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股指

利多措施繼續(xù)加碼，仍宜耐心持有中證1000期指多單

周一（11月28日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.75%報3078.55點，深證成指跌0.69%報10829.08點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.46%報2298.8點，中小綜指跌0.64%報11614.05點，科創(chuàng)50指跌0.72%報992.81點。當(dāng)日兩市成交總額約為0.76萬億、較前日有所增加；當(dāng)日北向資金凈流出為37.6億。

盤面上，金融、石油石化、有色金屬和TMT等板塊跌幅相對較大，而消費者服務(wù)、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差小幅走闊，而中證500、中證1000期指主力合約基差則有縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率走勢則有分化、漲跌互現(xiàn)。綜合看，市場一致性預(yù)期無明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行行長拉加德稱，因預(yù)期未來通貨膨脹率持續(xù)走高，將會考慮繼續(xù)加息；2.據(jù)發(fā)改委，督導(dǎo)地方推進(jìn)政策性開發(fā)性金融工具已簽約投放項目開工建設(shè)，形成更多實物工作量；3.證監(jiān)會宣布恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資、允許其非公開方式再融資等五項調(diào)整優(yōu)化措施，并自即日起施行。

 受短期情緒擾動、當(dāng)日A股整體回調(diào)，但關(guān)鍵位支撐明確，技術(shù)面依舊無轉(zhuǎn)勢信號。而國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)利多政策持續(xù)加碼、且宏觀政策面亦維持積極導(dǎo)向，均利于強(qiáng)化基本面修復(fù)預(yù)期、及提振市場風(fēng)險偏好。另海外主要央行緊縮背景下、其衰退趨勢未改，亦利于提升人民幣資產(chǎn)及A股的配置價值。綜合看，A股整體將延續(xù)漲勢。再從具體分類指數(shù)看，因大盤價值股邊際驅(qū)動較強(qiáng)、預(yù)計近階段表現(xiàn)偏強(qiáng)；但從業(yè)績預(yù)期增速、估值安全邊際看，從相對長的時限看，中小成長股表現(xiàn)仍將占優(yōu)，對應(yīng)中證1000指數(shù)IM2212合約多單宜耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

衰退預(yù)期拖累需求，銅價上行動能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報64900元/噸，相較前值下跌730元/噸。期貨方面昨日早盤震蕩下行，夜盤窄幅波動。宏觀方面市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏仍存不確定性，但非美國家經(jīng)濟(jì)下行壓力更為顯著，美元指數(shù)下方空間有限。而國內(nèi)方面，刺激政策頻出，上周五收盤后降準(zhǔn)落地后昨日地產(chǎn)刺激政策再度加碼，市場對宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無改善，且疫情仍有反復(fù)，是否能形成實質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。供給方面，礦端整體表現(xiàn)平穩(wěn)，目前市場普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長預(yù)計將超過冶煉產(chǎn)能的增長，2023年銅精礦長單加工費Benchmark敲定，較2022年上漲2.3美分每磅。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示9月精煉銅市場供應(yīng)短缺1萬噸，但較8月有所收窄。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無實質(zhì)性改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫存方面，目前仍處于低位，但近日海內(nèi)外交易所庫存略有抬升，邊際利多有限。綜合而言，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低，且目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多暫無，疊加需求端弱勢難改，銅價上行動能不足。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

宏觀面利空邊際減弱，低庫存下鋁價震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18800元/噸，相較前值下跌230元/噸。期貨方面，滬鋁價格昨日早盤震蕩下行，夜盤開盤快速上漲，收復(fù)跌幅。宏觀方面，市場對美聯(lián)儲12月加息節(jié)奏仍存不確定性，但非美國家衰退壓力相對更大的確定性較高，美元指數(shù)下方空間預(yù)計有限。而國內(nèi)方面，刺激政策頻出，周五收盤后降準(zhǔn)落地后昨日地產(chǎn)刺激政策再度加碼，市場對宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無改善，且疫情仍有反復(fù)，是否能形成實質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地部分鋁廠或也出現(xiàn)一定減產(chǎn)，但受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時間，整體來說，供給端新增利多有限。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，關(guān)注地產(chǎn)修復(fù)帶來的邊際影響，目前仍無實質(zhì)性改善。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均處于歷史極低值，鋁錠保稅區(qū)庫存略有抬升。此外LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，鋁需求仍較為疲弱，但近期宏觀面對大宗商品的邊際利空減弱，供給端存在一定約束，低庫存下鋁價下方或存一定支撐，預(yù)計將震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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鋼礦

弱現(xiàn)實VS強(qiáng)預(yù)期，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：螺紋整體庫存偏低。國內(nèi)高爐減產(chǎn)緩慢，日均鐵水產(chǎn)量保持同比多增20多萬噸，且鋼廠原料庫存偏低，高爐成本處對螺紋價格存在支撐。同時，2023年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長仍將是政府核心任務(wù)，宏觀寬松政策、房地產(chǎn)托底政策等均將升級加碼，昨日證監(jiān)會消息，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，至此房企信貸、債券、股權(quán)融資約束陸續(xù)放松，地產(chǎn)寬松政策持續(xù)加碼。宏觀政策利好發(fā)酵將繼續(xù)支撐遠(yuǎn)月預(yù)期的回暖。但是，國內(nèi)防疫形勢嚴(yán)峻，地方性管控政策有趨嚴(yán)跡象，疊加淡季臨近，終端需求環(huán)比回落的趨勢逐漸清晰。且當(dāng)前期現(xiàn)價格均偏高，市場主動冬儲積極性不高。預(yù)計12月螺紋也將逐步轉(zhuǎn)入累庫周期，將壓制螺紋價格的上行空間。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實，強(qiáng)預(yù)期”特征明顯，螺紋庫存偏低，高爐成本支撐有所增強(qiáng)，且宏觀政策利多持續(xù)釋放致預(yù)期走強(qiáng)，但需求淡季疊加疫情影響，需求回落趨勢較確定，且冬儲積極性偏弱，12月螺紋轉(zhuǎn)入被動累庫風(fēng)險較高，或?qū)㈦A段性制約期現(xiàn)價格上漲空間。策略上：單邊，新單仍持逢低做多05合約的思路，關(guān)注黑色系01合約資金節(jié)奏。

2、熱卷：目前熱卷庫存壓力有限。國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量仍有220多萬噸，同比保持多增20多萬噸的水平，且減產(chǎn)較為緩慢，鋼廠原料庫存普遍偏低，高爐成本處對熱卷價格的支撐有所增強(qiáng)。2023年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長依然是我國核心任務(wù)目標(biāo)，地產(chǎn)寬松政策持續(xù)加碼，昨日證監(jiān)會消息，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，至此房企信貸、債券、股權(quán)融資約束陸續(xù)放松，12月國內(nèi)重要會議將部署明年經(jīng)濟(jì)工作，市場預(yù)期仍將有新的利好政策出臺。但是，國內(nèi)防疫形勢依然嚴(yán)峻，地區(qū)性管控政策有趨嚴(yán)跡象，物流障礙較多，疊加淡季臨近，需求回落的趨勢逐漸明確，并且熱卷期現(xiàn)價格偏高，貿(mào)易商主動冬儲積極性較低。預(yù)計12月熱卷轉(zhuǎn)入被動累庫的風(fēng)險較高，將壓制熱卷價格上方空間。綜合看，熱卷“弱現(xiàn)實，強(qiáng)預(yù)期”，國內(nèi)宏觀利好政策逐步釋放，海外加息放緩預(yù)期升溫，支撐遠(yuǎn)月預(yù)期，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來累庫風(fēng)險依然存在，疊加期現(xiàn)價格偏高制約冬儲積極性，熱卷價格上方將逐漸承壓。策略上，單邊：新單暫持逢低試多05合約的思路，關(guān)注黑色系01合約資金節(jié)奏。關(guān)注：12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：上周國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量小幅降至222.56萬噸，同比保持多增20多萬噸的水平，秋冬季限產(chǎn)同比放松，且高爐主動減產(chǎn)較慢，鐵水產(chǎn)量下降緩慢。截至上周五鋼廠進(jìn)口礦庫存僅小幅增至9097.97萬噸，同比依然下降1570萬噸，考慮今年春節(jié)較早，12月鋼廠原料補(bǔ)庫的預(yù)期尚未被證偽。國內(nèi)穩(wěn)增長大背景下，貨幣政策、地產(chǎn)調(diào)控政策放松的趨勢較為確定，昨日房企融資“第三只箭”落地，至此房企信貸、債券、股權(quán)融資約束均已放松，政策利好持續(xù)發(fā)酵繼續(xù)提振市場預(yù)期。截至11月28日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）24（前值23）。但是鋼廠虧損100左右，焦企提出焦炭第二輪漲價要求，如若落地，鋼廠虧損程度將進(jìn)一步加深，疊加終端需求季節(jié)性走弱，貿(mào)易商對鋼材冬儲補(bǔ)庫不積極，不排除12月鋼廠主動減產(chǎn)擴(kuò)大，并維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲補(bǔ)庫預(yù)期支撐下，短期05合約仍有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有，關(guān)注01合約主力多頭資金的節(jié)奏。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫；12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

樂觀情緒提振需求預(yù)期，現(xiàn)貨漲價修復(fù)焦炭高基差

1、焦炭：供應(yīng)方面，利潤不佳壓制焦?fàn)t開工，焦企提產(chǎn)積極性暫且不高，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率小幅下挫，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率上漲乏力，整體看焦炭日產(chǎn)難有快速回升。需求方面，入爐剛需支撐延續(xù)季節(jié)性走弱趨勢，而臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，關(guān)注各地環(huán)保性、政策性限產(chǎn)情況，但考慮到當(dāng)前下游低庫狀態(tài)或激發(fā)今年冬儲預(yù)期，采購需求尚不悲觀，焦企庫存延續(xù)降庫之勢?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲全面落地，部分焦企考慮終端需求步入淡季及客戶穩(wěn)定性暫無繼續(xù)漲價意愿，但多數(shù)焦企受制于自身虧損狀況不佳，對后續(xù)出廠價格仍有看漲預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上行通道。綜合來看，宏觀政策利好及冬儲采購預(yù)期提振市場樂觀情緒，遠(yuǎn)期價格表現(xiàn)尚佳，焦炭首輪提漲全面落地，但盤面率先上行至2800附近已反應(yīng)三至四輪漲價幅度，而現(xiàn)貨市場博弈尚未激化，高基差或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)冬儲實際進(jìn)展情況。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際趨弱，洗煤產(chǎn)能逐步釋放，坑口產(chǎn)出料持續(xù)恢復(fù)，但近期山西部分產(chǎn)地受靜默管控影響，運(yùn)輸及煤炭周轉(zhuǎn)效率大幅降低，或影響供應(yīng)端回升情況；進(jìn)口煤方面，甘其毛都日均通關(guān)車數(shù)升值800車以上，口岸貿(mào)易活躍度冰點回暖，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，前期礦方讓利緩解坑口原煤貿(mào)易不佳狀況，下游焦炭進(jìn)入提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤有望重新分配，而原料庫存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲采購力度，煤礦庫存壓力暫且不高。綜合來看，庫存低位及市場運(yùn)力不足或推升下游企業(yè)率先開啟原料冬儲，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)尚佳，坑口煤價快速回升，但原煤產(chǎn)出平穩(wěn)增長，且臨近年末進(jìn)口市場或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動及下游冬儲采購力度。

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劉啟躍

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F3057626

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純堿

政策利好疊加近月強(qiáng)勢，純堿價格偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：11月28日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0）。

供給：11月28日，純堿日度開工率為90.19%（-1.1%）。

裝置檢修：駿化裝置生產(chǎn)恢復(fù)正常，金昌裝置開車并出少量產(chǎn)品，昆山裝置停車，其他裝置運(yùn)行相對穩(wěn)定，日產(chǎn)量波動不大。

需求：（1）浮法玻璃：11月28日，運(yùn)行產(chǎn)能161010t/d（+1300），開工率79.47%（0），產(chǎn)能利用率80.77%（+0.65%），全國均價報1598元/噸（-0.06%），11月28日本溪玉晶日熔量1300噸改造線今日出玻璃；（2）光伏玻璃：11月28日，運(yùn)行產(chǎn)能74260t/d（+1200），開工率90%（+0.71%），產(chǎn)能利用率94.04%（+0.09%）。

點評：純堿供需雙旺，延續(xù)去庫，隆眾樣本純堿生產(chǎn)、社會、需求等環(huán)節(jié)庫存已降至2020年以來最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計劃仍有望對沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險。宏觀方面，政策利好不斷發(fā)酵，房企融資“第三只箭”落地，至此房企信貸、債券、股權(quán)融資約束均已放松，市場預(yù)期12月國內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)工作會議將繼續(xù)推出穩(wěn)增長政策。01合約多頭逼倉行情持續(xù)發(fā)酵，對遠(yuǎn)月亦有明顯拉動作用。但仍需警惕，（1）近期國內(nèi)防疫形勢嚴(yán)峻，封控區(qū)域及物流障礙增多；（2）終端需求淡季臨近，12月后純堿逐步轉(zhuǎn)入被動累庫階段的風(fēng)險較高；（3）浮法玻璃庫存始終難以消化，不排除淡季冷修規(guī)模超預(yù)期的可能；（4）以及海外煤炭價格大幅走弱，拖累純堿未來出口需求；（5）01逼倉行情引發(fā)監(jiān)管加碼，導(dǎo)致資金離場。

策略建議：純堿現(xiàn)貨堅挺，全國均價維持2680，01合約已小幅升水。單邊，維持 05合約多頭思路，如若01合約逼倉行情引發(fā)監(jiān)管加碼，資金出現(xiàn)大規(guī)模離場情況，05多單亦可跟隨止盈；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險兌現(xiàn)前，激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

短期大跌后出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)需求

地緣政治方面，歐盟考慮將俄羅斯海運(yùn)石油價格上限設(shè)定在每桶65至70美元，但對于這一價格歐盟內(nèi)部分歧仍然很大，需要時間來重新協(xié)商，市場情緒有所緩解。

需求方面，國內(nèi)疫情形勢仍然嚴(yán)峻，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示擁堵指數(shù)下降明顯，社會活動度降低，市場總體對亞洲原油需求傾向謹(jǐn)慎悲觀，疲弱需求在過去一段時間內(nèi)給油價帶來越來越大的壓力，現(xiàn)階段需求端成為壓制油價表現(xiàn)的重要因素。

庫存方面，美國石油庫存已降至1984年4月以來的最低水平，原油市場并不存在很明顯的過剩壓力。

總體而言，需求擔(dān)憂加劇，生產(chǎn)商缺乏進(jìn)一步減產(chǎn)的明確跡象，原油市場在供需二端持續(xù)的利空影響下信心流失，但短期大跌后也出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)需求。

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楊帆

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F3027216

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改，TA301持空頭思路

PTA方面，虹港250萬噸PTA裝置恢復(fù)正常，百宏250萬噸PTA裝置降負(fù)至9成運(yùn)行；英力士110萬噸，亞東75萬噸裝置計劃檢修，預(yù)計PTA負(fù)荷降至71.2%。

內(nèi)需方面，終端紡服消費再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫存高企，江浙織機(jī)綜合開機(jī)率降至56%附近。需求弱勢拖累，年內(nèi)難見明顯改善。

成本方面，消息顯示歐盟預(yù)計設(shè)置的價格上限對目前俄羅斯原油出口影響較小，市場下調(diào)供應(yīng)損失預(yù)期，近期市場利空相對集中，原油偏弱運(yùn)行。

總體而言，成本端支撐大幅下降，且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢，PTA價格強(qiáng)勢局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，PP-3MA價差收窄

周一開盤后多頭集中減倉，01合約快速回落，沿?，F(xiàn)貨價格也跟跌30~50元/噸，市場成交整體一般。上周末荊門盈德、神華寧煤和滄州中鐵3套檢修裝置重啟，檢修產(chǎn)能由660萬噸減少至530萬噸，周二和周三還有5套檢修裝置計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能175萬噸，如無其他新增檢修裝置，12月初開工率將突破80%，對應(yīng)產(chǎn)量接近或達(dá)到歷史新高。周一夜盤PP期貨小幅上漲，01合約的PP-3MA價差首次變?yōu)檎担F(xiàn)貨企業(yè)的甲醇制烯烴虧損也同步縮小，前期檢修的部分裝置有望恢復(fù)，利好甲醇現(xiàn)貨價格。不過對于05合約，PP大概率依然弱于甲醇，不建議做多PP-3MA價差。

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楊帆

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聚烯烴

基差持續(xù)走弱，L-PP價差有望縮小

周二石化庫存為68.5（-2.5）萬噸，月底慣例加速去庫。周一聚烯烴期貨小幅上漲，不過現(xiàn)貨價格下跌50元/噸，基差由10月最高400元/噸收窄至目前不足100元/噸，期貨價格略顯高估。11月臨時檢修裝置偏多，產(chǎn)量較10月減少9萬噸左右，處于年內(nèi)第二位。12月檢修裝置依然較少，預(yù)計產(chǎn)量維持高位。之前計劃投放的新產(chǎn)能全部推遲至明年，如果普遍順利于一季度投產(chǎn)，將對05合約產(chǎn)生較大利空沖擊。近期線性排產(chǎn)比例逐步提升至38%，高于平均值34%，而拉絲排產(chǎn)比例為32%，屬于正常水平，同時PE檢修裝置較少，PE供應(yīng)壓力要大于PP，關(guān)注L-PP價差縮小的機(jī)會。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

主力合約換月當(dāng)中，供增需減預(yù)期或推動港口累庫加速

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處生產(chǎn)旺季，整體割膠時限較往年正常年份幾無變化，彰顯當(dāng)前產(chǎn)區(qū)物候條件逐步趨于穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號，且我國橡膠主要來源國紛紛邁入增產(chǎn)季，天膠進(jìn)口有望繼續(xù)走強(qiáng)，整體供應(yīng)端偏向樂觀。

需求方面：乘用車零售增速小幅回暖，但日均零售數(shù)量位于同期區(qū)間下沿，顯示稅收減征及各項消費刺激措施的施行進(jìn)入末端階段，汽車市場后繼驅(qū)動略顯乏力，而山東輪胎企業(yè)庫存高位攀升，終端需求轉(zhuǎn)弱背景下產(chǎn)成品累庫的負(fù)面效用或?qū)⒗^續(xù)放大，天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫存方面：老膠倉單注銷后期貨庫存略低于均值區(qū)間但高于2020年低位水平，而橡膠到港繼續(xù)增多，下游采購意愿較難恢復(fù)，港口庫存底部徘徊近一年之久開始加速累庫，整體庫存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點：宏觀政策預(yù)期樂觀及國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割臨近激發(fā)市場交易情緒，滬膠價格波動率隨之放大，但天膠產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍延續(xù)供增需減預(yù)期，乘用車零售增長乏力，商用車產(chǎn)銷維持低迷，輪企開工難見顯著回暖，而國內(nèi)產(chǎn)出平穩(wěn)放量疊加進(jìn)口補(bǔ)充持續(xù)走強(qiáng)推動整體供應(yīng)上升，滬膠策略延續(xù)逢高做空思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)季節(jié)性偏緊，棕油下方支撐增強(qiáng)

昨日棕櫚油價格早盤快速下跌，夜盤震蕩上行，收復(fù)跌幅。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，且原油價格近期明顯回落，整體對油脂存拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長，對供給端的擾動消退。印尼最新供需數(shù)據(jù)顯示，9月出口同比增加但環(huán)比減少，庫存方面，較8月略有減少，但仍顯著高于去年同期。馬棕瓷碗公布的產(chǎn)量和庫存均有所增加。隨著印尼出口專項稅豁免結(jié)束，印尼出口成本預(yù)計將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競爭力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動增加，但暫未出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)，在減產(chǎn)季實際到來前，預(yù)計供給端將維持寬松。國內(nèi)方面，10月棕櫚油進(jìn)口量同比增加33.5%，庫存仍在持續(xù)抬升。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，印度方面進(jìn)口量疲軟，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，受積極性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來前，實質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限，目前高庫存仍對價格形成壓制，預(yù)計近期價格震蕩運(yùn)行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

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從業(yè)資格：F3037345

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