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股指

利多指引更明朗，滬深300期指配置價(jià)值最高

上周五（5月17日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+6.7%，預(yù)期+5.5%，前值+4.5%；2.國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)重磅政策落地，包括下調(diào)首付比例、下調(diào)公積金貸款利率、及設(shè)立保障性住房再貸款等。

 從近期A股整體表現(xiàn)看，其量?jī)r(jià)指標(biāo)持續(xù)走強(qiáng)，技術(shù)面多頭格局進(jìn)一步深化。而國(guó)內(nèi)重磅政策持續(xù)加碼、最新主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，基本面復(fù)蘇大勢(shì)更加明確、分子端盈利改善指引強(qiáng)化。此外，從大類資產(chǎn)整體表現(xiàn)看，近階段市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著抬升，亦從分母端提供增量動(dòng)能。綜合看，積極因素仍有充足發(fā)酵空間，A股整體漲勢(shì)未改。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價(jià)值板塊兼顧收益性、穩(wěn)健性，其盈虧比最佳，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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021-80220262

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有色

金屬（銅）

國(guó)內(nèi)需求樂(lè)觀，海外庫(kù)存向下

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)82525元/噸，相較前值上漲540元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，周五盤中最高觸及85440，接近滬銅上市以來(lái)的高點(diǎn)，外盤銅價(jià)走勢(shì)更為強(qiáng)勢(shì)。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的強(qiáng)化對(duì)美元形成拖累，美元上方壓力預(yù)計(jì)持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，礦山擾動(dòng)事件仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開(kāi)支不足、礦端品位下降等問(wèn)題仍存，中期銅礦供給緊張問(wèn)題未變。目前冶煉加工費(fèi)仍在進(jìn)一步向下，冶煉檢修增多，雖然目前精銅產(chǎn)量未有明顯減弱，但減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，外盤庫(kù)存對(duì)價(jià)格支撐更為顯著。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問(wèn)題難以消退，需求存改善預(yù)期，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒延續(xù)，銅價(jià)近期或仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供給約束延續(xù)，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20720元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩上行，后半周加速上漲。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的強(qiáng)化對(duì)美元形成拖累，美元上方壓力預(yù)計(jì)持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，氧化鋁上行節(jié)奏有所放緩，礦端供給緊張問(wèn)題或?qū)⒅鸩骄徑?。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實(shí)際增長(zhǎng)偏慢，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開(kāi)工表現(xiàn)良好。庫(kù)存方面現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)向下，LME庫(kù)存庫(kù)存偏高但增速放緩，目前來(lái)看對(duì)價(jià)格影響有限。綜合來(lái)看，宏觀對(duì)有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供需端均存利多，下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)短暫企穩(wěn)，關(guān)注下游采購(gòu)強(qiáng)度

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉開(kāi)工率較往期持平，倉(cāng)單注冊(cè)量從高點(diǎn)回落。鹽湖提鋰產(chǎn)量重新增長(zhǎng)，外購(gòu)原料企業(yè)冶煉利潤(rùn)重新收窄，云母提鋰開(kāi)工環(huán)保影響減退，自有礦企產(chǎn)量維持平穩(wěn)。全球視角看，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模小。預(yù)估冶煉端產(chǎn)量拐點(diǎn)將至，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)流通量。

需求方面，本月下游產(chǎn)量環(huán)比持平，警惕需求出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱。終端市場(chǎng)銷售旺盛，但下游階段性備貨旺季接近尾聲，而行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩凸顯。中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)相對(duì)明確，但長(zhǎng)協(xié)占比有下降，鋰鹽拍賣的支撐作用未增強(qiáng)。車企降價(jià)效果明顯，年內(nèi)電車?yán)塾?jì)滲透率提振。下游原料采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處107000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1150元。期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)劇烈，現(xiàn)貨升水顯著回落。現(xiàn)貨端挺價(jià)情緒漸濃，但下游接貨意愿十分有限，疊加交割庫(kù)容量相對(duì)較高。進(jìn)口礦價(jià)近期重新下行，但澳洲企業(yè)降價(jià)意愿極低，盤面十分貼近外購(gòu)成本線，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量相比持平，現(xiàn)貨寬松格局可能為短期現(xiàn)象；終端市場(chǎng)銷售情況好，電車?yán)塾?jì)滲透率續(xù)創(chuàng)新高?，F(xiàn)貨價(jià)格跟隨下跌，據(jù)傳部分材料廠有砍單情況，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際排產(chǎn)。上周五期貨大幅走高，合約減倉(cāng)明顯而成交回暖；短期供應(yīng)壓力大，鋰資源冶煉開(kāi)工可能走低，短期盤面維持震蕩。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)上行，短期硅價(jià)偏弱震蕩

供應(yīng)端，雖然硅價(jià)較低，部分廠商復(fù)工意愿受阻，但預(yù)計(jì)進(jìn)入6月豐水期后，電力成本進(jìn)一步下降，將有效提升西南開(kāi)工情況。疊加西北地區(qū)長(zhǎng)期維持的高開(kāi)工率，供給端繼續(xù)呈現(xiàn)寬裕局面。目前四川地區(qū)開(kāi)爐數(shù)已出現(xiàn)增加。

需求端多晶硅方面，企業(yè)檢修預(yù)期加劇，部分企業(yè)將檢修計(jì)劃提前，截至目前，已有多家企業(yè)正常檢修，其余多晶硅企業(yè)目前生產(chǎn)正常，但大多企業(yè)也有檢修計(jì)劃，雖然本月有部分新產(chǎn)能釋放，但整體預(yù)計(jì)本月產(chǎn)量會(huì)有所減少。多晶硅市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)，當(dāng)前價(jià)格以抵達(dá)大部分廠家現(xiàn)金成本，受庫(kù)存拖累，下游硅片企業(yè)已連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間虧損，雖然大部分硅片廠均有不同程度的減產(chǎn)，但當(dāng)前硅片企業(yè)庫(kù)存依舊高位，對(duì)多晶硅采購(gòu)積極性欠佳。

有機(jī)硅方面，各單體廠重心放在訂單的交付上，近期市場(chǎng)開(kāi)工率有所增加，想要再次上行稍顯乏力， 預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)穩(wěn)定為主。

總體而言，目前行業(yè)庫(kù)存較多，高倉(cāng)單制約硅價(jià)上行，疊加西南地區(qū)硅廠將陸續(xù)開(kāi)爐復(fù)工，終端需求無(wú)顯著改善。預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

地產(chǎn)重磅利好提振預(yù)期，鋼材價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，上周超長(zhǎng)期特別國(guó)債明確公布發(fā)行時(shí)間和投向，周五地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，包括降首付+降貸款利率+降公積金貸款利率+房地產(chǎn)收儲(chǔ)+央行創(chuàng)設(shè)3000億元保障型住房再貸款。存量政策落實(shí)+地產(chǎn)增量政策，提振宏觀預(yù)期。中觀方面，鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)及廢鋼日耗量繼續(xù)回升，但對(duì)小樣本螺紋周產(chǎn)量影響有限，產(chǎn)量增長(zhǎng)壓力可能更多體現(xiàn)在非五大材等品種上。上周需求表現(xiàn)也尚可，螺紋周度表需、水泥磨機(jī)開(kāi)工率等數(shù)據(jù)環(huán)比上行。在此情況下，螺紋去庫(kù)較為順暢，去庫(kù)速度較上周加快。即使按照需求季節(jié)性回落，以及鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行線性外推，6月末螺紋總庫(kù)存也將順利降至740萬(wàn)噸左右的低位?；久鏉撛陲L(fēng)險(xiǎn)，在于地產(chǎn)政策能否扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，需求季節(jié)性，以及鋼材供給彈性?？傮w看，宏觀政策帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期再度走強(qiáng)，且建筑鋼材現(xiàn)實(shí)壓力有限，螺紋或?qū)⒅鼗卣鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行的走勢(shì)。策略上：?jiǎn)芜叄聠尉S持逢低多10的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，上周超長(zhǎng)期特別國(guó)債明確公布發(fā)行時(shí)間和投向，周五地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，包括降首付+降貸款利率+降公積金貸款利率+房地產(chǎn)收儲(chǔ)+央行創(chuàng)設(shè)3000億元保障型住房再貸款。存量政策落實(shí)+地產(chǎn)增量政策，提振宏觀預(yù)期。中觀方面，板材供需雙旺，維持緩慢去庫(kù)的節(jié)奏。進(jìn)入5月下旬，隨著華東鋼廠檢修結(jié)束，熱卷將面臨高供給的壓力。買單出口被查風(fēng)險(xiǎn)，SMM鋼材出口高頻指標(biāo)高位回落，熱卷表需暫無(wú)明確環(huán)比增長(zhǎng)的信號(hào)。熱卷等板材可能是鋼材品種中，基本面矛盾率先積累的環(huán)節(jié)。綜上，宏觀政策帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期再度走強(qiáng)，依然是市場(chǎng)主要矛盾，而鋼材去庫(kù)壓力在板材上有所顯現(xiàn)，但整體去庫(kù)較為順暢，且居于次要矛盾低位，熱卷價(jià)格或跟隨螺紋重回震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的軌道。策略上：?jiǎn)芜叄聠螘撼址甑投?0的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，包括降首付+降貸款利率+降公積金貸款利率+房地產(chǎn)收儲(chǔ)+央行創(chuàng)設(shè)3000億元保障型住房再貸款，宏觀預(yù)期得到提振，市場(chǎng)反饋積極。中觀方面，進(jìn)口礦基本面一般。需求端，隨著國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)回到236萬(wàn)噸以上，以及鋼廠即期利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，高爐剩余復(fù)產(chǎn)空間已較為有限。供給端，RT火車脫軌事件影響不大，全球發(fā)運(yùn)穩(wěn)定。港口進(jìn)口礦庫(kù)存暫未看到持續(xù)去庫(kù)的驅(qū)動(dòng)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)銷比也較高。綜合看，宏觀預(yù)期與中觀基本面分化，不過(guò)淡季預(yù)期邏輯占主導(dǎo)，鐵礦價(jià)格或跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，單邊波幅或大于鋼材。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料開(kāi)工快速恢復(fù)，但宏觀利好激發(fā)市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)升至年內(nèi)高點(diǎn)，焦企經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)、開(kāi)工積極性大幅提升，獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步增加，焦炭入爐剛需支撐尚佳，且政策層面突發(fā)利好，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒得到激發(fā)，關(guān)注宏觀政策對(duì)基建及地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)際引導(dǎo)?，F(xiàn)貨方面，鋼廠盈利能力收窄，對(duì)原料壓價(jià)情緒漸濃，港口貿(mào)易價(jià)格已多次小幅下調(diào)，焦炭現(xiàn)貨或步入提降周期。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)實(shí)供需呈現(xiàn)雙增局面，焦?fàn)t及高爐開(kāi)工同步回暖，焦炭剛需支撐走強(qiáng)、獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)亦有回升，而上周市場(chǎng)交易情緒受政策影響轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，終端基建及地產(chǎn)行業(yè)或有利好推出，宏觀政策預(yù)期將主導(dǎo)近期價(jià)格走勢(shì)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)力度減弱，山西煤礦存在增產(chǎn)預(yù)期，呂梁地區(qū)恢復(fù)夜班生產(chǎn)，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步上行，焦煤供應(yīng)邊際回升；進(jìn)口煤方面，海飄資源相對(duì)充足，澳煤價(jià)格持續(xù)下行，而蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出，但口岸再度累庫(kù)顯現(xiàn)出貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所走弱。需求方面，鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫(kù)力度邊際放緩，但鐵水日產(chǎn)繼續(xù)增加，且市場(chǎng)傳聞?wù)邔用鎸⒂欣?，?lè)觀情緒迅速積聚，關(guān)注宏觀政策對(duì)基建及地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)際引導(dǎo)。綜合來(lái)看，政策擾動(dòng)推動(dòng)價(jià)格上漲，市場(chǎng)交易情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，但宏觀預(yù)期仍有一定不確定性，需求增量能否如期兌現(xiàn)有待驗(yàn)證，而山西煤礦增產(chǎn)亦對(duì)供應(yīng)節(jié)奏產(chǎn)生較大影響，價(jià)格影響因素增多，焦煤新單宜觀望。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

宏觀政策利多消息較多，純堿玻璃價(jià)格明顯反彈

現(xiàn)貨：5月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。5月17日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1690元/噸（0）?，F(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

上游：5月17日，隆眾純堿日度開(kāi)工率84.7%，裝置檢修日度損失量未1.9萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：5月17日，運(yùn)行產(chǎn)能172155t/d（0），開(kāi)工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.77%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅上升，沙河76%（↑），湖北85%（↑），華東90%（↓），華南102%（↑）。（2）光伏玻璃：5月17日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開(kāi)工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存88.53萬(wàn)噸，環(huán)比周一減少0.62萬(wàn)噸（-0.7%），企業(yè)待發(fā)訂單降至13天左右，基本維持到月底；（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加近5萬(wàn)噸。浮法玻璃，玻璃廠原片庫(kù)存5948.38萬(wàn)重箱。5月15日，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)11.2天，環(huán)比增加0.9%，同比減少31.7%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強(qiáng)度極高，有效提振了市場(chǎng)預(yù)期。一旦政策落實(shí)，將有助于地產(chǎn)銷售、竣工的改善，對(duì)地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，5月裝置檢修規(guī)模尚未明顯縮小，純堿周產(chǎn)連續(xù)2周小幅下滑。未來(lái)夏季裝置集中檢修預(yù)期仍在，純堿供需依然存在階段性錯(cuò)配的可能。不過(guò)，隨著浮法玻璃行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)萎縮，玻璃冷修產(chǎn)線增多，浮法玻璃廠對(duì)純堿采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)的持續(xù)性待驗(yàn)證。在國(guó)內(nèi)供給已偏高的情況下，市場(chǎng)再傳進(jìn)口堿到港消息，純堿輕堿現(xiàn)貨短期暫無(wú)漲價(jià)驅(qū)動(dòng)。純堿09合約升水現(xiàn)貨后的續(xù)漲動(dòng)能不足。策略上，新單觀望。（2）浮法玻璃：宏觀方面，周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強(qiáng)度極高，有效提振了市場(chǎng)預(yù)期。一旦政策落實(shí)，將有助于地產(chǎn)銷售、竣工的改善，對(duì)地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，在高供給壓力下，4月以來(lái)，浮法玻璃廠庫(kù)存重心下移，反應(yīng)玻璃下游需求韌性好于市場(chǎng)預(yù)期。猜測(cè)或與二手房成交好轉(zhuǎn)+汽車產(chǎn)銷強(qiáng)勁+下游庫(kù)存偏低存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求，有關(guān)。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修加速，如果出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底改變玻璃供需結(jié)構(gòu)。隨著09合約升水幅度擴(kuò)大，并上破天然氣工藝成本（1600），需觀察需求強(qiáng)度，及相應(yīng)現(xiàn)貨漲價(jià)動(dòng)能。浮法玻璃09合約可持多頭操作。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約新單觀望，玻璃09合約持多頭思路；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

美國(guó)汽油消費(fèi)預(yù)期較好，原油或出現(xiàn)反彈

宏觀方面，美國(guó)4月CPI同比增長(zhǎng)3.4%，持平預(yù)期；核心CPI同比增長(zhǎng)3.6%。但三位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，在政策制定者等待更多通脹放緩的證據(jù)之際，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將利率保持在高位，這表明官員們不急于降息。

機(jī)構(gòu)方面，IEA發(fā)布5月月報(bào)將今年的石油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)14萬(wàn)桶/日，至110萬(wàn)桶/日，主要原因是經(jīng)經(jīng)合組織發(fā)達(dá)國(guó)家的需求疲軟。2024年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)，進(jìn)一步擴(kuò)大該機(jī)構(gòu)與OPEC在今年全球石油需求前景方面的分歧。

需求方面，5月下旬為美國(guó)傳統(tǒng)交通出行季，美國(guó)汽車協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)出行人數(shù)達(dá)近二十年來(lái)的最高水平，將提振汽油消費(fèi)預(yù)期。

資金方面，至5月14日當(dāng)周，原油投機(jī)者將WTI凈多頭頭寸增加1.76萬(wàn)份至10萬(wàn)份，資金對(duì)油市預(yù)期謹(jǐn)慎。

總體而言，需求端汽油消費(fèi)積極變化有望扭轉(zhuǎn)前期處于低估的市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將有所反彈。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到兩年新高，期貨維持強(qiáng)勢(shì)

伊朗兩套裝置停車，文萊BMC已重啟，海外甲醇裝置開(kāi)工率提升1.1%。上周太倉(cāng)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格上漲140元/噸，達(dá)到2935元/噸，創(chuàng)兩年新高。如果算上周五夜盤，上周期貨價(jià)格上漲約80元/噸，基差擴(kuò)大至255元/噸。山東恒通、浙江興興和南京誠(chéng)志一期停車，烯烴裝置開(kāi)工率下降16%，如果更多烯烴裝置因虧損而停車，甲醇進(jìn)一步上漲節(jié)奏將放緩，然而由于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)和港口庫(kù)存偏低，并且產(chǎn)量和進(jìn)口量增長(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致沿海等地現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，短期內(nèi)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的可能性較低，期貨預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，如果做空建議首選虛值看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

政策利好建材需求，聚烯烴延續(xù)上漲

俄羅斯圖阿普謝煉油廠在烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊下發(fā)生大火、拜登政府買入330萬(wàn)桶石油回填戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），多重利多消息下，WTI原油重返80美元，6月1日主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)會(huì)議召開(kāi)在即，原油價(jià)格波動(dòng)將加劇。4月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售增速為2.3%，顯著低于預(yù)期，不過(guò)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，高于前值4.5%。周五央行和住建部連放大招促進(jìn)地產(chǎn)，三大塑料期貨價(jià)格大幅上漲，目前PVC看漲期權(quán)成交量是看跌的5倍以上，塑料看漲期權(quán)成交量是看跌的3倍以上，PP的也達(dá)到2倍以上，期權(quán)市場(chǎng)看多情緒加劇，期貨漲勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)積極，基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)

供給方面：云南地區(qū)降水增多，但產(chǎn)區(qū)物候條件尚未完全好轉(zhuǎn)，割膠作業(yè)不暢、收膠價(jià)格攀升；且根據(jù)當(dāng)前環(huán)太平洋區(qū)域海溫指數(shù)預(yù)測(cè)值，今夏拉尼娜事件將卷土重來(lái)，極端天氣發(fā)生頻率及強(qiáng)度仍有概率增高，天然橡膠供給端難有顯著增量。

需求方面：多省市陸續(xù)跟進(jìn)汽車以舊換新相關(guān)細(xì)節(jié)措施的落實(shí)，組合政策提力加碼，乘用車日均零售積極，汽車產(chǎn)銷增速有望繼續(xù)增長(zhǎng)；而輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿進(jìn)一步提升，全鋼胎生產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)、半鋼胎開(kāi)工率維持高位，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)小幅累庫(kù)，但海外資源到港仍然偏低、一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，且滬膠期貨庫(kù)存低位運(yùn)行，天膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：政策托底車市消費(fèi)，輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件不佳制約原料供應(yīng)，海外橡膠到港亦不及增產(chǎn)季預(yù)期，基本面利多因素占優(yōu)，且成本支撐逐步抬高；但考慮當(dāng)前基差水平尚處季節(jié)性較低位置，期價(jià)繼續(xù)上行仍需等待現(xiàn)貨價(jià)格跟漲。

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劉啟躍

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棕櫚油

供增需弱，棕油上方空間有限

上周棕櫚油價(jià)格自低位小幅反彈，近期棕櫚油價(jià)格跟隨油脂板塊為主。但棕油自身基本面仍偏弱，上行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月上半月產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而出口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)不加，呈現(xiàn)供增需弱。國(guó)內(nèi)方面，雖然庫(kù)存持續(xù)回落，但進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，到港量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步改善，供給壓力將緩解。綜合來(lái)看，油脂板塊的強(qiáng)勢(shì)對(duì)棕油價(jià)格形成一定支撐，但棕油自身供需面偏弱，價(jià)格上方空間或受阻。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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