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有色

金屬（銅）

美元上行乏力，銅價(jià)上方壓力減緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67760元/噸，相較前值下跌165元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅反彈。海外宏觀方面，海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新講話偏鷹派，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)重回105.9附近。但目前實(shí)質(zhì)性影響仍較為有限，中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且開(kāi)采成本正在不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)檢修影響較少，利潤(rùn)尚可，精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)較為樂(lè)觀，但需關(guān)注北方物流情況。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存略有抬升，但LME庫(kù)存回落。綜合而言，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能不足，對(duì)有色價(jià)格拖累明顯減弱，且國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存持續(xù)抬升，鋁價(jià)上行動(dòng)能放緩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19170元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨天昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新講話偏鷹派，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)重回105.9附近。但目前實(shí)質(zhì)性影響仍較為有限，中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計(jì)涉及超100萬(wàn)噸產(chǎn)能，但目前實(shí)際影響仍未確定，且不排除受降雨量影響出現(xiàn)二次減產(chǎn)。近期進(jìn)口利潤(rùn)階段性轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口增量預(yù)計(jì)難以持續(xù)。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存有所抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。綜合來(lái)看，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能不足以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，且供給端約束將逐步兌現(xiàn)，同時(shí)存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，對(duì)鋁價(jià)存在一定的支撐。但近期庫(kù)存仍在持續(xù)抬升，鋁價(jià)上行動(dòng)能或短期放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

盤(pán)面交易維持活躍，基本面偏穩(wěn)運(yùn)行

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)產(chǎn)量收縮明確但大概率優(yōu)于往年同期，部分外購(gòu)企業(yè)開(kāi)工率回升但未達(dá)到檢修前水平，云母企業(yè)因年度開(kāi)采配額導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不高。從全球資源供給看，非洲礦山釋放偏緩、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度收縮、歐美項(xiàng)目投產(chǎn)周期長(zhǎng)。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩格局可能發(fā)生，短期關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價(jià)情緒開(kāi)始收斂，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)將進(jìn)入下游季節(jié)性生產(chǎn)淡季。預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈將維持長(zhǎng)協(xié)平穩(wěn)出貨、散單成交稀少的格局，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預(yù)估將維持謹(jǐn)慎采購(gòu)原則。鋰電產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義提高，歐美全產(chǎn)業(yè)鏈本地化布局將導(dǎo)致全球需求發(fā)生轉(zhuǎn)變。未發(fā)現(xiàn)訂單集中增多現(xiàn)象，關(guān)注下游排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑區(qū)間，價(jià)格跌至155500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為10850元。現(xiàn)貨成交氛圍冷清，下游維持剛性需求補(bǔ)貨，基本不存在囤貨意愿。當(dāng)前市場(chǎng)多空對(duì)電碳價(jià)格分歧明顯，主力合約交割時(shí)間臨近，情緒面及資金面將繼續(xù)引導(dǎo)日內(nèi)走勢(shì)，但基差方面波動(dòng)率可能會(huì)開(kāi)始下降。

總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)增速維穩(wěn)但年內(nèi)相對(duì)好于市場(chǎng)預(yù)期，需求提振需等待下游排產(chǎn)計(jì)劃向好?，F(xiàn)貨價(jià)格處在下行區(qū)間，需求維持偏弱格局，消息面無(wú)明確指引。昨日主力合約寬幅震蕩，盤(pán)面交易活躍分位值保持高位。預(yù)計(jì)資金多空雙方博弈持續(xù)，當(dāng)前供需雙弱且無(wú)明確指引，建議投資者維持輕倉(cāng)或空倉(cāng)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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鋼礦

高爐生產(chǎn)保持韌性，爐料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行

1、螺紋：宏觀方面，10月通脹數(shù)據(jù)不出意料地環(huán)比走弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然曲折，政策穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，昨日央行發(fā)布的《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2023）》提到適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。中觀方面，增量財(cái)政資金支持下，四季度基建投資預(yù)期回暖，疊加強(qiáng)勁的鋼材直接出口，四季度粗鋼消費(fèi)存在支撐。雖然受季節(jié)性因素影響，需求環(huán)比有走弱跡象，本周螺紋周度表需環(huán)比降6.63%。但非建筑鋼材、傳統(tǒng)五大材需求尚可，鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)較多，螺紋周產(chǎn)量降幅遠(yuǎn)大于鐵水及需求降幅，使得螺紋鋼繼續(xù)保持同比/環(huán)比去庫(kù)，庫(kù)存壓力偏低。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)粗鋼總量供需矛盾尚未明顯激化，高爐減產(chǎn)緩慢，本周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降2.68萬(wàn)噸至238.72萬(wàn)噸，同比多增11.91萬(wàn)噸。高鐵水繼續(xù)支撐爐料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，昨日焦炭現(xiàn)貨提漲第一輪，煉鋼成本重心上移，對(duì)螺紋價(jià)格支撐增強(qiáng)。目前主要擔(dān)憂在于，隨著鋼廠盈利改善，高爐成本較電爐成本性?xún)r(jià)比逐步喪失，電爐潛在復(fù)產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)，或?qū)е鹿?yīng)壓力增大。綜合看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然曲折，政策穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，政策端利好依然值得期待，建筑鋼材供應(yīng)減量明顯，庫(kù)存保持環(huán)比同比去化，庫(kù)存壓力偏低，鋼廠生產(chǎn)整體保持韌性，高爐煉鋼成本重心上移，螺紋價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)震蕩上行走勢(shì)，潛在風(fēng)險(xiǎn)在于電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，供應(yīng)增長(zhǎng)的壓力。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，10月通脹數(shù)據(jù)如期走弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然曲折，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性和確定性較高，昨日央行發(fā)文提到“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。中觀方面，板材需求相關(guān)的基建、制造業(yè)、直接出口均保持較強(qiáng)韌性，疊加鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)非五大材，鋼聯(lián)小樣本熱卷庫(kù)存已連續(xù)4周下降，庫(kù)存壓力逐步減輕。從庫(kù)存口徑觀察，當(dāng)前粗鋼總量供需矛盾尚未全面惡化，鋼廠在品種間自主調(diào)配鐵水，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降1.1%，傳統(tǒng)五大材產(chǎn)量環(huán)比降7.12%。鋼廠在保持韌性的同時(shí)，有效降低了供需矛盾的積累。同時(shí)，高鐵水也讓爐料價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，昨日焦炭現(xiàn)貨提漲第一輪，煉鋼成本重心上移，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格形成正向支撐?，F(xiàn)階段主要擔(dān)憂在于，隨著鋼廠盈利改善，電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，潛在供應(yīng)增長(zhǎng)壓力將增加。綜上所述，10月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比再度走弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然需要政策呵護(hù)，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向明確，而熱卷庫(kù)存壓力連續(xù)降低，高爐生產(chǎn)保持韌性，煉鋼成本重心上移，熱卷價(jià)格將延續(xù)震蕩上行的走勢(shì)，主要潛在風(fēng)險(xiǎn)在于鋼廠盈利改善帶來(lái)的潛在供應(yīng)增長(zhǎng)壓力。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：政策穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性和確定性明確，終端需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，近期鋼廠盈利環(huán)比逐步改善，預(yù)計(jì)四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期，本周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降2.68萬(wàn)噸至238.72萬(wàn)噸，同比多增11.91萬(wàn)噸。四季度鐵礦供需過(guò)剩幅度有限。根據(jù)我們估算，年末港口及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存高點(diǎn)可能低于1.3億噸+0.95億噸。現(xiàn)階段鐵礦各環(huán)節(jié)庫(kù)存仍處于低位，本周港口進(jìn)口礦庫(kù)存微增15.14萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存微增18.48萬(wàn)噸。11月中下旬鋼廠還將啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，屆時(shí)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存潛在向上彈性。昨日收盤(pán)01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)19元/噸（前值32元/噸），05合約貼水68元/噸（前值73元/噸）。不過(guò)，隨著高爐原料價(jià)格上行，鐵廢價(jià)差回升至年內(nèi)高位，電爐生產(chǎn)積極性提高，可能會(huì)對(duì)高爐生產(chǎn)形成潛在擠出壓力。并且鐵礦價(jià)格持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高后，也容易引發(fā)監(jiān)管部門(mén)政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)。總體看，四季度宏觀利好或與偏強(qiáng)的基本面形成共振，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變，關(guān)注電爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)及監(jiān)管政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)格上行斜率的影響。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期，監(jiān)管調(diào)控鐵礦價(jià)格；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料小幅累庫(kù)，焦炭現(xiàn)貨嘗試提漲

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工有所回升，東北各地則受制于天氣影響開(kāi)工下滑，焦企提產(chǎn)積極性一般，利潤(rùn)左右生產(chǎn)環(huán)節(jié)，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，終端需求兌現(xiàn)好于此前悲觀預(yù)期，而隨著北方大范圍降溫天氣的來(lái)臨，階段性補(bǔ)庫(kù)需求重啟，鋼廠原料主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商入市心態(tài)亦有增強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，港口詢(xún)價(jià)成交呈現(xiàn)回暖跡象，投機(jī)需求逐步增多，而內(nèi)蒙焦企嘗試推進(jìn)焦炭首輪100元/噸提漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)或再度上行。綜合來(lái)看，焦炭短期供需矛盾尚不突出，悲觀需求預(yù)期得到修復(fù)，鋼廠開(kāi)啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市亦推升采購(gòu)需求，焦化廠出貨順暢，價(jià)格中樞有望上行，關(guān)注本輪補(bǔ)庫(kù)需求的兌現(xiàn)及持續(xù)性。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度依然偏緩，而臨近年末電煤保供相關(guān)事宜仍將擠占洗煤產(chǎn)能，焦精煤日產(chǎn)繼續(xù)下降；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持穩(wěn)，關(guān)口貿(mào)易氛圍逐步好轉(zhuǎn)，但澳大利亞硬焦煤進(jìn)口價(jià)格依然大幅倒掛，終端采購(gòu)意愿平平，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，焦企開(kāi)工暫穩(wěn)運(yùn)行，高爐產(chǎn)能利用率下行速率有所放緩，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，下游開(kāi)啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，考慮焦煤各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處同期低位，補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性或?qū)⒌玫奖Ｕ?。綜合來(lái)看，煤礦產(chǎn)能釋放受阻，洗煤廠產(chǎn)能利用率亦有不足，焦煤供應(yīng)端難有顯著增量，而終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)逐步推進(jìn)，低庫(kù)存特性下鋼焦采購(gòu)意愿較強(qiáng)，基本面積極因素仍占優(yōu)，焦煤價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨相對(duì)偏強(qiáng)，玻璃純堿上行修復(fù)貼水

現(xiàn)貨：11月9日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300元/噸（周環(huán)比-200），華東重堿2250元/噸（周環(huán)比-50），華中重堿2200元/噸（周環(huán)比0），現(xiàn)貨市場(chǎng)企穩(wěn)。11月9日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2027元/噸（-0.64%），華中、華南、西南現(xiàn)貨分別跌40、30和20。

上游：11月9日，隆眾純堿周度開(kāi)工率85.34%（-1.8%），周度產(chǎn)量66.43萬(wàn)噸（-2.07%）。據(jù)隆眾估計(jì)，下周開(kāi)工率與產(chǎn)量分別為85%和66萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，中下旬企業(yè)有提產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)量可能體現(xiàn)在下下周。

下游：（1）浮法玻璃：11月9日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開(kāi)工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0），本周浮法玻璃產(chǎn)量120.45萬(wàn)噸（+0.2%）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比小幅回落，沙河119%（-），湖北89%（-），華東101%（↓），華南103%（↑），西南100%（↓），西北74%（↑），東北93%（↓），全國(guó)平均97%（↓）。（2）光伏玻璃：11月9日，運(yùn)行產(chǎn)能95560t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存53.4萬(wàn)噸，環(huán)比增2.09萬(wàn)噸（+4.07%），增幅放緩，待發(fā)訂單穩(wěn)中有增至8天左右，（2）玻璃廠純堿庫(kù)存環(huán)比增1-2天，但仍處于低位，（3）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增約2萬(wàn)噸。玻璃廠玻璃庫(kù)存4128.3萬(wàn)重箱（+0.04%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供應(yīng)增長(zhǎng)的方向明確，但實(shí)際節(jié)奏不及預(yù)期。剩余新裝置投產(chǎn)不確定性依然存在，老裝置負(fù)荷受青海地區(qū)堿廠減量的影響，預(yù)計(jì)純堿周產(chǎn)至少連續(xù)3周在66-67萬(wàn)噸附近波動(dòng)。其中重堿供應(yīng)觸及階段性上限，玻璃廠需求穩(wěn)中有增，且純堿產(chǎn)業(yè)鏈總庫(kù)存仍處于3年以來(lái)低位，近期玻璃廠有原料補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作出現(xiàn)，重堿現(xiàn)貨階段性供需緊平衡。以上導(dǎo)致純堿現(xiàn)貨企穩(wěn)，昨日消息堿廠封單不出，純堿期貨或?qū)⒗^續(xù)向上修復(fù)基差/估值。建議05合約多單繼續(xù)持有，關(guān)注01合約基差收斂情況。（2）浮法玻璃：10月7日四部委召開(kāi)房企融資座談會(huì)，昨日央行發(fā)文提到適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)四季度政策“穩(wěn)地產(chǎn)”方向明確。10月以來(lái)，玻璃下游剛需韌性尚可，供應(yīng)增長(zhǎng)的情況下，庫(kù)存基本走平。除江蘇外，玻璃庫(kù)存壓力有限。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格跌速偏慢，原料價(jià)格企穩(wěn)，玻璃期價(jià)也處于上行修復(fù)貼水階段。關(guān)注德金交割品折盤(pán)價(jià)附近的壓力位置，大板折盤(pán)1857（前值1857），小板折盤(pán)1798（前值1798）。建議玻璃01多單輕倉(cāng)持有。此外，關(guān)注四季度能源價(jià)格對(duì)玻璃成本與價(jià)格的影響。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05多單、玻璃01多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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Z0014895

原油

市場(chǎng)信心較為脆弱，原油價(jià)格運(yùn)行偏弱為主

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾暗示未來(lái)可能加息的言論動(dòng)搖了股市和原油市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)勁需求的希望，抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。原油價(jià)格在講話后基本回吐日內(nèi)漲幅，表明當(dāng)前市場(chǎng)信心較為脆弱。

供應(yīng)方面，OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示9月OPEC原油產(chǎn)量較去年同期下降194.1萬(wàn)桶/日，較8月增加27.3萬(wàn)桶/日，除了委內(nèi)瑞拉，其他國(guó)家都在環(huán)比增產(chǎn)。盡管OPEC宣布將減產(chǎn)延長(zhǎng)至2023年年底，但是OPEC原油實(shí)際產(chǎn)量卻在回升，供應(yīng)繼續(xù)縮減可能性較低。后續(xù)關(guān)注本月OPEC+會(huì)議結(jié)果。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示最近一周美國(guó)原油庫(kù)存增加了1190萬(wàn)桶，自2月以來(lái)最大的單周增幅；EIA數(shù)據(jù)延期發(fā)布。海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)原油的需求增速也將放緩，而庫(kù)存則有所回升。

總體而言，悲觀預(yù)期仍主導(dǎo)市場(chǎng)，短期預(yù)計(jì)油價(jià)將繼續(xù)探尋支撐，價(jià)格運(yùn)行偏弱為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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021-80220137

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聚酯

基本面無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，價(jià)格或偏弱運(yùn)行

PTA方面，逸盛寧波4#計(jì)劃重啟，減停裝置或延續(xù)檢修；預(yù)計(jì)下周周度產(chǎn)能利用率或74%附近，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)仍充足，但持續(xù)低加工費(fèi)下裝置不排除計(jì)劃外減?？赡?。

乙二醇方面，周度產(chǎn)能利用率56.54%，環(huán)比升0.88%，供應(yīng)端國(guó)產(chǎn)量略升，進(jìn)口貨到貨預(yù)報(bào)上漲，總供應(yīng)量變化小幅增長(zhǎng)。

需求方面，聚酯行業(yè)開(kāi)工87.98%，江浙地區(qū)加彈負(fù)荷維持在89%，織機(jī)負(fù)荷下降1個(gè)百分點(diǎn)至80%，織造端訂單邊際走弱。進(jìn)入11月份消費(fèi)淡季，下游需求季節(jié)性回落，織機(jī)負(fù)荷也將見(jiàn)頂，總體需求支撐不足。

成本方面，地緣因素對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)明顯減弱，原油回調(diào)地緣溢價(jià)，疊加海外宏觀經(jīng)濟(jì)與其偏弱、原油需求預(yù)計(jì)下滑，總體成本支撐有限。

總體而言，供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)量產(chǎn)與長(zhǎng)期裝置預(yù)期重啟，需求端聚酯虧壓下累庫(kù)預(yù)期促進(jìn)減停產(chǎn)加速，終端訂單弱化消費(fèi)需求支撐不足。PTA成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)格繼續(xù)拉漲動(dòng)能有限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

利好在于成本端，利空在于需求端

因山西和西南的共計(jì)5套裝置臨時(shí)停車(chē)，本周甲醇裝置開(kāi)工率下降1.3%，產(chǎn)量為173（-1.3）萬(wàn)噸。下游方面，烯烴因常州富德停產(chǎn)，開(kāi)工率降低1.4%，醋酸檢修裝置陸續(xù)重啟，開(kāi)工率提升7%，其他下游基本保持穩(wěn)定。受采暖季需求提升帶來(lái)的利好，煤炭?jī)r(jià)格結(jié)束連續(xù)一個(gè)月的下跌，恰逢甲醇現(xiàn)貨價(jià)格上漲，西北煤制利潤(rùn)擴(kuò)大80元/噸。天然氣價(jià)格上漲，氣頭利潤(rùn)減少110元/噸，冬季能源價(jià)格堅(jiān)挺，成本支撐作用存在。下周產(chǎn)量變化不大，到港量維持在30萬(wàn)噸以上，供應(yīng)總體偏寬松，下游需求雖然平穩(wěn)，但終端需求已經(jīng)出現(xiàn)頹勢(shì)，隨著甲醇價(jià)格進(jìn)一步上漲，甲醛、烯烴和二甲醚可能因需求不足和利潤(rùn)偏低而減產(chǎn)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

十一后下游開(kāi)工率首次下降

本周PP新增檢修裝置較多，導(dǎo)致PE產(chǎn)量增加2%，PP產(chǎn)量增加0.5%。下周部分檢修裝置恢復(fù)，PE產(chǎn)量進(jìn)一步提升2%-4%，PP產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平。十一后下游開(kāi)工率首次下降，其中PE下游開(kāi)工率下降0.25%，包裝膜和管材開(kāi)工率下降。PP下游開(kāi)工率下降0.38%，塑編、管材和無(wú)紡布開(kāi)工率下降。按照季節(jié)性規(guī)律，管材和塑編等下游即將進(jìn)入淡季。盡管基本面偏空，但是衍生品市場(chǎng)情緒看多，PP看漲期權(quán)成交量達(dá)到看跌2倍以上，期貨凈空單持倉(cāng)達(dá)到近兩個(gè)月最少。當(dāng)基本面利空出盡，潛在利好一旦出現(xiàn)，期貨價(jià)格將進(jìn)一步上漲，在01合約跌破10日均線之前維持看多觀點(diǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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苯乙烯

供應(yīng)需求雙雙增長(zhǎng)，中下游利潤(rùn)極低

天津渤化重啟后負(fù)荷提升，本周苯乙烯開(kāi)工率增加0.5%至72.58%，產(chǎn)量增加0.22萬(wàn)噸至32.3萬(wàn)噸，本月計(jì)劃?rùn)z修裝置偏少，產(chǎn)量維持高位。盡管港口庫(kù)存下降，但生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存自9月以來(lái)一直維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前處于年內(nèi)60%分位水平，同時(shí)還是歷年同期最高，如無(wú)意外11-12月庫(kù)存都將持續(xù)積累。下游主要產(chǎn)品開(kāi)工率全面上升，需求不降反升，給予價(jià)格一定支撐。高利潤(rùn)刺激增產(chǎn)，石油苯開(kāi)工率上升0.4%，加氫苯開(kāi)工率上升7.5%，純苯供應(yīng)如期增長(zhǎng)。本周布油價(jià)格一度跌破80美元，純苯下跌350元/噸，不過(guò)相比之下苯乙烯跌幅更大，因此非一體化工藝虧損擴(kuò)大70元/噸，下游利潤(rùn)雖然小幅改善，但杯水車(chē)薪，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均矛盾亟待解決，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注純苯動(dòng)向。

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橡膠

輪企開(kāi)工小幅回落，但終端車(chē)市消費(fèi)刺激持續(xù)推進(jìn)

供給方面：厄爾尼諾事件正逐步邁入峰值強(qiáng)度時(shí)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季下半程增量有限，海外產(chǎn)區(qū)亦不時(shí)受到氣候影響，泰國(guó)合艾市場(chǎng)原料價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，成本支撐維持高位，天膠供應(yīng)端不穩(wěn)定因素增多，關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)情況。

需求方面：輪企開(kāi)工小幅回落，但半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率尚處同期高分位水平，而終端車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)狀況良好，乘用車(chē)零售再度實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增態(tài)勢(shì)，且消費(fèi)刺激相關(guān)措施仍在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中，年末汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)潛力預(yù)期樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)良好帶動(dòng)港口繼續(xù)降庫(kù)，滬膠倉(cāng)單小幅增長(zhǎng)但仍處低位，橡膠結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：乘用車(chē)零售繼續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，政策加碼提效提振市場(chǎng)消費(fèi)信心，而輪企開(kāi)工雖有下滑、但整體開(kāi)工意愿尚處季節(jié)性均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)并未受阻，且考慮到原料供應(yīng)的不穩(wěn)定性及價(jià)格韌性，基本面積極因素依然占優(yōu)，多頭策略勝率更高。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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Z0016224

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021-80220107

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棕櫚油

基本面多空交織，價(jià)格上行乏力

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩下行，午后出現(xiàn)止跌。油脂板塊整體強(qiáng)勢(shì)對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，但棕櫚油自身基本面一般，上行動(dòng)能有限?；久娣矫?，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量有所下滑，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)表現(xiàn)。而印尼方面供給減弱預(yù)期有所增強(qiáng)，印尼或退耕還林、馬來(lái)西亞樹(shù)齡偏老等問(wèn)題加大了市場(chǎng)的不確定性。出口方面，由于中國(guó)、印度等國(guó)需求仍較為疲弱，整體表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，雖然印尼庫(kù)存偏低，但國(guó)內(nèi)和馬來(lái)西亞庫(kù)存整體仍偏高，對(duì)價(jià)格支撐有限。綜合來(lái)看，棕櫚油目前多空交織，上漲行情持續(xù)性或偏弱。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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