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股指

積極增量因素再現(xiàn)，繼續(xù)持有中證1000期指多單

周三（11月2日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲1.15%報3003.37點，深證成指漲1.33%報10877.51點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.63%報2375.86點，中小綜指漲1.38%報11642.72點，科創(chuàng)50指漲1.24%報1037.18點。當日兩市成交總額約為1.057萬億、較前日繼續(xù)增加，并為近2月來首次重回萬億水平；當日北向資金凈流出為75.8億。

盤面上，汽車、傳媒、消費者服務(wù)、交通運輸和食品飲料等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差繼續(xù)收窄，其整體維持升水結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則仍有抬升?？傮w看，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。

當日主要消息如下：1.美聯(lián)儲再次大幅加息75個基點、聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間提升至3.75%-4%，符合預(yù)期；2.歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值為46.4，初值為46.6，前值為48.4；3.央行行長易綱稱，將堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，加大對實體經(jīng)濟的支持力度；4.五部門聯(lián)合發(fā)布《“十四五”生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項規(guī)劃》，明確提出十大領(lǐng)域50項技術(shù)的重點任務(wù)。

從近日A股主要量價指標看，市場情緒明顯改善、而成長風(fēng)格行業(yè)整體表現(xiàn)相對更強。而海外主要國家央行緊縮措施未減、基本面衰退預(yù)期亦難弱化，國內(nèi)基本面和政策面則有增量利多指引。故從邊際角度看，A股大類資產(chǎn)配置價值將再度逐步顯現(xiàn)，其整體呈震蕩或偏強概率更大。再從產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、預(yù)期業(yè)績增速、估值修復(fù)彈性等看，當前階段中小成長風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，且盤面亦有持續(xù)驗證，中證1000期指IM2211多單仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀面暫無轉(zhuǎn)變，銅價反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報64910元/噸，相較前值上漲610元/噸。期貨方面昨日全天震蕩運行。隨著LME對俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場對此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期加息75BP，且鮑威爾會后講話偏鷹派，預(yù)計美元維持強勢。非美國家政策及經(jīng)濟不確定性仍在持續(xù)抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟上行驅(qū)動不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計也將逐步放緩，下游需求難以實質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，且秘魯9月銅產(chǎn)量增加12.8%，加工費維持向上趨勢，國內(nèi)精銅冶煉將維持增長。庫存方面，全球銅庫存仍維持在相對低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對銅價形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價下行趨勢延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求端難有改善，鋁價上方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報17980元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價格全天震蕩運行。宏觀方面，美聯(lián)儲昨日如期加息75BP，雖然決策聲明暗示鴿派轉(zhuǎn)向漸進，但鮑威爾的會后講話對未來加息節(jié)奏表述仍較為鷹派，美元指數(shù)重回112上方。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實質(zhì)性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進一步擴大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時間，河南部分鋁廠或進行減產(chǎn)，但涉及產(chǎn)能較少。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)回落，，但國內(nèi)保稅區(qū)鋁錠庫存有所抬升。目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，關(guān)注最終調(diào)研結(jié)果。最新國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動下鋁價下行趨勢不變，但短期內(nèi)市場不確定性及供給端擾動不斷增加，鋁價或震蕩運行。

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張舒綺

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：螺紋現(xiàn)貨基本面并無太大改變，仍處于供需弱平衡狀態(tài)，庫存偏低且延續(xù)小幅去庫。目前市場關(guān)鍵在于信心缺失。供給端暫無減產(chǎn)動力，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，需求面臨季節(jié)性回落風(fēng)險，市場擔(dān)憂四季度至明年一季度螺紋被動累庫。如若發(fā)生，螺紋鋼廠大概率將大規(guī)模減產(chǎn)來降低風(fēng)險，進而導(dǎo)致成本松動，并反過來拖累鋼材價格。由于預(yù)期先于現(xiàn)實先行，階段性會受到市場情緒的擾動。雖然近期防疫相關(guān)消息較多，但仍待官方消息檢驗，且美聯(lián)儲11月議息會議結(jié)束，鮑威爾暗示加息或放緩但利率高點及利率在高位持續(xù)的時間將更長，海外貨幣緊縮原為結(jié)束，利率拐點也遠未到來，宏觀驅(qū)動仍難以判斷為出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。綜合看，螺紋庫存偏低，基本面矛盾尚未明顯積累，但宏觀下行驅(qū)動暫未改變，海外貨幣緊縮周期持續(xù)，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動驅(qū)動不足，四季度被動累庫風(fēng)險較高，中長期螺紋價格重心仍有下移驅(qū)動。策略上：單邊，螺紋震蕩趨弱概率相對較高，建議01合約前空輕倉耐心持有，新單仍可等待反彈后加空的機會。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

2、熱卷：熱卷基本面變化不大，供需矛盾尚未明顯積累，庫存壓力有限。市場的關(guān)鍵在于信心缺失，雖然近期關(guān)于防疫消息較多且引發(fā)了市場情緒的反彈，但逆轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的驅(qū)動依然不足。昨日國家衛(wèi)健委重申外防輸入、內(nèi)防反彈、動態(tài)清零、落實“四早”要求。美聯(lián)儲11月議息會議宣布加息75BPS，會后鮑威爾暗示雖然加息節(jié)奏可能會于近期放緩，但利率高點將更高，且利率在高位停留的時間將更長，結(jié)合美國當前通脹高企+就業(yè)緊張的情況，美國貨幣緊縮周期或遠未結(jié)束，利率拐點也遠未到來。宏觀驅(qū)動向下較明確。在此情況下，外需退坡、地產(chǎn)下行周期未結(jié)束，需求又面臨季節(jié)性回落風(fēng)險，疊加疫情擾動，板材需求預(yù)期仍較悲觀。情結(jié)束的條件，仍可能需要看到鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)兌現(xiàn)，或者宏觀實質(zhì)性利好政策大幅扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期。綜合看，熱卷基本面矛盾積累不足，庫存壓力有限，但宏觀下行驅(qū)動較明確，海外緊縮遠未結(jié)束，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，四季度鋼材被動累庫風(fēng)險較高，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：四季度下行壓力將逐步增加，01合約前空可耐心輕倉持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：截至上周五高爐日均鐵水產(chǎn)量236.38萬噸，同比增21.8萬噸，在限產(chǎn)政策或鋼廠虧損范圍進一步擴大前，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量將維持緩慢下降的趨勢。且鋼廠進口礦庫存及存銷比過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，以及11-12月的冬儲補庫需求。10月份   45港進口礦庫存連續(xù)5周在1.29-1.3億噸之間窄幅波動，整體累庫幅度有限。截至11月2日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）38（前值36）。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，疊加季節(jié)性因素及疫情擾動，鋼材需求預(yù)期悲觀，11月后鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)的預(yù)期較，對鐵礦需求及價格均形成直接壓制。另外，四季度外礦發(fā)運回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、進口礦落地利潤回升，以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11-12月國內(nèi)港口鐵礦庫存將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，四季度鋼廠虧損減產(chǎn)施壓原料價格的風(fēng)險不容忽視，預(yù)計鐵礦價格或震蕩趨弱，建議維持空頭思路為主。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨進入下行通道，需求預(yù)期不佳制約上方空間

1、焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)有所放松，華北焦爐開工回升帶動焦企生產(chǎn)意愿上行，但山西各地疫情防控局勢依然嚴峻，運力不足限制貿(mào)易流通，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長，整體庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠補庫意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動去庫使得庫存水平明顯下滑，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提降基本落地，主流鋼廠成本管控力度增強，而港口報價繼續(xù)下調(diào)，貿(mào)易環(huán)節(jié)對后市亦不樂觀，焦炭現(xiàn)貨價格進入下行通道。綜合來看，鐵水產(chǎn)量見頂回落，焦炭剛需同步下滑，且鋼廠對原料補庫意愿持續(xù)減弱，價格打壓力度逐步增強，而焦爐開工小幅回升，前期限產(chǎn)因素均邊際走弱，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向供增需減，盤面價格反彈空間或有不足。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)影響邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進入復(fù)產(chǎn)階段，且全國原煤產(chǎn)量顯著增長，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)維持近期高位，口岸進口增長速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進口補充或?qū)⒃龆?，關(guān)注年末煤炭進口政策的變動情況。需求方面，焦炭現(xiàn)貨進入提降階段，焦企對原料采購意愿明顯下滑，坑口原煤出貨壓力逐步增強，庫存壓力料繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來看，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松預(yù)期，采暖季原煤產(chǎn)出充裕帶動焦煤產(chǎn)量同步回升，而下游對高價原料抵觸心態(tài)不斷增強，焦煤現(xiàn)貨價格大幅回落，坑口成交整體表現(xiàn)不佳，價格下行驅(qū)動依然存在，近期可關(guān)注今年下游冬儲意愿及開啟時間。

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劉啟躍

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險較高，純堿價格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：11月2日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：11月2日，純堿日度開工率為88.91%（0），企業(yè)裝置運行正常，個別企業(yè)日產(chǎn)量小幅調(diào)整，開工率維持高位。

需求：（1）浮法玻璃：11月2日，運行產(chǎn)能161620t/d（0），開工率80.79%（0），產(chǎn)能利用率81.07%（0），全國均價報1670元/噸（-0.42%）；（2）光伏玻璃：11月2日，運行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點評：目前純堿供需矛盾不顯，庫存偏低。按計劃量，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)規(guī)模仍可對沖光伏玻璃冷修的影響。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，房企資金壓力突出，年內(nèi)玻璃企業(yè)高庫存大概率無法通過需求改善來消化，未來浮法玻璃廠仍需通過大規(guī)模冷修來改善行業(yè)供需過剩的情況。從目前了解的情況看，大部分玻璃企業(yè)尚未虧損現(xiàn)金流，主動減產(chǎn)積極性較為有限，未來玻璃現(xiàn)貨價格或繼續(xù)承壓下行，直至倒逼玻璃廠進一步大規(guī)模減產(chǎn)，這勢必將施壓盤面玻璃及純堿價格。再加上光伏玻璃行業(yè)供應(yīng)過剩壓力也逐步積累，不排除后續(xù)光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)放緩的可能。

觀點建議：純堿現(xiàn)貨堅挺，全國均價2660，基差約260，考慮四季度浮法玻璃冷修、純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)等風(fēng)險，預(yù)計純堿基差修復(fù)或通過現(xiàn)貨下跌向期貨靠攏實現(xiàn)，純堿期價重心下移。策略上仍維持偏空思路。

風(fēng)險因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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Z0014895

原油

庫存下降超預(yù)期，原油短期表現(xiàn)偏強

宏觀方面，11月利率決議上美聯(lián)儲如期第四次升息75基點，至3.75-4.00%。鮑威爾在發(fā)布會上表示討論暫停加息以對抗不斷上漲的消費者價格還為時過早，聯(lián)儲還需要加息。12月加息50個基點是目前最大的可能，后期加息幅度下降或影響市場偏好。

供應(yīng)方面，10月OPEC產(chǎn)量為2971萬桶/日，比9月份減少了2萬桶/日，9月產(chǎn)量是2020年4月以來最高。參與協(xié)議的10個OPEC成員國的產(chǎn)量比其10月份目標低136萬桶/日，9月份報告的產(chǎn)量較目標低132萬桶/日。

需求方面，煉廠煉油量上周增加40.6萬桶/日，產(chǎn)能利用率提高到90.6%。這通常比季節(jié)性的平均水平要高一些，反映煉廠需滿足市場供應(yīng)需求，進入供暖季節(jié)前，包括美國東北部在內(nèi)的關(guān)鍵地區(qū)庫存較低。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國截至10月28日當周EIA原油庫存變動實際公布減少311.50萬桶，汽油庫存實際公布減少125.70萬桶，精煉油庫存實際公布增加42.70萬桶。商業(yè)原油庫存降幅超預(yù)期，供需層面給油價帶來支撐。

總體而言，庫存下降提振油價，冬季需求增加支撐油價，加之美聯(lián)儲未來加息幅度可能縮小，油價短期表現(xiàn)相對偏強。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

供需面未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，聚酯震蕩偏弱

PTA方面，減負荷裝置陸續(xù)恢復(fù)，開工率最高恢復(fù)至77%以上。山東威聯(lián)化學(xué)新建220萬噸計劃11月中下出品，盛虹280萬噸亦待出產(chǎn)，關(guān)注11月盛虹PX投產(chǎn)情況。

乙二醇方面，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計順利情況下10月底前后再次出料。本周乙二醇裝置檢修小幅增加，以煤制工藝為主。

需求端看，織造訂單下滑導(dǎo)致對后續(xù)仍不樂觀，11月份聚酯仍有小幅降負可能。近期下游織造新訂單指數(shù)急劇下降，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開機率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢。從開工跡象來看，下游終端需求拐點已出現(xiàn)，前期的悲觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)。

成本端看，宏觀經(jīng)濟下行壓力下全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂不斷加強，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價震蕩對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產(chǎn)品成本端支撐相對減弱；四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，供給端過剩壓力增大，而需求端疲態(tài)難改。在缺乏實質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下，PTA震蕩偏弱。

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楊帆

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021-80220137

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甲醇

港口庫存時隔兩個月首次積累，期貨仍有反彈空間

本周甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存為49.47（-0.15）萬噸，西北部分地區(qū)物流恢復(fù)，庫存開始下降，然而其他地區(qū)庫存普遍積累。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為28.72（+4.09）萬噸，增量也是主要來自西北地區(qū)，其他地區(qū)需求表現(xiàn)一般。在持續(xù)兩個月下降后，本周港口庫存增長4.68至49.9萬噸，其中華東為40.8（+3.11）萬噸，華南為9.1（+1.57）萬噸，江蘇和廣東到港量顯著增多，庫存被動積累。周三期貨延續(xù)反彈，現(xiàn)貨價格窄幅波動，市場成交良好。常州富德開車成功，之前停車的浙江興興等MTO裝置也將于本月內(nèi)重啟。隨著悲觀情緒緩和，高成本和低庫存支撐下的甲醇期貨有望持續(xù)反彈，完成基差修復(fù)。

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楊帆

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F3027216

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聚烯烴

供應(yīng)壓力不減，聚烯烴上行乏力

周四石化庫存為68.5萬噸。根據(jù)隆眾統(tǒng)計，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存PE不變，而PP減少5%，貿(mào)易商庫存PE增加0.7萬噸，PP增加0.19萬噸，變化可忽略不計。檢修裝置方面，本周PE新增2套，PP新增3套，檢修涉及產(chǎn)能均少于300萬噸，產(chǎn)量仍處于極高水平。周三期貨窄幅震蕩，但現(xiàn)貨報價不升反降，市場成交一般，看漲信心不足。2022年受疫情影響，除了一季度的新裝置順利投產(chǎn)外，其他裝置均不同程度推遲，至少200萬噸產(chǎn)能推遲至明年上半年，將加劇供應(yīng)過剩的矛盾，05合約依然面臨跌破7000的問題。今天凌晨如期加息75個基點，外盤商品全面下跌，不過美聯(lián)儲暗示激進加息可能接近尾聲，最快12月放緩加息。預(yù)期改善后，預(yù)計今天國內(nèi)商品跌幅有限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

庫存壓力邊際增強，供增需減預(yù)期壓制價格

供給方面：國產(chǎn)產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出維持高穩(wěn)，海南當?shù)啬z水收購價格持續(xù)走低，旺產(chǎn)季背景下天然橡膠月度產(chǎn)量延續(xù)增長態(tài)勢，疫情及氣候等外生因素的負面影響暫無體現(xiàn)；且橡膠到港逐步增多，東南亞各個主產(chǎn)國亦陸續(xù)邁入增產(chǎn)季節(jié)，進口市場季節(jié)性走強。

需求方面：10月乘用車零售市場延續(xù)同比增長，但環(huán)比增速已降至負值區(qū)間，消費刺激相關(guān)措施之持續(xù)性后繼乏力，汽車市場景氣度大概率見頂；且商用車產(chǎn)銷延續(xù)疲軟態(tài)勢，全鋼胎開工率再創(chuàng)同期新低，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)維持悲觀。

庫存方面：本期青島現(xiàn)貨庫存延續(xù)回升態(tài)勢，到港增加推升累庫速度，區(qū)內(nèi)及貿(mào)易庫存水平紛紛增加，庫存壓力邊際增強。

核心觀點：乘用車零售增速環(huán)比回落，商用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然萎靡，汽車市場景氣度或見頂下行，且輪企開工表現(xiàn)不佳，需求傳導(dǎo)依然受制，而天膠供應(yīng)季節(jié)性走強，港口庫存加速累庫，原料價格低位帶動成本支撐下移，供增需減預(yù)期不改，滬膠空頭頭寸繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

黑海供給不確定性持續(xù)，關(guān)注主產(chǎn)國數(shù)據(jù)

上一交易日棕櫚油價格全天震蕩走高，全球油脂供給擔(dān)憂再起，目前有消息稱或?qū)⒒謴?fù)執(zhí)行黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對油脂存拖累。原油近期波動加大，仍需關(guān)注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，而印尼出口稅豁免其可能延長至年底，關(guān)注其變化。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動增加，但實質(zhì)性影響或相對有限，關(guān)注印尼和馬來西亞的產(chǎn)量庫存數(shù)據(jù)。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報情況來看，供給仍維持寬松，但庫存增速有所放緩。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動暫難形成趨勢性利多，棕櫚油價格彈性更大，疊加前期利空驅(qū)動明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強于其他油脂，豆棕價差將持續(xù)修復(fù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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