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股指

整體續(xù)跌空間有限，中證1000期指多單繼續(xù)持有

周一（10月24日），A股整體大跌、而中小成長股表現(xiàn)則較為抗跌。截至收盤，上證指數(shù)跌2.02%報(bào)2977.56點(diǎn)，深證成指跌2.05%報(bào)10694.61點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.43%報(bào)2336.84點(diǎn)，中小綜指跌1.52%報(bào)11401.86點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.16%報(bào)969.49點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.88萬億、較前日大幅放量；當(dāng)日北向資金大幅凈流出為179.1億。

盤面上，食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)勢、房地產(chǎn)、建材和傳媒等板塊領(lǐng)跌，而國防軍工、有色金屬、計(jì)算機(jī)和電子等板塊走勢則較為堅(jiān)挺。

因期貨跌幅相對小，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則相對穩(wěn)定。綜合看，市場整體情緒有所弱化、但中小成長股則相對樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國第3季度GDP同比+3.9%，前值+0.4%，預(yù)期+3.4%；2.我國9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+6.3%，前值+4.2%，預(yù)期+4.5%；3.歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值為46.6，創(chuàng)近2年多新低，預(yù)期為47.8，前值為48.4；4.《交通運(yùn)輸智慧物流標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》印發(fā)，將聚焦基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)交互與共享等領(lǐng)域。

受外部市場擾動(dòng)影響，A股短期悲觀情緒加重，但從主要量價(jià)指標(biāo)看、則依舊存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。而國內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)尚可、海外主要國家衰退特征則進(jìn)一步加強(qiáng)，相較而言，人民幣資產(chǎn)和A股的配置和避險(xiǎn)價(jià)值或現(xiàn)。此外，當(dāng)前股指整體估值仍處歷史低位，亦提供良好的安全邊際。綜合看，預(yù)計(jì)股指續(xù)跌空間有限，大概率仍止跌、轉(zhuǎn)為震蕩偏強(qiáng)格局。再從具體分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊景氣度最高、業(yè)績和估值修復(fù)彈性最大，預(yù)期表現(xiàn)依舊最佳，可繼續(xù)持有IM2211多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

全球經(jīng)濟(jì)疲軟難以轉(zhuǎn)變，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64515元/噸，相較前值上漲465元/噸。期貨方面昨天銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持鷹派，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存。非美國家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，從目前企業(yè)公布的三季報(bào)來看，供給仍相對充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對銅價(jià)形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價(jià)下行趨勢延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

市場不確定性增強(qiáng)，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18650元/噸，相較前值下跌10元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏存在不確定性，但非美國家政策及經(jīng)濟(jì)壓力更為顯著，美元下方支撐仍較為明確。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能完全恢復(fù)或仍需等到11月。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，LME庫存繼續(xù)抬升，國內(nèi)庫存略有回落，目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注。最新國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢不變，但短期內(nèi)市場不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：昨日公布國內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，除銷售外地產(chǎn)各環(huán)節(jié)增速多環(huán)比走弱，國內(nèi)地產(chǎn)托底政策有必要繼續(xù)加碼。10月份螺紋庫存連續(xù)下降，總庫存已降至偏低水平，供需矛盾尚未積累。不過，廢鋼價(jià)格松動(dòng)致電爐盈利邊際修復(fù)，高爐虧損范圍小于7月，鋼廠亦缺乏限產(chǎn)等外部供給約束，供給收縮低于預(yù)期，螺紋周產(chǎn)量同比偏高。而國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期仍較為悲觀。一旦需求季節(jié)性回落，螺紋進(jìn)入被動(dòng)累庫階段不過時(shí)間問題。綜合看，短期螺紋有望繼續(xù)去庫，且?guī)齑嫠狡?，供需矛盾不顯，高爐成本處仍有支撐，但是外需拐點(diǎn)已明確，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給彈性較高，中長期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，10月份螺紋仍以區(qū)間思路對待，下方3500，上方壓力位置下移至電爐成本3750處，四季度下行壓力或?qū)⒅鸩椒e累，新單可嘗試輕倉試空01合約；組合：現(xiàn)貨情緒轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋有所顯現(xiàn)，近期螺紋1-5價(jià)差有所收窄。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

2、熱卷：海外“高通脹+連續(xù)快速加息”，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，國內(nèi)出口增速下行拐點(diǎn)已確認(rèn)，9月進(jìn)一步回落至5.7%，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力依然較高，板材需求預(yù)期偏弱。而供給端尚缺乏有力約束，限產(chǎn)政策大概率弱于2021年四季度，鋼廠虧損范圍也小于7月，因而熱卷供給收縮有限，MS口徑熱卷周產(chǎn)量高于去年同期。節(jié)后熱卷去庫緩慢，MS口徑熱卷總庫存規(guī)模已接近2021年同期，僅低于2020年同期。不過，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量同比增加近22萬噸，有利于支撐高爐成本。且國內(nèi)地產(chǎn)疲軟托底政策仍有加碼必要，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩和，宏觀暫無增量利空，存量利空對市場情緒的影響亦有所鈍化。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，鐵水高產(chǎn)背景下高爐成本支撐短期仍存，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)仍較明確，需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累，新單做空為主，激進(jìn)者輕倉試空01合約。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

3、鐵礦石：MS口徑247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量同比高出21.83萬噸，根據(jù)當(dāng)前鋼廠虧損范圍以及限產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)10-11月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率將較為緩慢。疊加鋼廠進(jìn)口礦庫存過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求。鐵礦供需過剩風(fēng)險(xiǎn)短期積累有限，45港進(jìn)口礦庫存徘徊在1.29億噸上下。由于人民幣持續(xù)貶值，礦山邊際成本（80美金）折盤面650元/噸附近仍有較強(qiáng)支撐。截至10月24日收盤，鐵礦期貨01合約貼水61（前值67）。但是，國內(nèi)地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)改善有限，拿地增速繼續(xù)下行顯示房企預(yù)期疲弱，本輪地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤承壓走弱，對鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11月后國內(nèi)港口鐵礦庫存大概率將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上下存在頂/底，或維持區(qū)間運(yùn)行，下方關(guān)注630-650之間的支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

西北開啟首輪提降，現(xiàn)貨市場或再臨拐點(diǎn)

1、焦炭：供應(yīng)方面，山西落后焦?fàn)t關(guān)停傳聞暫未得到證實(shí)，相關(guān)產(chǎn)能置換大概率延期至明年之后，而環(huán)保限產(chǎn)及疫情防控等因素繼續(xù)限制環(huán)京津冀區(qū)域焦企生產(chǎn)，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率處于低位，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量或階段性見頂，焦炭入爐需求支撐走弱，且鋼材價(jià)格表現(xiàn)不佳拖累鋼廠利潤進(jìn)一步萎縮，下游原料采購意愿逐步放緩，焦炭庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，需求預(yù)期偏向悲觀。現(xiàn)貨方面，寧鋼集團(tuán)下調(diào)焦炭采購價(jià)100元/噸，率先開啟焦炭市場首輪提降，成本把控力度隨之增強(qiáng)，而原料煤成本攀升使得主產(chǎn)區(qū)焦化利潤多陷入虧損，焦企挺價(jià)意愿亦較強(qiáng)烈，現(xiàn)貨市場博弈升溫。綜合來看，產(chǎn)能淘汰置換相關(guān)事件擾動(dòng)尚無定論，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工水平表現(xiàn)不佳，需求兌現(xiàn)力度或已見頂，焦炭供需步入雙弱格局，而現(xiàn)貨市場亦面臨方向選擇，西北鋼廠開啟首輪提降，鋼焦博弈迅速增強(qiáng)，關(guān)注產(chǎn)地焦?fàn)t復(fù)產(chǎn)近況及今年冬儲(chǔ)是否開啟。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查及環(huán)保影響或貫穿本月，但前期停產(chǎn)礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，而全國原煤產(chǎn)量大幅增長，電煤保供相關(guān)事宜推進(jìn)穩(wěn)定將使得焦煤坑口產(chǎn)出受限降低，焦煤日產(chǎn)或有望同步回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)差強(qiáng)人意，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期再度落空，而口岸散發(fā)疫情仍不斷降低通車效率，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動(dòng)。需求方面，鋼焦博弈陷入僵局，煉焦利潤多仍虧損，而下游采購力度明顯下滑，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，整體需求有所回落，但坑口成交價(jià)格支撐強(qiáng)勢，冬儲(chǔ)提前預(yù)期或有增強(qiáng)。綜合來看，進(jìn)口市場仍增長乏力，但電煤保供政策實(shí)施穩(wěn)定，焦煤產(chǎn)出或?qū)⑼交厣?，而產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，補(bǔ)庫預(yù)期同步回落，焦煤價(jià)格面臨壓力，關(guān)注近期煤礦復(fù)產(chǎn)情況及冬儲(chǔ)開啟時(shí)間。

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：10月24日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），華中輕堿跌50。

供給：10月24日，純堿日度開工率為88.86%（0）。

裝置動(dòng)態(tài)：企業(yè)裝置運(yùn)行正常，日產(chǎn)量相對穩(wěn)定。

需求：10月24日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能163270t/d（-500），開工率81.67%（-0.33%），產(chǎn)能利用率82.5%（-0.25%），浮法玻璃全國均價(jià)報(bào)1689元/噸（-0.12%），10月24日湖南巨強(qiáng)微晶日熔量500t/d二線放水冷修（計(jì)劃外）；10月24日光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能72230t/d（0），開工率85.32%（0），產(chǎn)能利用率94.55%（0）。

點(diǎn)評：目前純堿供需矛盾不顯，10月以來純堿企業(yè)和社會(huì)庫存連續(xù)下降，已降低偏低水平，且四季度光伏玻璃剩余約1.1-1.2萬噸日熔量新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，居民企業(yè)信心不足，地產(chǎn)托底政策效果較為有限，9月地產(chǎn)竣工增速不升反降，浮法玻璃需求難以改善，年內(nèi)玻璃企業(yè)高庫存大概率難以通過需求改善來消化，未來浮法玻璃廠冷修概率提高，將繼續(xù)壓制純堿價(jià)格。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續(xù)累庫，四季度不排除光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，報(bào)價(jià)2650-2700之間，基差約200，處于中性水平，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。策略上暫持偏空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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原油

基本面博弈延續(xù)，原油相持觀望

宏觀方面，美國10月Markit綜合PMI初值錄得47.3，為2個(gè)月低位。10月份美國經(jīng)濟(jì)下滑勢頭明顯增強(qiáng)，而對前景的信心也急劇惡化。近期隨著美聯(lián)儲(chǔ)部分官員的鴿派言論，以及PMI數(shù)據(jù)惡化，市場對美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力加息的預(yù)期改善。

供應(yīng)方面，OPEC+在10月初同意減產(chǎn)200萬桶/日，由于伊朗、委內(nèi)瑞拉和尼日利亞等國本就產(chǎn)能不足，實(shí)際減產(chǎn)幅度約為每天100萬桶。據(jù)市場表現(xiàn)來看，此次減產(chǎn)對油價(jià)仍有明顯托底作用，疊加12月歐盟對俄羅斯原油正式執(zhí)行制裁、燃料油庫存處于低位，供給端總體趨緊。

需求方面，國內(nèi)9月原油進(jìn)口量環(huán)比上升，但仍較上年同期下滑2%；受利潤微薄和需求低迷影響，獨(dú)立煉油廠加工量有限。隨著美國季節(jié)性檢修即將迎來拐點(diǎn)，中、美的原油加工量有望給需求保底。

總體而言，原油供需層面相對改善，但通脹高企以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之下，當(dāng)前宏觀市場仍然偏弱，供需和宏觀層面博弈情況下，油價(jià)大概率將處于震蕩蓄勢的階段。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求持續(xù)疲軟，聚酯隨成本端震蕩運(yùn)行

PTA方面，近幾個(gè)月PX進(jìn)口量較上半年適度回升，部分PTA企業(yè)缺原料狀況適度緩解，開工階段性回升，但目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮到300元/噸以下的偏低水平，低加工費(fèi)背景下，開始出現(xiàn)額外降負(fù)情況，關(guān)注后續(xù)額外虧損檢修的公布情況。

乙二醇方面，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化7成附近運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)10月底再次出料。關(guān)注后續(xù)煤頭虧損性檢修能否進(jìn)一步放量。本周華東港口庫存83.4萬噸（-8.9），主港庫存回落。

需求端看，外需訂單增量遞補(bǔ)，內(nèi)貿(mào)消費(fèi)提升遲緩，目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環(huán)比改善，但新單量低于往年，需求主要表現(xiàn)為剛需。部分聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃延后，需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，需求持續(xù)疲軟，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加??；短期隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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棉花

內(nèi)需新增訂單不足，CF301前空持有

成本方面，隨著鄭棉數(shù)日回調(diào)，收購成本和盤面價(jià)差在不斷收窄，新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)止?jié)q，部分區(qū)域收購價(jià)較前一日下調(diào)0.1-0.2元/公斤；關(guān)注集中交售時(shí)軋花廠收購價(jià)波動(dòng)。

內(nèi)需方面，紗線走貨再度放緩，成品庫存逐步累積；國內(nèi)需求仍受疫情反復(fù)的影響較大，春夏季訂單不足；

外需方面，東南亞市場本周繼續(xù)走弱，其中印度市場和越南市場紗價(jià)下調(diào)，越南市場開機(jī)率在歷史最低的基礎(chǔ)上再次下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。全球消費(fèi)放緩影響下，外貿(mào)企業(yè)也反映出口訂單降幅明顯。

總體而言，目前市場階段性震蕩，國內(nèi)供應(yīng)端仍潛在新棉集中上市的壓力，疊加需求端需求端持續(xù)疲弱，內(nèi)需新增訂單不足，建議棉花仍持空頭思路。

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李光軍

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甲醇

期貨維持弱勢，基差擴(kuò)大至300元/噸

周一日盤甲醇期貨沖高回落，夜盤一度跌破2600支撐位。內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，而太倉價(jià)格上漲60元/噸至2970元/噸，基差擴(kuò)大至300元/噸以上，實(shí)屬罕見。按照目前華東可流通貨源緊張以及港口庫存極低的情況，短期現(xiàn)貨價(jià)格仍然保持強(qiáng)勢，也將令期貨價(jià)格抗跌。本周神華新疆180萬噸，晉煤華昱120萬噸以及青海中浩60萬噸裝置即將檢修，檢修涉及產(chǎn)能由上周300萬噸提升至600萬噸以上。隨著11月氣頭裝置開始檢修，甲醇產(chǎn)量再度降低的可能性較高，供應(yīng)端還是存在利好。不過當(dāng)前拖累甲醇價(jià)格的主要在于需求，無論烯烴還是甲醛和醋酸，終端需求自十一后明顯減弱，加之疫情擾動(dòng)不斷，需求端利好恐怕難以出現(xiàn)。最后，經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂揮之不去，下周即將迎來美聯(lián)儲(chǔ)再次加息，警惕利空襲來。

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聚烯烴

供應(yīng)保持寬松，聚烯烴低位震蕩

周一石化庫存為75萬噸，周二為69萬噸。本月檢修裝置極少，PE目前檢修產(chǎn)能僅剩下100萬噸，開工率達(dá)到2月以來新高，PP檢修產(chǎn)能雖然達(dá)到251萬噸，但檢修裝置多為臨時(shí)檢修，本周即將復(fù)產(chǎn)3套。原油小幅反彈，聚烯烴期貨價(jià)格暫時(shí)止跌，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)50元/噸，市場成交極差。除農(nóng)膜外，其他下游新訂單均偏少，BOPP已經(jīng)連續(xù)兩周新訂單量保持在偏低水平。供應(yīng)寬松，需求逐步下滑，聚烯烴下行趨勢不變，中短期內(nèi)受原料煤炭和原油的支撐，跌幅預(yù)計(jì)不超過300點(diǎn)，但PP2305合約跌破7000的可能性并不低。

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橡膠

汽車零售增速見頂，需求傳導(dǎo)依然受制

供給方面：國內(nèi)天膠月度產(chǎn)量再創(chuàng)新高，散發(fā)疫情及異常氣候并未對割膠生產(chǎn)及貿(mào)易流通產(chǎn)生負(fù)面影響，海南當(dāng)?shù)卦鲜召弮r(jià)格維持低位運(yùn)行，成本支撐隨之走弱；而橡膠到港有所增多，海外各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，進(jìn)口市場季節(jié)性走強(qiáng)，天膠供應(yīng)端延續(xù)增長態(tài)勢。

需求方面：10月乘用車零售或環(huán)比下降0.7%，增速落入負(fù)值區(qū)間，顯示購置稅減征及消費(fèi)刺激政策的持續(xù)性開始衰減，汽車市場或景氣回落，而輪胎企業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處同期高位，開工意愿表現(xiàn)不佳，全鋼胎開工率創(chuàng)下新低，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：港口庫存漲跌互現(xiàn)，但滬膠倉單上升顯著，新膠注冊意愿不斷增強(qiáng)，整體庫存呈現(xiàn)邊際增長之勢。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售數(shù)據(jù)料環(huán)比走弱，政策兌現(xiàn)力度基本見頂，輪企開工表現(xiàn)依然不佳，天膠需求傳導(dǎo)及預(yù)期偏向悲觀，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)逐步放量，橡膠庫存邊際回升，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減態(tài)勢，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油前期利空邊際減弱，豆粽價(jià)差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤小幅抬升。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對價(jià)格有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對有限。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，供給仍維持寬松，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢性利多，但前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價(jià)差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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張舒綺

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