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股指

整體指引依舊向上，耐心持有滬深300期指多單

周一（2月5日），A股整體走勢先抑后揚、但主要板塊分化依舊較大。當日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差總體持穩(wěn)，而中證1000期指主力合約基差則繼續(xù)走闊。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦無明顯變化?？傮w看，市場整體情緒較為謹慎，但悲觀預(yù)期亦有收斂。

當日主要消息如下：1.美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，將謹慎推進降息，節(jié)奏或遠慢于市場預(yù)期；2.據(jù)發(fā)改委，將推動出臺更大力度吸引和利用外資行動方案，多措并舉進一步激發(fā)民間投資活力。

近期資金面負反饋效應(yīng)持續(xù)加重，一方面導致A股整體振幅顯著加大、另一方面亦是主要板塊大幅分化的直接原因。但從核心指數(shù)表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐依舊有效，且護盤力量亦較積極。再從政策面、基本面看，其整體仍為積極利多屬性，對A股指引依舊向上；再從估值看，則較前期提供更高的盈虧比。綜合看，預(yù)計在階段性情緒擾動消除后，股指漲勢仍較樂觀。考慮相關(guān)行業(yè)景氣度預(yù)期、盤面波動特征看，滬深300指數(shù)依舊為最佳標的，前多宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期偏強，銅價上方承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68530元/噸，相較前值下跌295元/噸。期貨方面，昨日銅價走勢偏弱，震蕩下行。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勢，市場對降息預(yù)期明顯下降，美元指數(shù)短期偏強。國內(nèi)方面，需求動能不足問題仍存，但穩(wěn)增長政策在持續(xù)加碼，多地放松地產(chǎn)限購政策。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強，根據(jù)礦企公布的2024年指導量來看，漲跌各異。資源問題以及品位下降將持續(xù)對礦端供給形成拖累，但目前銅價仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但市場預(yù)期仍有反復。綜合而言，雖然供需面存潛在利多，但美元短期偏強，且新增驅(qū)動有限，銅價或震蕩運行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

下方支撐仍較明確，鋁價易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18730元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤先下后上，夜盤小幅低開隨后震蕩運行。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勢，市場對降息預(yù)期明顯下降，美元指數(shù)短期偏強。國內(nèi)方面，需求動能不足問題仍存，但穩(wěn)增長政策在持續(xù)加碼，多地放松地產(chǎn)限購政策。供給方面，新增驅(qū)動有限，氧化鋁開工情況有所好轉(zhuǎn)，但仍將受到天氣擾動，價格波動持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，下游逐步放假，市場交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂觀預(yù)期。庫存方面，電解鋁庫存持續(xù)抬升，但累庫節(jié)奏偏緩，目前仍處低位。綜合來看，鋁價短期內(nèi)新增驅(qū)動有限，進一步上行動能放緩。但供給約束為鋁價形成支撐，而低庫存為鋁價提供向上彈性，易漲難跌。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

節(jié)前現(xiàn)貨貨源有收緊，成本端重心支撐有力

　　供應(yīng)方面，淡季產(chǎn)業(yè)開工情況整體偏弱但部分鋰鹽廠產(chǎn)線持續(xù)高產(chǎn)狀態(tài)。鹽湖提鋰維持減產(chǎn)節(jié)奏，外購提鋰呈現(xiàn)小幅盈利，云母提鋰原料來源受限，自有礦企生產(chǎn)開工向好。全球新增供應(yīng)看，非洲精礦發(fā)運回國、南美鹽湖項目建設(shè)緩慢、歐美項目完工時點不明。供應(yīng)過剩未實質(zhì)解決，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)意愿。

　　需求方面，淡季導致采購無顯著增量，長協(xié)已覆蓋大部分需求。部分企業(yè)暫停報價出貨，短期市場鋰鹽流通趨緊。當前延續(xù)長協(xié)出貨、散單詢價格局；下游備貨策略有轉(zhuǎn)變，原料庫存量逐漸回暖。各國鋰資源開發(fā)進度不同，但重視程度及推進積極性持續(xù)提高。短期需求小幅增長，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格維持97050元/噸，期現(xiàn)價差變至750元。供應(yīng)端月度產(chǎn)量繼續(xù)收縮，流通貨源量有所減少。散單定價分歧大，呈現(xiàn)多方詢價格局。市場倉單注冊意愿存續(xù)，預(yù)計后續(xù)交割節(jié)奏平穩(wěn)運行。節(jié)前現(xiàn)貨市場冷清，交易熱度并未回暖，但警惕基差波動率高波動情況。

總體而言，遠期供給項目釋放進度減緩，海外礦企調(diào)整資本開支；需求保持長期增長，增速絕對值成市場研判重心?，F(xiàn)貨價已觸底回暖，消息面炒作力度有限，情緒面無一致方向。昨日期貨窄幅震蕩，盤面活躍度持續(xù)下行。日內(nèi)振幅區(qū)間有限，節(jié)后補庫及企業(yè)減產(chǎn)成交易重心，盤面大概率維持震蕩格局。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

宏觀“滯漲”，高估值鐵礦空單輕倉持有

1、螺紋：本周為春節(jié)前最后一周，宏觀“滯漲”、中觀供需矛盾積累不足、微觀估值壓力有所顯現(xiàn)。過去4個月，國內(nèi)經(jīng)濟“有效需求不足、市場預(yù)期偏弱”的矛盾再次顯性化，雖然年初以來政府也推出了重磅的穩(wěn)增長政策，但股債資產(chǎn)延續(xù)極致強弱分化的走勢，顯示政策對市場預(yù)期、信心的提振作用減弱，市場風險偏好下降。地方債務(wù)約束下，12個高負債省份舉債能力受限，1月開工重點項目總投資額5.43萬億，同比減少約3.9萬億，基建可能存在“預(yù)期差”，疊加地產(chǎn)預(yù)期“差”，可能會拖累節(jié)后終端需求。中觀延續(xù)春節(jié)淡季的走勢特征，即螺紋供需雙降，庫存加速積累。截至目前數(shù)據(jù)看，螺紋累庫速度可控，絕對庫存規(guī)模也不高。估值方面，隨著盤面爐料價格走弱，成本支撐力度也隨之下降。同時A股估值加速下殺，也將拖累其他國內(nèi)定價的風險資產(chǎn)價格，比如黑色金屬。本周交易所提保在即，也需關(guān)注節(jié)前盤面資金動向及其影響。綜上，螺紋期價走勢震蕩偏弱，關(guān)注下方螺紋電爐成本（3870/3720）支撐力度。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時觀望；組合，觀望。風險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：本周為春節(jié)最后一周，目前看宏觀“滯漲”，市場信心不足，中觀供需矛盾積累有限，而微觀估值壓力有所顯現(xiàn)。過去4個月國內(nèi)經(jīng)濟“有效需求不足”以及“市場預(yù)期偏弱”兩大核心矛盾再度顯性化，雖然政策端也推出了國債增發(fā)、PSL重啟、降準、降息等重磅政策，但股債價格延續(xù)極致強弱分化的走勢，顯示政策對市場預(yù)期和信心的提振作用減弱，市場風險偏好明顯下降。若無大規(guī)模刺激，地產(chǎn)預(yù)期“差”和基建“預(yù)期差”，可能拖累節(jié)后終端需求兌現(xiàn)強度。中觀方面，熱卷供需矛盾積累有限。熱卷等板材的直接和間接出口表現(xiàn)韌性，當前國內(nèi)通過“以價換量”的方式向海外轉(zhuǎn)移多余制造業(yè)產(chǎn)成品供給的邏輯仍可持續(xù)，卷板需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。因此國內(nèi)鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向熱卷傾斜，近2周鐵水緩慢復產(chǎn)，熱卷產(chǎn)量增幅大于鐵水產(chǎn)量增幅，也大于螺紋產(chǎn)量增幅。隨著春節(jié)臨近，熱卷也已進入累庫階段，庫存絕對值和累庫速度呈中性。估值端，隨著盤面爐料價格走弱，成本支撐力度也隨之減弱。同時，A股估值加速下殺，對國內(nèi)定價的風險資產(chǎn)價格的負面影響逐步放大。本周交易所提保在即，也可關(guān)注盤面資金動向及其影響。綜上，節(jié)前熱卷或跟隨螺紋震蕩偏弱運行，節(jié)后關(guān)注終端需求兌現(xiàn)程度。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時觀望；組合，觀望。風險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：春節(jié)前最后一周，預(yù)計國內(nèi)宏觀有效增量信息減少。并且，過去4個月國內(nèi)經(jīng)濟壓力再度顯現(xiàn)，政策端雖有重磅政策推出，但從債強股弱的極致分化走勢看，政策提振效果減弱，市場風險偏好持續(xù)下降。其中地產(chǎn)預(yù)期“差”和基建“預(yù)期差”，可能會拖累節(jié)后黑色金屬終端需求強度。中觀方面，1季度國內(nèi)進口礦供需節(jié)奏的季節(jié)性錯位，并推動上半年港口、鋼廠進口礦雙重去庫，是鐵礦石基本面改善的潛在動能。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格87元/噸（前值87元/噸）。從驅(qū)動角度看，宏觀“滯漲”，中觀偏多。但從估值角度看，鐵礦高估值風險可能正在發(fā)酵。即鐵礦期現(xiàn)絕對價格偏高，將刺激全球礦山產(chǎn)量釋放（去年四季度全球礦山發(fā)運明顯增加，今年1月份國內(nèi)進口礦到港量創(chuàng)歷史記錄）；以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對價格偏高，即螺礦比、焦礦比皆處于各自的低位，使得鐵礦估值對樂觀預(yù)期反映更為充分，并可能更容易對鋼價“滯漲”、終端需求不及預(yù)期等利空風險反應(yīng)敏感。總體看，中觀有改善潛力，但宏觀“滯漲”、且微觀估值偏高，鐵礦逐步見頂回落的風險相對提高，策略上，建議05合約空單輕倉持有。風險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期（12個高負債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨貿(mào)易成交回落，節(jié)前補庫趨近尾聲

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤仍未有起色，焦爐提產(chǎn)積極性受挫，且北方部分地區(qū)大雪阻礙焦企生產(chǎn)，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回暖態(tài)勢，焦炭入爐剛需得到一定支撐，但鋼廠盈利能力亦表現(xiàn)不佳，對原料采購仍以控制到貨為主，低庫存過年或成現(xiàn)實，且貿(mào)易商多已休市，港口庫存大幅累庫?，F(xiàn)貨方面，市場信心不佳使得節(jié)后鋼廠存在提降可能，貿(mào)易氛圍率先走弱，焦炭現(xiàn)貨市場或再度回調(diào)。綜合來看，焦炭剛需難有持續(xù)增量，新年臨近使得補庫需求臨近尾聲，各環(huán)節(jié)出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，焦炭需求端壓力增大，但考慮到焦爐開工受制于利潤及天氣因素，供需格局維持雙弱，節(jié)前產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出，價格走勢維持震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，多數(shù)煤礦進入春節(jié)放假，原煤產(chǎn)出季節(jié)性回落，洗煤產(chǎn)能亦逐步降低，焦煤供應(yīng)兌現(xiàn)收緊預(yù)期；進口煤方面，天氣因素制約口岸通關(guān)，邊境貿(mào)易商亦退市過年，蒙煤過關(guān)面臨短期縮量，而海運澳煤價格依然堅挺，進口窗口尚未打開。需求方面，焦企提產(chǎn)受北方天氣及經(jīng)營利潤制約，剛需支撐難有回升，且春節(jié)臨近，鋼焦補庫接近尾聲，采購需求亦邊際減弱。綜合來看，入爐剛需支撐相對羸弱，節(jié)前補庫亦告一段落，而產(chǎn)地礦井陸續(xù)放假，原煤供應(yīng)收緊預(yù)期兌現(xiàn)，焦煤供需同步走弱，價格走勢陷入震蕩格局，關(guān)注春節(jié)后煤礦開工時點。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

純堿新單觀望，玻璃空單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：2月5日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。2月5日，浮法玻璃全國均價2023元/噸（0），現(xiàn)貨報價持穩(wěn)。

上游：2月5日，隆眾純堿日度開工率89.21%（-），日度檢修損失量降至1.23萬噸（-）。裝置運行平穩(wěn)，暫無明顯波動。

下游：（1）浮法玻璃：2月5日，運行產(chǎn)能171315t/d（-1000），開工率84.49%（0），產(chǎn)能利用率84.52%（-0.5%）。（2）光伏玻璃：2月5日，運行產(chǎn)能96210t/d（0），開工率80.67%（0），產(chǎn)能利用率91.60%（0）。

點評：（1）純堿：目前遠興4線投產(chǎn)時間仍不確定，短期純堿維持周產(chǎn)（70萬噸左右）小幅過剩剛需（62-63萬噸）的狀態(tài)，疊加節(jié)前下游玻璃廠與輕堿消費企業(yè)階段性補庫，因而近幾周堿廠庫存積累較慢。鑒于堿廠純堿庫存不高，產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力有限，現(xiàn)貨報價已企穩(wěn)1周多時間。純堿過剩壓力仍處于積累階段，包括庫存的積累和進口純堿的到港，都還要時間發(fā)酵。目前看純堿“低庫存、高基差”反映的偏強現(xiàn)實，與供應(yīng)過剩的大格局繼續(xù)博弈，節(jié)前新單暫時觀望。（2）浮法玻璃：隨著春節(jié)假期臨近，以及產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾不突出，影響浮法玻璃價格的驅(qū)動主要有，國內(nèi)宏觀預(yù)期和原料成本波動。國內(nèi)經(jīng)濟“有效需求不足、市場預(yù)期偏弱”的問題依然突出，雖然近兩個月政策端也推出過重磅政策，但國內(nèi)股債延續(xù)極致強弱分化，顯示政策提振作用下降，市場風險偏好不斷下降。且國內(nèi)地產(chǎn)下行周期暫無結(jié)束信號，按照新開工領(lǐng)先竣工約33個月的經(jīng)驗看，今年地產(chǎn)竣工周期下行的風險較高。主要原材料方面，預(yù)期偏弱與基本面矛盾有限之間繼續(xù)博弈，煤炭、純堿價格暫無明確趨勢。總體看，宏觀影響放大，中觀及微觀矛盾有限，預(yù)計玻璃走勢或偏弱震蕩，05空單輕倉持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

降息預(yù)期下降，原油震蕩格局強化

宏觀方面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口增加35.3萬人，遠高于普遍預(yù)期的18.5萬人，失業(yè)率連續(xù)第三個月達到3.7%，低于市場預(yù)期的3.8%。1月美國的勞動力市場數(shù)據(jù)非常強勁，美聯(lián)儲降息的預(yù)期有所下降，美元大幅上漲，大宗商品受到明顯壓制。

地緣政治方面，美國的軍事打擊并沒有直接攻擊伊朗，以色列-哈馬斯?；鹫勁谢?qū)a(chǎn)生更大的影響，從而緩解中東緊張局勢，地緣政治風險大幅下降。

微觀方面，截至1月30日布倫特原油投機凈多頭寸刷新了16周一來新高，持倉數(shù)據(jù)顯示前期隨著油價走高投機凈多頭寸持續(xù)回流。

總體而言，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫打壓下市場預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，油價的區(qū)間震蕩格局被進一步強化。

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葛子遠

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021-80220137

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聚酯

華東主港庫存繼續(xù)下降，建議乙二醇持多頭思路

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2190萬噸，逸盛寧波3#200萬噸裝置已停車，重啟待定；四川能投PTA總產(chǎn)能100萬噸，該裝置因故停車，重啟時間待定。PTA開工82.06%，目前供應(yīng)穩(wěn)定，負荷維持相對高位。

乙二醇方面，截至2月5日，華東主港庫存總量76.92萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少1.04萬噸。節(jié)前備貨行為支撐港口發(fā)貨良好，華東主港庫存持續(xù)去化，對價格支撐較強。

需求方面，聚酯開工下滑至78.95%，滌綸長絲企業(yè)產(chǎn)銷率8.9%。終端節(jié)前雖有補庫，但近期聚酯春檢臨近、開工率下降加速，需求支撐有限。

成本方面，國內(nèi)PX開工86.16%，PX累庫疊加現(xiàn)貨成交疲軟，PXN逐漸回歸合理估值，對PX價格形成壓制，對下游PTA驅(qū)動不強。原油受美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫打壓市場預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，油價重回區(qū)間震蕩格局。

總體而言，成本支撐尚存，節(jié)前備貨行為支撐港口發(fā)貨良好，乙二醇華東主港庫存持續(xù)下降，建議持多頭思路。

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葛子遠

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021-80220137

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐下，工業(yè)硅進一步下行空間不大

供應(yīng)方面，西北地區(qū)限產(chǎn)影響未完全結(jié)束，開工穩(wěn)定；西南地區(qū)產(chǎn)量本周變化不大，產(chǎn)量延續(xù)低迷，非主流產(chǎn)區(qū)停爐較多、停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)較少。

下游多晶硅行業(yè)開工高位，但目前多數(shù)下游工廠節(jié)前備貨基本結(jié)束、采購力度逐步減弱，影響在節(jié)后。

有機硅開工企穩(wěn)，需求跟隨停復產(chǎn)波動，現(xiàn)貨反彈但終端訂單乏力。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前普遍壓產(chǎn)運行、開工率下降。

總體而言，工業(yè)硅基本面未有增量驅(qū)動，節(jié)前延續(xù)弱勢運行態(tài)勢；但枯水期成本支撐下預(yù)計工業(yè)硅進一步下行空間不大。

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葛子遠

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

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甲醇

期權(quán)看空情緒較強，期貨回調(diào)力度可能加大

伊朗裝置依然只有ZPC一套裝置開車，美國Nat裝置重啟，海外甲醇裝置開工率下降至60%，達到過去三年最低水平，2~3月進口量預(yù)計小幅下降。本周無新增檢修計劃，四川瀘天化計劃周五重啟，本周開工率和產(chǎn)量大概率保持穩(wěn)定。周一日盤期貨價格小幅下跌20元/噸，各地現(xiàn)貨報價跟跌，但幅度有限。夜盤期貨加速下跌，考慮到03期權(quán)合約明日到期，并且看跌期權(quán)成交量和持倉量都是看漲期權(quán)的兩倍，今明兩日期貨回調(diào)力度可能加大，上周推薦的賣出看漲期權(quán)策略可以止盈離場。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

現(xiàn)貨成交冷清，期貨延續(xù)回調(diào)

1月PE產(chǎn)量為241萬噸，較12月減少11萬噸，產(chǎn)量超預(yù)期下降是PE價格走勢偏強的主要原因，2月產(chǎn)量預(yù)計在230萬噸以下，相比去年同期僅增加10萬噸，整個一季度PE供應(yīng)增長都有限。1月PP產(chǎn)量為286萬噸，較12月增加11萬噸，2月產(chǎn)量預(yù)計為270萬噸左右，同比增長接近20%，供應(yīng)壓力較大，PE強而PP弱，L-PP價差預(yù)計持續(xù)擴大。臨近春節(jié)，本周現(xiàn)貨成交明顯減少，受原油下跌影響，期貨價格預(yù)計延續(xù)回調(diào)，但不會超過1月10日的前低。春節(jié)后關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)庫存積累程度以及下游開工率回升速度，中期聚烯烴價格走勢仍然向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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橡膠

海外原料價格維持高位，北方港口庫存繼續(xù)下降

供給方面：ANRPC天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性走低，氣候因素擾動逐步顯現(xiàn)，極端天氣對膠林養(yǎng)護及割膠作業(yè)的負面影響持續(xù)增強，合艾市場膠水及杯膠價格屢創(chuàng)同期新高，而本輪厄爾尼諾事件仍在持續(xù)，對國內(nèi)新一輪生產(chǎn)季開割時點及物候環(huán)境造成干擾，天膠供應(yīng)端不確定性增多。

需求方面：春節(jié)臨近，山東輪胎廠陸續(xù)進入放假階段，產(chǎn)線開工率有所回落，但企業(yè)在手訂單充裕，輪企平均停工停產(chǎn)時間或短于往年；而基數(shù)效應(yīng)下1月乘用車零售表現(xiàn)亮眼，政策施力效用良好，國內(nèi)車市延續(xù)復蘇態(tài)勢，節(jié)后橡膠終端需求預(yù)期依然樂觀。

庫存方面：青島保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存雙雙回落，港口維持降庫態(tài)勢，而滬膠倉單注冊意愿低位，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點：乘用車零售預(yù)期樂觀，車市消費政策仍有加碼空間，而原料供應(yīng)存在收緊可能，海外膠水價格韌性十足，港口庫存繼續(xù)去庫，供減需增支撐下方價格，節(jié)前滬膠走勢或企穩(wěn)反彈，關(guān)注輪企節(jié)后排產(chǎn)安排。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

需求無明顯改善，節(jié)前觀望情緒加重

昨日棕櫚油價格出現(xiàn)止跌，但仍維持在低位窄幅震蕩。油脂板塊震蕩仍較為疲弱，對棕櫚油形成一定拖累?；久娣矫妫芗竟?jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動庫存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來西亞勞工問題將有所改善，市場對后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強。需求方面仍未有明顯改善，國內(nèi)棕櫚油庫存受進口節(jié)奏偏緩的影響，相對偏低，但三大油脂整體去庫仍較為緩慢，節(jié)假日將至，備貨需求基本結(jié)束，市場交投清淡，需求端短期難有新增利多。海外方面關(guān)注原油價格對生柴需求的影響。綜合來看，棕櫚油基本面邊際利空增多，且油脂板塊整體偏弱，雖然豆棕價差有所修復但仍處于極低水平，對棕油價格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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