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股指

多頭策略顯著占優(yōu)，滬深300指數(shù)為最佳標(biāo)的

周一（2月19日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)中央深改委第4次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要建立健全同宏觀政策、區(qū)域發(fā)展更加高效銜接的土地管理制度等；2.據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)將加快權(quán)益類產(chǎn)品注冊(cè)節(jié)奏、推動(dòng)引入更多中長(zhǎng)期資金入市等。

從近期A股盤面走勢(shì)看，交投氛圍顯著改善、關(guān)鍵位支撐夯實(shí)，技術(shù)面續(xù)漲概率繼續(xù)提升。而國(guó)內(nèi)積極政策導(dǎo)向持續(xù)深化、基本面主要景氣指標(biāo)亦有較好印證，利于強(qiáng)化盈利修復(fù)預(yù)期、提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，當(dāng)前A股仍處絕對(duì)低估區(qū)間，潛在漲幅仍相當(dāng)可觀?？傮w看，積極因素為主導(dǎo)，A股多頭策略盈虧比顯著占優(yōu)。考慮上述因素具體利多映射，當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格為主、部分成長(zhǎng)股亦將有較好表現(xiàn)，而滬深300指數(shù)兼容性最強(qiáng)，前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

美元影響減弱，基本面仍存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68355元/噸，相較前值上漲690元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)仍維持震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期的影響，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息預(yù)期不斷減弱的，但中期貨幣政策方向仍明確，美元上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前公布的宏觀出現(xiàn)邊際改善，金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)較強(qiáng)，宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來(lái)看，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，金融屬性影響減弱，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

基本面主導(dǎo)價(jià)格，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18820元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)開(kāi)盤沖高回落，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期的影響，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息預(yù)期不斷減弱的，但中期貨幣政策方向仍明確，美元上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，近期宏觀出現(xiàn)邊際改善，金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)較強(qiáng)，宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開(kāi)工情況有所好轉(zhuǎn)，但仍將受到天氣擾動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，節(jié)前受假期影響，市場(chǎng)交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂(lè)觀預(yù)期。庫(kù)存方面，節(jié)假日期間出現(xiàn)一定程度累庫(kù)，但整體符合季節(jié)性特征，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。綜合來(lái)看，短期內(nèi)鋁價(jià)受基本面主導(dǎo)，供給端制約明確且需求端存潛在利多，滬鋁仍維持多頭思路。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

節(jié)后復(fù)產(chǎn)預(yù)期向好，供需重回寬松格局

　　供應(yīng)方面，鋰鹽冶煉開(kāi)工情況有望迎來(lái)節(jié)后回暖。鹽湖提鋰低溫天氣限制生產(chǎn)開(kāi)工，外購(gòu)提鋰?yán)麧?rùn)空間有擴(kuò)大趨勢(shì)，云母提鋰原料來(lái)源受限，自有礦企在手訂單充足。全球新增供應(yīng)量看，非洲大部分項(xiàng)目竣工投產(chǎn)、南美項(xiàng)目延期情況存續(xù)、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。中期可能供應(yīng)過(guò)剩，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游原料備貨意愿未展現(xiàn)，流通貨源緊缺程度有所放松。雖目前以長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)為主，但暫停出貨的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)將會(huì)減少；下游購(gòu)貨意愿與前期持平，原料備貨情況提前推進(jìn)。全球鋰資源開(kāi)發(fā)短期熱度下降，但政府重視程度及政策推動(dòng)增強(qiáng)。短期需求采購(gòu)增加，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格降至96950元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至5700元。供應(yīng)預(yù)期逐步寬松，現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張程度將開(kāi)始緩解。散單定價(jià)分歧明顯，雖多方詢價(jià)但成交稀少。盤面?zhèn)}單量保持合理區(qū)間，近月合約交割平穩(wěn)進(jìn)行。節(jié)后市場(chǎng)關(guān)注度顯著提升，需警惕期現(xiàn)價(jià)差的波動(dòng)率進(jìn)一步升高。

總體而言，新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度延后，海外礦企下調(diào)遠(yuǎn)期項(xiàng)目資本開(kāi)支；需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，增速絕對(duì)值成交易預(yù)期。現(xiàn)貨價(jià)重回下行通道，消息面炒作空間有限，短期悲觀情緒顯現(xiàn)。昨日期貨震蕩下行，盤面活躍度維持低位。預(yù)期供需寬松但資金面影響頗深，日內(nèi)波動(dòng)程度重新升高，底部成本支撐下移。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

終端需求預(yù)期偏弱，黑色金屬板塊整體承壓

1、螺紋：宏觀方面，節(jié)后暫無(wú)增量信息，隨著兩會(huì)以及需求旺季臨近，穩(wěn)增長(zhǎng)政策和政策效果可能將迎來(lái)兌現(xiàn)階段，即2024年財(cái)政政策力度如何、以及政策“寬信用”和“擴(kuò)需求”的實(shí)際效果如何。再加上美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)大概率推后，宏觀面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的指引偏中性，中觀與微觀影響相對(duì)放大。中觀方面，當(dāng)前螺紋延續(xù)供需雙弱，庫(kù)存壓力有限，尤其鋼廠庫(kù)存壓力不大。由于鋼廠普遍虧損，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)緩慢。終端需求尚未啟動(dòng)，今年金三銀四需求恢復(fù)的強(qiáng)度仍待觀察，但12個(gè)高負(fù)債省份舉債、基建投資能力可能受限，基建存在“預(yù)期差”風(fēng)險(xiǎn)，疊加地產(chǎn)預(yù)期“差”，我們認(rèn)為旺季需求證偽的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。微觀上，由于鋼廠虧損、復(fù)產(chǎn)緩慢，導(dǎo)致原料價(jià)格承壓，節(jié)后焦炭現(xiàn)貨再次提降，負(fù)反饋帶來(lái)的成本松動(dòng)壓力有所顯現(xiàn)。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍邊際改善后，增量信息指引偏中性，中觀供需雙弱，庫(kù)存壓力可控，但旺季需求存在證偽風(fēng)險(xiǎn)，微觀煉鋼成本松動(dòng)，負(fù)反饋壓力有所顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)螺紋震蕩向下的概率提高，關(guān)注節(jié)后需求恢復(fù)的節(jié)奏和強(qiáng)度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，鋼廠虧損將拖累節(jié)后復(fù)產(chǎn)速度，鋼廠利潤(rùn)有擴(kuò)大的機(jī)會(huì)，可參與05合約多螺紋空焦炭的交易機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度再超預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，隨著兩會(huì)、需求旺季的臨近，政策將迎來(lái)兌現(xiàn)階段，即兩會(huì)明確2024年財(cái)政政策力度，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策在“擴(kuò)需求”、“寬信用”方面的效果也將進(jìn)入驗(yàn)證期。疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)推遲，宏觀面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的指引偏中性，中觀與微觀邏輯影響放大。中觀方面，市場(chǎng)信息顯示，國(guó)內(nèi)制造業(yè)用鋼需求表現(xiàn)較好，SMM樣本1-2月鋼材直接出口維持高位.對(duì)于今年全年，“以價(jià)換量”的直接出口和間接出口的持續(xù)性對(duì)于今年板材需求乃至粗鋼整體需求極為重要，是國(guó)內(nèi)鋼材供需再平衡的關(guān)鍵。供應(yīng)端，受利潤(rùn)引導(dǎo)鐵水向板材傾斜的影響，假期期間熱卷產(chǎn)量相對(duì)偏高，導(dǎo)致春節(jié)累庫(kù)幅度處于近年同期高位。節(jié)后去庫(kù)需要需求端的配合。微觀方面，由于鋼廠虧損、高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，原料價(jià)格開(kāi)始承壓，節(jié)后焦炭現(xiàn)貨再次提降，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)提高，對(duì)于熱卷等鋼材價(jià)格亦有拖累。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍邊際轉(zhuǎn)暖后，增量信息指引偏中性，中觀板材需求相對(duì)好于建筑鋼材，但鐵水分流板材致熱卷供給偏高，假期累庫(kù)較多，去庫(kù)壓力有所顯現(xiàn)，且微觀煉鋼成本有所松動(dòng)，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格跟隨成本端震蕩偏弱運(yùn)行的概率提高，中期方向仍取決于今年旺季需求強(qiáng)度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，鋼廠利潤(rùn)有階段性擴(kuò)大的機(jī)會(huì)，可以嘗試參與05合約多熱卷空焦炭的交易機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度再超預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，隨著兩會(huì)及傳統(tǒng)金三銀四旺季臨近，政策將迎來(lái)兌現(xiàn)階段，即兩會(huì)明確今年財(cái)政政策力度，旺季將檢驗(yàn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策“擴(kuò)需求”、“寬信用”的效果。在此情況下宏觀指引偏中性，中觀與微觀的影響相對(duì)放大。中觀方面，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)和外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下滑等基本面利多已處于兌現(xiàn)階段。但由于國(guó)內(nèi)鋼廠普遍虧損，導(dǎo)致高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，并將抑制節(jié)后鋼廠對(duì)進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)意愿。鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)同比跌幅逐周擴(kuò)大。且廢鋼對(duì)鐵水仍有性價(jià)比，節(jié)后電爐復(fù)產(chǎn)，也可能對(duì)高爐形成替代的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)端，雖然年初以來(lái)外礦發(fā)運(yùn)持續(xù)季節(jié)性下行，但已臨近發(fā)運(yùn)拐點(diǎn)。并且高礦價(jià)刺激下，外礦發(fā)運(yùn)量，尤其是非主流外礦發(fā)運(yùn)量，持續(xù)高于去年同期。微觀方面，鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格仍處于高位，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的相對(duì)估值也偏高。高估值的鐵礦對(duì)鋼價(jià)偏弱、需求證偽等利空可能更加敏感。截至節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格84元/噸（前值81元/噸）。綜上，宏觀氛圍邊際回暖的持續(xù)性待觀察，中觀供需環(huán)比改善已處于兌現(xiàn)階段，但同比拖累明顯，微觀高估值風(fēng)險(xiǎn)待發(fā)酵，暫維持中期鐵礦向下的判斷不變，未來(lái)關(guān)注節(jié)后終端需求恢復(fù)節(jié)奏和恢復(fù)強(qiáng)度。策略上，05合約空單配合止損線輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

節(jié)后煤礦推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地焦炭陸續(xù)提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)維持低位，部分焦企陷入虧損境地，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，節(jié)后焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼廠受制于成材庫(kù)存壓力推遲高爐復(fù)產(chǎn)，且鋼企盈利狀況亦表現(xiàn)不佳，補(bǔ)庫(kù)積極性同步回落?，F(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠推進(jìn)焦炭100-110元/噸提降，山西多數(shù)焦企跟進(jìn)落實(shí)，現(xiàn)貨貿(mào)易氛圍尚未重啟，市場(chǎng)仍有看降預(yù)期。綜合來(lái)看，焦炭供需維持雙弱格局，而鋼廠利潤(rùn)未見(jiàn)回升、檢修高爐延期復(fù)產(chǎn)，下游對(duì)原料采購(gòu)意愿不佳，焦炭提降快速落實(shí)，市場(chǎng)情緒隨之走弱、延續(xù)看降預(yù)期，焦炭期價(jià)預(yù)計(jì)弱勢(shì)震蕩。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工積極性略好于往年，但山西隨即開(kāi)展煤礦“三超”等專項(xiàng)整治，產(chǎn)能釋放依然受制于安全檢查；進(jìn)口煤方面，節(jié)后首日中蒙口岸恢復(fù)通關(guān)即錄得高位，性價(jià)比依然是蒙煤進(jìn)口的主要驅(qū)動(dòng)，而考慮目前澳大利亞硬焦煤FOB報(bào)價(jià)下行，進(jìn)口市場(chǎng)或成為重要補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤(rùn)均表現(xiàn)不佳，節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進(jìn)緩慢，提產(chǎn)積極性繼續(xù)走弱，焦煤入爐剛需難有增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，焦煤供應(yīng)緊張局面預(yù)計(jì)得到緩解，且進(jìn)口市場(chǎng)亦存在補(bǔ)充增量，焦煤供需格局料將修復(fù)，而焦炭提降快速落地，對(duì)上游壓價(jià)情緒或漸濃厚，市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

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021-80220107

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Z0016224

純堿/玻璃

供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：2月19日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2250-2350元/噸（-100/-250），華中重堿2250-2350元/噸（-50/-200），節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格下行，高價(jià)回落，低價(jià)堅(jiān)挺。2月19日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2031元/噸（+0.4%），華北、華東、華中、華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)10-20。

上游：2月19日，隆眾純堿日度開(kāi)工率提高至90.22%（+2.98%），日度檢修損失量降至1.00萬(wàn)噸（-0.34萬(wàn)噸）。華中、西北地區(qū)裝置減量下降。

下游：（1）浮法玻璃：2月19日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開(kāi)工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回落，沙河91%（↓），湖北98%（↓），華東84%（↓），華南62%（↓），西南115%，西北50%，東北32%，全國(guó)平均76%。（2）光伏玻璃：2月18日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開(kāi)工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興3線已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，4線已投料。目前純堿維持周產(chǎn)上限約為70萬(wàn)噸（如若4線正式投產(chǎn)還將提高至72萬(wàn)噸），較剛需（62-63萬(wàn)噸）已過(guò)剩。若無(wú)下游補(bǔ)庫(kù)，堿廠庫(kù)存將逐步增加。根據(jù)卓創(chuàng)、隆眾統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)假期間堿廠純堿累庫(kù)絕對(duì)規(guī)模偏中性，與2021年相當(dāng)，庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模處于也處于同期中等水平。隨著4線投料消息傳出，現(xiàn)貨市場(chǎng)也再次松動(dòng)，純堿過(guò)剩預(yù)期拖累期價(jià)大幅向下。目前盤面價(jià)格再度跌至華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線附近，向下空間暫受限，仍建議新空觀望，等待合適的價(jià)格或者新驅(qū)動(dòng)。（2）浮法玻璃：宏觀氛圍有所好轉(zhuǎn)，但其持續(xù)性有待觀察。且宏觀政策也將迎來(lái)兌現(xiàn)期，即兩會(huì)明確今年財(cái)政政策力度，以及金三銀四檢驗(yàn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策在“擴(kuò)需求”、“寬信用”方面的效果。高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)“預(yù)期差”問(wèn)題并未得到緩解。中觀方面，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能偏高的供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，長(zhǎng)假期間浮法玻璃廠玻璃庫(kù)存增幅偏高。從新開(kāi)工向竣工傳導(dǎo)的規(guī)律看，今年旺季地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)可能就會(huì)顯現(xiàn)，玻璃旺季需求存在證偽風(fēng)險(xiǎn)。玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)甚至低于2023年同期?？傮w看，宏觀氛圍改善的持續(xù)性待觀察，中觀供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，且今年地產(chǎn)周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高，維持長(zhǎng)期玻璃向下的判斷不變，建議05空單輕倉(cāng)持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

需求側(cè)驅(qū)動(dòng)有限，原油區(qū)間波動(dòng)概率較大

地緣政治方面，近期地緣風(fēng)波持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，尤其是以色列加大加沙地區(qū)的打擊導(dǎo)致?；痤}材的反轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)情緒影響明顯，投資者對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂有所升溫。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)顯示全球石油需求增長(zhǎng)放緩，并下調(diào)了對(duì)2024年需求增長(zhǎng)的預(yù)期，預(yù)計(jì)今年全球石油需求將增長(zhǎng)122萬(wàn)桶/日，略低于上月預(yù)期。OPEC月報(bào)對(duì)2024年石油需求的展望保持不變，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為每日220萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)今年最大的石油需求增幅將來(lái)自中東和印度，這兩個(gè)地區(qū)的需求增幅預(yù)計(jì)都將超過(guò)4%。

IEA和OPEC兩機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)對(duì)比鮮明，通常在年初各大機(jī)構(gòu)對(duì)于原油市場(chǎng)需求端的預(yù)測(cè)會(huì)存在明顯分歧，以國(guó)際能源署為代表的一方對(duì)需求預(yù)測(cè)較為謹(jǐn)慎，這符合基于當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的展望。

總體而言，原油節(jié)日期間受地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)而區(qū)間上行，但基本面看需求側(cè)對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)有限，未形成一致性觀點(diǎn)，油價(jià)繼續(xù)上行的增量利多仍待觀察，因此區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行的概率更大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

主港庫(kù)存繼續(xù)下降，乙二醇持多頭思路

乙二醇供應(yīng)方面，海外裝置檢修規(guī)模較大，進(jìn)口縮量明顯，據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)截至2月18日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約80萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期下降2.1萬(wàn)噸。其中，張家港32.9萬(wàn)噸左右，較上期減少3.5萬(wàn)噸；太倉(cāng)10.2萬(wàn)噸，較上期下降3.1萬(wàn)噸。雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量明確，但進(jìn)口方面受海外裝置減量影響，2月份縮量預(yù)期較強(qiáng)，供應(yīng)端整體維持偏緊，對(duì)價(jià)格支撐明顯。

需求方面，聚酯行業(yè)平均產(chǎn)能利用率為86.17%，節(jié)前聚酯企業(yè)仍維持較高開(kāi)工水平。江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為22.87%，終端訂單為10.75天。雖然臨近春節(jié)，織造企業(yè)季節(jié)性趨弱，但節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)旺季刺激下，預(yù)計(jì)需求端仍可維持較好預(yù)期。。

成本方面，節(jié)日假期中東不穩(wěn)定因素依然較多，國(guó)際油價(jià)在區(qū)間內(nèi)上行，成本端產(chǎn)品普遍漲價(jià)。截至2月9日美國(guó)汽油、餾分油降庫(kù)明顯；由于一季度OPEC+仍延續(xù)減產(chǎn)約束，原油供需結(jié)構(gòu)仍然偏緊，對(duì)下游能化產(chǎn)品支撐較強(qiáng)。

總體而言，成本支撐尚存，乙二醇華東主港庫(kù)存持續(xù)下降，下游節(jié)后預(yù)期良好，建議持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)硅在產(chǎn)企業(yè)春節(jié)期間多維持正常生產(chǎn)，個(gè)別硅企在春節(jié)前后有檢修或增產(chǎn)的情況，對(duì)整體開(kāi)工率波動(dòng)影響有限。分區(qū)域看，西南開(kāi)工維持低位，當(dāng)前西南產(chǎn)區(qū)處于枯水期，生產(chǎn)成本處于高位，不少工廠出現(xiàn)成本倒掛，預(yù)計(jì)在豐水期來(lái)臨之前較難出現(xiàn)大幅開(kāi)工情況。北方產(chǎn)區(qū)受環(huán)保、安全等因素影響，供應(yīng)一定程度上受到擾動(dòng)，當(dāng)前暫未出現(xiàn)大面積復(fù)產(chǎn)?？傮w供應(yīng)端相對(duì)持穩(wěn)。

下游方面，多晶硅僅部分企業(yè)仍在檢修或停工技改周期內(nèi)，整體對(duì)供需影響不大，2月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加。有機(jī)硅場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，但下游終端目前多未返市，市場(chǎng)詢盤及拿貨氣氛不足。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開(kāi)工率下降，節(jié)后開(kāi)工仍待回復(fù)。

庫(kù)存方面，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月16日，現(xiàn)貨總庫(kù)存18.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.6%，主要為春節(jié)下游備貨基本結(jié)束，工廠庫(kù)存有所累積。廣期所發(fā)布的期貨倉(cāng)單數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，倉(cāng)單庫(kù)存為24.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.2%。建議關(guān)注工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存下降的持續(xù)性。

總體而言，工業(yè)硅基本面未有增量驅(qū)動(dòng)，但枯水期成本支撐下工業(yè)硅已接近底部區(qū)間，盤面在西南枯水期的上方成本區(qū)間壓力偏小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

期貨面臨下跌，多單做好止盈

伊朗四套裝置重啟，美國(guó)兩套裝置停車，國(guó)際甲醇裝置開(kāi)工率提升至61%，二季度月度進(jìn)口量預(yù)計(jì)保持在120萬(wàn)噸以上。本周到港量為40.53萬(wàn)噸，幾乎較節(jié)前一周翻倍，直接導(dǎo)致港口庫(kù)存增加5.54萬(wàn)噸至84.54萬(wàn)噸，其中華東累庫(kù)3萬(wàn)噸，華南累庫(kù)2萬(wàn)噸。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存增加21.45萬(wàn)噸，增加數(shù)量達(dá)到2020年以來(lái)最多，節(jié)后去庫(kù)壓力較大，尤其是西北地區(qū)。過(guò)去兩日沿?，F(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，內(nèi)地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定。周一日盤期貨價(jià)格沖高回落，夜盤延續(xù)下跌，均線暫未出現(xiàn)下跌跡象，但需高度關(guān)注是否本輪上漲即將結(jié)束，多單做好止盈。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

現(xiàn)貨延續(xù)上漲，期貨沖高回落

春節(jié)期間生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅增加，其中PE增加27萬(wàn)噸，達(dá)到過(guò)去三年最高。本周新增檢修裝置偏少，僅巨正源二期二線PP裝置停車。5月計(jì)劃集中檢修，一季度供應(yīng)將保持高位。3月PP計(jì)劃新增7套裝置合計(jì)250萬(wàn)噸產(chǎn)能，不過(guò)其中四套裝置已經(jīng)確定推遲，新產(chǎn)能對(duì)05合約的利空影響將明顯減弱。節(jié)后首個(gè)交易日現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲，不過(guò)幅度收窄，市場(chǎng)成交稀少，多數(shù)中下游企業(yè)要到下周才會(huì)完全復(fù)工。期貨價(jià)格沖高回落，考慮到剛需和原油成本支撐，在未跌破2月8日收盤價(jià)之前，暫不建議做空。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

節(jié)后國(guó)內(nèi)開(kāi)工預(yù)期樂(lè)觀，而海外原料價(jià)格繼續(xù)探漲

供給方面：氣候因素影響貫穿ANRPC低產(chǎn)季，泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格再度走強(qiáng)，成本支撐不斷抬升，而CPC預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示6-8月拉尼娜事件接續(xù)發(fā)生的概率上升至55%，極端天氣對(duì)膠林養(yǎng)護(hù)及割膠生產(chǎn)的擾動(dòng)依然存在，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割前需關(guān)注物候條件變動(dòng)情況。

需求方面：1月汽車產(chǎn)銷環(huán)比回落、但低基數(shù)效應(yīng)下同比大增近五成，春季促銷刺激市場(chǎng)消費(fèi)潛力，政策施力則有望繼續(xù)加碼，而節(jié)后輪胎企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示樣本輪胎企業(yè)春節(jié)平均放假天數(shù)相較去年縮短4.02天，企業(yè)訂單充足，支撐橡膠需求兌現(xiàn)。

庫(kù)存方面：下游停工使得春節(jié)期間港口庫(kù)存小幅探漲，但節(jié)后復(fù)產(chǎn)料使得采購(gòu)意愿回暖，而滬膠倉(cāng)單依然低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：輪企復(fù)產(chǎn)推進(jìn)需求預(yù)期兌現(xiàn)，終端車市則延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，橡膠需求側(cè)存在增量利好，而海外原料價(jià)格高位上漲，低產(chǎn)期供應(yīng)收緊或超預(yù)期，成本支撐隨之抬升，基本面積極因素占優(yōu)，且考慮當(dāng)前滬膠基差處于較高分位，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)將增強(qiáng)期價(jià)上行驅(qū)動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕櫚油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格小幅走高，豆油價(jià)格的反彈對(duì)棕櫚油形成一定支撐。且原油價(jià)格近期維持強(qiáng)勢(shì)。但從基本面來(lái)看，受大豆產(chǎn)量預(yù)期的影響，目前油脂板塊整體仍偏空。棕櫚油方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來(lái)西亞勞工問(wèn)題將有所改善，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，且需求端預(yù)期較為謹(jǐn)慎。綜合來(lái)看，雖然棕櫚油基本面好于豆油，且原油對(duì)價(jià)格存在支撐，但利多因素較為有限，且目前豆棕價(jià)差仍存在倒掛的情況，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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