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股指

整體有邊際驅(qū)漲動能，中證1000期指彈性仍最大

周四（10月26日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.55%報2982.9點(diǎn)，深證成指跌0.63%報10750.14點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.5%報2337.25點(diǎn)，中小綜指跌0.22%報11514.22點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.16%報1004.91點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.92萬億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金小幅凈流入9.6億。

盤面上，食品飲料、電力及公用事業(yè)、電力設(shè)備及新能源等板塊跌幅較大，而計(jì)算機(jī)、傳媒、房地產(chǎn)等板塊走勢則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均小幅縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦未明顯抬升。綜合看，市場整體情緒延續(xù)改善態(tài)勢。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國第3季度實(shí)際GDP初值環(huán)比+2.6%，預(yù)期+2.4%，前值-0.6%；2.歐洲央行將三大主要利率均上調(diào)75個基點(diǎn)，符合預(yù)期，為其連續(xù)第二次大幅加息；3.國常會部署持續(xù)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，包括加快釋放擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)、支持企業(yè)紓困和發(fā)展等。

近日A股走勢雖漲跌互現(xiàn)，但關(guān)鍵位支撐有效、且量能較前期顯著放大，技術(shù)面整體企穩(wěn)信號依舊明朗。而歐美央行緊縮政策的利空影響鈍化，國內(nèi)政策面則持續(xù)有增量措施、利于宏觀經(jīng)濟(jì)面的進(jìn)一步修復(fù)，故從流動性和基本面，A股的邊際驅(qū)動向上。綜合看，預(yù)計(jì)股指整體將呈震蕩偏強(qiáng)格局。再從具體分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊業(yè)績增速相對最高、估值修復(fù)彈性最大，預(yù)期表現(xiàn)依舊最佳，且盤面亦有良好印證，宜繼續(xù)持有IM2211多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀面暫無轉(zhuǎn)變，銅價反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報64690元/噸，相較前值上漲740元/噸。期貨方面昨天銅價全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。隨著LME對俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場對此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲加息預(yù)期維持，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存，預(yù)計(jì)下方空間有限。非美國家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，從目前企業(yè)公布的三季報來看，供給仍相對充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢。庫存方面，全球銅庫存仍維持在相對低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對銅價形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價下行趨勢延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

市場不確定性增強(qiáng)，鋁價震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18580元/噸，相較前值下跌60元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲加息節(jié)奏存在不確定性，但非美國家政策及經(jīng)濟(jì)壓力更為顯著，美元下方空間預(yù)計(jì)有限。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能完全恢復(fù)或仍需等到11月。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，LME庫存繼續(xù)抬升，國內(nèi)庫存略有回落，目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，隨著截止日的臨近，對價格影響或有所抬升。最新國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動下鋁價下行趨勢不變，但短期內(nèi)市場不確定性及供給端擾動不斷增加，鋁價或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：昨日MS數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)環(huán)比增1.95%至305.02萬噸（同比+4.98%），周度表需環(huán)比微增0.89%至324.96萬噸（同比+6.97%），總庫存環(huán)比降3.12%至619.58萬噸（同比-24.30%）。螺紋現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)暫時較為平衡，庫存偏低且繼續(xù)去庫，供需矛盾尚未明顯積累。不過，廢鋼價格回落，電爐盈利邊際修復(fù)，高爐虧損程度不及7月，限產(chǎn)政策大概率同比放松，供給收縮驅(qū)動有限，本周MS口徑螺紋周產(chǎn)不降反增。而國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期仍較為悲觀。一旦需求季節(jié)性回落，螺紋進(jìn)入被動累庫階段不過時間問題，屆時螺紋被動減產(chǎn)可能性較高，鋼材原料共振走弱的負(fù)反饋風(fēng)險或隨之提高。綜合看，螺紋庫存偏低，且繼續(xù)小幅去庫，供需矛盾不顯，但是外需拐點(diǎn)已明確，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動能同比減弱，四季度被動累庫風(fēng)險較高，中長期螺紋價格重心仍有下移驅(qū)動，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，10月份螺紋震蕩趨弱，短期關(guān)注下方3500支撐以及上方電爐成本3750處壓力，預(yù)計(jì)四季度下行壓力將逐步積累，建議01合約前空輕倉耐心持有，新單繼續(xù)反彈做空。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策；國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否進(jìn)一步加碼。

2、熱卷：昨日MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比降1.15%至311.85萬噸（同比+6.52%），周度表需環(huán)比小幅增0.69%至321.37萬噸（同比+8.71%），總庫存環(huán)比降2.8%至330.51萬噸（同比-3.19%）。表需同比增加，而總庫存也降至2018年同期水平上下，基本面矛盾尚未明顯積累。海外方面，美聯(lián)儲加息擔(dān)憂緩和，美元指數(shù)周內(nèi)大幅回落，宏觀暫無增量利空。但是，海外經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，我國出口增速下行拐點(diǎn)已確認(rèn)，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力依然較高，板材需求預(yù)期偏弱。而供給端四季度尚缺乏有力減產(chǎn)驅(qū)動，11月后熱卷大概率將被動累庫，屆時鋼廠或?qū)⒈黄葴p產(chǎn)，鋼價及原料價格負(fù)反饋風(fēng)險較高，盤面對該預(yù)期有提前反應(yīng)。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，但宏觀下行驅(qū)動仍較明確，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累， 01合約前空可耐心輕倉持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策；國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否進(jìn)一步加碼。

3、鐵礦石：本周MS口徑247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅下降1.67萬噸至236.38萬噸，同比增21.8萬噸，根據(jù)當(dāng)前鋼廠虧損范圍以及限產(chǎn)政策推測，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率仍將較為緩慢。且鋼廠進(jìn)口礦庫存及存銷比過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來冬儲補(bǔ)庫需求。10月鐵礦供需過剩風(fēng)險短期積累有限，本周45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比微增31.46萬噸至1.294億噸，連續(xù)5周在1.29-1.3億噸之間波動。截至10月27日收盤，鐵礦期貨01合約貼水57（前值55）。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果不佳，11月后需求季節(jié)性回落概率較高，屆時鋼材被動累庫，甚至主動減產(chǎn)的風(fēng)險較大，對鐵礦現(xiàn)貨價格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險依然存在。另外，四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、進(jìn)口礦落地利潤回升，以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11月后國內(nèi)港口鐵礦庫存大概率將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，四季度鋼廠虧損減產(chǎn)引發(fā)負(fù)反饋的風(fēng)險不容忽視，預(yù)計(jì)鐵礦價格或震蕩趨弱，建議持空頭思路為主。風(fēng)險因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)區(qū)焦炭提降陷入僵局，港口原料成交開始走弱

1、焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)有所放松，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率小幅回升，但山西各地仍因疫情管控嚴(yán)格而呈現(xiàn)市場運(yùn)力不足的現(xiàn)狀，且焦化利潤多處低位，山東焦企主動減產(chǎn)行為增多，焦炭供應(yīng)料難有顯著增長，整體庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求預(yù)期不佳拖累鋼廠原料補(bǔ)庫意愿，成本把控力度隨之上升，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀?，F(xiàn)貨方面，原料價格高企推升煉焦成本，焦企挺價意愿已然強(qiáng)烈，但鋼廠利潤亦處低位，對原料價格打壓力度增強(qiáng)，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場或臨拐點(diǎn)。綜合來看，政策性限產(chǎn)影響減弱，焦?fàn)t開工小幅恢復(fù)，但利潤不佳及運(yùn)力不足繼續(xù)限制焦炭供應(yīng)，而下游需求兌現(xiàn)力度已然見頂，焦炭供需步入雙弱格局，現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)臨近，焦炭下行驅(qū)動及下行空間依然存在。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安全生產(chǎn)檢查影響正邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，且全國原料產(chǎn)量增長顯著，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)小幅回升，口岸進(jìn)口增長速率不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆?，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動情況。需求方面，鋼廠對原料成本控制力度有所增強(qiáng)，焦炭提降逐步襲來，而煉焦利潤多仍虧損，對原料煤采購意愿明顯下滑，焦煤庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)影響走弱，電煤保供政策實(shí)施穩(wěn)定，焦煤產(chǎn)出有望同步回升，而產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對高價原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，補(bǔ)庫預(yù)期同步回落，焦煤價格仍面臨一定壓力，關(guān)注近期煤礦復(fù)產(chǎn)情況及冬儲開啟時間。

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劉啟躍

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險提高，純堿價格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：10月27日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），西北地區(qū)輕堿、重堿價格跌20。

供給：10月27日，純堿周度開工率為89.29%（+1.96 %），周產(chǎn)量59.28萬噸，增1.3萬噸（+2.24%）。純堿整體產(chǎn)量及開工處于高位，供應(yīng)量充裕，下周實(shí)聯(lián)裝置有望開車運(yùn)行，駿化裝置計(jì)劃11月初檢修，預(yù)計(jì)整體開工變化不大，偏穩(wěn)為主，開工率90%左右，產(chǎn)量接近60萬噸。

庫存：（1）純堿企業(yè)庫存：30.47萬噸，環(huán)比減1.21萬噸（-3.82%），降庫主要集中于重堿，輕堿平庫；（2）玻璃廠純堿庫存：隆眾37%的樣本，場內(nèi)庫存24天左右（-1天），45%的樣本接近23天（-1天），50%的樣本22+天（-1天）；（3）社會庫存繼續(xù)下降，降幅1萬噸左右。

需求：10月27日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能162920t/d（0），開工率81.4%（0），產(chǎn)能利用率82.26%（0），浮法玻璃全國均價報1688元/噸（-0.06%）；10月27日，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。下周有一條浮法玻璃線計(jì)劃放水，11月光伏玻璃有5-6條產(chǎn)線計(jì)劃點(diǎn)火。

點(diǎn)評：目前純堿供需矛盾不顯，純堿企業(yè)和社會庫存仍繼續(xù)下降，現(xiàn)已降低偏低水平。四季度光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃可對沖已公布的光伏玻璃冷修影響。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果不佳，年內(nèi)浮法玻璃需求難以大幅改善，玻璃企業(yè)高庫存大概率無法通過需求改善來消化，本周浮法玻璃企業(yè)庫存不降范增。預(yù)計(jì)最終浮法玻璃廠仍需要通過大規(guī)模冷修來改善行業(yè)供需過剩的格局，將繼續(xù)壓制純堿價格。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國均價2660，基差約260，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險及純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價格重心下移。策略上維持偏空思路。

風(fēng)險因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

基本面博弈延續(xù)，原油相持觀望

地緣方面，由于歐盟對俄羅斯石油和天然氣產(chǎn)品的禁運(yùn)，以及從12月5日起生效的保險和航運(yùn)限制，俄羅斯的石油出口可能每天減少多達(dá)200萬桶。美國和西方官員正在落實(shí)對俄羅斯油價實(shí)施上限的計(jì)劃，上限將根據(jù)每桶63-64美元的歷史平均水平確定，可能形成自然上限。

機(jī)構(gòu)方面，世界銀行表示，預(yù)計(jì)能源價格在2022年上漲60%后，到2023年將下降11%，但仍比過去五年的平均水平高出75%。世界銀行預(yù)計(jì)2023年布倫特原油均價為92美元/桶，2024年將回落至80美元/桶，但遠(yuǎn)高于60美元/桶的5年均價。全球增長大幅放緩是石油消費(fèi)的主要下行風(fēng)險。

總體而言，原油供需層面相對改善，目前宏觀層面市場在謹(jǐn)慎觀察美聯(lián)儲加息方面的一些潛在變化，供需和宏觀層面博弈，當(dāng)前市場未形成明顯的單邊運(yùn)行趨勢。

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聚酯

需求持續(xù)疲軟，聚酯隨成本端震蕩運(yùn)行

PTA方面，截止至10月27日，PTA市場開工在69.49%，周內(nèi)東北一套220萬噸/年PTA裝置于10月25日停車檢修，華東一套220萬噸/年PTA裝置于10月25日提負(fù)運(yùn)行及兩套共720萬噸/年PTA裝置于10月25日降負(fù)運(yùn)行，行業(yè)開工率整體有所下滑。

乙二醇方面，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化7成附近運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)10月底再次出料。乙二醇行業(yè)整體開工率為53.29%，其中乙烯制開工率為61.60%，合成氣制開工率為38.53%。截止到10月24日，華東MEG主要庫區(qū)庫存統(tǒng)計(jì)在83.4萬噸，較上周同期減少8.9萬噸。

需求端看，需求心態(tài)偏弱，聚酯產(chǎn)銷偏差。截至21日聚酯開工率穩(wěn)定至84%附近。聚酯加權(quán)庫存26.8天、利潤在14元附近，高庫存低利潤聚酯有降負(fù)預(yù)期。截至21日加彈、織機(jī)、印染開機(jī)依次為74%、74%、80%。終端訂單存季節(jié)性回落擔(dān)憂。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價震蕩對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產(chǎn)品成本端支撐相對減弱，生產(chǎn)供應(yīng)上壓力猶存，而需求端疲態(tài)難改。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加??；短期隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

需求端弱勢明顯，棉花仍持空頭思路

成本方面，今年低于成本價格的交售格局可能相對確定，為了及時交售棉花，后期可能會出現(xiàn)搶賣棉情況，收購價格可能很難延續(xù)高走態(tài)勢。

供應(yīng)方面，美國颶風(fēng)登錄情況不及預(yù)期，美國減產(chǎn)或已得到情緒的充分釋放，全球供應(yīng)端總體中性偏空。

內(nèi)需方面，國內(nèi)需求仍受疫情反復(fù)的影響較大，小樣訂單實(shí)際落單的不多。需求不樂觀使得布行備貨愿意低。

外需方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，   2022年9月棉制品出口量55.49萬噸，同比減少13.32%，環(huán)比減少7.47%；出口金額66.18億美元，同比下降13.41%，環(huán)比下降7.32%。

USDA10月報告下調(diào)全球需求66萬噸至2517萬噸，但從市場實(shí)際情況看，需求端仍有一定下調(diào)空間，全球供需區(qū)域?qū)捤傻膲毫θ匀挥写尫?。歐美進(jìn)口和庫存及零售數(shù)據(jù)也相對偏弱，訂單前置和消費(fèi)轉(zhuǎn)差得以驗(yàn)證，棉花總體需求前景黯淡。

總體而言，國內(nèi)九、十月的紡織市場不溫不火，海外市場也受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，總體消費(fèi)不樂觀，USDA需求仍有繼續(xù)下調(diào)空間，需求端弱勢明顯，建議棉花仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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甲醇

市場看跌情緒加重，警惕跌至前低附近

本周新增4套裝置檢修，在檢修產(chǎn)能由上周300萬噸提升至700萬噸以上，對應(yīng)開工率降低2%至78%，產(chǎn)量減少3萬噸至160萬噸。下游開工率僅二甲醚和MTBE小幅增加，MTO降低5%，醋酸降低3%，另外盡管多地物流已經(jīng)恢復(fù)，但內(nèi)地出貨情況依然較差。冬季煤炭供應(yīng)充足，煤價結(jié)束上漲，目前煤制甲醇理論虧損1000元/噸，存在減產(chǎn)可能，焦?fàn)t氣雖然處于盈虧平衡附近，但主產(chǎn)品煤焦利潤尚可，天然氣利潤最高，始終在400元/噸以上，因此冬季氣頭裝置檢修力度可能小于往年，加劇甲醇供應(yīng)過剩的問題。本周甲醇期貨進(jìn)一步下跌，現(xiàn)貨也全面轉(zhuǎn)弱，市場看漲比例僅剩6%，達(dá)到年內(nèi)最低，同時期貨和期權(quán)市場也顯示出一邊倒的看跌情緒，供應(yīng)利空疊加悲觀情況，01合約或向下試探2400前低。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

進(jìn)口量年內(nèi)首次同比增多，利好匱乏聚烯烴繼續(xù)下探

周五石化庫存為60（-2.5）萬噸。本周PE和PP各新增4套裝置檢修，產(chǎn)量略微減少0.5%。11月計(jì)劃檢修的裝置依然偏少，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持在高水平。下游開工率除農(nóng)膜外普遍降低，淡季即將臨近。9月PE進(jìn)口量為121萬噸，環(huán)比增加4%，同比年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長，美金報價持續(xù)下跌，幅度并不低于國內(nèi)，在套利窗口打開的情況下，進(jìn)口量將持續(xù)增加。市場預(yù)期美聯(lián)儲11月加息力度放緩，雖然原油迎來小幅反彈，但聚烯烴弱勢難改，價格不斷下跌，目前油制和外采甲醇制PP虧損擴(kuò)大至2000元/噸以上，成本支撐不再有效，利好匱乏下，聚烯烴弱勢延續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

輪企開工進(jìn)一步回落，需求預(yù)期表現(xiàn)悲觀

供給方面：疫情防控及南方干旱暫未對割膠生產(chǎn)造成負(fù)面影響，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量維持高位，原料價格隨之走低，成本支撐亦不斷下移；而東南亞各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，橡膠到港逐步增多，進(jìn)口市場季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長態(tài)勢。

需求方面：乘用車零售增速同環(huán)比雙降，全月產(chǎn)銷增長落入負(fù)值區(qū)間，政策兌現(xiàn)力度已然見頂，消費(fèi)刺激持續(xù)性或后繼乏力，且輪胎企業(yè)開工水平再度下挫，產(chǎn)成品庫存高企及終端需求回落等因素制約開工意愿，全鋼胎開工率再創(chuàng)同期新低，天然橡膠需求端表現(xiàn)羸弱。

庫存方面：港口到港持續(xù)增加，庫存水平有所走高，而上期所新膠注冊意愿亦不斷上升，整體庫存呈現(xiàn)邊際累庫態(tài)勢。

核心觀點(diǎn)：乘用車產(chǎn)銷增速進(jìn)入萎縮階段，購置稅減征措施持續(xù)性遭受考驗(yàn)，且輪胎企業(yè)開工情況表現(xiàn)不佳，開工率連續(xù)多周下滑，天膠需求預(yù)期延續(xù)悲觀，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后進(jìn)入旺產(chǎn)季，港口庫存快速累庫，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減之勢，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

棕櫚油前期利空邊際減弱，豆粽價差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價格震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走弱。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動加大，仍需關(guān)注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對價格有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對有限。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報情況來看，供給仍維持寬松，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動暫難形成趨勢性利多，但前期利空驅(qū)動明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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