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股指

積極因素強(qiáng)化，繼續(xù)持有中證1000期指多單

周四（11月10日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.39%報(bào)3036.13點(diǎn)，深證成指跌1.33%報(bào)10908.55點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%報(bào)2357.13點(diǎn)，中小綜指跌1.08%報(bào)11765.52點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.39%報(bào)1023.06點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.84萬(wàn)億、較前日增幅較大；當(dāng)日北向資金凈流出為7.6億。

盤面上，電子、有色金屬、機(jī)械、國(guó)防軍工、電力設(shè)備及新能源等板塊跌幅較大，而傳媒、商貿(mào)零售和食品飲料等板塊表現(xiàn)則較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差縮窄，且整體呈正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。綜合看，市場(chǎng)短期樂(lè)觀情緒有所收斂、但整體仍無(wú)趨勢(shì)性弱化信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)10月核心CPI值同比+6.3%，預(yù)期+6.5%，前值+6.6%；2.我國(guó)10月新增社會(huì)融資規(guī)模為0.91萬(wàn)億、前值為3.53萬(wàn)億，新增人民幣貸款為0.62萬(wàn)億、前值為2.47萬(wàn)億，二者均遠(yuǎn)不及預(yù)期；3.證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

近日A股有所回調(diào)，但關(guān)鍵位支撐有效、且整體交投情緒亦未明顯減弱，技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。此外，美國(guó)通脹預(yù)期指引下調(diào)、將進(jìn)一步弱化海外市場(chǎng)的負(fù)面擾動(dòng)影響；而國(guó)內(nèi)最新信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳、但政策面仍有潛在的增量刺激措施。故從邊際角度而看，積極因素相對(duì)更多，A股將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。再?gòu)木皻舛阮A(yù)期、估值修復(fù)彈性、市場(chǎng)風(fēng)格偏好等看，當(dāng)前階段中證1000指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)驅(qū)漲動(dòng)能最強(qiáng)、且實(shí)際超額收益明顯，IM2212合約多單耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

加息預(yù)期減弱衰退預(yù)期抬升，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67350元/噸，相較前值上漲540元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤開(kāi)盤出現(xiàn)快速拉伸。美元指數(shù)的大幅回落對(duì)銅價(jià)形成了明顯的支撐。LME對(duì)俄羅斯金屬政策或于11月中旬公布，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期明顯放緩，但同時(shí)對(duì)衰退預(yù)期有所抬升。國(guó)內(nèi)方面，最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，近期刺激政策仍在持續(xù)加碼，短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但占比有限，且目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新汽車數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)10月電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元的快速回落預(yù)計(jì)在短期內(nèi)將支撐銅價(jià)反彈，但后續(xù)隨著衰退預(yù)期的不斷增強(qiáng)，銅價(jià)反彈空間或有限。

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有色

金屬（鋁）

不確定擾動(dòng)增加，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18550元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤開(kāi)盤出現(xiàn)快速拉伸，隨后窄幅震蕩。宏觀方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏預(yù)期放緩，美元指數(shù)明顯回落，但同時(shí)市場(chǎng)對(duì)衰退預(yù)期有所增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但近期刺激政策仍在持續(xù)加碼，關(guān)注是否有實(shí)質(zhì)性利多。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，部分加工企業(yè)由于物流因素，出現(xiàn)庫(kù)存積壓，開(kāi)工率有所下降。終端消費(fèi)方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落，且整體庫(kù)存仍維持低位。目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，預(yù)計(jì)11月中下旬公布結(jié)果。綜合來(lái)看，目前供給端擾動(dòng)持續(xù)，而下游需求仍維持疲弱狀態(tài)。但宏觀面不確定性正在提高，鋁價(jià)或波動(dòng)加劇。

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鋼礦

負(fù)反饋預(yù)期有所弱化，原料價(jià)格支撐增強(qiáng)

1、螺紋：昨日美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美元指數(shù)大幅跳水，大宗商品價(jià)格普遍反彈；10月社融總量低于預(yù)期，亦低于季節(jié)性，消費(fèi)和地產(chǎn)依然是主要拖累項(xiàng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)3個(gè)月同比多增，寬松還是大方向；中債增進(jìn)選定首批“第二支箭”計(jì)劃的投資者，計(jì)劃為龍湖、新城、美的置業(yè)提供共計(jì)400億美元。中觀方面，螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，本周螺紋供需雙降，去庫(kù)放緩。得益于高爐生產(chǎn)對(duì)電爐生產(chǎn)的替代，高爐鐵水產(chǎn)量下降較為緩慢，本周依然同比多增21.92萬(wàn)噸/天，疊加冬儲(chǔ)原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，高爐成本處尚存支撐。未來(lái)產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一依然是冬儲(chǔ)。據(jù)多方了解，目前今年冬儲(chǔ)的心理價(jià)格預(yù)期集中在3400-3500之間，3600以上幾無(wú)冬儲(chǔ)意愿，目前期現(xiàn)價(jià)格仍相對(duì)偏高。綜合看，螺紋持續(xù)去庫(kù)，基本面好于預(yù)期，負(fù)反饋拖累成本下行的預(yù)期有所減弱，但明年上半年地產(chǎn)用鋼需求預(yù)期依然偏弱，螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)冬儲(chǔ)預(yù)期價(jià)格區(qū)間偏高，四季度仍可能震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本區(qū)間。策略上：?jiǎn)芜叄ㄗh01合約前空輕倉(cāng)耐心持有，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

2、熱卷：昨日10月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期升溫，美元指數(shù)大幅下挫；10月中國(guó)社融總量低于預(yù)期和季節(jié)性，消費(fèi)/地產(chǎn)拖累明顯，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)3個(gè)月同比多增，國(guó)內(nèi)PPI/CPI差值繼續(xù)走弱，有利于制造業(yè)中下游盈利改善；中央政治局常務(wù)委員會(huì)研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作二十條措施；中債增進(jìn)選定首批“第二支箭”計(jì)劃投資者，計(jì)劃提供400億元。中觀方面，熱卷供需矛盾仍未明顯積累。本周MS樣本，熱卷供需雙降，延續(xù)去庫(kù)，但去庫(kù)幅度收窄。得益于鐵水對(duì)廢鋼的替代，四季度高爐鐵水產(chǎn)量下滑較慢，本周日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加近22萬(wàn)噸/天，疊加原料庫(kù)存普遍偏低，負(fù)反饋進(jìn)一步發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，高爐成本鋼材價(jià)格的支撐有所增強(qiáng)。與螺紋類似，隨著需求淡季臨近，疊加疫情擾動(dòng)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一是冬儲(chǔ)。熱卷期現(xiàn)價(jià)格較冬儲(chǔ)心理成本3500-3600依然略偏高，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格仍將震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本支撐。綜合看，熱卷基本面好于預(yù)期，去庫(kù)壓力有限，疊加宏觀利好消息較多，市場(chǎng)情緒回暖，短期價(jià)格支撐增強(qiáng)，但內(nèi)外需求預(yù)期依然疲軟，當(dāng)前價(jià)格下市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)意愿有限，需求淡季熱卷價(jià)格或仍將震蕩向下試探冬儲(chǔ)成本支撐。策略上，單邊：01合約前空可耐心輕倉(cāng)持有，新單暫時(shí)觀望觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：本周高爐日均鐵水產(chǎn)量降6.01萬(wàn)噸至226.81萬(wàn)噸/天，同比增近22萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比降60.28萬(wàn)噸至9314.81萬(wàn)噸，同比大幅減少1541萬(wàn)噸，11-12月鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的需求仍待釋放。港口進(jìn)口礦累庫(kù)較慢，本周環(huán)比僅增加65.31萬(wàn)噸至13258.77萬(wàn)噸。截至11月10日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）22（前值21）。同時(shí)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期升溫，美元指數(shù)大幅走弱，美元計(jì)價(jià)大宗商品普漲，對(duì)市場(chǎng)情緒形成提振。未來(lái)關(guān)注11-12月國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度，外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升節(jié)奏，以及11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存將重新累庫(kù)。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，但鐵礦供需過(guò)剩幅度好于預(yù)期，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格回歸區(qū)間震蕩，下方礦山成本折盤面價(jià)格600，上方關(guān)注前高的壓力。策略上，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，基于潛在性價(jià)比角度考慮，鐵礦可依托礦山邊際成本逢低試多05合約。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫(kù)存壓力向上游傳導(dǎo)，焦炭三輪提降悉數(shù)落地

1、焦炭：供應(yīng)方面，多輪降價(jià)后焦企盈利狀況堪憂，臨汾部分落后產(chǎn)能受此影響提前關(guān)停，而山東多地疫情防控形勢(shì)并未放松，市場(chǎng)運(yùn)力捉襟見(jiàn)肘，焦企生產(chǎn)也不同程度受到影響，華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)。需求方面，鐵水產(chǎn)量回落帶動(dòng)焦炭入爐需求走弱，終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠采購(gòu)力度，下游主動(dòng)去庫(kù)使得庫(kù)存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，但原料冬儲(chǔ)或?qū)⑴R近，焦炭遠(yuǎn)期需求預(yù)期得到提振。現(xiàn)貨方面，山東及河北主流鋼廠下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100元/噸，第三輪提降快速落地，但內(nèi)蒙及山西部分低庫(kù)焦化廠發(fā)函拒絕焦炭調(diào)價(jià)，鋼焦博弈有所升溫，本輪降價(jià)全面落地后現(xiàn)貨市場(chǎng)或?qū)⒌撞空鹗?。綜合來(lái)看，焦炭供需維持雙弱格局，入爐需求支撐走弱，庫(kù)存壓力集中于上游焦企，鋼廠第三輪提降快速落地，強(qiáng)預(yù)期不及弱現(xiàn)實(shí)，盤面價(jià)格上方壓力逐步增強(qiáng)，續(xù)漲動(dòng)能或?qū)㈦S之減弱，但港口貿(mào)易投機(jī)行為有所增多，近期可關(guān)注鋼廠原料冬儲(chǔ)意愿及開(kāi)啟時(shí)間。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際弱化，全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低，焦精煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，本周蒙煤通關(guān)多維持在700車上方，口岸庫(kù)存增長(zhǎng)疊加短盤運(yùn)費(fèi)回落，進(jìn)口原煤成本不斷降低，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，焦炭第三輪提降快速落地，焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而對(duì)原料煤采購(gòu)意愿進(jìn)一步下滑，且壓價(jià)情緒逐步升溫，坑口原煤出貨壓力增強(qiáng)，庫(kù)存壓力依然集中于上游。綜合來(lái)看，坑口產(chǎn)出受限降低、洗煤產(chǎn)能略有釋放，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松預(yù)期，而下游對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)依然較強(qiáng)，焦煤坑口成交表現(xiàn)不佳，貿(mào)易價(jià)格連續(xù)下調(diào)，近期可關(guān)注近冬下游冬儲(chǔ)意愿及開(kāi)啟時(shí)間。

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劉啟躍

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純堿

純堿玻璃強(qiáng)弱分化，耐心持有05多純堿空玻璃套利

現(xiàn)貨：11月10日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（-50），華中重堿2750元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)以穩(wěn)為主。

供給：11月10日，純堿周度開(kāi)工率為91.55%（+2.88%），周產(chǎn)量60.79萬(wàn)噸，環(huán)比增1.92萬(wàn)噸（+3.26%），裝置開(kāi)工處于同期高位，僅略低于2019年同期。據(jù)隆眾估算，下周整體開(kāi)工率維持，預(yù)期91%-92%附近，提升空間小，高位震蕩運(yùn)行，預(yù)期產(chǎn)量60-61萬(wàn)噸延續(xù)。四季度純堿供應(yīng)已觸及天花板。

庫(kù)存：（1）純堿企業(yè)庫(kù)存：11月10日，庫(kù)存31.42萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.34萬(wàn)噸（-9.61%），其中輕質(zhì)小幅增加，重質(zhì)降幅明顯；（2）隆眾調(diào)研，本周純堿社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，下降幅度1+萬(wàn)噸。

需求：（1）浮法玻璃：11月10日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開(kāi)工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1647元/噸（0），本周浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存7260.6(+1.19%)；（2）光伏玻璃：11月10日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開(kāi)工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：雖然宏觀基本面依然不佳，10月國(guó)內(nèi)社融總量低于預(yù)期和季節(jié)性，但宏觀政策面邊際利多增加，10月美國(guó)CPI低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)融資支持政策陸續(xù)落地，中債增進(jìn)已確認(rèn)首批地產(chǎn)支持名單，計(jì)劃提供400億元支持，防疫政策對(duì)加碼進(jìn)行糾偏。中觀面，純堿供需雙旺，庫(kù)存偏低且本周繼續(xù)去庫(kù)。四季度產(chǎn)量基本已觸及天花板，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃有望部分對(duì)沖浮法玻璃潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)在于浮法玻璃企業(yè)高庫(kù)存仍需進(jìn)一步冷修來(lái)消化，對(duì)純堿需求形成潛在壓制；以及煤炭供需結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的成本重估的風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2660，至昨日收盤，01合約貼水142，短期盤面偏強(qiáng)運(yùn)行，未來(lái)12月-1月浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)。策略上，單邊暫時(shí)觀望，激進(jìn)者輕倉(cāng)逢低試多05合約，浮法玻璃高庫(kù)存實(shí)質(zhì)性去化前，可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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原油

CPI低于預(yù)期，原油短線偏強(qiáng)

宏觀方面，美國(guó)10月總體CPI年率錄得7.70%，低于預(yù)期值8%，前值為8.20%；10月核心CPI年率錄得6.30%，分別低于預(yù)期值和前值0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍然可能在12月加息50個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)2023年的加息存疑，大幅提振市場(chǎng)情緒。

供應(yīng)方面，自12月5日起，歐盟將對(duì)禁止進(jìn)口大部分俄油，并禁止相關(guān)公司在全球任何地方為俄羅斯石油提供保險(xiǎn)和融資。俄羅斯石油產(chǎn)量可能會(huì)在當(dāng)月降至900萬(wàn)桶/天。與6月至10月的平均水平相比，12月的日產(chǎn)量將減少150-170萬(wàn)桶，降幅為14%。

庫(kù)存方面，美國(guó)截至11月4日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加392.5萬(wàn)桶，前值減少311.5萬(wàn)桶。；此外，美國(guó)汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少89.9萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存實(shí)際公布減少52.1萬(wàn)桶。此前API數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)原油庫(kù)存大幅增加，消費(fèi)需求疲軟。

總體而言，短期在宏觀消息影響下原油或偏強(qiáng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，原油供應(yīng)端趨緊，而需求仍然持續(xù)弱勢(shì)；基本面多空交織，原油或維持區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

PTA整體供需面偏寬松，價(jià)格仍區(qū)間震蕩

PTA方面，截至11月4日，PTA開(kāi)工率降至71.2%。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)壓縮至100元/噸以內(nèi)，供應(yīng)有進(jìn)一步收縮可能。

乙二醇方面，榆林化學(xué)新投裝置即將穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)增量明確。11月7日華東主港MEG庫(kù)存83.80萬(wàn)噸，較去年同期60.45萬(wàn)噸，同比上漲38.6%。

需求端看，聚酯長(zhǎng)絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計(jì)劃。10月下旬以來(lái)，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開(kāi)機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。終端需求弱勢(shì)逐步傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)，截至11月5日，聚酯綜合開(kāi)工率下滑至82%，其中長(zhǎng)絲負(fù)荷下滑至65.5%。

總體而言，四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，供給端過(guò)剩壓力增大，而需求端疲態(tài)難改，PTA整體供需面偏弱。

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甲醇

供需矛盾并未加劇，甲醇跌幅有限

本周甲醇產(chǎn)量為150.5（-0.6）萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)開(kāi)工率為73%，由于氣頭裝置陸續(xù)開(kāi)始檢修，產(chǎn)量下降10%。下游開(kāi)工率除MTBE降低4%外，其他持平或小幅提升，烯烴裝置本周新增魯西化工檢修。，歐洲能源危機(jī)炒作暫告一段落，煤炭?jī)r(jià)格加速下跌，而國(guó)內(nèi)冬季煤炭供應(yīng)充足，化工煤價(jià)格本周也開(kāi)始回落，即便甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌超過(guò)100元/噸，煤制甲醇虧損依然減少了60元/噸。本周受需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱、港口庫(kù)存增長(zhǎng)以及空頭集中增倉(cāng)影響，期貨一度跌破2500，然而現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，基差最高達(dá)到300元/噸。我們認(rèn)為11~12月下方2400依然是有效支撐位，不建議過(guò)分看空。

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聚烯烴

宏觀利好影響有限，產(chǎn)量仍在持續(xù)提升

周五石化庫(kù)存為61萬(wàn)噸，周四修正為62萬(wàn)噸。本周PE新增5套裝置檢修，其中3套HD，2套HD，產(chǎn)量增加1%至52萬(wàn)噸，下周4套檢修裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1%。PP新增4套裝置檢修，不過(guò)其中3套已經(jīng)重啟，產(chǎn)量提升至60萬(wàn)噸，已經(jīng)接近歷史最高63萬(wàn)噸。下游開(kāi)工率與上周持平，不過(guò)管材已經(jīng)進(jìn)入淡季，農(nóng)膜開(kāi)工率也開(kāi)始降低。本周看跌情緒依然不減，PE高達(dá)45%，PP為29%，同時(shí)期貨持倉(cāng)上，PE凈空單也多于PP，多空情緒不同直接導(dǎo)致了L-PP價(jià)差由之前的200收窄至100。昨夜美國(guó)CPI同比增速創(chuàng)9個(gè)月新低，高通脹退燒的信號(hào)增加了美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的可能性，內(nèi)外商品期貨價(jià)格普遍上漲，不過(guò)聚烯烴供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題難以解決，宏觀利好影響較為有限。

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橡膠

輪企開(kāi)工小幅回暖，汽車市場(chǎng)或存變數(shù)

供給方面：云南及海南產(chǎn)區(qū)已處旺產(chǎn)季，天膠月度產(chǎn)量維持較高水平，海南當(dāng)?shù)啬z水收購(gòu)價(jià)格屢創(chuàng)新低，原料下行帶動(dòng)成本支撐不斷下移；而我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)，天膠到港逐步增多，橡膠進(jìn)口大概率季節(jié)性走強(qiáng)，整體供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：輪企開(kāi)工小幅回升，但10月傳統(tǒng)旺季乘用車零售數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)下滑，顯示購(gòu)置稅減征措施已過(guò)度透支未來(lái)剛性需求，消費(fèi)刺激之持續(xù)性遭受考驗(yàn)，而商用車產(chǎn)銷維持低迷，車企對(duì)未來(lái)不確定性擔(dān)憂增強(qiáng)，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見(jiàn)頂，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，下游采購(gòu)意愿表現(xiàn)不佳，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：旺季背景下乘用車零售數(shù)據(jù)罕見(jiàn)回落，政策兌現(xiàn)高峰已過(guò)，稅收減征措施或過(guò)度透支未來(lái)剛性需求，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)如期放量，橡膠進(jìn)口亦季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，橡膠供需結(jié)構(gòu)邊際寬松，價(jià)格上方壓力持續(xù)增強(qiáng)，滬膠延續(xù)空頭思路。

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劉啟躍

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棕櫚油

MPOB數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，需求無(wú)實(shí)質(zhì)性改善

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天窄幅震蕩，目前俄羅斯表示將恢復(fù)參與糧食交易，黑海運(yùn)輸或?qū)⒅貑?，供給端擔(dān)憂預(yù)縮減緩，但后續(xù)不確定性仍未消除。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂存拖累。原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加，但略不及市場(chǎng)預(yù)期。在目前整體供給較為充裕的結(jié)構(gòu)下，數(shù)據(jù)利多驅(qū)動(dòng)有限。印尼方面，目前出口稅豁免仍在執(zhí)行，并可能延長(zhǎng)至年底，但近期其對(duì)于出口表述反復(fù)，關(guān)注其變化。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給仍維持寬松，雖然庫(kù)存增速有所放緩，但目前三大油脂庫(kù)存均有所抬升，棕櫚油庫(kù)存處相對(duì)高位。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供給端整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

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張舒綺

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