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股指

成長風(fēng)格表現(xiàn)仍將占優(yōu)，中證1000期指多單繼續(xù)持有

周三（10月19日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌1.19%報3044.38點，深證成指跌1.43%報11027.24點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.86%報2425.96點，中小綜指跌1.2%報11669點，科創(chuàng)50指跌1.09%報949.5點。當(dāng)日兩市成交總額約為0.76萬億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為60億。

盤面上，家電、農(nóng)林牧漁、食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)和石油石化等板塊跌幅較大，而交運(yùn)、煤炭、計算機(jī)和機(jī)械等板塊走勢則相對堅挺。

當(dāng)日中證500、中證1000期指主力合約基差縮窄，而滬深300、上證50期指主力合約總體持穩(wěn)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有落。綜合看，市場情緒未明顯弱化，而成長風(fēng)格則相對更強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲最新褐皮書報告，其經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張、但物價仍處高位；2.歐元區(qū)9月CPI終值同比+9.9%，預(yù)期+10%，總體仍創(chuàng)紀(jì)錄新高；3.據(jù)多家銀行四季度重點工作內(nèi)容，將放寬重點領(lǐng)域信貸準(zhǔn)入條件、降低利率。

 股指短期雖有調(diào)整，但其關(guān)鍵位支撐有效、且量能未明顯弱化，當(dāng)前其技術(shù)面無續(xù)跌信號。而海外市場擾負(fù)面擾動亦大幅消化、國內(nèi)相關(guān)積極政策措施實效逐步落地，均利于提振市場風(fēng)險偏好。而股指整體估值已處歷史低位，潛在上行賠率亦將大幅提高。綜合看，股指多頭策略的盈虧比預(yù)期較前期將明顯改善。再從具體分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊盈利增速彈性大、估值更低，且動量效應(yīng)相對更強(qiáng)，預(yù)期表現(xiàn)最佳，可繼續(xù)持有IM2211多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

全球經(jīng)濟(jì)疲軟難以轉(zhuǎn)變，銅價反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報62885元/噸，相較前值下跌105元/噸。期貨方面昨日銅價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空高開后小幅上行。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲加息預(yù)期維持鷹派，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存。英國首相辭職，全球經(jīng)濟(jì)不確定性再度抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，且在經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計也將逐步放緩，下游需求難以實質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，供給仍相對充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對銅價形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價下行趨勢延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

市場不確定性增強(qiáng)，鋁價震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18440元/噸，相較前值上漲50元/噸。宏觀方面，市場對美聯(lián)儲加息仍保持偏激進(jìn)預(yù)期，疊加非美貨幣弱勢，美元預(yù)計將維持強(qiáng)勢，英國首相宣布辭職，全球經(jīng)濟(jì)不確定性進(jìn)一步抬升。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實質(zhì)性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能恢復(fù)或仍需1-2月時間，且根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)，可能進(jìn)度略慢于此前預(yù)期。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。但受疫情影響運(yùn)輸?shù)囊蛩?，江西鋁棒部分規(guī)格出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。庫存方面，本周海內(nèi)外交易所庫存出現(xiàn)同步抬升。但目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注。最新WBMS數(shù)據(jù)顯示，全球1-8月原鋁市場供應(yīng)短缺79.7萬噸。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動下鋁價下行趨勢不變，但短期內(nèi)市場不確定性及供給端擾動不斷增加，鋁價或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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鋼礦

現(xiàn)實偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，鋼材價格區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：本周MS樣本螺紋周產(chǎn)環(huán)比增5.75萬噸，周度表需微降3.7萬噸，總庫存降22.9萬噸，供需暫維持相對平衡狀態(tài)。政策疊加鋼廠利潤持續(xù)走弱，供給有望環(huán)比收縮，高爐鐵水產(chǎn)量已開始下降。螺紋庫存連續(xù)去化，已降至同期低位。螺紋供需結(jié)構(gòu)暫無惡化的跡象。而本周高爐日均鐵水產(chǎn)量238.05萬噸上下，同比多增21.83萬噸/天，短期繼續(xù)支撐高爐成本。并且昨日市場消息入境管控政策或?qū)⒎潘?，帶動市場情緒好轉(zhuǎn)。不過疫情擾動，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期依然不佳。若旺季結(jié)束，需求季節(jié)性回落，螺紋被動累庫可能僅是時間問題。綜合看，短期螺紋供需矛盾不顯，庫存偏低，成本處仍有支撐，但是國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)前端投資難以改善，螺紋需求預(yù)期悲觀，中長期螺紋價格重心仍有下移驅(qū)動，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，10月份螺紋仍以區(qū)間思路對待，但四季度下行壓力仍將逐步積累，新單持逢高做空思路；組合：庫存偏低，供需矛盾不顯，近月現(xiàn)貨支撐相對偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月預(yù)期悲觀，關(guān)注螺紋1-5價差的走擴(kuò)的可能。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化；國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

2、熱卷：海外“高通脹+快速加息”格局至少持續(xù)至年底，全球經(jīng)濟(jì)增速隨之繼續(xù)放緩，外需將逐漸退坡，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，國內(nèi)穩(wěn)增長壓力依然較大，板材需求預(yù)期偏弱。雖然當(dāng)前仍處于傳統(tǒng)旺季，但受疫情等因素影響，長假后終端需求釋放有限，本周MS口徑熱卷周度表需319.16萬噸。而供給端缺乏強(qiáng)力約束，熱卷供給收縮有限，MS口徑熱卷周產(chǎn)量環(huán)比再增2.56萬噸至315.49萬噸。長假之后熱卷庫存去化緩慢，MS口徑庫存規(guī)模接近2021年同期，僅低于2020年同期。不過，當(dāng)前熱卷鋼廠庫存偏低，社會庫存有所去化，且國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量238.05萬噸，同比多增21.83萬噸，高爐成本支撐依然存在。且昨日市場消息，入境管控或有放松，短期有利于改善市場情緒。綜合看，熱卷基本面尚未被激化，高爐成本支撐尚存，但宏觀下行驅(qū)動仍較明確，需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累，新單持逢高做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化；國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

3、鐵礦石：本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降2.1萬噸至238.05萬噸，同比增加21.83萬噸。按照當(dāng)前鋼廠虧損程度以及限產(chǎn)政策，鐵水暫無大規(guī)模減產(chǎn)的動力，預(yù)計10月-11月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率將較為緩慢。且鋼廠進(jìn)口礦庫存過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來冬儲補(bǔ)庫需求。鐵礦供需過剩風(fēng)險短期積累有限，45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比降79.94萬噸至1.29億噸。礦山邊際成本折盤面650元/噸附近仍有較強(qiáng)支撐。截至10月20日收盤，鐵礦期貨01合約貼水64（前值65）。但是，疫情，以及國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤持續(xù)走弱，對鐵礦現(xiàn)貨價格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，未來國內(nèi)港口鐵礦庫存仍將重回累庫狀態(tài)。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內(nèi)鐵礦價格上下存在頂/底，或維持區(qū)間運(yùn)行，下方關(guān)注630-650之間的支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力。風(fēng)險因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料開工被迫下行，庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移

1、焦炭：供應(yīng)方面，山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停計劃尚無得到證實，產(chǎn)能置換大概率延期至明年之后，而環(huán)保限產(chǎn)及疫情防控等因素繼續(xù)限制環(huán)京津冀區(qū)域焦企生產(chǎn)，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率大幅下行，獨立焦企焦炭日產(chǎn)料維持近期低位。需求方面，鐵水產(chǎn)量或已見頂，焦炭遠(yuǎn)期入爐需求支撐走弱，而成材價格表現(xiàn)不佳使得鋼廠利潤進(jìn)一步萎縮，短期采購意愿亦隨之放緩，焦炭庫存向上游積累，需求預(yù)期偏向悲觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭次輪100元/噸提漲陷入僵局，煉焦成本攀升使得焦化利潤恢復(fù)緩慢，但鋼廠對高價原料抵觸心態(tài)亦較強(qiáng)烈，成本把控力度逐步增強(qiáng)，鋼焦博弈繼續(xù)升溫。綜合來看，焦化產(chǎn)能置換相關(guān)事宜并未得到證實，政策因素及散發(fā)疫情持續(xù)制約主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工情況，但考慮到需求兌現(xiàn)力度大概率已經(jīng)見頂，焦炭供需步入雙弱格局，而庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨市場漲價乏力，焦炭價格下行驅(qū)動依然較強(qiáng)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查及環(huán)保因素持續(xù)擾動煤礦生產(chǎn)，加之主產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力又起，原煤產(chǎn)出難有放量，焦精煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢，關(guān)注前期停產(chǎn)礦井復(fù)產(chǎn)進(jìn)度；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)差強(qiáng)人意，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期再度落空，而口岸散發(fā)疫情仍不斷降低通車效率，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動。需求方面，焦企提漲推動無力，煉焦利潤多仍虧損，企業(yè)采購力度明顯下滑，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，整體需求有所回落，關(guān)注后續(xù)冬儲力度及開始時間。綜合來看，環(huán)保及安全檢查限制坑口原煤產(chǎn)出，焦煤供應(yīng)難有顯著增長，但產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對高價原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，補(bǔ)庫預(yù)期同步回落；另外，臨近月末前期停產(chǎn)煤礦或陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)環(huán)節(jié)，關(guān)注供應(yīng)邊際回升狀況。

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劉啟躍

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純堿

現(xiàn)實偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，純堿價格震蕩運(yùn)行

現(xiàn)貨：10月20日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），現(xiàn)貨到廠價2650元/噸。

供給：10月20日，純堿日度開工率為89.02%（-0.54%），周度開工率87.33%（-2.61%），周產(chǎn)量57.98萬噸，減少1.73萬噸（-2.90%）。本周安徽德邦、江蘇華昌裝置已經(jīng)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，下周江蘇實聯(lián)、青海鹽湖裝置有望恢復(fù)正常運(yùn)行，預(yù)計下周純堿開工率將環(huán)比回升至89-90%之間。

庫存：10月20日，純堿企業(yè)庫存31.68萬噸，環(huán)比減少5.12萬噸（-13.91%），輕重同步下降；社會庫存呈現(xiàn)下降趨勢，幅度1萬噸左右。

需求：10月20日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能163770t/d（0），開工率82%（0），產(chǎn)能利用率82.75%（0），產(chǎn)能利用率已低于2020年同期，全國均價報1691元/噸（0），10月20日光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能72230t/d（+3400），開工率85.32%（+0.29），產(chǎn)能利用率94.55%（+0.25%），10月20日咸寧南玻1200t/d產(chǎn)線、信義蕪湖江北三線1000t/d產(chǎn)線、以及福萊特鳳陽三期三線1200t/d產(chǎn)線點火。

點評：目前純堿供需矛盾不顯，10月庫存連續(xù)下降，四季度光伏玻璃剩余約1.1-1.2萬噸日熔量新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果不佳，浮法玻璃需求難以改善，本周浮法玻璃企業(yè)庫存環(huán)比小幅下降0.63%，年內(nèi)高庫存大概率難以通過需求改善來消化，未來浮法玻璃企業(yè)被迫去產(chǎn)能的概率較高。浮法玻璃冷修風(fēng)險仍將是壓制純堿價格的關(guān)鍵因素。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續(xù)累庫，四季度不排除光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點：純堿現(xiàn)貨堅挺，基差約200，處于中性水平，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險及新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價格重心下移。

風(fēng)險因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

美國釋放戰(zhàn)儲，原油或逐步企穩(wěn)

供應(yīng)方面，美國總統(tǒng)拜登10月19日宣布將在年底前出售他從國家緊急儲備中釋放的剩余石油，即1500萬桶，并開始補(bǔ)充庫存，以抑制汽油價格在11月8日中期選舉前走高。拜登正在尋求增加足夠供應(yīng)，以防止近期油價重新飆升侵害美國消費(fèi)者利益。但相關(guān)分析顯示，美國拋儲相當(dāng)于每日新增4萬桶供應(yīng)量，很難對沖11月之后OPEC+減產(chǎn)給供應(yīng)端帶來的緊張局面，后續(xù)需要隨著時間推移來持續(xù)跟蹤減產(chǎn)實際效果給油價的帶來的影響。

當(dāng)前時間關(guān)口仍處于美國中期選舉之前的關(guān)鍵階段，拜登政府仍有較強(qiáng)意愿控制油價，突發(fā)外力干涉可能性仍較大。

庫存方面，美國截至10月14日當(dāng)周EIA原油庫存變動實際公布減少172.5萬桶，預(yù)期增加138桶，前值增加988萬桶。汽油庫存實際公布減少11.4萬桶，精煉油庫存實際公布增加12.4萬桶。除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存意外下降低于預(yù)期，精煉油庫存和汽油庫存基本持平。

總體而言，近日供需層面消息面較為清淡，但油價已高位回撤10美元的情況下，繼續(xù)大幅下行的風(fēng)險較低，原油或逐步企穩(wěn)。

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楊帆

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聚酯

需求疲軟向上傳導(dǎo)，PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇

PX方面，海南煉化100萬噸10.11開始檢修，浙石化負(fù)荷85%，?；粭l線恢復(fù)待定，鎮(zhèn)海煉化75萬噸8.29檢修3個月。供應(yīng)恢復(fù)仍慢。

PTA方面，近幾個月PX進(jìn)口量較上半年適度回升，部分PTA企業(yè)缺原料狀況適度緩解，開工階段性回升，但目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮到300元/噸以下的偏低水平，低加工費(fèi)背景下，開始出現(xiàn)額外降負(fù)情況，關(guān)注后續(xù)額外虧損檢修的公布情況。

乙二醇方面，浙石化一期滿負(fù)荷運(yùn)行，二期裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化6-7成運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#產(chǎn)能60萬噸/年的裝置順利打通，負(fù)荷提升中。內(nèi)蒙建元、新疆天盈、周內(nèi)重啟，通遼金煤計劃下周重啟，新裝置陜西榆林化學(xué)預(yù)計月底出料。

需求端看，外需訂單增量遞補(bǔ)，內(nèi)貿(mào)消費(fèi)提升遲緩，目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環(huán)比改善，但新單量低于往年，需求主要表現(xiàn)為剛需。部分聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃延后，需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加劇，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)2023年原油需求預(yù)期，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，在缺乏實質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加?。欢唐诨螂S成本端原油震蕩運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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棉花

消費(fèi)持續(xù)疲軟，建議棉花仍持空頭思路

成本方面，截至10月20日，鄭棉下挫使收購市場降溫，北疆地區(qū)籽棉收購價趨穩(wěn)，南疆地區(qū)籽棉收購價漲跌互現(xiàn)，總計機(jī)采棉收購均價在5.2-6.2元/公斤區(qū)間。

2022年9月，中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為46.10%，較上月繼續(xù)回升2.65個百分點，回升速度有所放緩。棉紗庫存指數(shù)由上月的大幅下降再次轉(zhuǎn)為上升，反映紡企的產(chǎn)成品庫存壓力再度升高。

需求方面，傳統(tǒng)紡織旺季，企業(yè)訂單略有好轉(zhuǎn)，開機(jī)率和產(chǎn)量均繼續(xù)恢復(fù)，但全球經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，消費(fèi)仍不及預(yù)期，尤其是在疆棉禁令的實施下，出口訂單仍然面臨外流的風(fēng)險，加上新棉即將大規(guī)模上市，市場供應(yīng)量增加對棉價形成較大壓力，原料采購維持隨用隨買。

美棉方面，10.7-10.13日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約19164噸，較前一周減少42%。凈簽約本年度皮馬棉23噸。美棉簽約量較前一周大幅減少，其中中國簽約量減少近三分之一，拖累棉價下行。

總體而言，消費(fèi)持續(xù)疲軟，新棉上市市場供應(yīng)量增加，建議棉花仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

現(xiàn)貨企業(yè)依然看跌，期權(quán)市場出現(xiàn)看漲情緒

本周甲醇產(chǎn)量為163萬噸，與上周持平，周內(nèi)無新增檢修和復(fù)產(chǎn)裝置，在檢修涉及產(chǎn)能維持在332萬噸。下周86萬噸產(chǎn)能計劃重啟，山東榮信（25）計劃檢修，產(chǎn)量預(yù)計增加0.5萬噸。本周港口庫存加速下降，已經(jīng)達(dá)到2018年那月至今最低水平，10~11月進(jìn)口量都將保持在100萬噸左右，庫存很難大幅增長。傳統(tǒng)下游開工率除醋酸增加5.5%外，其他變化很小。MTO裝置方面，浙江興興停車，大唐多倫降低負(fù)荷，盛虹提前重啟，MTO開工率整體增加0.23%。盡管甲醇止跌反彈，但現(xiàn)貨企業(yè)看跌情緒依然不減，看跌比例高達(dá)45%。另外期權(quán)持倉量PCR達(dá)到8月以來最低，體現(xiàn)后市的看漲情緒。下周起西南天然氣裝置將陸續(xù)開始公布檢修計劃，最高可影響5%的甲醇產(chǎn)量，對甲醇形成一定利好?？紤]到氣頭裝置檢修和港口庫存極低，01合約維持看多觀點。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

產(chǎn)量維持高位，需求略有下滑

周五石化庫存為71（-4）萬噸，價格止跌后成交明顯好轉(zhuǎn)。本周新增1套PE裝置檢修，2套PP裝置檢修，產(chǎn)量高位徘徊，其中PE產(chǎn)量為50.76萬噸，減少1%。PP產(chǎn)量為60.58萬噸，增加0.5%。下周茂名石化和海南煉化有檢修計劃，檢修損失量增多，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計小幅減少1%~2%。本周PP下游開工率環(huán)比降低0.11%，管材開始進(jìn)入淡季。本周除了煤炭外，甲醇、原油、單體和丙烷價格均有所回落，導(dǎo)致各工藝的聚烯烴生產(chǎn)成本降低200元/噸左右，不過煤制和外采甲醇制烯烴成本依然極高，限制了聚烯烴下跌的空間。供應(yīng)保持寬松，需求進(jìn)入淡季，即便原料價格高企，在缺乏實質(zhì)性利好的情況下，聚烯烴價格仍將延續(xù)震蕩，利于賣出期權(quán)。

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橡膠

全鋼胎開工大幅回落，需求預(yù)期偏向悲觀

供給方面：國內(nèi)天然橡膠月度產(chǎn)量再創(chuàng)同期新高，產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出平穩(wěn)帶動供應(yīng)增長預(yù)期上行，散發(fā)疫情及異常氣候?qū)Ω钅z生產(chǎn)及貿(mào)易流通的負(fù)面影響暫不重要，而海外各主產(chǎn)區(qū)亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)，港口到港料延續(xù)邊際增長態(tài)勢，橡膠供應(yīng)端偏向樂觀。

需求方面：本周半鋼胎開工率微幅上升，但乘用車零售數(shù)據(jù)已出現(xiàn)周度環(huán)比回落的趨勢，而全鋼胎開工率大幅下行，印證商用車產(chǎn)銷持續(xù)低迷的現(xiàn)狀，加之當(dāng)前輪企產(chǎn)成品去庫乏力使得庫存水平長期處于歷史高位，終端需求持續(xù)性存疑及天膠需求傳導(dǎo)受制。

庫存方面：港口庫存增減不一，節(jié)后到港維持平穩(wěn)，下游采購意愿欠缺，而期貨庫存增長迅速，天然橡膠庫存變動延續(xù)邊際寬松。

核心觀點：輪企開工情況回升乏力，乘用車零售市場難維持高景氣之勢，商用車消費(fèi)則延續(xù)萎靡，天然橡膠需求走弱預(yù)期增強(qiáng)，而當(dāng)前國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入旺產(chǎn)季，橡膠庫存進(jìn)入累庫階段，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向邊際寬松，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油領(lǐng)漲油脂板塊，豆粽價差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價格全天震蕩運(yùn)行。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動加大，仍需關(guān)注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對價格有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動增加，市場對產(chǎn)量擔(dān)憂有所抬升。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報情況來看，供給正在不斷改善，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動暫難形成趨勢性利多，但前期利空驅(qū)動明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價差仍處高位，預(yù)計后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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