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股指

整體仍有較大續(xù)漲空間，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（9月27日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.16%報(bào)3107.32點(diǎn)，深證成指漲0.44%報(bào)10104.32點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.82%報(bào)2006.22點(diǎn)，中小綜指漲0.46%報(bào)10947.52點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.47%報(bào)880.17點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.72萬億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金凈流入額為18億。

盤面上，醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、建筑、機(jī)械、石油石化等板塊漲幅較大，而煤炭、銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)整體一致性預(yù)期依舊偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國8月規(guī)模上工業(yè)企業(yè)利潤同比+17.2%，前值為-6.7%，為去年下半年以來首次轉(zhuǎn)正；2.據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)3季度例會(huì)，將精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策、促進(jìn)物價(jià)低位回升等；3.多部門印發(fā)《電力需求側(cè)管理辦法(2023年版)》,將重點(diǎn)推進(jìn)新型儲(chǔ)能、虛擬電廠等技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用。

近日A股雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐明確、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)方面亦持續(xù)有積極信號(hào)，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。而國內(nèi)政策導(dǎo)向積極、相關(guān)重磅措施亦不斷加碼，基本面復(fù)蘇信號(hào)則持續(xù)強(qiáng)化，均利于盈利修復(fù)。此外，相關(guān)存量利空已有充分定價(jià)和消化，預(yù)計(jì)相關(guān)利多因素對(duì)A股的邊際彈性貢獻(xiàn)更大。綜合看，從相對(duì)長期限看，積極因素將占主導(dǎo)地位，股指整體漲幅空間較為樂觀。考慮核心驅(qū)漲因素與具體板塊的映射關(guān)聯(lián)度，相關(guān)受益行業(yè)在滬深300指數(shù)占比最高、其依舊是最佳多頭標(biāo)的。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，警惕節(jié)假日期間回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67490元/噸，相較前值下跌505元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受非美貨幣疲弱的影響，美元指數(shù)近期持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，警惕節(jié)假日期間美元進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，央行例會(huì)表示要搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且成本不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長，國內(nèi)8月精銅產(chǎn)量同比大幅增長。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均在近期出現(xiàn)抬升，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎。綜合而言，雖然需求預(yù)期存改善空間，銅價(jià)下方有一定支撐，但美元短期內(nèi)強(qiáng)勢(shì)對(duì)銅價(jià)形成拖累，疊加前期庫存抬升增加了市場(chǎng)擔(dān)憂，警惕節(jié)假日期間銅價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐明確

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19780元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩走高。海外宏觀方面，受非美貨幣疲弱的影響，美元指數(shù)近期持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，警惕節(jié)假日期間美元進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，央行例會(huì)表示要搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進(jìn)口量大幅增長，關(guān)注后續(xù)增量空間。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。但根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，鋁型材企業(yè)今年放假要普遍長于往年。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來看，在低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐仍較為明確，但長假期間美元指數(shù)存在上行風(fēng)險(xiǎn)，建議多單輕倉過節(jié)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游排產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)去庫節(jié)奏延續(xù)

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)生產(chǎn)開工將逐步減弱，外購原料企業(yè)停產(chǎn)檢修通知進(jìn)一步擴(kuò)大，云母企業(yè)因環(huán)保問題生產(chǎn)限制仍較為顯著。從全球增量看，非洲礦山原計(jì)劃投產(chǎn)、南美鹽湖試產(chǎn)偏多、澳洲精礦無重要增量釋放。長期供應(yīng)過剩格局明確，關(guān)注企業(yè)開工情況及原料供應(yīng)水平。  

　　需求方面，金九生產(chǎn)旺季及雙節(jié)前備貨預(yù)期落空，當(dāng)前需求對(duì)鋰鹽價(jià)格支撐較弱。雖下游原料庫存水平較低，但各環(huán)節(jié)產(chǎn)品庫存去化進(jìn)程偏緩，產(chǎn)業(yè)鏈大規(guī)模補(bǔ)庫概率較小。海外市場(chǎng)政策更新頻繁，未來需求不確定性明顯升高。當(dāng)前需求拐點(diǎn)未有明確指引，關(guān)注企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行態(tài)勢(shì)，價(jià)格下跌至169000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為20550元。現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌速率逐漸減緩，詢價(jià)行為增多而采交情況好轉(zhuǎn)與否仍有待觀察。當(dāng)前距離主力合約交割時(shí)間較長，情緒面反應(yīng)及資金面仍是重要變量，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)無法保持穩(wěn)定。

總體而言，整體供應(yīng)端相對(duì)寬松但潛在利好增多，需求保持較弱勢(shì)需等待庫存下降信號(hào)?，F(xiàn)貨價(jià)格見底信號(hào)不明，下游補(bǔ)庫力度弱于預(yù)期，市場(chǎng)停限產(chǎn)通知增加。昨日期貨窄幅震蕩，市場(chǎng)雙方情緒博弈激烈，盤面交易活躍度過高，當(dāng)前做空性價(jià)比已較低，建議關(guān)注盤面企穩(wěn)信號(hào)輕倉做多。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

山西淘汰4.3米焦?fàn)t，鋼價(jià)成本端支撐增強(qiáng)

1、螺紋：目前市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)在于：基建投資資金受限、建筑業(yè)施工的季節(jié)性，四季度終端需求強(qiáng)度大概率無法持續(xù)承接高鐵水，即未來鐵水將環(huán)比減產(chǎn)。昨日市場(chǎng)消息，山西多家鋼廠已開始停產(chǎn)檢修。鋼聯(lián)調(diào)研顯示，截至9月22日，山西已有5家鋼廠5座高爐檢修，涉及鐵水產(chǎn)能2.26萬噸/天。同時(shí)，原料價(jià)格偏強(qiáng)，繼續(xù)侵蝕鋼廠利潤，昨日焦炭現(xiàn)貨第二輪全面落地，鋼材利潤繼續(xù)被壓縮。如若鐵水走弱，產(chǎn)業(yè)鏈可能再次出現(xiàn)原料成本與鋼材價(jià)格共振走弱的負(fù)反饋行情。不過，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼，且政策效果或逐步顯現(xiàn)，8月工業(yè)企業(yè)庫存增速首次拐頭向上，經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善信號(hào)增多。并且粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化，鋼廠經(jīng)營尚未觸發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)的全部客觀條件，四季度鐵水拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)、以及鐵水環(huán)比下降多少，仍有較高不確定性。同時(shí)，四季度原料端潛在利多較多，或?qū)?duì)沖鐵水減產(chǎn)影響。昨日山西下發(fā)通知，自9月25日起著手推進(jìn)關(guān)停4.3米焦?fàn)t的工作，10月底前關(guān)停到位。鋼聯(lián)調(diào)研顯示，山西4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能共計(jì)2394萬噸，2023年已淘汰570萬噸，10月份淘汰規(guī)模將達(dá)到1824萬噸。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)，或引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，但隨著穩(wěn)增長政策的加碼，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比改善信號(hào)增多，且粗鋼總量供需矛盾暫未被顯著激化，四季度鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間、以及實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模尚不確定，且以焦炭為首的原料端供給收縮利多顯現(xiàn)，或削弱負(fù)反饋傳導(dǎo)流程，預(yù)計(jì)螺紋等鋼材價(jià)格支撐增強(qiáng)。策略上，單邊，節(jié)前空倉；組合：無。風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)宏觀利多政策加碼，四季度鐵水減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。

2、熱卷：目前市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)是終端需求強(qiáng)度對(duì)高鐵水產(chǎn)量承接能力的持續(xù)性?？紤]到四季度基建投資存在資金約束、地產(chǎn)前端投資短期難以修復(fù)、終端需求部分行業(yè)具有較明顯的季節(jié)性，市場(chǎng)預(yù)期四季度鐵水減產(chǎn)的概率較高。熱卷等板材、鋼坯庫存逐步增加，一定程度上驗(yàn)證了終端需求對(duì)供給承接能力較為有限的現(xiàn)狀。且原料漲價(jià)持續(xù)侵蝕鋼廠盈利，昨日焦炭現(xiàn)貨第二輪提漲全面落地，鋼廠盈利持續(xù)走弱。在此背景下，山西鋼廠已開始檢修。鋼聯(lián)調(diào)研信息顯示，山西已有5家鋼廠5座高爐檢修，涉及日均鐵水產(chǎn)量2.26萬噸。如若鐵水走弱，原料供應(yīng)端保持穩(wěn)定，則可能引發(fā)成本下行，鋼價(jià)共振走弱的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比改善信號(hào)增多。且國內(nèi)粗鋼總量供需矛盾尚未被顯著激化，鋼廠經(jīng)營尚未觸發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)的全部客觀條件，四季度鐵水拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)、以及環(huán)比下降多少，不確定性依然較高。同時(shí)，原料端供給利多顯現(xiàn)，山西計(jì)劃10月底前全面落實(shí)4.3米焦?fàn)t退出政策，屆時(shí)將有約1824萬噸產(chǎn)能退出。疊加四季度鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫等潛在預(yù)期，將有利于對(duì)沖鐵水減產(chǎn)的影響，對(duì)于熱卷來說高爐成本底可能相對(duì)堅(jiān)挺。綜上所述，四季度鐵水將減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，但宏觀穩(wěn)增長，中觀粗鋼總量供需矛盾有限，以及焦炭供給收縮等四季度原料端潛在利多將逐步顯現(xiàn)，熱卷價(jià)格支撐增強(qiáng)。策略上，單邊，節(jié)前空倉為主；組合，無。風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)宏觀利多政策加碼，鐵水減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。

3、鐵礦石：考慮到基建投資資金約束、地產(chǎn)投資短期仍難修復(fù)、部分鋼材終端消費(fèi)行業(yè)存在季節(jié)性特征，預(yù)計(jì)四季度終端需求難以持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量。且煤焦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，昨日焦炭現(xiàn)貨第二輪漲價(jià)全面落地，長流程鋼廠盈利持續(xù)被壓縮。山西地區(qū)鋼廠已開始停產(chǎn)檢修，鋼聯(lián)調(diào)研顯示目前已有5家鋼廠5座高爐停產(chǎn)檢修，影響日均鐵水產(chǎn)量2.26萬噸。不過，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比改善信號(hào)增多。且粗鋼總量供需矛盾尚未被顯著激化，四季度鐵水拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)、以及環(huán)比下降多少，依然面臨較高不確定性。另外，昨日消息，山西昨日下發(fā)通知，計(jì)劃10月底前退出剩余1824萬噸4.3米在產(chǎn)焦?fàn)t，10月焦炭供給可能將大幅收縮。雖然短期焦炭或擠占鐵礦對(duì)鋼廠利潤的分配，并加大鋼廠虧損減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但也有望增強(qiáng)成本端對(duì)鋼價(jià)的支撐，限制負(fù)反饋對(duì)鋼價(jià)的拖累程度?？紤]到鐵礦期價(jià)仍大幅貼水現(xiàn)貨，以上也將限制鐵礦期價(jià)的回調(diào)空間。截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)125元/噸（前值131元/噸）。總體看，四季度鐵水減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，節(jié)前主力做多資金離場(chǎng)，但基于宏觀穩(wěn)增長、經(jīng)濟(jì)本面改善、中觀粗鋼總量供需矛盾尚未顯著積累的現(xiàn)實(shí)，四季度鐵水減產(chǎn)拐點(diǎn)何時(shí)確認(rèn)，減產(chǎn)幅度有多少，尚有較高不確定性，疊加焦炭供給收縮預(yù)期有望對(duì)沖產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦大貼水或限制盤面調(diào)整空間。策略上，單邊，節(jié)前空倉；組合，無。關(guān)注：國內(nèi)宏觀利多政策加碼，鐵水減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供應(yīng)繼續(xù)收緊，焦炭第二輪提漲順利落地

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲幅度不及焦煤價(jià)格上調(diào)，焦化利潤修復(fù)不佳，焦?fàn)t開工積極性難有提升，焦炭供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持高位，入爐剛需支持較強(qiáng)，且國慶長假推動(dòng)下游補(bǔ)庫，貿(mào)易環(huán)節(jié)表現(xiàn)活躍，焦企出貨相對(duì)順暢?，F(xiàn)貨方面，山東、河北鋼廠接受焦炭提漲100-110元/噸，第二輪漲價(jià)開始落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)上行趨勢(shì)。綜合來看，入爐剛需良好、下游推進(jìn)補(bǔ)庫，焦炭需求預(yù)期樂觀，而供應(yīng)端生產(chǎn)受利潤微薄影響有所收緊，現(xiàn)貨提漲意愿強(qiáng)烈，節(jié)前第二輪漲價(jià)大概率全面落實(shí)，基本面對(duì)價(jià)格的指引依然向上；關(guān)注四季度山西焦炭產(chǎn)能置換事件帶來的預(yù)期影響。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，長治又發(fā)煤礦事故，產(chǎn)地安監(jiān)高壓局面嚴(yán)峻，長期期間停產(chǎn)檢查狀況增多，原煤生產(chǎn)進(jìn)一步收緊；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸陸續(xù)進(jìn)入假日閉關(guān)，蒙煤供應(yīng)階段性回落，而澳大利亞硬焦煤價(jià)格高企造成進(jìn)口利潤倒掛，進(jìn)口煤市場(chǎng)補(bǔ)充作用依然不足。需求方面，焦化利潤修復(fù)緩慢限制焦?fàn)t開工回升，但鐵水日產(chǎn)高位增長，粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期短時(shí)期內(nèi)宣告落空，且當(dāng)前階段下游原料補(bǔ)庫行為增多，將帶動(dòng)需求總量回增。綜合來看，鋼焦企業(yè)節(jié)前原料采購持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)良好，而產(chǎn)地生產(chǎn)事故頻發(fā)加劇坑口安全檢查，原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊，焦煤低庫存特性得到延續(xù)，供需結(jié)構(gòu)不斷改善，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

下游持貨意愿降低，純堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)

現(xiàn)貨：9月27日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），重堿價(jià)格整體持穩(wěn)，輕堿價(jià)格陰跌，華中輕堿價(jià)格再度下調(diào)；9月27日，浮法玻璃全國均價(jià)2066元/噸（0）。

上游：9月27日，隆眾純堿日度開工率維持回升至87.24%（+2.56%），檢修日度損失量降至1.41萬噸（前值1.7萬噸），青海昆侖開工恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：9月27日，運(yùn)行產(chǎn)能170160t/d（0），開工率81.7%（0），產(chǎn)能利用率82.97%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率窄幅波動(dòng)，整體持平，沙河123%（↑），華東95%（↓），湖北98%（↑），華南92%（↓），西南70%（↓），西北96%（↓），東北100%（-），全國綜合96%（-）。（2）光伏玻璃：9月27日，運(yùn)行產(chǎn)能93360t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.70%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：目前供給回升趨勢(shì)明朗。遠(yuǎn)興1、2線+金山+老裝置，一周產(chǎn)量上限已可達(dá)到70萬噸，近兩周產(chǎn)量基本在65萬噸上下波動(dòng)。10月國內(nèi)供給增長、及累庫速度取決于遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)、以及金山裝置上量。此外，9月底，進(jìn)口純堿到港規(guī)模增加，昨日市場(chǎng)消息漳州到港土耳其純堿3萬噸，今日山東也將到港4萬噸，10月初還有2.5萬噸，10月中旬麻甬港到港5萬噸。隨著供給增長，下游持貨、補(bǔ)庫意愿隨之降低，純堿現(xiàn)貨價(jià)格已現(xiàn)松動(dòng)，其中輕堿價(jià)格開始陰跌。不過，目前純堿周度需求大約在62萬噸附近。新裝置上量前，純堿累庫速度仍相對(duì)有限。考慮到產(chǎn)業(yè)鏈庫存依然處于過低狀態(tài)，且原油、煤炭價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，純堿遠(yuǎn)月價(jià)格在成本線附近支撐較強(qiáng)，純堿近月受限于賣方交割意愿和交割能力均，價(jià)格亦有支撐。激進(jìn)者仍可配合平倉線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：隨著復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)線穩(wěn)步增加，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加。需求方面，新建工程訂單延續(xù)弱勢(shì)，但受益于房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷優(yōu)化，國內(nèi)二手房成交環(huán)比明顯回暖，預(yù)計(jì)四季度家裝訂單表現(xiàn)可能仍相對(duì)較好。目前浮法玻璃上游庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存，產(chǎn)業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，浮法玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)。且原油、煤炭、純堿現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)，浮法玻璃成本端支撐依然有限，疊加玻璃期貨價(jià)格仍大幅貼水現(xiàn)貨，對(duì)盤面價(jià)格形成一定支撐。預(yù)計(jì)10月份單邊驅(qū)動(dòng)依然有限，后續(xù)則關(guān)注四季度冬儲(chǔ)補(bǔ)庫行情的演繹。

策略建議：單邊，激進(jìn)者仍可配合平倉線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

EIA庫存超預(yù)期下降，關(guān)注雙節(jié)期間油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)

供應(yīng)方面，俄羅斯臨時(shí)限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國內(nèi)市場(chǎng)，作為全球主要的柴油出口國之一，俄羅斯對(duì)汽柴油的臨時(shí)出口禁令對(duì)于柴油市場(chǎng)的影響較大，加劇原油市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂。據(jù)最新全球原油供需情況預(yù)測(cè)評(píng)估，沙特將自愿減產(chǎn)延長至今年年底使2023年第四季度市場(chǎng)供應(yīng)將更為緊張。目前三大機(jī)構(gòu)月報(bào)共同確認(rèn)了沙特與俄羅斯自愿延長減產(chǎn)之后，原油市場(chǎng)將面臨供應(yīng)短缺壓力。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，美國原油庫存意外增加約160萬桶，但庫欣原油庫存繼續(xù)下降，減少82.8萬桶。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存減少216.9萬桶至4.16億桶，降幅超預(yù)期，庫欣庫存繼續(xù)下降，成品油則季節(jié)性累庫。美國庫存變化引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，目前庫存已降至二十年以來低位，油價(jià)總體或呈現(xiàn)易漲難跌格局。

總體而言，原油市場(chǎng)的供應(yīng)緊張仍是當(dāng)下影響油價(jià)的最核心因素，在持續(xù)降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局，建議雙節(jié)期間關(guān)注油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

供應(yīng)方面，恒力大連石化9月初對(duì)3#220萬噸PTA生產(chǎn)線進(jìn)行年度檢修，該生產(chǎn)線按計(jì)劃于9月中重啟；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸/年，2#110萬噸裝置計(jì)劃10月中附近停車檢修，預(yù)計(jì)11月底重啟。PTA開工負(fù)荷84.50%，供應(yīng)充裕。

需求方面，聚酯開工86.67%，國內(nèi)滌綸長絲主流產(chǎn)銷89.3%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫存壓力較大，需求有趨弱。

成本方面，俄羅斯限制汽油和柴油出口，三大機(jī)構(gòu)月報(bào)確認(rèn)原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺壓力，在持續(xù)降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持高位震蕩，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

庫存小幅下降，節(jié)后關(guān)注需求變化

本周甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存為34.12（-2.15）萬噸，減少主要來自華東和華中兩個(gè)地區(qū)。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為32.37（+4.35）萬噸，增長來自華東和西北。甲醇到港量為36.37（+5.82）萬噸，增量來自華北內(nèi)貿(mào)4.8萬噸和廣東外貿(mào)4.5萬噸，去除內(nèi)貿(mào)，到港量與前一周保持一致。港口庫存為110.29（-4.27）萬噸，除了江蘇到港量減少外，烯烴工廠需求良好是導(dǎo)致華東去庫的重要原因，華南因到港量增加而庫存被動(dòng)積累。周三甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格漲跌參半。節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期分歧較大，西北看空華東看多。當(dāng)前供應(yīng)寬松情況下，價(jià)格易跌難漲，并且需求主導(dǎo)未來走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后需求情況。

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楊帆

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫存達(dá)到階段新低，關(guān)注L-PP做多機(jī)會(huì)

本周上中游延續(xù)去庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存，PE減少8%，達(dá)到春節(jié)后最低，PP減少1%。社會(huì)庫存，PE下降0.7%，PP下降18%。當(dāng)前上中游庫存與去年同期接近，十一后庫存增長幅度預(yù)計(jì)有限。前三季度PP累計(jì)新增產(chǎn)能400萬噸，四季度計(jì)劃投放310萬噸，其中190萬噸如期落地的可能性較高，整體供應(yīng)壓力較大。美國原油庫存降幅超預(yù)期，已經(jīng)達(dá)到三年最低水平，昨夜國際原油期貨大幅上漲，四季度供應(yīng)緊張的情況下，原油價(jià)格較為堅(jiān)挺，對(duì)聚烯烴形成較強(qiáng)支撐，另外可能會(huì)導(dǎo)致L-PP價(jià)差擴(kuò)大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

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楊帆

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橡膠

供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，關(guān)注長假期間海外風(fēng)險(xiǎn)

供給方面：ANRPC旺產(chǎn)季天膠生產(chǎn)不及預(yù)期，泰國原料價(jià)格韌性十足，而本輪厄爾尼諾事件仍處于發(fā)展階段，峰值時(shí)期位于四季度前后，且NOAA報(bào)告載明高強(qiáng)度厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)的概率為71%，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天膠供應(yīng)端不確定因素增多。

需求方面：乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增之勢(shì)，政策引導(dǎo)加碼提效，金九銀十激發(fā)市場(chǎng)消費(fèi)潛力，而輪胎企業(yè)開工意愿尚佳，訂單充足加之產(chǎn)成品去庫順暢，今年國慶放假時(shí)長或?qū)⒖s減，天膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫存方面：下游采購?fù)粕鰩炻试鲩L，海外橡膠到港則繼續(xù)回落，港口庫存加速降庫，橡膠現(xiàn)貨庫存壓力大幅環(huán)節(jié)。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)刺激相關(guān)措施效果顯現(xiàn)，汽車市場(chǎng)維持復(fù)蘇之勢(shì)，需求傳導(dǎo)效率順暢，而原料產(chǎn)出釋放仍受極端天氣影響、不確定性因素較多，隨著港口庫存的加速下降，天然橡膠供需機(jī)構(gòu)繼續(xù)改善，基本面積極因素占優(yōu)；長假期間，需關(guān)注海外產(chǎn)區(qū)氣候變化帶來的供應(yīng)擾動(dòng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，棕油節(jié)前減倉上行

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩上行，受原油價(jià)格走強(qiáng)的影響，油脂板塊整體上行。基本面方面，馬棕出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，但產(chǎn)量數(shù)據(jù)也同樣保持增長。后續(xù)天氣對(duì)產(chǎn)量的影響仍存在一定的不確定性，但國內(nèi)目前庫存仍處于偏高水平，因此棕櫚油價(jià)格上方壓力仍預(yù)計(jì)將持續(xù)。綜合來看，節(jié)假市場(chǎng)表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，棕油價(jià)格減倉上行，而基本面暫無明確利多，進(jìn)一步向上動(dòng)能或較為有限。

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張舒綺

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