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股指

整體仍有續(xù)漲空間，中證1000指數(shù)預(yù)期表現(xiàn)依舊最佳

周二（11月15日），A股整體回暖大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲1.64%報(bào)3134.08點(diǎn)，深證成指漲2.14%報(bào)11351.33點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.38%報(bào)2431.73點(diǎn)，中小綜指漲2.12%報(bào)12132.66點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.85%報(bào)1052.04點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.06萬億、較前日持平，總體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流入為81.5億。

盤面上，電子、非銀金融、食品飲料、機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、通信和基礎(chǔ)化工等板塊漲幅較大，其余板塊亦均飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差整體縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅抬升。綜合看，市場(chǎng)整體預(yù)期仍偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)10月固定資產(chǎn)投資額同比+5.8%，預(yù)期+5.9%，前值+5.9%；2.全國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5%，預(yù)期+5.2%，前值+6.3%；3.文旅部進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，跨省旅游經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不再與風(fēng)險(xiǎn)區(qū)實(shí)施聯(lián)動(dòng)管理。

從近日A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)、且量能水平明顯放大，技術(shù)面整體維持多頭格局。而國(guó)內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際走弱、但政策面寬松加碼的預(yù)期則進(jìn)一步強(qiáng)化，且美聯(lián)儲(chǔ)加息及國(guó)內(nèi)疫情封控的負(fù)面影響顯著減弱，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。總體看，A股仍有較大的續(xù)漲空間。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期差、及微觀籌碼結(jié)構(gòu)，中證1000指數(shù)的潛在漲勢(shì)彈性和確定性依舊最高，IM2212合約多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

加息預(yù)期減弱衰退預(yù)期抬升，銅價(jià)反彈持續(xù)性存疑

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67300元/噸，相較前值下跌510元/噸。期貨方面昨日早盤小幅走高，夜盤震蕩下行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏仍存不確定性，疊加非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱，美元指數(shù)震蕩運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)方面，周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)宏觀面對(duì)市場(chǎng)做多情緒存在明顯支撐，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，供給壓力暫時(shí)有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無明顯改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元的回落預(yù)計(jì)在短期內(nèi)限制銅價(jià)下行空間，但后續(xù)隨著衰退預(yù)期的不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多有限，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)反彈空間或有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

宏觀面邊際改善，低庫(kù)存下鋁價(jià)短期反彈

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18780元/噸，相較前值維持不變。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的不確定性仍較高，美元或維持震蕩運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)方面，周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對(duì)市場(chǎng)做多情緒存在支撐，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，部分加工企業(yè)由于物流因素，出現(xiàn)庫(kù)存積壓，開工率有所下降。終端消費(fèi)方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，近期宏觀面的邊際改善對(duì)大宗商品價(jià)格形成階段性利多，疊加低庫(kù)存或支撐鋁價(jià)出現(xiàn)反彈，但趨勢(shì)性做多仍有待觀察。

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鋼礦

向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，黑色金屬或震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：昨日公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，生產(chǎn)、消費(fèi)、出口、地產(chǎn)全線走弱，地產(chǎn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)日益增加，地產(chǎn)政策放松繼續(xù)升級(jí)，既有必要，也有空間，后續(xù)關(guān)注12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議，尤其是中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的部署。中觀方面，昨日限產(chǎn)消息較多，江蘇大概率要求今年粗鋼產(chǎn)量平控，剩余3個(gè)月粗鋼產(chǎn)量或?qū)⑼认陆?span>42萬噸，月均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比前9個(gè)月月均需下降近1000萬噸。若結(jié)合前期山西、山東等地限產(chǎn)消息，以及中鋼協(xié)表態(tài)考慮，預(yù)計(jì)今年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量管控目標(biāo)為平控至減產(chǎn)1000萬噸，秋冬季將以各地根據(jù)生產(chǎn)情況自行限產(chǎn)為主，屆時(shí)限產(chǎn)約束將同比放松。目前螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，庫(kù)存偏低且延續(xù)去庫(kù)。鐵水產(chǎn)量同比增加20萬噸以上，且減產(chǎn)較慢，疊加冬儲(chǔ)原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，高爐成本處支撐有所增強(qiáng)。但限產(chǎn)約束同比放松，需求淡季即將來臨的情況下，現(xiàn)實(shí)存在轉(zhuǎn)弱的可能，未來產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一依然是冬儲(chǔ)。如市場(chǎng)預(yù)期暫無進(jìn)一步改善，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)該成本區(qū)間仍相對(duì)冬儲(chǔ)預(yù)期成本偏高。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，螺紋庫(kù)存偏低且持續(xù)去庫(kù)，負(fù)反饋拖累成本下行的預(yù)期有所減弱，疊加宏觀利多政策發(fā)酵，市場(chǎng)情緒及預(yù)期均環(huán)比有所改善，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，限產(chǎn)約束同比放松，冬儲(chǔ)將接力下游剛需成為博弈焦點(diǎn)，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)冬儲(chǔ)心理價(jià)格區(qū)間仍相對(duì)偏高。策略上：?jiǎn)芜叄髁磳⒁苽}(cāng)換月，市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單持逢回調(diào)試多05合約的思路。

2、熱卷：昨日公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)再度走弱得到證實(shí)，生產(chǎn)、消費(fèi)、出口、投資全線走弱，地產(chǎn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)日益增加，地產(chǎn)政策放松繼續(xù)升級(jí)，既有必要，也有空間，后續(xù)關(guān)注12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議，尤其是中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的部署。中觀方面，昨日限產(chǎn)消息集中釋放，江蘇要求粗鋼產(chǎn)量平控，預(yù)計(jì)10-12月粗鋼產(chǎn)量同比減少42萬噸，但月均粗鋼產(chǎn)量需環(huán)比前9個(gè)月減產(chǎn)1000萬噸，同時(shí)，唐山未來10天燒結(jié)限產(chǎn)30%。今年秋冬季大概率以地區(qū)性限產(chǎn)為主，限產(chǎn)約束或同比放松。目前熱卷供需矛盾尚未明顯積累，整體庫(kù)存壓力不大。且鐵水產(chǎn)量同比明顯偏高，減產(chǎn)速度較慢，疊加原料庫(kù)存普遍偏低，11-12月原料冬儲(chǔ)需求有待釋放，高爐成本支撐有所增強(qiáng)。但與螺紋類似，隨著需求淡季臨近，疫情擾動(dòng)，限產(chǎn)約束同比放松，現(xiàn)實(shí)存在環(huán)比轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)，未來冬儲(chǔ)將接力下游剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)。如市場(chǎng)預(yù)期無進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，熱卷期現(xiàn)價(jià)格較現(xiàn)階段冬儲(chǔ)心理成本依然略偏高。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，熱卷連續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存壓力有限，疊加國(guó)內(nèi)外宏觀利好集中發(fā)酵，市場(chǎng)情緒和預(yù)期均環(huán)比改善，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，限產(chǎn)約束同比放松，期現(xiàn)價(jià)格仍需考驗(yàn)冬儲(chǔ)心理成本。策略上，單邊：主力即將移倉(cāng)換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱，地產(chǎn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，政策寬松預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)，昨日傳出江蘇限產(chǎn)消息，大概率執(zhí)行平控目標(biāo)，結(jié)合前期山西、山東粗鋼產(chǎn)量平控的消息，以及中鋼協(xié)表態(tài)，預(yù)計(jì)今年粗鋼產(chǎn)量管控目標(biāo)為平控或小幅減產(chǎn)為主，限產(chǎn)約束同比放松，秋冬季以地區(qū)性限產(chǎn)為主。上周高爐日均鐵水產(chǎn)量降至226.81萬噸/天，本周預(yù)計(jì)小幅下降1.5萬噸至225.3萬噸，同比增幅或繼續(xù)保持20萬噸/天以上。高爐即期盈利環(huán)比改善，鐵水減產(chǎn)較慢。而鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存連續(xù)下降，同比大幅減少1541萬噸，處于近3年絕對(duì)低位。原料庫(kù)存偏低，今年春節(jié)較早，預(yù)計(jì)11-12月鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)。鐵礦供應(yīng)過剩壓力好于預(yù)期，四季度港口進(jìn)口礦庫(kù)存增速較慢，預(yù)計(jì)年末將小幅增至1.35-1.36億噸之間。截至11月15日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）25（前值21）。未來關(guān)注11-12月國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度，外礦發(fā)運(yùn)回升節(jié)奏，以及11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存累庫(kù)清苦昂。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，但鐵礦供需過剩幅度好于預(yù)期，01合約關(guān)注前高附近的阻力，05合約在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下，或相對(duì)偏強(qiáng)。策略上，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，基于潛在性價(jià)比角度考慮，鐵礦05合約多單耐心持有，新單仍持逢低做多的思路。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供需陷入雙弱格局，但市場(chǎng)情緒緩和推升價(jià)格預(yù)期

1、焦炭：供應(yīng)方面，噸焦利潤(rùn)持續(xù)虧損，焦企生產(chǎn)積極性逐步降低，主動(dòng)減產(chǎn)行為增多，且山東部分地區(qū)市場(chǎng)運(yùn)力尚未恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)亦受影響，焦?fàn)t開工維持下滑態(tài)勢(shì)，焦炭日產(chǎn)處于偏低水平。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期回落，焦炭入爐剛需支撐走弱，而市場(chǎng)傳聞江蘇粗鋼限產(chǎn)一事進(jìn)入落實(shí)調(diào)控階段，政策影響因素或邊際增強(qiáng)，但考慮到冬儲(chǔ)臨近，下游低庫(kù)狀態(tài)或?qū)⑻嵴裱a(bǔ)庫(kù)需求，遠(yuǎn)期需求預(yù)期并不悲觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭三輪提降悉數(shù)落地，累計(jì)降價(jià)超300元/噸，部分高成本、低庫(kù)存焦企發(fā)函拒絕調(diào)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部徘徊，價(jià)格走勢(shì)短期趨穩(wěn)。綜合來看，整體庫(kù)存偏低提升市場(chǎng)對(duì)今冬冬儲(chǔ)的補(bǔ)庫(kù)期望，遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)期表現(xiàn)尚佳，市場(chǎng)交易維持樂觀情緒，但焦炭供需現(xiàn)狀維持雙弱格局，入爐需求支撐不佳，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，而現(xiàn)貨市場(chǎng)觸及底部，盤面價(jià)格快速上行，強(qiáng)預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，考慮到當(dāng)前基差升水或壓制上方反彈空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)走向及現(xiàn)貨能否順利漲價(jià)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際弱化，全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低，焦精煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，近期蒙煤通關(guān)回升至700車上方，口岸庫(kù)存增長(zhǎng)疊加短盤運(yùn)費(fèi)回落，進(jìn)口原煤成本不斷降低，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，焦炭三輪提降基本落地、焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，但坑口煤價(jià)連續(xù)回落或提前激發(fā)低庫(kù)焦企冬儲(chǔ)采購(gòu)意愿，坑口原煤出貨壓力有所緩和，礦方庫(kù)存壓力亦有緩解。綜合來看，坑口產(chǎn)出受限降低、洗煤產(chǎn)能略有釋放，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松態(tài)勢(shì)，而坑口成交價(jià)格不斷下調(diào)，礦方讓利緩和上下游矛盾，低庫(kù)下游或有望率先開啟原料冬儲(chǔ)，關(guān)注下游具體冬儲(chǔ)意向及采購(gòu)程度。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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純堿

宏觀政策利好發(fā)酵，純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：11月15日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0），西南重堿跌50。

供給：11月15日，純堿日度開工率為89.50%（-0.16%）。

裝置開工率：金昌氨堿源純堿裝置停車，產(chǎn)能20萬噸，總體影響不大。。

需求：（1）浮法玻璃：11月15日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1620元/噸（-0.25 %）；（2）光伏玻璃：11月15日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線走弱，地產(chǎn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)提高，地產(chǎn)政策放松繼續(xù)升級(jí)，既有必要，也有空間，關(guān)注12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的部署。中觀方面，純堿供需雙旺，連續(xù)去庫(kù)，各環(huán)節(jié)總庫(kù)存已降至2020年以來最低值。11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃有望對(duì)沖浮法玻璃潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上緩和純堿庫(kù)存壓力。未來主要風(fēng)險(xiǎn)在于浮法玻璃企業(yè)高庫(kù)存難以通過需求消化，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下滑，玻璃企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大冷修的風(fēng)險(xiǎn)較高；另外，海外煤價(jià)快速回落，國(guó)內(nèi)純堿出口優(yōu)勢(shì)或?qū)㈦S之縮窄，拖累后續(xù)出口需求。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水142，關(guān)注01合約2550-2600之間阻力位置，05月在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)、低庫(kù)存以及主力移倉(cāng)支持下或表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。策略上，單邊，05合約多單輕倉(cāng)持有；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)逐步積累，謹(jǐn)慎者05合約上多純堿空玻璃套利組合可逐步止盈離場(chǎng)。

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原油

短期地緣因素?cái)_動(dòng)市場(chǎng)情緒

地緣政治方面，波蘭遭受導(dǎo)彈襲擊，地緣因素放大對(duì)原油市場(chǎng)影響，市場(chǎng)情緒緊張但未陷入恐慌狀態(tài)。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了10萬桶至224萬桶/日，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預(yù)期。EIA則下調(diào)32萬桶/日至116萬桶/日。各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油需求都保持了相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷。

供應(yīng)方面，國(guó)際能源署(IEA)周二表示，在歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)原油出口的禁令生效后，明年俄羅斯石油產(chǎn)量將下降140萬桶/日。歐盟將需要尋找新的供應(yīng)來源來替代100萬桶/日的原油和110萬桶/日石油產(chǎn)品的缺口。

庫(kù)存方面，截至11月11日當(dāng)周，原油庫(kù)存驟降約580萬桶，汽油庫(kù)存增加約170萬桶，餾分油庫(kù)存增加約85萬桶。 上周美國(guó)原油庫(kù)存大幅減少，但燃料庫(kù)存增加。

總體而言，短期地緣政治因素?cái)_動(dòng)市場(chǎng)情緒，或拉動(dòng)油價(jià)。中長(zhǎng)期來看，原油供應(yīng)端趨緊，而需求仍然相對(duì)弱勢(shì)；基本面多空交織情況下或維持區(qū)間震蕩。

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聚酯

聚酯開工快速回落，TA301持空頭思路

供應(yīng)方面，11月國(guó)內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修，且存在新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期，PTA開工率低點(diǎn)已過，四季度PTA供應(yīng)增加幾乎成定局。

內(nèi)需方面，10月下旬以來，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。近期主流大廠已陸續(xù)公布了檢修安排，上周聚酯負(fù)荷降至79.5%，較10月下旬高點(diǎn)84.1%回落了5—6個(gè)百分點(diǎn)。下游聚酯開工快速回落。

出口方面，海外紡服銷售各環(huán)節(jié)庫(kù)存依然偏高，截至2022年8月，美國(guó)服裝及服飾店零售庫(kù)存達(dá)414億美元，批發(fā)商庫(kù)存達(dá)580億美元，均已升至自1992年有歷史紀(jì)錄以來的極值水平，商家以去庫(kù)存為主要目的，預(yù)計(jì)美國(guó)過高的社會(huì)庫(kù)存將在未來半年內(nèi)持續(xù)。10月紡織服裝出口降幅擴(kuò)大，環(huán)比下降10.8%，同比下降13.6 %，后期仍會(huì)繼續(xù)回落。

成本端看，宏觀利空因素有所減弱，疊加短期地緣政治擾動(dòng)、供應(yīng)趨緊，原油市場(chǎng)短期偏強(qiáng)。

總體而言，成本端短期支撐較強(qiáng)，但四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

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甲醇

多空繼續(xù)博弈，甲醇寬幅震蕩

11月以來新增檢修裝置不斷出現(xiàn)，檢修涉及產(chǎn)能始終超過1000萬噸，不過本周起，檢修裝置將陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)月底前檢修產(chǎn)能降低至500萬噸以內(nèi)，產(chǎn)量總體仍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。周一甲醇期貨空頭延續(xù)減倉(cāng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格西北下跌，沿海上漲，整體幅度均在30元/噸以內(nèi)，市場(chǎng)成交一般，陜北疫情加重導(dǎo)致成交遇冷。目前利好主要在于煤炭成本支撐，而利空則體現(xiàn)在供應(yīng)寬松，再無其他擾動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)甲醇01合約圍繞2500~2700震蕩。

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聚烯烴

基本面充斥利空，布局05合約空單

周二石化庫(kù)存為64萬噸，周一修正為65.5萬噸。周一期貨沖高回落，不過華東現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲50~80元/噸。本周新增4套PE裝置，3套PP裝置檢修，開工率略有下滑，疊加標(biāo)品生產(chǎn)比例低于均值3%左右，本周產(chǎn)量最多減少1%。需求方面，農(nóng)膜開工率仍在增加，BOPP企業(yè)接單量達(dá)到十一后最高，同時(shí)厚膜價(jià)格也久違上漲。目前全國(guó)確診人數(shù)達(dá)到階段新高，對(duì)需求的負(fù)面影響仍在持續(xù)，而供應(yīng)則保持高位，聚烯烴供需矛盾未來存在加劇的可能，建議布局05合約空單。

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橡膠

港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)邊際寬松

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)時(shí)節(jié)，原料收購(gòu)價(jià)格不斷下探帶動(dòng)成本支撐持續(xù)下移，而我國(guó)主要橡膠來源地亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)期，天膠進(jìn)口有季節(jié)性走強(qiáng)趨勢(shì)；另外，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號(hào)，物候條件穩(wěn)定利于各產(chǎn)區(qū)平穩(wěn)放量，天膠供應(yīng)端維持樂觀。

需求方面：消費(fèi)刺激計(jì)劃仍在推進(jìn)，但乘用車月度零售數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比下滑跡象，購(gòu)置稅減征措施過度透支未來需求，政策實(shí)施步入尾聲，汽車市場(chǎng)大概率景氣見頂；而輪胎出口驅(qū)動(dòng)拐點(diǎn)確認(rèn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能遭到削弱，天然橡膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，到港數(shù)量逐步上升，港口貿(mào)易庫(kù)存增長(zhǎng)顯著，加速累庫(kù)提升庫(kù)存端壓力。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)刺激計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，但乘用車零售表現(xiàn)強(qiáng)弩之末，購(gòu)置稅減征措施實(shí)施邁入末程，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見頂，且輪胎出口增速快速回落，輪企開工難見增長(zhǎng)，需求傳導(dǎo)及預(yù)期表現(xiàn)均有不佳，而國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后邁入旺產(chǎn)季，原料供應(yīng)得到充足保障，天然橡膠供增需減預(yù)期走強(qiáng)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端持續(xù)疲弱，棕油上方壓力仍存

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤沖高后回落，隨后窄幅震蕩，目前有消息稱俄羅斯大概率將延長(zhǎng)此前外運(yùn)協(xié)議，協(xié)議將于11月19日到期，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展，不確定性仍未消除。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂存拖累。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加，但略不及市場(chǎng)預(yù)期。在目前整體供給較為充裕的結(jié)構(gòu)下，數(shù)據(jù)利多驅(qū)動(dòng)有限。印尼方面，出口專項(xiàng)稅豁免或?qū)⒔Y(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響暫時(shí)有限，在減產(chǎn)季來臨前，預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，國(guó)內(nèi)供給仍維持寬松，雖然庫(kù)存增速有所放緩，但棕櫚油庫(kù)存處相對(duì)高位。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量出現(xiàn)明顯回落，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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