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股指

仍有結(jié)構(gòu)性行情，繼續(xù)持有中證1000期指多單

周一（10月31日），A股整體呈整理態(tài)勢(shì)、但主要指數(shù)分化較大。截至收盤，上證指數(shù)跌0.77%報(bào)2893.48點(diǎn)，深證成指微跌0.05%報(bào)10397.04點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.65%報(bào)2265.08點(diǎn)，中小綜指漲0.37%報(bào)11158點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.67%報(bào)1010.33點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.88萬億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為90.1億。

盤面上，TMT、國防軍工、農(nóng)林牧漁和汽車等板塊漲幅較大，而煤炭、地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)和石油石化等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差走闊，而中證500、中證1000期指主力合約基差則縮窄。另中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落。從近期上述指標(biāo)看，市場(chǎng)情緒分化較大，而中小成長風(fēng)格相對(duì)較樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國10月官方制造業(yè)PMI值為49.2，預(yù)期為50，前值為50.1；2.歐元區(qū)第3季度GDP初值同比+2.1%，符合預(yù)期，前值+4.1%；3.歐元區(qū)10月CPI初值同比+10.7%，續(xù)創(chuàng)新高，前值+9.9%；4.全國9月規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比+10.6%，前值+5.5%。

從近期A股盤面走勢(shì)看，市場(chǎng)風(fēng)格分化明顯：中小成長股表現(xiàn)較強(qiáng)，而大盤價(jià)值和成長股表現(xiàn)則不佳。而國內(nèi)消費(fèi)和出口不佳、地產(chǎn)投資增速下滑、以及資金面負(fù)反饋則是導(dǎo)致上述現(xiàn)象的主要因素。但較海外主要國家相比，進(jìn)入第4季度后，國內(nèi)基本面、政策面均有積極落地信號(hào)，且仍有潛在增量措施，A股仍有邊際驅(qū)漲動(dòng)能，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊可期。再從業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期、估值修復(fù)彈性等看，當(dāng)前階段中小成長風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，中證1000期指IM2211多單仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

宏觀面暫無轉(zhuǎn)變，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)63795元/噸，相較前值下跌815元/噸。期貨方面昨日全天震蕩走弱。隨著LME對(duì)俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存，預(yù)計(jì)下方空間有限。非美國家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，從目前企業(yè)公布的三季報(bào)來看，供給仍相對(duì)充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)。國內(nèi)精銅冶煉預(yù)計(jì)將維持增長。庫存方面，全球銅庫存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價(jià)下行趨勢(shì)延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

需求端難有改善，鋁價(jià)上方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)17860元/噸，相較前值下跌440元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格早盤快速下跌，夜盤窄幅震蕩。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍保持鷹派，疊加非美國家經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，美元下方支撐仍較強(qiáng)。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)回落，目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，關(guān)注最終調(diào)研結(jié)果。最新國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：螺紋庫存偏低且連續(xù)去庫，現(xiàn)貨供需矛盾尚未被激化。且四季度粗鋼限產(chǎn)政策實(shí)施的可能性依然存在，一旦政策約束增強(qiáng)，或有利于降低四季度鋼材被動(dòng)累庫的風(fēng)險(xiǎn)。不過，在限產(chǎn)政策未落地前，鋼廠虧損程度尚不及7月，華東電爐谷電即期毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，供給端暫缺大規(guī)模減產(chǎn)的動(dòng)力。而國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期依然較為悲觀。一旦需求季節(jié)性回落，螺紋被動(dòng)累庫可能僅是時(shí)間問題，屆時(shí)螺紋鋼廠或被迫減產(chǎn)，鋼材原料價(jià)格共振走弱的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)也將隨之提高。綜合看，螺紋庫存偏低，且繼續(xù)小幅去庫，基本面矛盾尚未明顯積累，但是國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動(dòng)驅(qū)動(dòng)不足，四季度被動(dòng)累庫風(fēng)險(xiǎn)較高，中長期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對(duì)成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，螺紋震蕩趨弱概率相對(duì)較高，建議01合約前空輕倉耐心持有，新單繼續(xù)反彈做空，止跌信號(hào)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。關(guān)注：11月2日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長政策的部署。

2、熱卷：上周熱卷庫存環(huán)比下降，基本面矛盾尚未明顯積累。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月的加息預(yù)期已有所消化，海外宏觀暫無增量利空。但是，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)我國出口影響已逐步顯現(xiàn)，出口增速下行趨勢(shì)較確定，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，板材需求預(yù)期偏弱。而粗鋼限產(chǎn)政策尚未落地，高爐虧損程度尚不及7月，供給端暫缺有力減產(chǎn)動(dòng)力，11月后熱卷等鋼材被動(dòng)累庫的風(fēng)險(xiǎn)較高，屆時(shí)鋼廠或?qū)⒈黄葴p產(chǎn)，鋼價(jià)及原料價(jià)格共振走弱的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之增加，盤面已提前在交易該預(yù)期。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)仍較明確，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累， 01合約前空可耐心輕倉持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：11月2日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長政策的部署。

3、鐵礦石：上周高爐日均鐵水產(chǎn)量236.38萬噸，同比增21.8萬噸，根據(jù)當(dāng)前鋼廠虧損范圍以及檢修計(jì)劃推測(cè)，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率仍將較為緩慢。且鋼廠進(jìn)口礦庫存及存銷比過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，以及11-12月的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求。10月份   45港進(jìn)口礦庫存連續(xù)5周在1.29-1.3億噸之間窄幅波動(dòng)，整體累庫幅度有限。截至10月31日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）59（前值56）。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材需求預(yù)期悲觀，11月后鋼材被動(dòng)累庫風(fēng)險(xiǎn)較高，鋼廠虧損逐步擴(kuò)大，未來或?qū)⒈黄葴p產(chǎn)，對(duì)鐵礦需求及價(jià)格均形成直接壓制。另外，四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、進(jìn)口礦落地利潤回升，以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11-12月國內(nèi)港口鐵礦庫存大概率將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢(shì)，四季度鋼廠虧損減產(chǎn)施壓原料價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格或震蕩趨弱，建議維持空頭思路為主。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策、鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)情況；11-12月國內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長政策的部署。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提降終有落地，原料價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)

1、焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)有所放松，華北焦?fàn)t開工回升帶動(dòng)焦企生產(chǎn)意愿上行，但山西各地疫情防控局勢(shì)依然嚴(yán)峻，運(yùn)力不足限制貿(mào)易流通，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長，整體庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠補(bǔ)庫意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動(dòng)去庫使得庫存水平明顯下滑，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀。現(xiàn)貨方面，唐山鋼廠執(zhí)行焦炭采購價(jià)下調(diào)100元/噸，首輪提降終有落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，且港口報(bào)價(jià)連續(xù)走弱，市場(chǎng)預(yù)期逐步悲觀。綜合來看，政策性限產(chǎn)影響逐步減弱，焦?fàn)t開工小幅回升，而鐵水產(chǎn)量見頂下滑，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫意愿快速縮減，主動(dòng)去庫壓低現(xiàn)貨價(jià)格，焦炭首輪提降部分落地，需求預(yù)期表現(xiàn)悲觀，盤面下行驅(qū)動(dòng)及下行空間依然存在。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)影響邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，且全國原煤產(chǎn)量顯著增長，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)維持近期高位，口岸進(jìn)口增長速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆?，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動(dòng)情況。需求方面，鋼廠對(duì)原料成本控制力度有所增強(qiáng)，焦炭提降逐步襲來，且煉焦利潤亦多處于虧損狀態(tài)，對(duì)焦煤采購意愿明顯回落，焦煤庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來看，安全生產(chǎn)檢查及冬季電煤保供對(duì)坑口焦煤生產(chǎn)及洗煤產(chǎn)能擠占的影響邊際趨弱，焦精煤供應(yīng)有望逐步回升，而產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游煤礦，焦企及鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，焦煤價(jià)格面臨較大壓力，價(jià)格下方暫無支撐，近期可關(guān)注今年下游冬儲(chǔ)意愿及開啟時(shí)間。

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劉啟躍

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：10月31日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：10月31日，純堿日度開工率為89.138%（-0.73），企業(yè)裝置運(yùn)行正常，開工率維持高位。

需求：（1）浮法玻璃：10月31日，運(yùn)行產(chǎn)能161620t/d（-600），開工率81.4%（0），產(chǎn)能利用率82.26%（0），全國均價(jià)報(bào)1688元/噸（0），10月30日廣東玉峰玻璃700t/d產(chǎn)線放水冷修，10月31日信義環(huán)保600t/d產(chǎn)線放水冷修；（2）光伏玻璃：10月31日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，純堿企業(yè)和社會(huì)庫存仍繼續(xù)下降，現(xiàn)已降低偏低水平。四季度光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃的總量仍可對(duì)沖光伏玻璃冷修的影響。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，年內(nèi)浮法玻璃需求難以大幅改善，玻璃企業(yè)高庫存大概率無法通過需求改善來消化，未來浮法玻璃廠仍需通過大規(guī)模冷修來改善行業(yè)供需格局。從上市玻璃企業(yè)三季報(bào)及市場(chǎng)調(diào)研看，大部分玻璃企業(yè)尚未虧損現(xiàn)金流，因此玻璃現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)下行以倒逼企業(yè)減產(chǎn)，這勢(shì)必將施壓盤面玻璃及純堿。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國均價(jià)2660，基差約260，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。策略上維持偏空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

臨近美國加息和選舉窗口期，原油可能出現(xiàn)較大波動(dòng)

美國方面，拜登稱石油行業(yè)尚未兌現(xiàn)在美國投資的承諾，如果石油公司不降低油價(jià)，就應(yīng)該對(duì)其超額利潤征收更高的稅。盡管通過一項(xiàng)法律對(duì)能源公司征收超額利潤可能很困難，但受此影響WTI原油走勢(shì)仍相對(duì)偏弱。

OPEC方面，OEPC發(fā)布《2022年世界石油展望》，到2023年世界石油需求將達(dá)到1.03億桶/日，比2022年增加270萬桶/日。2023年的總需求比去年的預(yù)測(cè)增加了140萬桶。報(bào)告認(rèn)為，供應(yīng)限制將在中期持續(xù)，隨著非OPEC供應(yīng)的增加，OPEC到2027年的產(chǎn)量將低于2022年。OPEC總體對(duì)需求增長預(yù)測(cè)更為樂觀。

現(xiàn)貨方面，消息稱由于原油消費(fèi)需求低于預(yù)期，沙特可能下調(diào)12月大部分銷往亞洲的原油的價(jià)格，

總體而言，原油短期維持區(qū)間波動(dòng)、在期貨市場(chǎng)中表現(xiàn)相對(duì)抗跌，但11月上旬將迎來美聯(lián)儲(chǔ)加息及美國中期選舉的窗口，油價(jià)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。

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楊帆

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求持續(xù)疲軟，聚酯偏弱運(yùn)行

PTA方面，截止至10月27日，PTA市場(chǎng)開工在69.49%，周內(nèi)東北一套220萬噸/年PTA裝置于10月25日停車檢修，華東一套220萬噸/年PTA裝置于10月25日提負(fù)運(yùn)行及兩套共720萬噸/年PTA裝置于10月25日降負(fù)運(yùn)行。

乙二醇方面，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化7成附近運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)10月底再次出料。乙二醇行業(yè)整體開工率為53.29%，其中乙烯制開工率為61.60%，合成氣制開工率為38.53%。截止到10月24日，華東MEG主要庫區(qū)庫存統(tǒng)計(jì)在83.4萬噸，較上周同期減少8.9萬噸。

需求端看，需求心態(tài)偏弱，聚酯產(chǎn)銷偏差。截至21日聚酯開工率穩(wěn)定至84%附近。聚酯加權(quán)庫存26.8天、利潤在14元附近，高庫存低利潤聚酯有降負(fù)預(yù)期。截至21日加彈、織機(jī)、印染開機(jī)依次為74%、74%、80%。終端訂單存季節(jié)性回落明顯。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產(chǎn)品成本端支撐相對(duì)減弱，生產(chǎn)供應(yīng)上壓力猶存，而需求端疲態(tài)難改。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇，短期仍偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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棉花

旺季后需求逐步轉(zhuǎn)弱，CF301前空持有

供應(yīng)方面，北疆機(jī)采棉采摘進(jìn)入尾聲，整體進(jìn)度約在90%左右，南疆地區(qū)機(jī)采棉采摘?jiǎng)倓傞_始。截至10月27日，新棉交售率未57.9%，同比下降23.6個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值下降22.6個(gè)百分點(diǎn)。新疆疫情封控可能導(dǎo)致后面籽棉短期集中交售，整理供應(yīng)壓力仍待釋放，可能進(jìn)而給后期籽棉價(jià)格帶來下行的風(fēng)險(xiǎn)。

成本方面，從收購價(jià)走勢(shì)來看，近幾日新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)整體持穩(wěn)運(yùn)行，上下幅度區(qū)間基本保持在0.1-0.2元/公斤左右。南疆、北疆手摘棉收購價(jià)價(jià)差較大，整體收購價(jià)處于數(shù)年來低位水平，疫情反復(fù)影響下，風(fēng)險(xiǎn)壓力明顯，籽棉收購價(jià)可能走入下行通道。

外需方面，受疆棉禁令和全球經(jīng)濟(jì)下行影響，2022年9月棉制品出口量55.49萬噸，同比減少13.32%，環(huán)比減少7.47%；此外毯類產(chǎn)品在經(jīng)歷7、8月份的短暫上漲后，持續(xù)性有限，9月數(shù)據(jù)不增反降，對(duì)出口并未形成支撐。

內(nèi)需方面，渡過金九銀十傳統(tǒng)旺季后，紡織需求可能繼續(xù)下滑，目前紗廠開機(jī)多維持剛需、成品累庫，整體市場(chǎng)交投氛圍偏弱，下游消費(fèi)市場(chǎng)難有好轉(zhuǎn)并仍延續(xù)弱勢(shì)。

總體而言，棉花供需均呈現(xiàn)利空局面且短期沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的信號(hào)，預(yù)計(jì)棉價(jià)可能進(jìn)一步下行，建議CF301前空持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，甲醇期貨價(jià)格低估

10月甲醇到港量預(yù)計(jì)為98萬噸，基本與9月持平，隨著海外裝置開工率從低位回升，11月和12月到港量可能增加5~10萬噸。由于檢修裝置極少，10月甲醇產(chǎn)量提升至711萬噸，環(huán)比增加10%，是自今年5月以來最高，11月氣頭裝置檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)降低5%左右。近期西北疫情又出現(xiàn)反彈跡象，鄂爾多斯和榆林至東營的運(yùn)費(fèi)已經(jīng)超過400元/噸，較10月初上漲100元/噸左右，極大地限制了甲醇現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅，而低港口庫存和低到港量又同樣令沿?，F(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，導(dǎo)致基差持續(xù)走強(qiáng)。目前看甲醇01合約價(jià)格已經(jīng)偏低估，一旦利好出現(xiàn)將快速企穩(wěn)反彈，不建議繼續(xù)做空。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

空頭集中離場(chǎng)，聚烯烴暫時(shí)止跌

周一石化庫存修正為65.5萬噸，周二為69.5萬噸，月底石化停止開單，庫存正常積累。本周暫無新增檢修計(jì)劃，聚烯烴周度產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增加1萬噸，即2%。周一期貨價(jià)格再度下探，達(dá)到2020年8月以來新低，PP主力合約無論日線、周線還是月線，都已經(jīng)跌至布林下軌道，顯示超跌嚴(yán)重，隨著空頭集中減倉，短期預(yù)計(jì)有望止跌甚至反彈?，F(xiàn)貨方面，市場(chǎng)看跌情緒不減，上中游積極出貨，華東拉絲價(jià)格已經(jīng)跌破8000元/噸，然而基差依然高達(dá)500元/噸，如此高基差的情況下，至少01合約缺乏繼續(xù)看空的理由。

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橡膠

需求傳導(dǎo)表現(xiàn)不佳，供增需減預(yù)期增強(qiáng)

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，天然橡膠月度產(chǎn)量維持高位水平，散發(fā)疫情及異常氣候暫未對(duì)膠樹生長及割膠作業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，海南當(dāng)?shù)卦鲜召弮r(jià)格持續(xù)走低；而橡膠到港逐步增多，主要進(jìn)口國亦陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，國內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)料季節(jié)性走強(qiáng)，天膠供應(yīng)端延續(xù)增長。

需求方面：上周乘用車日均零售同比下降1.0%，增速已連續(xù)兩周位于負(fù)值區(qū)間，消費(fèi)刺激相關(guān)措施之持續(xù)性或后繼乏力，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見頂；且商用車產(chǎn)銷延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，全鋼胎開工率再創(chuàng)同期新低，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)維持悲觀。

庫存方面：青島現(xiàn)貨庫存周環(huán)比上漲1.3%，滬膠庫存期貨快速攀升至29.2萬噸，橡膠各環(huán)節(jié)庫存均進(jìn)入累庫階段，庫存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：汽車市場(chǎng)景氣見頂，乘用車產(chǎn)銷增速開始收窄，需求兌現(xiàn)高峰已過，且傳導(dǎo)機(jī)制依然不暢，輪企開工表現(xiàn)不佳，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，原料產(chǎn)出逐步增多，橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠延續(xù)供增需減態(tài)勢(shì)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

出口稅豁免期或延長，豆棕價(jià)差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤走勢(shì)偏強(qiáng)，全球油脂供給擔(dān)憂再起。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂偏空。但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，而印尼出口稅豁免其可能延長至年底，關(guān)注其變化。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，供給仍維持寬松，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢(shì)性利多，棕櫚油價(jià)格弱勢(shì)不變，但前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價(jià)差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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