操盤建議：
金融期貨方面：政策面利多將持續(xù)發(fā)酵，資金面和技術(shù)面亦有良好印證，A股整體將延續(xù)漲勢。
商品期貨方面：品種間強弱分化，暫持多空對沖思路。
操作上：
1. 成長風格短期表現(xiàn)相對不佳，但從產(chǎn)業(yè)政策導向、業(yè)績增速預期差看，其潛在漲勢彈性和確定性依舊最高，映射最強的中證1000指數(shù)IM2212多單宜耐心持有；
2. 產(chǎn)量持續(xù)增長，需求跟進不足，聚丙烯PP2305新空入場；
3. 鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，鋼廠原料冬儲補庫預期增強，鐵礦I2305前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系電話 |
股指 | 整體漲勢將延續(xù)，中證1000指數(shù)耐心持有 周一（11月14日），A股整體呈震蕩態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.13%報3083.4點，深證成指跌0.24%報11113.46點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.25%報2375.21點，中小綜指跌0.27%報11880.91點，科創(chuàng)50指微跌0.03%報1022.91點。當日兩市成交總額約為1.06萬億、較前日縮量，但總體仍屬高位區(qū)間；當日北向資金大幅凈流入為166億。 盤面上，醫(yī)藥、金融、家電、房地產(chǎn)和建材等板塊漲幅較大，而消費者服務、電力設備及新能源、煤炭和有色金屬等板塊表現(xiàn)則不佳。 當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差大幅走闊，且絕對值較高，預計按均值回歸縮窄的概率較大。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則有回落。綜合看，市場短期樂觀情緒收斂，但無趨勢性轉(zhuǎn)弱信號。 當日主要消息如下：1.據(jù)央行等六部門，對受疫情影響、符合條件的小微企業(yè)貸款，還本付息日期原則上最長可延至明年6月；2.天津出臺14條措施擴大汽車消費，包括深入開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動，積極加快充電設施建設等。 從近日A股走勢看，其關(guān)鍵位支撐有效、且量能水平明顯放大，技術(shù)面整體仍處偏多格局。而近期國內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)出臺重磅利多措施、海外市場負面擾動基本消化，均利于進一步提振市場風險偏好，并強化基本面修復預期?？傮w看，A股續(xù)漲動能增強、上行空間繼續(xù)抬升。再從具體分類指數(shù)看，成長風格短期表現(xiàn)相對不佳，但從產(chǎn)業(yè)政策導向、業(yè)績增速預期差、以及估值修復空間看，按相對長時限、其潛在漲勢彈性和確定性依舊最高，對應中證1000指數(shù)IM2212合約多單耐心持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 加息預期減弱衰退預期抬升，銅價反彈持續(xù)性存疑 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67810元/噸，相較前值下跌750元/噸。期貨方面全天震蕩下行。宏觀方面，市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏仍存不確定性，疊加非美國家經(jīng)濟疲弱，美元指數(shù)震蕩運行，而國內(nèi)方面，周末經(jīng)濟刺激政策頻出，市場對宏觀預期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)宏觀面對市場做多情緒存在明顯支撐，但是否能形成實質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，加工費維持向上趨勢。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對疲弱，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復。庫存方面，全球銅庫存仍維持在相對低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元的回落預計在短期內(nèi)將支撐銅價反彈，但后續(xù)隨著衰退預期的不斷增強，持續(xù)性利多有限，疊加需求端弱勢難改，銅價反彈空間或有限。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 宏觀面邊際改善，低庫存下鋁價短期反彈 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18780元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價格昨日早盤震蕩回落，夜盤橫盤運行。宏觀方面，市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏的不確定性仍較高，美元或維持震蕩運行，而國內(nèi)方面，周末經(jīng)濟刺激政策頻出，市場對宏觀預期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對市場做多情緒存在支撐，但是否能形成實質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進一步擴大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進展。下游需求方面，部分加工企業(yè)由于物流因素，出現(xiàn)庫存積壓，開工率有所下降。終端消費方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無實質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均處于歷史極低值。此外LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，近期宏觀面的邊際改善對大宗商品價格形成階段性利多，疊加低庫存或支撐鋁價出現(xiàn)反彈，但趨勢性做多仍有待觀察。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 向“弱現(xiàn)實，強預期”過渡，黑色金屬或震蕩偏強 1、螺紋：地產(chǎn)第三階段寬松政策陸續(xù)推出，昨日21財經(jīng)消息，多家銀行討論加大房地產(chǎn)信貸投放力度；銀保監(jiān)會、住建部、央行聯(lián)合發(fā)文允許，指導商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預售監(jiān)管資金，用于工程建設和償還債務。地產(chǎn)政策底進一步確認，寬松政策實質(zhì)性落地，有利于提振市場情緒，改善市場預期。未來關(guān)注11-12月國內(nèi)重要會議，尤其是中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對明年政策的表述。中觀方面，螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預期，多樣本庫存偏低且延續(xù)去庫。高爐盈利邊際改善，鐵水減產(chǎn)較為緩慢，日均鐵水同比多增20萬噸以上，疊加冬儲原料補庫預期，高爐成本處支撐有所增強。不過現(xiàn)實存在轉(zhuǎn)弱的可能，未來產(chǎn)業(yè)博弈的焦點之一依然是冬儲。如市場預期暫無進一步改善，當前今年冬儲的心理價格預期集中在3400-3500之間，當前期現(xiàn)價格相對該成本區(qū)間仍相對偏高。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實，強預期”過渡，螺紋庫存偏低且持續(xù)去庫，負反饋拖累成本下行的預期有所減弱，疊加宏觀利多政策密集落地，市場情緒及預期均環(huán)比有所改善，但需求即將進入傳統(tǒng)淡季，冬儲將接力下游剛需成為博弈焦點，當前期現(xiàn)價格相對冬儲心理價格區(qū)間仍相對偏高。策略上：單邊，主力即將移倉換月，市場情緒與預期或進入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動加大，新單可等待逢低試多05合約的機會。
2、熱卷：近期地產(chǎn)政策利好繼續(xù)發(fā)酵，地產(chǎn)融資政策放松不斷升級，地產(chǎn)政策底進一步確認，有利于提振市場情緒，改善市場預期，政策效果仍待發(fā)酵。天津推出擴大汽車消費措施。宏觀政策中穩(wěn)增長的重要性相對提到。中觀方面，熱卷供需矛盾仍未明顯積累，熱卷去庫壓力不大。高爐盈利環(huán)比有所改善，鐵水減產(chǎn)速度較慢，上周日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加20萬噸以上，本周新增檢修高爐影響量僅1.5萬噸/天，疊加原料庫存普遍偏低，春節(jié)前原料冬儲需求有待釋放，高爐成本支撐有所增強。與螺紋類似，隨著需求淡季臨近，疊加疫情擾動，未來冬儲將接力下游剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的焦點之一。如市場預期無進一步好轉(zhuǎn)，熱卷期現(xiàn)價格較現(xiàn)階段冬儲心理成本3500-3600依然略偏高，熱卷“弱現(xiàn)實”的壓力暫不容忽視。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實，強預期”過渡，熱卷連續(xù)去庫，庫存壓力有限，疊加國內(nèi)外宏觀利好集中發(fā)酵，市場情緒和預期均環(huán)比改善，但需求即將進入傳統(tǒng)淡季，冬儲將接力剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的現(xiàn)實之一，若預期無進一步改善，期現(xiàn)價格相對當前冬儲心理成本仍偏高。策略上，單邊：主力即將移倉換月，情緒與預期進入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動加大，新單暫時觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。
3、鐵礦石：近期宏觀利好集中發(fā)酵，國內(nèi)地產(chǎn)政策寬松持續(xù)升級，地產(chǎn)信貸、發(fā)債、資金監(jiān)管等相關(guān)政策陸續(xù)放松，海外美聯(lián)儲加息預期降溫，市場風險偏好有所回暖。中觀方面，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量降至226.81萬噸/天，根據(jù)MS估算，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量僅小幅下降1.5萬噸至225.3萬噸，同比增幅或繼續(xù)保持20萬噸/天以上。鋼廠進口礦庫存低至9314.81萬噸，同比大幅減少1541萬噸，已處于近3年絕對低位。原料庫存偏低，今年春節(jié)較長，預計11-12月鋼廠原料冬儲補庫預期增強，補庫規(guī)?；蜻_到1500萬噸以上。鐵礦供應過剩壓力好于預期，四季度港口進口礦庫存增速較慢，預計年末將小幅增至1.35-1.36億噸之間。截至11月14日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）25（前值21）。未來關(guān)注11-12月國內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度，外礦發(fā)運回升節(jié)奏，以及11-12月國內(nèi)港口鐵礦庫存累庫清苦昂。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫方向不變，但鐵礦供需過剩幅度好于預期，01合約關(guān)注前高附近的阻力，05合約在宏觀預期好轉(zhuǎn)以及冬儲補庫預期支撐下，或相對偏強。策略上，港口累庫緩慢，鋼廠鐵礦冬儲補庫預期或逐步增強，基于潛在性價比角度考慮，鐵礦05合約多單耐心持有，新單仍持逢低做多的思路。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 原料供需陷入雙弱格局，但市場情緒緩和推升價格預期 1、焦炭：供應方面，噸焦利潤持續(xù)虧損，焦企生產(chǎn)積極性逐步降低，主動減產(chǎn)行為增多，且山東部分地區(qū)市場運力尚未恢復，企業(yè)生產(chǎn)亦受影響，焦爐開工維持下滑態(tài)勢，焦炭日產(chǎn)處于偏低水平。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期回落，焦炭入爐剛需支撐走弱，而終端需求表現(xiàn)不佳依然制約鋼廠采購力度，焦炭庫存壓力集中于上游，但考慮到冬儲或?qū)⑴R近，下游低庫狀態(tài)或?qū)⑻嵴裱a庫需求?，F(xiàn)貨方面，焦炭三輪提降悉數(shù)落地，累計降價超300元/噸，而部分內(nèi)蒙及山西焦企發(fā)函拒絕調(diào)價，現(xiàn)貨市場或接近底部，價格走勢短期趨穩(wěn)。綜合來看，宏觀環(huán)境變動提振市場樂觀情緒，遠期價格預期表現(xiàn)尚佳，但焦炭供需現(xiàn)狀維持雙弱格局，入爐需求支撐逐步走弱，庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，而現(xiàn)貨市場觸及底部，盤面價格快速上行，強預期博弈弱現(xiàn)實，考慮到當前基差升水或壓制上方反彈空間，關(guān)注后續(xù)冬儲補庫走向及現(xiàn)貨能否順利漲價。
2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際弱化，全國原煤產(chǎn)量顯著增長，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低，焦精煤日產(chǎn)有望回升；進口煤方面，近期蒙煤通關(guān)回升至700車上方，口岸庫存增長疊加短盤運費回落，進口原煤成本不斷降低，關(guān)注年末內(nèi)外煤價差收斂狀況及進口政策的變動。需求方面，焦炭第三輪提降快速落地，焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，進而對原料煤采購意愿表現(xiàn)不足，且壓價情緒依然較高，坑口原煤出貨壓力增強，庫存壓力集中于上游。綜合來看，坑口產(chǎn)出受限降低、洗煤產(chǎn)能略有釋放，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松態(tài)勢，坑口成交價格不斷下調(diào)，礦方讓利緩和上下游矛盾，但冬儲臨近，低庫現(xiàn)狀或提振遠期需求，近期可關(guān)注下游冬儲意愿及開啟時間。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 宏觀政策利好發(fā)酵，純堿震蕩偏強運行 現(xiàn)貨：11月14日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（-50），華中重堿2700元/噸（0），國內(nèi)純堿市場以穩(wěn)為主。 供給：11月14日，純堿日度開工率為89.86%（0）。 裝置開工率：暫未有新增檢修裝置，純堿整體開工處于相對高位。 需求：（1）浮法玻璃：11月14日，運行產(chǎn)能161120t/d（0），開工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國均價報1624元/噸（-0.92 %）；（2）光伏玻璃：11月14日，運行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。 點評：近期宏觀利好政策陸續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)地產(chǎn)政策寬松逐步升級，房企信貸、債券融資支持政策或陸續(xù)到位，國外美聯(lián)儲加息預期降溫，市場風險偏好有所回暖。中觀面，純堿供需雙旺，連續(xù)去庫，生產(chǎn)+社會+交易所+下游樣本玻璃企業(yè)四環(huán)節(jié)總庫存已降至2020年以來最低值。目前純堿供給剛性，新增產(chǎn)能投產(chǎn)集中于明年年中，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計劃有望部分對沖浮法玻璃潛在冷修風險，預計純堿庫存較難積累。主要風險在于浮法玻璃企業(yè)高庫存難以消化，玻璃現(xiàn)貨價格連續(xù)小幅下跌，未來玻璃企業(yè)大概率將繼續(xù)擴大冷修規(guī)模來降低行業(yè)供給過剩壓力，或?qū)儔A需求形成潛在壓制。 觀點建議：純堿現(xiàn)貨堅挺，全國均價維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水166，關(guān)注01合約2550-2600之間阻力位置，05月在宏觀預期好轉(zhuǎn)、低庫存以及主力移倉支持下或表現(xiàn)相對偏強。策略上，單邊，05合約多單輕倉持有；組合，浮法玻璃高庫存實質(zhì)性去化前，可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 需求預期下調(diào)，短期市場情緒降溫 宏觀方面，可能放緩的加息步伐或重振經(jīng)濟增長和石油需求增長，但美聯(lián)儲理事的鷹派講話，加劇了市場預期對全球經(jīng)濟衰退的擔憂，市場情緒有所降溫。關(guān)注G20峰會相關(guān)消息。 機構(gòu)方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長預測下調(diào)了10萬桶至224萬桶/日；EIA則下調(diào)32萬桶/日至116萬桶/日。各大機構(gòu)對明年原油需求都保持了相對謹慎的判斷。 供應方面，OPEC+從11月開始將原油整體產(chǎn)量目標削減200萬桶/天。隨著歐盟對俄羅斯原油和產(chǎn)品實施禁運，2023年第一季度俄羅斯原油供應將減少略多于200萬桶/天。OPEC+減產(chǎn)疊加歐盟對俄羅斯海上石油進口的禁令，年內(nèi)供應端炒作題材對油價影響或更為靈敏。 總體而言，短期宏觀市場情緒有所降溫。中長期來看，原油供應端趨緊，而需求仍然相對弱勢；基本面多空交織情況下或維持區(qū)間震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 供增需弱，PTA或難以延續(xù)強勢局面 PTA方面，11月國內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修，且存在新項目投產(chǎn)預期，PTA開工率低點已過，四季度PTA供應增加幾乎成定局。 乙二醇方面，榆林化學新投裝置即將穩(wěn)定，國內(nèi)增量明確。11月7日華東主港MEG庫存83.80萬噸，較去年同期60.45萬噸，同比上漲38.6%。 需求端看，聚酯長絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計劃。10月下旬以來，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開機率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢。終端需求弱勢逐步傳導至聚酯環(huán)節(jié)，聚酯裝置的負荷基本維持在84%附近，滌綸裝置開機率在66%附近，皆處于歷年偏低水平。 成本端看，宏觀利空因素有所減弱，疊加供應趨緊，原油市場短期偏強。 總體而言，成本端短期支撐較強，但四季度PTA供應預期增加，而需求仍然弱勢，PTA價格強勢局面或難以持續(xù)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 多空繼續(xù)博弈，甲醇寬幅震蕩 11月以來新增檢修裝置不斷出現(xiàn)，檢修涉及產(chǎn)能始終超過1000萬噸，不過本周起，檢修裝置將陸續(xù)恢復，預計月底前檢修產(chǎn)能降低至500萬噸以內(nèi)，產(chǎn)量總體仍呈增長趨勢。周一甲醇期貨空頭延續(xù)減倉，價格窄幅波動，現(xiàn)貨價格西北下跌，沿海上漲，整體幅度均在30元/噸以內(nèi)，市場成交一般，陜北疫情加重導致成交遇冷。目前利好主要在于煤炭成本支撐，而利空則體現(xiàn)在供應寬松，再無其他擾動的情況下，預計甲醇01合約圍繞2500~2700震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 基本面充斥利空，布局05合約空單 周二石化庫存為64萬噸，周一修正為65.5萬噸。周一期貨沖高回落，不過華東現(xiàn)貨價格普遍上漲50~80元/噸。本周新增4套PE裝置，3套PP裝置檢修，開工率略有下滑，疊加標品生產(chǎn)比例低于均值3%左右，本周產(chǎn)量最多減少1%。需求方面，農(nóng)膜開工率仍在增加，BOPP企業(yè)接單量達到十一后最高，同時厚膜價格也久違上漲。目前全國確診人數(shù)達到階段新高，對需求的負面影響仍在持續(xù)，而供應則保持高位，聚烯烴供需矛盾未來存在加劇的可能，建議布局05合約空單。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 乘用車市場強弩之末，需求預期或難樂觀 供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)時節(jié)，原料收購價格不斷下探帶動成本支撐持續(xù)下移，而我國主要橡膠來源地亦陸續(xù)進入增產(chǎn)期，天膠進口有季節(jié)性走強趨勢；另外，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號，物候條件穩(wěn)定利于各產(chǎn)區(qū)平穩(wěn)放量，天膠供應端維持樂觀。 需求方面：消費刺激計劃仍在推進，但乘用車月度零售數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比下滑跡象，購置稅減征措施過度透支未來需求，政策實施步入尾聲，汽車市場大概率景氣見頂；而輪胎出口驅(qū)動拐點確認，長期增長動能遭到削弱，天然橡膠需求預期轉(zhuǎn)向悲觀。 庫存方面：橡膠到港逐步增多，港口庫存延續(xù)回升態(tài)勢，且滬膠倉單注冊意愿維持高位，期貨庫存增長顯著，橡膠庫存進入加速累庫階段。 核心觀點：市場交易情緒有所回暖，但購置稅減征措施兌現(xiàn)力度高峰已過，政策刺激后繼乏力，且出口市場增速回落，輪企開工難見增長，需求傳導及預期表現(xiàn)均有不佳，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后邁入旺產(chǎn)季，原料供應得到充足保障，天然橡膠供增需減預期走強，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求端持續(xù)疲弱，棕油明顯回調(diào) 上一交易日棕櫚油價格早盤快速回落，夜盤維持在低位運行，目前俄羅斯表示將恢復參與糧食交易，黑海運輸重啟，供給端擔憂預縮減緩，但此前協(xié)議將于本月19日到期，關(guān)注后續(xù)進展，不確定性仍未消除。宏觀方面，海外市場衰退預期延續(xù)，宏觀面整體對油脂存拖累。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量和庫存均有所增加，但略不及市場預期。在目前整體供給較為充裕的結(jié)構(gòu)下，數(shù)據(jù)利多驅(qū)動有限。印尼方面，出口專項稅豁免或?qū)⒔Y(jié)束，印尼出口成本預計將有所抬升，但也將有利于馬棕出口競爭力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動增加，但實質(zhì)性影響暫時有限。從國內(nèi)到港量及船期預報情況來看，供給仍維持寬松，雖然庫存增速有所放緩，但棕櫚油庫存處相對高位。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，印度方面進口量出現(xiàn)明顯回落，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價格上方壓力仍存。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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