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股指

整體漲勢(shì)未改，持有滬深300及上證50期指多單

周一（12月12日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.87%報(bào)3179.04點(diǎn)，深證成指跌0.89%報(bào)11399.13點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.79%報(bào)2401.52點(diǎn)，中小綜指跌0.49%報(bào)12105.22點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.29%報(bào)1004.62點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.91萬(wàn)億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為43.4億。

盤面上，房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭、鋼鐵和券商等板塊跌幅較大，而TMT、醫(yī)藥和國(guó)防軍工等板塊走勢(shì)則較堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體縮窄或持穩(wěn)，且維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落、但絕對(duì)值較低，預(yù)計(jì)續(xù)跌空間有限。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)向悲觀信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)11月新增社會(huì)融資規(guī)模為1.99億，預(yù)期為2.1萬(wàn)億；當(dāng)月中國(guó)新增人民幣貸款為1.21萬(wàn)億，預(yù)期為1.35萬(wàn)億；2.我國(guó)11月M2同比+12.4%，預(yù)期+11.7%，創(chuàng)新高；3.《關(guān)于深入推進(jìn)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，至2025年其綠色發(fā)展水平明顯提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局更加合理。

近日A股短線雖有調(diào)整，但從主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐良好、資金入場(chǎng)較前期明顯提高，技術(shù)面整體維持多頭格局。而國(guó)內(nèi)最新社融及信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)雖未超預(yù)期、但亦有亮點(diǎn)，且仍有諸多“寬信用”潛在刺激措施，政策面推漲動(dòng)能依舊充足。綜合看，國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇方向明朗、且節(jié)奏有望加快，股指仍有較大的續(xù)漲空間。從具體分類指數(shù)看，考慮地產(chǎn)刺激政策力度、疫情困境反轉(zhuǎn)主題，以及邊際交易彈性，預(yù)計(jì)短期階段內(nèi)大盤價(jià)值股表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，上證50及滬深300期指前多可持有。

從主要微觀盤面指標(biāo)看，近階段來(lái)A股整體延續(xù)價(jià)升量增走勢(shì)，關(guān)鍵位支撐明確、市場(chǎng)情緒積極，技術(shù)面多頭格局未改。而隨疫情防控逐步放開、各項(xiàng)重磅政策逐步落地，國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化，利于分子端盈利驅(qū)漲動(dòng)能的顯現(xiàn)、分母端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。綜合看，股指整體續(xù)漲空間繼續(xù)上移。從具體分類指數(shù)看，考慮地產(chǎn)刺激政策力度、疫情困境反轉(zhuǎn)主題，以及邊際交易彈性，預(yù)計(jì)短期階段內(nèi)大盤價(jià)值股表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，當(dāng)前可介入上證50及滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外需求預(yù)期分化，銅價(jià)震蕩走弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66205元/噸，相較前值下跌750元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤快速回落，隨后震蕩走弱。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)本周即將召開議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期加息50BP，關(guān)注即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)及議息會(huì)議對(duì)后續(xù)加息展望。而國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，前期市場(chǎng)樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外礦端擾動(dòng)時(shí)間不斷但持續(xù)時(shí)間均較短，未對(duì)產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，秘魯10月銅產(chǎn)量繼續(xù)增加，目前23年加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)。下游需求方面，雖然市場(chǎng)交投一般，但受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上趨勢(shì)難以持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

現(xiàn)實(shí)需求疲弱，鋁價(jià)小幅回落

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18960元/噸，相較前值下跌300元/噸。期貨方面，滬鋁昨日早盤開盤快速回落，隨著震蕩偏弱，夜盤繼續(xù)低位運(yùn)行，倫鋁震蕩走弱。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)本周即將召開議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期加息50BP，關(guān)注即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)及議息會(huì)議對(duì)后續(xù)加息展望。而國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，前期市場(chǎng)樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。目前受影響產(chǎn)能仍以水電為主，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，雖然現(xiàn)實(shí)需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預(yù)期不斷改善。庫(kù)存方面，昨日倫鋁庫(kù)存快速增加，但仍處于歷史低位，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下滑。綜合來(lái)看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫(kù)存仍處低位，市場(chǎng)做多情緒持續(xù)，滬鋁下方支撐較強(qiáng)。

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鋼礦

關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議信號(hào)，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：昨日公布社融數(shù)據(jù)，M2表現(xiàn)超預(yù)期，但社融信貸規(guī)模均不及預(yù)期，也低于季節(jié)性，社融增速創(chuàng)下一年來(lái)新低，結(jié)構(gòu)上居民消費(fèi)、地產(chǎn)仍弱、企業(yè)中長(zhǎng)貸在政策拉動(dòng)下逆勢(shì)走強(qiáng)。反映經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，需求不足，信心不足問題仍突出，后續(xù)寬松政策仍值得期待。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。本周關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放信號(hào)。產(chǎn)業(yè)面變化則相對(duì)有限。需求淡季下行趨勢(shì)不可逆，但電爐大幅減產(chǎn)后供給壓力和庫(kù)存壓力整體有限，且高爐鐵水產(chǎn)量同比偏蓋疊加鋼廠原料庫(kù)存偏低，原料價(jià)格支撐較強(qiáng)。目前風(fēng)險(xiǎn)在于，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利好不及預(yù)期，以及會(huì)后國(guó)內(nèi)宏觀進(jìn)入政策真空期，行情重回基本面現(xiàn)實(shí)的可能性，以及防疫政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)疫情大幅反彈對(duì)市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，依然是主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動(dòng)，但現(xiàn)實(shí)的供需壓力正在逐步積累，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利多階段性出盡甚至利多不及預(yù)期等情況下，現(xiàn)實(shí)對(duì)市場(chǎng)影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：11月M2超預(yù)期，但社融信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期和季節(jié)性，社融增速甚至創(chuàng)下1年來(lái)新低，其中居民消費(fèi)、地產(chǎn)依然疲軟，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在政策拉動(dòng)下逆勢(shì)走強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，需求和信心不足問題如初，防控放松并不等于經(jīng)濟(jì)可自行修復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。本周關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)。產(chǎn)業(yè)面變化有限，熱卷整體表現(xiàn)依然好于螺紋。但需求淡季轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)依然不可逆，但熱卷庫(kù)存去化較好，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，疊加鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，原料價(jià)格支撐較強(qiáng)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀進(jìn)入政策真空期，利多階段性出盡，甚至?xí)h釋放的利多不及預(yù)期，市場(chǎng)行情受現(xiàn)實(shí)影響放大的邏輯。綜合看，穩(wěn)增長(zhǎng)階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，強(qiáng)預(yù)期目前仍是主導(dǎo)市場(chǎng)的核心，但現(xiàn)實(shí)的壓力正逐步積累，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利多階段性出盡甚至利多不及預(yù)期等情況下，現(xiàn)實(shí)對(duì)市場(chǎng)影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。策略上，單邊：新蛋暫時(shí)觀望。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：上周國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅降至221.16萬(wàn)噸，同比仍多增20.56萬(wàn)噸/天。得益于電爐持續(xù)虧損導(dǎo)致的大范圍停產(chǎn)，高爐生產(chǎn)具備較強(qiáng)安全墊，高爐減產(chǎn)較為緩慢。而鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然較低，上周247家鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存依然不足9200萬(wàn)噸，同比減少約1200萬(wàn)噸，12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放。而宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，對(duì)行情支撐依然存在。截至12月12日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（BRBF）16（前值16），05合約貼水44（前值42）。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后政策利多階段性出盡，甚至利多信號(hào)不及預(yù)期；（2）鋼材剛需下行趨勢(shì)不可逆，原料表現(xiàn)偏強(qiáng)侵蝕鋼廠利潤(rùn)，焦炭后續(xù)仍有提漲計(jì)劃，鋼廠盈利難見改善，不排除12月鋼廠檢修規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，并維持原料低庫(kù)存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，暫時(shí)主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，但現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)正在積累，且宏觀利多也面臨階段性出盡的可能，調(diào)整05合約觀點(diǎn)為震蕩。策略上，鐵礦05合約多單輕倉(cāng)持有，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束或者05價(jià)格回調(diào)至780則止盈離場(chǎng)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

補(bǔ)庫(kù)支持原料價(jià)格，焦炭三輪提漲悉數(shù)落地

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)受益于三輪漲價(jià)而有所修復(fù)，焦企提漲積極性逐步回升，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的企業(yè)或繼續(xù)加大生產(chǎn)力度，焦炭日產(chǎn)呈現(xiàn)底部回升之勢(shì)。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢(shì)，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，今冬政策性限產(chǎn)因素幅度不及往年，且鋼廠原料庫(kù)存普遍不高，預(yù)期好轉(zhuǎn)或加速激發(fā)冬儲(chǔ)采購(gòu)，焦炭上游庫(kù)存大幅去庫(kù)，采購(gòu)支撐有所走強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦炭提漲基本落地，漲價(jià)幅度累計(jì)三輪上漲300-330元/噸，當(dāng)前焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存依然低位，且下游拉運(yùn)平穩(wěn)繼續(xù)提振企業(yè)對(duì)后市信心，加之當(dāng)前成本支撐亦同步走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)大概率延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來(lái)看，利潤(rùn)修復(fù)或帶動(dòng)焦企提產(chǎn)意愿，而下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)亦有所走強(qiáng)，焦炭三輪提漲悉數(shù)落地，市場(chǎng)交易情緒偏向樂觀，短期焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，但盤面快速上行持續(xù)拉大焦炭基差，期貨升水或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨漲價(jià)輪次及冬儲(chǔ)預(yù)期兌現(xiàn)程度。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或?qū)⑸郎?，政策端限產(chǎn)或卷土重來(lái)，或影響供應(yīng)端回升情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)基本持穩(wěn)在800車之上，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，坑口原煤貿(mào)易狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入連續(xù)提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望重新分配，而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，礦方庫(kù)存壓力暫且不高。綜合來(lái)看，北方冬儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，原煤坑口拉運(yùn)表現(xiàn)良好，貿(mào)易煤價(jià)繼續(xù)回升，樂觀預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)交易，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，進(jìn)口市場(chǎng)或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動(dòng)及下游冬儲(chǔ)采購(gòu)力度。

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劉啟躍

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純堿

保交樓疊加房企融資放松，純堿玻璃仍持多頭思路

現(xiàn)貨：12月12日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。

供給：12月12日，純堿日度開工率為91.15%（+0.78%）。

裝置檢修：江西晶昊負(fù)荷減量，湖北雙環(huán)和陜西興化尚未正常，其他裝置開工相對(duì)穩(wěn)定，暫無(wú)檢修計(jì)劃。

需求：（1）浮法玻璃：12月12日，運(yùn)行產(chǎn)能160610t/d（0），開工率79.14%（+0.33%），產(chǎn)能利用率80.34%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1567元/噸（+0.19%）；（2）光伏玻璃：12月12日，運(yùn)行產(chǎn)能76860t/d（+2400），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.23%（+0.09%）。12月11日，湖北億鈞耀能2條1200噸新建產(chǎn)線點(diǎn)火成功。

點(diǎn)評(píng)：雖然上周純堿企業(yè)庫(kù)存開始增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫(kù)存偏低的格局尚未改變。12月浮法玻璃有3000噸產(chǎn)線計(jì)劃冷修，而光伏有7800噸產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)，其中5600噸產(chǎn)線投產(chǎn)概率較高，周日已有2條共計(jì)2400噸產(chǎn)線點(diǎn)火，光伏玻璃投產(chǎn)仍有望繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)有：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利多不及預(yù)期、以及會(huì)后宏觀利多階段性出盡的可能，（2）下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，對(duì)純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲(chǔ)的積極性都較低，壓制期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)空間。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單輕倉(cāng)持有，保交樓疊加房企融資寬松，竣工修復(fù)確定性較高，玻璃05合約亦可持偏多思路；組合，05合約上多純堿空玻璃套利組合可止盈離場(chǎng)。關(guān)注本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期的影響。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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Z0014895

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原油

持續(xù)下跌后油價(jià)存在超跌修復(fù)需求

供應(yīng)方面，美國(guó)的一條重要輸油管道仍處于關(guān)閉狀態(tài)，可能會(huì)影響美國(guó)一個(gè)主要儲(chǔ)存中心的庫(kù)存，并減少對(duì)兩個(gè)煉油中心的原油供應(yīng)。俄羅斯方面應(yīng)對(duì)限價(jià)，表示可能會(huì)減產(chǎn)，并拒絕向任何對(duì)俄出口商品設(shè)置價(jià)格上限的國(guó)家出售石油。但歐洲制裁和價(jià)格上限措施的影響尚未產(chǎn)生明確結(jié)果，其實(shí)施情況仍不明朗。

機(jī)構(gòu)方面，12月7日EIA短期能源展望報(bào)告再次將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)16萬(wàn)桶/日至100萬(wàn)桶/日，此前為116萬(wàn)桶/日。悲觀的展望持續(xù)打擊了市場(chǎng)信心。

持倉(cāng)方面，截至12月6日當(dāng)周，歐洲ICE布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少至9.5萬(wàn)手合約，創(chuàng)最近逾兩年新低。多頭頭寸與空頭頭寸的比率處于2020年11月以來(lái)的最低水平，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。

總體而言，市場(chǎng)仍受需求疲弱等利空消息影響；但目前WTI油價(jià)已接近美國(guó)尋求回補(bǔ)戰(zhàn)略原油的67-70美元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間，原油繼續(xù)大幅下跌的可能性偏小，存在超跌修復(fù)需求。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

投產(chǎn)滯后累庫(kù)低于預(yù)期，短期聚酯或延續(xù)震蕩

PTA方面，浙江逸盛石化3號(hào)200萬(wàn)噸PTA裝置、逸盛大化1號(hào)225萬(wàn)噸裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；恒力石化2號(hào)220萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；華東一套220萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃12月底停車檢修，計(jì)劃維持15－20天。近期PTA企業(yè)裝置檢修計(jì)劃較多，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)收緊；受原料及效益影響部分新增產(chǎn)能投放推遲。

內(nèi)需方面，下游織機(jī)開工率仍沒有好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)需求低迷，出口表現(xiàn)疲弱，下游需求仍未看到改善契機(jī)。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開工將會(huì)急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。

成本方面，供應(yīng)端不確定性因素消退，市場(chǎng)仍受疲弱的需求影響，原油價(jià)格承壓下行，對(duì)能化品成本支撐減弱。

總體而言，PTA新裝置投產(chǎn)滯后，社會(huì)累庫(kù)低于預(yù)期；但下游需求持續(xù)弱勢(shì)，短期聚酯或延續(xù)震蕩。

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甲醇

供應(yīng)依舊寬松，甲醇上漲空間有限

周一期貨價(jià)格小幅走高，各地現(xiàn)貨試探性上漲，其中陜西關(guān)中和山東臨沂漲幅較大，不過除了華北外，其他地區(qū)成交欠佳。昨日安徽碳鑫如期重啟，甲醇檢修涉及總產(chǎn)能減少至700萬(wàn)噸以下，另外山西晉豐由月底提前至本周重啟，本周暫無(wú)其他新增檢修或計(jì)劃重啟裝置，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1%。本月的疫情政策優(yōu)化更多對(duì)終端需求產(chǎn)生利好，甲醇的主要下游開工率不升反降，隨著春節(jié)臨近，甲醇下游需求將進(jìn)一步收縮。考慮到極高的工廠庫(kù)存以及不斷轉(zhuǎn)弱的需求，我們認(rèn)為甲醇上漲空間極為有限，賣出看漲期權(quán)或者直接做空05合約都是首選策略。

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聚烯烴

三重因素助力上漲，但后續(xù)上漲較為乏力

周一石化庫(kù)存為65.5萬(wàn)噸，周二為62萬(wàn)噸。十一月以來(lái)聚烯烴價(jià)格持續(xù)反彈，昨日更是逼近前高位置，我們認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)。首先盡管四季度聚烯烴產(chǎn)量保持高位，但臨時(shí)檢修裝置不斷出現(xiàn)，導(dǎo)致供應(yīng)壓力遠(yuǎn)不如預(yù)期。其次冬季防疫物資需求明顯增加，直接導(dǎo)致PP纖維料價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)標(biāo)品拉絲價(jià)格上漲，本周一現(xiàn)貨價(jià)格更是全面上漲100元/噸。最后PP下游開工率時(shí)隔兩個(gè)月增長(zhǎng)，補(bǔ)庫(kù)需求進(jìn)一步推高聚烯烴價(jià)格。除非原油大幅反彈，否則僅憑以上因素，聚烯烴漲幅有限。另外需要關(guān)注明日美聯(lián)儲(chǔ)加息的擾動(dòng)，警惕利空襲來(lái)。

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橡膠

汽車市場(chǎng)景氣回落，預(yù)期強(qiáng)勢(shì)但現(xiàn)實(shí)偏弱

供給方面：本月國(guó)內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割，時(shí)至年末物候條件趨于穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望劃上句號(hào)；而泰國(guó)原料市場(chǎng)維持低位震蕩格局，南部主要產(chǎn)區(qū)紛紛邁入增產(chǎn)季，海外橡膠供應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)充作用有望繼續(xù)放大，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：乘用車零售同環(huán)比雙降，汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)疲軟，購(gòu)置稅減征措施及相關(guān)消費(fèi)刺激計(jì)劃過度透支未來(lái)需求，年末車市大概率呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象，且輪企開工意愿回升緩慢，明年春節(jié)較早及企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存高位持續(xù)限制開工率回暖，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，下游采購(gòu)意愿尚未復(fù)蘇，港口庫(kù)存維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，天膠庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售增速斷崖下行，商用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)維持低迷，輪企開工回升乏力，而橡膠進(jìn)口季節(jié)性增多，港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，供增需減預(yù)期得到強(qiáng)化，激進(jìn)者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割疊加整體宏觀氛圍邊際利多，市場(chǎng)樂觀交易情緒受到激發(fā)，保守者滬膠空頭頭寸可止盈離場(chǎng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無(wú)新增驅(qū)動(dòng)，棕櫚油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格快速回落。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)拖累油脂需求，且原油價(jià)格近期走勢(shì)偏弱，整體對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長(zhǎng)，對(duì)供給端的擾動(dòng)消退。最新的印尼及馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存壓力較前期明顯減弱，但目前庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存也處于相對(duì)高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，目前執(zhí)行的為B30計(jì)劃，但具體細(xì)則尚未公布。而國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對(duì)一般。綜合來(lái)看，受季節(jié)性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來(lái)前，實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限，目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制，疊加下游需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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