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股指

漲幅預(yù)期可觀，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周二（11月21日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)微跌0.01%報(bào)3067.93點(diǎn)，深證成指跌0.26%報(bào)9997.09點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%報(bào)1984.27點(diǎn)，中小綜指跌0.36%報(bào)11119.11點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.87%報(bào)884.89點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1萬(wàn)億、較前日繼續(xù)回升；當(dāng)日北向資金凈流入額為1.42億。

盤面上，房地產(chǎn)、食品飲料、傳媒、建材和商貿(mào)零售等板塊漲幅相對(duì)較大，而計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電子、機(jī)械、通信和汽車等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)11月利率會(huì)議紀(jì)要顯示，所有委員均同意“謹(jǐn)慎行事”，須考慮通脹上行和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；2.多家房企確認(rèn)監(jiān)管部門正在擬定50家房企“白名單”，強(qiáng)調(diào)對(duì)入圍企業(yè)的正常融資需求應(yīng)當(dāng)滿足。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵支撐位穩(wěn)步夯實(shí)、市場(chǎng)交投情緒亦轉(zhuǎn)向積極，技術(shù)面震蕩上行格局未改。而國(guó)內(nèi)宏觀及行業(yè)政策面相關(guān)重磅措施持續(xù)加碼出臺(tái)，利于基本面復(fù)蘇動(dòng)能的強(qiáng)化；此外，海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)顯著下降、亦利于外資趨勢(shì)性回流，為重要增量因素。綜合看，分子端盈利、分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好等均有明確利多指引，A股整體漲勢(shì)預(yù)期依舊可觀。

再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)映射、估值匹配度看，順周期、大消費(fèi)以及TMT等行業(yè)配置價(jià)值最優(yōu)，而其在滬深300指數(shù)中占比總和最高，故其仍為最佳標(biāo)的，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69010元/噸，相較前值上漲345元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示再無(wú)降息打算，市場(chǎng)對(duì)高利率可能維持較長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期抬升，美元出現(xiàn)止跌。但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)再起，第一量子與巴拿馬銅礦的合作受到了當(dāng)?shù)氐氖就顒?dòng)，運(yùn)輸?shù)确矫媸茏?。秘魯Las Bambas銅礦將開(kāi)始罷工，未來(lái)銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對(duì)物流的影響。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元快速回落，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

累庫(kù)壓力減弱，鋁價(jià)企穩(wěn)回升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19000元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示再無(wú)降息打算，市場(chǎng)對(duì)高利率可能維持較長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期抬升，美元出現(xiàn)止跌。但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計(jì)涉及超100萬(wàn)噸產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)減產(chǎn)，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，最新庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力有限。綜合來(lái)看，美元中期向下趨勢(shì)明確，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐不斷加強(qiáng)。而供給端約束將逐步兌現(xiàn)，且存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期單邊操作性價(jià)比極低，多空博弈屬性并未減弱

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰產(chǎn)量縮減幅度維持在正常區(qū)間，外購(gòu)企業(yè)開(kāi)工率整體正常且在醞釀新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，云母企業(yè)因原料來(lái)源受限導(dǎo)致開(kāi)工情況低迷。從全球資源供給看，非洲投產(chǎn)項(xiàng)目如期投產(chǎn)、南美擴(kuò)建項(xiàng)目存變數(shù)、歐美項(xiàng)目完工時(shí)間有所延后。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)判未改變，關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。  

　　需求方面，上游環(huán)節(jié)出貨挺價(jià)情緒衰退，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫(kù)存出貨意愿高但總量不多。預(yù)估未來(lái)依舊保持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單幾乎無(wú)成交的局面，鋰電各環(huán)節(jié)仍將維持謹(jǐn)慎采購(gòu)原則。鋰資源提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，歐美國(guó)家布局本土產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)明顯。當(dāng)前下游進(jìn)入生產(chǎn)淡季區(qū)間，關(guān)注未來(lái)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌態(tài)勢(shì)，價(jià)格跌至144000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為11700元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)趨零，下游僅保持邊際安全庫(kù)存，前期囤貨采購(gòu)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)整體氛圍偏悲觀，主力合約交割臨近，多空雙方仍在博弈，期現(xiàn)相關(guān)程度有望升高，關(guān)注盤面指標(biāo)變動(dòng)情況。

總體而言，供給增量部分有序釋放，年內(nèi)供給過(guò)剩幅度偏低；需求無(wú)明顯利多，仍需等待價(jià)格明確企穩(wěn)?，F(xiàn)貨價(jià)格處在下行區(qū)間，情緒面短期保持相對(duì)悲觀，消息面無(wú)明確指引方向。昨日主力合約大幅下探，從成交數(shù)據(jù)看盤面交易活躍位于均值附近。供需雙弱且盤面博弈持續(xù)，建議投資者保持空倉(cāng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，黑色金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

1、螺紋：本輪鋼材期貨價(jià)格上行有兩大核心驅(qū)動(dòng)，即宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。宏觀方面，昨日消息較多。首先，房企融資支持政策現(xiàn)增量利好，周五金融座談會(huì)提及，擬擴(kuò)圍房企白名單至50家，且要求房地產(chǎn)貸款“三個(gè)不低于”。其次，彭博消息，或要求一季度信貸增量不超過(guò)前五年均值，以期緩解1季度信貸投放占比過(guò)高的問(wèn)題。最后，中央環(huán)保組進(jìn)駐5省，要求嚴(yán)禁“一刀切”和“濫問(wèn)責(zé)”。雖然市場(chǎng)對(duì)三則消息的反應(yīng)有分歧，但上述消息均不同程度反映國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)工作的重視度提高，疊加海外掣肘的減少，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)的方向明確。中觀方面，螺紋等建筑鋼材低產(chǎn)量、低庫(kù)存、需求季節(jié)性回落的特征明顯，基本面壓力不大。且高爐鐵水日產(chǎn)保持同比多增約10萬(wàn)噸的水平，疊加鋼廠原料庫(kù)存偏低，爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，高爐成本對(duì)螺紋價(jià)格仍存在正向推動(dòng)作用。目前潛在風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)。一是，煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，鋼廠生產(chǎn)彈性較高，電爐盈利大幅回暖，潛在供應(yīng)壓力依然存在。二是，鐵礦價(jià)格面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險(xiǎn)增加。綜合看，宏觀與中觀利好共振，共同推動(dòng)螺紋價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，目前看推漲動(dòng)能暫無(wú)明顯邊際轉(zhuǎn)弱的信號(hào)，維持螺紋期價(jià)震蕩向上的判斷，風(fēng)險(xiǎn)在于潛在供應(yīng)壓力，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)上述核心驅(qū)動(dòng)的邊際利空影響。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：本輪鋼材期貨價(jià)格上行有兩大核心驅(qū)動(dòng)，即宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政府工作重心持續(xù)向經(jīng)濟(jì)傾斜，政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確。昨日市場(chǎng)消息較多，房企白名單擬將擴(kuò)容至50，房地產(chǎn)貸款要求“三個(gè)不低于”。彭博消息，一季度信貸增量或被要求不得超過(guò)5年均值，以期避免信貸投放日益集中在1季度的不良影響。環(huán)保組進(jìn)駐5省，要求環(huán)保督察嚴(yán)禁“一刀切”和“濫問(wèn)責(zé)”。且中美關(guān)系緩和，美聯(lián)儲(chǔ)加息影響減弱，也為國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)提供了更好的外部環(huán)境。我們維持宏觀環(huán)境利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是國(guó)內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，的判斷不變。中觀方面，熱卷等板材供需矛盾暫不突出，鋼聯(lián)大樣本熱卷庫(kù)存也已連續(xù)多周下降。同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)保持同比大幅多增的狀態(tài)，疊加鋼廠原料庫(kù)存偏低，支撐爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，成本端對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格仍存在正向拉動(dòng)?，F(xiàn)階段潛在風(fēng)險(xiǎn)有幾點(diǎn)。一是，粗鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩，電爐廠盈利大幅好轉(zhuǎn)，鋼材潛在供應(yīng)壓力依然存在。二是，鐵礦價(jià)格仍面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。綜上所述，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，中觀供需矛盾有限，且成本推漲邏輯尚存，共同推動(dòng)熱卷等鋼材價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，且目前尚無(wú)降溫跡象，維持熱卷期價(jià)震蕩向上的判斷。風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)能過(guò)剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)上述核心驅(qū)動(dòng)的邊際利空影響。策略上，單邊，多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)政府工作重心持續(xù)向經(jīng)濟(jì)傾斜，政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。同時(shí)，四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期，鋼聯(lián)口徑鐵水日產(chǎn)繼續(xù)同比多增10萬(wàn)噸以上，支撐鐵礦剛需。四季度預(yù)計(jì)鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，進(jìn)口礦累庫(kù)幅度可能小于季節(jié)性。目前鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存共計(jì)1.12億噸+0.9億噸，繼續(xù)低位運(yùn)行，春節(jié)前鋼廠大概率還要對(duì)鐵礦進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。鐵礦基本面偏強(qiáng)，或繼續(xù)推動(dòng)期價(jià)上行修復(fù)貼水。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)47元/噸（前值40元/噸），05合約貼水95元/噸（前值86元/噸）。不過(guò)，6月以來(lái)鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01合約一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，警惕交易所和發(fā)改委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。受此影響，盤面資金持續(xù)離場(chǎng)，仍不宜低估監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對(duì)鐵礦期價(jià)的擾動(dòng)作用。總體看，四季度國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，鐵礦自身基本面仍偏強(qiáng)，宏觀中觀共振形成向上動(dòng)能，但鐵礦期貨面臨的潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較高，盤面資金持續(xù)離場(chǎng)，也不宜忽視監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盤面的影響，建議新單暫時(shí)規(guī)避單邊交易。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原煤生產(chǎn)增量有限，坑口競(jìng)拍氛圍樂(lè)觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開(kāi)工存在區(qū)域分化，華北地區(qū)秋冬管控加嚴(yán)，而焦化利潤(rùn)回升緩慢，焦企提產(chǎn)積極性受挫，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼材價(jià)格回暖、鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，生產(chǎn)意愿同步提升，且冬儲(chǔ)臨近推升階段性補(bǔ)庫(kù)需求，主動(dòng)增庫(kù)行為增多，需求兌現(xiàn)轉(zhuǎn)向樂(lè)觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲基本落地，焦化廠出貨順暢、廠內(nèi)庫(kù)存壓力暫無(wú)，而成本支撐仍在抬升，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有續(xù)漲預(yù)期。綜合來(lái)看，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)兌現(xiàn)原料冬儲(chǔ)，焦企出貨良好、采購(gòu)需求回升，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于季節(jié)性管控及利潤(rùn)微薄，焦炭供應(yīng)端有所受阻，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入上行區(qū)間，期價(jià)下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁火宅事故影響持續(xù)，當(dāng)?shù)匕踩珯z查頻率及力度明顯增加，煤礦開(kāi)工不斷受阻，且臨近年關(guān)部分完成生產(chǎn)任務(wù)礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，海外需求支撐不足導(dǎo)致澳洲硬焦煤價(jià)格回落，進(jìn)口價(jià)差快速收窄，進(jìn)口市場(chǎng)或有邊際增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，但鋼材價(jià)格回暖、鋼廠盈利能力增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提升，需求兌現(xiàn)預(yù)期或?qū)⑵蠓€(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)開(kāi)啟，鋼焦企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)推升采購(gòu)需求，焦煤坑口競(jìng)拍快速回暖。綜合來(lái)看，事故影響仍在發(fā)酵，原煤產(chǎn)出大概率繼續(xù)受阻，而終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲(chǔ)推進(jìn)鋼焦企業(yè)原料采購(gòu)，下游低庫(kù)存特性或延長(zhǎng)及加強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度，供需結(jié)構(gòu)難轉(zhuǎn)寬松，基本面對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)依然向上。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

重堿供應(yīng)偏緊，純堿05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：11月21日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2550-2600元/噸（+150/+100），華東重堿2350-2550元/噸（0/0），華中重堿2400-2500元/噸（0/0），昨日東北、華北、西南、西北現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不同程度上調(diào)，個(gè)別企業(yè)仍處于封單狀態(tài)，市場(chǎng)成交尚可。11月21日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1990元/噸（-0.30%），昨日華北、華中現(xiàn)貨分別跌10、30元/噸。

上游：11月21日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回升至89.44%（周五88.72%），日度檢修損失量降至1.17萬(wàn)噸（周五1.25萬(wàn)噸），華中裝置減量下降。

下游：（1）浮法玻璃：11月21日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開(kāi)工率82.2%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)回升，沙河146%（↑），湖北103%（↓），華東98%（↓），華南100%（↑），西南97%（↑），西北90%（↑），東北83%（↑），全國(guó)綜合102%（↑）。（2）光伏玻璃：11月21日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近期消息，環(huán)保督察組進(jìn)駐青海等5個(gè)省份，督察工作要求嚴(yán)禁“一刀切”和“濫問(wèn)責(zé)”，青海堿廠何時(shí)恢復(fù)正常生產(chǎn)不確定性仍較高。再加上重堿庫(kù)存偏低、下游玻璃廠剛需及補(bǔ)庫(kù)需求增多，重堿供應(yīng)階段性偏緊的問(wèn)題可能較難緩和?？紤]重堿剛需、庫(kù)存、產(chǎn)量、倉(cāng)單，純堿12合約及01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)偏高。純堿05合約或繼續(xù)跟隨近月上行，建議前多繼續(xù)耐心持有。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，房企融資支持政策釋放增量利好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。且10月以來(lái)，玻璃下游剛需韌性較好，在玻璃供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，庫(kù)存基本走平甚至環(huán)比下降。浮法玻璃庫(kù)存壓力有限，其中下游深加工企業(yè)原片庫(kù)存可用天數(shù)大幅低于待發(fā)訂單天數(shù)。預(yù)計(jì)玻璃期價(jià)或繼續(xù)震蕩向上，修復(fù)基差，05合約多單性價(jià)比較好，建議繼續(xù)持有。關(guān)注德金交割品折盤價(jià)（現(xiàn)值1776，前值1776）。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05、玻璃05合約多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，OPEC+準(zhǔn)備于11月26日在維也納舉行會(huì)議，延長(zhǎng)當(dāng)前減產(chǎn)已成為市場(chǎng)普遍共識(shí)。IEA認(rèn)為即使OPEC+石油產(chǎn)量削減延長(zhǎng)至2024年，仍然預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)將出現(xiàn)輕微過(guò)剩。

需求方面，三大機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的跡象，因此市場(chǎng)預(yù)期石油消費(fèi)需求增幅較小。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)當(dāng)周原油庫(kù)存繼續(xù)大增905萬(wàn)桶，預(yù)期146.7萬(wàn)桶，繼續(xù)施壓市場(chǎng)。但成品油庫(kù)存全面下降緩解一定壓力。

總體而言，目前市場(chǎng)等待OPEC+會(huì)議結(jié)果，在相關(guān)減產(chǎn)國(guó)官方聲明之前，原油市場(chǎng)以觀望為主。

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工業(yè)硅

多晶硅需求持續(xù)，工業(yè)硅價(jià)格持穩(wěn)

供應(yīng)方面，新疆整體開(kāi)工平穩(wěn)，大廠緩慢復(fù)工。西南地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)縮減，云南限負(fù)荷生產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，多家硅廠保溫，部分硅廠停徹底停爐。四川個(gè)別廠家因成本倒掛停爐，月底前將有超2/3廠家停爐。

多晶硅方面，近期大部分多晶硅廠生產(chǎn)正常，疊加多晶硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，使得多晶硅對(duì)工業(yè)硅需求持續(xù)。

有機(jī)硅方面，市場(chǎng)供需關(guān)系相對(duì)持平，目前終端對(duì)有機(jī)硅DMC的需求仍未有太大波動(dòng)，后期多家企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修。

總體而言，西南供應(yīng)持續(xù)縮減，但西北及其他非主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的增加緩解了下游的緊張情緒，短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

基本面無(wú)突出矛盾，關(guān)注2350支撐

周二內(nèi)蒙古九鼎10萬(wàn)噸裝置停車檢修一周，周末四川達(dá)興20萬(wàn)噸裝置計(jì)劃停車一個(gè)月，山西兩套檢修裝置推遲至周末重啟，本周開(kāi)工率預(yù)計(jì)持平。下游醋酸和二甲醚價(jià)格穩(wěn)定，甲醛和烯烴下跌，不過(guò)下游各品種開(kāi)工率無(wú)明顯下降跡象，短期甲醇需求保持平穩(wěn)。本周西北甲醇樣本企業(yè)簽單量為5.27（+1.09）萬(wàn)噸。周二期貨價(jià)格加速下跌，本周兩日累計(jì)下跌超過(guò)100元/噸。各地現(xiàn)貨價(jià)格積極跟跌，不過(guò)西北跌幅普遍小于40元/噸。期貨前二十席位凈空持倉(cāng)達(dá)到11萬(wàn)手，處于歷史75%分位水平，期權(quán)持倉(cāng)量PCR達(dá)到7月以來(lái)最低，反映期權(quán)市場(chǎng)看多情緒。目前01合約下方支撐在2350處，如果未能跌破則等待企穩(wěn)后新增多單，否則繼續(xù)觀望。

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聚烯烴

供應(yīng)預(yù)期過(guò)剩，聚烯烴延續(xù)回調(diào)

周二上海石化LD裝置和洛陽(yáng)石化PP裝置臨時(shí)停車，金能化學(xué)PP裝置順利重啟，周三起正常產(chǎn)出HP550J。近期無(wú)集中檢修計(jì)劃，開(kāi)工率預(yù)計(jì)持續(xù)上升，如果下游需求開(kāi)始下降，聚烯烴將面臨供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注各環(huán)節(jié)庫(kù)存變化，只要庫(kù)存未明顯積累，就說(shuō)明供需矛盾不尖銳，也就缺乏極端看空的理由。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議中性偏鷹，對(duì)市場(chǎng)明確指引，下次會(huì)議將在12月12日召開(kāi)。周二期貨價(jià)格下跌超過(guò)100元/噸，但華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，僅華北線性跌幅較大，達(dá)到50元/噸?；久鏌o(wú)明顯矛盾，期貨輕微超跌，暫不建議追空。

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苯乙烯

期貨沖高回落，各地現(xiàn)貨跌幅不一

在美元指數(shù)回調(diào)和中美關(guān)系改善等多因素助推下，人民幣匯率快速突破7.13，達(dá)到今年8月以來(lái)最高。昨夜召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議認(rèn)為適合一段時(shí)間保持限制性貨幣政策，直到通脹顯然朝目標(biāo)大幅下降為止，年內(nèi)利率預(yù)計(jì)不變，未來(lái)是否降息取決于通脹控制情況，下一次會(huì)議將在12月13日召開(kāi)。本周苯乙烯期貨價(jià)格沖高回落，期貨多頭集中減倉(cāng)，看漲期權(quán)始終成交活躍。華東純苯和苯乙烯價(jià)格積極跟跌期貨，但山東和華南現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，不過(guò)考慮到需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格缺乏支撐。山東利華益40萬(wàn)噸ABS裝置技術(shù)性降低負(fù)荷，帶動(dòng)當(dāng)?shù)谹BS價(jià)格上漲，華東現(xiàn)貨價(jià)格跟漲有限。供應(yīng)預(yù)期過(guò)剩，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有待平衡，苯乙烯價(jià)格承壓，首推賣出看漲期權(quán)。

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橡膠

庫(kù)存結(jié)構(gòu)改善、需求預(yù)期樂(lè)觀，基本面積極因素占優(yōu)

供給方面：本輪厄爾尼諾事件漸入峰值強(qiáng)度，環(huán)太平洋區(qū)域極端氣候發(fā)生頻率或有增加，泰國(guó)旺產(chǎn)季原料放量預(yù)期部分落空，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，而云南產(chǎn)區(qū)將于本月末或下月初進(jìn)入停割階段，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，天膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：全鋼胎庫(kù)存累庫(kù)、拖累產(chǎn)線開(kāi)工意愿回落，但半鋼胎開(kāi)工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末車市進(jìn)入產(chǎn)銷旺季，廠商讓利疊加經(jīng)銷商主動(dòng)去庫(kù)，乘用車零售市場(chǎng)潛力有望得到進(jìn)一步激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)、但一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率高增，帶動(dòng)港口延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，且老膠倉(cāng)單臨近注銷，庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：原料價(jià)格韌性支撐生產(chǎn)成本，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割季臨近，天膠供應(yīng)端存在收緊預(yù)期，而終端車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，年末傳統(tǒng)旺季料進(jìn)一步刺激市場(chǎng)消費(fèi)，橡膠需求兌現(xiàn)表現(xiàn)樂(lè)觀，基本面積極因素依然占優(yōu)。

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棕櫚油

基本面多空交織，價(jià)格隨海外波動(dòng)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩回落，夜盤收復(fù)部分跌幅。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)出口處于大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，因此庫(kù)存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口仍保持增長(zhǎng)，對(duì)馬棕價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新高，對(duì)價(jià)格利多有限。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

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張舒綺

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