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股指

整體漲勢將強化，繼續(xù)持有滬深300期指多頭

周一（4月17日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲1.42%報3385.61點，深證成指漲0.47%報11855.48點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.26%報2434.44點，中小綜指漲0.12%報12461.85點，科創(chuàng)50指漲0.34%報1140.13點。當日兩市成交總額為1.18萬億、較前小幅增加，且整體處高位區(qū)間；當日北向資金凈流入為19.2億。

盤面上，石油石化、家電、金融、煤炭和食品飲料等板塊漲幅較大，而TMT板塊走勢則較弱。

當日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場預(yù)期樂觀。

當日主要消息如下：1.央行4月17日開展1700億中期借貸便利(MLF)操作、以對沖當日1500億MLF到期量，適量投放中長期流動性；2.國務(wù)院副總理張國清稱，國資央企要在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

 當日A股漲勢顯著放大、且量能水平亦較高，利于進一步確認市場的積極看漲情緒，技術(shù)面多頭特征繼續(xù)強化。國內(nèi)最新主要經(jīng)濟指標總量特征表現(xiàn)良好，隨市場主體信心恢復(fù)、積極政策持續(xù)落地，預(yù)計其結(jié)構(gòu)特征也將明顯改善?？傮w看，盈利端的核心推漲動能將持續(xù)顯現(xiàn)，并提升A的主動配置價值。而海外市場衰退信號則依舊明朗，亦利于體現(xiàn)A股的避險資產(chǎn)價值。綜合看，A股仍宜持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，從基本面改善、主題熱點深化這兩大主線看，價值和成長股均有表現(xiàn)機會，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

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有色

金屬（銅）

美元下行趨勢不變，銅價緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69960元/噸，相較前值下跌350元/噸。期貨方面，昨日銅價自高位出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)重回102附近，但下行趨勢預(yù)計暫未發(fā)生改變。國內(nèi)方面，上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)部分出現(xiàn)超預(yù)期，雖然復(fù)蘇節(jié)奏仍存不確定性，但經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢難以動搖，關(guān)注近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。供給方面，前兩個月秘魯銅產(chǎn)量同比增加5.2%，但前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。短期來看，目前主產(chǎn)國及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂觀，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，拿貨情緒一般，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，需求端仍存改善空間。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢不變，銅金融屬性偏強，受支撐明顯。且國內(nèi)政策推經(jīng)濟復(fù)蘇支撐較強，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束暫難消退，鋁價仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18740元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)小幅反彈至102上方，但在加息放緩趨勢不變的情況下，下行趨勢未發(fā)生改變。國內(nèi)方面，上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)部分出現(xiàn)超預(yù)期，雖然復(fù)蘇節(jié)奏仍存不確定性，但經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢難以動搖，關(guān)注近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩，3月產(chǎn)量與去年基本持平。海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，消費及地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存利多。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進一步改善，庫存或進一步去化。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，目前美元對大宗商品的拖累減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進一步向上修復(fù)空間。

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張舒綺

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鋼礦

鋼材價格反彈，關(guān)注節(jié)前下游補庫能否釋放

1、螺紋：進入4月，終端需求強度不及旺季預(yù)期，而供給增長壓力漸顯，去庫速度顯著放緩，上周鋼聯(lián)樣本部分環(huán)節(jié)的螺紋庫存已開始轉(zhuǎn)增。同時，成本端利空也在持續(xù)發(fā)酵，鋼廠成本重心將逐步下移，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，放大了螺紋價格下跌的風險。二季度鋼廠主動/被動限產(chǎn)的預(yù)期增強，近期已有少量鋼廠開始減產(chǎn)檢修。此外，前期價格調(diào)整階段，終端拿貨謹慎，庫存偏低，隨著五一小長假臨近，下游或有補庫需求將釋放。綜上所述，暫維持二季度螺紋價格區(qū)間震蕩的判斷，在供給壓力緩和前螺紋價格仍有向下試探今年的原料成本底的可能，初步估算在3500附近，待鋼廠實質(zhì)性減產(chǎn)落地，以及經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)，螺紋價格或?qū)⒃俣壬闲?。策略上：單邊，五一長假前，新單觀望；組合，短期看，鋼廠多數(shù)處于盈虧平衡附近，疊加監(jiān)管風險，鐵礦價格回調(diào)的壓力增加，長期看，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對鐵礦的替代性回升，預(yù)計2023年下半年鋼廠主動或被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風險：下游需求強度好于預(yù)期（低位補庫），鋼材供給端約束增強。

2、熱卷：進入4月，國內(nèi)終端需求強度有限，而供給增長壓力漸顯，熱卷供需增速差收斂，去庫壓力增加。上周MS樣本熱卷供需雙降，庫存雙增，進一步強化了市場的悲觀情緒。同時，原料端利空發(fā)酵，高爐成本重心或?qū)⒅鸩较乱?，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，放大熱卷價格下跌的風險。二季度鋼廠主動/被動減產(chǎn)預(yù)期增強。不過，五一長假臨近，下游存在一定補庫需求待釋放。且國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢依然持續(xù)，地產(chǎn)周期逐步修復(fù)，鋼材消費依然存在支撐。待鋼廠減產(chǎn)落地，鋼材供需有望再度迎來平衡。綜上所述，維持2季度熱卷價格區(qū)間震蕩的判斷，鋼廠實質(zhì)性減產(chǎn)落地前，熱卷價格仍將向下試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后續(xù)隨著鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)，以及經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)，而再度企穩(wěn)回升。策略上，單邊：五一長假前，新單暫時觀望；組合：當前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價走弱以及監(jiān)管風險發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強加，長期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對鐵礦替代性的回升，預(yù)計2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.7萬噸，同比增13.4萬噸。同時，五一小長假臨近，鋼廠原料低庫存背景下，節(jié)前或有一定補庫需求釋放。二季度鐵礦供需節(jié)奏差尚未完全彌合，預(yù)計港口進口礦庫存將降至1.21億噸左右。截至4月17日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品40（前值43），近月合約貼水小幅收斂。但是，3月以來鋼材供需增速差逐步收斂，鋼材去庫壓力漸顯，二季度鋼廠主動/被動減產(chǎn)預(yù)期提高，近期已有少量鋼廠主動減產(chǎn)檢修，對應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量將見頂后環(huán)比下降（若落實粗鋼產(chǎn)量平控，則同比也會下降）。同時，高礦價刺激下，3月外礦發(fā)運回補超預(yù)期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。綜合看，鐵礦基本面偏強，但是從量價兩個維度看，2季度鐵礦價格下行壓力正逐步增加。策略上：單邊：2季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場810（4.4），第一目標位750，第二目標位700以下，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買RB2305/ HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪提降開啟，現(xiàn)貨補跌收窄期現(xiàn)基差

焦炭：供應(yīng)方面，原煤貿(mào)易采購價格仍處下行通道，上游讓利增添微薄焦化利潤，焦企生產(chǎn)維持高位，焦炭供應(yīng)進一步提升。需求方面，鋼廠生產(chǎn)積極性尚可，鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升支撐焦炭現(xiàn)實剛需，但原料低庫運行已成為常態(tài)，控制到貨及壓價意圖明顯，且鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間有限，關(guān)注傳統(tǒng)旺季需求兌現(xiàn)情況?，F(xiàn)貨方面，山東及河北主流鋼廠下調(diào)焦炭采購價100元/噸，第三輪提降快速來襲，焦化利潤雖有萎縮但焦企出貨心態(tài)迫切，而港口成交延續(xù)弱勢表現(xiàn)，現(xiàn)貨市場下行態(tài)勢延續(xù)。綜合來看，終端旺季預(yù)期有所減弱，鋼廠采購補庫策略延長削弱焦炭現(xiàn)實需求，而成本坍塌帶動市場悲觀情緒，第三輪提降來勢洶洶，供需結(jié)構(gòu)邊際寬松，但考慮到預(yù)期交易主導(dǎo)下盤面價格前期下行已定價3輪現(xiàn)貨降幅，焦炭期價走勢企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點及傳統(tǒng)旺季消費兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進口煤方面，海外需求不佳壓制海運煤價，澳洲硬焦煤進口窗口開啟，但近期甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)回落至800車附近，進口市場補充作用仍處爬坡階段。需求方面，焦爐開工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運明顯減緩，對上游壓價意愿增強，煉焦煤坑口競拍成交維持弱勢。綜合來看，供應(yīng)寬松預(yù)期帶動價格走弱，焦煤坑口競拍成交狀況持續(xù)下行，焦企壓價意愿漸濃，礦方出貨壓力不減，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進口亦未實質(zhì)兌現(xiàn)，預(yù)期主導(dǎo)市場交易，期價走勢企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強運行

現(xiàn)貨：4月17日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）；浮法玻璃全國均價1873元/噸（+2.69%）。

上游：4月17日，純堿日度開工率91.10%（0），開工穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：4月17日，運行產(chǎn)能160480t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率仍維持高位，沙河147%，華東130%，湖北111%，預(yù)計本周浮法玻璃將延續(xù)去庫。（2）光伏玻璃：4月17日，運行產(chǎn)能85310t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，且輕重堿轉(zhuǎn)化率已達到極值區(qū)間，輕堿供給難以收縮。

點評：（1）純堿：純堿基本面變化有限，供需結(jié)構(gòu)仍相對平衡，行業(yè)庫存保持低位。但是市場對未來的預(yù)期偏弱，包括遠興投產(chǎn)后的供給過剩風險、純堿進口增長壓力、燒堿對輕堿消費的替代、以及煤炭價格下跌帶來的成本重心下移風險。并且3月以來，純堿現(xiàn)貨價格也開始松動。受此影響，純堿09合約暫持空頭思路。不過隨著期貨連續(xù)調(diào)整，貼水已大幅擴大至高位，如若淡季裝置檢修階段，供需結(jié)構(gòu)偏緊的局面再現(xiàn)，現(xiàn)貨或再度堅挺，盤面的支撐可能會隨之增強。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，今年竣工周期修復(fù)有望帶動浮法玻璃需求同比增長9%以上。浮法玻璃供給已實際大幅收縮，運行產(chǎn)能同比下降超7%。預(yù)計全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。3月以來浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率基本保持在100%以上，預(yù)計浮法玻璃去庫將持續(xù)至二季度末。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。目前主要的風險在于純堿現(xiàn)貨價格松動以及浮法玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)后，玻璃企業(yè)盈利改善，不排除后續(xù)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點火加快，下半年玻璃供給或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增，的風險。

策略建議：單邊，純堿09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有；組合：遠月合約可繼續(xù)持有多玻璃09空純堿09的套利機會。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：魏瑩

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原油

趨勢性上行態(tài)勢仍未形成，原油區(qū)間上沿震蕩

供應(yīng)方面，俄羅斯能源部表示其石油產(chǎn)量預(yù)計將保持穩(wěn)定直到2025年，而莫斯科計劃儲備石油，以使其供應(yīng)更具彈性。市場傳出消息伊拉克和庫爾德地區(qū)接近達成協(xié)議，恢復(fù)北部石油出口，供應(yīng)恢復(fù)進一步推動了調(diào)整行情。

機構(gòu)方面，OPEC發(fā)布最新月報，維持對2023年全球原油需求增長232萬桶/日的預(yù)測不變，稱夏季需求存在下行風險，但減產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)缺口擴大。IEA月報中表示OPEC+減產(chǎn)可能加劇預(yù)期中2023年下半年的石油供應(yīng)短缺，到2023年底，OPEC+的額外減產(chǎn)將使全球石油供應(yīng)減少40萬桶/日。三大機構(gòu)的月報展望均下調(diào)供應(yīng)預(yù)期，同時受經(jīng)濟運行壓力同樣不同程度下調(diào)對需求層面預(yù)期。

需求方面，現(xiàn)階段市場仍對中國印度為主的亞太地區(qū)消費保持了高期望值，但高油價給經(jīng)濟將重新帶來壓力，并抑制需求的恢復(fù)。

總體而言，近期國際油價達一季度年內(nèi)高點，但趨勢性上行態(tài)勢仍未形成，國際原油在區(qū)間上沿震蕩。

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楊帆

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聚酯

供需偏寬松，PTA或偏弱震蕩

供應(yīng)方面，PX、PTA新增進展推遲并受到檢修影響，具體來看，PTA方面，東營威聯(lián)、儀征化纖1#檢修，蓬威石化重啟中，當前PTA開工率79.21%，回升至近幾年中位水平。

內(nèi)需方面，預(yù)計4月中下旬國內(nèi)紡服消費將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，而外需短期難有改善，預(yù)計未來2—3個月終端訂單將維持偏弱局面。在此背景下，終端織造開工預(yù)計將繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品庫存將逐步增加，可能倒逼聚酯工廠減產(chǎn)降負。

成本方面，OPEC發(fā)布最新月報，維持對2023年全球原油需求增長232萬桶/日的預(yù)測不變，稱夏季需求存在下行風險，但減產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)缺口擴大；目前三大月報均下調(diào)供應(yīng)預(yù)期，同時受經(jīng)濟運行壓力同樣不同程度下調(diào)對需求層面預(yù)期，原油暫未形成趨勢性上行態(tài)勢，成本段驅(qū)動有限。

總體而言，成本端驅(qū)動或有限，而PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張有所緩解，下游需求回復(fù)仍待確認，預(yù)計短期內(nèi)市場或偏弱震蕩。

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棉花

新年度棉花供應(yīng)趨緊方向明確，棉花持多頭思路

政策方面，4月14日國家發(fā)改委深夜發(fā)布新年度棉花目標價格政策實施措施，政策強調(diào)次宜棉區(qū)退出從引導(dǎo)到積極推進等措施。政策的明確進一步降低天氣的容錯率，放大棉花種植期生長期供應(yīng)端影響的權(quán)重。

據(jù)統(tǒng)計新疆棉花種植成本較過去五年均值大幅提升約50%，因此受到棉花種植成本大幅上升、種植結(jié)構(gòu)調(diào)整等多因素影響之下，2023/24年度新疆植棉意向面積同比下降。此外因北半球進入新年度棉花種植生長期，天氣擾動因素影響逐步加大?？傮w新年度棉花供應(yīng)趨緊方向明確。

庫存方面，3月底全國棉花商業(yè)庫存507.24 萬噸，較上月減少21.67萬噸，減幅4.10%。紡織企業(yè)開機率維持高位，新增訂單有所增加，月內(nèi)棉花價格月初上漲月中震蕩下跌，紡織企業(yè)適量補庫，需求略好于上月。

總體而言，棉花天氣擾動窗口逐步打開，疊加政策提振市場情緒，建議棉花持多頭思路。

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李光軍

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甲醇

國內(nèi)檢修增多，烯烴需求預(yù)計回升

伊朗Marjan甲醇裝置目前處于停車裝置，預(yù)計本月底重啟。國內(nèi)本周計劃新增神華寧煤、新疆眾泰和內(nèi)蒙古久泰三套裝置檢修，中煤鄂爾多斯和廣西華誼計劃重啟，新增檢修產(chǎn)能和恢復(fù)產(chǎn)能接近，甲醇整體開工率不會明顯變化。周一期貨價格小幅反彈，現(xiàn)貨報價積極跟漲。之前長期停產(chǎn)的山東魯西、中原大化和南京誠志二期三套MTO裝置可能于近期重啟，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，另外五一長假備貨需求持續(xù)釋放，本周甲醇價格將延續(xù)反彈。3月我國煤炭進口量同比增加151%，環(huán)比增加41%，煤炭供應(yīng)充足疊加需求下滑，未來煤價仍有下跌空間，中長期看甲醇下跌趨勢暫未改變，擇機做空09合約。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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楊帆

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聚烯烴

基本面缺乏利好，期貨反彈高度有限

周二石化庫存為80（-2）萬噸。周一新增金能化學、寧夏石化和鎮(zhèn)海煉化3套PP裝置檢修，本周茂名石化、神華寧煤和福建聯(lián)合計劃檢修，目前在檢修產(chǎn)能已經(jīng)超過400萬噸，屬于中等水平。周一期貨價格小幅上周，現(xiàn)貨價格上漲20元/噸，市場成交情況一般。一季度原油因歐佩克主動減產(chǎn)，價格維持高位，對應(yīng)油制PP成本8500元/噸。煤炭因供應(yīng)充足，價格持續(xù)下跌，對應(yīng)煤制PP成本7700元/噸。甲醇價格偏高，外采甲醇制PP成本8600元/噸。丙烷價格大幅下跌，PDH成本7800元/噸，成本端支撐不強且存在下移可能，二季度聚烯烴預(yù)計先跌后漲。

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橡膠

終端需求顯現(xiàn)邊際增量，關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割近況

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進入季節(jié)性低產(chǎn)階段，而國家氣候中心預(yù)測數(shù)據(jù)顯示今夏厄爾尼諾事件發(fā)生概率陡增，氣候問題對天然橡膠生產(chǎn)貿(mào)易的負面影響料將增加，供應(yīng)端不確定性增強，關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開割預(yù)期及物候條件。

需求方面：乘用車日均零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，政策施效未及預(yù)期，但相關(guān)行業(yè)協(xié)會發(fā)聲意欲推進汽車消費，中汽協(xié)呼吁進一步出臺行之有效的消費刺激措施、激發(fā)市場活力，而3月重卡產(chǎn)銷底部回升勢頭強勁，而國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇方向確立，天然橡膠終端需求邊際增量料將顯現(xiàn)。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫，但季節(jié)性庫存拐點或?qū)⒌絹?，而滬膠倉單尚處低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不突出。

核心觀點：乘用車零售數(shù)據(jù)未能如期增長拖累橡膠終端需求，但政策加碼提效可期，且重卡市場拐點確立，經(jīng)濟復(fù)蘇背景下重卡產(chǎn)銷增速持續(xù)性表現(xiàn)樂觀，需求切換亦將提升傳導(dǎo)效率，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割或?qū)⒀雍?，原料供?yīng)端不確定性凸顯，供減需增預(yù)期支撐橡膠價格；另外，考慮到當前滬膠指數(shù)依然處于長期25%分位之下，多頭策略安全性及盈虧比占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

主產(chǎn)國庫存偏低，近月合約下方存支撐

昨日棕櫚油價格震蕩運行，小幅走高，主力合約切換至09合約。目前主產(chǎn)國印尼和馬來西亞庫存均處于偏低水平，對近月合約存在一定支撐。產(chǎn)量方面，最新印尼公布的2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍環(huán)比下降，但隨著季節(jié)性因素的影響，預(yù)計產(chǎn)量將環(huán)比向上，關(guān)注齋月節(jié)對4月產(chǎn)量的影響。短期內(nèi)天氣擾動仍可能影響產(chǎn)量，從中長期來看關(guān)注樹齡老化的擾動。目前主產(chǎn)國庫存均處于歷史偏低水平，對近月合約價格存在一定支撐。需求方面，馬來西亞出口數(shù)據(jù)的樂觀印證了海外需求整體向好。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費國庫存仍處于較高水平，對價格形成一定壓力。綜合來看，受季節(jié)因素的影響，產(chǎn)量將出現(xiàn)抬升，雖然需求仍持續(xù)向好，但目前消費國庫存偏高，預(yù)計遠月合約承壓更為明顯。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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張舒綺

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