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股指

積極因素強(qiáng)化，可介入上證50及滬深300期指多單

上周五（12月12日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.3%報(bào)3206.95點(diǎn)，深證成指漲0.98%報(bào)11501.58點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.37%報(bào)2420.63點(diǎn)，中小綜指漲0.41%報(bào)12164.44點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.44%報(bào)997.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1萬億、較前日增加，當(dāng)周日成交額均值較前周持平；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為2.7億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為65.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲1.61%，深證成指累計(jì)漲2.51%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲1.57%，中小綜指累計(jì)漲1.43%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌0.64%。

盤面上，家電、建材、食品飲料、房地產(chǎn)和有色金屬等板塊漲幅較大，而交運(yùn)、消費(fèi)者服務(wù)、商品零售和紡織服裝等板塊走勢則較弱。

 當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落。綜合看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為59.1，預(yù)期為56.9，前值為56.8；2.我國11月PPI值同比-1.3%，降幅與前值持平；3.工信部稱，要加快5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以擴(kuò)大有效投資、進(jìn)一步暢通經(jīng)濟(jì)社會信息“大動脈”。

從主要微觀盤面指標(biāo)看，近階段來A股整體延續(xù)價(jià)升量增走勢，關(guān)鍵位支撐明確、市場情緒積極，技術(shù)面多頭格局未改。而隨疫情防控逐步放開、各項(xiàng)重磅政策逐步落地，國內(nèi)宏觀和行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化，利于分子端盈利驅(qū)漲動能的顯現(xiàn)、分母端市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。綜合看，股指整體續(xù)漲空間繼續(xù)上移。從具體分類指數(shù)看，考慮地產(chǎn)刺激政策力度、疫情困境反轉(zhuǎn)主題，以及邊際交易彈性，預(yù)計(jì)短期階段內(nèi)大盤價(jià)值股表現(xiàn)相對占優(yōu)，當(dāng)前可介入上證50及滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外需求預(yù)期分化，銅價(jià)反彈力度有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66955元/噸，相較前值上漲705元/噸。期貨方面上周銅價(jià)震蕩運(yùn)行，周五小幅走高。宏觀方面，美聯(lián)儲本周即將召開議息會議，市場普遍預(yù)期加息50BP，關(guān)注對后續(xù)加息展望。而國內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，防疫“新十條”進(jìn)一步放松，市場預(yù)期出現(xiàn)改善，但疫情是否會短期對經(jīng)濟(jì)形成拖累仍存不確定性，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否有實(shí)質(zhì)性改善。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續(xù)時間均較短，未對產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，秘魯10月銅產(chǎn)量繼續(xù)增加，目前23年加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，市場普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長預(yù)計(jì)將超過冶煉產(chǎn)能的增長。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)反彈的持續(xù)時間存疑。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期持續(xù)改善，滬鋁易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19260元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格上一交易日早盤震蕩走高，夜盤略有回落。宏觀方面，美聯(lián)儲本周即將召開議息會議，市場普遍預(yù)期加息50BP，關(guān)注對后續(xù)加息展望。而國內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，防疫“新十條”進(jìn)一步放松，市場預(yù)期出現(xiàn)改善，但疫情是否會短期對經(jīng)濟(jì)形成拖累仍存不確定性，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否有實(shí)質(zhì)性改善。供給方面，海外地區(qū)能源壓力近期有所緩解，減產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，關(guān)注后續(xù)能源緊張問題。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，整體來說，供給端新增擾動有限，但受電力等因素的影響，仍存在一定制約，產(chǎn)能放量或可能在23年下半年才能兌現(xiàn)。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，近期宏觀預(yù)期不斷改善，庫存仍處于歷史地區(qū)，且持續(xù)下滑。綜合來看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫存仍處低位，市場做多情緒持續(xù)，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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鋼礦

樂觀預(yù)期難以證偽，黑色金屬震蕩上行

1、螺紋：穩(wěn)增長政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。其一，穩(wěn)增長背景下宏觀寬松政策加碼的預(yù)期。本周即將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，市場也抱有樂觀預(yù)期。其二，防疫政策持續(xù)優(yōu)化的預(yù)期。近日行程碼下線，防疫政策正以極快的節(jié)奏調(diào)整，長期優(yōu)化放松的放向不變，但短期造成的疫情沖擊也許警惕。產(chǎn)業(yè)面變化則相對有限。首先，隨著鋼材價(jià)格上行，鋼廠虧損幅度在上周有所縮小，碳元素及鐵元素庫存均同比偏低，鋼廠有原料冬儲補(bǔ)庫需求，疊加疫情沖擊下的汽運(yùn)/火運(yùn)物流問題，高爐成本處存在支撐。其次，多個樣本口徑螺紋總庫存尚處于低位，電爐大范圍虧損停產(chǎn)的情況下，螺紋鋼供應(yīng)壓力也有限。12月至春節(jié)期間，終端需求季節(jié)性回落趨勢不可逆，螺紋已進(jìn)入累庫周期。后續(xù)關(guān)注鋼廠出臺冬儲政策落地后，市場冬儲的情況。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，依然是主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動，供需現(xiàn)實(shí)的壓力逐漸積累，供需過剩矛盾暫不突出，且未成為市場交易的主要邏輯。策略上：單邊，暫維持多頭思路，新單仍可逢回調(diào)做多遠(yuǎn)月。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會議；美聯(lián)儲議息會議；疫情；冬儲。

2、熱卷：穩(wěn)增長政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。其一，穩(wěn)增長背景下宏觀寬松政策加碼的預(yù)期。本周即將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，市場也抱有樂觀預(yù)期。其二，防疫政策持續(xù)優(yōu)化的預(yù)期。近日行程碼下線，防疫政策正以極快的節(jié)奏調(diào)整，長期優(yōu)化放松的放向不變，但短期造成的疫情沖擊也許警惕。產(chǎn)業(yè)面變化有限，熱卷整體表現(xiàn)依然好于螺紋。根據(jù)MS數(shù)據(jù)，上周熱卷供需雙增，總庫存繼續(xù)下降，整體庫存壓力偏低。同時，鋼廠原料庫存普遍偏低，而日均鐵水產(chǎn)量保持同比多增20多萬噸的水平，高爐成本處支撐較強(qiáng)。不過，淡季逐步臨近，終端需求依然面臨季節(jié)性回落的可能，貿(mào)易商主動冬儲積極性不強(qiáng)，未來熱卷也將存在被動累庫的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期依然是支撐熱卷上漲的核心驅(qū)動，穩(wěn)增長階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，熱卷現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)相對好于建筑鋼材，但需關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議不及預(yù)期、以及會議后宏觀進(jìn)入政策真空期，弱現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累，對盤面的影響。策略上，單邊：維持多頭思路，新單仍可逢回調(diào)后做多遠(yuǎn)月合約。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會議；美聯(lián)儲議息會議；疫情；冬儲。

3、鐵礦石：上周國內(nèi)247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅降至221.16萬噸，同比仍多增20.56萬噸/天。得益于電爐持續(xù)虧損導(dǎo)致的大范圍停產(chǎn)，高爐生產(chǎn)具備較強(qiáng)安全墊，加之鋼廠利潤環(huán)比改善，高爐減產(chǎn)緩慢。鋼廠進(jìn)口礦庫存依然較低，上周247家鋼廠進(jìn)口礦總庫存依然不足1億噸，同比減少約1200萬噸，12月鋼廠原料補(bǔ)庫需求仍待釋放。且宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，市場對本周中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍抱有樂觀預(yù)期，市場情緒回暖。截至12月9日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（FMG混合粉）16（前值17），05合約貼水42（前值41）。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，鋼材終端需求逐步進(jìn)入淡季，下滑趨勢較確定，原料表現(xiàn)偏高致鋼廠難有利潤，疊加焦炭供給約束，不排除12月鋼廠檢修擴(kuò)大，并維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，依然主導(dǎo)市場走勢，05合約維持震蕩偏強(qiáng)的觀點(diǎn)。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有，后續(xù)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議、原料冬儲兌現(xiàn)程度及現(xiàn)貨表現(xiàn)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫；中央經(jīng)濟(jì)工作會議。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭三輪提漲悉數(shù)落地，短期市場情緒仍偏樂觀

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤受益于三輪漲價(jià)而有所修復(fù)，焦企提漲積極性逐步回升，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的企業(yè)或繼續(xù)加大生產(chǎn)力度，焦炭日產(chǎn)呈現(xiàn)底部回升之勢。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對高位，今冬政策性限產(chǎn)因素幅度不及往年，且鋼廠原料庫存普遍不高，預(yù)期好轉(zhuǎn)或加速激發(fā)冬儲采購，焦炭上游庫存大幅去庫，采購支撐有所走強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購價(jià)100元/噸，第三輪提漲基本落地，焦化廠廠內(nèi)庫存低位及拉運(yùn)平穩(wěn)或繼續(xù)提振企業(yè)后市信心，且成本支撐亦同步走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場大概率延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來看，焦炭供需同步回升，下游采購意愿持續(xù)走強(qiáng)，三輪提漲陸續(xù)落地，樂觀情緒主導(dǎo)市場交易，短期焦炭價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，但盤面快速上行持續(xù)拉大焦炭基差，期貨升水或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨漲價(jià)輪次及冬儲預(yù)期兌現(xiàn)程度。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或?qū)⑸郎兀叨讼蕻a(chǎn)或卷土重來，或影響供應(yīng)端回升情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)基本持穩(wěn)在800車之上，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，坑口原煤貿(mào)易狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入連續(xù)提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤有望重新分配，而原料庫存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲采購力度，礦方庫存壓力暫且不高。綜合來看，北方冬儲持續(xù)推進(jìn)，原煤坑口拉運(yùn)表現(xiàn)良好，貿(mào)易煤價(jià)繼續(xù)回升，樂觀預(yù)期主導(dǎo)市場交易，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長之勢，進(jìn)口市場或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動及下游冬儲采購力度。

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劉啟躍

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純堿

樂觀預(yù)期難以證偽，純堿價(jià)格繼續(xù)上行

現(xiàn)貨：12月09日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。

供給：12月09日，純堿日度開工率為90.37%（+0.89%）。

裝置檢修：天津堿廠裝置點(diǎn)火運(yùn)行，開工6成左右，江西晶昊負(fù)荷減量，其他裝置開工相對穩(wěn)定，暫無檢修計(jì)劃。

需求：（1）浮法玻璃：12月09日，運(yùn)行產(chǎn)能160610t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率80.57%（0），全國均價(jià)報(bào)1564元/噸（0），本周預(yù)計(jì)有一條450噸產(chǎn)能的產(chǎn)線冷修；（2）光伏玻璃：12月09日，運(yùn)行產(chǎn)能74260t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.05%（0）。

點(diǎn)評：雖然上周純堿企業(yè)庫存開始增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存偏低的格局尚未改變。12月浮法玻璃有3000噸產(chǎn)線計(jì)劃冷修，而光伏有7800噸產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)，其中5600噸產(chǎn)線投產(chǎn)概率較高，光伏玻璃仍有望繼續(xù)對沖浮法冷修以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。同時，宏觀政策繼續(xù)寬松以及國內(nèi)疫情防控措施逐步優(yōu)化的預(yù)期暫難被證偽，市場對本周中央經(jīng)濟(jì)工作會議也抱有樂觀期待。目前主要風(fēng)險(xiǎn)有：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議利多不及預(yù)期、12月下旬起宏觀進(jìn)入政策真空期，（2）下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，對純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲的積極性都較低，壓制期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)空間。

策略建議：單邊，05合約多單輕倉持有；組合，浮法玻璃冷修擴(kuò)大前，仍可耐心持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。關(guān)注本周中央經(jīng)濟(jì)工作會議和美聯(lián)儲議息會議對國內(nèi)外宏觀預(yù)期的影響。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

連續(xù)利空沖擊影響市場信心，原油偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，原油12月4日OPEC+會議維持減產(chǎn)200萬桶/天的計(jì)劃，12月5日西方國家對俄羅斯原油實(shí)施的價(jià)格上限正式定為60美元。市場原先預(yù)計(jì)兩項(xiàng)不確定性或造成原油供應(yīng)短缺，但結(jié)果看原油供應(yīng)幾乎未受影響。總體供應(yīng)仍維持穩(wěn)定。

機(jī)構(gòu)方面，12月7日EIA短期能源展望報(bào)告再次將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)16萬桶/日至100萬桶/日，此前為116萬桶/日。悲觀的展望持續(xù)打擊了市場信心。

持倉方面，截至12月6日當(dāng)周，歐洲ICE布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少至9.5萬手合約，創(chuàng)最近逾兩年新低。多頭頭寸與空頭頭寸的比率處于2020年11月以來的最低水平，市場情緒謹(jǐn)慎。

總體而言，需求依舊受全球經(jīng)濟(jì)影響，市場焦點(diǎn)集中在需求疲弱等利空消息；但目前WTI油價(jià)已接近美國尋求回補(bǔ)戰(zhàn)略原油的67-70美元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間，原油繼續(xù)大幅下跌的可能性偏小，或延續(xù)偏弱震蕩。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端存在下行壓力，TA承壓運(yùn)行

PTA方面，浙江逸盛石化3號200萬噸PTA裝置、逸盛大化1號225萬噸裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；恒力石化2號220萬噸PTA裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；華東一套220萬噸PTA裝置計(jì)劃12月底停車檢修，計(jì)劃維持15－20天。近期PTA企業(yè)裝置檢修計(jì)劃較多，市場擔(dān)憂供應(yīng)收緊；受原料及效益影響部分新增產(chǎn)能投放推遲。

內(nèi)需方面，下游織機(jī)開工率仍沒有好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)需求低迷，出口表現(xiàn)疲弱，下游需求仍未看到改善契機(jī)。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開工將會急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。

成本方面，供應(yīng)端不確定性因素消退，市場焦點(diǎn)集中在疲弱的需求，原油價(jià)格承壓下行，對能化品成本支撐減弱。

總體而言，新裝置雖未實(shí)質(zhì)性投產(chǎn)，但下游需求持續(xù)弱勢，累庫預(yù)期仍存，聚酯或偏弱震蕩。

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投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

氣頭檢修產(chǎn)量下滑，然而下游開工率多數(shù)降低

本周四川玖源和重慶卡貝樂兩套西南天然氣裝置開始檢修，導(dǎo)致檢修產(chǎn)能增長至900萬噸以上，對應(yīng)開工率降低2%，產(chǎn)量減少3%，其中減少主要來自華北和西南，具體為焦?fàn)t氣和天然氣工藝。下周3套裝置計(jì)劃重啟，檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至700萬噸，產(chǎn)量提升2%。下游開工率方面，除二甲醚外其他大幅降低，山東多套裝置降低負(fù)荷，導(dǎo)致甲醛開工率降低5%，江蘇索普故障檢修，醋酸開工率降低6%，江蘇斯?fàn)柊钔＼嚕N開工率降低4%，甲醇需求岌岌可危。本周動力煤價(jià)格小幅上漲，煤制和焦?fàn)t氣成本增加80元/噸，天然氣成本穩(wěn)定，目前生產(chǎn)成本支撐在2200元/噸，沿海進(jìn)口成本支撐在2400元/噸。綜上所述，甲醇基本面偏空格局未變，01合約預(yù)計(jì)偏弱震蕩，05合約具備較大下跌空間。

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聚烯烴

下游開工率回升，但需求并未實(shí)質(zhì)改善

周五石化庫存為61（-0.5）萬噸。本周PE新增揚(yáng)子石化HD裝置檢修，產(chǎn)量減少2%，PP新增5套裝置檢修，產(chǎn)量減少3%。下周巨正源、福建聯(lián)合和揚(yáng)子石化計(jì)劃重啟，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升2%左右。下游開工率在持續(xù)下降10周后首次反彈，PE增加0.2%，其中農(nóng)膜和管材開工率均逆勢增長，PP增加0.8%，其中無紡布和注塑大幅增長，多地疫情政策優(yōu)化直接令部分下游開工率提升，不過很難實(shí)質(zhì)改善需求。另外隆眾公布的現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例依然低至12%，同時期貨和期權(quán)持倉也是空頭為主，市場看跌情緒再度出現(xiàn)。昨日美加的大型輸油管道Keystone發(fā)生泄露而關(guān)閉，國際油價(jià)大幅上漲4%，受此帶動，國內(nèi)化工品期貨多數(shù)上漲，除非原油大幅上漲至90美元以上，否則對聚烯烴影響有限。

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橡膠

羸弱現(xiàn)實(shí)不敵樂觀預(yù)期，滬膠價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)

供給方面：本月國內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割，時至年末物候條件趨于穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望劃上句號；而泰國原料市場維持低位震蕩格局，南部主要產(chǎn)區(qū)紛紛邁入增產(chǎn)季，海外橡膠供應(yīng)對國內(nèi)市場的補(bǔ)充作用有望繼續(xù)放大，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏延續(xù)增長態(tài)勢。

需求方面：11月乘用車零售同環(huán)比雙降，購置稅減征措施的推進(jìn)步入尾聲，消費(fèi)刺激過度透支未來剛性需求，導(dǎo)致今年年末汽車市場大概率將呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象；而本周輪企開工率依然回升緩慢，山東輪胎庫存壓力的增長亦不斷限制開工意愿，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，下游采購意愿尚未復(fù)蘇，港口庫存維持累庫態(tài)勢，天膠庫存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售見頂回落，商用車產(chǎn)銷延續(xù)低迷，輪企開工回升乏力，而橡膠進(jìn)口料繼續(xù)增長，港口庫存繼續(xù)累庫，供增需減預(yù)期強(qiáng)化，激進(jìn)者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到國內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割疊加整體宏觀氛圍邊際利多，滬膠走勢收復(fù)前期跌幅，市場樂觀交易情緒受到激發(fā)，保守者滬膠空頭頭寸可暫時離場。

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劉啟躍

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棕櫚油

實(shí)質(zhì)性驅(qū)動有限，棕油維持震蕩格局

上周棕櫚油價(jià)格全周震蕩回落。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)拖累油脂需求，且原油價(jià)格近期走勢偏弱，整體對棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長，對供給端的擾動消退。最新的印尼及馬來西亞棕櫚油庫存數(shù)據(jù)顯示，庫存壓力較前期明顯減弱，但目前庫存仍處于相對高位，而國內(nèi)庫存也處于相對高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，目前執(zhí)行的為B30計(jì)劃，但具體細(xì)則尚未公布。而國內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對一般。綜合來看，受季節(jié)性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來前，實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限，目前高庫存仍對價(jià)格形成壓制，疊加下游需求暫無實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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