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股指

盈利、估值兩端驅(qū)動(dòng)明確，耐心持有滬深300期指多單

周四（4月11日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)3月CPI值同比+0.1%，前值+0.7%；當(dāng)月PPI值同比-2.8%，前值-2.7%；2.據(jù)工信部，將進(jìn)一步加大工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、千兆光網(wǎng)等規(guī)?；渴鸬?。

近日A股雖有回調(diào)、但幅度相對(duì)有限，且關(guān)鍵位支撐依舊有效、市場(chǎng)情緒亦無(wú)轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，技術(shù)面整體仍屬多頭格局。而國(guó)內(nèi)最新物價(jià)指數(shù)表現(xiàn)雖不佳，但考慮存量和增量政策仍將持續(xù)發(fā)酵、且其它景氣指標(biāo)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)未變，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確。再?gòu)拇箢?lèi)資產(chǎn)橫向?qū)Ρ?、A股自身估值分位看，當(dāng)前其依舊處于低位，潛在續(xù)漲空間仍較高。綜合看，股指仍宜維持樂(lè)觀思路。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前價(jià)值板塊整體占優(yōu)、部分成長(zhǎng)股亦有較大彈性，但二者輪換節(jié)奏較快、且波動(dòng)亦相對(duì)較大，故從收益性、穩(wěn)健性看，滬深300指數(shù)匹配度最高，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

樂(lè)觀預(yù)期延續(xù)，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)75965元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日滬銅價(jià)格高位運(yùn)行，小幅回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在105附近運(yùn)行，但近期再通脹預(yù)期持續(xù)，整體對(duì)有色影響減弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，礦端供給擾動(dòng)持續(xù)，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)仍未落地，但目前已有冶煉廠降低投料量或提前檢修計(jì)劃，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面小幅回升，但整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀暫無(wú)拖累，國(guó)內(nèi)仍保持樂(lè)觀，基本面方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但前期銅價(jià)漲速較快，追漲需謹(jǐn)慎。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)維持樂(lè)觀，鋁價(jià)支撐仍明確

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20300元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格維持在高位運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在105附近運(yùn)行，但近期再通脹預(yù)期持續(xù)，整體對(duì)有色影響減弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，但目前企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿仍較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫(kù)存趨勢(shì)仍將向下。綜合來(lái)看，海外宏觀暫無(wú)拖累，國(guó)內(nèi)仍保持樂(lè)觀，供給端短期增量有限，且中期維持剛性。而需求方面存改善空間，鋁價(jià)下方支撐仍明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期資金擾動(dòng)加劇，供需未發(fā)生邊際轉(zhuǎn)變

供應(yīng)方面，生產(chǎn)企業(yè)增產(chǎn)意愿弱，智利出口量環(huán)比持平。鹽湖提鋰氣溫回暖推動(dòng)產(chǎn)量上行，外購(gòu)原料生產(chǎn)利潤(rùn)中性偏低，云母提鋰企業(yè)環(huán)保檢查將要落地，自有礦企延續(xù)原有產(chǎn)量指引。全球視角看，非洲運(yùn)輸成本高、南美新建項(xiàng)目進(jìn)度緩慢、歐美地區(qū)小幅擴(kuò)產(chǎn)。短期供應(yīng)仍處相對(duì)緊張，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，電芯月度產(chǎn)量指引提升，材料廠開(kāi)工狀況有所好轉(zhuǎn)。終端需求增長(zhǎng)有所推動(dòng)生產(chǎn)積極性，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題未改，延續(xù)頭部訂單分化情況。市場(chǎng)鋰鹽采購(gòu)需求明確，但折扣系數(shù)談判進(jìn)展相對(duì)緩慢。新能源車(chē)吸引力持續(xù)提升，3月起電車(chē)滲透率已超45%。下游維持低庫(kù)存策略，關(guān)注市場(chǎng)采買(mǎi)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處113250元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1250元?；钷D(zhuǎn)為期貨貼水格局，基差波動(dòng)情況重新放大，但期現(xiàn)市場(chǎng)共振趨勢(shì)未改。市場(chǎng)成交有所回暖，材料廠原料庫(kù)存去化，但仍維持謹(jǐn)慎采購(gòu)。進(jìn)口礦價(jià)上行動(dòng)能延續(xù)，下游定期補(bǔ)庫(kù)行為正在發(fā)生，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球鋰資源年內(nèi)增速放緩，短期關(guān)注實(shí)際環(huán)保檢查結(jié)果；全球主流消費(fèi)規(guī)模增加，且應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)大有望成新增量。市場(chǎng)報(bào)價(jià)昨日維穩(wěn)，現(xiàn)貨交易穩(wěn)中有升。昨日期貨震蕩下行，合約持倉(cāng)量縮減但成交額保持MA5均線附近；資金擾動(dòng)加劇盤(pán)面波動(dòng)幅度，短期仍需等待實(shí)質(zhì)性利多，建議維持多頭策略。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

庫(kù)存仍高企，工業(yè)硅價(jià)格低位震蕩

供應(yīng)方面，硅企虧損壓力持續(xù)加大，硅廠停產(chǎn)數(shù)量持續(xù)增加。西北地區(qū)復(fù)工積極性欠佳，進(jìn)程相對(duì)緩慢，僅新疆地區(qū)開(kāi)工率較高，但仍有硅廠計(jì)劃回歸停爐檢修，甘肅部分廠家推遲復(fù)工計(jì)劃，西南地區(qū)繼續(xù)處于停爐狀態(tài)。

成本方面，炭電極市場(chǎng)行情多維穩(wěn)運(yùn)行，部分炭電極廠家處于虧損狀態(tài)，為緩解壓力，企業(yè)陸續(xù)推漲價(jià)格。

需求方面，目前多晶硅廠基本維持正常生產(chǎn)，庫(kù)存累積趨勢(shì)明顯，下游企業(yè)多晶硅庫(kù)存基本消耗完畢，采購(gòu)意愿有所恢復(fù)，但大多采取低價(jià)采購(gòu)策略；多晶硅廠對(duì)降價(jià)出售有所接受，多晶硅市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。有機(jī)硅市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，下游企業(yè)觀望，處于消耗庫(kù)存階段。硅鋁合金需求維穩(wěn)為主?？傮w需求端支撐較弱。

總體而言，當(dāng)前工業(yè)硅受到高倉(cāng)單庫(kù)存以及弱需求兩重壓力，若無(wú)更多的利多因素出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格低位震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，大宗商品整體承壓

1、螺紋：宏觀內(nèi)外主線均有調(diào)整，美國(guó)再通脹壓力增加，今年降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度均有推遲/下調(diào)的可能，國(guó)內(nèi)寬松約束隨之增強(qiáng)，3月物價(jià)低于季節(jié)性和預(yù)期，需求不足問(wèn)題仍未解決，亟待存量政策的落實(shí)?，F(xiàn)實(shí)方面，基本面出現(xiàn)環(huán)比改善跡象。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋周產(chǎn)環(huán)比再降1.26%至209.95萬(wàn)噸（同比-30.4%），周度表需環(huán)比增3.86%至286.59萬(wàn)噸（同比-7.75%），總庫(kù)存環(huán)比降6.63%至1079.5萬(wàn)噸（同比+1.03%）。鋼廠復(fù)產(chǎn)有所增加，本周鐵水日產(chǎn)環(huán)比續(xù)增1.17萬(wàn)噸至224.75萬(wàn)噸（同比-21.94萬(wàn)噸）。現(xiàn)實(shí)能否延續(xù)改善，取決于額需求-供給增速差能否擴(kuò)大。最重要的還是預(yù)期，如果二季度起，國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策、以及粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策落實(shí)，建筑鋼材基本面存在供給受約束，而需求環(huán)比繼續(xù)改善的預(yù)期。策略上：?jiǎn)芜?，中期多單價(jià)值逐步提高，新單延續(xù)回調(diào)后試多10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀主線略有變化，美國(guó)再通脹壓力增加，今年降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度存在推遲/下調(diào)的可能，CME數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率增至76.6%。國(guó)內(nèi)寬松約束也隨之增強(qiáng)，3月物價(jià)回暖被證偽，需求不足問(wèn)題仍未解決，亟待存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)。顯示方面，熱卷等板材基本面存在改善預(yù)期。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷周產(chǎn)環(huán)比減1.31%至321.33萬(wàn)噸（同比-0.78%），周度表需環(huán)比微降0.86%至327.60萬(wàn)噸（同比+2.2%），總庫(kù)存環(huán)比下降1.47%至420.17萬(wàn)噸（同比+27.92%）。此外，高爐復(fù)產(chǎn)有所加快，本周鐵水日產(chǎn)環(huán)比增1.17萬(wàn)噸至224.75萬(wàn)噸（同比-21.94萬(wàn)噸）。未來(lái)板材基本面能否延續(xù)改善，取決于需求-供給增速差能否擴(kuò)大。如螺紋一樣，最重要的還是預(yù)期能否繼續(xù)強(qiáng)化，即二季度國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策，以及海外制造業(yè)生產(chǎn)/補(bǔ)庫(kù)周期是否可以共振，形成對(duì)需求的環(huán)比增量拉動(dòng)。策略上：?jiǎn)芜?，中期多單價(jià)值逐步提升，新單維持回調(diào)后試多10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善不及預(yù)期。

3、鐵礦石：現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)改善跡象，且預(yù)期改善先行，鐵礦漲價(jià)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)?，F(xiàn)實(shí)方面，隨著鋼材去庫(kù)的推進(jìn)，鋼廠盈利能力環(huán)比改善，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期隨之增強(qiáng)。本周鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)環(huán)比增1.17萬(wàn)噸至224.75萬(wàn)噸（同比-21.94萬(wàn)噸）。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比小幅增加39.65萬(wàn)噸至9319.8萬(wàn)噸，45港進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比增35.11萬(wàn)噸至1.448億噸。預(yù)期方面，美國(guó)降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度可能推遲/下調(diào)，國(guó)內(nèi)寬松掣肘增多，但3月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期反映需求不足問(wèn)題仍未完全解決，亟待存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落到實(shí)處。近期關(guān)于耐用消費(fèi)品以舊換新和設(shè)備更新政策消息較多，疊加政府債券發(fā)行提速預(yù)期，三大工程推進(jìn)等預(yù)期，鐵礦等黑色金屬板塊預(yù)期改善較明顯。鐵礦中期多配價(jià)值提高。策略上：?jiǎn)芜?，?dāng)前價(jià)格多單盈虧比不佳，謹(jǐn)慎者新單觀望，回調(diào)試多09合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善不及預(yù)期。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦庫(kù)存壓力仍存，而連續(xù)提降使得焦炭補(bǔ)庫(kù)性價(jià)比顯現(xiàn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)尚未修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性不佳，焦?fàn)t開(kāi)工繼續(xù)下滑，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)仍有待驗(yàn)證，而鐵水日產(chǎn)邊際回升亦是不爭(zhēng)事實(shí)，需求預(yù)期呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，且焦炭連續(xù)提降使得其補(bǔ)庫(kù)性價(jià)比逐步凸顯，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)嘗試入市，港口庫(kù)存增幅顯著?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈有所淡化，產(chǎn)地焦價(jià)企穩(wěn)尋底，而港口貿(mào)易積極性抬升，投機(jī)意愿或?qū)⒃鰪?qiáng)。綜合來(lái)看，焦炭八輪提降悉數(shù)落地，而需求預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期底部或?qū)⑴R近，期貨價(jià)格率先反彈，貿(mào)易商入市意愿提升，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)程度決定上方高度，關(guān)注需求傳導(dǎo)能否順暢及鋼廠補(bǔ)庫(kù)是否開(kāi)啟。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端生產(chǎn)仍處于恢復(fù)階段，而洗煤廠產(chǎn)能利用率再度回落，安全生產(chǎn)政策導(dǎo)向依然是決定原煤供應(yīng)節(jié)奏的關(guān)鍵因素；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)車(chē)數(shù)維持在900車(chē)上下，蒙煤通關(guān)暫穩(wěn)運(yùn)行，但口岸貿(mào)易商漲庫(kù)情況持續(xù)，且澳煤進(jìn)口利潤(rùn)亦無(wú)改善，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用平平。需求方面，焦企接受新一輪焦炭提降，焦炭提產(chǎn)及對(duì)爐料補(bǔ)庫(kù)積極性再度減弱，對(duì)上游壓價(jià)情緒不減，坑口競(jìng)拍氛圍并未好轉(zhuǎn)，焦煤庫(kù)存壓力持續(xù)集中于上游。綜合來(lái)看，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)推動(dòng)焦煤期價(jià)反彈，但需求傳導(dǎo)效率仍有待驗(yàn)證，焦化企業(yè)利潤(rùn)低位使得其對(duì)原料采購(gòu)意愿不佳，坑口流拍情況持續(xù)存在，礦端庫(kù)存壓力積聚，煤價(jià)上行空間或因此受到壓縮，實(shí)際反彈高度取決于真實(shí)需求改善情況及傳導(dǎo)效率能否修復(fù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

短期壓力再現(xiàn)，純堿中期多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月11日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）。4月11日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1733元/噸（+0.23%），現(xiàn)貨連續(xù)第4日上調(diào)價(jià)格。

上游：4月11日，隆眾純堿周度開(kāi)工率小幅降至84.71%（-0.34%），周度產(chǎn)量70.62萬(wàn)噸（+1.15%）。下周純堿裝置（天津堿業(yè)、阿拉善、山東海天、青海）面臨復(fù)產(chǎn)或提產(chǎn)，供給呈現(xiàn)增量，預(yù)計(jì)開(kāi)工率及周產(chǎn)降回到88%和73萬(wàn)噸附近。

下游：（1）浮法玻璃：4月11日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比高位回落，沙河127%（↓），湖北139%（↓），華東151%（↓），華南169%（↑）。（2）光伏玻璃：4月11日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開(kāi)工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率93.05%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存91.25萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.43萬(wàn)噸，企業(yè)待發(fā)訂單增至14談，新訂單接收良好，（2）社會(huì)庫(kù)存窄幅增加。浮法玻璃，玻璃廠原片庫(kù)存6037.4萬(wàn)重箱，環(huán)比-7.39%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近期純堿期貨價(jià)格快速大幅反彈的原因是，光伏玻璃投產(chǎn)加快、4月上旬純建檢修大幅增多，行業(yè)挺價(jià)意愿增強(qiáng)。但是隨著短期期貨價(jià)格的快速拉漲，盤(pán)面階段性升水現(xiàn)貨。同時(shí)，下周檢修明顯減少，產(chǎn)量回升，以及阿拉善堿符合交割標(biāo)準(zhǔn)，短期供需偏緊的格局再度緩和，對(duì)盤(pán)面再度形成壓制。不過(guò)，考慮到，光伏玻璃點(diǎn)火加快，未來(lái)淡季集中檢修、產(chǎn)能出清等純堿供給收縮預(yù)期依然存在，且邊際成本處支撐較為有效，仍建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：短期看，浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率階段性高點(diǎn)可能已出現(xiàn)，高供給壓力下，未來(lái)玻璃廠去庫(kù)持續(xù)性存疑。在地產(chǎn)竣工增速下行，以及浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能創(chuàng)新高的大背景下，浮法玻璃行業(yè)中期供需結(jié)構(gòu)的改善依賴于產(chǎn)能出清，即類(lèi)似22年下半年的大規(guī)模冷修，因此行業(yè)利潤(rùn)壓縮，價(jià)格高度受限較明確。不過(guò)國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期回暖，各項(xiàng)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步落實(shí)，且玻璃庫(kù)存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)上游多下游相對(duì)有限的特征，決定了玻璃底部也有支撐。謹(jǐn)慎者浮法玻璃09合約多單止盈，新單逢低再試多。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；玻璃09合約多單止盈；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

地緣因素?cái)_動(dòng)持續(xù)，原油仍有較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)

地緣政治方面，10日也門(mén)胡塞組織稱用無(wú)人機(jī)和海軍導(dǎo)彈襲擊了亞丁灣的四艘船只，其中包括一艘美國(guó)軍艦；在俄羅斯10日晚至11日凌晨對(duì)烏克蘭實(shí)施大規(guī)模導(dǎo)彈襲擊后，北約飛機(jī)11日緊急起飛。近期地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)持續(xù)，原油市場(chǎng)仍面臨較多不確定性因素。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC公布月報(bào)，對(duì)需求預(yù)期樂(lè)觀，認(rèn)為盡管存在一些下行風(fēng)險(xiǎn)，但2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有進(jìn)一步上行潛力。OPEC原油產(chǎn)量在3月份增加了3,000桶/日，達(dá)到2660萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)今年的石油需求將增長(zhǎng)約225萬(wàn)桶/日，到2025年將增長(zhǎng)約180萬(wàn)桶/日，與此前的估計(jì)持平。雖然OPEC樂(lè)觀展望，但油價(jià)對(duì)此反應(yīng)平淡，

總體而言，地緣層面市場(chǎng)聚焦于伊朗潛在的報(bào)復(fù)行動(dòng)，仍有較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。由于原油月差結(jié)構(gòu)在走弱，投機(jī)資金追漲意愿或有所減弱。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供需同步增長(zhǎng)，利潤(rùn)明顯改善

本周多套檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率上升2%，產(chǎn)量達(dá)到175萬(wàn)噸，下周產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。寧波富德和內(nèi)蒙久泰檢修結(jié)束，烯烴裝置開(kāi)工率提升5.6%，重回高位。二甲醚開(kāi)工率上升2%，但醋酸開(kāi)工率下降3%，甲醇整體需求提升，也是本周價(jià)格反彈的主要原因。清明節(jié)后煤炭?jī)r(jià)格小幅下跌，隨著甲醇價(jià)格上漲，煤制甲醇利潤(rùn)增加100元/噸，達(dá)到年內(nèi)新高，利潤(rùn)改善可能降低生產(chǎn)企業(yè)停車(chē)意愿，關(guān)注本月煤化工裝置的檢修情況。供應(yīng)增量超過(guò)需求增量，寬松格局不變，甲醇維持看空觀點(diǎn)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PE產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最低，PP需求表現(xiàn)平穩(wěn)

清明節(jié)期間以及本周新增檢修裝置偏多，PE產(chǎn)量減少6%，達(dá)到去年6月以來(lái)最低，PP增加2.5%，略高于去年同期。下游開(kāi)工率增長(zhǎng)速度放緩，PE增加0.13%，其中農(nóng)膜、管材和包裝膜開(kāi)工率均下降，僅中空和注塑開(kāi)工率延續(xù)上升。PP增加0.07%，BOPP和無(wú)紡布下降，其他無(wú)明顯變化。從供應(yīng)端看，PE產(chǎn)量減少幅度大于PP，從需求端看，PP需求較PE更好，因此二者強(qiáng)弱未出現(xiàn)明顯變化，價(jià)差保持在700-800元/噸之間。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分定價(jià)，市場(chǎng)擔(dān)心非歐佩克供應(yīng)增長(zhǎng)和需求不足，原油價(jià)格沖高回落，如果原油持續(xù)下跌，聚烯烴回調(diào)再所難免。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

政策推動(dòng)需求預(yù)期增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)出仍受干擾

供給方面：云南各地旱情持續(xù)，版納部分試割膠林存在二次停割可能，原料產(chǎn)出速率或受拖累，產(chǎn)區(qū)物候條件不佳阻礙季節(jié)性放量，而海外主產(chǎn)國(guó)亦正經(jīng)受極端天氣考驗(yàn)，低產(chǎn)期泰國(guó)膠水及杯膠價(jià)格韌性十足，成本支撐高位有效。

需求方面：多部委進(jìn)行政策吹風(fēng)，汽車(chē)消費(fèi)以舊換新相關(guān)措施將陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)，乘用車(chē)零售預(yù)計(jì)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，且出口驅(qū)動(dòng)依然強(qiáng)勁，橡膠需求預(yù)期維持樂(lè)觀；而輪胎企業(yè)開(kāi)工雖小幅下滑，半鋼胎開(kāi)工水平仍處于同期高位，需求傳導(dǎo)尚較通暢。

庫(kù)存方面：出庫(kù)率持續(xù)高于入庫(kù)水平、一般貿(mào)易庫(kù)存加速降庫(kù)，而后續(xù)到港資源預(yù)估難有增量，港口降庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。

核心觀點(diǎn)：下游開(kāi)工狀況尚佳，政策層面繼續(xù)推動(dòng)終端消費(fèi)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)勢(shì)頭不改，內(nèi)需復(fù)蘇相對(duì)明確，且出口市場(chǎng)亦維持較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，需求端整體偏向樂(lè)觀；而云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割季再逢干旱境況，原料產(chǎn)出放量受阻，全面開(kāi)割或?qū)⒀雍?，供減需增預(yù)期支撐滬膠價(jià)格。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

新增驅(qū)動(dòng)不足，上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，消費(fèi)走弱。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，目前天氣擾動(dòng)仍存，需關(guān)注產(chǎn)量的抬升情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口利潤(rùn)仍不佳，但近期庫(kù)存出現(xiàn)小幅抬升，需求疲弱態(tài)勢(shì)未變。且目前遠(yuǎn)近月豆棕價(jià)差均有倒掛，豆棕間可替代性較強(qiáng)，棕油價(jià)格拖累仍存。此外主力合約切換至遠(yuǎn)月，遠(yuǎn)月供需轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期較強(qiáng)，遠(yuǎn)月合約上方空間受阻。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

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