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股指

整體漲勢(shì)指引依舊明確，耐心持有滬深300期指多單

周三（11月22日），A股整體回調(diào)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.79%報(bào)3043.61點(diǎn)，深證成指跌1.41%報(bào)9855.66點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.73%報(bào)1950.01點(diǎn)，中小綜指跌1.26%報(bào)10978.9點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.6%報(bào)870.76點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬(wàn)億、較前日降幅較大；當(dāng)日北向資金凈流出額為35.4億。

盤面上，電力設(shè)備及新能源、汽車、有色金屬、機(jī)械、通信、電子和建材等板塊跌幅較大，而傳媒、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)，但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行稱，將更加精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，高度重視防范化解金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患；2.據(jù)國(guó)家能源局相關(guān)征求意見稿，將積極支持新能源+儲(chǔ)能、聚合儲(chǔ)能、光儲(chǔ)充一體化等模式發(fā)展。

 A股短線雖有波動(dòng)，但主要微觀量?jī)r(jià)指標(biāo)無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)跡象，技術(shù)面震蕩上行格局未變。而國(guó)內(nèi)宏觀及行業(yè)政策面相關(guān)重磅措施持續(xù)加碼出臺(tái)，利于基本面復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)化、并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；另海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)顯著下降，亦利于重現(xiàn)人民幣資產(chǎn)及A股配置價(jià)值，吸引外資趨勢(shì)性回流。綜合看，積極推漲因素依舊明確、且占據(jù)主導(dǎo)地位，股指整體仍宜維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊?、估值匹配度，順周期、大消費(fèi)以及TMT等行業(yè)直接利多映射最強(qiáng)，而其在滬深300指數(shù)中占比總和最高，故其仍為最佳標(biāo)的，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68475元/噸，相較前值下跌65元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)再起，第一量子的巴拿馬銅礦及秘魯Las Bambas銅礦近期均有不穩(wěn)定事件，未來(lái)銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對(duì)物流的影響。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動(dòng)有限，價(jià)格短期震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18810元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但貨幣政策將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蛎鞔_，美元中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計(jì)涉及超100萬(wàn)噸產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開始落實(shí)減產(chǎn)，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力有限。綜合來(lái)看，短期內(nèi)鋁價(jià)暫無(wú)新增驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)將在區(qū)間內(nèi)震蕩，從中長(zhǎng)期來(lái)看減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，需求存潛在改善空間，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

當(dāng)前盤面位置謹(jǐn)慎追空，價(jià)格未企穩(wěn)新多仍需等待

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰產(chǎn)量縮減幅度保持歷史均值區(qū)間，外購(gòu)企業(yè)開工率小幅回暖但醞釀新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，云母企業(yè)因原料開采限額導(dǎo)致開工情況低迷。從全球資源供給看，非洲新建項(xiàng)目如期完成、南美鹽湖完工期不明、歐美綠地項(xiàng)目首次生產(chǎn)延期。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期未更改，關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。  

　　需求方面，上游環(huán)節(jié)出貨挺價(jià)情緒減弱，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫(kù)存出貨意愿高但總量不多。預(yù)估行業(yè)保證長(zhǎng)協(xié)訂單交貨、散單無(wú)成交意愿的情況，鋰電各環(huán)節(jié)將維持安全采購(gòu)量標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)對(duì)鋰資源重視程度提高，歐美國(guó)家布局本土產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)明顯。當(dāng)前下游進(jìn)入生產(chǎn)淡季區(qū)間，關(guān)注未來(lái)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌態(tài)勢(shì)，價(jià)格跌至142000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為17300元。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)趨零，下游保持較低安全庫(kù)容，積極備貨情況再難發(fā)生?，F(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍悲觀氣氛延續(xù)，多空雙方博弈點(diǎn)不明晰。主力合約交割臨近，期現(xiàn)相關(guān)程度有望升高，關(guān)注成交指標(biāo)變動(dòng)情況。

總體而言，供給增量部分平穩(wěn)釋放，年內(nèi)供給過(guò)剩幅度低；但需求無(wú)利多推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈整體觀點(diǎn)偏悲觀?，F(xiàn)貨價(jià)格處在下行區(qū)間，情緒面無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，消息面無(wú)方向指引。昨日主力合約跌停收盤，盤尾資金減倉(cāng)幅度較大，盤面交易活躍度相對(duì)有所提升。當(dāng)前供需格局雙弱，建議投資者保持空倉(cāng)觀望。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

基本面偏強(qiáng)VS監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格高位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，未來(lái)關(guān)注房企融資支持、國(guó)債發(fā)行、2024年新增地方政府專項(xiàng)債提前批等相關(guān)政策；海外繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨加息周期停止及轉(zhuǎn)向降息周期預(yù)期的變化。中觀方面，螺紋等建筑鋼材基本面變化不大。本周鋼聯(lián)大樣本口徑螺紋周度表需368.02萬(wàn)噸，環(huán)比降6.72萬(wàn)噸，同比下降33.95萬(wàn)噸；周產(chǎn)量349.66萬(wàn)噸，環(huán)比降2.22萬(wàn)噸，同比減少36.44萬(wàn)噸；總庫(kù)存785.42萬(wàn)噸，環(huán)比減少18.36萬(wàn)噸，同比減少約20.48萬(wàn)噸。螺紋低產(chǎn)量、低庫(kù)存、需求季節(jié)性回落的特征明顯，供需矛盾不強(qiáng)。高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水日產(chǎn)235.33萬(wàn)噸，同比增幅擴(kuò)大至12.78萬(wàn)噸。鋼廠原料庫(kù)存偏低，冬儲(chǔ)已逐步啟動(dòng)，爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，高爐成本重心上移，對(duì)螺紋價(jià)格仍存在正向支撐作用。目前潛在風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)：煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩背景的粗鋼潛在供應(yīng)壓力；鐵礦價(jià)格面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)削弱未來(lái)成本推漲動(dòng)能；內(nèi)外宏觀預(yù)期回暖后再超預(yù)期概率下降。綜合看，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化與中觀成本推漲兩大因素共振，推動(dòng)螺紋價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但粗鋼產(chǎn)能過(guò)剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及宏觀再超預(yù)期概率下降，或?qū)⒅萍s螺紋續(xù)漲空間。策略上，單邊，RB2401多單謹(jǐn)慎持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，未來(lái)關(guān)注房企融資支持、城中村改造、國(guó)債發(fā)行、2024年新增地方政府專項(xiàng)債提前批相關(guān)消息。海外繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息停止、或者降息的預(yù)期變化。中觀方面，熱卷等板材供需兩旺，庫(kù)存繼續(xù)下降，基本面變化有限。本周鋼聯(lián)大樣本熱卷，熱卷周度表需429.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.5萬(wàn)噸，同比增31.09萬(wàn)噸；周度產(chǎn)量417.86萬(wàn)噸，環(huán)比大增17.52萬(wàn)噸，同比多增42.92萬(wàn)噸；總庫(kù)存506.12萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降9.6萬(wàn)噸，同比多增98.33萬(wàn)噸。高爐生產(chǎn)保持韌性，鐵水日產(chǎn)微降至235.33萬(wàn)噸，同比增幅擴(kuò)大至12.78萬(wàn)噸，鋼廠原料庫(kù)存偏低，近日已開啟冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，爐料現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，高爐煉鋼成本重心上移，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格仍存在正向拉動(dòng)。現(xiàn)階段潛在風(fēng)險(xiǎn)有幾點(diǎn)，或制約盤面續(xù)漲空間：粗鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩背景下的潛在供應(yīng)壓力、鐵礦價(jià)格面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或削弱成本推漲動(dòng)能；宏觀再超預(yù)期的概率下降。綜上所述，宏觀樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，以及中觀供需矛盾不足、成本推漲邏輯發(fā)酵，共同推動(dòng)熱卷等鋼材價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，不過(guò)粗鋼總產(chǎn)能過(guò)剩、鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及宏觀再超預(yù)期的概率下降，或?qū)⒅萍s盤面續(xù)漲空間。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽。并且鐵礦基本面偏強(qiáng)的現(xiàn)狀也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。本周鐵水日產(chǎn)微降至235.33萬(wàn)噸，同比增幅擴(kuò)大至12.78萬(wàn)噸。鋼廠已逐步啟動(dòng)對(duì)原料的冬儲(chǔ)采購(gòu)，本周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比大幅增加236萬(wàn)噸。港口進(jìn)口礦繼續(xù)低位運(yùn)行，本周小幅增加82.2萬(wàn)噸至1.13億噸。鐵礦現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨價(jià)格大概率繼續(xù)向上修復(fù)貼水。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)62元/噸（前值33元/噸），05合約貼水100元/噸（前值77元/噸）。不過(guò)，6月以來(lái)鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01合約一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，昨日三部委組織與鐵礦貿(mào)易商和期貨公司召開會(huì)議，聯(lián)手監(jiān)管鐵礦石投機(jī)，警惕交易所和發(fā)改委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。此外，宏觀再超預(yù)期的概率下降，也許關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化。總體看，宏觀樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，且鐵礦自身基本面仍偏強(qiáng)，宏觀中觀共振形成向上動(dòng)能，但鐵礦期貨面臨的潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較高，不宜忽視監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盤面的影響，建議新單暫時(shí)規(guī)避單邊交易。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)維持高壓，焦煤供應(yīng)端難有增量

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)秋冬管控造成焦?fàn)t開工率下滑，而焦化利潤(rùn)表現(xiàn)不佳制約焦企提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼廠原料庫(kù)存尚處低位，冬儲(chǔ)預(yù)期推升階段性補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為亦有增多，需求兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)向樂(lè)觀預(yù)期。現(xiàn)貨方面，焦炭第二輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，成本抬升支撐焦企漲價(jià)信心，下游補(bǔ)庫(kù)加速焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存去化，且貿(mào)易商入市心態(tài)積極，關(guān)注鋼廠對(duì)本來(lái)調(diào)價(jià)的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)。綜合來(lái)看，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)兌現(xiàn)原料冬儲(chǔ)預(yù)期，貿(mào)易環(huán)節(jié)流通順暢，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存壓力不高，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于季節(jié)性管控及利潤(rùn)微薄，焦炭供應(yīng)端有所受阻，現(xiàn)貨市場(chǎng)開啟第二輪提漲，期價(jià)下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響余溫尚存，呂梁安全檢查繼續(xù)升溫，Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示當(dāng)?shù)赝．a(chǎn)煤礦26座、影響日產(chǎn)13.7萬(wàn)噸，年末焦煤供應(yīng)端難有增量；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)煤價(jià)波動(dòng)頻繁，進(jìn)口價(jià)差基本持平，澳煤性價(jià)比逐步凸顯，關(guān)注進(jìn)口市場(chǎng)邊際增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，但鋼材價(jià)格回暖、鋼廠盈利能力增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提升，需求兌現(xiàn)預(yù)期或?qū)⑵蠓€(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)開啟，鋼焦企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)推升采購(gòu)需求，焦煤坑口競(jìng)拍快速回暖。綜合來(lái)看，供應(yīng)端擾動(dòng)依然頻繁，山西產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)繼續(xù)升溫，焦煤供應(yīng)維持收緊態(tài)勢(shì)，而終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲(chǔ)來(lái)臨推動(dòng)鋼焦企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)意愿逐步增強(qiáng)，坑口競(jìng)拍氛圍樂(lè)觀，基本面積極因素相對(duì)占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

重堿供應(yīng)偏緊，近月賣交割風(fēng)險(xiǎn)較高

現(xiàn)貨：11月23日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2550-2600元/噸（0/0），華東重堿2350-2550元/噸（0/0），華中重堿2400-2500元/噸（0/0），本周純堿現(xiàn)貨走勢(shì)偏強(qiáng)。11月23日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1969元/噸（-0.05%），昨日華中現(xiàn)貨價(jià)格跌10。

上游：11月23日，隆眾純堿周度開工率88.83%（+4.15%），周度產(chǎn)量69.15萬(wàn)噸（+4.91%）。下周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，隆眾測(cè)算下周純堿開工89+%，產(chǎn)量接近70萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：11月23日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開工率82.2%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0），本周浮法玻璃產(chǎn)量120.69萬(wàn)噸，環(huán)比持平。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回落，沙河123%（↑），湖北112%（↓），華東102%（↑），華南105%（-），西南96%（↑），西北87%（↓），東北78%（↓），全國(guó)綜合100%（↓）。（2）光伏玻璃：11月23日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存40.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.71萬(wàn)噸（-8.37%），企業(yè)待發(fā)訂單微降至11天，（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降2.4萬(wàn)噸至1.7萬(wàn)噸，（3）玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)12-13天，場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)庫(kù)存可用天數(shù)18-19天，環(huán)比增幅1-2天。玻璃廠玻璃庫(kù)存3899.1萬(wàn)重箱（-3.89%），折產(chǎn)量約為11.3天，下游深加工企業(yè)待發(fā)訂單21.7天，環(huán)比增加0.2天。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供應(yīng)實(shí)際增長(zhǎng)節(jié)奏仍不確定。目前重質(zhì)化率已至極高值、重堿庫(kù)存偏低且本周繼續(xù)去庫(kù)、下游玻璃廠剛需及補(bǔ)庫(kù)需求增多，重堿供應(yīng)階段性偏緊的問(wèn)題依然存在。在此情況下，結(jié)合重堿倉(cāng)單、以及盤面合約持倉(cāng)規(guī)模估算，純堿12合約及01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)偏高。再加上純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差處于極高值區(qū)域，純堿05合約或存在估值上修的動(dòng)能，建議前多繼續(xù)耐心持有。不過(guò)鄭商所開始加強(qiáng)對(duì)純堿市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的監(jiān)管力度，昨日修改純堿期貨合約規(guī)則，自2402合約起大幅下調(diào)單邊持倉(cāng)限額，市場(chǎng)情緒或降溫。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏穩(wěn)增長(zhǎng)明確，未來(lái)房企融資支持、保交樓資金、城中村改造相關(guān)政策值得期待。浮法玻璃基本面變化不大，矛盾仍未積累。玻璃供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但10月以來(lái)浮法玻璃廠玻璃庫(kù)存穩(wěn)中有降，整體庫(kù)存壓力有限，下游深加工企業(yè)待發(fā)訂單天數(shù)仍大幅高于玻璃廠庫(kù)存天數(shù)，下游拿貨意愿有所增強(qiáng)，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回升。建議05合約輕倉(cāng)持有多單。關(guān)注德金交割品折盤價(jià)（現(xiàn)值1776，前值1776）。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05、玻璃05合約多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，原定于11月26日的OPEC會(huì)議被推遲至11月30日，OPEC代表認(rèn)為其內(nèi)部需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)產(chǎn)量，沙特及其石油盟友再次因非洲成員國(guó)的產(chǎn)量配額爭(zhēng)議而陷入困境。目前市場(chǎng)可能擔(dān)憂OPEC+不做出讓市場(chǎng)滿意的減產(chǎn)方案，如果其他國(guó)家不進(jìn)一步減少產(chǎn)量，沙特可能會(huì)取消其單方面的自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的措施。

需求方面，三大機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的跡象，因此市場(chǎng)預(yù)期石油消費(fèi)需求增幅較小。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，至11月17日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+870萬(wàn)桶，前值+359.2萬(wàn)桶，煉油庫(kù)存-101.8萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存+75萬(wàn)桶。美國(guó)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，達(dá)到7月以來(lái)的最高水平，進(jìn)一步緩解供應(yīng)短缺焦慮。

總體而言，目前市場(chǎng)等待OPEC+會(huì)議結(jié)果。原油市場(chǎng)仍將保持高彈性，在相關(guān)減產(chǎn)國(guó)官方聲明之前，原油市場(chǎng)仍以觀望為主。

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聚酯

成本支撐有限，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，四川能投、漢邦石化、英力士2#計(jì)劃重啟，東營(yíng)威聯(lián)計(jì)劃?rùn)z修；海南250萬(wàn)噸新裝置1條線順利投產(chǎn)。PTA開工穩(wěn)定77.47%，預(yù)計(jì)下周開工75%附近。隨著PTA加工差修復(fù)及PX供應(yīng)充裕，還有2套裝置有重啟或提負(fù)可能，總體供應(yīng)相對(duì)充裕。

聚酯開工穩(wěn)定88.41%。目前終端織造進(jìn)入11月需求淡季，織機(jī)開機(jī)率將開始下跌。同時(shí)部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般?？傮w需求支撐偏弱。

成本方面，海外宏觀經(jīng)濟(jì)與其偏弱、原油需求預(yù)計(jì)下滑，疊加PX產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)價(jià)格上方空間有限，總體成本支撐弱化。

總體而言，隨著減停裝置重啟陸續(xù)兌現(xiàn)，逐步看弱終端需求支撐，PTA累庫(kù)預(yù)期加大。成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

本周供需數(shù)據(jù)無(wú)明顯變化，期貨超跌反彈

本周臨時(shí)新增兩套裝置檢修，開工率下降0.15%，產(chǎn)量為172萬(wàn)噸，整個(gè)11月周度產(chǎn)量都維持在175萬(wàn)噸以下，11月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為740萬(wàn)噸，較10月減少32萬(wàn)噸，折算到每日相當(dāng)于產(chǎn)量減少2%。10月甲醇進(jìn)口量為130.58萬(wàn)噸，其中來(lái)自中東的接近90萬(wàn)噸，11月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為135-145萬(wàn)噸，12月進(jìn)口量預(yù)計(jì)保持高位，不過(guò)中東和南非裝置有檢修預(yù)期，可能會(huì)影響明年一季度進(jìn)口量。本周下游開工率除醋酸下降外其他均保持穩(wěn)定。新疆恒有MTP裝置順利重啟，烯烴開工率提升0.11%。安徽華誼故障臨時(shí)停車，醋酸開工率下降6%。12月產(chǎn)量和進(jìn)口量都保持高位，傳統(tǒng)需求預(yù)期下降，市場(chǎng)看空情緒升溫，不過(guò)考慮到成本支撐和烯烴需求平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)01合約反彈至2400以上。

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聚烯烴

需求開始轉(zhuǎn)弱，PE產(chǎn)量重新增長(zhǎng)

本周多為臨時(shí)停車裝置，聚烯烴開工率和產(chǎn)量延續(xù)增加。其中PE產(chǎn)量環(huán)比增加3%，接近年內(nèi)最高，PP產(chǎn)量環(huán)比增加0.3%，處于年內(nèi)偏高水平。10月PE進(jìn)口量為122萬(wàn)噸，環(huán)比減少2%，但同比增加7%，11月和12月進(jìn)口量大概率延續(xù)同比高增長(zhǎng)。下游開工率雖然比那換較小，但呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。PE下游開工率上升0.16%，包裝膜和管材開工率在大幅回落一個(gè)月以后首次回升。PP下游開工率下降0.43%，主要因塑編開工率明顯下降。多數(shù)下游的原料采購(gòu)量和庫(kù)存下降，除農(nóng)膜和包裝膜外其他下游訂單天數(shù)持續(xù)減少，說(shuō)明需求明顯轉(zhuǎn)弱，疊加產(chǎn)量重新增長(zhǎng)，本周聚烯烴期貨價(jià)格下跌300元/噸，完全抹去過(guò)去一個(gè)月的漲幅，不過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限。短期超跌預(yù)計(jì)迎來(lái)修復(fù)，從周線看12月可能圍繞當(dāng)前價(jià)格上下200元/噸震蕩。

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苯乙烯

供需差擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均矛盾加劇

本周純苯和苯乙烯產(chǎn)量增加2%，下周供應(yīng)將進(jìn)一步增長(zhǎng)，不過(guò)12月利華益和浙石化的苯乙烯裝置存在檢修計(jì)劃，產(chǎn)量可能短暫下降。下游ABS和EPS開工率不變，PS提升0.73%，對(duì)應(yīng)消費(fèi)量增長(zhǎng)不足1%，因此苯乙烯供應(yīng)增長(zhǎng)大于需求。目前苯乙烯及下游利潤(rùn)情況已經(jīng)達(dá)到過(guò)去三年最差，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾愈演愈烈，最有效的解決辦法就是通過(guò)純苯價(jià)格下跌完成。本周苯乙烯期貨價(jià)格下跌400元/噸，華東現(xiàn)貨下跌200元/噸，華北和華南跌幅在100元/噸，低庫(kù)存和高成本對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。通過(guò)主力合約的周線看，苯乙烯期貨仍處于震蕩區(qū)間內(nèi)，預(yù)計(jì)下周小幅反彈。如果日線跌破布林下軌道同時(shí)周線跌破中軌道，或者純苯價(jià)格開始加速下跌，則建議布局空單。

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橡膠

輪企開工意愿尚佳，云南產(chǎn)區(qū)臨近停割

供給方面：本輪厄爾尼諾事件漸入峰值強(qiáng)度，環(huán)太平洋區(qū)域極端氣候發(fā)生頻率或有增加，泰國(guó)旺產(chǎn)季原料放量預(yù)期部分落空，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，而云南各產(chǎn)區(qū)將于本月末陸續(xù)進(jìn)入停割階段，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，天膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：輪胎企業(yè)開工狀況尚佳，全鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)意愿有所回暖、半鋼胎開工率維持在同期高位，需求傳導(dǎo)并未受阻；而政策引導(dǎo)疊加年末傳統(tǒng)車市旺季，經(jīng)銷商主動(dòng)去庫(kù)心態(tài)居多，乘用車零售市場(chǎng)潛力有望得到進(jìn)一步激發(fā)，橡膠需求預(yù)期依然樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)、但一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率高增，港口延續(xù)降庫(kù)態(tài)勢(shì)，滬膠倉(cāng)單處于同期低位，庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：云南產(chǎn)區(qū)臨近停割，氣候問(wèn)題對(duì)東南亞各地割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響亦有增強(qiáng)，到港資源預(yù)期同步走弱，而國(guó)內(nèi)車市產(chǎn)銷旺季即將來(lái)臨，政策施力效果繼續(xù)顯現(xiàn)，天膠基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更大。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面多空交織，棕油區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕11月1-20日產(chǎn)量環(huán)比下降3.89%，受季節(jié)性影響，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。但目前需求仍較為平淡，國(guó)內(nèi)方面庫(kù)存仍處于歷史高位，疊加季節(jié)性因素的影響，消費(fèi)預(yù)期逐步走弱。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面多空交織，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格受原油及其他油脂影響較大。

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張舒綺

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