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股指

整體仍將呈震蕩偏強(qiáng)走勢，持有中證1000期指多單

周二（10月25日），A股整體呈弱勢狀態(tài)。截至收盤，上證指數(shù)微跌0.04%報(bào)2976.28點(diǎn)，深證成指跌0.51%報(bào)10639.82點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.95%報(bào)2314.55點(diǎn)，中小綜指跌0.23%報(bào)11375.83點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.19%報(bào)971.33點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.8萬億、較前日有所縮量；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為28.5億。

盤面上，汽車、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械等板塊漲幅較大，而TMT、醫(yī)藥石油石化和農(nóng)林牧漁等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50和中證1000期指主力合約基差均小幅縮窄。而中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則相對穩(wěn)定。綜合看，市場整體預(yù)期無進(jìn)一步弱化信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國10月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為102.5，預(yù)期為106.5，前值為108；2.央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等表示，將加強(qiáng)部門協(xié)作，維護(hù)樓市、債市、股市健康發(fā)展；3.六部門聯(lián)合印發(fā)政策措施以制造業(yè)為重點(diǎn)推動(dòng)利用外資高質(zhì)量發(fā)展，明確3方面15條利用外資工作的方向和重點(diǎn)任務(wù)。

 從近日A股盤面走勢看，相關(guān)負(fù)面擾動(dòng)的影響再度增強(qiáng)、但其關(guān)鍵位支撐有效，且整體交投量能較前期并未弱化，技術(shù)面無續(xù)跌信號。而國內(nèi)宏觀及產(chǎn)業(yè)政策則密集出臺(tái)新的增量措施，且基本面亦有實(shí)質(zhì)性的邊際改善，均將對A股形成支撐和提振。綜合看，預(yù)計(jì)股指整體將呈震蕩偏強(qiáng)格局。再從具體分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊景氣度最高、業(yè)績和估值修復(fù)彈性最大，預(yù)期表現(xiàn)依舊最佳，可繼續(xù)持有IM2211多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

全球經(jīng)濟(jì)疲軟難以轉(zhuǎn)變，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64275元/噸，相較前值下跌240元/噸。期貨方面昨天銅價(jià)早盤震蕩走高運(yùn)行，夜盤小幅低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持鷹派，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存。非美國家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，從目前企業(yè)公布的三季報(bào)來看，供給仍相對充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升跡象。LME有關(guān)俄羅斯金屬禁令的關(guān)注度持續(xù)抬升，關(guān)注其進(jìn)展。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對銅價(jià)形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價(jià)下行趨勢延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

市場不確定性增強(qiáng)，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18550元/噸，相較前值下跌100元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏存在不確定性，但非美國家政策及經(jīng)濟(jì)壓力更為顯著，美元下方支撐仍較為明確。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能完全恢復(fù)或仍需等到11月。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，LME庫存繼續(xù)抬升，國內(nèi)庫存略有回落，目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，隨著截止日的臨近，對價(jià)格影響或有所抬升。最新國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢不變，但短期內(nèi)市場不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：MS調(diào)研周度表觀數(shù)據(jù)顯示，10月表需同比持平，螺紋供需結(jié)構(gòu)暫時(shí)較為平衡，庫存已降至低位，且短期有望繼續(xù)小幅去庫，供需矛盾尚未積累。且國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)好于需求，地產(chǎn)拖累依然較強(qiáng)。不過，廢鋼價(jià)格松動(dòng)致電爐盈利邊際修復(fù)，高爐虧損范圍小于7月，限產(chǎn)政策大概率同比放松，供給收縮驅(qū)動(dòng)有限，四季度螺紋產(chǎn)量將高于同期。而國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期仍較為悲觀。一旦需求季節(jié)性回落，螺紋進(jìn)入被動(dòng)累庫階段不過時(shí)間問題。綜合看，螺紋庫存偏低，且短期有望繼續(xù)小幅去庫，供需矛盾不顯，高爐成本處仍有支撐，但是外需拐點(diǎn)已明確，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動(dòng)能同比減弱，四季度被動(dòng)累庫風(fēng)險(xiǎn)較高，中長期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，10月份螺紋震蕩趨弱，短期關(guān)注下方3500支撐以及上方電爐成本3750處壓力，預(yù)計(jì)四季度下行壓力將逐步積累，建議01合約前空輕倉耐心持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策；國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否進(jìn)一步加碼。

2、熱卷：海外“高通脹+連續(xù)快速加息”，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，美國9月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)跌破50，外需退坡影響逐步顯現(xiàn)，9月中國出口增速進(jìn)一步下滑至5.7%，出口拐點(diǎn)已確認(rèn)，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力依然較高，板材需求預(yù)期偏弱。而供給端尚缺乏有力減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，限產(chǎn)政策大概率同比放松，鋼廠虧損范圍也小于7月，預(yù)計(jì)四季度熱卷產(chǎn)量下行斜率較緩，MS口徑熱卷周產(chǎn)量將高于去年同期。當(dāng)前MS口徑熱卷總庫存接近2021年同期，需求預(yù)期悲觀情況下，市場主動(dòng)去庫降風(fēng)險(xiǎn)意愿較強(qiáng)。不過，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量同比增加近22萬噸，高爐成本暫未大幅下行。且國內(nèi)地產(chǎn)疲軟托底政策仍有加碼必要，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩和，美元指數(shù)高位回落，宏觀暫無增量利空，存量利空對市場情緒的影響亦有所鈍化。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，鐵水高產(chǎn)背景下高爐成本支撐短期仍存，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)仍較明確，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累， 01合約前空可耐心輕倉持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策；國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否進(jìn)一步加碼。

3、鐵礦石：MS口徑247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量同比高出21.83萬噸，根據(jù)當(dāng)前鋼廠虧損范圍以及限產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)10-11月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率將較為緩慢。疊加鋼廠進(jìn)口礦庫存過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求。鐵礦供需過剩風(fēng)險(xiǎn)短期積累有限，45港進(jìn)口礦庫存徘徊在1.29億噸上下。疊加人民幣貶值影響，礦山邊際成本（80美金），折算連鐵盤面價(jià)格在650元/噸附近，短期仍可能是盤面重要的支撐位置。截至10月24日收盤，鐵礦期貨01合約貼水55（前值61）。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，居民企業(yè)雙重悲觀預(yù)期仍未改善，地產(chǎn)托底政策效果不佳，鋼材終端需求環(huán)比難以進(jìn)一步回暖，鋼廠利潤承壓走弱，對鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11月后國內(nèi)港口鐵礦庫存大概率將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上下存在頂/底，或維持區(qū)間運(yùn)行，下方關(guān)注630-650之間的支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

北港貿(mào)易焦價(jià)表現(xiàn)疲軟，原料市場成本或有松動(dòng)

1、焦炭：供應(yīng)方面，山西落后焦?fàn)t關(guān)停傳聞暫未得到證實(shí)，相關(guān)產(chǎn)能置換大概率延期至明年之后，而環(huán)保限產(chǎn)及疫情防控等因素繼續(xù)限制環(huán)京津冀區(qū)域焦企生產(chǎn)，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率處于低位，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量或階段性見頂，焦炭入爐需求支撐走弱，且鋼材價(jià)格表現(xiàn)不佳拖累鋼廠利潤進(jìn)一步萎縮，下游原料采購意愿逐步放緩，焦炭庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，需求預(yù)期偏向悲觀。現(xiàn)貨方面，原料煤成本攀升使得主產(chǎn)區(qū)焦化利潤依然多陷入虧損狀態(tài)，焦企挺價(jià)意愿較為強(qiáng)烈，但西北焦炭市場率先進(jìn)入提降環(huán)節(jié)，成本把控力度不斷增強(qiáng)，而港口貿(mào)易價(jià)格表現(xiàn)趨弱，現(xiàn)貨市場或臨拐點(diǎn)。綜合來看，產(chǎn)能淘汰置換相關(guān)事件擾動(dòng)尚無定論，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工水平表現(xiàn)不佳，需求兌現(xiàn)力度或已見頂，焦炭供需步入雙弱格局，而西北鋼廠開啟首輪提降，北港貿(mào)易價(jià)格率先下調(diào)，現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)臨近，關(guān)注產(chǎn)地焦?fàn)t復(fù)產(chǎn)近況及后續(xù)冬儲(chǔ)是否開啟。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查及環(huán)保影響或貫穿本月，但前期停產(chǎn)礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，而全國原煤產(chǎn)量大幅增長，電煤保供相關(guān)事宜推進(jìn)穩(wěn)定將使得焦煤坑口產(chǎn)出受限降低，焦煤日產(chǎn)或有望同步回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)差強(qiáng)人意，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期再度落空，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動(dòng)。需求方面，鋼廠對原料成本控制力度有所增強(qiáng)，焦炭提降逐步襲來，煉焦利潤多仍虧損，對原料煤采購意愿明顯下滑，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，整體需求有所回落。綜合來看，進(jìn)口市場仍增長乏力，但電煤保供政策實(shí)施穩(wěn)定，焦煤產(chǎn)出或?qū)⑼交厣a(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，補(bǔ)庫預(yù)期同步回落，焦煤價(jià)格面臨壓力，關(guān)注近期煤礦復(fù)產(chǎn)情況及冬儲(chǔ)開啟時(shí)間。

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劉啟躍

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：10月25日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：10月25日，純堿日度開工率為89.7%（+0.84%）。

裝置動(dòng)態(tài)：企業(yè)裝置運(yùn)行正常，個(gè)別企業(yè)日產(chǎn)量小幅調(diào)整。

需求：10月25日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能162920t/d（-350），開工率81.33%（-0.34%），產(chǎn)能利用率82.32%（-0.18%），浮法玻璃全國均價(jià)報(bào)1689元/噸（0），10月25日佛山三水西城350噸產(chǎn)線停產(chǎn)，11月畢節(jié)明鈞600噸計(jì)劃放水冷修；10月25日光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能72230t/d（0），開工率85.32%（0），產(chǎn)能利用率94.55%（0）。

點(diǎn)評：目前純堿供需矛盾不顯，10月以來純堿企業(yè)和社會(huì)庫存連續(xù)下降，已降低偏低水平，且四季度光伏玻璃剩余約1.1-1.2萬噸日熔量新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，居民企業(yè)預(yù)期悲觀，地產(chǎn)托底政策效果不佳，9月地產(chǎn)竣工增速不升反降，年內(nèi)浮法玻璃需求難以大幅改善，玻璃企業(yè)高庫存大概率無法通過需求改善來消化。浮法玻璃企業(yè)大范圍虧損情況將持續(xù)，四季度浮法玻璃廠被迫冷修概率提高，將繼續(xù)壓制純堿價(jià)格。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續(xù)累庫，四季度不排除光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，報(bào)價(jià)2650-2700之間，基差約200，處于中性水平，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。策略上暫持偏空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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原油

基本面博弈延續(xù)，原油相持觀望

歐洲方面，天氣預(yù)報(bào)顯示，歐洲大陸的大部分地區(qū)月底將迎來溫暖天氣，目前大部分歐洲國家儲(chǔ)存率已經(jīng)高達(dá)90%，考慮到歐洲今年不太可能在11月經(jīng)歷長時(shí)間的寒流，目前的天然氣過剩至少會(huì)持續(xù)到12月。如果冬季能源危機(jī)對歐洲影響較小，油價(jià)收到支撐也將相對較弱。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日當(dāng)周，美國原油庫存增加452萬桶，庫欣原油庫存增加74萬桶，成品油汽油庫存減少約228萬桶、餾分油庫存增加超63萬桶。庫存數(shù)據(jù)偏空，但原油市場反應(yīng)較小。

微觀方面，布倫特原油遠(yuǎn)期曲線遠(yuǎn)月合約價(jià)格重心上行更快，市場在計(jì)入減產(chǎn)對后續(xù)供應(yīng)緊張的影響。

總體而言，原油供需層面相對改善，但通脹高企以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之下，當(dāng)前宏觀市場仍然偏弱，供需和宏觀層面博弈情況下，油價(jià)短線缺乏足夠的指引。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求持續(xù)疲軟，聚酯隨成本端震蕩運(yùn)行

PTA方面，東北一套220萬噸/年PTA裝置停車檢修及華東兩套共720萬噸/年PTA裝置降負(fù)運(yùn)行。PTA大廠裝置停車檢修，市場供應(yīng)下滑。

乙二醇方面，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化7成附近運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)10月底再次出料。關(guān)注后續(xù)煤頭虧損性檢修能否進(jìn)一步放量。本周華東港口庫存83.4萬噸（-8.9），主港庫存回落。

需求端看，外需訂單增量遞補(bǔ)，內(nèi)貿(mào)消費(fèi)提升遲緩，目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環(huán)比改善，但新單量低于往年，需求主要表現(xiàn)為剛需。部分聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃延后，需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，由于下游聚酯端有減產(chǎn)消息傳出，需求端存在走弱預(yù)期，影響市場心態(tài)。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加?。欢唐陔S成本端原油震蕩運(yùn)行。

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甲醇

氣頭裝置開始檢修，不宜過分看空

周二期貨跌破2600關(guān)鍵支撐位，現(xiàn)貨價(jià)格全面跟跌，其中太倉價(jià)格下跌60元/噸至2910元/噸，基差依然超過200元/噸。本周西北企業(yè)簽單量為4.5萬噸，雖然較上周增加3.5萬噸，但僅屬于中等偏低水平，目前已經(jīng)超過兩個(gè)月簽單量偏少，反映出需求不好的現(xiàn)實(shí)問題。繼神華新疆180萬噸，晉煤華昱120萬噸兩套大型煤制裝置臨時(shí)檢修后，四川達(dá)興和青海中浩兩套天然氣裝置也將于本周開始檢修，11月起更多氣頭裝置開始檢修后，有望緩解內(nèi)地甲醇供應(yīng)過剩的問題。供應(yīng)端雖然存在利好，但拖累甲醇價(jià)格的主要是需求端，無論烯烴還是甲醛和醋酸，終端需求自十一后明顯減弱，加之疫情擾動(dòng)不斷，需求端利好恐怕難以出現(xiàn)，短期甲醇延續(xù)震蕩。

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聚烯烴

供應(yīng)保持寬松，聚烯烴低位震蕩

周二石化庫存修正為68.5萬噸，周三為66萬噸。周二期貨進(jìn)一步下探，現(xiàn)貨跟跌50元/噸。昨日美國煤炭價(jià)格歷史首次突破200美元/噸，全球能源危機(jī)的擔(dān)心仍然存在。不過據(jù)國家能源局最新公布數(shù)據(jù)顯示，我國今年冬季煤炭供應(yīng)充足，陜西和內(nèi)蒙煤管票已經(jīng)相繼取消，國內(nèi)煤價(jià)大幅上漲的可能性較小。目前煤制聚烯烴理論成本在一萬元以上，油制在9000元以上，高成本是限制聚烯烴下跌的主要原因。下周美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率提升至95.5%，而美國通脹的控制進(jìn)程才剛剛過半，12月乃至明年一季度的加息都將持續(xù)對商品市場產(chǎn)生利空沖擊，警惕聚烯烴進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。

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橡膠

港口庫存快速累庫，供增需減預(yù)期增強(qiáng)

供給方面：國內(nèi)天膠月度產(chǎn)量再創(chuàng)新高，散發(fā)疫情及異常氣候并未對割膠生產(chǎn)及貿(mào)易流通產(chǎn)生負(fù)面影響，海南當(dāng)?shù)卦鲜召弮r(jià)格維持低位運(yùn)行，成本支撐隨之走弱；而橡膠到港有所增多，海外各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，進(jìn)口市場季節(jié)性走強(qiáng)，天膠供應(yīng)端延續(xù)增長態(tài)勢。

需求方面：10月乘用車零售或環(huán)比下降0.7%，增速落入負(fù)值區(qū)間，顯示購置稅減征及消費(fèi)刺激政策的持續(xù)性開始衰減，汽車市場或景氣回落，而輪胎企業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處同期高位，開工意愿表現(xiàn)不佳，全鋼胎開工率創(chuàng)下新低，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：港口到港持續(xù)增加，橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，而上期所新膠注冊意愿亦不斷上升，整體庫存呈現(xiàn)邊際累庫態(tài)勢。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售增速或已見頂，政策兌現(xiàn)力度后繼乏力，且需求傳導(dǎo)不暢抑制輪企開工回升，天膠需求預(yù)期偏向悲觀，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)放量，港口庫存快速累庫，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減之勢，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油前期利空邊際減弱，豆粽價(jià)差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對價(jià)格有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對有限。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，供給仍維持寬松，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢性利多，但前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價(jià)差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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