09合約前多止盈離場(chǎng)，新單等待調(diào)整后的機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：前期浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格大幅跌破天然氣工藝成本線，市場(chǎng)對(duì)今年浮法玻璃冷修的預(yù)期增強(qiáng)。如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。且玻璃庫(kù)存在地區(qū)間、上下游間也存在不平衡，一旦遇到節(jié)日或者下游需求改善，容易引發(fā)階段性補(bǔ)庫(kù)。同時(shí)，重堿價(jià)格已普遍上調(diào)200元/噸，也將推動(dòng)玻璃成本重心整體上移。但是，今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，如果浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能維持高位，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。因此玻璃天然氣工藝成本，即1600，附近的壓力較大，期價(jià)上破乏力。總體看，玻璃底部支撐較明確，價(jià)格受純堿及黑色金屬板塊影響較大，建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約前多止盈，新單等待調(diào)整后機(jī)會(huì)；玻璃09合約前多跟隨純堿操作；組合，觀望。

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原油

地緣溢價(jià)回吐后，油價(jià)重回震蕩階段

宏觀方面，美國(guó)GDP增速放緩而通脹指標(biāo)居高不下，可能出現(xiàn)滯脹的情況，美聯(lián)儲(chǔ)的降息措施將顯得難以落地。

地緣方面，4月30日胡塞武裝宣布分別對(duì)以色列船只和美軍驅(qū)逐艦進(jìn)行了襲擊，以色列和美國(guó)方面對(duì)此暫無(wú)回應(yīng)。雖然地緣失控概率下降，但地緣對(duì)油市的擾動(dòng)仍然持續(xù)。

供需方面，OPEC+減產(chǎn)背景下原油市場(chǎng)整體供需層面較為健康，月差整體維持了偏強(qiáng)格局。

供需層面單邊驅(qū)動(dòng)有限，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。國(guó)內(nèi)將迎來(lái)五一小長(zhǎng)假，今天是節(jié)前最后一個(gè)交易日，建議控制持倉(cāng)以防范假期內(nèi)國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

下游多晶硅大概率投產(chǎn)延遲，工業(yè)硅承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，全國(guó)整體開爐數(shù)增加。西南地區(qū)目前未有明顯復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，除個(gè)別復(fù)產(chǎn)外，要等月底或下月初電價(jià)明確后再做決定。新疆開工增加，前期檢修企業(yè)部分恢復(fù)，部分將在假期結(jié)束后恢復(fù)。

下游多晶硅方面，近期市場(chǎng)成交依舊緩慢，硅片按需采購(gòu)為主，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格在下游連續(xù)虧損倒逼下繼續(xù)下跌，當(dāng)前價(jià)格已抵達(dá)部分廠家現(xiàn)金成本。新產(chǎn)能雖然投產(chǎn)確定性高，但過(guò)剩、虧損問題大概率使產(chǎn)能釋放延后/行業(yè)開工下降。

下游有機(jī)硅開工率稍有提升；硅鋁合金企業(yè)開工穩(wěn)定，維持剛需采購(gòu)?？傮w需求端驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。

總體而言，工業(yè)硅市場(chǎng)情緒雖有好轉(zhuǎn)，但部分原因五一前下游少量備庫(kù)。后續(xù)若沒有更多的利好消息，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行難度較大。下游多晶硅價(jià)格減產(chǎn)預(yù)期疊加訂單壓價(jià)，整體供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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甲醇

看多情緒濃厚，節(jié)后波動(dòng)可能加劇

西北裝置開始集中檢修，五月上旬內(nèi)蒙古多套裝置也將開始檢修，未來(lái)三周產(chǎn)量保持在170萬(wàn)噸以下。周一甲醇期貨價(jià)格延續(xù)上漲，20個(gè)主要地區(qū)中14個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格都出現(xiàn)上漲。西北和沿海庫(kù)存偏低，供應(yīng)緊張的情況下，價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。盡管產(chǎn)量和進(jìn)口量確定性增長(zhǎng)，但具體兌現(xiàn)時(shí)間不確定，如果推遲至6月，那么甲醇可能繼續(xù)上漲。周一期貨多單增加，空單減少，同時(shí)看漲期權(quán)成交量大幅增加，達(dá)到看跌的兩倍以上，反映衍生品市場(chǎng)極端看多情緒，目前期權(quán)06合約成交集中在C2650上，09合約集中在C2800上。今日為節(jié)前最后一個(gè)交易日，節(jié)后價(jià)格波動(dòng)可能加劇，建議將部分期貨持倉(cāng)替換為買入期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

短期偏強(qiáng)，中期預(yù)計(jì)回調(diào)

事件擾動(dòng)尚未結(jié)束，6月初即將召開三季度減產(chǎn)會(huì)議，在此之預(yù)計(jì)原油價(jià)格保持高位震蕩。5月下旬起集中檢修即將結(jié)束，同時(shí)一季度推遲的PP新產(chǎn)能陸續(xù)投放，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)持續(xù)增加。4月底PP下游加權(quán)開工率已經(jīng)開始下降，5~6月恰逢下游需求淡季，需求轉(zhuǎn)弱可能性較高。油煤價(jià)格比處于歷史極高水平，煤制PP利潤(rùn)良好，一旦原油價(jià)格回落，PP價(jià)格將失去支撐。綜上，供需關(guān)系趨于寬松，油頭成本支撐趨于松動(dòng)，短期PP走勢(shì)偏強(qiáng)，但中期存在下跌可能。

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橡膠

國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)速率依然偏緩，港口庫(kù)存持續(xù)下降

供給方面：云南地區(qū)降水增多、干旱境況有所緩解，但原料放量節(jié)奏尚有待觀察，全面開割延期系大概率事件，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水價(jià)格處于高位，而今夏極端天氣發(fā)生頻率及強(qiáng)度或?qū)⒃鰪?qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端仍受擾動(dòng)。

需求方面：4月汽車產(chǎn)銷增速有所回落，但政策層面正加碼推動(dòng)車市消費(fèi)，以舊換新實(shí)施方案細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，橡膠終端需求預(yù)期并不悲觀；而輪胎企業(yè)開工情況尚佳，全鋼胎開工率雖受高庫(kù)存制約，半鋼胎產(chǎn)線開工積極性則維持同期高位，需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)下降，港口去庫(kù)態(tài)勢(shì)不改，而原料供應(yīng)緊張拖累全乳生產(chǎn)，滬膠倉(cāng)單亦低位運(yùn)行。

核心觀點(diǎn)：以舊換新相關(guān)政策推進(jìn)落實(shí)，乘用車零售預(yù)期良好，輪胎企業(yè)開工積極，港口庫(kù)存持續(xù)降庫(kù)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件不佳依然擾動(dòng)原料季節(jié)性放量，供減需增抬升價(jià)格中樞，天膠基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍然向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

向上驅(qū)動(dòng)有限，上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，受季節(jié)性影響供給增加預(yù)期仍將維持。目前主產(chǎn)國(guó)處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無(wú)極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)需求方面，仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，且隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買船將出現(xiàn)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。因此棕油價(jià)格上方壓力仍將持續(xù)。節(jié)假日期間馬棕及原油均可能存在不確定性，節(jié)前建議觀望。

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張舒綺

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