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股指

負(fù)面擾動(dòng)持續(xù)性有限，耐心持有中證1000期指多單

上周五（10月27日），A股整體呈大跌態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌2.25%報(bào)2915.93點(diǎn)，深證成指跌3.24%報(bào)10401.84點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌3.71%報(bào)2250.51點(diǎn)，中小綜指跌3.45%報(bào)11116.88點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.11%報(bào)993.72點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.91萬(wàn)億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日成交額均值較上周有明顯增加；當(dāng)日北向資金凈流出20.3億，當(dāng)周累計(jì)凈流出位127.1億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌4.05%，深證成指累計(jì)跌4.74%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌6.04%，中小綜指累計(jì)跌3.98%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲2.66%。

盤面上，汽車、建材、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、紡織服裝和鋼鐵等板塊領(lǐng)跌，而煤炭和銀行則相對(duì)抗跌。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差小幅縮窄，而中證500、中證1000期指主力合約基差則大幅走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒弱化。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)9月PCE物價(jià)指數(shù)同比+6.2%，預(yù)期+6.3%，前值+6.2%；2.歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為92.5，符合預(yù)期，前值為93.7，為近2年來(lái)新低；3.發(fā)改委、能源局出臺(tái)文件促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，包括保障多晶硅合理產(chǎn)量、引導(dǎo)其價(jià)格維持在合理區(qū)間等。

上周因外資大幅減倉(cāng)離場(chǎng)、A股整體出現(xiàn)較大回撤。但較海外主要國(guó)家相比，進(jìn)入第4季度后，國(guó)內(nèi)基本面、政策面均有積極信號(hào)，A股依舊具備邊際驅(qū)漲動(dòng)能。考慮到A股仍有相對(duì)較強(qiáng)的吸引力，預(yù)計(jì)上述負(fù)面因素影響的持續(xù)性有限。再?gòu)臉I(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期、估值修復(fù)空間等，當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)風(fēng)格仍將占優(yōu)，且其實(shí)際超額收益亦較顯著，中證1000期指IM2211多單仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

宏觀面暫無(wú)轉(zhuǎn)變，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64610元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面上周銅價(jià)全周震蕩運(yùn)行，后半周表現(xiàn)略為疲弱。隨著LME對(duì)俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存，預(yù)計(jì)下方空間有限。非美國(guó)家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂(lè)觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，從目前企業(yè)公布的三季報(bào)來(lái)看，供給仍相對(duì)充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)精銅冶煉預(yù)計(jì)將維持增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)明顯起色，銅價(jià)下行趨勢(shì)延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求端難有改善，鋁價(jià)上方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18300元/噸，相較前值下跌280元/噸。期貨方面，上周滬鋁前半周震蕩運(yùn)行，周五出現(xiàn)明顯回落。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏存在不確定性，但非美國(guó)家政策及經(jīng)濟(jì)壓力更為顯著，美元下方空間預(yù)計(jì)有限。國(guó)內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬(wàn)噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能完全恢復(fù)或仍需等到11月。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬(wàn)噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存緩慢抬升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存略有回落，目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，關(guān)注最終調(diào)研結(jié)果。最新國(guó)內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：上周螺紋供需雙增，庫(kù)存偏低且繼續(xù)去庫(kù)，反應(yīng)螺紋現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)暫時(shí)較為平衡，基本面矛盾尚未積累。且上周市場(chǎng)傳聞粗鋼管控政策消息，如若限產(chǎn)力度較大，或有利于降低四季度鋼材被動(dòng)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，粗鋼管控政策不確定性依然較高，原料價(jià)格松動(dòng)，華東電爐谷電即期毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，高爐虧損程度不及7月，供給端暫缺大幅減產(chǎn)的動(dòng)力，上周MS口徑螺紋周產(chǎn)不降反增。而國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期依然較為悲觀。一旦需求季節(jié)性回落，螺紋被動(dòng)累庫(kù)可能僅是時(shí)間問(wèn)題，屆時(shí)螺紋鋼廠也大概率將減產(chǎn)，鋼材原料共振走弱的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)也將隨之提高。綜合看，螺紋庫(kù)存偏低，且繼續(xù)小幅去庫(kù)，基本面矛盾尚未明顯積累，但是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動(dòng)驅(qū)動(dòng)不足，四季度被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，中長(zhǎng)期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對(duì)成本支撐邏輯的影響。策略上：?jiǎn)芜叄?span>10月份螺紋震蕩趨弱，短期關(guān)注下方3500支撐以及上方電爐成本3750處壓力，預(yù)計(jì)四季度下行壓力將逐步積累，建議01合約前空輕倉(cāng)耐心持有，新單繼續(xù)反彈做空。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；四季度粗鋼限產(chǎn)政策、鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)情況；11-12月重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

2、熱卷：上周MS樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷周度表需同比小幅增加，而總庫(kù)存也降至2018年同期水平上下，基本面矛盾尚未明顯積累。海外方面，市場(chǎng)基本消化11月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元指數(shù)大幅回調(diào)，宏觀暫無(wú)增量利空。但是，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)我國(guó)出口影響已逐步顯現(xiàn)，未來(lái)外需退坡的趨勢(shì)較為確定，疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，板材需求預(yù)期偏弱。而限產(chǎn)政策尚未落地，原料價(jià)格松動(dòng)致高爐虧損范圍仍小于6-7月，供給端暫缺有力減產(chǎn)動(dòng)力，11月后熱卷大概率將被動(dòng)累庫(kù)，屆時(shí)鋼廠或?qū)⒈黄葴p產(chǎn)，鋼價(jià)及原料價(jià)格共振走弱的風(fēng)險(xiǎn)或隨之增加，盤面已提前交易該預(yù)期。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)仍較明確，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長(zhǎng)期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累， 01合約前空可耐心輕倉(cāng)持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；四季度粗鋼限產(chǎn)政策、鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)情況；11月-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量236.38萬(wàn)噸，同比增21.8萬(wàn)噸，根據(jù)當(dāng)前鋼廠虧損范圍以及減產(chǎn)檢修計(jì)劃推測(cè)，預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率仍將較為緩慢。且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存及存銷比過(guò)低，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)，及11-12月的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。10月份鐵礦供需過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)短期積累有限，45港進(jìn)口礦庫(kù)存連續(xù)5周在1.29-1.3億噸之間窄幅波動(dòng)。截至10月28日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）56（前值57）。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材需求預(yù)期悲觀，11月后鋼材被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，屆時(shí)鋼廠或被迫減產(chǎn)應(yīng)對(duì)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制。另外，四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、進(jìn)口礦落地利潤(rùn)回升，以及采暖季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存大概率將重新累庫(kù)。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長(zhǎng)期供需寬松的趨勢(shì)，四季度鋼廠虧損減產(chǎn)施壓原料價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格或震蕩趨弱，建議持空頭思路為主。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策、鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)情況；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料價(jià)格表現(xiàn)羸弱，成本支撐繼續(xù)下移

1、焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)有所放松，華北焦?fàn)t開工回升帶動(dòng)焦企生產(chǎn)意愿上行，但山西各地疫情防控局勢(shì)依然嚴(yán)峻，運(yùn)力不足限制貿(mào)易流通，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)，整體庫(kù)存呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動(dòng)去庫(kù)使得庫(kù)存水平明顯下滑，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀。現(xiàn)貨方面，鋼廠提降對(duì)抗上游漲價(jià)，鋼焦博弈繼續(xù)進(jìn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)臨近，而港口報(bào)價(jià)連續(xù)小幅下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)后市價(jià)格并不看好，加之坑口焦煤成交不再堅(jiān)挺，原料現(xiàn)貨進(jìn)入下行通道。綜合來(lái)看，政策性限產(chǎn)影響逐步減弱，焦?fàn)t開工小幅回升，而鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂下滑，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿快速縮減，主動(dòng)去庫(kù)壓低現(xiàn)貨價(jià)格，焦炭需求預(yù)期表現(xiàn)悲觀，盤面下行驅(qū)動(dòng)及下行空間依然存在。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)影響邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，且全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)維持近期高位，口岸進(jìn)口增長(zhǎng)速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆?，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動(dòng)情況。需求方面，鋼廠對(duì)原料成本控制力度有所增強(qiáng)，焦炭提降逐步襲來(lái)，且煉焦利潤(rùn)亦多處于虧損狀態(tài)，對(duì)焦煤采購(gòu)意愿明顯回落，焦煤庫(kù)存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，安全生產(chǎn)檢查及冬季電煤保供對(duì)坑口焦煤生產(chǎn)及洗煤產(chǎn)能擠占的影響邊際趨弱，焦精煤供應(yīng)有望逐步回升，而產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)集中于上游煤礦，焦企及鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，焦煤價(jià)格面臨較大壓力，價(jià)格下方暫無(wú)支撐，近期可關(guān)注今年下游冬儲(chǔ)意愿及開啟時(shí)間。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：10月28日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：10月28日，純堿日度開工率為89.86   %（0），企業(yè)裝置運(yùn)行正常，日產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。

需求：10月28日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能162920t/d（0），開工率81.4%（0），產(chǎn)能利用率82.26%（0），浮法玻璃全國(guó)均價(jià)報(bào)1688元/噸（0）；10月27日，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，純堿企業(yè)和社會(huì)庫(kù)存仍繼續(xù)下降，現(xiàn)已降低偏低水平。四季度光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃的總量仍可對(duì)沖光伏玻璃冷修的影響。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，年內(nèi)浮法玻璃需求難以大幅改善，玻璃企業(yè)高庫(kù)存大概率無(wú)法通過(guò)需求改善來(lái)消化。預(yù)計(jì)最終浮法玻璃廠仍需要通過(guò)大規(guī)模冷修來(lái)改善行業(yè)供需過(guò)剩的格局，將繼續(xù)壓制純堿價(jià)格。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)2660，基差約260，短期盤面存在支撐，但中長(zhǎng)期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。策略上維持偏空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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原油

基本面博弈延續(xù)，原油相持觀望

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在11月連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)衡量通脹的關(guān)鍵指標(biāo)PCE價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)4.2%，遠(yuǎn)低于上一季度的7.5%；因此美聯(lián)儲(chǔ)可能將在12月將加息速度放緩至50個(gè)基點(diǎn)。

供應(yīng)方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1200萬(wàn)桶/日不變，2022年上半年的高油價(jià)未能刺激美國(guó)原油生產(chǎn)商的增產(chǎn)動(dòng)力，原油產(chǎn)量恢復(fù)落后于預(yù)期。雖然近期拜登政府開始敦促國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商加大生產(chǎn)力度，但并沒(méi)有匹配的政策來(lái)鼓勵(lì)原油生產(chǎn)商。

微觀方面，原油月差結(jié)構(gòu)、成品油裂解差均在走強(qiáng)，表明市場(chǎng)認(rèn)為遠(yuǎn)期供需層面仍然相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。布倫特與WTI價(jià)差也明顯有所擴(kuò)大，全球范圍內(nèi)原油市場(chǎng)供需預(yù)期更為緊張。

總體而言，原油供需層面相對(duì)改善，目前宏觀層面市場(chǎng)在謹(jǐn)慎觀察美聯(lián)儲(chǔ)加息方面的一些潛在變化，供需和宏觀層面博弈，當(dāng)前市場(chǎng)未形成明顯的單邊運(yùn)行趨勢(shì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

需求持續(xù)疲軟，聚酯偏弱運(yùn)行

PTA方面，截止至10月27日，PTA市場(chǎng)開工在69.49%，周內(nèi)東北一套220萬(wàn)噸/年PTA裝置于10月25日停車檢修，華東一套220萬(wàn)噸/年PTA裝置于10月25日提負(fù)運(yùn)行及兩套共720萬(wàn)噸/年PTA裝置于10月25日降負(fù)運(yùn)行。

乙二醇方面，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化7成附近運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)10月底再次出料。乙二醇行業(yè)整體開工率為53.29%，其中乙烯制開工率為61.60%，合成氣制開工率為38.53%。截止到10月24日，華東MEG主要庫(kù)區(qū)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)在83.4萬(wàn)噸，較上周同期減少8.9萬(wàn)噸。

需求端看，需求心態(tài)偏弱，聚酯產(chǎn)銷偏差。截至21日聚酯開工率穩(wěn)定至84%附近。聚酯加權(quán)庫(kù)存26.8天、利潤(rùn)在14元附近，高庫(kù)存低利潤(rùn)聚酯有降負(fù)預(yù)期。截至21日加彈、織機(jī)、印染開機(jī)依次為74%、74%、80%。終端訂單存季節(jié)性回落擔(dān)憂。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產(chǎn)品成本端支撐相對(duì)減弱，生產(chǎn)供應(yīng)上壓力猶存，而需求端疲態(tài)難改。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫(kù)預(yù)期加劇，短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

檢修顯著增多，甲醇有望止跌

隨著本月德國(guó)、俄羅斯和伊朗裝置先后重啟，國(guó)際甲醇開工率重回70%，處于中等水平。10月到港量為98萬(wàn)噸，根據(jù)到港預(yù)報(bào)，11月到港量預(yù)計(jì)與10月接近。海外裝置開工率回升最快將令12月的進(jìn)口量回升，不過(guò)考慮到冬季氣頭裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，短期進(jìn)口量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的可能性不高。上周內(nèi)蒙古和西南多套裝置開始檢修，同時(shí)原本計(jì)劃月底重啟的裝置均推遲至11月中旬，導(dǎo)致檢修涉及產(chǎn)能從最低的300萬(wàn)噸一躍提升至1000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量減少幅度高達(dá)6%，伴隨11月更多氣頭裝置檢修，產(chǎn)量再度從高位回落，供應(yīng)利空有望消退。需求方面，當(dāng)前MTO嚴(yán)重虧損仍然是限制甲醇價(jià)格上漲的重要因素，上下兩難的情況下，建議以期權(quán)試錯(cuò)為主，等待趨勢(shì)走出后再介入期貨。

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聚烯烴

本周迎來(lái)計(jì)息與非農(nóng)，聚烯烴波動(dòng)加劇

周一石化庫(kù)存為67.5（+7.5）萬(wàn)噸。上周PE和PP各新增4套裝置檢修，產(chǎn)量略微減少0.5%。11和12月計(jì)劃?rùn)z修的裝置依然偏少，產(chǎn)量大概率提升至年內(nèi)最高。PE下游開工率較上周持平，但較去年同期低7%，PP下游開工率較上周降0.5%，較去年同期低1%，未來(lái)兩個(gè)月需求將逐步下滑。上周聚烯烴價(jià)格大幅下跌后，煤制和油制聚烯烴虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，整體虧損程度已經(jīng)超過(guò)去年同期，屬于歷史罕見(jiàn)情況，然而除非虧損迫使產(chǎn)量顯著減少，否則成本支撐作用不會(huì)顯現(xiàn)。本周是“超級(jí)央行周”，美國(guó)和英國(guó)等國(guó)家將公布加息利率，同時(shí)周五也將迎來(lái)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，宏觀擾動(dòng)襲來(lái)，聚烯烴價(jià)格波動(dòng)可能加劇，建議投資者警惕風(fēng)險(xiǎn)。

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橡膠

輪企開工意愿不佳，供增需減加速價(jià)格下行

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，天然橡膠月度產(chǎn)量維持高位水平，散發(fā)疫情及異常氣候暫未對(duì)膠樹生長(zhǎng)及割膠作業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，海南當(dāng)?shù)卦鲜召?gòu)價(jià)格持續(xù)走低；而橡膠到港逐步增多，主要進(jìn)口國(guó)亦陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)料季節(jié)性走強(qiáng)，天膠供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)。

需求方面：上周乘用車日均零售同比下降1.0%，增速已連續(xù)兩周位于負(fù)值區(qū)間，消費(fèi)刺激相關(guān)措施之持續(xù)性或后繼乏力，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見(jiàn)頂；且商用車產(chǎn)銷延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，全鋼胎開工率再創(chuàng)同期新低，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)維持悲觀。

庫(kù)存方面：青島現(xiàn)貨庫(kù)存周環(huán)比上漲1.3%，滬膠庫(kù)存期貨快速攀升至29.2萬(wàn)噸，橡膠各環(huán)節(jié)庫(kù)存均進(jìn)入累庫(kù)階段，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)銷增速逐步回落，需求兌現(xiàn)高峰已過(guò)，輪企開工意愿不佳，而國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出及橡膠到港逐步增多，天然橡膠供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減態(tài)勢(shì)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

油脂板塊全線走弱，豆棕價(jià)差持續(xù)修復(fù)

上周棕櫚油價(jià)格前半周震蕩運(yùn)行，周五出現(xiàn)明顯回落。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂偏空。但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫(kù)存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對(duì)價(jià)格有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給仍維持寬松，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫(kù)存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢(shì)性利多，棕櫚油價(jià)格弱勢(shì)不變，但前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價(jià)差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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