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股指

情緒顯著改善，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（2月6日），A股整體放量大漲。當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且后兩者幅度較大。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落。總體看，市場(chǎng)情緒有明顯改觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)中美經(jīng)濟(jì)工作組第3次會(huì)議，雙方就兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策、產(chǎn)業(yè)政策等議題進(jìn)行深入、建設(shè)性交流；2.證監(jiān)會(huì)稱，堅(jiān)定支持匯金公司持續(xù)加大增持規(guī)模，繼續(xù)協(xié)調(diào)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者更大力度入市等。

 從近日A股盤面走勢(shì)看，資金面負(fù)反饋效應(yīng)有減弱跡象，而核心指數(shù)關(guān)鍵位支撐亦有強(qiáng)化，技術(shù)面整體有修復(fù)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)重磅政策持續(xù)加碼，基本面整體亦延續(xù)邊際改善態(tài)勢(shì)，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、并支撐盈利端樂(lè)觀預(yù)期?？傮w看，積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵，A股仍宜維持多頭思路。考慮相關(guān)行業(yè)景氣度預(yù)期、微觀籌碼結(jié)構(gòu)，以及盤面運(yùn)行特征，仍宜持穩(wěn)健思路，繼續(xù)持有對(duì)收益性、確定性兼顧最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期偏強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67980元/噸，相較前值下跌550元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期修正，美元指數(shù)支撐偏強(qiáng)，但進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，市場(chǎng)預(yù)期有所改善。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來(lái)看，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，雖然供需面存潛在利多，但美元短期偏強(qiáng)，且新增驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18770元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期修正，美元指數(shù)支撐偏強(qiáng)，但進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，市場(chǎng)預(yù)期有所改善。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開工情況有所好轉(zhuǎn)，但仍將受到天氣擾動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，下游逐步放假，市場(chǎng)交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂(lè)觀預(yù)期。庫(kù)存方面，電解鋁庫(kù)存持續(xù)抬升，但累庫(kù)節(jié)奏偏緩，目前仍處低位。綜合來(lái)看，鋁價(jià)短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但供給約束為鋁價(jià)形成支撐，而低庫(kù)存為鋁價(jià)提供向上彈性，易漲難跌。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

原料緊張格局有所緩解，成本端下方仍有支撐

　　供應(yīng)方面，全行業(yè)整體開工率處低位但部分廠家產(chǎn)線開工情況良好。鹽湖提鋰減產(chǎn)力度未變，外購(gòu)提鋰已有利潤(rùn)空間，云母提鋰原料來(lái)源受限，自有礦企產(chǎn)線持續(xù)開工。全球新增供應(yīng)量看，非洲項(xiàng)目已竣工投產(chǎn)、南美項(xiàng)目延期時(shí)有發(fā)生、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。供應(yīng)過(guò)剩未實(shí)質(zhì)解決，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，淡季時(shí)點(diǎn)下游采購(gòu)總量無(wú)顯著提高，但流通貨源緊張程度延續(xù)。部分外購(gòu)企業(yè)暫停報(bào)價(jià)出貨，預(yù)計(jì)目前以長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)為主；下游備貨節(jié)奏發(fā)生轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)原料采購(gòu)前置情況。各國(guó)鋰資源開發(fā)進(jìn)度相差明顯，但政府重視程度及推動(dòng)力量增強(qiáng)。短期需求采購(gòu)提升，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格維持97050元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1800元。供應(yīng)端繼續(xù)維持減量格局，現(xiàn)貨源緊張格局已維持一段時(shí)間。散單定價(jià)分歧大，多方詢價(jià)但成交少。盤面?zhèn)}單量相對(duì)合理，近月合約交割平穩(wěn)進(jìn)行。節(jié)前市場(chǎng)大幅波動(dòng)概率較低，但仍需警惕期現(xiàn)價(jià)差的高波動(dòng)率情況。

總體而言，遠(yuǎn)期供給項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度存疑，海外礦企下調(diào)資本開支強(qiáng)度；需求增長(zhǎng)格局明確，增速數(shù)值成市場(chǎng)預(yù)期值。現(xiàn)貨價(jià)已觸底回暖，消息面炒作力度有限，悲觀情緒有所放大。昨日期貨大幅下跌，盤面活躍度略有提升。節(jié)前供需緊平衡但受資金面影響顯著，盤面出現(xiàn)增倉(cāng)行為，下方仍有價(jià)格支撐。

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劉啟躍

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鋼礦

市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，節(jié)前鋼價(jià)震蕩運(yùn)行

1、螺紋：距離春節(jié)假期剩余2個(gè)交易日，昨日股市出現(xiàn)重大政策調(diào)整，A股股指全線反彈，國(guó)債大幅回調(diào)，市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，觀察股強(qiáng)債弱的持續(xù)性。中觀延續(xù)春節(jié)淡季的走勢(shì)特征，即螺紋供需雙降，庫(kù)存加速積累。截至目前，螺紋累庫(kù)速度可控，絕對(duì)庫(kù)存規(guī)模也不高。估值方面，隨著盤面爐料價(jià)格的走弱，也在考驗(yàn)成本支撐的力度。綜上，螺紋期價(jià)走勢(shì)偏震蕩，關(guān)注下方螺紋電爐成本（3870/3720）支撐。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：距離春節(jié)假期還有2個(gè)交易日，昨日國(guó)內(nèi)股市發(fā)生重大政策調(diào)整，A股股指全線反彈，三十年國(guó)債大幅回調(diào)，市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，觀察股強(qiáng)債弱的持續(xù)性。中觀方面，熱卷供需矛盾積累有限。熱卷等板材的直接和間接出口表現(xiàn)韌性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通過(guò)“以價(jià)換量”的方式向海外轉(zhuǎn)移多余制造業(yè)產(chǎn)成品供給的邏輯仍可持續(xù)，卷板需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。因此淡季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向熱卷傾斜，近2周國(guó)內(nèi)熱卷產(chǎn)量增幅大于鐵水產(chǎn)量增幅，也大于螺紋產(chǎn)量增幅。隨著春節(jié)臨近，熱卷也已進(jìn)入累庫(kù)階段，庫(kù)存絕對(duì)值和累庫(kù)速度呈中性。估值端，隨著盤面爐料價(jià)格走弱，考驗(yàn)成本支撐的力度。綜上，節(jié)前熱卷或跟隨螺紋震蕩運(yùn)行，節(jié)后關(guān)注終端需求兌現(xiàn)程度。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：春節(jié)前還剩2個(gè)交易日，昨日股市迎來(lái)重大政策調(diào)整，A股指數(shù)全線大幅反彈，三十年國(guó)債大幅回調(diào)，市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)，可觀察股強(qiáng)債弱的持續(xù)性及其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。中觀方面，1季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏的季節(jié)性錯(cuò)位，并將推動(dòng)上半年港口、鋼廠進(jìn)口礦雙重去庫(kù)，是鐵礦石基本面改善的潛在動(dòng)能。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格84元/噸（前值87元/噸）。從驅(qū)動(dòng)角度看，宏觀增量信息不多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否持續(xù)回升還有待觀察，中觀供需結(jié)構(gòu)預(yù)期向好。但從估值角度看，鐵礦高估值風(fēng)險(xiǎn)可能正在發(fā)酵。即鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格偏高，將刺激全球礦山產(chǎn)量釋放（去年四季度全球礦山發(fā)運(yùn)明顯增加，今年1月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦到港量創(chuàng)歷史記錄）；以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對(duì)價(jià)格偏高，即螺礦比、焦礦比、電爐成本/高爐成本皆處于各自的低位，使得鐵礦估值對(duì)樂(lè)觀預(yù)期反映更為充分，并可能更容易對(duì)鋼價(jià)“滯漲”、終端需求不及預(yù)期等利空風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)敏感。暫維持鐵礦逐步見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)提高的判斷。策略上，建議05合約空單輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期（12個(gè)高負(fù)債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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魏瑩

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

節(jié)前采購(gòu)告一段落，原料價(jià)格成交暫穩(wěn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)仍未有起色，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，且北方部分地區(qū)大雪阻礙焦企生產(chǎn)，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回暖態(tài)勢(shì)，焦炭入爐剛需得到一定支撐，但鋼廠盈利能力亦表現(xiàn)不佳，對(duì)原料采購(gòu)仍以控制到貨為主，低庫(kù)存過(guò)年或成現(xiàn)實(shí)，且貿(mào)易商多已休市，港口庫(kù)存大幅累庫(kù)。現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)信心不佳使得節(jié)后鋼廠存在提降可能，貿(mào)易氛圍率先走弱，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或再度回調(diào)。綜合來(lái)看，焦炭剛需增量不足，新年臨近使得鋼廠采購(gòu)力度減緩，各環(huán)節(jié)庫(kù)存均有累庫(kù)跡象，焦炭需求端壓力增大，但考慮到焦?fàn)t開工亦受制于天氣及利潤(rùn)因素，供需格局維持雙弱，產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，多數(shù)煤礦進(jìn)入春節(jié)放假，原煤產(chǎn)出季節(jié)性回落，洗煤產(chǎn)能亦逐步降低，焦煤供應(yīng)兌現(xiàn)收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，天氣因素制約口岸通關(guān)，邊境貿(mào)易商亦退市過(guò)年，甘其毛都通關(guān)車數(shù)連日降低，而海運(yùn)澳煤價(jià)格依然堅(jiān)挺，進(jìn)口窗口尚未打開。需求方面，焦企提產(chǎn)受制于北方大雪及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，焦煤入爐剛需支撐難有增長(zhǎng)，且春節(jié)臨近，鋼焦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，采購(gòu)需求亦邊際減弱。綜合來(lái)看，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)偏弱，下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，而產(chǎn)地煤礦多進(jìn)入放假階段，原煤供應(yīng)如期收緊，焦煤供需雙雙回落，價(jià)格走勢(shì)震蕩概率更高，關(guān)注節(jié)后煤礦開工進(jìn)展。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿新單觀望，玻璃空單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：2月6日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。2月6日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（0），現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)。

上游：2月6日，隆眾純堿日度開工率89.21%（-），日度檢修損失量降至1.23萬(wàn)噸（-）。裝置運(yùn)行平穩(wěn)，暫無(wú)明顯波動(dòng)。

下游：（1）浮法玻璃：2月6日，運(yùn)行產(chǎn)能171315t/d（0），開工率84.49%（0），產(chǎn)能利用率84.52%（0）。（2）光伏玻璃：2月6日，運(yùn)行產(chǎn)能96210t/d（0），開工率80.67%（0），產(chǎn)能利用率91.60%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)時(shí)間仍不確定，現(xiàn)階段純堿維持周產(chǎn)（70萬(wàn)噸左右）小幅過(guò)剩剛需（62-63萬(wàn)噸）的狀態(tài)，且節(jié)前下游玻璃廠與輕堿消費(fèi)企業(yè)有階段性補(bǔ)庫(kù)，因而近2-3周堿廠庫(kù)存積累較慢。受此影響，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已企穩(wěn)1周多時(shí)間。純堿過(guò)剩壓力還待積累發(fā)酵，而當(dāng)前純堿“低庫(kù)存、高基差”所反映的“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”影響相對(duì)放大，預(yù)計(jì)節(jié)前純堿走勢(shì)仍偏震蕩，建議新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：隨著春節(jié)假期臨近，以及產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾不突出，影響浮法玻璃價(jià)格的驅(qū)動(dòng)主要有，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期和原料成本波動(dòng)。昨日國(guó)內(nèi)股市迎來(lái)重大政策調(diào)整，A股指數(shù)全線反彈，三十年國(guó)債大幅調(diào)整，有助于市場(chǎng)情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好短期企穩(wěn)，可觀察股強(qiáng)債弱的持續(xù)性。不過(guò)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期暫無(wú)結(jié)束信號(hào)，按照新開工領(lǐng)先竣工約33個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)看，今年地產(chǎn)竣工周期下行的風(fēng)險(xiǎn)較高。主要原材料方面，預(yù)期偏弱與基本面矛盾有限之間繼續(xù)博弈，煤炭、純堿價(jià)格暫無(wú)明確趨勢(shì)?？傮w看，宏觀影響放大，中觀及微觀矛盾有限，預(yù)計(jì)玻璃走勢(shì)或偏弱震蕩，05空單輕倉(cāng)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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Z0014895

原油

原油震蕩格局強(qiáng)化，節(jié)前觀望為主

宏觀方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所下降，美元大幅上漲，大宗商品受到壓制。

地緣政治方面，2月6日也門胡塞武裝聲明實(shí)施兩次軍事行動(dòng)，同日以軍方高層表示相關(guān)區(qū)域的軍事行動(dòng)將不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。地緣政治事件擾動(dòng)原油市場(chǎng)情緒。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)數(shù)據(jù)下調(diào)了2024年美國(guó)原油產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量為1310萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為1321萬(wàn)桶/日；同時(shí)小幅上調(diào)了全球原油需求預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油需求增速為16萬(wàn)桶/日，此前為27萬(wàn)桶/日。EIA數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)為利多支撐。

庫(kù)存方面，美國(guó)至2月2日當(dāng)周API庫(kù)欣原油庫(kù)存 49.2萬(wàn)桶，前值-199.5萬(wàn)桶。凌晨API庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示原油小幅累庫(kù)但低于預(yù)期，油價(jià)對(duì)此反應(yīng)不大。

總體而言，市場(chǎng)等待足以改變局面的新變量，當(dāng)前原油基本面格局多空交織，使油價(jià)的區(qū)間震蕩格局強(qiáng)化。建議節(jié)前觀望為主。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

華東主港庫(kù)存繼續(xù)下降，建議乙二醇持多頭思路

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2190萬(wàn)噸，逸盛寧波3#200萬(wàn)噸裝置已停車，重啟待定；四川能投PTA總產(chǎn)能100萬(wàn)噸，該裝置因故停車，重啟時(shí)間待定。PTA開工82.06%，目前供應(yīng)穩(wěn)定，負(fù)荷維持相對(duì)高位。

乙二醇方面，地緣危機(jī)對(duì)沙特乙二醇的供應(yīng)影響較大，進(jìn)而影響到我國(guó)乙二醇進(jìn)口，使港口庫(kù)存回落，截至2月5日，華東主港庫(kù)存總量76.92萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少1.04萬(wàn)噸。節(jié)前備貨行為支撐港口發(fā)貨良好，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化，對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。

需求方面，聚酯開工下滑至78.95%，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)產(chǎn)銷率8.9%。下游聚酯減停已略有超出預(yù)期，春節(jié)終端消費(fèi)放緩，負(fù)反饋拖累心態(tài)。

成本方面，國(guó)內(nèi)PX開工86.16%，PX累庫(kù)疊加現(xiàn)貨成交疲軟，PXN逐漸回歸合理估值，對(duì)PX價(jià)格形成壓制，對(duì)下游PTA驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。原油受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫打壓市場(chǎng)預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，油價(jià)重回區(qū)間震蕩格局。

總體而言，成本支撐尚存，乙二醇華東主港庫(kù)存持續(xù)下降，建議持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

基本面未有增量驅(qū)動(dòng)，節(jié)前延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

供應(yīng)方面，西北地區(qū)限產(chǎn)影響未完全結(jié)束，開工穩(wěn)定；西南地區(qū)產(chǎn)量本周變化不大，產(chǎn)量延續(xù)低迷，非主流產(chǎn)區(qū)停爐較多、停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較少。

下游多晶硅行業(yè)開工高位，但目前多數(shù)下游工廠節(jié)前備貨基本結(jié)束、采購(gòu)力度逐步減弱，影響在節(jié)后。

有機(jī)硅開工企穩(wěn)，需求跟隨停復(fù)產(chǎn)波動(dòng)，現(xiàn)貨反彈但終端訂單乏力。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前普遍壓產(chǎn)運(yùn)行、開工率下降。

庫(kù)存方面，截止2月2日工業(yè)硅三地社會(huì)庫(kù)存合計(jì)35.1萬(wàn)噸，建議關(guān)注工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存下降的持續(xù)性。

總體而言，工業(yè)硅基本面未有增量驅(qū)動(dòng)，節(jié)前延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)；但枯水期成本支撐下預(yù)計(jì)工業(yè)硅進(jìn)一步下行空間不大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

節(jié)后甲醇有望突破震蕩區(qū)間上沿

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為0噸，屬于正常情況，去年春節(jié)前一周也無(wú)新訂單。四川瀘天化裝置點(diǎn)火重啟，計(jì)劃2月10日出產(chǎn)品，至此氣頭在檢修裝置只剩下青海中浩和江油萬(wàn)利兩套裝置，當(dāng)前甲醇裝置開工率達(dá)到歷史最高，產(chǎn)量預(yù)計(jì)于本月達(dá)到歷史最高。周二日盤期貨價(jià)格窄幅震蕩，空頭集中減倉(cāng)。夜盤多頭集中增倉(cāng)，期貨大幅上漲3%，并接近去年四季度以來(lái)形成震蕩區(qū)間的上沿。根據(jù)一季度甲醇供應(yīng)收緊和需求平穩(wěn)的基本面判斷，05合約能夠上漲2550元/噸以上，但行情在春節(jié)前突然啟動(dòng)更多是受悲觀情緒緩和以及交易所提高保證金所影響，如果多單持倉(cāng)均價(jià)在2450以下，建議持有至春節(jié)之后。

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聚烯烴

PP-3MA空頭離場(chǎng)，直接做多PP

自去年四季度至今，聚烯烴供應(yīng)壓力增加的擔(dān)憂一直存在，然而在高成本和弱需求的背景下，生產(chǎn)企業(yè)頻繁臨時(shí)停車。1月PE和PP裝置檢修損失量達(dá)到去年7月以來(lái)最高，同比增加接近一倍。2月初至今，臨時(shí)檢修裝置依然較多，按此情況，聚烯烴產(chǎn)量增長(zhǎng)可能遠(yuǎn)不及平衡表預(yù)期，即對(duì)應(yīng)當(dāng)前聚烯烴價(jià)格低估。周二權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度反彈，原本偏弱的商品市場(chǎng)，在夜盤也普遍翻紅，其中甲醇更是上漲超過(guò)3%，之前推薦做空PP-3MA價(jià)差可以止盈離場(chǎng)，并反向做多PP-3MA價(jià)差或者直接做多PP或L。

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橡膠

原料價(jià)格支撐尚存，但橡膠供需缺乏增量驅(qū)動(dòng)

供給方面：ANRPC天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性走低，極端天氣對(duì)膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)增強(qiáng)，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，而本輪厄爾尼諾事件仍在持續(xù)，對(duì)國(guó)內(nèi)新一輪生產(chǎn)季開割時(shí)點(diǎn)及物候環(huán)境造成干擾，天膠供應(yīng)節(jié)奏存在不確定因素。

需求方面：乘用車零售增速尚佳，政策層面繼續(xù)推進(jìn)消費(fèi)刺激相關(guān)措施，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀；而下游輪胎廠基本進(jìn)入春節(jié)放假階段，產(chǎn)線開工率有所回落，但半鋼胎企業(yè)在手訂單相對(duì)充裕，今年計(jì)劃復(fù)產(chǎn)進(jìn)度明顯快于往年，關(guān)注節(jié)后需求兌現(xiàn)。

庫(kù)存方面：青島保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫(kù)存雙雙回落，港口維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿低位，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：輪胎企業(yè)陸續(xù)放假，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)逐步走弱，拖累滬膠走勢(shì)表現(xiàn)偏弱；但國(guó)內(nèi)車市復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，政策仍有加碼空間，而原料供應(yīng)或超預(yù)期收緊，膠水價(jià)格韌性十足，成本支撐亦有走強(qiáng)，滬膠下方空間相對(duì)有限，節(jié)前價(jià)格或趨于震蕩。

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劉啟躍

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棕櫚油

進(jìn)一步向下驅(qū)動(dòng)放緩，節(jié)前觀望情緒加重

昨日棕櫚油價(jià)格小幅反彈，但仍維持在偏低水平。油脂板塊整體仍較為疲弱，對(duì)棕櫚油形成一定拖累?；久娣矫妫芗竟?jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來(lái)西亞勞工問(wèn)題將有所改善，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，節(jié)假日將至，備貨需求基本結(jié)束，市場(chǎng)交投清淡，需求端短期難有新增利多。海外方面原油近期止跌對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐，關(guān)注原油價(jià)格情況。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面雖無(wú)明顯利空，但油脂板塊整體偏弱，且豆棕價(jià)差處低位，棕油價(jià)格存在拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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