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股指

后續(xù)表現(xiàn)預(yù)期依舊樂觀，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（2月29日），A股整體再度大漲。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率均有回落。總體看，市場整體情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國1月PCE物價指數(shù)同比+2.4%，符合預(yù)期，前值+2.6%；2.據(jù)工信部第7次制造業(yè)企業(yè)座談會，將從加強技術(shù)攻關(guān)、強化應(yīng)用牽引等方面深入推進(jìn)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其價格重心持續(xù)夯實、穩(wěn)步抬升，且樂觀預(yù)期亦有強化，技術(shù)面多頭特征依舊明朗。國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢未改、為盈利修復(fù)提供關(guān)鍵基礎(chǔ)；另資本市場各類重磅政策亦持續(xù)落地推進(jìn)、則顯著提振市場信心。另從歷輪行情對比看，當(dāng)前A股漲幅空間、上漲時間均仍有較大的彈性。綜合看，積極因素為主導(dǎo)、且仍待發(fā)酵，A股后續(xù)表現(xiàn)依舊樂觀。考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前主要板塊輪動節(jié)奏加快、且部分板塊波動亦較大，故從風(fēng)格兼容性、走勢穩(wěn)健性看，宜繼續(xù)持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價支撐走強

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68710元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走高，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，短期內(nèi)新增驅(qū)動有限，美元預(yù)計將維持震蕩。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼，宏觀預(yù)期維持樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強，資源問題以及品位下降將持續(xù)對礦端供給形成拖累，但目前銅價仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但兌現(xiàn)時間存不確定性，市場預(yù)期仍有反復(fù)。且近期庫存持續(xù)抬升，市場對需求擔(dān)憂有所增加。但隨著消費旺季的進(jìn)入，庫存壓力或有所緩解。綜合而言，美元暫無趨勢性行情，對銅價拖累減弱，而基本面方面整體尚可，銅價下方存支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫存仍處低位，鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18860元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，短期內(nèi)新增驅(qū)動有限，美元預(yù)計將維持震蕩。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼，宏觀預(yù)期維持樂觀。供給方面，氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極，但礦石供給緊張仍存在一定拖累。而電解鋁方面，近期再有擾動事件，但需關(guān)注云南降水及復(fù)產(chǎn)情況，海外產(chǎn)量未有明顯改善。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統(tǒng)需求預(yù)期正在逐步好轉(zhuǎn)，新能源需求保持樂觀。庫存方面，受季節(jié)性因素因素，累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平，從現(xiàn)貨市場交投來看有所好轉(zhuǎn)。綜合來看，供給端擾動因素較多，雖然目前暫無實質(zhì)性影響，但產(chǎn)量約束維持。需求方面暫無拖累，疊加現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，庫存仍處偏低水平，鋁價下方支撐仍明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

期貨合約增倉上行，市場情緒持續(xù)上揚

供應(yīng)方面，當(dāng)前供應(yīng)端已呈現(xiàn)生產(chǎn)收縮格局。鹽湖提鋰低溫天氣對產(chǎn)量影響大，外購原料提鋰生產(chǎn)利潤回吐，云母提鋰原料供應(yīng)來源不穩(wěn)定，自有礦企生產(chǎn)意愿未增強。全球新增供應(yīng)量，非洲項目隱性成本高、南美鹽湖項目再次發(fā)生延期、歐美項目完工時點未知。短期未出現(xiàn)供應(yīng)過剩，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

需求方面，下游鋰鹽需求開始小幅回暖，3月下游排產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)。鋰鹽企業(yè)大規(guī)模出貨未發(fā)生，市場延續(xù)長協(xié)平穩(wěn)出貨、零單銷售較少格局；下游購貨意愿預(yù)期轉(zhuǎn)變，但原料補庫時點沒發(fā)生。近期全球鋰勘探強度降低，但其資源戰(zhàn)略地位和政策推動強度不變。下游補庫預(yù)期依然存在，關(guān)注下游實際生產(chǎn)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處99500元/噸，期現(xiàn)價差變至-15000元。近期供需基本面持續(xù)向好，期貨上行而現(xiàn)貨跟漲情形延續(xù)?，F(xiàn)貨市場銷售平穩(wěn)，市場可流通貨源數(shù)量有限?，F(xiàn)貨關(guān)注度維持高位，交易熱情也將隨之增加；供需基本面預(yù)期向好利好現(xiàn)貨價格，但仍需注意基差大幅波動。

總體而言，原料及冶煉端短期產(chǎn)量收縮明確，利潤承壓導(dǎo)致生產(chǎn)意愿偏低；長期視角看需求穩(wěn)步抬升，高基數(shù)主要影響增速絕對值?，F(xiàn)貨報價逐日升高，期現(xiàn)市場出現(xiàn)共振格局。昨日期貨繼續(xù)上漲，成交額已逼近前期高點；市場看多情緒高漲且鋰鹽基本面支撐，短線注意回調(diào)風(fēng)險，建議繼續(xù)持有看漲頭寸。

投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

兩會前期驅(qū)動不顯，黑色金屬短期震蕩運行

1、螺紋：宏觀方面，今天為兩會前最后一個交易日，市場對今年宏觀政策力度仍抱有期待。中觀方面，螺紋低供給、低需求、庫存被動增加的趨勢尚未結(jié)束。本周鐵水日產(chǎn)依然不升反降，鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢，但建材廠盈利環(huán)比有所改善，螺紋等建筑鋼材周產(chǎn)回升。建筑用鋼需求緩慢上升，暫缺爆發(fā)力。本周螺紋周產(chǎn)環(huán)比增加9.55%值210.29萬噸（同比=26.72%），周度表需環(huán)比增加64.93%至113.26萬噸（同比-63.39%），總庫存增加8.22%至1277.07萬噸（同比+3.08%）。后續(xù)關(guān)鍵在于3月需求回升是否會加速。微觀方面，焦炭現(xiàn)貨累計下調(diào)四輪后，焦化廠虧損嚴(yán)重，第五輪調(diào)降節(jié)奏和概率均有所下滑。進(jìn)入3月，市場基于政策與需求的分歧較大，短期空頭資金出現(xiàn)避險跡象。綜上，仍維持螺紋震蕩偏弱的觀點不變，但短期向下節(jié)奏放緩。行情徹底轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會政策力度超預(yù)期，二是需求恢復(fù)的爆發(fā)力十足，兩者目前尚未被證實。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，今天是3月第一個交易，也是兩會前最后一個交易日，市場對兩會政策仍抱有期待。中觀方面，熱卷基本面暫未發(fā)生實質(zhì)性改變。需求端，直接出口疊加汽車、家電產(chǎn)銷亮眼，板材需求表現(xiàn)好于建筑鋼材。且隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游需求逐漸回升。供給端，本周高爐鐵水日產(chǎn)連續(xù)第2周環(huán)比下降，同比跌幅進(jìn)一步擴大，其中熱卷盈利偏弱，周產(chǎn)連續(xù)第4周回落。本周熱卷周產(chǎn)環(huán)比降1.6%至300.29萬噸（同比-2.61%），周度表需環(huán)比增加10.01%至292.42萬噸（同比-8.99%），總庫存環(huán)比增1.84%至435.73萬噸（同比+16.63%）。微觀方面，隨著焦炭現(xiàn)貨第四輪提降落地，焦化企業(yè)虧損嚴(yán)重，第五輪調(diào)降的速度和概率均將下滑。進(jìn)入3月，市場對政策、需求的觀點出現(xiàn)明顯分歧，兩會前空頭資金出現(xiàn)避險跡象。綜上，暫維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩偏弱運行的觀點不變，但向下的節(jié)奏放緩。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，等待下周兩會明確政策。中觀方面，本周鐵水日產(chǎn)不升反降，連續(xù)第二周小幅下滑，同比跌幅擴大至近11.5萬噸/天，鋼廠主動降低原料庫存，本周鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比大幅下降197.77萬噸。鐵礦發(fā)運已開始季節(jié)性回升，其中澳礦發(fā)運同比降，而巴西與非主流礦發(fā)運同比增加，今年前8周全球鐵礦發(fā)運已累計同比多增約562萬噸。目前鐵礦供給增長快于需求增長的趨勢尚無明確改善信號，等待終端需求的恢復(fù)。微觀方面，鐵礦絕對價格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對價格依然處于相對較高的水平，對產(chǎn)業(yè)利空因素反應(yīng)會更加靈敏。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格53元/噸（前值57元/噸）。不過兩會緊鄰，市場多空分歧加大，空頭資金有離場跡象。且鋼廠盈利環(huán)比改善，后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動可能會相對增強。建議密切關(guān)注下周兩會政策兌現(xiàn)程度，以及后續(xù)終端需求的爆發(fā)力。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險提示：宏觀利好政策、國內(nèi)鋼材消費、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度鐵礦出口不及預(yù)期；澳洲天氣對澳礦發(fā)運影響超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

噸焦利潤下滑制約生產(chǎn)，原料下游庫存有所消耗

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤持續(xù)下滑，焦企經(jīng)營狀況陷入窘境，主動減產(chǎn)情況增多，焦?fàn)t開工應(yīng)聲回落，焦炭日產(chǎn)料進(jìn)一步走低。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)相對偏緩，焦炭剛需繼續(xù)承壓，但鋼廠原料庫存有所消耗，貿(mào)易環(huán)節(jié)或有入市意愿，關(guān)注宏觀氛圍對下游需求預(yù)期的增量影響。現(xiàn)貨方面，焦炭四輪提降悉數(shù)落地，節(jié)前至今累計降幅400-440元/噸，焦化廠挺價心態(tài)增強，現(xiàn)貨市場進(jìn)入博弈狀態(tài)。綜合來看，焦炭現(xiàn)實供需延續(xù)雙弱格局，四輪提降全面落實，焦企虧損幅度擴大，主動減產(chǎn)行為增多，現(xiàn)貨市場短期底部臨近，焦炭期價則獲得一定支撐，關(guān)注后續(xù)宏觀事件對需求預(yù)期的影響。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，國內(nèi)煤礦仍處于季節(jié)性提產(chǎn)周期，國家礦山安監(jiān)局部署當(dāng)前階段及兩會期間生產(chǎn)重點工作，政策動向持續(xù)擾動原煤生產(chǎn)，且山西礦山自查后迎來整治小組，焦煤供應(yīng)端不確定性因素尚存；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)繼續(xù)提升，性價比優(yōu)勢下蒙煤進(jìn)口提供邊際增量。需求方面，鋼焦利潤延續(xù)低位，終端需求尚未回暖，焦炭落實第四輪提降，提產(chǎn)積極性降至冰點，焦煤入爐剛需走弱，采購意愿亦表現(xiàn)不佳。綜合來看，原煤供應(yīng)季節(jié)性恢復(fù)，但政策擾動不確定性仍強，煤價向上彈性更大，而考慮到當(dāng)前下游需求依然疲軟，產(chǎn)業(yè)利潤均處低位，煤價上方空間因此受限，關(guān)注兩會前后需求預(yù)期的改變。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險較高，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：2月29日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2200元/噸（0/0），華東重堿2100-2300元/噸（0/0），華中重堿2100-2200元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場延續(xù)跌勢。2月29日，浮法玻璃全國均價2037元/噸（+0.15%）。

上游：2月28日，隆眾純堿周度開工率90.52%（+0.7%），周度產(chǎn)量74.31萬噸（+3.43%）。個別企業(yè)新裝置量產(chǎn)。

下游：（1）浮法玻璃：2月28日，運行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回落，沙河64%（↓），湖北73%（↓），華東99%（↓），華南74%（↑），華南74%，西南97%，西北82%，東北88%，全國平均82%。（2）光伏玻璃：2月28日，運行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存環(huán)比增至84.76萬噸（+13.24%），企業(yè)待發(fā)訂單窄幅降至近7天；（2社會庫存窄幅增加，維持5萬多噸的水平；（3）玻璃廠純堿庫存（待發(fā)+場內(nèi)）一共17-18天，環(huán)比下降7-8天。

點評：（1）純堿：現(xiàn)階段，純堿周度產(chǎn)量恢復(fù)到74萬噸左右，較剛需（62-63萬噸）過剩的格局已較為明確。如果遠(yuǎn)興4先投產(chǎn)，或者青海昆侖、發(fā)投減量回歸，純堿過剩幅度還將擴大。產(chǎn)業(yè)鏈累庫風(fēng)險發(fā)酵僅是時間問題?，F(xiàn)貨市場陰跌調(diào)整，純堿基差偏高。不過盤面05合約及之后合約報價均在華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線1800附近，價差曲線走平，盤面下方抵抗增強。新單暫時觀望，等待供應(yīng)過剩矛盾激化。（2）浮法玻璃：宏觀方面，等待下周兩會明確宏觀政策力度，尤其是財政與地產(chǎn)。中觀方面，本周天氣改善，剛需有啟動跡象，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已恢復(fù)至90%上下。節(jié)后玻璃運行產(chǎn)能偏高的壓力在貿(mào)易商庫存環(huán)節(jié)大幅積累，等待下游需求承接。2月底深加工企業(yè)訂單環(huán)比增至11.2天，較1月底增加9.6天。但是，今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險較大，玻璃期現(xiàn)價格重心下移的方向未變。反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。關(guān)注基差大幅走擴后，現(xiàn)貨韌性的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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原油

宏觀金融市場風(fēng)險偏好有所回升，維持震蕩思路

宏觀方面，美國1月PCE物價指數(shù)同比增長2.4%，和市場預(yù)期一致，較12月的增速2.6%略有放緩。核心PCE物價指數(shù)同比增長2.8%，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲表示不急于降息，可能適合今年夏季開始降息。市場風(fēng)險偏好回升。

供應(yīng)方面，主流觀點認(rèn)為OPEC+會延長減產(chǎn)到二季度，俄羅斯副總理稱討論4月份的歐佩克+產(chǎn)量計劃還為時尚早，這表明OPEC+減產(chǎn)延長與否不會在3月初有明確結(jié)果，使油價延長震蕩格局周期。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示原油累庫419.9萬桶，成品油庫存下降；相比昨日API數(shù)據(jù)顯示的累庫842萬桶，數(shù)據(jù)相對較好，但對油價仍缺乏上行驅(qū)動。

總體而言，原油市場供需處于大致平衡的階段，上行增量利多仍待觀察，總體仍維持震蕩思路。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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021-80220137

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聚酯

聚酯壓力累積、開工恢復(fù)速度不及預(yù)期，PTA偏弱震蕩

PTA方面，三房巷120萬噸、亞東石化70萬噸處于停車狀態(tài)，福海創(chuàng)負(fù)荷5成，逸盛石化200萬噸裝置停車。目前PTA開工負(fù)荷處于高位，加工費同上周比較弱。當(dāng)前PTA延續(xù)累庫，大量貨源在港口集中，三月份大廠檢修情況仍待兌現(xiàn)。

乙二醇方面，港口到港恢復(fù)至11-12萬噸，國內(nèi)隨著衛(wèi)星石化重啟，裝置開工回升至70%。但3-4月份紅四方/昊源/三寧/黔西化工/榆能/壽陽等合計210萬噸煤化工裝置存檢修計劃，供應(yīng)回升空間有限。

需求端，江浙滌絲產(chǎn)銷一般，平均估算在5成左右，隨著消費旺季到來，預(yù)計聚酯負(fù)荷有所提升但目前終端織造恢復(fù)情況較慢。

總體而言，終端需求平淡，價格傳導(dǎo)不暢，聚酯壓力累積、開工恢復(fù)速度不及預(yù)期，PTA或偏弱震蕩；乙二醇預(yù)計供應(yīng)回升空間有限，總體持偏強震蕩觀點。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運行

供應(yīng)方面，目前供應(yīng)端相對穩(wěn)定，但北方停產(chǎn)產(chǎn)能近期有復(fù)產(chǎn)計劃。交割庫倉單較多，且下游補庫意愿一般抑制硅價上行。

有機硅終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤有所改善。但整體產(chǎn)能過剩較多；目前各單體廠家挺價情緒偏強，下游企業(yè)購買情緒有所降溫。

多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對工業(yè)硅需求量也將保持增長。目前多晶硅市場價格上漲。部分企業(yè)正常簽單，簽單規(guī)模較小，大部分企業(yè)依舊處于訂單洽談階段，P型硅料成本優(yōu)勢凸顯，價格有小幅上調(diào)趨勢，市場整體供需平衡。

總體而言，目前工業(yè)硅市場需求釋放緩慢，硅價向上動力不足，加之春節(jié)期間累庫及產(chǎn)品積壓、仍待消化。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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甲醇

期貨小幅回調(diào)，現(xiàn)貨延續(xù)上漲

本周無新增檢修裝置，西北和西南裝置負(fù)荷上升，周度甲醇產(chǎn)量為181（+3）萬噸。下周四川達(dá)興計劃檢修，同時部分氣頭裝置降低負(fù)荷，因此盡管貴州赤天化和江油萬利重啟，產(chǎn)量仍然預(yù)期減少。下游烯烴開工率保持穩(wěn)定，醋酸和甲醛開工率上升8%，MTBE開工率上升1.2%，需求穩(wěn)步回升。本周各工藝?yán)麧櫺》黾?，煤頭和氣頭依然虧損，焦?fàn)t氣利潤超過300元/噸，整理利潤情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年同期。周四期貨價格小幅下跌，不過內(nèi)地現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲。3月需求保持平穩(wěn)，產(chǎn)量或進(jìn)口量預(yù)期下降，甲醇維持看多觀點。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

下游開工陸續(xù)恢復(fù)，3月潛在利好較多

本周少量新增檢修裝置，PE產(chǎn)量下降1%，PP產(chǎn)量減少1.6%。PP下游開工率回升7%，其中注塑開工率回升10%，BOPP 8%，塑編7%，PP下游開工率情況已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。PE下游開工率回升8%，管材企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)，目前PE下游開工率依然偏低。塑編、農(nóng)膜和管材原料庫存環(huán)比增加不足5%，BOPP原料庫存反而下降10%，由此可見聚烯烴需求整體表現(xiàn)一般。2月國際原油期貨價格上漲3%，國內(nèi)坑口煤炭價格穩(wěn)定，成本端無明顯變化。3月兩會可能釋放宏觀利好，OPEC+有望延續(xù)原油減產(chǎn)，利好多于利空，維持聚烯烴看多觀點。

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橡膠

輪企開工積極性尚佳，原料價格維持漲勢

供給方面：泰國合艾市場膠水及杯膠價格屢創(chuàng)同期新高，低產(chǎn)季加劇原料供應(yīng)緊張局面，而氣候因素對割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響不斷顯現(xiàn)，CPC預(yù)測今夏拉尼娜事件接續(xù)發(fā)生的概率升至55%，且極端天氣亦將擾動國內(nèi)產(chǎn)區(qū)今年割膠季開割時點，天膠供應(yīng)端不確定性增強。

需求方面：春節(jié)因素拖累2月車市產(chǎn)銷，經(jīng)銷商庫存壓力略有增強，但消費復(fù)蘇方向相對確定，政策施力有望跟進(jìn)，乘用車零售季節(jié)性增長預(yù)期不改；且輪胎企業(yè)開工積極，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)高效迅速，橡膠需求傳導(dǎo)亦較通暢。

庫存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存出庫率快速回暖，帶動青島港口重回降庫態(tài)勢，而滬膠倉單尚處同期低位，庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點：滬膠價格小幅調(diào)整，但基本面樂觀因素依然占優(yōu)，輪企在手訂單充足、開工穩(wěn)健恢復(fù)，且海外原料價格高位上行，制膠成本持續(xù)抬升，供減需增預(yù)期支撐膠價，關(guān)注汽車消費季節(jié)性復(fù)蘇及國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割前物候條件。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢行情

昨日棕櫚油價格早盤繼續(xù)小幅走高，夜盤漲勢放緩。在產(chǎn)量與出口數(shù)據(jù)共同下滑的作用下，棕櫚油反彈空間或受限?；久娣矫妫m然受季節(jié)性影響產(chǎn)量持續(xù)下滑，但后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期正在不斷走強，仍需關(guān)注天氣擾動。需求方面，主要消費國庫存壓力尚可，但從出口數(shù)據(jù)來看，整體需要表現(xiàn)一般。此外棕櫚油基本面相對其他油脂較為樂觀，但油脂品種間可替代性較強，棕櫚油價格仍受到一定拖累。綜合來看，棕櫚油基本面多空因素交織，暫無明確向上驅(qū)動，棕櫚油價格預(yù)計仍將延續(xù)震蕩運行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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