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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)弱信號(hào)，中證1000期指多單耐心持有

周一（11月21日），A股整體弱勢(shì)震蕩。截至收盤，上證指數(shù)跌0.39%報(bào)3085.04點(diǎn)，深證成指跌0.41%報(bào)11134.47點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.1%報(bào)2387.3點(diǎn)，中小綜指漲0.12%報(bào)11993.09點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.05%報(bào)1032.47點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.85萬(wàn)億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為20.5億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、傳媒、食品飲料、非銀金融和家電等板塊跌幅較大，而機(jī)械、國(guó)防軍工和汽車等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有不同程度走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦未大幅提升。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)向悲觀跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行和銀保監(jiān)會(huì)，要求加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)等信貸支持力度，全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上；2.至2023年3月底前,央行將向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款、以支持保交樓。

近日A股整體漲勢(shì)表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且市場(chǎng)情緒未顯著弱化，技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)空頭勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)政策面寬松導(dǎo)向持續(xù)強(qiáng)化，且相關(guān)負(fù)面擾動(dòng)影響基本消化，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、以及基本面修復(fù)預(yù)期?？傮w看，A股大概率將延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)改善彈性、及盤面實(shí)際表現(xiàn)，中證1000指數(shù)盈虧比仍最佳，IM2212合約多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

衰退預(yù)期難消退，銅價(jià)上行動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65285元/噸，相較前值下跌990元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)繼續(xù)震蕩回落。宏觀方面，隨著議息會(huì)議臨近，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起反復(fù)，目前非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱，美元指數(shù)下方存支撐，而國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所改善，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，加工費(fèi)或有望進(jìn)一步上漲。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，目前仍處于低位，但近日海內(nèi)外交易所庫(kù)存略有抬升，邊際利空有限。綜合而言，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低，且目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多有限，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)上行動(dòng)能不足。

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有色

金屬（鋁）

宏觀面利空邊際減弱，低庫(kù)存下鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19000元/噸，相較前值上漲700元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日開(kāi)盤快速下行，隨后震蕩運(yùn)行。宏觀方面，隨著議息會(huì)議的臨近以及衰退預(yù)期的走強(qiáng)，美元近期震蕩抬升。而國(guó)內(nèi)方面，刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或也出現(xiàn)一定減產(chǎn)，但受影響產(chǎn)能較少，整體來(lái)說(shuō)，供給端新增利多有限。下游需求方面，市場(chǎng)物流運(yùn)輸逐步好轉(zhuǎn)，但企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來(lái)看，近期宏觀面對(duì)大宗商品的邊際利空減弱，鋁需求仍較為疲弱，但供給端存在一定約束，低庫(kù)存下鋁價(jià)下方或存一定支撐，預(yù)計(jì)將震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：目前，螺紋仍處于去庫(kù)階段，且MS樣本螺紋鋼廠+社會(huì)庫(kù)存總量處于低位。且國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比多增20萬(wàn)噸以上，鋼廠原料庫(kù)存偏低冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放，高爐成本處對(duì)螺紋價(jià)格存在支撐。但是，淡季臨近，且國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，封控區(qū)域增多，疊加秋冬季限產(chǎn)約束同比放松，高爐虧損有限，需求季節(jié)性走弱速度或快于供給收縮節(jié)奏，未來(lái)去庫(kù)放緩并逐漸累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。上周MS樣本螺紋供需雙降，去庫(kù)幅度收窄。同時(shí)，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格較市場(chǎng)冬儲(chǔ)心理預(yù)期成本偏高，也將壓制價(jià)格的上行空間。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，螺紋庫(kù)存偏低，成本支撐有所增強(qiáng)，且宏觀政策利多逐步釋放的預(yù)期較強(qiáng)，但需求季節(jié)性走弱，且快于供給收縮，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)增加，疊加冬儲(chǔ)積極性偏弱，或?qū)㈦A段性制約期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上：?jiǎn)芜叄髁磳⒁苽}(cāng)換月，螺紋1-5價(jià)差再度由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單仍等待回調(diào)后做多05合約的機(jī)會(huì)。

2、熱卷：目前熱卷鋼廠+社會(huì)庫(kù)存壓力有限。且高爐鐵水產(chǎn)量同比增加20多萬(wàn)噸，鋼廠原料庫(kù)存偏低未來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，高爐成本處對(duì)熱卷價(jià)格的支撐有所增強(qiáng)。但是，淡季臨近，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，封控區(qū)域增多，疊加今年粗鋼限產(chǎn)約束或同比放松，高爐虧損幅度有限，未來(lái)需求回落速度或快于供給收縮速度，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。疊加當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)冬儲(chǔ)心理預(yù)期仍偏高，冬儲(chǔ)積極性或?qū)⑹芟?，也將壓制熱卷價(jià)格的上漲空間。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，熱卷庫(kù)存壓力有限，且國(guó)內(nèi)宏觀利好政策逐步釋放的預(yù)期較強(qiáng)，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來(lái)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，疊加期現(xiàn)價(jià)格偏高制約冬儲(chǔ)積極性，熱卷價(jià)格上方將逐漸承壓。策略上，單邊：主力即將移倉(cāng)換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：印度下調(diào)鐵礦出口關(guān)稅，對(duì)年內(nèi)到港量影響有限，對(duì)2023年全球鐵礦供應(yīng)影響還將受到鐵礦價(jià)格與印度生鐵產(chǎn)量的雙重制約，但對(duì)低品礦的議價(jià)權(quán)存在不利影響，盤面?zhèn)}單成本存在下移的可能。目前國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加20萬(wàn)噸以上。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存同比減少1650萬(wàn)噸，12月補(bǔ)庫(kù)預(yù)期依然存在。即使印度礦出口在12月到港中部分鐵線，年進(jìn)口礦港口庫(kù)存也難出現(xiàn)大幅增加，鐵礦供應(yīng)過(guò)剩壓力好于預(yù)期。截至11月21日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）22（前值22）。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，印度礦出口關(guān)稅下調(diào)將帶來(lái)低品印礦出口的回歸和倉(cāng)單成本的下移，但年內(nèi)鐵礦供需過(guò)剩幅度仍好于預(yù)期，23年印礦出口仍受鐵礦價(jià)格與印度生鐵產(chǎn)量增速的影響，不確定性較高，短期盤面承壓，但中長(zhǎng)期在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下，05合約仍有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，印礦出口關(guān)稅下調(diào)短期或沖擊盤面，但對(duì)鐵礦供需結(jié)構(gòu)影響有限，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地焦炭嘗試性提漲，原料現(xiàn)貨價(jià)格觸及底部

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)持續(xù)虧損依然制約焦企提產(chǎn)積極性，焦企整體開(kāi)工率回升緩慢，焦炭日產(chǎn)維持低位偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，入爐剛需支撐延續(xù)季節(jié)性走弱趨勢(shì)，而臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，關(guān)注各地環(huán)保性、政策性限產(chǎn)情況，但考慮到冬儲(chǔ)臨近，下游低庫(kù)狀態(tài)或激發(fā)補(bǔ)庫(kù)續(xù)期，加之當(dāng)前華北、西北地區(qū)運(yùn)輸受限問(wèn)題有所緩解，采購(gòu)需求尚不悲觀，焦企庫(kù)存快速降庫(kù)。現(xiàn)貨方面，受制于原煤價(jià)格高企及虧損面擴(kuò)大，河北及山東主流焦化廠率先開(kāi)啟焦炭首輪100元/噸提漲，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)觸及底部，價(jià)格走勢(shì)短期趨穩(wěn)震蕩。綜合來(lái)看，整體庫(kù)存偏低及今冬冬儲(chǔ)預(yù)期提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，遠(yuǎn)期價(jià)格表現(xiàn)尚佳，焦企開(kāi)啟提漲抵制下游成本把控，而盤面率先上行使得當(dāng)前基差大幅升水，或壓縮后續(xù)反彈空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)來(lái)臨是否激發(fā)增量需求及現(xiàn)貨價(jià)格能否進(jìn)入提漲通道。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西多地接觸靜默，政策性限制因素有所弱化，而全國(guó)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，電煤保供相關(guān)事宜的平穩(wěn)推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度繼續(xù)降低，焦精煤日產(chǎn)有望逐步回升；進(jìn)口煤方面，上周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，口岸貿(mào)易活躍度有所提升，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，焦炭三輪提降基本落地、焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，但礦方坑口讓利或提前激發(fā)低庫(kù)焦企冬儲(chǔ)采購(gòu)意愿，煤礦出貨壓力有所緩和，礦方庫(kù)存壓力亦有緩解。綜合來(lái)看，原煤坑口產(chǎn)出趨于穩(wěn)定，而臨近年末進(jìn)口市場(chǎng)或有預(yù)期放量的可能，焦煤供應(yīng)端料延續(xù)邊際寬松之勢(shì)，且上游部分讓利緩和產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，低庫(kù)下游或有望率先開(kāi)啟原料冬儲(chǔ)，關(guān)注下游具體冬儲(chǔ)意向及采購(gòu)程度。

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劉啟躍

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純堿

利空擾動(dòng)增多，等待情緒企穩(wěn)

現(xiàn)貨：11月18日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0）。

供給：11月18日，純堿日度開(kāi)工率為88.65%（-0.32%）。

裝置開(kāi)工率：暫無(wú)新增檢修裝置，純堿整體開(kāi)工保持穩(wěn)定且處于相對(duì)高位。

需求：（1）浮法玻璃：11月18日，運(yùn)行產(chǎn)能160520t/d（-600），開(kāi)工率80.13%（-0.33），產(chǎn)能利用率80.52%（-0.3%），全國(guó)均價(jià)報(bào)1610元/噸（0），11月19日，石家莊玉晶玻璃600噸一線放水冷修；（2）光伏玻璃：11月18日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開(kāi)工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：當(dāng)前階段純堿供需雙旺，且連續(xù)去庫(kù)，隆眾樣本純堿各環(huán)節(jié)總庫(kù)存已降至2020年以來(lái)最低水平。11-12月光伏玻璃計(jì)劃新增投產(chǎn)規(guī)模有望部分對(duì)沖浮法玻璃潛在的冷修風(fēng)險(xiǎn)。但是駿化20萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放市場(chǎng)，需求淡季臨近，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，封控區(qū)域增多，12月后純堿逐步轉(zhuǎn)入被動(dòng)累庫(kù)階段的風(fēng)險(xiǎn)較高。且浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴(kuò)大，但高庫(kù)存始終未能消化，不排除淡季冷修規(guī)模超預(yù)期的可能；同時(shí)，海外煤炭?jī)r(jià)格大幅走弱，或?qū)⑼侠勖髂昙儔A的出口需求。

策略建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水60，01合約基差修復(fù)至偏低水平。單邊，05合約維持偏多觀點(diǎn)，但短期利空擾動(dòng)增多；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)前，激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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原油

沙特否認(rèn)增產(chǎn)消息，原油短期下跌空間有限

供應(yīng)方面，沙特方面否認(rèn)增產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的消息，重申OPEC于10月5日商定的減少200萬(wàn)桶的計(jì)劃將持續(xù)至2023年年底，OPEC+不會(huì)在例行會(huì)議前討論任何有關(guān)石油產(chǎn)量的問(wèn)題。此外，截至11月，沙特已將其原油出口量減少了逾40萬(wàn)桶/天，而OPEC的出口量可能將減少100萬(wàn)桶/天。12月將近，未來(lái)原油市場(chǎng)焦點(diǎn)在于歐盟對(duì)俄羅斯石油出口采取的制裁措施落實(shí)情況。

需求方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了10萬(wàn)桶至224萬(wàn)桶/日，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預(yù)期。EIA則下調(diào)32萬(wàn)桶/日至116萬(wàn)桶/日。各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油需求都保持了相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷。目前歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退跡象越來(lái)越明確，可能導(dǎo)致全球?qū)υ托枨蟠蠓陆怠?/span>

總體而言，全球原油供應(yīng)端相對(duì)趨緊，在市場(chǎng)消息影響下，短期下跌空間有限，或趨于震蕩運(yùn)行。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改，TA301持空頭思路

PX方面，三套PX新裝置均穩(wěn)定推進(jìn)進(jìn)程，盛虹煉化280萬(wàn)噸/年裝置前期已產(chǎn)出合格   PX 產(chǎn)品；富海集團(tuán)重整裝置配套100萬(wàn)噸PX裝置預(yù)計(jì)11月中下旬出產(chǎn)品；廣東煉化一體化項(xiàng)目已轉(zhuǎn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。截至11月18日，PX開(kāi)工率也回升至74.8%，相比月初低點(diǎn)67.9%上升6.9個(gè)百分點(diǎn)。PX供應(yīng)端增量較為顯著。

PTA方面，逸盛寧波200萬(wàn)噸以及恒力一條220萬(wàn)噸都處于停車狀態(tài)，英士力負(fù)荷7成，其中110萬(wàn)噸裝置11月中旬有檢修計(jì)劃。11月國(guó)內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修，且存在新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期，PTA開(kāi)工率低點(diǎn)已過(guò)，四季度PTA供應(yīng)增加幾乎成定局。

內(nèi)需方面，10月下旬以來(lái)，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯。在高庫(kù)存、低利潤(rùn)的雙重壓力下，聚酯企業(yè)不得不降低裝置開(kāi)工率。近期幾家聚酯龍頭企業(yè)已計(jì)劃聯(lián)合減產(chǎn)，未來(lái)聚酯負(fù)荷存在持續(xù)下滑的可能性。

總體而言，成本端支撐減弱，且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

烯烴裝置虧損減產(chǎn)，警惕甲醇加速下跌

10月甲醇進(jìn)口量為102.15萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%，前十個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量突破1000萬(wàn)噸，同比上漲9%。11月至今到港量達(dá)到73萬(wàn)噸，如無(wú)意外，11月進(jìn)口量為100~105萬(wàn)噸。目前檢修涉及產(chǎn)能減少至800萬(wàn)噸，隨著周五4套裝置重啟，檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至600萬(wàn)噸左右。市場(chǎng)傳言陽(yáng)煤恒通30萬(wàn)噸MTO裝置計(jì)劃近期停車，烯烴需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，成為限制甲醇上漲的重要因素。周一期貨快速回落，前二十凈持倉(cāng)變?yōu)?span>4.5萬(wàn)手空單，顯示后市看空情緒加重，各地現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，市場(chǎng)成交極差。另外煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始加速回落，鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤月初時(shí)價(jià)格依然高達(dá)1400元/噸，目前已經(jīng)跌至1140元/噸。多重利空出現(xiàn)，警惕甲醇01合約跌破2400。

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聚烯烴

市場(chǎng)傳言原油增產(chǎn)，聚烯烴跌勢(shì)延續(xù)

周二石化庫(kù)存為66萬(wàn)噸，周一修正為65.5萬(wàn)噸。10月PE進(jìn)口量為114萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%，同比增加7%，前十個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量同比減少10%。進(jìn)口量減少主要來(lái)自LD和HD，10月線性進(jìn)口量已經(jīng)環(huán)比和同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比更是高達(dá)18%。周一期貨延續(xù)下跌，華東現(xiàn)貨價(jià)格跟跌50元/噸。本周無(wú)檢修計(jì)劃，開(kāi)工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。市場(chǎng)傳言OPEC+可能增產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，昨夜外盤原油期貨一度大幅下跌。目前原油和煤炭供應(yīng)正在逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著價(jià)格下行，對(duì)聚烯烴成本支撐作用也將減弱，甚至形成利空。

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橡膠

價(jià)格波動(dòng)有所放大，供需結(jié)構(gòu)難言樂(lè)觀

供給方面：旺季背景下國(guó)內(nèi)產(chǎn)出平穩(wěn)放量，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割時(shí)間較往年正常年份幾無(wú)變化，亦彰顯當(dāng)前產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定；另外，我國(guó)橡膠主要來(lái)源國(guó)紛紛邁入增產(chǎn)季節(jié)，泰國(guó)原料價(jià)格低位持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，進(jìn)口補(bǔ)充作用逐步放大，天然橡膠供應(yīng)端偏向樂(lè)觀。

需求方面：本期輪胎開(kāi)工率有所回暖，但復(fù)蘇程度略顯不足，輪企開(kāi)工狀況依然處于近年開(kāi)工區(qū)間的低位水平，而購(gòu)置稅減征措施的實(shí)施步入末端階段，乘用車日均零售出現(xiàn)同環(huán)比雙降態(tài)勢(shì)，汽車市場(chǎng)景氣度大概率已然見(jiàn)頂，天然橡膠需求預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。

庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)到港如期增長(zhǎng)，現(xiàn)貨庫(kù)存維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，而老膠倉(cāng)單注銷后期貨庫(kù)存水平預(yù)計(jì)回歸區(qū)間均值，整體庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：滬膠價(jià)格振幅放大，市場(chǎng)交易情緒或有波動(dòng)，但橡膠供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減預(yù)期；當(dāng)前，汽車市場(chǎng)景氣拐點(diǎn)顯現(xiàn)，需求兌現(xiàn)力度高峰已過(guò)，輪企開(kāi)工難有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，而國(guó)內(nèi)外各主要產(chǎn)區(qū)放量平穩(wěn)，氣候變動(dòng)的負(fù)面影響微乎其微，天然橡膠庫(kù)存表現(xiàn)加速累庫(kù)，滬膠空頭可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端持續(xù)疲弱，棕油上方壓力仍存

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，小幅走弱。烏克蘭、俄羅斯、聯(lián)合國(guó)等方面確認(rèn)，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議相關(guān)方均已同意將協(xié)議延長(zhǎng)120天，短期供給緊張擔(dān)憂消退。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，且原油價(jià)格近期明顯回落，整體對(duì)油脂存拖累。供給方面，馬棕最新產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加，庫(kù)存仍處于歷史高位。印尼方面，出口專項(xiàng)稅豁免結(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，在減產(chǎn)季實(shí)際到來(lái)前，預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。國(guó)內(nèi)方面，10月棕櫚油進(jìn)口量同比增加33.5%，庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量疲軟，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，在減產(chǎn)季到來(lái)前，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

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張舒綺

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