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股指

整體漲勢預(yù)期樂觀，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（11月14日），A股延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.31%報(bào)3056.07點(diǎn)，深證成指漲0.17%報(bào)10005.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.22%報(bào)2004.81點(diǎn)，中小綜指漲0.31%報(bào)11058.09點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.87%報(bào)904.34點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬億、較前日有所增加；當(dāng)日北向資金凈流出為21.1億。

盤面上，TMT、房地產(chǎn)、汽車、金融、國防軍工和消費(fèi)者服務(wù)等板塊漲幅較大，而煤炭、鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、石油石化等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約均有縮窄、且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場預(yù)期依舊偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國10月核心CPI同比+4%，為近2年多來新低，預(yù)期值和前值均同比+4.1%；2.全國15個(gè)城市啟動(dòng)首批公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)，目標(biāo)推廣量超60萬輛，超70萬臺(tái)充電樁等。

 近期A股整體維持穩(wěn)步上行態(tài)勢，交投量能回暖、市場情緒亦有明顯修復(fù)，技術(shù)面多頭特征強(qiáng)化。國內(nèi)政策面、基本面指引依舊明確向上，美國通脹率持續(xù)走低則進(jìn)一步削弱美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的負(fù)面影響、利于外部流動(dòng)性環(huán)境的持續(xù)改善?？傮w看，積極推漲因素仍是主導(dǎo)、且發(fā)酵空間充裕，A股潛在漲幅、持續(xù)性值得期待。再從具體分類指數(shù)看，復(fù)蘇大勢相對(duì)更利于順周期、大金融和大消費(fèi)板塊，另考慮景氣度大幅改善潛力、部分TMT板塊彈性亦較大。而上述相關(guān)映射行業(yè)在滬深300期指中占比相對(duì)最高，其依舊為最優(yōu)標(biāo)的，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元快速回落，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67875元/噸，相較前值上漲435元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩，夜盤走勢偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)降溫幅度超預(yù)期，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的預(yù)期快速抬升，美元指數(shù)大幅回落。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，市場降準(zhǔn)預(yù)期抬升，財(cái)政政策或繼續(xù)加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀，但需關(guān)注北方物流情況。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，國內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元快速回落，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，且國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

美元大幅回落，鋁價(jià)支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18910元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤表現(xiàn)偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)降溫幅度超預(yù)期，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的預(yù)期快速抬升，美元指數(shù)大幅回落。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，市場降準(zhǔn)預(yù)期抬升，財(cái)政政策或繼續(xù)加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計(jì)涉及超100萬噸產(chǎn)能，但目前實(shí)際影響仍未確定，且不排除受降雨量影響出現(xiàn)二次減產(chǎn)。近期進(jìn)口利潤階段性轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口增量預(yù)計(jì)難以持續(xù)。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但仍處于歷史同期偏低水平，且從季節(jié)性來看，后續(xù)進(jìn)一步抬升空間有限。綜合來看，美元中期向下趨勢明確，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐不斷加強(qiáng)。而供給端約束將逐步兌現(xiàn)，且存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，對(duì)價(jià)格形成利多。同時(shí)庫存繼續(xù)抬升空間有限，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)消息重現(xiàn)，資金面交易活躍度高

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)因氣溫驟降導(dǎo)致月度產(chǎn)量指引下滑，外購企業(yè)開工率回升但有企業(yè)計(jì)劃實(shí)施新一輪減產(chǎn)，云母企業(yè)因超采現(xiàn)象被遏制導(dǎo)致開工率不高。從全球資源供給看，非洲礦山海運(yùn)平穩(wěn)、南美鹽湖維持正常產(chǎn)能爬坡、歐美項(xiàng)目延期頻發(fā)。長期供應(yīng)過剩格局仍存變數(shù)，建議關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠出貨挺價(jià)情緒猶在，中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)鋰鹽出貨意愿較高但總量偏少。供應(yīng)端將維持長協(xié)平穩(wěn)出貨、散單成交稀少格局，預(yù)估鋰電各環(huán)節(jié)大概率維持謹(jǐn)慎采購原則。鋰資源戰(zhàn)略意義提高，歐美國家布局本土化產(chǎn)業(yè)意愿強(qiáng)烈。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)未發(fā)現(xiàn)下游訂單大幅增多，持續(xù)關(guān)注下游排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑區(qū)間，價(jià)格跌至150000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為7450元?，F(xiàn)貨市場成交意愿不強(qiáng)，下游維持少量剛需補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)囤貨情況較難出現(xiàn)。市場采買雙方仍對(duì)電碳報(bào)價(jià)有分歧，主力合約交割時(shí)間臨近，情緒面及資金面將繼續(xù)影響盤面，但基差波動(dòng)偏大仍將維持一段時(shí)間。

總體而言，長期看新增供給平穩(wěn)且年內(nèi)供需基本未出現(xiàn)過剩，需求端信心恢復(fù)需等待庫存結(jié)構(gòu)發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。現(xiàn)貨價(jià)格依然處在下行區(qū)間，需求維持冷清狀態(tài)，消息面指引力不強(qiáng)。昨日主力合約持續(xù)震蕩，盤面交易活躍度仍保持在歷史高點(diǎn)。當(dāng)前供需雙弱且盤面博弈加劇，建議投資者維持輕倉或空倉。

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投資咨詢部

劉啟躍

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

宏觀利好提振市場情緒，黑色金屬集體上行

1、螺紋：宏觀政策是決定行情的關(guān)鍵，我們也一直強(qiáng)調(diào)國內(nèi)政策穩(wěn)增長大方向明確。昨日彭博消息，中國計(jì)劃向城中村改造提供1萬億低成本融資。美國10月CPI超預(yù)期下行，加息壓力減輕，美債收益率及美元指數(shù)大幅下行，海外擾動(dòng)因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制力減弱。中觀方面，天氣降溫，工程施工將自北向南逐步放緩，螺紋表需季節(jié)性回落幅度將隨之?dāng)U大。不過螺紋長流程生產(chǎn)利潤倒掛，短流程生產(chǎn)盈利較前低明顯好轉(zhuǎn)，前者減產(chǎn)對(duì)沖了后者增產(chǎn)的影響，螺紋總產(chǎn)量維持低位，使得總庫存仍將延續(xù)去庫趨勢，庫存絕對(duì)值低位運(yùn)行?，F(xiàn)貨端已有缺貨跡象。且從粗鋼層面看，鋼材總量供需矛盾尚未完全激化，鐵水日產(chǎn)得以保持同比10萬噸以上的增幅，有利于支撐爐料價(jià)格，周一焦炭現(xiàn)貨第一輪提漲落地，疊加短流程增產(chǎn)，預(yù)計(jì)煉鋼成本重心上移，這也對(duì)螺紋價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。目前主要潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，煉鋼總產(chǎn)能過剩的大背景下，鋼廠生產(chǎn)彈性較高，供應(yīng)潛在壓力較大。且當(dāng)前高鐵水分流鋼坯、非五大材等品種增多，鋼坯、帶鋼等少數(shù)品種累庫壓力顯現(xiàn)，其中唐山鋼坯庫存持續(xù)增至126.54萬噸，大幅高于季節(jié)性。綜合看，國內(nèi)政策穩(wěn)增長大方向明確，四季度地產(chǎn)、專項(xiàng)債提前批、地方化債等方面的增量政策值得期待，螺紋等建筑鋼材基本面矛盾不顯，且?guī)齑娴臀贿\(yùn)行，而煉鋼成本重心上移，對(duì)螺紋價(jià)格形成正向支撐，維持螺紋期價(jià)震蕩向上的判斷，潛在風(fēng)險(xiǎn)仍在于煉鋼產(chǎn)能過剩大背景下供應(yīng)彈性偏高帶來的壓力。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：中美宏觀政策依然是決定行情的關(guān)鍵。我們始終認(rèn)為，國內(nèi)穩(wěn)增長，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力邊際減輕，昨日消息及數(shù)據(jù)均有印證。其中彭博消息，中國計(jì)劃向城中村給改造提供1萬億低成本融資。美國10月CPI超預(yù)期下行，加息壓力減弱，美債收益率及美元指數(shù)雙雙大幅回落。中觀方面，汽車、家電年末大促?zèng)_量，船舶訂單后續(xù)發(fā)揮空間較大，且制造業(yè)受季節(jié)性影響不明顯，卷板需求好于同期，也明顯好于建筑鋼材需求。再加上鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)非五大材增多，鋼聯(lián)大樣本熱卷庫存已連續(xù)多周下降，庫存壓力環(huán)比有所降低。同時(shí)，粗鋼層面總量供需矛盾未明顯激化，鐵水日產(chǎn)維持同比10萬噸以上的增幅，支撐爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。周一焦炭現(xiàn)貨第一輪提漲落地，煉鋼成本重心上移，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格形成正向支撐?，F(xiàn)階段，潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，粗鋼產(chǎn)能總體過剩大背景下，鋼材供應(yīng)彈性偏高。鐵水流向鋼坯及非五大材增多，而部分上述品種，如鋼坯，庫存已出現(xiàn)逆季節(jié)性的大幅積累。綜上所述，國內(nèi)政策穩(wěn)增長方向明確，四季度房地產(chǎn)、地方專項(xiàng)債提前批、地方化債等增量政策值得期待，且熱卷等卷板庫存連續(xù)下降，庫存壓力有所減輕，疊加煉鋼成本重心上移，維持熱卷期價(jià)震蕩上行的判斷，潛在主要風(fēng)險(xiǎn)在于，煉鋼產(chǎn)能過剩大背景下供應(yīng)彈性偏高帶來的壓力，部分品種，如鋼坯，庫存已出現(xiàn)逆季節(jié)性大幅積累。策略上，單邊，多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：國內(nèi)外宏觀均有改善信號(hào)。國內(nèi)政策穩(wěn)增長方向明確，昨日彭博傳政府支持城中村改造利好消息，美國10月CPI超預(yù)期下行，加息壓力減輕。得益于增量穩(wěn)增長政策提供的財(cái)政增量資金，預(yù)計(jì)四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期，鐵礦供需過剩幅度有限。根據(jù)我們估算，年末港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存高點(diǎn)可能低于1.3億噸+0.95億噸?，F(xiàn)階段鐵礦各環(huán)節(jié)庫存仍處于低位，11月中下旬鋼廠可能還有部分原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求待釋放，屆時(shí)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格潛在向上彈性或增加。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)26元/噸（前值13元/噸），05合約貼水90元/噸（前值62元/噸）。不過，隨著高爐原料漲價(jià)，鐵廢價(jià)差回升至年內(nèi)高位，電爐生產(chǎn)會(huì)對(duì)高爐生產(chǎn)形成潛在擠出壓力。此外，鐵礦期價(jià)持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，01合約逼近1000整數(shù)關(guān)口，容易引發(fā)監(jiān)管部門政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，四季度宏觀利好或與偏強(qiáng)的基本面形成共振，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變，關(guān)注電爐復(fù)產(chǎn)對(duì)鐵水的擠出情況、鋼廠原料冬儲(chǔ)動(dòng)向，及監(jiān)管政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)對(duì)鐵礦期貨價(jià)格上行斜率的影響。策略上：單邊，鐵礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期，監(jiān)管調(diào)控鐵礦價(jià)格；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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投資咨詢部

魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤坑口競拍回暖，焦企提漲信心增強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦?fàn)t開工有所回升，東北各地則受制于天氣影響開工下滑，焦企提產(chǎn)積極性一般，利潤左右生產(chǎn)環(huán)節(jié)，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼材價(jià)格回暖修復(fù)鋼廠利潤，生產(chǎn)積極性得到提升，而冬儲(chǔ)臨近推升階段性補(bǔ)庫需求，下游主動(dòng)補(bǔ)庫行為增多，貿(mào)易商入市意愿增強(qiáng)，需求表征轉(zhuǎn)向樂觀?，F(xiàn)貨方面，主流焦企陸續(xù)加入提漲，漲幅100-110元/噸，煉焦成本逐步上移，而焦化廠出貨依然順暢，漲價(jià)信心持續(xù)增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場進(jìn)入上行區(qū)間。綜合來看，焦企出貨良好暫無庫存壓力，鋼廠原料補(bǔ)庫推動(dòng)遠(yuǎn)期需求，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于成本壓力及利潤表現(xiàn)，供需結(jié)構(gòu)偏向趨緊，現(xiàn)貨市場順勢提漲，期價(jià)走勢亦有上行驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦產(chǎn)能釋放延續(xù)偏緩格局，臨近年關(guān)原煤生產(chǎn)難有增量，且洗煤廠開工率同步走低，焦精煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，澳煤價(jià)格雖有回落、但進(jìn)口利潤倒掛依然較大，國內(nèi)終端采購意愿平平，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，鐵水日產(chǎn)續(xù)降兌現(xiàn)高爐減產(chǎn)，但成材價(jià)格上漲修復(fù)鋼廠利潤、提升生產(chǎn)積極性，而年末原料冬儲(chǔ)即將開啟，坑口競拍環(huán)節(jié)快速復(fù)蘇，采購需求持續(xù)回暖。綜合來看，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)逐步企穩(wěn)，原料冬儲(chǔ)提振市場情緒，低庫存背景下采購意愿得到增強(qiáng)，而原煤生產(chǎn)難有增量、進(jìn)口補(bǔ)充依然不足，供減需增繼續(xù)抬升焦煤價(jià)格中樞。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

估值偏低且潛在勝率較好，純堿05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：11月14日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2500元/噸（0），華東重堿2300-2500元/噸（0），華中重堿2300-2400元/噸（0），華南輕重堿報(bào)價(jià)上調(diào)200。11月14日，浮法玻璃全國均價(jià)2004元/噸（-0.84%），除西南、西北地區(qū)外，各地現(xiàn)貨普降，且跌幅擴(kuò)大。

上游：11月14日，隆眾純堿日度開工率降至84.81%（+3.44%），日度檢修損失量降至1.69萬噸，江蘇昆山恢復(fù)正常生產(chǎn)，華中檢修損失量下降。

下游：（1）浮法玻璃：11月14日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率窄幅波動(dòng)，沙河85%（↑），湖北112%（↑），華東110%（↑），華南85%（↓），西南86%（↓），西北76%（↓），東北91%（↑），全國綜合92%（↑）。（2）光伏玻璃：11月14日，運(yùn)行產(chǎn)能95560t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近期圍繞新裝置投產(chǎn)及青海減產(chǎn)的消息頻出，且多空分歧較大，難以驗(yàn)證，建議仍以權(quán)威機(jī)構(gòu)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)為準(zhǔn)繩，追蹤實(shí)際供應(yīng)的變化情況。由于市場對(duì)供應(yīng)實(shí)際增長的節(jié)奏分歧較大，盤面近月合約（12合約至01合約）資金博弈加劇，參與難度較高。但考慮宏觀利多消息增多提振市場情緒，純堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)、以及期貨近遠(yuǎn)月（1-5）價(jià)差偏高，我們認(rèn)為純堿05合約估值依然屬于合理偏低的水平。且新裝置全部投產(chǎn)后，供給端未來出清的可能性依然存在。因此建議05合約低位多單可繼續(xù)耐心持有；若供應(yīng)確定開始增長，新單可嘗試參與買1賣5反套機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：宏觀環(huán)境邊際改善，國內(nèi)政策穩(wěn)增長，昨日傳中國計(jì)劃對(duì)城中村改在提供1萬億低成本融資，美國10月CPI超預(yù)期回落，加息壓力降低，美元指數(shù)及美債收益率雙雙大幅回落，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。10月以來，玻璃下游剛需韌性尚可，在玻璃供應(yīng)增長穩(wěn)步增長的情況下，庫存基本走平，除江蘇外，玻璃庫存壓力有限。近期主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率基本在90%-100%之間窄幅波動(dòng)。不過，隨著全國降溫，需求季節(jié)性回落跡象可能隨之顯現(xiàn)，而供應(yīng)增長的壓力依然明確。近期玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，昨日跌幅擴(kuò)大。期貨主力合約價(jià)格修復(fù)貼水的高度大概率在德金交割品折盤價(jià)附近（現(xiàn)值1789，前值1798）。維持玻璃區(qū)間震蕩的觀點(diǎn)。

策略建議：單邊，純堿05低位多單繼續(xù)持有；組合，若供應(yīng)確定性開始增長，可考慮參與純堿1-5反套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

宏觀市場情緒有所好轉(zhuǎn)，原油或反彈修復(fù)

宏觀方面，美國公布10月CPI數(shù)據(jù)，年率錄得3.2%，為今年7月以來新低。核心CPI年率錄得4%，為2021年9月以來新低，且均低于市場預(yù)期。美國通脹緩解提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，12月加息壓力有所下降。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)將 2023年原油市場需求預(yù)期上調(diào)10萬桶至240萬桶/日；此前OPEC上調(diào)2萬桶至246萬桶/日，EIA下調(diào)30萬桶至146萬桶/日。原油市場供需存在高彈性特征，且分歧明顯。

供應(yīng)方面，OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示9月OPEC原油產(chǎn)量較去年同期下降194.1萬桶/日，較8月增加27.3萬桶/日，除了委內(nèi)瑞拉，其他國家都在環(huán)比增產(chǎn)。后續(xù)關(guān)注本月OPEC+會(huì)議結(jié)果。

總體而言，需求擔(dān)憂下跌情況得到一定程度釋放，隨著市場情緒好轉(zhuǎn)，原油或出現(xiàn)反彈修復(fù)。

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棉花

儲(chǔ)備棉停止銷售，棉花存在底部支撐

供應(yīng)方面，11月14日中儲(chǔ)棉公告顯示將定于2023年11月15日起停止2023年中央儲(chǔ)備棉銷售。儲(chǔ)備棉銷售停止利好落地，市場供應(yīng)趨于平衡。收購端新疆棉收購進(jìn)度進(jìn)入后程，軋花廠收購心態(tài)和策略均維持謹(jǐn)慎。

需求方面，終端需求持續(xù)疲軟，新增訂單不足，成品庫存持續(xù)積壓，加之紗線價(jià)格下行，紡企虧損幅度加大，對(duì)于新棉補(bǔ)庫需求意愿不高。

總體而言，儲(chǔ)備棉停止銷售利好落地，棉花價(jià)格盤整運(yùn)行，受供應(yīng)端影響當(dāng)前價(jià)格存在底部支撐。

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甲醇

需求有轉(zhuǎn)弱跡象，但氣頭減產(chǎn)利好仍存

明日陜西神木40萬噸裝置計(jì)劃重啟，本周開工率預(yù)計(jì)小幅降低，如果12初氣頭裝置普遍開始減產(chǎn)，那么生產(chǎn)企業(yè)庫存將加速下降。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為4.18（-4.89）萬噸，反映當(dāng)?shù)匦枨笙陆?，關(guān)注今日公布的生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量數(shù)據(jù)。周二期貨價(jià)格小幅上漲，各地現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)保持穩(wěn)定，不過市場成交偏差。下游醋酸、二甲醚和甲醛價(jià)格不同程度下跌，終端需求轉(zhuǎn)弱已經(jīng)開始形成負(fù)反饋。上周二煤炭價(jià)格止跌反彈，累計(jì)上漲約30元/噸，當(dāng)前環(huán)渤海庫存接近年內(nèi)最高，長江口庫存也處于中等水平，冬季煤炭供應(yīng)充足前提下煤價(jià)不會(huì)大幅上漲。綜上，需求有轉(zhuǎn)弱跡象，但在氣頭減產(chǎn)潛在利好支撐下，短期甲醇易漲難跌。

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聚烯烴

美國通脹得到控制，商品全線反彈

市場傳言人民銀行將提供至少一萬億用于支持城中村改造和經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目，具體政策最快月內(nèi)推出。IEA表示四季度供應(yīng)保持緊缺，不過區(qū)別于OPEC月報(bào)中看好明年需求的觀點(diǎn)，IEA認(rèn)為明年上半年將出現(xiàn)小規(guī)模供應(yīng)過剩情況。美國10月核心CPI放緩至4%，達(dá)到2021年9月以來最低，美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來加息的可能性降低。周二期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨標(biāo)品價(jià)格下跌，非標(biāo)價(jià)格穩(wěn)定。巨正源和臺(tái)塑寧波全線停車，不過預(yù)計(jì)本周內(nèi)恢復(fù)。盡管基本面偏空，但時(shí)值年底，國內(nèi)外宏觀利好不斷出現(xiàn)，聚烯烴期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)上漲。

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苯乙烯

宏觀利好提振作用有限，苯乙烯維持不看漲觀點(diǎn)

市場傳言人民銀行將提供至少一萬億用于支持城中村改造和經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目，具體政策最快月內(nèi)推出。IEA表示四季度供應(yīng)保持緊缺，不過區(qū)別于OPEC月報(bào)中看好明年需求的觀點(diǎn)，IEA認(rèn)為明年上半年將出現(xiàn)小規(guī)模供應(yīng)過剩情況。美國10月核心CPI放緩至4%，達(dá)到2021年9月以來最低，美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來加息的可能性降低。周二華東純苯和苯乙烯價(jià)格同步上漲超過100元/噸，不過山東和華南漲幅不足50元/噸。下游EPS和PS價(jià)格穩(wěn)定，ABS延續(xù)下跌，浙石化120萬噸ABS新裝置投產(chǎn)時(shí)間從明年1月份推遲至二季度，當(dāng)前ABS利潤處于歷史0.4%分位水平，未來利潤改善大概率通過苯乙烯降價(jià)而非ABS漲價(jià)實(shí)現(xiàn)。綜上，受下游拖累，宏觀利好對(duì)苯乙烯提振作用有限，維持不看漲觀點(diǎn)。

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楊帆

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橡膠

供應(yīng)放量或不及預(yù)期，原料價(jià)格高位上漲

供給方面：泰國原料市場表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，合艾膠水價(jià)格高位上行，旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，而NOAA數(shù)據(jù)顯示環(huán)太平洋區(qū)域海溫指數(shù)異常值仍在逐步增長，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象漸入峰值，極端氣候?qū)μ炷z供應(yīng)端的負(fù)面影響增多。

需求方面：輪胎企業(yè)開工意愿環(huán)比回落，全鋼胎出現(xiàn)累庫跡象，半鋼胎開工率則維持在同期高位，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而終端車市消費(fèi)刺激相關(guān)措施穩(wěn)步推進(jìn)，車展舉辦及車型推出提升市場關(guān)注度，乘用車零售潛力或得到進(jìn)一步激發(fā)，天然橡膠需求預(yù)期偏向樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存重歸降勢，且一般貿(mào)易庫存出庫率高增，青島港口繼續(xù)去庫，整體庫存壓力大幅緩和，關(guān)注老膠倉單注銷情況。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)疊加經(jīng)銷商發(fā)力，年末車市消費(fèi)增長維持樂觀預(yù)期，而厄爾尼諾事件背景下各產(chǎn)區(qū)割膠生產(chǎn)存不確定性，泰國原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，國內(nèi)橡膠到港或?qū)⒆叩?，港口庫存維持降庫區(qū)間，供需結(jié)構(gòu)處于改善局面，滬膠基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

海內(nèi)外庫存偏高，價(jià)格上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，油脂板塊震蕩走強(qiáng)對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。基本面方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場預(yù)期，但同時(shí)出口處于大幅好于市場預(yù)期，因此庫存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期，對(duì)馬棕價(jià)格形成支撐。國內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，庫存持續(xù)創(chuàng)新高，對(duì)價(jià)格利多有限。綜合來看，棕櫚油目前多空交織，上漲行情持續(xù)性或偏弱。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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