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股指

整體上行大勢(shì)未改，滬深300期指性價(jià)比仍最高

周一（3月6日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.19%報(bào)3322.03點(diǎn)，深證成指微跌0.08%報(bào)11842.88點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.38%報(bào)2431.56點(diǎn)，中小綜指微漲0.07%報(bào)12534.12點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.87%報(bào)1007.63點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.95萬(wàn)億、較前日顯著增加；當(dāng)日北向資金微幅凈流入為0.76億。

盤面上，煤炭、金融、房地產(chǎn)、建材和家電等板塊跌幅相對(duì)較大，而電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工、通信和醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)3月Sentix投資者信心指數(shù)為-11.1，預(yù)期為-6.3，前值為-8；2.習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化民企發(fā)展環(huán)境、采取更有效措施支持中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶發(fā)展等。

A股短期雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、且交投量能水平尚可，技術(shù)面整體維持多頭特征。而國(guó)內(nèi)宏觀及行業(yè)基本面復(fù)蘇信號(hào)逐步兌現(xiàn)、存量積極政策政策亦有充裕發(fā)酵空間，預(yù)計(jì)中觀盈利面的驅(qū)漲動(dòng)能將繼續(xù)強(qiáng)化。另從大類資產(chǎn)及全球市場(chǎng)的配置價(jià)值看，A股仍屬優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，即從結(jié)構(gòu)看、其對(duì)資金的潛在吸引力依舊占優(yōu)。總體看，積極因素仍將處主導(dǎo)地位，股指上行大勢(shì)未改。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，近階段市場(chǎng)風(fēng)格輪換節(jié)奏較快，而滬深300指數(shù)對(duì)此兼容性最高、其整體盈虧比最佳，多單仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，滬銅下方支撐仍存

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69300元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤受國(guó)內(nèi)宏觀的影響，小幅回落，夜盤震蕩走高，收復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期預(yù)計(jì)將維持區(qū)間內(nèi)震蕩，關(guān)注3月加息結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)仍未發(fā)生改變。供給方面，受部分地區(qū)抗議活動(dòng)的影響，部分銅礦開采活動(dòng)受影響較為延期，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。且從全年來(lái)看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場(chǎng)挺價(jià)情緒較重，成交尚可。庫(kù)存方面，上期所庫(kù)存有所下降，部分地區(qū)社會(huì)庫(kù)存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，在加息節(jié)奏放緩的大趨勢(shì)下，美元指數(shù)趨勢(shì)性向上動(dòng)能暫缺，國(guó)內(nèi)仍以溫和復(fù)蘇為主，下方支撐較為明確。伴隨著需求旺季的逐步來(lái)臨，銅價(jià)下方支撐將逐步明確。

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有色

金屬（鋁）

供給端約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18470元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤受到宏觀因素的影響小幅回落，但夜盤震蕩走高，基本收復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)昨日小幅回落至104.3附近，預(yù)計(jì)在3月議息會(huì)議前美元指數(shù)將持續(xù)維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，對(duì)鋁價(jià)拖累有限。供給方面，目前云南限電已全部落實(shí)，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，新一輪減產(chǎn)總產(chǎn)能達(dá)78萬(wàn)噸左右，影響月產(chǎn)量約為6.5萬(wàn)噸左右，云南電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能回落至326萬(wàn)噸。而從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)。庫(kù)存方面，交易所及社會(huì)庫(kù)存仍小幅向上。綜合來(lái)看，美元指數(shù)近期以震蕩為主，國(guó)內(nèi)宏觀向好趨勢(shì)不變，而全球鋁供應(yīng)成本存在潛在利多，疊加國(guó)內(nèi)下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束持續(xù)，鋁價(jià)下方仍存支撐。

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鋼礦

鋼價(jià)高位震蕩，關(guān)注需求釋放情況

1、螺紋：兩會(huì)并未釋放更多利好，宏觀政策力度保持克制。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象增多，市場(chǎng)進(jìn)入存量政策效果的觀察期，增量政策可能將保持靜默，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驗(yàn)證，可關(guān)注本周公布的1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，下周公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。螺紋自身處于供需雙增、連續(xù)去庫(kù)的階段，產(chǎn)業(yè)矛盾暫不突出。隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲(chǔ)庫(kù)存成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。但鋼廠微利情況下供給釋放較快，而下游剛需修復(fù)的斜率和高度也待檢驗(yàn)，未來(lái)螺紋去庫(kù)速度值得關(guān)注。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀信號(hào)逐步增多，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對(duì)行情的影響或相對(duì)增強(qiáng)，螺紋本身也已進(jìn)入供需雙增庫(kù)存下降的階段，產(chǎn)業(yè)矛盾不突出，成本支撐依然有效，但鋼廠微利狀態(tài)下，供給增長(zhǎng)仍較快，下游剛需恢復(fù)的持續(xù)性和高度也待驗(yàn)證，關(guān)注后續(xù)去庫(kù)速度，預(yù)計(jì)螺紋或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫時(shí)觀望。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：兩會(huì)并未釋放更多利好政策，政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度暫保持克制。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀跡象逐漸增多，市場(chǎng)進(jìn)入存量政策效果的觀察期，增量政策靜默的階段，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率驗(yàn)證，可關(guān)注本周公布的1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，下周公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)減弱，中觀驅(qū)動(dòng)相對(duì)增強(qiáng)。熱卷自身處于供需雙增，庫(kù)存下降的階段?，F(xiàn)階段熱卷廠盈利仍弱于建筑鋼材企業(yè)，且兩會(huì)期間，唐山邯鄲重啟環(huán)保限產(chǎn)，熱卷供給增長(zhǎng)壓力小于螺紋等建筑鋼材。而鋼廠整體復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐依然有效。但是，面對(duì)供給潛在的增長(zhǎng)壓力，熱卷價(jià)格大幅上漲則需要下游剛需上行的配合，否則可能會(huì)增加未來(lái)去庫(kù)的壓力。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀信號(hào)逐漸增多，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅(qū)動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響將相對(duì)增強(qiáng)，熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際改善，庫(kù)存已連續(xù)下降，供給增長(zhǎng)壓力小于建筑鋼材，成本支撐依然有效，但價(jià)格仍面臨供給潛在增長(zhǎng)壓力，下游剛需恢復(fù)的持續(xù)性及高度也待觀察，熱卷或震蕩運(yùn)行。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐仍處于環(huán)比同比雙增的階段，鋼廠毛利環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，階段性限產(chǎn)結(jié)束后鋼廠燒結(jié)礦配比將快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將增至238萬(wàn)噸，鐵礦剛需支撐較強(qiáng)。鐵礦基本面支撐較強(qiáng)。截至3月6日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品43（前值46）。但是，宏觀樂(lè)觀預(yù)期行情告一段落。鋼材供需雙增，需求還在爬坡的階段，鋼廠微利難以擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限。且高礦價(jià)刺激外礦發(fā)運(yùn)，澳礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)。國(guó)內(nèi)高礦價(jià)也引起監(jiān)管關(guān)注，已多次出手調(diào)控，鑒于本輪調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價(jià)格調(diào)控政策的可能。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)再度得到確認(rèn)，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此階段，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)較明確，鐵礦石基本面支撐仍較強(qiáng)，但高礦價(jià)刺激外礦發(fā)運(yùn)回升，國(guó)內(nèi)鋼材供需雙增，盈利擴(kuò)張能力受限，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅鸩桨l(fā)酵，鐵礦石向上突破的難度有所增加。策略上，鐵礦基本面支撐較強(qiáng)，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)較高。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；終端需求復(fù)蘇情況。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲博弈進(jìn)行，焦企號(hào)召主動(dòng)限產(chǎn)

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)召開市場(chǎng)分析會(huì)，與會(huì)企業(yè)一致認(rèn)同降低生產(chǎn)負(fù)荷30%左右，并對(duì)接受提漲客戶傾斜發(fā)貨，且當(dāng)前處于重要會(huì)議時(shí)期，北方多地本就存在一定環(huán)保管控情形，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)小幅回落。需求方面，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表征復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁，鐵水日產(chǎn)維持上行態(tài)勢(shì)支撐焦炭入爐剛需，樂(lè)觀情緒推動(dòng)下各環(huán)節(jié)采購(gòu)意愿尚可，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，山西及內(nèi)蒙大型焦企上調(diào)焦炭出廠價(jià)100-110元/噸，首輪漲價(jià)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、提漲意愿強(qiáng)烈，但鋼廠接受度平平，本輪漲價(jià)仍處博弈階段。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，而原煤供應(yīng)收緊疊加北方產(chǎn)區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，焦炭產(chǎn)出短期受限，供減需增推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入上行區(qū)間，但焦炭期價(jià)已體現(xiàn)2-3輪漲價(jià)幅度，且宏觀情緒變動(dòng)對(duì)商品價(jià)格邊際驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，本周關(guān)注政策層面影響及真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，阿拉善盟煤礦事故影響繼續(xù)發(fā)酵，多數(shù)礦井進(jìn)入自檢自查程序，洗煤產(chǎn)能同步受限，產(chǎn)地供應(yīng)存在收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，澳洲硬焦煤報(bào)價(jià)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)情緒降溫使得貿(mào)易煤價(jià)回歸合理區(qū)間，進(jìn)口利潤(rùn)增加或打開進(jìn)口窗口，而甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在900車上下，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用或逐步顯現(xiàn)。需求方面，事件影響持續(xù)，下游企業(yè)對(duì)原料備貨心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變，采購(gòu)積極性有所提升，焦煤競(jìng)拍數(shù)量及成交價(jià)格表現(xiàn)樂(lè)觀，上游庫(kù)存小幅去化。綜合來(lái)看，煤礦安監(jiān)或繼續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)地供應(yīng)呈現(xiàn)收緊之勢(shì)，澳煤進(jìn)口放量前焦煤供應(yīng)端增量尚不顯著，而焦企采購(gòu)心態(tài)偏向樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期尚難證偽，焦煤價(jià)格下方空間較為有限，關(guān)注事件影響減弱后煤礦實(shí)際減產(chǎn)情況及真實(shí)需求兌現(xiàn)帶來(lái)的庫(kù)存去化程度。

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強(qiáng)，玻璃底部較明確

現(xiàn)貨：3月6日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。

供給：3月6日，純堿日度開工率為93.81%（0）。3月8日，南方堿業(yè)計(jì)劃?rùn)z修。

需求：（1）浮法玻璃：3月6日，運(yùn)行產(chǎn)能157930t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率79.02%（0）；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1679元/噸（+0.12%）；（2）光伏玻璃：3月6日，運(yùn)行產(chǎn)能81910t/d（-1250），開工率85.71%（-2.33%），產(chǎn)能利用率95.18%（+1.43%），3月1日，山西日盛達(dá)太陽(yáng)能科技500噸產(chǎn)線冷修，3月3日，彩虹（合肥）光伏750噸產(chǎn)線冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供需保持緊平衡，產(chǎn)量及開工率保持高位，供給缺乏彈性，新裝置投產(chǎn)依然面臨較多不確定性，據(jù)了解原定1-2月投產(chǎn)的湘渝裝置投產(chǎn)延遲，德邦裝置投產(chǎn)也可能由5月推遲至年底；重堿需求偏強(qiáng)，彌補(bǔ)輕堿需求的不足，行業(yè)低庫(kù)存繼續(xù)下降。短期主要壓力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，光伏玻璃新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對(duì)高價(jià)純堿接受度有限，壓制純堿續(xù)漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”依然未能改善，浮法玻璃庫(kù)存連續(xù)增加。年初以來(lái)浮法玻璃盈利環(huán)比改善，產(chǎn)線冷修節(jié)奏明顯放緩，而需求尚未出現(xiàn)明顯改善跡象。雖然兩會(huì)公布的政策力度保持克制，可能源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀跡象增多，如果經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能得到驗(yàn)證，地產(chǎn)小周期中期筑底修復(fù)，浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)仍有改善的可能。目前浮法玻璃05合約多空分歧較大，持倉(cāng)量仍處于歷史高位。后續(xù)需關(guān)注浮法玻璃下游需求恢復(fù)情況。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約基本面偏強(qiáng)；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

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原油

市場(chǎng)對(duì)需求上升的預(yù)期明顯，原油暫持多頭思路

供應(yīng)方面，船舶追蹤數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月以來(lái)，約有150萬(wàn)桶俄羅斯原油運(yùn)往阿聯(lián)酋；俄羅斯與沙特和阿聯(lián)酋等海灣地區(qū)大型石油生產(chǎn)國(guó)之間不斷加強(qiáng)合作。俄羅斯石油減產(chǎn)的影響尚未在市場(chǎng)上出現(xiàn)，但運(yùn)送的任何中斷都可能導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)的緊張。

需求方面，沙特阿拉伯連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)出售給亞洲的旗艦阿拉伯輕質(zhì)原油價(jià)格，將4月份提高至較阿曼/迪拜平均水平每桶溢價(jià)2.50美元；目前市場(chǎng)對(duì)原油需求總體持樂(lè)觀預(yù)期。

前期據(jù)沙特阿拉伯基礎(chǔ)設(shè)施公司首CEO稱，中國(guó)石油需求可能在2023年第二季度或下半年恢復(fù)，近期各大機(jī)構(gòu)反復(fù)重提中國(guó)需求復(fù)蘇預(yù)期對(duì)油價(jià)帶來(lái)的積極作用。

總體而言，受益于供應(yīng)緊張和對(duì)需求上升的預(yù)期，國(guó)內(nèi)原油突破價(jià)格區(qū)間，油價(jià)暫維持多頭觀點(diǎn)。

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楊帆

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聚酯

低加工費(fèi)下減產(chǎn)預(yù)期升溫，PTA預(yù)期震蕩偏強(qiáng)

PX方面，受國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能釋放影響，前期PX供應(yīng)增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創(chuàng)、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計(jì)劃二季度檢修，PX供應(yīng)有收縮預(yù)期。

PTA供應(yīng)方面，3月虹港2#及英力士存檢修預(yù)期，且低加工費(fèi)下裝置計(jì)劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負(fù)至五成，恒力1#檢修等。在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫(kù)預(yù)期。

乙二醇方面，盛虹煉化100萬(wàn)噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學(xué)180萬(wàn)噸前期因故降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)影響時(shí)間延長(zhǎng)；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。隨著“金三”來(lái)臨，終端需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，部分工廠反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，受需求回復(fù)于其提振，原油價(jià)格重心上移，對(duì)下游支撐增強(qiáng)。

總體而言，成本端重心上移，低加工費(fèi)下減產(chǎn)預(yù)期升溫，TA305前多持有。

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甲醇

需求利好有限，3月甲醇延續(xù)震蕩

周末中安聯(lián)合順利重啟，內(nèi)蒙久泰和遠(yuǎn)興推遲至下周重啟，檢修總產(chǎn)能下降至800萬(wàn)噸。目前春季檢修計(jì)劃已經(jīng)陸續(xù)公布，檢修力度不及往年，供應(yīng)寬松格局重現(xiàn)。鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤價(jià)格下跌30元/噸，國(guó)內(nèi)保供力度加大以及需求旺季來(lái)臨，煤炭?jī)r(jià)格易跌難漲。之前炒作的檢修和煤價(jià)利好已經(jīng)消退，定價(jià)邏輯重回需求端，而目前無(wú)論甲醛、醋酸和二甲醚等傳統(tǒng)需求，還是MTO新興需求，都表現(xiàn)一般，導(dǎo)致甲醇缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，之前堅(jiān)挺的現(xiàn)貨在近兩周也開始下調(diào)報(bào)價(jià)。周一期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格均窄幅震蕩，市場(chǎng)成交一般。綜上所述，3月需求和成本利好作用有限，供應(yīng)利空繼續(xù)壓制價(jià)格，預(yù)計(jì)甲醇05合約處于2500至2700之間震蕩。

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聚烯烴

本月檢修陸續(xù)增多，聚烯烴延續(xù)看漲

周一石化庫(kù)存修正為79.5萬(wàn)噸，周二為78萬(wàn)噸。本周檢修裝置偏少，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位。下周燕山石化和廣州石化PE裝置，獨(dú)山子石化和中韓石化PP裝置均計(jì)劃?rùn)z修，下旬起兩油裝置檢修將明顯增多，4月起煤化工裝置也將開始檢修，產(chǎn)量下滑有望令各環(huán)節(jié)加速去庫(kù)。上周PE下游開工率增加0.75%，PP增加0.73%，下游開工率從春節(jié)后大幅超過(guò)去年到如今落后去年，反映出需求跟進(jìn)不足的問(wèn)題，如果本月下游開工率數(shù)據(jù)都低于去年同期，那么說(shuō)明實(shí)際需求表現(xiàn)一般。目前利多在于檢修帶來(lái)的供應(yīng)收縮預(yù)期和疫情后需求復(fù)蘇預(yù)期，我們維持看漲聚烯烴的觀點(diǎn)。

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橡膠

終端需求預(yù)期樂(lè)觀，靜待消費(fèi)刺激政策兌現(xiàn)

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，泰國(guó)原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，天膠到港將有回落；而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，WMO發(fā)布2023年極端氣候發(fā)生概率增高報(bào)告，氣候問(wèn)題影響權(quán)重邊際抬升，國(guó)內(nèi)開割來(lái)臨前需跟蹤關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)狀況。

需求方面：發(fā)改委、商務(wù)部等國(guó)家部委陸續(xù)表態(tài)支持穩(wěn)增長(zhǎng)促銷費(fèi)，乘用車零售相關(guān)刺激措施大概率提力加碼，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下重卡產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有望底部回升，天膠終端需求拐點(diǎn)顯現(xiàn)；另外，2月汽車輪胎產(chǎn)量創(chuàng)下近年當(dāng)月峰值紀(jì)錄，需求傳導(dǎo)效率同步提升。

庫(kù)存方面：港口現(xiàn)貨庫(kù)存延續(xù)小幅增庫(kù)態(tài)勢(shì)，但整體庫(kù)存水平尚處低位，而停割季制約倉(cāng)單注冊(cè)意愿，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：政策刺激將推動(dòng)汽車市場(chǎng)重回增長(zhǎng)，輪企開工受益維持高位，天膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率逐步提升，而海外產(chǎn)區(qū)步入低產(chǎn)疊加國(guó)內(nèi)仍處停割階段，供應(yīng)端支撐尚較顯著，滬膠價(jià)格下方空間有限，多頭策略盈虧比更佳，RU2305前多繼續(xù)持有，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候狀況。

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棕櫚油

供需端均存向上驅(qū)動(dòng)，棕櫚油多頭格局不變

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩回落。供給方面，目前印尼和馬來(lái)西亞主產(chǎn)國(guó)仍處于減產(chǎn)季，且近期馬來(lái)西亞持續(xù)暴雨，對(duì)棕櫚油產(chǎn)出存在負(fù)面拖累。此外全球葵花籽油供給仍存在較大的不確定性，或增加棕櫚油需求。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。而印尼方面，目前出口政策仍在持續(xù)調(diào)整，或?qū)r(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來(lái)看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，且自身絕對(duì)價(jià)格相對(duì)偏低，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，雖然前期上漲后進(jìn)一步向上動(dòng)能放緩，但趨勢(shì)仍未發(fā)生改變。

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張舒綺

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