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股指

整體多頭格局未改，滬深300期指兼容性最佳

周一（2月26日），A股整體呈跌勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但幅度有限。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場整體預(yù)期無明顯弱化信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行行長拉加德稱，須持續(xù)地實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，而目前尚未實(shí)現(xiàn)；2.國務(wù)院總理李強(qiáng)指出，要全面清理妨礙統(tǒng)一市場和公平競爭的政策規(guī)定、大力破除各種市場準(zhǔn)入的顯性和隱性壁壘等。

A股持續(xù)上漲后、短期有所調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐良好，且整體交投情緒尚可，技術(shù)面仍維持多頭格局。而國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢明朗、各類重磅政策亦持續(xù)落地推進(jìn)，利于提振市場風(fēng)險偏好、盈利修復(fù)預(yù)期。此外，當(dāng)前A股相對和絕對估值依舊處低位，亦提供良好的安全邊際和漲勢彈性。綜合看，其多頭策略仍顯著占優(yōu)。考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值為主、成長為輔的風(fēng)格特征未改，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元拖累減弱，銅價仍存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69020元/噸，相較前值下跌320元/噸。期貨方面，昨日銅價小幅走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要基本符合市場預(yù)期，新增驅(qū)動暫缺，美元向上動能不足。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對礦端供給形成拖累，但目前銅價仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但兌現(xiàn)時間存不確定性，市場預(yù)期仍有反復(fù)。且近期庫存持續(xù)抬升，市場對需求擔(dān)憂有所增加。綜合而言，美元向上驅(qū)動不足，對銅價拖累減弱，而基本面中性偏多，銅價下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

季節(jié)性累庫持續(xù)，鋁價短期上行放緩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18700元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤開盤小幅走高，雖然回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要基本符合市場預(yù)期，新增驅(qū)動暫缺，美元向上動能不足。消息方面，美國對俄羅斯制裁未包括工業(yè)金屬，擾動消退。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，氧化鋁供給仍受到運(yùn)輸以及環(huán)保等因素的影響，不確定性持續(xù)，電解鋁在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。海外產(chǎn)量未有明顯改善。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統(tǒng)需求預(yù)期正在逐步好轉(zhuǎn)。庫存方面，受季節(jié)性因素因素，累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平。綜合來看，短期內(nèi)累庫壓力對鋁價形成一定拖累，但宏觀擾動減弱，供給約束持續(xù)，疊加需求端存在潛在利多，鋁價下方支撐仍明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)端消息面擾動增多，下游需求略超市場預(yù)期

　　供應(yīng)方面，近期鋰鹽企業(yè)復(fù)產(chǎn)已低于市場預(yù)期。鹽湖提鋰低溫導(dǎo)致低開工率延續(xù)，外購原料提鋰?yán)麧櫩臻g有限，云母提鋰原料供應(yīng)來源仍不穩(wěn)定，自有礦企生產(chǎn)意愿持平。全球新增供應(yīng)量，非洲部分項(xiàng)目下調(diào)產(chǎn)量、南美鹽湖延期持續(xù)發(fā)生、歐美項(xiàng)目完工時點(diǎn)延后。供應(yīng)過剩預(yù)期存疑，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游原料備貨積極性不高，但電池環(huán)節(jié)排產(chǎn)計劃向好。部分鋰鹽企業(yè)仍無明確出貨意愿，預(yù)計維持長協(xié)占比偏高、零單銷售萎靡現(xiàn)狀；下游購貨意愿小幅回暖，仍需等待原料補(bǔ)庫。全球鋰開發(fā)熱度降溫，但資源戰(zhàn)略地位和政策推動力度未變。預(yù)期下游補(bǔ)庫行為待觀察，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格位于96650元/噸，期現(xiàn)價差變至-2100元。供需雙弱格局將延續(xù)，但短期鋰鹽銷售仍受采購前置影響。散單銷售難度較大，購銷方分歧明顯。倉單注冊意愿仍存在，盤面持倉及對應(yīng)倉單量相對平穩(wěn)。盤面熱度迅速提升，市場關(guān)注點(diǎn)明確且跟蹤現(xiàn)貨價格支撐。

總體而言，行業(yè)龍頭下調(diào)產(chǎn)量指引，縮減資本開支以應(yīng)對下行周期；長期需求增勢明朗，但增速絕對值確有明顯回落?，F(xiàn)貨價已明確企穩(wěn)，預(yù)計基差結(jié)構(gòu)偏穩(wěn)，短期需求排產(chǎn)向好，供應(yīng)產(chǎn)量上行偏弱。昨日期貨震蕩上行，資金活躍度較前期顯著提升。估值偏低下供應(yīng)消息擾動偏多，建議維持看漲策略。

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劉啟躍

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鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，黑色金屬板塊整體承壓

1、螺紋：宏觀方面，短期暫無增量消息，等待兩會以及旺季的需求驗(yàn)證。中觀方面，螺紋延續(xù)淡季低供給、低需求、庫存被動增加的趨勢，部分地區(qū)社會庫存（如杭州）已逐步接近歷史峰值，且未來可能還有1-2周累庫時間。鋼廠虧損，高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，上周還有鋼廠陸續(xù)宣布檢修計劃。今年節(jié)后剛需啟動有所延遲，隨著本周天氣好轉(zhuǎn)，密切關(guān)注終端需求啟動時間與回升幅度。市場主要擔(dān)憂基建“預(yù)期差”與地產(chǎn)預(yù)期“差”共振，旺季需求被證偽。微觀上，昨日兩家煤礦限產(chǎn)規(guī)模較上周傳言縮小，焦煤價格再度大幅走弱，焦炭現(xiàn)貨迎來節(jié)后第二輪調(diào)降，疊加鐵礦價格向下壓力顯現(xiàn)，煉鋼成本重心下移，對螺紋價格的拖累作用擴(kuò)大。綜上，國內(nèi)宏觀等待兩會明確政策力度，以及旺季需求檢驗(yàn)政策效果，中觀基本面延續(xù)低供給、低需求、庫存被動增加的趨勢，高爐因虧損而復(fù)產(chǎn)遲緩，未來關(guān)鍵是需求啟動節(jié)奏與旺季需求強(qiáng)度，微觀焦煤政策利好有所減弱，焦炭現(xiàn)貨迎來節(jié)后第二輪調(diào)降，鐵礦價格逐步下跌，煉鋼成本下移，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯繼續(xù)發(fā)酵，對螺紋價格依然形成拖累，螺紋期價震蕩向下的節(jié)奏尚無結(jié)束信號。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度再超預(yù)期；旺季需求超預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，短期暫無重要消息，等待兩會和旺季需求驗(yàn)證。中觀方面，熱卷基本面暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。雖然出口韌性使得板材需求表現(xiàn)相對好于建筑鋼材，但從高頻指標(biāo)看，需求尚處于淡季尾聲，庫存延續(xù)被動增加，其中鋼聯(lián)樣本熱卷社會庫存已高于2019年以來歷年農(nóng)歷同期。鋼廠普遍虧損，上周還有鋼廠宣布檢修計劃，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢。隨著天氣好轉(zhuǎn)，未來關(guān)鍵看需求恢復(fù)節(jié)奏和恢復(fù)幅度。微觀方面，昨日山西煤礦限產(chǎn)規(guī)模信息有所下修，焦煤價格再度大幅走弱，焦炭現(xiàn)貨價格迎來節(jié)后第二輪調(diào)降，且鐵礦價格延續(xù)弱勢，煉鋼成本下移，繼續(xù)拖累熱卷等鋼材價格。綜上，國內(nèi)宏觀等待兩會明確政策，以及需求旺季驗(yàn)證政策效果，中觀板材需求尚未迎來季節(jié)性回升，熱卷庫存延續(xù)被動增加，去庫壓力逐步積累，微觀焦煤供給約束有所減弱，焦炭現(xiàn)貨再度提降，鐵礦價格延續(xù)跌勢，高爐復(fù)產(chǎn)緩慢背景下，煉鋼成本下移，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，熱卷期價跟隨成本震蕩向下的節(jié)奏暫無結(jié)束信號，未來方向關(guān)鍵取決于下游需求。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度再超預(yù)期；旺季需求超預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，等待兩會、以及需求旺季的驗(yàn)證。中觀方面，基本面階段性承壓。需求端，國內(nèi)鋼廠普遍虧損，上周還有鋼廠宣布檢修計劃，高爐復(fù)產(chǎn)遲緩，高爐鐵水日產(chǎn)同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。供應(yīng)端，颶風(fēng)導(dǎo)致上周澳礦發(fā)運(yùn)再度大幅回落，但高礦價疊加淡水河谷產(chǎn)能逐步恢復(fù)，非主流礦及巴西礦發(fā)運(yùn)增加，仍可沖澳礦發(fā)運(yùn)的減量，今年前8周全球鐵礦發(fā)運(yùn)已累計同比多增約562萬噸。關(guān)注澳洲天氣和印度鐵礦出口發(fā)生變動的風(fēng)險。供給增長快于需求，港口進(jìn)口礦庫存快速增加，上周已達(dá)到1.36億噸，同比降幅收窄至619.87萬噸。微觀方面，鐵礦絕對價格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對價格依然處于相對較高的水平，對長流程鋼廠虧損、高爐復(fù)產(chǎn)緩慢等利空反應(yīng)更加敏感。再加上國內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)政策利好影響有所減弱，焦炭現(xiàn)貨迎來節(jié)后第二輪調(diào)降，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險有所發(fā)酵，進(jìn)一步加劇市場悲觀情緒。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格63元/噸（前值73元/噸）。綜上，宏觀等待兩會以及需求驗(yàn)證，中觀供給增長快于需求恢復(fù)，基本面承壓明顯，微觀鐵礦估值仍相對偏高，且鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，市場情緒悲觀，鐵礦價格震蕩向下的節(jié)奏尚無結(jié)束信號，未來關(guān)注終端需求情況。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險提示：宏觀利好政策、國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度收緊鐵礦出口政策；澳洲天氣對澳礦發(fā)運(yùn)影響超預(yù)期。

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魏瑩

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

山煤否認(rèn)減產(chǎn)傳聞，焦炭重回提降區(qū)間

焦炭：供應(yīng)方面，原料成本高企疊加產(chǎn)成品價格下跌，焦企經(jīng)營狀況雪上加霜，提產(chǎn)積極性受挫，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工繼續(xù)下滑。需求方面，鋼材需求不佳制約高爐復(fù)產(chǎn)，焦炭短期入爐剛需維持低位，且下游對原料采購意愿疲軟，補(bǔ)庫需求亦未見增量。現(xiàn)貨方面，河北、天津等地鋼廠重新開啟焦炭第四輪100-110元/噸提降，市場看降預(yù)期又起，而煤礦減產(chǎn)一事證偽削弱成本支撐，本輪降價預(yù)計周內(nèi)落地。綜合來看，利潤不佳制約鋼焦企業(yè)復(fù)產(chǎn)開工，焦炭現(xiàn)實(shí)供需維持雙弱局面，而焦煤供應(yīng)收緊預(yù)期落空使得成本支撐松動，盤面價格率先回落，鋼廠順勢推進(jìn)現(xiàn)貨提降，焦炭期價延續(xù)偏弱震蕩格局。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山煤集團(tuán)表示未收到減產(chǎn)消息、產(chǎn)銷正常，山西煤礦自查減產(chǎn)或被部分證偽，焦煤供應(yīng)大幅收緊預(yù)期有所落空；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)恢復(fù)，澳大利亞硬焦煤FOB報價平穩(wěn)，海外煤性價比顯現(xiàn)，進(jìn)口市場或成為重要補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤持續(xù)低位，終端需求尚未回暖，提產(chǎn)積極性走弱阻礙焦煤入爐剛需，且下游補(bǔ)庫意愿不佳，對原料壓價情緒漸濃。綜合來看，山煤否認(rèn)減產(chǎn)，焦煤期價應(yīng)聲下挫，原煤供應(yīng)收緊預(yù)期落空，且下游需求尚未回暖，鋼焦利潤不佳激發(fā)對原料壓價情緒，短期煤價重回弱勢震蕩格局，但考慮后續(xù)督導(dǎo)組入駐山西各個煤炭集團(tuán)，供應(yīng)端消息面擾動仍存，不確定性因素將繼續(xù)放大焦煤價格波動。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供應(yīng)過剩格局明確，純堿價格重心將下移

現(xiàn)貨：2月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2200-2400元/噸（-200/-100），華東重堿2200-2300元/噸（-50/-50），華中重堿2150-2250元/噸（-100/-100），現(xiàn)貨市場價格下調(diào)。市場傳聞沙河某玻璃廠與某堿廠新簽重堿送到價低至1950。2月26日，浮法玻璃全國均價2034元/噸（-0.2%）。華北現(xiàn)貨價格跌10。

上游：2月26日，隆眾純堿日度開工率降至90.49%（-2.4%），日度檢修損失量提高至1.12萬噸（+0.31萬噸）。裝置運(yùn)行有所波動。

下游：（1）浮法玻璃：2月26日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)大幅回升，沙河55%（↓），湖北78%（↑），華東102%（↑），華南83%（↑），西南95%（↑），西北83%（↑），東北105%（↓），全國平均86%（↑）。（2）光伏玻璃：2月26日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：現(xiàn)階段，純堿周度產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)量，較剛需過剩的格局已較為明確。如果遠(yuǎn)興4先投產(chǎn)，或者青海昆侖、發(fā)投減量回歸，過剩幅度還將進(jìn)一步擴(kuò)大。堿廠累庫壓力發(fā)酵僅是時間問題。昨日現(xiàn)貨市場再度大幅調(diào)整，傳聞某玻璃廠與某堿廠簽訂的重堿送到價已跌破2000?，F(xiàn)貨補(bǔ)跌，純堿基差明顯收窄。隨著05合約價格跌破華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線，向下節(jié)奏和空間仍取決于供應(yīng)節(jié)奏。維持空頭思路，反彈沽空優(yōu)于向下追空。（2）浮法玻璃：宏觀方面，等待兩會，以及旺季需求的驗(yàn)證。中觀方面，當(dāng)前玻璃庫存已由玻璃廠向貿(mào)易商環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。隨著本周天氣有所好轉(zhuǎn)，且下游深加工企業(yè)玻璃原片庫存有限，一旦剛需啟動，下游存在一定拿貨需求。我們觀察到玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已有所修復(fù)。短期現(xiàn)貨存在階段性支撐，基差已大幅走擴(kuò)，盤面跌勢明顯放緩。若現(xiàn)貨韌性延續(xù)，05合約也存在階段性反彈修復(fù)基差的可能。但今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險較大，玻璃期現(xiàn)價格重心下移的方向未變，反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

增量利多仍待觀察，維持震蕩思路

市場對地緣政治事件給油價帶來的沖擊評估越來越理性，對地緣事件的炒作變得相對克制。

供應(yīng)方面，目前市場普遍預(yù)估OPEC組織會延長減產(chǎn)周期，關(guān)注3月初OPEC會議進(jìn)展。

此外美國鉆井公司增加6口石油鉆井，為自去年11月以來最大周增幅，但總體美國原油產(chǎn)量在2024年增速將較23年明顯減緩。

需求方面，2月美國煉廠檢修季，煉廠開工處于的低位，成品油走勢較弱導(dǎo)致裂解差回落，需求端缺乏支撐。

總體而言，原油市場供需處于大致平衡的階段，上行增量利多仍待觀察，總體仍維持震蕩思路。

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葛子遠(yuǎn)

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021-80220137

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，部分硅企有增產(chǎn)計劃，但由于行情走勢不明朗，復(fù)產(chǎn)計劃暫未落實(shí)。近期原煤供應(yīng)緊張，價格有上漲趨勢，但計劃開爐企業(yè)多在節(jié)前備好原材，對后續(xù)開爐影響不大。新疆地區(qū)前期限負(fù)荷管控已解除，涉及硅企目前生產(chǎn)狀況良好。西南產(chǎn)區(qū)枯水期開工率維持低位，部分企業(yè)正常檢修。

下游方面，多晶硅近日市場活躍度較上周稍有改觀，下游開始詢價，上下游處于價格博弈階段，市場仍無大規(guī)模的成交，下游硅片維持較高開工，對多晶硅需求依舊。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開工率下降，節(jié)后開工仍待回復(fù)。有機(jī)硅各單體廠家挺價心態(tài)仍較強(qiáng)，在下游買漲不買跌心態(tài)加持，預(yù)計近期有機(jī)硅市場小幅上調(diào)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場成交較少，上下游雙方持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

基本面平淡，市場消息熱鬧

本月伊朗檢修裝置陸續(xù)重啟，但過程并不順利，ZPC一套裝置已于月初重啟，目前保持8成負(fù)荷，市場傳言另一套裝置即將開車，短期內(nèi)如果伊朗裝置集中重啟，將對市場產(chǎn)生一定利空沖擊。周一期貨價格回調(diào)20元/噸，內(nèi)地現(xiàn)貨價格上漲10-20元/噸。下游主要產(chǎn)品價格變化較小，醋酸和二甲醚價格保持穩(wěn)定，烯烴價格下跌，甲醛價格上漲。周末山西開展煤炭保供會議，上周的減產(chǎn)謠言不攻自破，當(dāng)前煤炭供應(yīng)輕微過剩，不過庫存處于正常水平，遠(yuǎn)低于去年同期，煤炭大幅下跌的可能性較低。由于下周期權(quán)04合約到期，可以嘗試賣出平值跨式以賺取權(quán)利金。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

期貨窄幅震蕩，波動率進(jìn)一步下降

OPEC+前兩個月減產(chǎn)執(zhí)行情況良好，二季度可能延續(xù)減產(chǎn)，對原油價格形成托底。巨正源多條PP線路輪番檢修，昨日獨(dú)山子石化全密度1線停車。3月兩油部分裝置面臨檢修，產(chǎn)量預(yù)計不會進(jìn)一步增加，屆時如果需求跟進(jìn)，價格有望上漲或至少延續(xù)震蕩。周一聚烯烴期貨價格窄幅蕩，L2405歷史波動率降低至10%以下，屬于極低水平。華東現(xiàn)貨報價穩(wěn)定，西北下降。當(dāng)前市場普遍擔(dān)心需求偏弱，但是考慮到裝置檢修和原油上漲等意外因素，在盤面徹底走弱或需求被證實(shí)很差之前，暫不建議做空。

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橡膠

港口重回去庫態(tài)勢，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn)

供給方面：泰國合艾市場膠水及杯膠價格屢創(chuàng)同期新高，氣候因素對膠林管理及割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響持續(xù)顯現(xiàn)，而本輪厄爾尼諾事件將持續(xù)至二季度前后，且CPC報告載明今夏拉尼娜現(xiàn)象接續(xù)發(fā)生的概率上升至55%，極端天氣或擾動今年國內(nèi)開割季。

需求方面：受春節(jié)假期影響，乘聯(lián)會預(yù)估2月狹義乘用車環(huán)比增速大幅回落，但整體產(chǎn)銷符合季節(jié)性特征，且出口市場依然強(qiáng)勁，海外仍將提供邊際增量；而下游企業(yè)復(fù)工積極，輪胎廠在手訂單充裕，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至節(jié)前水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率順暢。

庫存方面：節(jié)后保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存出庫率快速回暖，帶動青島港口重回降庫態(tài)勢，而滬膠倉單尚處同期低位，庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：車市產(chǎn)銷雖季節(jié)性回落，但政策推動下零售恢復(fù)潛力尚佳，且輪胎企業(yè)訂單充裕、開工積極，采購回暖使得中間環(huán)節(jié)加速去庫，而氣候影響下海外原料價格居高不下，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件亦將受到擾動，供減需增驅(qū)動價格上行，滬膠基本面樂觀因素占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢行情

昨日棕櫚油價格早盤震蕩走弱，夜盤小幅抬升。在產(chǎn)量與出口數(shù)據(jù)共同下滑的作用下，棕櫚油難有趨勢性行情?；久娣矫妫钚翸POA數(shù)據(jù)顯示2月1-20日產(chǎn)量繼續(xù)下滑，而SGS的出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱。國內(nèi)方面，庫存壓力仍存，需求暫無明顯改善。棕櫚油基本面相對其他油脂較為樂觀，但油脂品種間可替代性較強(qiáng)，在油脂板塊整體偏弱，且棕櫚油基本面暫無明確向上驅(qū)動的背景下，棕櫚油價格預(yù)計仍將延續(xù)震蕩運(yùn)行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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