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股指

推漲因素明確，滬深300期指多單繼續(xù)持有

上周五（12月30日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.51%報3089.26點，深證成指漲0.18%報11015.99點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.11%報2346.77點，中小綜指漲0.38%報11615.33點，科創(chuàng)50指跌0.24%報959.9點。當(dāng)日兩市成交總額為0.6萬億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日均成交額均值較前周變化不大；當(dāng)日北向資金小幅凈流入為0.93億，當(dāng)周累計凈流入為29億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲1.42%，深證成指累計漲1.53%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲2.65%，中小綜指累計漲1.49%，科創(chuàng)50指累計漲4.3%。

盤面上，TMT、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、交運和建筑等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對更強，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場情緒仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國12月中國官方制造業(yè)PMI值為47，前值為48；2.歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI終值為47.8，符合預(yù)期；3.工信部稱，2023年將加強部門協(xié)同、部省聯(lián)動，適時推出更多政策措施等。

近期A股整體交投量能有所萎縮，但關(guān)鍵位支撐強化、市場情緒亦未弱化，技術(shù)面維持偏多特征。而國內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟指標(biāo)并未明顯不及預(yù)期，各項積極政策措施則持續(xù)出臺、落地，且疫情擾動顯著下降，均利于加快基本面復(fù)蘇節(jié)奏。綜合看，積極推漲因素依舊明朗，A股整體漲勢不變。再從具體分類指數(shù)看，考慮投資、消費相關(guān)的順周期板塊業(yè)績改善確定性更高，而滬深300指數(shù)與此映射關(guān)聯(lián)度最高，其多單盈虧比依舊最佳，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端供給較為寬松，銅價上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66185元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面上周銅價線上后下，維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。本周將有較多美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，關(guān)注其對美國衰退預(yù)期的影響。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀整體對有色存在利多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，疊加供給端預(yù)計將維持寬松，需求端實質(zhì)性改善仍需等待，銅價向上空間預(yù)計有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期持續(xù)向好，鋁價下方支撐較強

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18680元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，上周鋁價一度沖高后回落。宏觀方面，本周將公布較多美國宏觀數(shù)據(jù)，關(guān)注數(shù)據(jù)對美元指數(shù)的擾動。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀整體對有色存在利多。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進一步擴大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，鋁廠減產(chǎn)已經(jīng)實施，同時新增產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏出現(xiàn)延后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，購貨商接貨意愿一般，逢低采購為主。終端消費方面，目前顯示需求仍較為疲弱，但市場預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，交易所庫存仍及社會庫存略有抬升，但仍處于絕對低位。綜合來看，美元指數(shù)上行驅(qū)動不斷減弱，海外宏觀拖累放緩，國內(nèi)宏觀面雖然暫無實質(zhì)性改善，現(xiàn)實需求仍偏弱，但不排除后續(xù)仍會有刺激政策推出，預(yù)期不斷修復(fù)，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，庫存仍處低位，滬鋁下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

鋼廠低庫存+外礦低供應(yīng)，相對看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，且1月下旬前疫情影響難以完全消除，且今年春節(jié)較往年提前，工地施工進入收尾階段，剛需下行趨勢不可逆。同時，鋼廠冬儲政策力度較弱，貿(mào)易商主動冬儲意愿較低，螺紋已進入冬季被動累庫階段。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐大幅減產(chǎn)節(jié)前大概率提前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后庫存壓力相對中性。高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬噸，疊加原料庫存偏低，高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，市場對二季度經(jīng)濟復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退以及國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價格支撐較強，但防疫政策優(yōu)化節(jié)奏已超預(yù)期，短期宏觀穩(wěn)增長政策亦難有增量利多釋放，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍等待回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，1月下旬前國內(nèi)疫情影響難以消除。國內(nèi)汽車景氣度回落，海外經(jīng)濟增速下行拖累直接或間接出口需求，且今年春節(jié)提前，熱卷終端需求下行趨勢也較明確，后續(xù)也面臨被動累庫的壓力。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，中央經(jīng)濟工作會議將消費優(yōu)先級置于投資之前，預(yù)計2023年政府出臺更多消費刺激政策的概率較高，傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將直接受益，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬噸，疊加原料庫存偏低，高爐成本處對價格的支撐作用尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退的大方向不變，價格支撐較強，但短期國內(nèi)穩(wěn)增長政策利多或較為有限，疊加疫情階段性影響尚未消除，估值偏高的情況下，春節(jié)前熱卷續(xù)漲動能或?qū)⑹芟?。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量維持220萬噸以上的水平，同比保持20萬噸左右的增幅，且鋼廠進口礦庫存依然同比大幅偏低，上周MS樣本鋼廠進口礦庫存同比少1477.48萬噸，降幅擴大，以上均有利于支撐鋼廠對鐵礦的剛需采購和冬儲補庫需求。疊加外礦供給增量有限，港口鐵礦庫存累庫緩慢，上周五45港進口礦庫存降至1.32億噸以下，預(yù)計春節(jié)前45港進口礦庫存將處于1.32-1.34億噸之間。考慮到明年1季度海外礦山鐵礦發(fā)運將季節(jié)性回落，而國內(nèi)高爐生產(chǎn)將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠原料庫存低位運行，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的供需錯配，屆時鐵礦價格仍有上行驅(qū)動。截至12月30日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）14（前值17），05合約貼水16（前值18）。不過短期宏觀穩(wěn)增長政策暫無利多釋放，疫情階段性影響尚未消除。終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計鋼廠原料冬儲補庫力度不及往年，進入1月鋼廠鐵礦補庫也將接近尾聲。同時中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號，2023年澳煤進口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀暫無增量利多驅(qū)動，高爐低盈利疊加距離春節(jié)已不遠，春節(jié)前鋼廠剩余原料補庫力度或較為有限，但國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，春節(jié)后鐵礦行情仍值得期待。策略上，新單可逢回調(diào)做多05合約，前多仍可耐心持有。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭進口稅率調(diào)整，關(guān)注原料補庫節(jié)奏邊際放緩

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況持續(xù)改善，提產(chǎn)積極性隨之不斷增強，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率延續(xù)回升之勢，獨立焦企焦炭日產(chǎn)繼續(xù)上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比仍相較去年高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響繼續(xù)弱化，而鋼廠原料冬儲推進節(jié)奏或接近尾聲，焦炭庫存雖持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，但整體庫存呈現(xiàn)累庫態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需回落?，F(xiàn)貨方面，焦炭四輪提漲悉數(shù)落地，累計上漲400-440元/噸，當(dāng)前焦企出貨依然順暢，使得其對后市仍維持樂觀心態(tài)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)信心不足現(xiàn)象，港口成交價格有所松動，關(guān)注產(chǎn)地是否存在第五輪漲價意愿。綜合來看，焦化利潤擴張推動焦企提產(chǎn)積極性，原料冬儲進行中帶動下游采購補庫需求，焦炭供需維持雙升態(tài)勢，供需矛盾暫不突出，而市場預(yù)期主導(dǎo)年末行情，期價波動率顯著放大，關(guān)注冬儲補庫進度是否邊際放緩及宏觀政策增量利多。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，疫情管控放松使得煤礦出勤率走低，而春節(jié)偏早或提前今冬礦井放假時間，加之臨近農(nóng)歷新年，各地安全檢查等因素或加速發(fā)酵，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢；進口煤方面，財政部自2023年4月起恢復(fù)實施煤炭最惠國稅率3%-6%，澳煤進口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，年末蒙煤進口增長勢頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營狀況不斷改善，而上游部分讓利使得主產(chǎn)區(qū)多數(shù)企業(yè)已扭虧為盈，原料采購述求繼續(xù)增強，焦煤庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，礦方去庫明顯。綜合來看，焦化利潤回升及下游補庫支撐焦煤現(xiàn)貨價格，而煤炭進口政策調(diào)整如期而至，除澳媒外其余主要焦煤來源國進口稅率調(diào)升至3%，煤炭進口成本抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，年末進口市場補充作用顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對市場預(yù)期及實際進口量的影響。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿/玻璃

基本面支撐較強，純堿價格高位震蕩

現(xiàn)貨：12月30日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2830元/噸（0），華中重堿2830元/噸（0），西南重堿價格漲50。

供給：12月30日，純堿日度開工率為90.79%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：12月30日，運行產(chǎn)能158260t/d（0），開工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率78.87%（0），浮法玻璃均價報1584元/噸（+0.19%），1月浮法有冷修意向的兩條，產(chǎn)能共計1300噸；（2）光伏玻璃：12月30日，運行產(chǎn)能80060t/d（+2000），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.44%（+0.13%），12月30日，江西信義光能（蘇州）以及彩虹光伏2條1000噸新建產(chǎn)線點火，據(jù)隆眾調(diào)研，1月光伏玻璃計劃點火3-4條，產(chǎn)能共計3400-4400噸/日。

點評：純堿基本面變化不大，雖然總庫存連續(xù)4周增加，但增幅有限，且并未改變純堿各環(huán)節(jié)低庫存的格局。光伏玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)，繼續(xù)對沖浮法冷修影響，玻璃總運行產(chǎn)能逐步增加。伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較全年高點已累計下降11.1%，帶動生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)3周下降，2023年浮法玻璃需求有望受益于房地產(chǎn)消費、施工及竣工的改善預(yù)期。不過，兩會前宏觀穩(wěn)增長政策可能難有大規(guī)模增量利好，疫情階段性影響尚未消除。同時，中澳關(guān)系緩和，煤炭價格承壓，疊加5月后遠興產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。目前盤面純堿5月合約貼水現(xiàn)貨約60元/噸、玻璃5月合約升水現(xiàn)貨，估值相對偏高也可能制約短期續(xù)漲空間。

策略建議：單邊，純堿05合約、玻璃05合約持逢回調(diào)后做多的思路。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

市場仍面臨諸多不確定性因素

地緣政治方面，12月G7國家同意對俄羅斯海運原油設(shè)定每桶60美元的價格上限，作為回應(yīng)，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署法令，從2月1日起的五個月內(nèi)禁止向遵守價格上限的國家供應(yīng)原油和石油產(chǎn)品。俄羅斯對部分國家禁售原油和石油產(chǎn)品支撐油價。

需求方面，美國冬季風(fēng)暴致大量航班受影響，迄今已有上萬架次航班取消，航空燃油需求受到?jīng)_擊。此外亞洲局部防疫政策優(yōu)化導(dǎo)致出行暫受制約，需求全面恢復(fù)尚需時間。經(jīng)濟環(huán)境惡化導(dǎo)致的消費下降將抵消供應(yīng)緊張帶來的影響。

庫存方面，美國上周原油庫存意外增加，因進口攀升且出口下降。截至12月23日的一周， 原油庫存增加71.8萬桶，達到4.19億桶。

總體而言，目前原油市場逐步從斷供的恐慌中走出，進入減量后的再平衡狀態(tài)。由于供應(yīng)端的脆弱，需求恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)，原油市場供需層面仍存在較多的變化。

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楊帆

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聚酯

市場變動有限，整體持穩(wěn)運行為主

PX方面，本周裝置檢修增多，部分裝置負荷下降，華北一條100萬噸PX裝置停車檢修，預(yù)計2023年1月份重啟。本周開工率70.95%，環(huán)比下滑1.98個百分點。

PTA方面，目前已知有多套PTA裝置處于停車或降負狀態(tài)，且在春節(jié)前期恐難有恢復(fù)，當(dāng)前實際供應(yīng)有限。但新裝置方面，威聯(lián)250萬噸，嘉通250萬噸近期都已出合格品，后期負荷逐步提升中，2023年仍有恒力及嘉通計劃投產(chǎn)剩余新裝置。按照往期季節(jié)性變化來看，1月PTA整體開工受春節(jié)假期影響，開工大概率維持在60%-65%之間，供應(yīng)端實際產(chǎn)量繼續(xù)縮減的可能性較小。

內(nèi)需方面，下游聚酯端受益于管控政策的放開，產(chǎn)銷一度有了明顯提升，業(yè)者對于后市預(yù)期仍顯樂觀，開工下滑速度有所放緩；但由于疫情放開后各地感染率上升，且臨近放假時間節(jié)點，聚酯產(chǎn)銷回歸低迷。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。但隨著管控政策的放開，業(yè)者對于后市預(yù)期仍顯樂觀，需求端利空表現(xiàn)對市場情緒影響可能偏低。

2023年1-2月PTA市場靜態(tài)供需預(yù)期仍然過剩明顯，但PTA龍頭企業(yè)根據(jù)加工費可能對市場供應(yīng)量動態(tài)調(diào)整；成本端及供需端波動幅度均顯有限，且從業(yè)者逐步放假離市，預(yù)計春節(jié)前PTA市場變動有限，整體持穩(wěn)運行為主，策略上宜暫觀望。

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楊帆

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021-80220137

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工業(yè)硅

市場延續(xù)弱勢，價格或震蕩下行

供應(yīng)方面，四川由于電價高位，加之市場低迷，部分企業(yè)已停爐檢修；臨近新年云南硅廠開爐數(shù)陸續(xù)減少部分企業(yè)存在停爐計劃，整體供應(yīng)量有所縮減，預(yù)計后期產(chǎn)量將進一步下降。

需求方面，下游多晶硅行業(yè)開工高位，隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放，對工業(yè)硅需求旺盛；有機硅行情弱勢，生產(chǎn)持續(xù)虧損，整體生產(chǎn)廠家以消耗庫存為主，開工動力不足；鋁合金終端企業(yè)大多進入放假階段，近期無論是鋁棒生產(chǎn)企業(yè)或是下游加工企業(yè)均有員工感染新冠病毒出現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)無法正常生產(chǎn)，短期內(nèi)鋁棒需求下降。

庫存方面，近期下游采購需求并無改觀，本周持貨商整體出貨積極性較差，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，臨近春節(jié)持貨商去庫壓力較大，預(yù)計本周市場延續(xù)弱勢，價格或震蕩下行。

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李光軍

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甲醇

西北減產(chǎn)疊加MTO裝置可能復(fù)產(chǎn)，甲醇達到階段新高

上周內(nèi)蒙久泰200萬噸裝置臨時停產(chǎn)，預(yù)計最快1月底恢復(fù)，導(dǎo)致西北市場出現(xiàn)供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂，疊加沿海港口庫存減少以及北美裝置停工增多，期貨價格達到去年是十一后新高。目前太倉與關(guān)中價差擴大至500元/噸以上，達到一年新高，按照歷史規(guī)律，未來內(nèi)地現(xiàn)貨價格存在補漲空間，但當(dāng)前內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)庫存已經(jīng)達到三年新高，去庫壓力可能阻礙現(xiàn)貨價格上漲。上周傳統(tǒng)下游開工率延續(xù)下滑，傳言山東魯西、浙江興興和寧波富德等長期停產(chǎn)的MTO裝置可能于近期重啟，但很難進一步推高沿海甲醇現(xiàn)貨價格。無論內(nèi)地還是沿海，甲醇供應(yīng)充足，隨著春節(jié)被動累庫和月底氣頭裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力再度出現(xiàn)，我們認為05合約在春節(jié)前都將保持在2400至2700區(qū)間內(nèi)運行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

供應(yīng)寬松格局未變，聚烯烴上漲空間有限

周二石化庫存為67.5萬噸，較節(jié)前增加16.5萬噸。目前PE和PP檢修涉及產(chǎn)能都少于200萬噸，開工率達到2022年3月以來最高。上周PE和PP下游開工率均下降0.4%，其中農(nóng)膜、管材和塑編行業(yè)開工率下降超過1%。另外11月塑料制品產(chǎn)量同比減少6%，1-11月累計產(chǎn)量同比減少4%，屬于過去十年罕見情況，12月受疫情影響，1月和2月受節(jié)日影響，塑料制品產(chǎn)量都將延續(xù)減少。綜上所述，一季度計劃檢修裝置偏少，近300萬噸新產(chǎn)能即將釋放，供應(yīng)壓力巨大。下游開工率和塑料制品產(chǎn)量都維持在三年最低，需求表現(xiàn)欠佳。原油和煤炭價格持續(xù)下行，成本支撐作用減弱，我們認為PP上漲空間有限， 建議空單繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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橡膠

需求預(yù)期表現(xiàn)羸弱，關(guān)注終端市場政策變動

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件即將結(jié)束，氣候波動的不確定性影響逐步減弱，國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，泰國南部主產(chǎn)區(qū)已進入增產(chǎn)季，合艾原料市場維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出延續(xù)上行態(tài)勢，國內(nèi)進口市場季節(jié)性走強，天然橡膠供應(yīng)端料繼續(xù)增長。

需求方面：12月后2周乘用車市場終端折扣讓利沖量效果顯現(xiàn)，但綜合年末雙月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，旺季不旺現(xiàn)象已成事實，且2023年春節(jié)時間偏早，后續(xù)消費刺激力度及時限均將受限，終端需求兌現(xiàn)開始轉(zhuǎn)向；受此影響，輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)回落，半鋼胎及全鋼胎開工率均再創(chuàng)近年同期最低水平，春節(jié)前天然橡膠需求預(yù)期或偏悲觀。

庫存方面：進口增多加速港口集港，下游采購意愿依然受制，橡膠現(xiàn)貨庫存回升至近兩年44.16%分位，庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點：消費刺激措施已是強弩之末，汽車市場景氣見頂，輪企開工難有回升驅(qū)動，而橡膠進口持續(xù)增長，供需結(jié)構(gòu)維持供增需減預(yù)期，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但現(xiàn)階段國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割季，而終端乘用車市場呼吁購置稅減征政策延長實施，關(guān)注停割期間政策變動風(fēng)險帶來的市場交易氛圍的改變，謹慎持倉。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

印尼出口政策再度收緊，棕油支撐走強

上周棕櫚油價格震蕩上行，表現(xiàn)偏強。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但新增利空有限，邊際拖累正在逐步減弱。而國內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，對消費預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存仍處偏高位，出口政策是否有進一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼將建立B35生柴政策實施機制，預(yù)期較為樂觀，而國內(nèi)消費需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，棕櫚油價格下方支撐不斷走強。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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張舒綺

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