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股指

積極因素仍占主導(dǎo)、且擾動(dòng)消化，繼續(xù)持有IF多單

周二（3月14日），A股整體走勢(shì)偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.72%報(bào)3245.31點(diǎn)，深證成指跌0.77%報(bào)11416.57點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.59%報(bào)2343.11點(diǎn)，中小綜指跌0.99%報(bào)12028.41點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.45%報(bào)1013.39點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.93萬(wàn)億、較前日繼續(xù)增加，當(dāng)日北向資金凈流入為7.6億。

盤面上，石油石化、紡織服裝、電力設(shè)備及新能源、建材和金融等板塊跌幅較大，而農(nóng)林牧漁、電子等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄、且總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)整體一致性預(yù)期無(wú)弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下： 1.美國(guó)2月核心CPI值同比+5.5%，符合預(yù)期，前值+5.6%；2.據(jù)工信部要求，將加快實(shí)施“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用。

隨美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)穩(wěn)定措施出臺(tái)、市場(chǎng)情緒改善，美股負(fù)向波動(dòng)收斂，其對(duì)A股的負(fù)面外溢影響將進(jìn)一步下降。另A股關(guān)鍵位支撐有效、交投量能亦重回高位水平，技術(shù)面維持偏多特征。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)明朗、且實(shí)際驗(yàn)證信號(hào)逐步增強(qiáng)，另政策面各項(xiàng)積極措施仍有充足發(fā)酵空間，利于盈利端驅(qū)漲動(dòng)能的顯現(xiàn)及強(qiáng)化，為A股主導(dǎo)性的利多因素。綜合看，股指整體仍宜持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段大盤價(jià)值板塊業(yè)績(jī)端確定性相對(duì)更高、且絕對(duì)估值水平相對(duì)更低，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀拖累減弱，銅價(jià)小幅走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68675元/噸，相較前值下跌395元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤小幅高開(kāi)后震蕩向下。海外宏觀方面，昨日公布的美國(guó)CPI符合預(yù)期，但核心通脹環(huán)比超預(yù)期，關(guān)注議息會(huì)議。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)仍將延續(xù)。供給方面，1月秘魯產(chǎn)量有所下滑，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長(zhǎng)表示抗議活動(dòng)已經(jīng)明顯減弱，當(dāng)?shù)劂~礦供應(yīng)逐步恢復(fù)。且從全年來(lái)看，以目前資本開(kāi)支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場(chǎng)挺價(jià)情緒較重，成交尚可。庫(kù)存方面，上期所庫(kù)存有所下降，部分地區(qū)社會(huì)庫(kù)存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，美元對(duì)有色金屬的拖累明顯減弱，疊加國(guó)內(nèi)需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐不斷走強(qiáng)。

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有色

金屬（鋁）

回歸基本面驅(qū)動(dòng)，鋁價(jià)底部支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18280元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)自低位小幅反彈。海外宏觀方面，昨日公布的美國(guó)CPI符合預(yù)期，但核心通脹環(huán)比超預(yù)期，關(guān)注議息會(huì)議。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，仍對(duì)下游需求存在提振。供給方面，南限電已全部落實(shí)，四川、貴州正在緩慢復(fù)產(chǎn)。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。海外仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模有限。需求方面，近期鋁價(jià)小幅走弱，下游接貨氛圍有所好轉(zhuǎn)，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)回落。綜合來(lái)看，美元指數(shù)回調(diào)壓力增大，且緊縮預(yù)期明顯減弱，對(duì)有色金屬存在支撐，而國(guó)內(nèi)需求修復(fù)確定性較高，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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張舒綺

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鋼礦

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)強(qiáng)外弱，黑色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：螺紋現(xiàn)處于供需雙增，庫(kù)存加速下降的階段，產(chǎn)業(yè)供需格局仍環(huán)比逐步改善，矛盾難以積累。且鋼廠產(chǎn)量爬坡階段，成本對(duì)螺紋價(jià)格的支撐暫時(shí)有效。昨日市場(chǎng)消息，今年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)落實(shí)限產(chǎn)政策，可能會(huì)基于能耗或者產(chǎn)量執(zhí)行平控政策。在國(guó)內(nèi)需求回升階段，鋼廠推行限產(chǎn)政策，有利于夯實(shí)全年價(jià)格的底部支撐。不過(guò)短期螺紋供給更多還是受利潤(rùn)的影響。目前螺紋高爐/電爐即期利潤(rùn)均在百元上下，加之近幾年鋼廠生產(chǎn)彈性提高，2月以來(lái)螺紋產(chǎn)量釋放速度較快，供給的潛在釋放壓力將制約短期價(jià)格上行空間。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及澳煤進(jìn)口已全部放開(kāi)，成本支撐邏輯存在被削弱的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入復(fù)蘇初期，海外不確定性增多，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)強(qiáng)外弱，螺紋自身供需雙增庫(kù)存加速下降，產(chǎn)業(yè)供需格局環(huán)比逐步改善，成本支撐仍有效，且今年鋼鐵行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)落實(shí)限產(chǎn)政策，有利于降低供需矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)價(jià)格連續(xù)上漲后下游需求接受度及持續(xù)性待驗(yàn)證，鋼廠盈利改善后，供給短期繼續(xù)較快增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且國(guó)內(nèi)鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及澳煤進(jìn)口放開(kāi)，對(duì)成本端形成負(fù)面擾動(dòng)，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，上行斜率偏緩，且高度不宜過(guò)于樂(lè)觀。策略上：?jiǎn)芜叄軋?bào)中依托成本線布局的多單耐心持有。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇，海外衰退交易再度走強(qiáng)。

2、熱卷：熱卷供給釋放相對(duì)慢于螺紋等建材，而需求逐步恢復(fù)，庫(kù)存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)供需格局逐步改善。且國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量爬坡階段，成本支撐暫時(shí)有效。昨日市場(chǎng)消息，今年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)推行限產(chǎn)政策，或基于能耗或者產(chǎn)量執(zhí)行平控措施，全年有利于降低供應(yīng)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)短期供給依然受利潤(rùn)引導(dǎo)，隨著國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高，鋼廠微利即可刺激產(chǎn)量快速增加，如果價(jià)格繼續(xù)上行，熱卷面臨的潛在供給壓力也不容忽視。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，且以溫和復(fù)蘇為主，下游需求釋放的高度和持續(xù)性、對(duì)熱卷價(jià)格上漲的接受度，仍待驗(yàn)證。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、澳煤進(jìn)口全面放開(kāi)，或削弱近期成本支撐力度。此外，海外市場(chǎng)不確定性因素增多，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)換過(guò)快，對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成普遍擾動(dòng)。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，海外不確定性增多，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)階段性內(nèi)強(qiáng)外弱，熱卷自身供需結(jié)構(gòu)邊際改善，庫(kù)存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，成本支撐依然有效，且今年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)落實(shí)限產(chǎn)政策，有利于降低供應(yīng)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)內(nèi)溫和復(fù)蘇背景下，需求釋放的持續(xù)性和高度仍待驗(yàn)證，短期供給依然受盈利改善引導(dǎo)，供給潛在增長(zhǎng)壓力依然存在，且鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)以及澳煤進(jìn)口全面恢復(fù)，對(duì)成本端也形成不利擾動(dòng)，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)有所減弱，對(duì)價(jià)格上行斜率和空間不宜過(guò)于樂(lè)觀。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)量仍處于爬升階段，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至238萬(wàn)噸，全年日均鐵水產(chǎn)量頂部大約在245左右。國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存處于去庫(kù)階段。截至3月14日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品60（前值36）。但是，今年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)大概率將繼續(xù)落實(shí)平控措施，年內(nèi)鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間逐步收斂。同時(shí)，年內(nèi)鋼廠盈利微薄難以擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限，大概率將繼續(xù)維持原料低庫(kù)存策略。廢鋼供給也出現(xiàn)回暖跡象，廢鋼對(duì)鐵礦石需求的替代風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。且高價(jià)鐵礦疊加季節(jié)性因素，外礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)。國(guó)內(nèi)高礦價(jià)面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較高，本輪政策調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價(jià)格調(diào)控政策的可能。綜合看，鐵礦基本面短期仍偏強(qiáng)，但但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)較高。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；終端需求復(fù)蘇情況。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，坑口貿(mào)易價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保管控力度逐步減弱，加之事件影響退潮使得原煤價(jià)格回落至合理區(qū)間波動(dòng)，焦?fàn)t開(kāi)工積極性有望提升，但焦化利潤(rùn)尚未明顯回暖，或制約焦企生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度。需求方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，終端表需回暖提振市場(chǎng)情緒，鐵水產(chǎn)量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購(gòu)?fù)苿?dòng)焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)，但原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度依賴真實(shí)需求回升情況?，F(xiàn)貨方面，焦企考慮成本支撐及出貨順暢、漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，但焦炭首輪提漲進(jìn)度緩慢，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行。綜合來(lái)看，需求預(yù)期表現(xiàn)良好激發(fā)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，焦炭庫(kù)存加速去化，港口貿(mào)易投機(jī)需求入市意愿或?qū)⑻嵘鵁捊估麧?rùn)微薄或繼續(xù)制約焦?fàn)t開(kāi)工，焦企漲價(jià)積極性維持高位，焦炭首輪提漲仍在推進(jìn)當(dāng)中，市場(chǎng)交易氛圍偏向積極，上方高度取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，隨著兩會(huì)閉幕及前期事件影響邊際走弱，部分安全檢查程序順利的礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，坑口原煤供應(yīng)或有回增趨勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)維持順暢，澳煤進(jìn)口窗口或受益于進(jìn)口利潤(rùn)的擴(kuò)張而逐步打開(kāi)，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用將顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競(jìng)拍市場(chǎng)延續(xù)樂(lè)觀，鋼廠拿貨積極性尚可，煤礦庫(kù)存降庫(kù)顯著，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來(lái)看，安監(jiān)順利礦井存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用或?qū)@現(xiàn)，國(guó)內(nèi)原煤供應(yīng)或不再收緊，但產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)庫(kù)存仍處降庫(kù)之勢(shì)，原料低庫(kù)運(yùn)行或成為常態(tài)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度及旺季來(lái)臨前下游真實(shí)需求兌現(xiàn)情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿價(jià)格高位震蕩，玻璃基本面有所改善

現(xiàn)貨：3月14日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），西南地區(qū)輕堿跌20，個(gè)別企業(yè)輕堿價(jià)格陰跌。

上游：3月14日，純堿日度開(kāi)工率為87.64%（0），山東海天設(shè)備問(wèn)題，裝置減量，預(yù)計(jì)影響3天，南方堿業(yè)裝置預(yù)計(jì)3月20日左右恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能157780t/d（0），開(kāi)工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.95%（0）；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1709元/噸（+0.35 %）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，沙河196%，湖北131%，華東115%；（2）光伏玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能82760t/d（0），開(kāi)工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.21%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段，光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，2月以來(lái)暫無(wú)新產(chǎn)線點(diǎn)火。此外輕堿需求尚處于淡季，個(gè)別區(qū)域輕堿現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。下游對(duì)高價(jià)純堿續(xù)漲的接受度有限。不過(guò)遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)前，純堿供需緊平衡的結(jié)構(gòu)難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)弱，純堿價(jià)格支撐仍強(qiáng)。預(yù)計(jì)純堿或維持高位震蕩的走勢(shì)。（2）浮法玻璃：從全年角度看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇初期，地產(chǎn)小周期有望逐步筑底修復(fù)，浮法玻璃需求或?qū)⑼雀纳?；且?jīng)過(guò)2022年浮法玻璃大規(guī)模冷修以及產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)，浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動(dòng)較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力也有所緩解，近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率均大幅高于100%，生產(chǎn)端高庫(kù)存已進(jìn)入去化階段。浮法玻璃05合約持倉(cāng)量快速下降，多空分歧出現(xiàn)彌合跡象，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號(hào)不斷強(qiáng)化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

策略建議：?jiǎn)芜?，周?bào)推薦的純堿05合約多單已觸發(fā)止盈，新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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魏瑩

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原油

短線油價(jià)超賣明顯，油價(jià)已經(jīng)有較強(qiáng)反彈需求

宏觀方面，美國(guó)2月未季調(diào)CPI年率錄得6%，已連續(xù)第八個(gè)月下降，美國(guó)2月未季調(diào)核心CPI年率錄得5.5%，已連續(xù)第六個(gè)月下降，數(shù)據(jù)總體符合市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期明顯降溫，主流預(yù)測(cè)是加息25個(gè)基點(diǎn)。

供應(yīng)方面，中、沙、伊三方聯(lián)合聲明顯示沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議，包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系。這有助于中東地緣局勢(shì)穩(wěn)定，并保障國(guó)內(nèi)能源安全，提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心。沙特能源大臣表示OPEC+將堅(jiān)持去年10月份達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，直到今年年底，目前OPEC2月份執(zhí)行率為173%，較目標(biāo)水平產(chǎn)量低92.7萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加115.5萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存 -458.7萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存 -288.6萬(wàn)桶。美國(guó)原油小幅累庫(kù)，但庫(kù)欣地區(qū)原油下降，原油市場(chǎng)供需層面并未惡化。

總體而言，宏觀面沖擊影響蓋過(guò)基本面變動(dòng)，市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加。短線油價(jià)超賣明顯，油價(jià)已經(jīng)有較強(qiáng)反彈需求。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

油價(jià)區(qū)間內(nèi)低位，對(duì)PTA價(jià)格利空影響相對(duì)明顯

PTA供應(yīng)方面，逸盛大化600萬(wàn)噸裝置上周末提升負(fù)荷至7成，本周提滿；新疆中泰120萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成。在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫(kù)預(yù)期。

乙二醇方面，浙石化裝置提負(fù)荷加上部分煤制合成氣裝置重啟，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量增長(zhǎng)。隨著伊朗貨源增加以及美國(guó)南亞裝置3月底即將開(kāi)車，進(jìn)口量將進(jìn)一步提升至56-58萬(wàn)噸/月區(qū)間。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開(kāi)機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。隨著金三來(lái)臨，終端織造負(fù)荷已恢復(fù)至較高水平，部分工廠也反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，宏觀不確定性導(dǎo)致原油低位區(qū)間波動(dòng)，但調(diào)油需求及PX二季度集中檢修導(dǎo)致PX供應(yīng)偏緊，仍成本支撐PTA。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，PTA低利潤(rùn)檢修對(duì)沖新增產(chǎn)能壓力，總體社會(huì)庫(kù)存仍在可控范圍內(nèi)。短期油價(jià)區(qū)間低位，對(duì)PTA價(jià)格利空影響較明顯。

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甲醇

短期矛盾不突出，賣出跨式繼續(xù)持有

本周西北甲醇企業(yè)簽單量為6.8（-2.85）萬(wàn)噸，屬于中等水平。今日大唐多倫、內(nèi)蒙古蘇里格、內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興和久泰計(jì)劃重啟，共計(jì)500萬(wàn)噸產(chǎn)能，內(nèi)蒙古榮信和榆林兗礦計(jì)劃?rùn)z修，共計(jì)150萬(wàn)噸產(chǎn)能，因此檢修涉及總產(chǎn)能由850萬(wàn)噸減少至500萬(wàn)噸，甲醇裝置開(kāi)工率將提升至80%以上，本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加3%以上。不過(guò)3月至今MTO裝置開(kāi)工率也在持續(xù)提升，目前已經(jīng)達(dá)到去年9月以來(lái)最高，烯烴需求雖不如往年同期，但穩(wěn)步增長(zhǎng)。短期甲醇供需矛盾不突出，本月內(nèi)可賣出期權(quán)收取權(quán)利金。二季度產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)期增長(zhǎng)，疊加需求轉(zhuǎn)弱和煤價(jià)下跌預(yù)期，甲醇價(jià)格可能進(jìn)一步下探。

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聚烯烴

原油大幅下挫，聚烯烴跌至春節(jié)后新低

周二石化庫(kù)存為80萬(wàn)噸，周三為79萬(wàn)噸，高庫(kù)存難以去化。受原油下跌和期貨空頭增倉(cāng)影響，周二PP和L05合約價(jià)格均達(dá)到春節(jié)后最低，現(xiàn)貨價(jià)格也下跌30~50元/噸。本周新增檢修裝置較少，4~6月檢修力度也有限，而新產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)端只有利空。下游開(kāi)工率與去年同期接近，但主要下游企業(yè)訂單量少于去年，需求端缺乏利好。除了基本面因素外，宏觀擾動(dòng)不斷發(fā)生，硅谷銀行破產(chǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖在不加劇銀行業(yè)動(dòng)蕩的情況下遏制仍在快速上漲的通脹，然而周二公布的美國(guó)2月核心CPI增幅創(chuàng)5個(gè)月新高且高于預(yù)期值，直接導(dǎo)致下周加息的不確定性增加。供應(yīng)過(guò)剩格局延續(xù)，聚烯烴價(jià)格易跌難漲，之前推薦的賣出看漲繼續(xù)持有，或者賣出行權(quán)價(jià)7900的看漲期權(quán)。

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橡膠

港口現(xiàn)貨增庫(kù)速率減緩，終端消費(fèi)預(yù)期維持樂(lè)觀

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)紛紛進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用逐步降低；而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，海溫指數(shù)預(yù)測(cè)值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，氣候問(wèn)題影響權(quán)重逐步升高，關(guān)注國(guó)內(nèi)割膠季開(kāi)割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候狀況。

需求方面：多省市陸續(xù)推進(jìn)汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策，政企聯(lián)合補(bǔ)貼力度超市場(chǎng)預(yù)期，乘用車零售有望實(shí)現(xiàn)回暖；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期樂(lè)觀，挖機(jī)訂單回升、物流業(yè)景氣指數(shù)上行至榮枯線之上，重卡產(chǎn)銷有望結(jié)束下降趨勢(shì)、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，天然橡膠需求端存在增量驅(qū)動(dòng)。

庫(kù)存方面：青島現(xiàn)貨庫(kù)存小增至60.07萬(wàn)噸，累庫(kù)速率有所減緩，且整體庫(kù)存水平尚處歷年同期偏低位置，而后續(xù)到港減少將帶動(dòng)入庫(kù)率走低，橡膠庫(kù)存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)促銷費(fèi)政策多點(diǎn)開(kāi)花，全國(guó)近半省市推動(dòng)措施落地，汽車市場(chǎng)底部拐點(diǎn)顯現(xiàn)，而海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)疊加國(guó)內(nèi)停割季，橡膠港口庫(kù)存累庫(kù)速率降低，供應(yīng)收緊支撐下方價(jià)格，另考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)尚處長(zhǎng)期25%分位之下，滬膠多頭策略盈虧比及性價(jià)比提升。

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棕櫚油

原油跌勢(shì)放緩，棕櫚油下行動(dòng)能不足

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅反彈。宏觀方面，美國(guó)銀行事件目前仍在發(fā)酵，市場(chǎng)不確定性有所增強(qiáng)，但原油價(jià)格出現(xiàn)止跌，整體對(duì)棕櫚油負(fù)面拖累有限。供給方面，馬來(lái)西亞最新數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量與庫(kù)存均出現(xiàn)回落，目前主產(chǎn)國(guó)仍處于減產(chǎn)季，疊加天氣擾動(dòng)，預(yù)計(jì)供給端增量有限。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來(lái)看，棕櫚油目前回落至震蕩區(qū)間下沿，且從相對(duì)價(jià)格來(lái)看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價(jià)格已經(jīng)處于低位，棕櫚油下方空間有限。

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